指数介绍
　　2022年12月28日，中证商品指数公司发布了中证商品期货指数系列，国内商品指数体系又增添了重要成员。目前按照发布机构划分主要有三大类，一类是交易所编制的指数，上期所、大商所、郑商所都构建了商品指数体系；第二类由第三方研究机构发布，如Wind商品指数、中证商品期货综合指数等；第三类由期货公司或证券公司发布，如南华期货商品指数。目前国内商品期货型公募基金跟踪的均为交易所指数，由于各家交易所指数只能纳入自身挂牌的品种，因此仅有单品种以及大类指数。
　　中证商品期货指数系列是中证商品指数公司编制发布的综合类期货指数，可直观反映国内商品期货品种的整体价格走势，可作为投资者评价收益的基准，并为商品指数化产品创新提供基础标的。样本范围覆盖能源化工、黑色、有色、农产品、贵金属、林产品、畜产品等七个板块，根据不同的品种范围、品种筛选条件以及权重设置规则，后续可形成系列子指数。
　　中证商品期货指数系列目前包括中证商品期货价格指数和中证商品期货指数，两个指数的编制逻辑仅计算公式存在差异，其余保持一致。

研究报告全文：安如泰山信守承诺中证商品期货指数介绍商品指数专题系列之一此报告版权属于国投安信期货有限公司0各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺目录朱赫1指数介绍2高级分析师2指数编制2从业资格证号F3071059投资咨询号Z001519221商品分类322样本筛选4胡静怡23权重设置4中级分析师24展期设置7从业资格证号F0309029925计算公式73指数表现8此报告版权属于国投安信期货有限公司1各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺1指数介绍2022年12月28日中证商品指数公司发布了中证商品期货指数系列国内商品指数体系又增添了重要成员目前按照发布机构划分主要有三大类一类是交易所编制的指数上期所大商所郑商所都构建了商品指数体系第二类由第三方研究机构发布如Wind商品指数中证商品期货综合指数等第三类由期货公司或证券公司发布如南华期货商品指数目前国内商品期货型公募基金跟踪的均为交易所指数由于各家交易所指数只能纳入自身挂牌的品种因此仅有单品种以及大类指数中证商品期货指数系列是中证商品指数公司编制发布的综合类期货指数可直观反映国内商品期货品种的整体价格走势可作为投资者评价收益的基准并为商品指数化产品创新提供基础标的样本范围覆盖能源化工黑色有色农产品贵金属林产品畜产品等七个板块根据不同的品种范围品种筛选条件以及权重设置规则后续可形成系列子指数中证商品期货指数系列目前包括中证商品期货价格指数和中证商品期货指数两个指数的编制逻辑仅计算公式存在差异其余保持一致图表1指数基本信息资料来源中证商品指数国投安信期货研究院2指数编制图表2中证商品期货系列指数编制目标及原则编制目标和原则具体含义该指数涵盖的品种在实体经济中占重要地位指数价格可目标标尺性代表商品期货价格的整体走势此报告版权属于国投安信期货有限公司2各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺可投资性该指数可作为商品期货投资的收益基准和投资对象保证指数中商品种类多样化且不同性质商品的权重均多样性衡提供一个分散化的商品资产风险暴露流动性入选品种的流动性高指数有较强的可交易性连续性指数的构成和权重变化保持连贯原则编制方案规则基础数据来源以及指数管理规则等信息公透明性开透明公正编制方案规则中设置必要风险管理措施防止指数运行中抗操作性受到除期货品种外其他因素影响而被操纵资料来源中证商品指数国投安信期货研究院21商品分类样本范围包含国内期货交易所上市的所有商品期货品种涵盖国内代表性强的重点商品类别分类依据主要是产业上下游关系期货价格驱动因素避免不同的商品类别间出现较高的相关性总共设定能源化工黑色有色农产品贵金属林产品畜产品等7个大类编制方案对商品与品种加以区分其中品种专指期货品种商品则指品质和用途相同或相近的商品图表3商品分类资料来源中证商品指数国投安信期货研究院此报告版权属于国投安信期货有限公司3各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺图表4同商品不同期货品种资料来源中证商品指数国投安信期货研究院22样本筛选为确保指数的流动性与代表性筛选运行相对成熟成交活跃且在期货和现货市场均具有代表性的品种作为成分以每年的4月30日为考察时点上一年5月1日至当年4月30日为一个考察周期按以下顺序依次筛选1上市时间筛选截至当前考察时点上市时间满一个考察周期的品种入选样本池Q12合约可交易性筛选考察时点前60个交易日的日均成交量单边低于5000手的品种从Q1剔除得到样本池Q23流动性筛选以品种最近一个考察周期的日均成交金额单边百分比与日均持仓金额单边百分比平均值作为流动性筛选指标L在样本池Q2中A对于在当前考察时点前参与指数计算的品种若其流动性指标L低于15则被剔除B对于在当前考察时点前未参与指数计算的品种若其流动性指标L低于25则被剔除得到样本池Q3即为品种初选样本池23权重设置考虑品种合约的流动性以及品种在经济上的重要程度首先结合期货成交数据以及现货消费数据得到初始权重然后按照先商品后商品类别的顺序进行多样性调整以保持各商品类别的分布和权重更加均衡1初始权重计算此报告版权属于国投安信期货有限公司4各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺按照各品种消费百分比和流动性百分比以12加权计算的结果为初始权重其中消费百分比以消费金额为计算依据流动性百分比以持仓金额和成交金额为计算依据1流动性百分比计算A计算样本池Q3中各品种最近三个考察周期平均持仓金额占样本池所有品种结果的百分比指代品种其中每个考察周期品种的持仓金额按其在该考察周期的实际交易日的日均持仓金额计算若品种在当年考察时点前上市时间不满2年则用其在最近两个考察周期的平均持仓金额进行计算B计算样本池Q3中各品种最近三个考察周期平均成交金额占样本池所有品种结果的百分比其中每个考察周期品种的成交金额按其在该考察周期的实际交易日的日均成交金额计算若品种在当年考察时点前上市时间不满2年计算方法同步骤AC得到每个品种的流动性百分比22消费百分比计算A黄金和白银由于其突出的金融属性和货币属性现货消费数据无法完全体现其重要地位因此黄金和白银的消费百分比等于其各自的流动性百分比B计算各商品最近3个自然年年度平均消费金额指代商品其中商品代表性价格选取指定期货品种近月合约年度月均结算价格若该品种上市不满3年使用其上市前相关现货价格补齐每个月的代表性价格消费量主要选取权威渠道发布的年度数据C计算除黄金和白银外各商品的消费百分比此报告版权属于国投安信期货有限公司5各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺1其中C表示样本池中除黄金和白银以外所包含的商品集合D计算除黄金和白银外各品种的消费百分比若商品只有一个期货品种则该品种的即为该商品的消费百分比若商品包含多个期货品种则根据包含的品种流动性百分比作为比例依据计算E得到各品种的初始权重21332多样性调整1单品种权重ICIP不低于22每个商品的权重ICIP不高于203每个商品类别的权重ICIP不高于404若品种权重ICIP高于其流动性百分比的2倍则该品种的ICIP下调至流动性百分比的2倍从而控制现货消费数据对品种最终权重的过度干扰经过多样性调整后得到品种最终权重CIP3权重调整1固定时间调整每年5月中旬进行品种筛选和新权重计算并于7月10日后的第1个交易日实施新权重2临时权重调整每年36912月季度考察品种流动性调整成分品种此报告版权属于国投安信期货有限公司6各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺24展期设置采用操作相对容易的固定展期方式根据成分合约对照表在每个月10日后的5个交易日将各品种持仓分每日等比例20移仓至指定合约每年6月初公布新一年度的成分合约对照表在每年3912月对合约对照表进行定期审阅图表52022-2023年度成分合约对照表资料来源中证商品指数国投安信期货研究院注上表中第三行及以下表示各品种合约月份25计算公式1基期计算公式01000000其中0为指数基点Q为样本池表示品种0表示品种在基期的结算价和分别为品种的权重和指数乘数2中证商品期货价格指数此报告版权属于国投安信期货有限公司7各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺其中表示在日时刻的指数点位中证商品期货价格指数是商品价格的线性组合展期时存在点位跳空现象反映商品价格的涨跌3中证商品期货指数11中证商品期货指数基于前一交易日的投资收益变化包含展期收益在展期时指数点位不会跳变反映商品期货投资组合的收益走势3指数表现1从最近五年指数成分和权重来看总体上指数各版块权重分配较为均衡和稳定基本能覆盖当前期货市场比较成熟的品种品种权重在2-10商品类别权重在15-30结构上最近五年黑色类品种权重最高贵金属板块权重占比有一定提高图表6品种权重分布品种20182019202020212022原油8449001050949螺纹钢124711901194991916铁矿石1097874970921891黄金660620804915860铜1202990920808750焦炭715790848786646白银354301388648641热轧卷板519豆粕610534500513476镍426419511504457铝571480447393417豆油390320307351411棕榈油290210239291372PTA372363374380369天然橡胶547466389352327棉花000263280304292甲醇235272275278白糖410281255237219锌430449399281208聚乙烯365聚丙烯314此报告版权属于国投安信期货有限公司8各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺苹果369资料来源中证商品指数国投安信期货研究院图表7商品类别权重分布商品类别20182019202020212022能源化工类15981908193620561923黑色类30582854301226992972有色金属类26292338227719861832农产品类17011978158216961771贵金属类1014922119315631502资料来源中证商品指数国投安信期货研究院2与国外重要商品指数相比标普高盛商品指数和彭博商品指数中的原油权重占比较大过度依赖能源板块而中证商品期货指数权重相对均衡因此2015年之后由于原油价格出现较大下跌而有色金属和黑色板块持续上涨因此三者间走势差异扩大在后疫情时代进入到2022年下半年随着地缘风险和能源危机的管控以及全球服务业需求的回落能源价格回落带动标普和彭博商品指数回落明显而在国内内需经济复苏的预期下中证商品指数则维持强势状态反应了中国定价的商品相对强势的结构图表8与国外重要商品指数的走势比较资料来源中证商品指数国投安信期货研究院3具有独特的风险收益特征品种间的低相关性有波动抵消效应因此指数具有较低的波动性在特定品种波动期间指数走势也相对平稳具有较强韧性此报告版权属于国投安信期货有限公司9各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺图表9指数风险收益对比中证商品期货指数标普高盛商品超额收益指数沪深300中债10年期国债指数年化收益率499-179313372年化波动率153521952238255夏普比率033-008014146资料来源Wind国投安信期货研究院注统计周期为指数基期至202212274中证商品期货指数同比与PPI同比相关性较高具有较强的中国经济代表性领先3个月的指数同比与PPI同比的相关性最高为085左右其中商品期货价格指数同比领先性强于商品期货指数同比图表10指数同比与PPI同比相关性中证商品期货指数同比中证商品期货价格指数同比08PPI全部工业品当月同比右1506100450200-02-5-04-10数据来源wind国投安信期货资料来源Wind国投安信期货研究院此报告版权属于国投安信期货有限公司10各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道获得这些信息尽可能保证可靠准确和完整但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告不能作为投资研究决策的依据不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证无论是否已经明示或者暗示国投安信期货有限公司将随时补充更正和修订有关信息但不保证及时发布对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用发布需注明出处为国投安信期货有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权国投安信期货研究院北京市地址北京市西城区广安门外南滨河路1号高新大厦9层上海市地址上海市虹口区杨树浦路168号17楼公共邮箱gtaxinstituteessencecomcn国投安信期货官方微信国投安信期货APP此报告版权属于国投安信期货有限公司11各项声明请参见报告尾页安如泰山信守承诺公司地址国投安信期货总部地址上海市虹口区杨树浦路168号17楼上海分公司广州珠江东路营业部地址上海市浦东新区浦电路500号期货大厦1604室1804室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