市场观点：目前市场处在性价比区间，不应悲观、加紧布局来年。从结构上看，消费链条从防控优化的冲击中回暖，地产链条受疫情影响需求待验证，成长链条现阶段博弈分歧最大，岁末年初市场追求确定性，更利于经济复苏脉络分歧最小的上证50，春节后景气确认和政策发力有望再对成长有更好催化，更“放得开拳脚”。行业配置方面，继续看好大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/餐饮/旅游/航空/白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（建材家电等）。
　　盈利衰退成为海外市场的主要担忧。A股盈利能否独立性复苏是关键，市场类似7-8月迷茫期，等待高频数据对复苏的验证。美股很可能是未来半年全球市场的缩影，盈利的韧性成为股价的关键，而美国需求的下行将成为全球经济乃至股市盈利的重要贝塔。1）12月堪萨斯联储制造业指数作为PMI制造业的领先指标，同比-9%。2）11月耐用品订单（除国防外）衡量总需求指标，环比增速-2.6%。3）11月美国新房销售环比增速5.8%，均较前值下滑。持续的加息、高企的通胀，以及此前宽松补贴耗尽，预示着美国消费潜力势弱，全球总需求压力正在上升。另外，日本央行放弃今年以来的YCC，全球便宜钱可能消失，将进一步加大外部环境的不确定性。
　　上证50是市场中期分歧最小的方向。当前A股内部在分化，拆分为消费、地产、成长三个链条。春节后产业博弈结束、景气企稳确定、产业政策发力，会对成长板块形成更好的催化。相比之下，当前时点上证50是市场中分歧最小的方向。防疫优化+稳增长政策发力，就业消费地产大概率在明年一季度企稳向上，1个月维度的疫情压力并不改变中期趋势，“扩大内需、稳住增长”又是明年首要任务，因此上证50是跨年优选。
　　行业配置：大消费+大金融，看好上证50。1）大消费2条线索：一是市值还未修复的困境行业，A股如影视院线，港股如零售博彩食品。二是市值修复慢于营收修复的行业，A股如鞋帽钟表、公路快递、超市食品药店，港股如纺织食品。2）大金融政策发力期+复苏躁动期+数据空窗期，右侧交易，当下可关注保险、券商。3）地产链建议关注:A）有望实现双击：房地产；B）业绩高确定性：家电，行业和龙头格局好，内外资机构重视度高；C）业绩高弹性：电梯、装修建材、家居，21年To B端大幅受损，行业“倒闭潮”，龙头公司凸显，需要跟踪订单和实际业绩；D）弹性必选：玻璃。公司弹性看玻璃价格，当下供给端受限，若需求真正回升，贝塔属性极强。4）中期关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三“新”机会。
　　各行业1月十大金股：福瑞股份、沪电股份、国联股份、豪尔赛、旗滨集团、中国重汽、兆讯传媒、中国中免、日辰股份、普源精电。
　　风险提示：1）国内疫情反复，影响经济复苏；2）海外加息幅度超预期；3）稳增长政策力度不及预期；4）历史经验失效风险。
　　

研究报告全文：月度金股20221228财通策略多行业2023年1月月度金股证券研究报告分析师李美岑核心观点SAC证书编号S0160521120002limcctseccom市场观点目前市场处在性价比区间不应悲观加紧布局来年从结构上看消费链条从防控优化的冲击中回暖地产链条受疫情影响需求待验证成联系人任缘renyuanctseccom长链条现阶段博弈分歧最大岁末年初市场追求确定性更利于经济复苏脉络分歧最小的上证50春节后景气确认和政策发力有望再对成长有更好催化更放得开拳脚行业配置方面继续看好大消费大金融增配疫后复苏的大消费零售餐饮旅游航空白酒等大金融保险券商等地产及相关报告后周期建材家电等1上证50是跨年优选--A股策略专题报告2022-12-25盈利衰退成为海外市场的主要担忧A股盈利能否独立性复苏是关键市场类似7-8月迷茫期等待高频数据对复苏的验证美股很可能是未来半年全球市场的缩影盈利的韧性成为股价的关键而美国需求的下行将成为全球经济乃至股市盈利的重要贝塔112月堪萨斯联储制造业指数作为PMI制造业的领先指标同比-9211月耐用品订单除国防外衡量总需求指标环比增速-26311月美国新房销售环比增速58均较前值下滑持续的加息高企的通胀以及此前宽松补贴耗尽预示着美国消费潜力势弱全球总需求压力正在上升另外日本央行放弃今年以来的YCC全球便宜钱可能消失将进一步加大外部环境的不确定性上证50是市场中期分歧最小的方向当前A股内部在分化拆分为消费地产成长三个链条春节后产业博弈结束景气企稳确定产业政策发力会对成长板块形成更好的催化相比之下当前时点上证50是市场中分歧最小的方向防疫优化稳增长政策发力就业消费地产大概率在明年一季度企稳向上1个月维度的疫情压力并不改变中期趋势扩大内需稳住增长又是明年首要任务因此上证50是跨年优选行业配置大消费大金融看好上证501大消费2条线索一是市值还未修复的困境行业A股如影视院线港股如零售博彩食品二是市值修复慢于营收修复的行业A股如鞋帽钟表公路快递超市食品药店港股如纺织食品2大金融政策发力期复苏躁动期数据空窗期右侧交易当下可关注保险券商3地产链建议关注A有望实现双击房地产B业绩高确定性家电行业和龙头格局好内外资机构重视度高C业绩高弹性电梯装修建材家居21年ToB端大幅受损行业倒闭潮龙头公司凸显需要跟踪订单和实际业绩D弹性必选玻璃公司弹性看玻璃价格当下供给端受限若需求真正回升贝塔属性极强4中期关注围绕供给创新经济转型方向的新材料新制造新软件的三新机会各行业1月十大金股福瑞股份沪电股份国联股份豪尔赛旗滨集团中国重汽兆讯传媒中国中免日辰股份普源精电风险提示1国内疫情反复影响经济复苏2海外加息幅度超预期3稳增长政策力度不及预期4历史经验失效风险请阅读最后一页的重要声明月度金股20221228月度金股证券研究报告金股推荐组合及盈利预测tablecompanyInvestRank总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元12262022E2023E2024E2022E2023E2024E300049SZ福瑞股份6223058096133404024411762买入002463SZ沪电股份22412064082107185014501110增持603613SH国联股份42385227397648374121351309增持002963SZ豪尔赛2013-00905911-1486022701220增持601636SH旗滨集团29811062083107179013401040增持000951SZ中国重汽17515052068102288021901450增持301102SZ兆讯传媒6734106164218317321511543增持601888SH中国中免4261218360701921607031102370买入603755SH日辰股份4040069098129581940813096增持688337SH普源精电115950871682431096056403910增持数据来源wind数据财通证券研究所注标的先后顺序不代表推荐先后顺序相关盈利预测数据均来自已发布公司报告详细预测情况及风险提示全文请参阅相关公开报告谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2月度金股证券研究报告内容目录1策略李美岑上证50是跨年优选411上证50是市场中期分歧最小的方向412行业配置继续看好大金融大消费62医药张文录福瑞股份300049SZ73电子张益敏沪电股份002463SZ74零售于健国联股份603613SH85建筑建材毕春晖豪尔赛002963SZ86建筑建材毕春晖旗滨集团601636SH87汽车邢重阳中国重汽000951SZ88传媒潘宁河兆讯传媒301102SZ99社服刘洋中国中免601888SH910农业中小盘余剑秋日辰股份603755SH911计算机杨烨普源精电688337SH9图表目录图111月以来消费和地产的复苏是市场主旋律4图2中国大陆酒店RevPar修复情况5图3细分行业新增招聘帖数情况5谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3月度金股证券研究报告1策略李美岑上证50是跨年优选上证50是跨越公历年和农历年的优选盈利衰退成为海外市场主要担忧A股盈利能否独立性复苏是关键市场类似7-8月迷茫期等待高频数据对复苏的验证目前市场处在性价比区间不应悲观加紧布局来年结构上消费链条从防控优化的冲击中回暖地产链条受疫情影响需求待验证成长链条现阶段博弈分歧最大岁末年初市场追求确定性更利于经济复苏脉络分歧最小的上证50春节后景气确认和政策发力可能再对成长有更好催化更放得开拳脚图111月以来消费和地产的复苏是市场主旋律上证50万得全A万得普通股票型基金指数201113进攻暖冬行情港股成长金融地产181120进攻上证50上证50161127mini2014mini2014做多上证50141204进攻上证50不犹豫看好地产消费12108642011-0111-0811-1511-2211-2912-0612-1312-20数据来源Wind财通证券研究所行业层面大消费大金融看好上证501大消费2条线索一是市值还未修复的困境行业A股如影视院线港股如零售博彩食品二是市值修复慢于营收修复的行业A股如鞋帽钟表公路快递超市食品药店港股如纺织食品2大金融政策发力期复苏躁动期数据空窗期右侧交易当下可关注保险券商3地产链建议关注A有望实现双击房地产B业绩高确定性家电行业和龙头格局好内外资机构重视度高C业绩高弹性电梯装修建材家居21年ToB端大幅受损行业倒闭潮龙头公司凸显需要跟踪订单和实际业绩D弹性必选玻璃公司弹性看玻璃价格当下供给端受限若需求真正回升贝塔属性极强4中期关注围绕供给创新经济转型方向的新材料新制造新软件的三新机会11上证50是市场中期分歧最小的方向海外确立加息尾声国内地产刺激政策出台疫情防控完成优化是促使我们此前看好市场的三大边际变化目前三大催化均已经完成预期的交易和落地的共振谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4月度金股证券研究报告现阶段市场处在数据验证前的迷茫期与今年7-8月相类似后续需要看到防控优化后23Q1就业消费地产等数据的复苏迹象若高频消费地产数据得到验证将成为市场新一轮上行的核心动力尤其在明年上半年海外衰退背景下如果A股能够出现1-2个季度独立于外需的景气回暖将更加有利于A股的独立性行情也会吸引美联储加息结束后海外资金回流配置复苏领先全球的中国资产当前A股内部也在分化我们拆分为消费地产成长三个链条来看整体而言1消费链条经历了防控优化后的冲击已经出现回暖迹象复苏趋势更加明确2地产链条融资端政策还在发力和落地需求端短期难验证3成长链条博弈最为复杂涉及产业景气政策等问题现阶段分歧最大消费链条方面本轮疫情防控优化后新增病例增加导致社会面出行有所回落目前来看正在进入自发调整的尾声消费复苏将更加明确1一线城市的疫情压力触底回升消费开始回暖出行的回升是外出购物餐饮消费的必要指标本周一线城市出行拥堵指数从147上升至151尽管较17-18的历史平均水平仍有差距但修复迹象较为明确二线城市本轮受到的疫情冲击要弱于一线城市目前出行流量也在明显的回升2从细分消费行业来看酒店等高频数据有亮点我们目前每周复苏重启高频跟踪显示中国大陆奢华型中高端中低端酒店出租率OCC周环比8-3801奢华型中高端中低端酒店实际平均营收RevPar周环比167066从公司招聘数据来看商业贸易周环比351交通运输周环比152其他线下消费本周还受疫情影响较大后续回升情况有待观察图2中国大陆酒店RevPar修复情况图3细分行业新增招聘帖数情况奢华型酒店元间中高端酒店右轴元间新增招聘本周上周22年12月21年12月1719年12月平均帖数个中低端酒店右轴80040020001809185218001600150513356003001400120040020010008005986004442001003594002121001571292006089520000203040506070809101112商业贸易休闲服务交通运输数据来源Wind财通证券研究所数据来源Datayes财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5月度金股证券研究报告地产链条方面筹资端政策仍然在发力但需求端数据受疫情影响弱于往年证券时报报道11月28日至今万科A等23家上市房企筹划再融资加快融资落地我们在此前报告上证50的盛宴中提示到年底往往是地产销售冲量的时点11月以来各地先后出台涉及放开限购降低首付等重磅政策需要观察地产销售数据的验证但目前各地楼市销售受限于疫情和出行影响数据环比向下明显弱于往年需要等待本轮疫情影响弱化后明年年初再观察地产冲量情况以及滞后的需求能否体现在销售数据上近期地产后周期板块也略有调整等待新信号的出现成长链条方面正处在分歧最大博弈属性最强目前还没有明确答案的阶段因此在年底追求确定性调整底仓的时点持仓意愿有所下降待明年拨云见雾1光伏方面近期硅料和硅片价格出现剧烈调整产业链价格战与各环节盈利分配进入博弈期2021年底也曾出现过类似现象2新能源车方面特斯拉的订单出现退坡引起投资者对于全球新能源车行业需求的担忧目前国内销售仍然强劲后续仍在观察3半导体方面英特尔为首的全球半导体行业处在景气下行周期但A股开始博弈半导体周期明年景气拐点以及政策支持下中国半导体产业是否可能出现逆势扩张和替代从而推动A股半导体行情领先美股费城半导体指数成长板块今年为投资带来了巨大波动市场对于年初和5月的行情记忆犹新因此当前时点既担心遇到年初式的调整又担心错过5月式的反弹反复纠结并不利于年底成长板块的表现岁末年初的市场更加偏好确定性的方向而在年末考核兑现年初业绩浮盈之后才更容易放开手脚通过操作来博取超额收益在A股兑现海外确立加息尾声国内地产刺激政策出台疫情防控完成优化三大利好之后迷茫期还需时间去等待春节后产业博弈结束景气企稳确定产业政策发力会对成长板块形成更好的催化相比之下当前时点上证50是市场中分歧最小的方向防控优化稳增长政策发力就业消费地产大概率在明年一季度企稳向上1个月维度的疫情压力并不改变中期趋势扩大内需稳住增长又是明年首要任务因此上证50是跨年优选不仅是公历年也包括农历年12行业配置继续看好大金融大消费行业层面继续看好以上证50为代表与经济预期修复相关的大消费和金融地产链继续推荐上证50是跨年优选方向具体而言谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6月度金股证券研究报告1大消费方面按照复苏恢复难易程度单价程度可依次选择商贸零售超市服装餐饮酒店航空医疗服务等2大金融方面金融地产处在政策刺激的发力期复苏预期的躁动期实际复苏的空窗期整体维系右侧交易当下可以关注高弹性的保险券商3地产链方面本周地产后周期板块表现亮眼我们对地产的建议关注细分做了一个梳理A有望实现双击房地产政策支持和地产行情的核心若业绩兑现有望迎来戴维斯双击若未能兑现则可能迎来政策加码B业绩高确定性家电行业格局良好龙头集中度高内外资机构重视程度高历轮地产复苏行情均表现良好C业绩高弹性电梯装修建材家居ToB业务高暴露度导致2021年受损行业出现倒闭潮集中度提升龙头公司凸显需要跟踪订单及实际兑现情况D弹性必选玻璃玻璃行业盈利弹性看价格当下供给端受限若需求真正回升供需失衡幅度持续时间玻璃价格均可能大超市场预期充分释放上市公司业绩弹性4中期维度关注围绕供给创新关注经济转型方向的新材料有色化工新制造半导体军工机械新软件计算机为代表的三新机会风险提示1国内疫情反复影响经济复苏2海外加息幅度超预期3稳增长政策力度不及预期4历史经验失效风险2医药张文录福瑞股份300049SZMDGL的非酒精性脂肪肝病新药Resmetirom三期临床结果积极上市前半年开始将大幅带动高危人群筛查量影像服务有40亿美金空间独享Fibroscan被美国内分泌协会等纳入诊疗指南将推动公司仪器数倍增长空间一月份是业绩预告披露期将带动公司估值切换到2023风险提示FibroScan海外销售不及预期NASH用药研发风险导致的间接影响复方鳖甲软肝片销售不及预期等3电子张益敏沪电股份002463SZ公司三季度超预期后我们判断未来两个季度仍将继续维持较好表现原因是一方面国内市场复苏叠加海外客户持续开拓服务器交换机等行业需求超市谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7月度金股证券研究报告场预期另一方面行业产品结构性升级持续推进公司通过产品技术迭代提升ASP有望获得较好的利润空间风险提示下游需求转弱疫情反复风险地缘政治风险4零售于健国联股份603613SH公司短期交易因素边际改善明显陆股通等优质资金持续进场估值修复在即公司双十节GMV达172亿Q4业绩确定性较强GDR融资进程顺利已进入发行窗口期营运资金短期有望得到扩充公司Q3净利润增速首超营收增速平台盈利逻辑得到验证为后续业绩预期提供有效支撑疫情政策放松催化工业修复预期上游逐步恢复生产下游需求回暖公司业绩或获新增量空间风险提示工业品价格大幅波动融资进程不及预期云工厂投产不及预期5建筑建材毕春晖豪尔赛002963SZ公司是中国领先的照明工程公司受疫情影响近年来业绩波动较大明年不利因素好转公司业务将加速修复且对外投资开始兑现有助于资产重估风险提示未来投资收益不及预期疫情反复风险宏观经济下行风险6建筑建材毕春晖旗滨集团601636SH行业在博弈中冷修在冷修中复苏后续在行业持续低价的情形下冷修或在春节后加速启动若考虑到明年保交楼带来的竣工需求复苏保交楼持续加码需求释放在即成本为盾价格为矛行业反转优选龙头风险提示经济不及预期导致需求下滑汇率波动风险行业超预期下滑7汽车邢重阳中国重汽000951SZ公司是国内历史悠久技术积淀深厚的重卡行业龙头具备较明显的技术和市场领先优势出口销量居行业首位Q4我们认为行业有望逐步企稳拐点或临近全球经济复苏下出口表现较好公司出口份额居行业首位有望受益风险提示行业竞争加剧风险宏观经济下行风险能源价格维持高位谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8月度金股证券研究报告8传媒潘宁河兆讯传媒301102SZ掌握高铁站媒体触达端公司具备长期价值疫后出行修复消费复苏刊挂率刊例价有望回升裸眼3D大屏业务持续推进有望开启第二增长曲线风险提示广告投放需求不足疫情反复影响高铁出行站点扩张不及预期等风险9社服刘洋中国中免601888SH1三亚客流恢复情况理想为春节旺季业绩提供支撑2跨境政策大幅优化机场免税恢复预期强市内免税潜在空间大3新海港周边持续推进预计部分住宅及码头配套23上半年可落地预计销售额将有所提升4消费整体景气度高免税的复苏最快且已经兑现的市场关注度高风险提示岛内竞争加剧海南客流不及预期国际客流恢复不及预期10农业中小盘余剑秋日辰股份603755SH对日出口转型的复合调味料先行者后战略聚焦国内餐饮自创品牌积累了较强的研发渠道能力产品结构和客户结构优异保证盈利能力未来产能扩张新客户开拓营销网络建设助力公司持续成长风险提示消费复苏不及预期风险配方改进和新产品开发风险商超及电商等渠道营销发展相对不足的风险11计算机杨烨普源精电688337SH国内电子测试仪器领军企业对标全球龙头Keysight短期高精度示波器产品降维打击重塑中低端市场格局中期自研芯片持续迭代高端产品突破封锁多产品矩阵推进长期注入软件和服务加速商业模式转型风险提示自研芯片研发及产业化进展不及预期的风险新产品推广不及预期的风险原材料价格大幅波动的风险核心组件外购受限的风险谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9月度金股证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10