投资要点：
　　公司加码新能源业务，近年来业绩表现亮眼
　　1.公司前身江苏双良空调设备有限公司，成立于1995年10月5日，以溴冷机设备起家，上市后公司注入化工业务并逐步转入节能节水业务，2021年以来公司陆续布局新能源板块。2.根据2022年三季报披露，公司实际控制人为缪双大先生，第一大股东为双良集团有限公司，持有公司17.61%股权。3.受益于国家提出的“双碳”政策与公司业务具有较好契合，2021年以来公司业绩实现快速增长。2021年公司营收、归母净利润分别实现38.30亿元、3.10亿元，分别同比提升84.87%、125.68%。2022年Q1-Q3公司共实现营收87.45亿元，同比增长285.69%；归母净利润为8.30亿元，同比增长368.83%，业绩增速表现亮眼。4.2022年三季度末公司毛利率、净利率分别为20.36%和10.16%，盈利能力有所提升，2020年以来公司ROE提升明显,2022三季末公司ROE为18.24%，明显高于SW制冷空调设备板块平均。
　　“双碳”目标下，新能源发展长期可观
　　1.政策端：全球逐步达成节能减排共识。作为“双碳”目标重要手段，光伏利好政策频出。按照《“十四五”现代能源体系规划》的目标，我国非化石能源消费比重在2030年达到25%的基础上进一步大幅提高。2.供给端：降本增效是光伏产业链发展长期驱动力。目前我国光伏电站初始全投资已经实现大幅下降，预计到2025年全投资成本可下降至3.85元/W。目前光伏行业除硅片环节外，利润都已经挤压到微利的水平，未来大尺寸、薄片化将是主要发展方向。3.需求端：全球光伏新增装机向好，需求有望逐步释放。根据CPIA的预计，“十四五”期间，全球光伏年均新增装机量有望超过220GW。
　　新签订单表现亮眼，新能源业务有望维持高增速
　　1.公司节水节能业务包括溴冷机、空冷器和换热器等。截至12月23日，公司公告节能节水业务新签订单合计金额达到133424.25万元，占公司2021年度营业收入的34.84%，业务订单充足。2.公司新能源业务包括还原炉和硅片业务。截至12月23日，公司新签还原炉订单合计达到373,197.75万元，占2021年公司营收的97.45%。
　　盈利预测，首次覆盖给予“买入”评级
　　我们预计公司2022/2023/2024年实现营收151.51/232.61/294.00亿元，同比增长295.62%/53.52%/26.39%，归母净利润为13.40/22.77/31.50亿元，同比增长332.2%/69.8%/38.3%，EPS为0.72/1.22/1.68元/股，对应2022/2023/2024年PE为16.40/9.65/6.98倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济和政策变化的风险、原材料价格波动风险、新业务推广不及预期的风险。

研究报告全文：公公司深度报告司TableMainInfo三季报业绩表现亮眼打造硅片业务新增长极研双良节能600481公司深度报告分析师宁前羽SACNOS11501200700202022年12月28日究机械设备TableAnalysis通用设备TableSummary投资要点公司加码新能源业务近年来业绩表现亮眼证券分析师公司前身江苏双良空调设备有限公司成立于年月日以溴冷宁前羽11995105022-23839174机设备起家上市后公司注入化工业务并逐步转入节能节水业务2021年以来ningqybhzqcom公司陆续布局新能源板块2根据2022年三季报披露公司实际控制人为缪双大先生第一大股东为双良集团有限公司持有公司1761股权3受益证TableAuthor于国家提出的双碳政策与公司业务具有较好契合2021年以来公司业绩实现快速增长2021年公司营收归母净利润分别实现3830亿元310亿元券分别同比提升8487125682022年Q1-Q3公司共实现营收8745亿元评级TableInvest买入同比增长28569归母净利润为830亿元同比增长36883业绩增速研上次评级表现亮眼42022年三季度末公司毛利率净利率分别为2036和1016目标价格盈利能力有所提升2020年以来公司ROE提升明显2022三季末公司ROE究最新收盘价1262为1824明显高于SW制冷空调设备板块平均报双碳目标下新能源发展长期可观1政策端全球逐步达成节能减排共识作为双碳目标重要手段光伏利告好政策频出按照十四五现代能源体系规划的目标我国非化石能源消最近半年股价TablePicture相对走势费比重在2030年达到25的基础上进一步大幅提高2供给端降本增效是光伏产业链发展长期驱动力目前我国光伏电站初始全投资已经实现大幅下降预计到年全投资成本可下降至元目前光伏行业除硅片环节外112025385W1利润都已经挤压到微利的水平未来大尺寸薄片化将是主要发展方向3需-9求端全球光伏新增装机向好需求有望逐步释放根据CPIA的预计十四-19五期间全球光伏年均新增装机量有望超过220GW-29226229新签订单表现亮眼新能源业务有望维持高增速双良节能沪深300深1公司节水节能业务包括溴冷机空冷器和换热器等截至12月23日公司公告节能节水业务新签订单合计金额达到13342425万元占公司2021年度度营业收入的3484业务订单充足2公司新能源业务包括还原炉和硅片业务截至12月23日公司新签还原炉订单合计达到37319775万元占2021报年公司营收的9745盈利预测首次覆盖给予买入评级告我们预计公司202220232024年实现营收151512326129400亿元同比增长2956253522639归母净利润为134022773150亿元同比增长3322698383EPS为072122168元股对应202220232024年PE为1640965698倍首次覆盖给予买入评级风险提示宏观经济和政策变化的风险原材料价格波动风险新业务推广不及预期的风险请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of27公司深度报告TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入20723830151512326129400--1808492956535264经营利润EBIT164453170428143912--25917682760652390归母净利润137310134022773150--33512573322698383每股收益元008019072122168请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of27公司深度报告表三张表及主要财务指标TableFinanceInfo资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金1220191262561076515340营业收入20723830151512326129400应收票据及应收7591086320728674483营业成本14612764120011848423201账款预付账款13126089715931973营业税金及附加1830129194244其他应收款7452200317389销售费用211238530698823存货4431053452346226984管理费用126176409512588其他流动资产596969696研发费用86166455628706流动资产合计31944953176342453133867财务费用134528-37-105长期股权投资271274264250243资产减值损失-16-33123固定资产合计4431116130415671932信用减值损失-16-58000无形资产90288353439555其他收益1676767073商誉00000投资收益115556公允价值变动收长期待摊费用11414141420-4000益其他非流动资产6295295295295资产处置收益-1-7-15-27-40资产总计41098991225353059741520营业利润159400166628313985短期借款3811208120812081208营业外收支78000应付票据及应付69617387863804311610利润总额166408166628313985账款预收账款00000所得税费用3168275467658应付职工薪酬75107464721905净利润136340139123643327应交税费91110504821954归母净利润137310134022773150其他流动负债8993939393少数股东损益-2295187178长期借款090909090基本每股收益008019072122168预计负债22222财务指标2020A2021A2022E2023E2024E负债合计18976533161392183729433营收增长率-1808492956535264股东权益221224586396875912087EBIT增长率-25917682760652390现金流量表百2020A2021A2022E2023E2024E净利润增长率-33512573322698383万元净利润136340139123643327销售毛利率295278208205211折旧与摊销5674423723销售净利率658992102113经营活动现金流33492276957886273ROE63129213266269净额投资活动现金流42-849-914-1222-1642ROIC5196180229240净额筹资活动现金流-2157543404-57-57资产负债率462727716714709净额现金净变动1590525945094575PE461452951640965698期初现金余额838997997625610765PB289680349257188期末现金余额99799762561076515340EVEBITDA25123025987446207请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格3of27公司深度报告目录1公司概况711溴冷机设备起家顺应碳中和新能源快速发展712新能源业务规模化显著三季报业绩亮眼913盈利能力有所提升具备较强可持续性112双碳目标下新能源发展长期可观1321政策端全球逐步达成节能减排共识1322供给端降本增效是光伏产业链发展长期驱动力1623需求端全球光伏新增装机向好需求有望逐步释放183双良节能新签订单表现亮眼新能源业务有望维持高增速2031公司节水节能业务包括溴冷机空冷器和换热器等2032公司新能源业务包括还原炉和硅片业务234盈利预测与估值讨论255风险提示26请务必阅读正文之后的声明4of27公司深度报告图目录图1公司股权结构情况截至2022Q3末8图22018年以来公司营收增长情况9图32018年以来公司归母净利润增长情况9图4公司业务构成情况2022H110图52018年以来公司毛利率净利率情况11图62019年以来公司及行业平均ROE情况11图72018年以来公司期间费用构成情况12图82018年以来公司研发投入情况12图9公司员工构成情况12图102019-2025年我国地面光伏全投资情况元W16图112019-2025年我国工商业分布式光伏全投资情况元W16图122019-2025年硅片厚度变化趋势m17图132019-2025年每公斤方棒方锭出片量趋势片17图14全球光伏新增装机规模及预测情况GW18图15国内光伏新增装机规模及预测情况GW18图16年内多晶硅料致密料现货均价情况RMBKG19图17年内多晶硅晶片156156mm均价USDPC19图18公司J系列直燃型溴化锂吸收式冷温水机组20图19公司J型蒸汽双效溴化锂吸收式冷水机组20图20公司间接空冷凝汽系统21图21公司智能化全钢结构间接空冷系统21图22公司双管板换热器21图23公司蛇形管换热器21图24公司多晶硅还原炉24图25公司真空相变换热系统24请务必阅读正文之后的声明5of27公司深度报告表目录表1公司参控股公司情况截至2022H17表2全球主要环境保护政策汇总13表3节能减排相关政策汇总13表4近年来国家光伏行业政策汇总14表5各规格硅片成本对比16表62022年初以来公司节能节水业务新签订单情况22表7公司此次可转债投向情况万元23表82022年初以来公司还原炉设备新签订单情况24表9公司分业务盈利预测百万元25表10可比公司及板块估值比较25请务必阅读正文之后的声明6of27公司深度报告1公司概况11溴冷机设备起家顺应碳中和新能源快速发展公司前身江苏双良空调设备有限公司成立于1995年10月5日2000年11月30日经中华人民共和国对外贸易经济合作部2000外经贸资二函字第973号批复依法整体变更设立江苏双良空调设备股份有限公司2003年4月22日在上海证券交易所挂牌交易公司以溴冷机设备起家上市后公司注入化工业务并逐步转入节能节水业务2015年公司剥离化工将子公司双良新能源多晶硅还原炉业务注入上市公司2021年以来公司陆续布局新能源板块2021年2月成立孙公司双良硅材料包头有限公司开展光伏单晶硅棒及硅片项目2022年3月成立孙公司双良新能科技包头有限公司布局光伏组件项目目前公司主要业务为节能节水系统业务及新能源系统业务主要产品包括溴化锂冷热机组换热器空冷器系统多晶硅还原炉及其模块大尺寸单晶硅锭和硅片表1公司参控股公司情况截至2022H1序号公司名称主要经营地业务性质持股比例1江苏双良节能环保工程技术有限公司江阴市服务业902ShuangliangEcoEnergyTechnologiesDMCC迪拜贸易1003双良节能系统香港有限公司香港贸易投资1004SLAGlobalLimitedBVI贸易投资1005江苏双良节能投资有限公司江阴市投资1006ShuangliangClydeBergemannGmbH德国服务业1007江苏双良低碳产业投资管理有限公司江阴市投资608江苏双良低碳产业技术研究院有限公司江阴市研发1009上海双良智慧能源科技有限公司上海市服务业10010江苏双良新能源装备有限公司江阴市制造业8511江阴图腾新能源科技有限公司江阴市制造业10012江阴市港利物资有限公司江阴市流通业10013江阴双良必宏钢构工程技术有限公司江阴市工程施工7014双良龙腾光热技术北京有限公司北京市技术开发7015双良硅材料包头有限公司包头市制造业10016上海良菁科技有限公司上海市技术开发7017江苏双良冷却系统有限公司无锡市制造业10018江苏双良硅材料科技有限公司江阴市制造业10019双良新能科技包头有限公司包头市电力热力生产和供应业100资料来源公司公告渤海证券请务必阅读正文之后的声明7of27公司深度报告股权结构相对集中实控人为缪双大先生根据公司三季报披露公司第一大股东为双良集团有限公司持有公司1761股权公司实际控制人为缪双大先生现任公司董事图1公司股权结构情况截至2022Q3末资料来源同花顺iFinD渤海证券请务必阅读正文之后的声明8of27公司深度报告12新能源业务规模化显著三季报业绩亮眼业绩逐季改善三季报表现亮眼业绩方面公司在2015年剥离化工业务后营收出现大幅下滑2020年受到全球疫情事件影响客户订单交付推迟导致公司业绩出现下滑2020年9月以来受益于国家提出的双碳政策与公司业务具有较好契合2021年开始公司业绩实现快速增长2021年公司营收归母净利润分别实现3830亿元310亿元分别同比提升848712568根据公司2022年三季报披露2022年Q1-Q3公司共实现营收8745亿元同比增长28569归母净利润为830亿元同比增长36883业绩增速大幅提升分季度来看2022年Q1Q2Q3分别实现营收173425624449亿元分别同比299502142533703图22018年以来公司营收增长情况图32018年以来公司归母净利润增长情况资料来源企业公告渤海证券资料来源企业公告渤海证券新能源业务快速发展单晶硅业务占比近五成从产品业务结构上来看2020年以来公司包括溴冷机热泵空冷器换热器在内的节能节水系统业务呈现下降趋势根据公司2022年中报披露2022年上半年公司节水节能系统收入占总营收比例仅为2877光伏新能源板块中公司单晶硅业务收入占比由2021年的614快速提升至2022中报的48122022年上半年公司多晶硅还原炉及其他业务实现营收993亿元超过去年全年979亿元的营收规模整体来看公司光伏新能源业务发力明显且取得了较好的业绩增长请务必阅读正文之后的声明9of27公司深度报告图4公司业务构成情况2022H1资料来源同花顺iFinD公司公告渤海证券请务必阅读正文之后的声明10of27公司深度报告13盈利能力有所提升具备较强可持续性毛利率有所下降净利率修复明显2022年前三季度公司毛利率净利率分别为2036和1016Q3单季公司毛利率为2049同比-2348净利率为1139同比3870净资产收益率方面2020年以来公司ROE提升明显2022三季报公司ROE为1824明显高于SW制冷空调设备板块平均的746图52018年以来公司毛利率净利率情况图62019年以来公司及行业平均ROE情况资料来源企业公告渤海证券资料来源企业公告渤海证券期间费用率不断降低业务结构决定仍有提升空间与公司业绩拐点相同2020年以来公司整体期间费用率进入下降趋势从2020年的2110下降至2022年上半年的925构成分项中公司销售费用率管理费用率下降明显分别从2020年的1020610下降至231252公司期间费用大幅改善主要与公司业务结构变化相关据公司调研信息目前公司硅片业务费用率仅为3左右设备相关业务费用率在20左右随着公司硅片业务逐步规模化未来公司费用率优化仍有提升空间请务必阅读正文之后的声明11of27公司深度报告图72018年以来公司期间费用构成情况资料来源同花顺iFinD渤海证券研发投入不断加码员工构成变动较大2018年以来公司研发投入水平不断提升从2018年的085亿元快速提升至2021年的174亿元占营收比重也从339提升至455根据公司2022年三季报披露公司前三季度研发投入为243亿元远超2021年全年的174亿元人员构成方面2021年由于公司业务出现较大变化员工构成也出现较大改变其中生产人员由2020年的727人大幅增长至2021年的1887人图82018年以来公司研发投入情况图9公司员工构成情况资料来源企业公告渤海证券资料来源企业公告渤海证券请务必阅读正文之后的声明12of27公司深度报告2双碳目标下新能源发展长期可观21政策端全球逐步达成节能减排共识为应对全球气候变暖对全球环境带来的不利影响自1992年以来全球各个国家陆续达成节能减排共识陆续签署了多项协议保护全球环境表2全球主要环境保护政策汇总提出时间政策名称主要内容基于可持续性发展目标和巴黎协定提高全球环境保护的门槛通过推崇能应用于整个环境的原则与2018年世界环境公约现存的如巴黎协定和蒙特利尔协定等区域性会议互补将本世纪全球平均气温上升幅度控制在2摄氏度以2015年巴黎协定内并将全球气温上升控制在前工业化时期水平之上15摄氏度以内通过一份新的哥本哈根议定书以代替2012年2009年哥本哈根议定书即将到期的京都议定书1997年京都议定书使温室气体减排成为发达国家的法律义务将大气温室气体的浓度稳定在防止气候系统受到危1992年联合国气候变化框架公约险的人为干扰的水平上这一水平应当在足以使生态系统能够可持续进行的时间范围内实现资料来源渤海证券双碳目标要求下国内节能减排支持政策频出2021年3月中国国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标纲要及2021年政府工作报告均提出力争实现碳达峰和碳中和的目标近年来政府各部门围绕节能减排的支持促进政策频出表3节能减排相关政策汇总发布日期发布部门政策名称主要内容关于加快推进工业节能与支持重点高耗能行业应用高效节能技术工艺实施系统节能2019319工信部国开行绿色发展的通知改造促进经济社会发展全面绿色转型在努力推动本国能源清洁20201221国新办新时代的中国能源发展低碳发展的同时积极参与全球能源治理中华人民共和国国民经济能源资源配置更加合理利用效率大幅提高单位国内生产2021312国务院和社会发展第十四个五年规总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低13518划和2035年远景目标纲要银行业金融机构绿色金融进一步动员资金支持绿色发展提升金融助力碳达峰碳202169央行评价方案中和质效请务必阅读正文之后的声明13of27公司深度报告着力建设资源循环型产业体系加快构建废旧物资循环利用十四五循环经济发展规体系深化农业循环经济发展全面提高资源利用效率提202177发改委划升再生资源利用水平建立健全绿色低碳循环发展经济体系为经济社会可持续发展提供资源保障到2025年清洁生产推行制度体系基本建立工业领域清洁生产全面推行农业服务业建筑业交通运输业等领域发改委等十部十四五全国清洁生产推20211029清洁生产进一步深化清洁生产整体水平大幅提升能源资门行方案源利用效率显著提高重点行业主要污染物和二氧化碳排放强度明显降低清洁生产产业不断壮大节能减排政策机制更加健全重点行业能源利用效率和主要十四五节能减排综合工2022124国务院污染物排放控制水平基本达到国际先进水平经济社会发展作方案绿色转型取得显著成效资料来源政府网站渤海证券作为双碳目标重要手段光伏利好政策频出2021年以来国务院财政部发改委等重要部门陆续出台利好政策支持光伏行业健康发展根据发改委国家能源局1月29日发布的十四五现代能源体系规划中提出的目标我国非化石能源消费比重在2030年达到25的基础上进一步大幅提高可再生能源发电成为主体电源光伏作为可再生能源中重要一环有望延续快速发展表4近年来国家光伏行业政策汇总发布日期发布部门政策名称主要内容需补贴的新增可再生能源发电项目由财政部根据补助资金财政部发改可再生能源电价附加资金202025年度增收水平技术进步和行业发展等情况合理确定补助委国家能源局管理办法资金当年支持的新增可再生能源发电项目补贴总额关于引导加大金融支持力为保证可再生能源补贴资金来源各相关电力用户需严格按2021312发改委度促进风电和光伏发电等行照国家规定承担并足额缴纳依法合规设立的可再生能源电价业健康有序发展的通知附加各级地方政府不得随意减免或选择性征收2021年全国风电光伏发电发电量占全社会用电量的比重关于2021年风电光伏发2021511国家能源局达到11左右后续逐年提高确保2025年非化石能源消费电开发建设有关事项的通知占一次能源消费的比重达到20左右党政机关建筑屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于50关于报送整县市区屋顶学校医院村委会等公共建筑屋顶总面积可安装光伏发电2021620国家能源局分布式光伏开发试点方案的比例不低于40工商业厂房屋顶总面积可安装光伏发电比通知例不低于30农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例不低于20根据意见到2030年经济社会发展全面绿色转型取得显著关于完整准确全面贯彻新成效重点耗能行业能源利用效率达到国际先进水平到206020211024国务院发展理念做好碳达峰碳中和年绿色低碳循环发展的经济体系和清洁低碳安全高效的能工作的意见源体系全面建立能源利用效率达到国际先进水平非化石能源消费比重达到80以上关于印发2030年前碳达峰将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面重点实施能20211026国务院行动方案的通知源绿色低碳转型行动节能降碳增效行动工业领域碳达峰请务必阅读正文之后的声明14of27公司深度报告行动城乡建设碳达峰行动交通运输绿色低碳行动循环经济助力降碳行动绿色低碳科技创新行动碳汇能力巩固提升行动绿色低碳全民行动各地区梯次有序碳达峰行动等碳达峰十大行动规划和可再生能源消纳责任权重引导确定年度开发建设方光伏发电开发建设管理办20211126国家能源局案项目管理电网接入管理运行监测与市场监督等多角法征求意见稿度促进行业健康发展能源安全保障能力大幅提升绿色生产和消费模式广泛形成发改委国家能十四五现代能源体系规非化石能源消费比重在2030年达到25的基础上进一步大2022129源局划幅提高可再生能源发电成为主体电源新型电力系统建设取得实质性成效碳排放总量达峰后稳中有降2021年我国新建风电光伏发电项目全面实现平价上网关于2022年新建风电光行业保持较快发展态势为促进风电光伏发电产业持续健202248发改委伏发电项目延续平价上网政康发展2022年对新核准陆上风电项目新备案集中式光策的函伏电站和工商业分布式光伏项目延续平价上网政策上网电价按当地燃煤发电基准价执行明确了2035年远景目标可再生能源加速替代化石能源新发改委等9部十四五可再生能源发展202261型电力系统取得实质性成效可再生能源产业竞争力进一步门规划巩固提升基本建成清洁低碳安全高效的能源体系关于下达2022年可再生能下达山西内蒙古吉林浙江湖南广西重庆四川2022624财政部源电价附加补助地方资金预贵州云南甘肃青海和新疆11个省区可再生能源电价附算的通知加补助资料来源政府网站搜狐网渤海证券请务必阅读正文之后的声明15of27公司深度报告22供给端降本增效是光伏产业链发展长期驱动力在光伏实现平价上网的过程中光伏电站初始投资电站运营成本都将是影响平价上网实现的重要因素光伏系统初始投资方面以地面光伏系统为例2019年我国地面光伏系统的初始全投资成本为455元W较2018年下降037元W其中组件约占投资成本的385随着技术进步组件价格将持续降低在总投资成本中占比也将减少其他各部分成本也将维持下降趋势预计到2025年全投资成本可下降至385元W图102019-2025年我国地面光伏全投资情况元图112019-2025年我国工商业分布式光伏全投资情W况元W资料来源CPIA渤海证券资料来源CPIA渤海证券大尺寸薄片化是主要发展方向目前光伏行业成本下降已经到达瓶颈期除硅片环节外利润都已经挤压到微利的水平210大硅片体系可以通过扩大硅片面积减少组件的连接数量从而摊薄单位生产成本未来有望带来装机成本10的下降以210mm硅片为例电池成本有望比常规15875mm尺寸电池成本降低76分W表5各规格硅片成本对比15875mmG1166mmM6210mmM12M12相比G1优势电池效率225022502250电池良率968096809680电池面积平方毫米251992741644096硅片价格元片253262421设备折旧上浮0030材料成本元W0120012001160004加工成本元W0128011600700058非硅成本元W0248023601860062硅成本元W不含税0408038803940014请务必阅读正文之后的声明16of27公司深度报告15875mmG1166mmM6210mmM12M12相比G1优势电池成本元W不含税0656062405800076资料来源CPIA渤海证券与大硅片方向发展相同硅片的薄片化有利于降低硅耗和硅片成本但会影响硅片的碎片率目前的硅片切割技术能够满足薄片化的需求但电池片自动化良品率转换效率等均要求硅片厚度不断减小随着硅片厚度的不断减小金刚线母线直径的不断降低每公斤方棒方锭的出片量也将不断增加根据公司调研资料目前公司具备切片工艺基础此前公司2022年中报曾披露公司包头40GW单晶硅二期项目落地后将满足年产20GW切片产能图122019-2025年硅片厚度变化趋势m图132019-2025年每公斤方棒方锭出片量趋势片资料来源CPIA渤海证券资料来源CPIA渤海证券请务必阅读正文之后的声明17of27公司深度报告23需求端全球光伏新增装机向好需求有望逐步释放全球光伏新增装机量向好十四五期间全球有望超220GW截至目前全球已有多个国家提出低碳的环保发展理念光伏作为可再生能源的重要代表获得全球各国争相发展的供电形式根据CPIA的数据2021年全球光伏新增装机将达到创历史新高的170GW在光伏发电度电成本不断下降能源需求不断提升的背景下未来全球光伏新增装机量提升空间向好根据CPIA的预计十四五期间全球光伏年均新增装机量有望超过220GW图14全球光伏新增装机规模及预测情况GW图15国内光伏新增装机规模及预测情况GW资料来源CPIA渤海证券资料来源CPIA渤海证券国内非化石能源占比目标明确十四五期间国内光伏新增装机有望超75GW根据CPIA的数据2021年我国光伏新增装机量为5488GW同比增加139其中分布式光伏装机量为2928GW占全部新增光伏发电装机的534历史上首次突破50根据国家主席习近平在气候雄心峰会上表示到2030年我国非化石能源占一次能源消费比重将达到25左右发展目标明确根据CPIA的预测未达成目标十四五期间我国光伏年均新增装机量有望超过75GW硅料价格回落需求有望释放根据infolink统计的数据2022年12月7日全球多晶硅料致密料现货均价为288元KG较上周前一周每千克下降7元由于目前硅片企业库存积压导致开工率有所下降硅片价格亦有所下降根据PVinsights的数据12月7日156mm单晶硅片均价下滑001美元片预计随着未来硅料价格的进一步下降硅片需求有望逐步释放请务必阅读正文之后的声明18of27公司深度报告图16年内多晶硅料致密料现货均价情况图17年内多晶硅晶片156156mm均价USDPCRMBKG资料来源infolink渤海证券资料来源PVinsights渤海证券请务必阅读正文之后的声明19of27公司深度报告3双良节能新签订单表现亮眼新能源业务有望维持高增速31公司节水节能业务包括溴冷机空冷器和换热器等产品具备竞争优势节能减排效果明显公司溴化锂冷热机组空分压缩机级间冷却器钢结构间接空冷塔多晶硅还原炉系统等始终在行业内占据领先地位拥有世界领先的溴化锂吸收式冷温水机组研发制造基地空冷钢结构塔研发制造基地规模优势明显溴冷机公司自主研发我国第一台溴冷机坚持以余热利用节能减排为核心技术方案和经营主线公司主要围绕中央空调市场供热市场石化市场煤化市场生化市场和循环水市场六大行业开展业务2021年公司溴冷机业务实现营业收入11943238万元在供热市场方面首站热泵烟气余热回收和大温差供热应用均取得了进步工业市场方面公司继续保持在酿酒焦化等行业的领先地位图18公司J系列直燃型溴化锂吸收式冷温水图19公司J型蒸汽双效溴化锂吸收式冷水机组机组资料来源公司官网渤海证券资料来源公司官网渤海证券空冷器2021年订单金额创历史新高充分发挥现有技术优势多领域维持第一市占率2021年公司空冷机业务实现营业收入9535116万元年度内订单金额创历史新高2022年上半年公司空冷业务江苏双良冷却系统有限公司充分发挥现有钢塔的技术和经验优势在电力煤化工等领域维持着第一的市场占有率请务必阅读正文之后的声明20of27