煤炭行业智能分选领域龙头，射线分选市占率超60%。公司主要从事智能分选、智能工厂、感知仪器和智能管理四大核心产品线的研发、制造和销售。目前在智能矿物分选领域已经实现煤、铅锌、铜、萤石、铝矿、钒矿、磷等矿种的智能化分选，其中TDS(XRT)智能干选机技术水平处于行业领先地位。下游绑定煤炭系大客户，积累较为优质丰富的客户资源，覆盖客户包括国家能源集团、山东能源、陕煤集团、山西焦煤等国有中大型煤炭集团企业，前20强煤炭企业或其下属单位已累计覆盖12家。截至2022年6月30日，公司用于煤炭分选的光电分选机（即射线分选）累计销量210台，市场占有率约为65%。
　　460亿替换需求开启，射选技术渗透率有望加速。将煤和矸石进行分离是煤炭加工过程中不可缺少的一步。煤矸分选方法分湿选与干选，湿法选煤是目前我国选煤厂常用的选煤方法，占比95.76%，但随着国家对煤炭行业节能增效以及煤矿智能化要求的不断提高，湿法选煤的弊端日益凸显。而射线技术不耗水、不产生煤泥，节能环保、并可自主智能运行，2015年起随着大数据技术的发展，有些企业开始进行高精度智能射线干选机的研发，智能射线干选技术进入快速开发期，目前在动力煤分选方面从单位产能投入比、生产成本、分选效率等方面有优势。而且煤炭机械设备长期处于极端环境和高负荷工作状态，分选装备的使用寿命一般在8至10年，选煤装备迎来智能更新改造的存量替代需求，预计中国煤炭行业干法智能分选市场空间约566亿元，预计在设备更换大背景下，射选技术的渗透率有望提升。
　　公司布局井下与末煤场景产品，并开拓矿山业务，产品延展性强。1）煤矿井下业务：煤矿井下预先排矸可以节省无效运输，减少地面矸石排放、节省地面矸石处理费用，提升出井原煤质量，经济效益明显，公司为全国“首个”研发出井下排矸设备且取得认证的公司，领先性明显；2）布局末煤市场：TGS与TDS搭配形成了“全粒度级”、全干选工艺，不用水、不耗介、不产生煤泥，将颠覆未来煤炭行业分选现状，目前公司为市场“唯一”供应商；3）开拓矿山业务：公司基于在煤炭行业所积累的智能干选技术，逐渐向矿业分选领域推广，目前已经在磷矿、铝土矿、萤石、钒矿、铁矿、铅锌矿等矿物分选领域实现突破并取得工业应用，为中低品位矿物综合利用提供了新的解决方案，未来在铜矿等其他矿业分选领域具有巨大的发展潜力。
　　投资建议：预计2022-2024年营业收入5.27/7.03/9.16亿元，实现归母净利率1.29/1.76/2.33亿元，对应的EPS为1.46/1.99/2.64，PE为28/20/15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1.行业的配套服务能力不及预期；2. “碳达峰”、“碳中和”对煤炭行业带来的中长期挑战风险；3.标准规范不够健全影响行业快速发展风险。

研究报告全文：美腾科技688420SH深度报告射线选煤技术龙头新技术从煤矿到非煤矿2022年12月28日煤炭行业智能分选领域龙头射线分选市占率超60公司主要从事智能推荐首次评级分选智能工厂感知仪器和智能管理四大核心产品线的研发制造和销售目当前价格4065元前在智能矿物分选领域已经实现煤铅锌铜萤石铝矿钒矿磷等矿种的智能化分选其中TDSXRT智能干选机技术水平处于行业领先地位下游绑定煤炭系大客户积累较为优质丰富的客户资源覆盖客户包括国家能源集团山东能源陕煤集团山西焦煤等国有中大型煤炭集团企业前20强煤炭企业或TableAuthor其下属单位已累计覆盖12家截至2022年6月30日公司用于煤炭分选的光电分选机即射线分选累计销量210台市场占有率约为65460亿替换需求开启射选技术渗透率有望加速将煤和矸石进行分离是煤炭加工过程中不可缺少的一步煤矸分选方法分湿选与干选湿法选煤是目前我国选煤厂常用的选煤方法占比9576但随着国家对煤炭行业节能增效以及煤矿智能化要求的不断提高湿法选煤的弊端日益凸显而射线技术不耗水不分析师李哲执业证书产生煤泥节能环保并可自主智能运行2015年起随着大数据技术的发展S0100521110006电话13681805643有些企业开始进行高精度智能射线干选机的研发智能射线干选技术进入快速开邮箱lizheyjmszqcom发期目前在动力煤分选方面从单位产能投入比生产成本分选效率等方面有分析师罗松优势而且煤炭机械设备长期处于极端环境和高负荷工作状态分选装备的使用执业证书S0100521110010电话寿命一般在8至10年选煤装备迎来智能更新改造的存量替代需求预计中国18502129343邮箱luosongmszqcom煤炭行业干法智能分选市场空间约566亿元预计在设备更换大背景下射选技术的渗透率有望提升公司布局井下与末煤场景产品并开拓矿山业务产品延展性强1煤矿井下业务煤矿井下预先排矸可以节省无效运输减少地面矸石排放节省地面矸石处理费用提升出井原煤质量经济效益明显公司为全国首个研发出井下排矸设备且取得认证的公司领先性明显2布局末煤市场TGS与TDS搭配形成了全粒度级全干选工艺不用水不耗介不产生煤泥将颠覆未来煤炭行业分选现状目前公司为市场唯一供应商3开拓矿山业务公司基于在煤炭行业所积累的智能干选技术逐渐向矿业分选领域推广目前已经在磷矿铝土矿萤石钒矿铁矿铅锌矿等矿物分选领域实现突破并取得工业应用为中低品位矿物综合利用提供了新的解决方案未来在铜矿等其他矿业分选领域具有巨大的发展潜力投资建议预计2022-2024年营业收入527703916亿元实现归母净利率129176233亿元对应的EPS为146199264PE为282015倍首次覆盖给予推荐评级风险提示1行业的配套服务能力不及预期2碳达峰碳中和对煤炭行业带来的中长期挑战风险3标准规范不够健全影响行业快速发展风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元384527703916增长率193374334303归属母公司股东净利润百万元86129176233增长率-63507357327每股收益元097146199264PE42282015PB104252219资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月27日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1美腾科技688420机械目录1工矿业智能化新星智能分选行业龙头311公司致力成为工矿业智能化引领者312智能分选设备通过检验收入和利润快速稳步增长413联合大地集团长期深耕煤炭分选行业62566亿替换需求开启射选渗透率有望加速921射线干法选煤技术渗透率有望快速提升922更换周期将至分选设备替换需求约566亿元1223煤矿智能化是碳中和目标的必然选择政策推动智能矿场建设143煤矿分选龙头开拓海外与矿场市场1731产品布局涵盖设备仪器与智能系统1732深耕分选领域核心设备技术行业领先2133布局井下与末煤场景开拓矿山海外市场2334公司募投项目加大研发投入布局矿产领域264盈利预测与投资建议2741盈利预测假设与业务拆分2742估值分析285风险提示30插图目录32表格目录32本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2美腾科技688420机械1工矿业智能化新星智能分选行业龙头11公司致力成为工矿业智能化引领者致力于引领工矿业迈入智能化时代成为行业的创新者和引领者天津美腾科技股份有限公司是高新技术企业拥有国家级专精特新小巨人企业荣誉称号由设计大师李太友先生创立汇聚行业内的优秀专家和核心人才致力于引领工矿业迈入智能化时代成为行业的创新者和引领者为利益相关方和社会创造价值公司设立矿业技术研究院工业智能研究院和智冠信息事业部共同组成一支二百余人的团队在天津拥有完备的研发试验及制造基地公司主要从事智能分选智能工厂感知仪器和智能管理四大核心产品线的研发设计制造和销售目前在智能矿物分选领域已经实现煤铅锌铜萤石铝矿钒矿磷等矿种的智能化分选其中TDSXRT智能干选机技术水平处于行业领先地位公司发展历程分三个阶段第一阶段研发阶段2015年-2016年公司设立之时定位为工矿业智能化改造运用激光X射线等新兴技术运用在煤炭分选行业创造性生产出国内第一台运用在煤炭干选设备与配套的智能化系统第二阶段市场验证阶段2017年2019年在成熟的湿法选煤的大背景下干法选煤的经济效益与产品的稳定性精确性是需要市场进行不断地使用试验的该阶段公司产品在几个大型煤炭企业使用测算最终通过协会的各项标准并逐步替代煤炭分选行业中的湿法选煤第三阶段快速发展与放量阶段2020-至今一方面公司产品通过市场检验之后经济效益明显导致在煤炭开采企业开始逐步采购加快产品销售另一方面公司每年推出新的能解决煤炭行业痛点的产品2018年生产针对井下的TDS智能干选机2021年成功研发全国首台针对末煤的干选设备等不断深入研究加速煤炭行业智能化改造图1公司发展历史资料来源公司官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3美腾科技688420机械李太友先生为公司创始人与实际控制人员工持股平台持有上市公司582股权截至IPO发行后公司实际控制人为李太友先生直接持有公司1357的股份梁兴国和张淑强为公司联合创始人分别直接持股185167的公司股份同时还持有美腾资产26132364的股权大地集团占公司967股权在公司创始时给予公司各方面支持公司员工持股平台美智英才美智优才美智领先合计持有上市公司582股权图2美腾科技股权结构IPO发行后资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院12智能分选设备通过检验收入和利润快速稳步增长收入和利润快速稳步增长2018年到2021年营业总收入和归母净利润均保持稳步增长20192021年美腾科技实现营业收入241321384亿元同比增长8133192019-2021年归母净利润063092086亿元同比31545-6其中2021年营收降速和利润同比为负主要受上半年新冠肺炎疫情影响下游客户延期复工业务开展及订单受到一定程度影响今年前三季度实现归母净利润083亿元同比增长57逐渐从疫情影响中走出来本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4美腾科技688420机械图3美腾科技营业收入百万元及增速图4美腾科技净利润百万元及增速营业总收入同比归母净利润同比50010010040040080803003006060200200404010010020200000-100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院20年智能分选设备快速放量智能系统有望成公司另一增长点在2019年及之前公司的主要营收与利润是智能装备所提供占比为91和93但是2019年之后随着公司产品的不断丰富以及下游市场对于公司产品的肯定在矿产智能化改造的大趋势下智能系统与仪器在2020年呈现加速增长态势达到总营收的29并在近两年呈现稳定的增长和稳定的公司营收利润份额图5美腾科技营业收入结构装备占大部分份额图6美腾科技毛利润结构中智能装备占大部分份额智能装备智能系统与仪器其他主营业务智能装备智能系统与仪器其他主营业务1004100746673458690590161380292429802519227070606050509193407740807070747230676530202010100020182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院毛利率降速减缓获利水平维持高位2021年公司总体毛利率为57分主要业务中智能装备智能系统与仪器其他主营收入毛利率分别为614569从时间趋势上来看主要产品毛利率呈现逐步下降的趋势其中原因主要是产品通过验证之后竞争加剧导致公司被迫降价从产品结构上看智能设备毛利率最高且为公司主要的营收来源预计未来几年毛利率会稳定在目前的水平管理能力不断提升期间费用率逐步下降2021年公司期间费用率为4955其中销售费用占营业收入1233管理费用占营业收入2361研发费用占营业收入1374财务费用占比-013从时间趋势上看公司期间费用率在不断下降主要归功于管理结构优化大幅降低管理与销售费用本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5美腾科技688420机械图7美腾科技毛利率维持高位图8美泰科技期间费用率逐年降低销售费用率管理费用率毛利率智能装备智能系统与仪器其他主营业务财务费用率研发费用率期间费用率757080656060554050204540020182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1-3-20资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院加大研发投入矿业与软件研发人员占比较大公司不断加强研发投入2019-2021年研发费用分别为036042053亿元同比增长362165247占营业收入比例稳定在1315左右员工组成情况中技术研发人员保持较高比例截至2022年6月30日公司有行政管理人员50人占总员工1279研发人员117人占比2992销售与运营人员分别为55169人占14074322公司2022年行业背景中矿业与软件人员占比较高分别为3329可以看出公司在矿业与软件程序的深耕也是公司为行业领头羊的根本原因图9美腾科技研发费用持续增长图102022年公司矿业与软件人员占比较高研发费用增长率矿业软件硬件其他60405030144033302024201010290020182019202020212022Q1-3资料来源wind民生证券研究院资料来源公司官网民生证券研究院13联合大地集团长期深耕煤炭分选行业国内市场行业龙头下游核心绑定煤炭系大客户公司作为自主创新驱动发展企业坚持研发创新与技术突破凭借多年研发实践和项目实施经验美腾科技积累了较为优质丰富的客户资源覆盖客户包括国家能源集团山东能源陕煤集团山西焦煤等国有大中型煤炭集团下属企业根据中国煤炭工业协会发布的2021中国煤炭企业50强名单美腾科技已累计向前10强煤炭企业或其下属单位中的8家提供服务前20强煤炭企业或其下属单位美腾科技已累计覆盖12家根本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6美腾科技688420机械据公司统计截至2022年6月30日公司用于煤炭分选的光电分选机累计销量210台市场占有率约为65TDS市场占有率位居行业第一图11美腾科技下游客户资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院高管来自大地集团核心技术水平全国领先公司创始人及实控人之一李太友教授从1995年开始进行煤炭行业研究在行业内已进行长期的研发积淀是国内最年轻的煤炭行业设计大师目前公司形成以文太友教授为首的核心技术团队技术力量国内首屈一指大地集团是煤炭的总承包行业第一公司高管是在2014年辞职浪潮中带着一批有能力的人创立美腾科技得到了大地集团的支持这也是大地集团有公司的股权的原因由于大地集团在一些零部件方面是行业领先水平且公司之间合作主要以总包商-设备和服务供应商的模式展开双方的客户主要隶属于煤炭行业而煤炭行业呈现出头部集中的特征两家公司在各自行业内的领先地位以及大地公司的客户基数大覆盖煤炭行业的客户范围广等特点因此公司在拓展客户方面具有一定优势本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7美腾科技688420机械表1美腾科技核心技术人员名称职位详细介绍取得国外专利1项发明专利56项实用新型专利82项外观专利13项参与起草2项团体标准多次获得省部级煤炭行业协会作为项目等奖项及个人爱誉负责人承担1项省部级科技计划项目承担2项省李太友董事长正高级工程师部级研发项目作为项目组成员光与省部级研发项目1项春占编著国家专业接术人才知识更新工程653工程培训教材全面统筹公司的商务和技术管理工作是公司整体产品布局的思考者与决策者取得发明专利20项实用新型专利67项外观专利13项曾获中国能源研究会能源创新奖一等奖1项三等奖1项中国煤炭工业协会科学技术奖二等奖1项曾爱获天津市企业家队伍建设111工程优秀企业梁兴国董事正高级工程师察作为项目组成员参与省部级科技计划项目1项省部级研发项目3项主要象责公司产高研发工作主管矿业技术研究院工业智能研究院的产高研发及管理工作取得发明专利7项实用断型专利6项外观专利1项参与起草1项团体标准曾获中国能源研究会能源创新奖一等奖1项三等奖1项中国煤炭工业协会科学技术奖二等奖1项曾荣获天津市企业家队伍建设张淑强董事正高级工程师111工程优秀企业案作为项目负责人承担省部级研发项目2项作为项目组成员参与省部城科技计划项目1项主持公司生产中心等智能工厂系统设计和研发主持公司信息化平台和产品的设计和研发取得发明专利12项实用新型专利2项参与国家标准工业工业智能研究院副院长应用软件工业APP质量要求的起草工作主持的智信平台项目获得2018年工业至联网APP优秀解决方宋晨高级工程师案作为项目组成员参与省部级研发项目1项负责公司智能系统技术框架的设计和开发并持续进行系统的选代升级负责公司多类工矿业智能仪器的设计和开发工作取得发明专利11项实用新型专利8项其中作为第一发明人的发明专利有一种应用于工业相机模拟测试矿业技术研究院副院长的系统和方法一种围像时间问步控制器测试工装及其测试方法作为项目组成员参与省部级科技计划王家详高级工程师项目1项省部城研发项目1项主持开发了TDS智能干这设备控制系统V10V20V30主持搭建TDS智能干这设各运程运维系统资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院公司技术工程师人数占比2685煤炭技术人员市场领先截止2022年6月30日公司共有员工391人其中研发人员117人占比达到2992研究生人数占比1560本科学历占比6905专科学历占比1535按照职称来分公司共有60个中级工程师32个副高级工程师12个正高级工程师和1个煤炭行业工程设计大师对于煤炭行业的理解与技术积累更深图122022年美腾科技研究人员学历结构图132022年美腾科技职称占比情况中级工程师副高级工程师专科及以下1535正高级工程师行业工程设计大师112本科学历690532硕士及以上学历156060020406080资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院资料来源美腾科技官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8美腾科技688420机械2566亿替换需求开启射选渗透率有望加速21射线干法选煤技术渗透率有望快速提升211选煤是煤炭清洁利用的源头和基础煤炭是我国最大的空气污染源约80的CO285的SO267的NOx70的悬浮物来自燃煤选煤是煤炭洁净利用的源头和基础其是采用机械或物理化学方法去除原煤中的有害杂质改善煤炭质量使其满足某种特殊用途从而实现煤炭的清洁高效利用的过程每入选1亿吨原煤可排除矸石和黄铁矿硫1800万吨150万吨减少二氧化硫排放量49万吨同时煤炭经过分选提质后燃烧效率可提高1015铁路运力可节约18由于我国动力煤大多属于不粘煤长焰煤和褐煤等如果采用传统湿法选煤工艺对其进行分选则煤泥入水后水分增加发热量降低影响选煤厂的经济效益进而在一定程度上制约煤炭企业洗选动力煤的积极性和主动性为提高动力煤入选比例煤泥提质和减量化生产势在必行在动力煤洗选过程中要尽量减少进入分选系统的粉煤量即粉煤尽可能少下水最好不下水图14我国原煤入洗率情况原煤入洗率8074170165960509403192016701978年2005年2010年2015年2017年2020年资料来源掌桥科研我国干法选煤技术发展现状与应用场景中研网民生证券研究院212目前湿法选煤占比高达95但干法前景更好煤矸分选的方法以分选介质来分类主要包括湿选与干选湿法选煤又称洗煤主要有跳汰分选重介质分选和浮选等湿选方法是目前我国选煤厂常用的选煤方法干法选煤在分选过程不使用水一般包括人工挑选智能光电干选风力煤矸分选复合式干选空气重介质流化等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9美腾科技688420机械表2与湿法选煤相比干法选煤具有环保高精度降本等优势处理粒度级分类选煤方法主要特点mm重介质浅槽分选机是依据悬浮物下沉原理以磁铁矿粉和水作为介质在水平流与上升流的共同作用下比重介质轻的煤上浮比重介质重的研石下沉实现分选重介浅槽分选既适合低密度分重介浅槽20013选出精煤又适合高密度排纯研适用于难选和极难选煤但系统相对复杂需要添加重介系统需要脱介和介质回收系统产生介质消耗生产成本高重介旋流器5005采用磁铁矿粉及水作为介质靠离心力分选产生煤泥副产品动筛跳汰机利用筛板做上下往复运动使筛板上的物料按密度分选动筛跳汰机优点是工艺简湿法动筛跳汰3005025单用水量较少辅助设备少适于易选煤缺点是要求入料必须均匀入料不均匀会造成研石选煤中带精煤分选精度低于重介质浅槽分选机跳汰机分选采用定筛跳汰机分选动力煤适于易选煤具有系统简单动力消耗小设备台数块煤跳汰5020013少投资成本及运营成本低等优点缺点是分选精度低特别对于难选煤研石带精煤现象比较末煤跳汰5010005严重降低了精煤回收率干扰床分选机10025采用水作为分选介质靠干扰沉降进行分选浮选050采用水及气泡作为分选介质靠颗粒的表面疏水性能进行分选30050智能光电选技术不耗水不产生煤泥不用介质节能环保并可自主智能运行在动力块煤分智能光电分选10025选方面无论是从单位产能投入比生产成本分选效率等方面有优势干法智能光电选技术不耗水不产生煤泥不用介质节能环保并可自主智能运行在动力块煤分选煤风选806选方面无论是从单位产能投入比生产成本分选效率等方面有优势空气重介质流化床1006采用空气及磁铁矿粉作为分选介质靠重力进行分选资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院湿法选煤中的浅槽重介分选机跳汰机等设备具有使用经验成熟设备处理能力大筛选精度高等优点在动力煤块煤分选中得到了广泛应用根据美腾科技招股说明书可知目前主流的分选方法为湿法选煤占比9576干法选煤总占比为424其中智能光电选占比为325传统风选占比为099湿法选煤是我国选煤装备主要依赖的技术工艺方法但随着我国对煤炭行业节能增效以及煤矿智能化要求的不断提高湿法选煤的弊端日益凸显湿法选煤每入选1吨原煤的耗水量为003-008m部分选煤厂易泥化煤泥产率达到301从地域分布的角度来说国内煤炭资源丰富的地区主要坐落于中西部干燥和水资源匮乏地区因此湿法选煤在这些地区的应用会受到水资源的严重制约同时也使我国煤炭的利用率与许多发达国家形成了较大差距对于部分易泥化的煤湿法选煤会导致额外的煤泥产生从而导致煤的回收率下降造成额外的损耗从环境保护的角度湿法选煤技术会在应用中产生大量煤泥水煤泥水中夹杂的细粒粘土泥砂和煤会对环境造成污染因此大力推行干选技术是选煤业的重大趋势同时在保证提高煤炭的分选精度的条件下干选技术也能缓解对环境的影响1干法选煤技术创新进展及其节能节水降污效果分析本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10美腾科技688420机械表3我国煤炭分选情况分析湿法分选占比干法分选占比不如选洗占比合计66282933079100湿法占入选洗的比例干法占入选洗的比例其中光电分选占入选洗比例合计9576424325100资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院预计井下采选充填一体化趋势下加快干法选煤技术渗透率提升井下选煤技术具有良好的社会经济效益未来井下排矸应用场景也是煤炭未来拓展方向开展井下选煤实现矸石直接井下充填有助于避免大量矸石升井造成的能耗而且减少环境污染节约地面矸石处理费用降低选煤厂的设备负荷和磨损矸石充填能置换出大量三下压煤使煤炭资源回收率最大化具有较好的经济效益井下选煤还可以减少地表矸石堆积占用土地降低矸石堆放造成的污染和安全隐患减少地表沉陷对地面建筑和生态环境的危害井下选煤发展的重要性日益凸显智能干选设备未来在井下场景的应用也将进一步推广针对井下环境特点研究适合井下狭小空间适应井下恶劣工况的高安全性高可靠性智能干选设备智能干选技术推动煤矿井下采选充一体化模式的推广213射线类干法选煤技术未来前景更高干法选煤技术主要包括光电选煤射线和X射线选煤风力选煤空气重介质流化床选煤选择性破碎选煤摩擦选煤高梯度磁选煤静电选煤等其中得到大规模工业化应用的主要为复合式干法选煤复合式的定义是干法选煤设备利用风力和机械振动力的共同作用来实现煤和矸石基本按密度差分离和射线选煤复合干法复合式干法分选机是在美国无风干式摇床和俄罗斯风选机的基础上自发研制的干选设备通过机械振动和上升气流的悬浮作用实现床面上物料的松散和分层并在床面做螺旋翻转运动密度低的煤粒上浮高密度的矸石下沉从而实现分选其出现早于射线类主要使用80mm以下小粒径煤矸石分选但其缺点也非常明显分选可能偏差Ep值为017-028而且粉尘也是较大的环节污染问题射线干法截止到2014年国内报道的射线干法分选机分选精度整体水平为矸石带煤510煤中带矸1020由于分选精度低无法替代传统的湿法重介分选未得到广泛推广2015年起随着大数据技术的发展有些企业开始进行高精度智能射线干选机的研发智能射线干选技术进入快速开发期本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11美腾科技688420机械表4目前国内主要干法分选设备技术指标对比干法分选设备FGX系列FX系列CFX系列射线识别系列入料粒级mm801208030025入料外水91010不限制可能偏差Epgcm302028017不完善度01-0085资料来源TDS智能干选机分选宁东矿区低变质烟煤的研究应用民生证券研究院预测注FGX系列FX系列CFX系列为目前市场应用较广泛的复合干法从经济效益角度来看智能干法设备产线的总体投资回收期为23年以美腾科技的TDS为例湿选在选煤过程中会产生很多煤泥经过公司测算可以得到一个300万吨的煤矿产生1700万的煤泥按照635元吨煤泥价格计算而一条分选线搭配一台设备以及相关的配套设备与系统预计300万吨的煤矿共需投资35004000w左右的规模预计产品投资回收期为23年根据美腾科技官网的首台赵庄TDS设备案例也可以看到采用TDS智能干选机代替手选执行打煤工艺一期选用1台TDS18-305型智能干选机2016年6月投入运行11月检测矸中带煤率平均为085产品具有处理能力大分选粒级宽分选精度高运行稳定等特点采用TDS智能干选机每年仅增加排矸量一项就产生13824万元经济效益22更换周期将至分选设备替换需求约566亿元221煤矿分选设备更新周期将至选煤装备迎来智能更新改造的存量替代需求2008年以来煤炭采选业固定资产投资经历周期性波动在2012年达到峰值后逐步下滑直至近两年出现止跌企稳的迹象2018年煤炭采选业固定资产投资额增长5902019年同比增长29602020年与2019年基本持平略有下降煤炭采选业已进入新一轮固定资产更新当中煤炭机械设备长期处于极端环境和高负荷工作状态分选装备的使用寿命一般在8至10年2012年煤炭采选业的投资额为537024亿元其中设备工器具投入为166833亿元为过去数十年投资高峰此后数年受能源领域供给侧结构性改革化解煤炭过剩产能风险的影响逐年降低相关投入2016年起煤炭开采和洗选业固定资产投资额下降趋势放缓2018年固定资产投资额回升至2804亿元其中设备工器具投资额回升至813亿元2019年固定资产投资额较2018年增长29602020年与2019年基本持平略有下降2021年固定资产投资额较2020年增长1110伴随煤炭开采和洗选业市场趋于稳定以及过往8至10年的煤炭机械设备更新改造周期到来存量众多的湿法选煤设备迎来更新本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12美腾科技688420机械改造的高峰期这也给智能干选设备市场提供了分选装备存量替代的市场空间图15目前处在我国煤炭开采与洗涤业固定资产投资周期回升阶段单位亿元固定资产投资完成额煤炭开采和洗选业60004050003020400010300002000-101000-200-3020082009201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源国家统计局民生证券研究院222设备替换累计需求近566亿智能分选设备将与智能干选技术对接加快矿场智能化建设煤矿智能化和选煤厂智能化趋势对分选装备提出了更高的数字化信息化需求智能干选设备除了要满足在分选核心算法及处理能力的智能化要求外还需要能够与整个选煤工厂智能系统进行对接实现智能干选设备与其他智能模板相协调提升智能工厂运行效率智能干选设备基于本身的智能化数字化属性更易接入智能工厂系统平台未来智能干选设备将与大系统平台深入融合实现整个工厂运行层面的智能化数字化预计中国煤炭行业干法智能分选市场空间463亿元目前处在加速替代阶段我们假设煤炭2025年产量46亿吨原煤的整个入洗率按照十四五规划中的85测算动力煤的比例按照88来测算干法对湿法的替代按照70来测算6毫米以下的煤炭占30剔除最终得到入洗量为1686亿吨参考美腾科技的数据单台TDS产品年处理量为70万吨计算下来预估2409台TDS产品针对25mm以上矸石的分选和TGS产品针对6-25mm矸石的分选数量配置比例约11再加上智能仪器与智能系统的改造总体的一条产线价值量约为2350万元左右另外值得注意的是该2409台不包括国外市场矿业市场主要是国内煤炭的市场到2035年一共2409台TDS设备的数量本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13美腾科技688420机械表5我国煤炭分选市场至2035年空间测算指标预估参数煤炭年产量亿吨46入洗率85动力煤比例88干法替代比例70细煤占比30TDS设备单台处理量万吨70TDS设备需求量台2409TGS设备需求量台2409TDS设备价格万台500TGS设备价格万台850相关智能仪器与系统搭建万条1000完整干法分选产线价值量万条2350干选设备市场空间亿5660资料来源国家能源局中国煤炭工业协会民生证券研究院测算23煤矿智能化是碳中和目标的必然选择政策推动智能矿场建设碳中和目标加速传统煤炭行业智能化改造2020年12月中央经济工作会议确定我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值力争2060年前实现碳中和并开始制定2030年前碳达峰行动方案为实现国家制定的碳达峰碳中和目标煤炭消费总量控制增速的同时煤炭消费比重将一定程度下降但更重要的是高效用煤提高煤炭质量提高利用效率要求转变传统煤炭产业粗放的发展形势煤炭开采及洗选加工更加精细智能化水平进一步提高是必然选择政策推动煤炭行业干法智能分选的替代进程2020年12月国务院发布新时代的中国能源发展白皮书白皮书提出加快建设集约安全高效清洁的煤炭工业体系加快煤矿机械化自动化信息化智能化建设推进大型煤炭基地绿色化开采和改造发展煤炭洗选加工中国煤炭工业协会煤炭工业十四五科技创新发展指导意见提出要重点研发干法选煤智能化工艺技术微细粒难选煤泥强化重力场高效分级分选技术煤矿井下大型智能分选排矸装备大型智能选煤厂关键传感闭环控制和辅助决策技术与系统等核心技术加快研制千万吨级干法分选智能化装备研究干湿混合流程新工艺建立千万吨级智能选煤厂示范工程十四五的主要目标之一便是煤炭洗选装备与煤化工装备的智能化和可靠性水平大幅提升关键零部件核心元器件控制系统与软件实现自主化2020年3月国家发改委等8部门联合发布关于加快煤矿智能化发展的指导意见明确定义了煤矿智能化发展的3个阶段性目标到2021年建成多种类型不同模式的智能化示范煤矿初步形成煤矿开拓设计地质保障生产安本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14美腾科技688420机械全等主要环节的信息化传输自动化运行技术体系基本实现掘进工作面减人提效综采工作面内少人或无人操作井下和露天煤矿固定岗位的无人值守与远程监控到2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化形成煤矿智能化建设技术规范与标准体系实现开拓设计地质保障采掘剥运输通风洗选物流等系统的智能化决策和自动化协同运行井下重点岗位机器人作业露天煤矿实现智能连续作业和无人化运输到2035年各类煤矿基本实现智能化构建多产业链多系统集成的煤矿智能化系统建成智能感知智能决策自动执行的煤矿智能化体系表6相关产业政策驱动行业发展法律法规类型文件名称实施日期发文机关相关内容建设项目环境影响评价根据建设项目特征和所在区域的环境敏感程度综合考虑建设项分类管理名录2021年2020年生态环境部目可能对环境产生的影响对建设项目的环境影响评价实行分类版管理开采矿产资源应当统筹规划制定合理的开发利用方案采用全国人民代表中华人民共和国循环经合理的开采顺序方法和选矿工艺采矿许可证颁发机关应当对2018年大会常务委员济促进法申请人提交的开发利用方案中的开采回采率采矿贫化率选矿会回收率矿山水循环利用率和土地复垦率等指标依法进行审查行业法律法规全国人民代表煤矿生产过程中的煤矿资源勘查煤矿建设审批安全生产管中华人民共和国煤炭2016年大会常务委员理煤炭交易煤矿矿区保护以及煤矿企业职工的保护措施和监法会督检查等中华人民共和该标准规定了智慧矿山的系统架构基础网络数据仓库地理国国家质量监信息传感感知工业自动化平台软件地质保障软件安全智慧矿山信息系统通用督检验检疫总2017年保障软件生产管理软件矿山ERP软件大数据分析软件综技术规范局中国国家合调度软件和应急指挥软件等信息系统通用技术要求适用于指标准化管理委导矿山企业的智慧化信息系统设计和建设员会聚焦煤炭行业环境污染大生产风险高设备管理难等痛点以十四五信息化和工2021年工信部安全生产为切入点围绕生产管理物流维护等环节推动业化深度融合发展规划产业向智能化无人化绿色化等方向加速数字化转型首台套重大技术装备贯彻落实国务院关于促进装备制造业由大变强的总体要求加快推广应用指导目录20192019年工信部推进重大技术装备研制和推广应用年版资源综合利用装备重点研发基于物联网与大数据的智能型综环保法律法规合利用技术装备研发推广与污染物末端治理相融合的综合利用关于加快推进环保装备2017年工信部装备在尾矿赤泥煤研石粉煤灰工业副产石膏冶炼渣制造业发展的指导意见等大宗工业固废领域研发推广高值化规模化集约化利用技术装备发改委科技十三五节能环保产2016年部工信部尾矿资源化加大煤研石资源化利用技术研发业发展规划环境保护部本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15美腾科技688420机械智能化技术装备是煤矿智能化建设的重要支撑和关键环节各单关于支持鼓励开展煤矿国家能源局位要以加快推进新一代信息技术与煤炭产业融合发展为目标以智能化技术装备研发与应2021年国家矿山安全建立健全智能高端技术装备研发与应用体系为着力点重点研发用的通知监察局应用自动化控制智能装备系统集成创新暨无人少人科学试验矿井攻关推动煤矿智能装备系统集成创新和科学试验攻关按照煤炭工业高质量发展的目标方向和重点任务建设引领作用煤炭工业十四五高中国煤炭工业大技术含量高经济社会效益好的十大示范工程1智能化煤矿2021年质量发展指导意见协会建设示范工程2煤矿智能化成套装备制造示范工程3煤矿智能化工业软件开发示范工程白皮书提出加快建设集约安全高效清洁的煤炭工业体系新时代的中国能源发工矿业法律法2020年国务院加快煤矿机械化自动化信息化智能化建设推进大型煤炭展白皮书规基地绿色化开采和改造发展煤炭洗选加工将煤炭清洁高效洗选技术开发与应用提高资源回收率的采煤方法工艺开发与应用矿井采空区建筑物下铁路等产业结构调整指导目录2019年发改委基础设施下水体下采用煤研石等物质填充采煤技术开发与2019年本应用煤矿智能化开采技术及煤矿机器人研发应用煤炭清洁高效利用技术等行业列为国家鼓励发展类行业发改委国家关于进一步完善煤炭产能源局国家通过机械化自动化智能化改造增加优质产能的煤矿以及能置换政策加快优质产能安全2018年井下采用一个采煤工作面两个掘进工作面进行采掘作业的煤矿释放促进落后产能有序退监管总局原申请核增产能的所需产能置换指标折算比例可提高为200出的通知国家煤矿安监局资料来源各政府官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16美腾科技688420机械3煤矿分选龙头开拓海外与矿场市场31产品布局涵盖设备仪器与智能系统公司是一家以提供工矿业智能装备与系统为主体业务的科技企业核心产品集聚感知分析推理决策控制功能公司目前主要客户为国内的大中型煤炭生产企业及选矿厂等面向客户提供软硬件结合的智能设备及系统具有一定的非标准化及定制化特点产品研发设计能力对于客户需求的把握及服务能力是美腾科技形成盈利能力的主要要素公司的经营模式专注于价值链的核心两端即研发与产品销售与服务环节美腾科技对煤炭矿业等工业生产流程中的业务痛点深刻理解其业务更加聚焦于技术研发包括技术及应用研发等通过识别感知算法模型执行控制等智能化技术解决具体工矿业场景需求从而实现高附加值图16美腾科技产品布局资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院一智能设备公司基于对行业的独特理解形成智能分选设备的无形壁垒对于智能设备基于其核心的高性能物块定位与分割基于X光透射技术的物块分类软件及算法基于神经网络的计算机视觉等技术利用不同煤质的特征参数进行深度学习模型迁移训练最终获得各煤质特定的深度学习模型达到最佳模型识别效果结合美腾科技对物块运动状态的模拟计算最优喷吹方案配置大大提高了智能干选的分选精度能够对物料实现自主判断并执行分选预判相较传统的选煤设备智能化程本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17美腾科技688420机械度大幅提升可代替手选动筛跳汰机浅槽分选机等分选方法和设备其中TDS智能干选设备为公司核心产品适用于400-10mm块煤分选最大型号的TDSIXS160BP500-M60300处理能力达600th在国内选煤厂和矿井得到快速推广应用TDS智能干选机主要具有以下特点及优势1分选精度高分选后煤炭中带矸石和矸石中带煤炭比率均约在1-3分选精度接近于重介浅槽设备高于动筛跳汰等其他设备2分选粒度宽煤炭有效分选上限为400mm下限为10mm3处理能力大最大型号的TDSIXS160BP500-M60300处理能力达600th4智能程度高及设计完善智能控制及故障可自检减少相关维护成本设备部件通过防爆合格证和煤矿安全认证安全可靠5具备环保优势TDS智能干选机分选过程不用水不产生煤泥与浅槽分选相比可降低产品水分提高煤炭回收率并提高发热量6系统简洁投资成本低运行成本低与传统水洗相比TDS设备建设投资成本较低仅约为浅槽系统的一半且运行成本均低于浅槽和动筛可节省加工成本此外传统浅槽工艺需要设置脱水洗水处理介质回收等系统较为复杂TDS智能干选机系统简洁占地较小改造扩建简单表7美腾科技智能设备与应用智能设备产品图片产品特点与运用TDS采用X射线及计算机视觉识别方法针对不同的煤质特征建立与之相适应的分析模型对煤炭与矸石进行数字化识别并通过阵列式气枪实现煤炭和矸石分离高精度分选算法采用数TDS智能干选设备据分析和计算机视觉技术实现煤矸高精度识别运用深度学习技术实现系统自主学习和系统自动调优识别精度逐步提高采用有限元分析与流体力学耦合分析技术进行物块喷吹计算保证喷吹精度基于TDS干选设备的技术基础从煤矿分选领域向非煤矿物领域拓展针对矿物元素特征开发算法利用X射线图像近红外荧光等识别技术成功实现对磷矿铝土矿萤石铁矿钒矿铅锌矿的高精度识别和分选并在金矿铜矿高岭土锡矿钨矿锰矿等矿种XRT矿物智能干选设备分选研发成功并进行商业推广公司的XRT产品可有效降低矿物磨选成本通过提前处理掉大部分尾矿大幅降低入磨量降低电耗药耗及设备损耗等提高选厂的处理能力TCS智能粗煤泥分选设备应用于煤炭洗选加工行业粗煤泥分选环节实现由间歇排料到连续稳定排料的技术突破是一种依据物料的干扰沉降速度差异在上升水流与智能干扰器共同作用智能粗煤泥分选设备下实现粗煤泥智能分选的设备TCS智能粗煤泥分选设备分选密度稳定可调生产过程实现数字化及无人值守分选精度优于传统的水介质旋流器TBS干扰床分选机螺旋分选机等末煤智能梯流干选机TGS实现全粒度级干选该系统由末煤智能梯流干选机数字供智能梯流干选机风系统X光分选效果检测仪智能密控系统组成用于50-3mm粒度级煤炭分选具有分TGS选精度高智能化程度高等特点TGS与TDS搭配形成了全粒度级全干选工艺不用水不耗介不产生煤泥资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18美腾科技688420机械在原有的智能光电干选技术基础上通过持续的技术创新推动产品迭代拓展公司持续推出多源识别智能干选设备井下智能干选设备三产品智能干选设备等产品不断满足下游行业在分选精度应用场景分选工序等需求提高了下游工矿业的自动化水平和智能化水平帮助客户快速达到精益生产降本增效的目的随着智能干选设备应用的推广三产品TDS设备需求旺盛即分拣出精煤中煤和矸石三产品干选技术的核心在于高精度喷吹控制算法通过高速气流与颗粒运动耦合模拟计算优化出最佳的阵列式喷嘴设计及最优喷吹力度配置从而确保将三种物料喷吹至不同落料点的控制做到了喷吹物块的落料点可控保证每一个物块无论以何种姿态运动至喷嘴位置均有合适的喷嘴能够对其进行喷吹公司在两产品智能干选设备的基础下进一步研发出三产品智能干选设备从而不断满足下游客户对智能干选设备的功能需求二智能仪器基于X光透射和X荧光检测矿物品位的方法开发的X光灰分仪及矿浆灰分仪产品具备自学习数据模型引擎可实现自调节自管理与自维护通过X射线或X荧光识别物块煤炭或矿浆的灰分产品可应用于煤炭有色金属非金属矿物等领域的灰分或品位检测基于上述仪器集成开发的煤质管控系统可实现选煤厂智能密控智能配煤智能浮选等功能实现选煤厂生产过程的管控基于高性能智能边缘图像计算技术开发出状态监测智能相机结合刮板拉斜皮带撕裂等特定工矿业场景的分析算法已开发出系列产品包括体积检测仪双目刮板故障检测仪皮带撕裂检测仪桶篦子跑粗检测仪非接触式溜槽防堵仪等实现了特定场景下生产状态及设备状态的检测及报警本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19美腾科技688420机械表8美腾科技智能仪器与应用智能仪器产品图片产品特点与运用X光灰分仪是基于X射线X荧光识别和机器学习等技术开发的在线检测仪器实时检测皮带上X光灰分仪运输状态的煤炭灰分X光灰分仪具备自学习数据模型引擎可实现自调节自管理与自维护可广泛应用于煤矿选煤厂焦化厂燃煤电厂等多场合的煤炭灰分检测矿浆灰分仪是基于X射线荧光和机器学习等技术开发的在线检测仪器实时检测流动状态的矿矿浆灰分仪浆灰分或品位矿浆灰分仪具备自学习数据模型引擎可实现自调节自管理与自维护可广泛应用于煤炭有色金属非金属矿物等领域的矿浆品位或灰分检测状态监测图像识别仪TIE是结合刮板拉斜皮带撕裂等特定工矿业场景集成算法数据处理于状态监测图像一体的工业相机根据应用场景的不同现已开发出系列产品包括体积检测仪双目刮板故障检测仪皮带撕裂检测仪桶筐子跑粗检测仪非接触式溜槽防堵检测仪浮选泡沫检测仪等可视机械隔离器VMI采用机械式隔离装置可实现电路的彻底隔离确保停送电操作的安全可可视机器隔离器靠VMI支持远程申请本地隔离支持身份认证的电子解锁可视机械隔离器VMI是一款通用的配电类产品可广泛应用于各类供电操作敏感的工业现场振动温度检测仪是一款集成通讯模块的振动温度检测传感器系统实现设备振动温度数据震动温度检测仪的采集和上传并进行额谱数值的分析该产品商品名称为智工之芯体积粒度检查仪是状态图像监测仪的一种采用激光作为光源实时检测并计算皮带上物料的形体积检测仪状粒度组成进而计算所输送物料的体积重量粒度组成资料来源美腾科技招股说明书民生证券研究院三智能系统智能系统是煤矿智能化过程中必不可少的部分煤矿智能化和选煤厂智能化趋势对分选装备提出了更高的数字化信息化需求智能干选设备除了要满足在分选核心算法及处理能力的智能化要求外还需要能够与整个选煤工厂智能系统进行对接实现智能干选设备与其他智能模板相协调提升智能工厂运行效率智能干选设备基于本身的智能化数字化属性更易接入智能工厂系统平台未来智能干选设备将与大系统平台深入融合实现整个工厂运行层面的智能化数字化基于运动物体及散装物料的形状体积检测系统及算法开发的火车无人装车系统和汽车无人装车系统该系统实现了散装物料在火车和汽车场景的无人装车目前已经在选煤厂落地商用未来可扩展至矿石焦炭砂石粮食等散装物料的装车基于煤炭洗选工艺控制算法模型实现煤炭洗选工艺各环节的智能控制通过对煤炭洗选业务数据的分析实现了选煤领域主要工艺环节的相关参数控制机理模型特征库的建设并通过与PLC控制系统现场自动阀门翻板变频驱动单元运行设备等执行机构配合形成完整的过程控制实现煤炭洗选工艺各环节的智能控制该技术目前已经应用到洗选加工行业智能重介分选密度控制智能煤质控制自动压滤智能浓缩无人加药产品质量稳定系统无人配煤系统等环节本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20