结论与建议：
　　公司作为国内薄膜沉积设备龙头企业，在PECVD设备领域领先其他竞争对手，是中国半导体产业链国产替代版图中重要的拼图。我们预计，为应对美国对中国半导体产业的持续封锁，中国扶持半导体产业，特别是半导体设备以及先进制程发展的力度将大幅提升。公司作为细分行业龙头，将持续受益于国产替代带来的业绩与估值的提升。预计公司2022、2023年净利润2.2亿元和3亿元，同比增长224%和33%，EPS分别为1.75元和2.33元，目前股价对应2023年PE98倍、PS15倍，考虑到薄膜刻蚀设备巨大的国产替代空间，公司股价较高点有明显修正，目前估值未完全反应业绩成长性，给予买进评级。
　　规模效应提升，3Q22业绩继续大幅增长：得益于国产替代的推进，2022年前三季度公司实现营收9.9亿元,YOY增长165%;实现净利润2.4亿元,YOY增长310%，扣非后净利润1.1亿元，YOY增长585%。其中，第3季度单季公司实现营收4.7亿元,YOY增长79%，QOQ增长13%，实现净利润1.3亿元，YOY增长66%，QOQ增长8%，扣非后净利润0.63亿元。得益于收入端的大幅增长（PECVD设备受晶圆厂信赖，1-3Q22收入增长175%）。得益于营业收入的高速增长，公司研发费用率22%，较2021年末降低了约16个百分点，规模效应进一步显现。
　　股权激励彰显公司信心：公司向高级管理人员、核心技术人员280万股限制性股票（占总股本2.2%），同时向董事长等3人授予40万份股票增值权，授予价格均为105元/股。其解锁条件为未来4年收入较2021年增长不低于100/200/300/400%，分别达到15.2/22.7/30.3/37.9亿元；净利润增长目标分别为270/490/700/900%，净利润分别达到2.5/4.0/5.5/6.9亿元。整体来看，此次股权激励范围广，行权要求高，彰显公司对未来发展的信心，影响正面。
　　盈利预测：预计公司2022、2023年净利润2.8亿元和4.1亿元，同比增长310%和48%，EPS分别为2.22元和3.28元，目前股价对应2023年PE70倍、PS12倍，考虑到薄膜刻蚀设备巨大的国产替代空间，公司目前估值尚未完全反应业绩成长性，给予买进评级。
　　风险提示：中美科技争端影响半导体设备短期需求
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2022年12月28日朱吉翔拓荆科技-U688072BUY买进C0044capitalcomtw目标价270元国产替代空间大估值具备安全边际公司基本资讯结论与建议产业别电子A股价2022122722178公司作为国内薄膜沉积设备龙头企业在PECVD设备领域领先其他竞争上证指数20221227308740对手是中国半导体产业链国产替代版图中重要的拼图我们预计为应对美股价12个月高低327881国对中国半导体产业的持续封锁中国扶持半导体产业特别是半导体设备以总发行股数百万12648A股数百万2813及先进制程发展的力度将大幅提升公司作为细分行业龙头将持续受益于国A市值亿元6238产替代带来的业绩与估值的提升预计公司20222023年净利润22亿元和3主要股东国家集成电路亿元同比增长224和33EPS分别为175元和233元目前股价对应产业投资基金股份有限公司2023年PE98倍PS15倍考虑到薄膜刻蚀设备巨大的国产替代空间公司股1986价较高点有明显修正目前估值未完全反应业绩成长性给予买进评级每股净值元2816股价账面净值788规模效应提升3Q22业绩继续大幅增长得益于国产替代的推进2022一个月三个月一年年前三季度公司实现营收99亿元YOY增长165实现净利润24亿股价涨跌58-257NA元YOY增长310扣非后净利润11亿元YOY增长585其中第3近期评等季度单季公司实现营收47亿元YOY增长79QOQ增长13实现净利出刊日期前日收盘评等润13亿元YOY增长66QOQ增长8扣非后净利润063亿元得2022-08-2622770买进益于收入端的大幅增长PECVD设备受晶圆厂信赖1-3Q22收入增长175得益于营业收入的高速增长公司研发费用率22较2021年产品组合末降低了约16个百分点规模效应进一步显现半导体设备862配套材料及服务138股权激励彰显公司信心公司向高级管理人员核心技术人员280万股机构投资者占流通A股比例限制性股票占总股本22同时向董事长等3人授予40万份股票基金增值权授予价格均为105元股其解锁条件为未来4年收入较2021一般法人股价相对大盘走势年增长不低于100200300400分别达到152227303379亿元净利润增长目标分别为270490700900净利润分别达到25405569亿元整体来看此次股权激励范围广行权要求高彰显公司对未来发展的信心影响正面盈利预测预计公司20222023年净利润28亿元和41亿元同比增长310和48EPS分别为222元和328元目前股价对应2023年PE70倍PS12倍考虑到薄膜刻蚀设备巨大的国产替代空间公司目前估值尚未完全反应业绩成长性给予买进评级风险提示中美科技争端影响半导体设备短期需求接续下页年度截止12月31日2019202020212022F2023F纯利NetprofitRMB百万元-19-1168281414同比增减-812-407-69613102475每股盈余EPSRMB元-015-009054222328同比增减-812-407-69613102475市盈率PEX-14871-2506742051025695股利DPSRMB元040045035045055股息率Yield018020015020024CompanyUpdateChinaResearchDept投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股2022年12月28日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元2019202020212022F2023F营业收入25143675815962405经营成本1712874248821308营业税金及附加2271015销售费用476697130168管理费用21284570120财务费用-3-10-19-40-48资产减值损失1010投资收益200营业利润-19-1456303446营业外收入021100营业外支出0001010利润总额-19-1267293436所得税001222少数股东损益0-200归属于母公司所有者的净利润-19-1168281414附二合幷资产负债表百万元2019202020212022F2023F货币资金36210049659421055应收账款13172103105102存货35051295310481101流动资产合计8571609217524882839长期股权投资00000固定资产178165216322502在建工程00737362非流动资产合计218205343425528资产总计10741814251829133366流动负债合计201394101621845023非流动负债合计592983095991233负债合计260692132414991657少数股东权益00111股东权益合计8141122119314141709负债及股东权益合计10741814251829133366附三合幷现金流量表百万元2019202020212022F2023F经营活动产生的现金流量净额-22309137177249投资活动产生的现金流量净额-14-6-150-300-322筹资活动产生的现金流量净额119302-3100186现金及现金等价物净增加额83604-15-231131此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2022年12月28日3