公司是饲料行业龙头。公司成立于2004年，总部位于广东省广州市，主营水产和畜禽饲料的研发、生产和销售，并向动保、动物种苗、畜禽养殖和健康食品等全产业链发展。经过多年的发展，公司在海内外拥有600余家分子公司、超35000名员工，设立1个中央研究院、3大研发中心、十余个研发中试基地。2021年，公司饲料销量达到1963万吨，位居全国第二，已在市场中形成了一定的品牌影响力。
　　我国饲料行业规模位居全球首位，多因素推动行业上行。2021年我国饲料工业产量达到2.93亿吨，在全球饲料行业的占比为21.16%，稳居全球首位。近几年我国饲料行业规模化程度持续提升，但集中度仍较低，2021年我国饲料行业的CR3和CR5分别为18.20%与21.50%。从目前我国饲料行业的实际情况来看，短期受猪周期影响，有望带动饲料需求增加。长期来看，人均肉类消费量、政策等因素推动我国饲料行业上行。
　　公司多维布局，提升自身竞争力。公司全产业链布局，饲料规模保持领先地位。分地区看，公司持续精耕与下沉市场，积极拓展海外市场。在经营的同时，公司注重产品研发，研发水平保持行业领先。产能方面，公司持续加大产能布局，产能有望稳步释放。人才管理与激励方面，公司拥有专业的管理团队，并制定了积极的激励措施，一定程度上彰显了对公司未来发展的信心。
　　投资策略：维持对公司的“推荐”评级。公司作为我国饲料行业龙头，以饲料为核心业务，构建全产业链综合核心竞争体系，饲料规模不断扩大，产品结构持续优化，2021年饲料市占率位居市场第二。根据生猪养殖周期，预计生猪供给2023年一季度左右将出现回升，进而带动猪料需求增加。同时，家禽饲料需求有望跟随家禽产量回升而回升，水产、反刍及宠物饲料有望保持稳增。从长期来看，公司具备核心竞争优势，持续推进全产业链发展，产能扩张稳步推进，业绩有进一步增长空间。预计公司2022/2023年每股收益分别为1.73元和2.70元，对应PE估值分别为34倍和22倍，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：极端天气影响，新冠疫情反复影响，疫病大规模爆发，原材料价格波动风险，汇率波动风险。

研究报告全文：饲料行业深推荐维持多维布局成长可期度风险评级中风险海大集团002311深度报告研2022年12月28日究投资要点分析师魏红梅公司是饲料行业龙头公司成立于2004年总部位于广东省广州市主SAC执业证书编号S0340513040002营水产和畜禽饲料的研发生产和销售并向动保动物种苗畜禽养电话0769-22119410殖和健康食品等全产业链发展经过多年的发展公司在海内外拥有600邮箱whm2dgzqcomcn余家分子公司超35000名员工设立1个中央研究院3大研发中心研究助理黄冬祎十余个研发中试基地2021年公司饲料销量达到1963万吨位居全国SAC执业证书编号第二已在市场中形成了一定的品牌影响力S0340121020013电话0769-22119410我国饲料行业规模位居全球首位多因素推动行业上行2021年我国饲邮箱料工业产量达到293亿吨在全球饲料行业的占比为2116稳居全球huangdongyidgzqcomcn首位近几年我国饲料行业规模化程度持续提升但集中度仍较低2021年我国饲料行业的CR3和CR5分别为1820与2150从目前我国饲料行公业的实际情况来看短期受猪周期影响有望带动饲料需求增加长期司来看人均肉类消费量政策等因素推动我国饲料行业上行研究公司多维布局提升自身竞争力公司全产业链布局饲料规模保持领先地位分地区看公司持续精耕与下沉市场积极拓展海外市场在饲料行业指数走势经营的同时公司注重产品研发研发水平保持行业领先产能方面公司持续加大产能布局产能有望稳步释放人才管理与激励方面公司拥有专业的管理团队并制定了积极的激励措施一定程度上彰显了对公司未来发展的信心投资策略维持对公司的推荐评级公司作为我国饲料行业龙头以饲料为核心业务构建全产业链综合核心竞争体系饲料规模不断扩资料来源东莞证券研究所Wind大产品结构持续优化2021年饲料市占率位居市场第二根据生猪养殖周期预计生猪供给2023年一季度左右将出现回升进而带动猪料需求增加同时家禽饲料需求有望跟随家禽产量回升而回升水产反相关报告刍及宠物饲料有望保持稳增从长期来看公司具备核心竞争优势持证续推进全产业链发展产能扩张稳步推进业绩有进一步增长空间预券计公司20222023年每股收益分别为173元和270元对应PE估值分别研为34倍和22倍维持对公司的推荐评级究风险提示极端天气影响新冠疫情反复影响疫病大规模爆发原材报料价格波动风险汇率波动风险告本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明海大集团002311深度报告目录1公司系我国饲料行业龙头411公司发展历程412公司股权结构稳定513饲料是公司核心业务禽饲料系主要品类614营收稳步增长利润有望改善72我国饲料行业规模位居全球首位多因素推动行业上行821我国饲料行业规模位居全球首位猪饲料是我国饲料的主要品类822我国饲料行业工业产值及营收近几年实现双增长923行业规模化程度持续提升集中度仍较低1024多因素推动行业上行113公司多维布局提升自身竞争力1431全产业链布局饲料规模领先1432持续精耕与下沉市场积极拓展海外市场1833注重研发研发水平保持行业领先2034持续加大产能布局产能有望稳步释放2235拥有专业管理团队激励措施彰显发展信心234财务指标分析2541盈利能力对比分析2542营运能力对比分析275投资建议286风险提示29插图目录图1海大集团Logo4图2公司发展历程5图3公司股权结构截至2022年9月30日6图42022H1公司业务营收结构6图52021年公司饲料各业务对外销量占比7图62011-2022年前三季度公司营业收入与增速亿元8图72011-2022年前三季度公司归母净利润与增速亿元8图82011-2022年1-10月我国饲料产量与增速亿元8图92021年全球主要国家饲料产量占比8图102021年我国分品类饲料产量占比9图112016-2021年我国饲料行业工业总产值及增速亿元10图122016-2021年我国饲料行业营业收入及增速亿元10图132019-2021年我国饲料年产10万吨以上饲料加工企业数量个10图142019-2021年我国饲料年产10万吨以上企业产量占比10图152021年我国饲料行业竞争格局11图162017-2021年我国猪禽牛羊肉人均消费量公斤年11图172021年我国发达国家与全球猪禽牛羊肉人均消费量对比公斤年12图182021年我国发达国家与全球猪肉人均消费量对比公斤年12图192009-2022H1我国生猪出栏量与猪饲料产量同比增速14图202017年-2022年10月我国能繁母猪存栏同比与环比增速14请务必阅读末页声明2海大集团002311深度报告图212009-2022H1我国家禽出栏量与禽饲料产量同比增速14图22公司全产业链布局15图23公司部分饲料产品15图242017-2021年公司饲料销量与市占率万吨16图252017-2022H1公司动保业务营业收入与增速亿元17图26公司动保业务品牌17图272017-2022H1公司各地区营业收入亿元18图282017-2022H1公司各地区营业收入占比18图29公司国内外业务市场18图30公司子公司分布区域19图312017-2022年前三季度公司研发投入与增速亿元20图322017-2021年公司研发人员数量与占比人20图33公司的三级研发体系与七大研发方向21图342017-2022年前三季度公司毛利率26图352017-2022年前三季度公司净利率26图362017-2022年前三季度公司期间费用率26图372017-2022年前三季度公司存货周转率次27图382017-2022年前三季度公司应收账款周转率次27表格目录表12016年以来我国饲料行业主要产业政策13表22021年全球饲料企业前十五名单16表32021年-2022年前三季度A股上市饲料公司研发投入情况对比22表4公司可转债募集资金投资项目情况22表5公司管理层简介23表6公司激励计划汇总25表7公司员工持股计划汇总25表82022年前三季度A股上市饲料公司盈利能力情况27表92022年前三季度A股上市饲料公司存货周转率与应收账款周转率次28表10公司盈利预测简表截至2022年12月26日28请务必阅读末页声明3海大集团002311深度报告1公司系我国饲料行业龙头公司是我国饲料行业龙头公司成立于2004年总部位于广东省广州市主营水产和畜禽饲料的研发生产和销售并向动保动物种苗畜禽养殖和健康食品等全产业链发展2009年11月公司在深交所上市经过多年的发展公司在海内外拥有600余家分子公司超35000名员工设立1个中央研究院3大研发中心十余个研发中试基地荣获农业产业化国家重点龙头企业中国企业500强福布斯亚洲上市企业50强财富中国500强是广东省政府千亿目标企业培养对象2021年公司饲料销量达到1963万吨位居全国第二已在市场中形成了一定的品牌影响力图海大集团1Logo数据来源公司官网东莞证券研究所11公司发展历程根据公司的经营情况将公司的发展分为五个阶段分别是初步发展期1998年-2002年业务扩张期2003年-2007年快速成长期2008年-2011年收购整合期2012年-2016年龙头巩固期2017年至今初步发展期1998年-2002年重点经营水产饲料1998年初公司前身广州海大饲料公司成立同时成立海大畜牧水产研究中心主要从事水产预混料的研发生产与销售1998年4月嘉鱼分公司在湖北成立开始全价料生产2001年公司水产预混料市占率位居全国第一2002-2003年广州番禺大川饲料公司汕头海隆饲料公司广州海维饲料公司先后成立逐步进军华南饲料市场并推动华南水产饲料由颗粒料向膨化料升级业务扩张期2003年-2007年加大业务布局2003年海大集团成立组建了采购财务生产等各专业中心建立了集团专业中心分子公司的管控模式2003-2005年苏州海大成都海大岳阳海大泰州海大湛江海大等公司先后成立同时公司进一步加大了在华中华南华东和西南等市场的布局2007年成立海兴农百容苗种公司公司水产苗种业务起步请务必阅读末页声明4海大集团002311深度报告快速成长期2008年-2011年进入全国饲料前五强2009年11月公司在深交所上市2010-2011年公司先后成立华中大区华南大区虾特事业部和集团猪料部集团业务管理模式进一步优化凭借多年努力公司在此阶段的分子公司达到40余家进入全国饲料行业前五强水产饲料动保产品水产苗种位居全国第一2011年公司与升龙生物合作成立越南升龙公司进军海外市场收购整合期2012年-2016年收购整合多业务条线发展2012年公司经营委员会成立提高了集团的战略管理能力2013年公司先后收购了广东现代农业集团研究院广州市和生堂动物药业公司开始在动物用疫苗兽药水产微生态制剂及兽用微生态制剂上研发和生产公司的动保产业逐步壮大2014年公司提出了服务更坚决营销更坚决的战略方针开始进军非洲市场龙头巩固期2017年至今龙头地位稳固2018年公司饲料销量超过1000万吨盈利能力稳步提升2021年公司各业务板块稳中向好构筑起一体两翼的产业发展新格局龙头地位进一步稳固渠道上公司继续深耕优势区域华南市场提高华北华中和华东区域的开发并积极开发海外市场在业务发展中公司以饲料为核心业务构建全产业链综合核心竞争体系2021年公司的饲料市占率位居市场第二图公司发展历程2数据来源海大集团官网东莞证券研究所12公司股权结构稳定公司股权结构稳定截至2022年9月30日广州市海灏投资有限公司持有公司5480的股份是公司的第一大股东海大集团董事长薛华持有广州市海灏投资有限公司3975的股份间接持有海大集团股份是公司的实际控制人香港中央结算有限公司与中国工商银行股份有限公司-景顺长城新兴成长混合型证券投资基金持有海大集团的股份在2以上持股比例分别为498与259请务必阅读末页声明5海大集团002311深度报告图公司股权结构截至年月日32022930数据来源公司公告东莞证券研究所13饲料是公司核心业务禽饲料系主要品类公司业务范围较广饲料是公司核心业务公司以饲料起步在经营中不断扩充自身业务经营范围较广目前公司的业务主要涵盖饲料农产品贸易动保及其他其中公司的饲料产品主要包括水产饲料禽饲料和猪饲料等动保产品主要包括水产和畜禽类使用的微生态产品疫苗和兽药等动物种苗主要是虾苗和鱼苗等水产苗种饲料业务是公司的主要创收来源近几年营收占比维持在75以上2022年上半年公司饲料业务实现营业收入36393亿元占营业收入的7856农产品贸易和动保产品的营业收入分别为4994亿元4208亿元与612亿元营收占比分别为1078908与132图公司业务营收结构42022H1请务必阅读末页声明6海大集团002311深度报告数据来源公司公告东莞证券研究所禽饲料是公司饲料业务的核心品类在公司的饲料产品中主要包括禽饲料水产饲料与猪饲料从对外销量数据来看公司的禽饲料销量最高水产饲料对外销量略高于猪饲料2021年公司的禽饲料对外销量为944万吨占比为5045水产饲料和猪饲料的对外销量分别为467万吨与460万吨占比分别为2496与2459图年公司饲料各业务对外销量占比52021数据来源公司公告东莞证券研究所注公司2022年上半年未披露饲料子板块具体外销量数据在此选取2021年数据14营收稳步增长利润有望改善公司营收稳步增长养殖业务拖累公司2021年利润水平公司作为我国饲料行业龙头在发展中持续深耕业务扩大业务范围与区域近几年营收稳步增长2011-2020年公司的营业收入从11976亿元增加至60324亿元年均复合增速为1968归母净利请务必阅读末页声明7海大集团002311深度报告润从344亿元增加至2523亿元年均复合增速为24782021年受猪价下行影响生猪养殖业务出现亏损公司的归母净利润同比下滑3673至1596亿元今年二季度以来猪价有所回升生猪养殖业绩季环比改善叠加公司饲料业务前三季度表现较好2022年前三季度公司营收稳健增长利润改善明显2022年1-9月公司实现营业收入78955亿元同比增长2277实现归母净利润2102亿元同比增长2034从四季度猪价情况来看预计Q4公司的生猪养殖业务表现相对良性公司2022年利润有望改善图年前三季度公司营业收入与增速图年前三季度公司归母净利润亿元与增速亿元62011-202272011-2022数据来源公司公告东莞证券研究所数据来源公司公告东莞证券研究所2我国饲料行业规模位居全球首位多因素推动行业上行21我国饲料行业规模位居全球首位猪饲料是我国饲料的主要品类我国饲料行业产量稳步扩张行业规模位居全球首位我国饲料工业起始于上世纪70年代1991年起成为仅次于美国的世界第二大饲料生产国2011年我国饲料产量超越美国跃居世界第一近十年我国饲料产量稳步增长从2011年的181亿吨增加至2020年的253亿吨年均复合增速约为4随着我国生猪产能的恢复以及水产和反刍动物养殖的持续发展2021年我国饲料工业产量达到293亿吨同比增长1609在全球饲料行业的占比为2116稳居全球首位2022年二季度以来生猪产能有所收缩带动饲料需求下降叠加家禽出栏量同比有所下降今年前10月我国饲料产量同比增速放缓2022年1-10月我国饲料产量为266亿吨同比增长240图年月我国饲料产量与增速图2021年全球主要国家饲料产量占比亿元82011-20221-109请务必阅读末页声明8海大集团002311深度报告数据来源中国饲料工业协会东莞证券研究所数据来源奥特奇东莞证券研究所猪饲料是我国饲料的第一大品类分品类看猪饲料是我国饲料的第一大品类2021年我国猪饲料的产量为131亿吨产量占比达到4456禽饲料与水产饲料是我国饲料的第二与第三大品类2021年产量分别为121亿吨与023亿吨产量占比分别为4137与781图年我国分品类饲料产量占比102021数据来源中国饲料工业协会东莞证券研究所22我国饲料行业工业产值及营收近几年实现双增长我国饲料行业工业产值及营收近几年实现双增长在我国饲料行业产量增加的同时我国饲料行业工业总产值及营收近几年整体亦呈现增长态势2016-2018年我国饲料行业工业产值从8014亿元增加至8872亿元饲料行业营收从7778亿元增加至8689亿元2019年受非洲猪瘟等因素影响全国饲料行业工业总产值与营收同比出现下滑此后随着非洲猪瘟疫情得到控制家禽存栏处于高位等因素影响我国饲料行业工业总产值与营收出现回暖2021年我国饲料行业的工业产值与营业收入分别为12234亿元与11687亿元同比分别增长2928与2881增速创近几年新高请务必阅读末页声明9海大集团002311深度报告图年我国饲料行业工业总产值及增图2年我国饲料行业营业收入速亿元及增速亿元112016-202112016-2021数据来源中国饲料工业协会东莞证券研究所数据来源中国饲料工业协会东莞证券研究所23行业规模化程度持续提升集中度仍较低我国饲料行业规模化程度持续提升相比散户而言规模化的饲料企业具有综合成本低管理效益好等特点近几年我国饲料行业逐步呈现出规模化的趋势从我国饲料企业加工数量来看2005年以来部分经营能力较差抗风险能力低的小企业在发展过程中被清洗淘汰我国饲料企业数量整体呈下降趋势从2005年的15518家下降至2019年的5016家但与此同时在经营过程中具有规模成本等优势的饲料企业数量近几年逐年增加我国饲料行业规模化程度持续提升根据中国饲料工业协会数据显示2019-2021年我国年产10万吨以上的饲料加工企业数量从621家增加至957家企业产量占比从4660增加至6030年产100万吨以上的饲料加工企业数量从31家增加至38家企业产量占比从5050增加至5970图年我国饲料年产万吨以上饲图年我国饲料年产万吨以料加工企业数量个上企业产量占比132019-202110142019-202110数据来源中国饲料工业协会东莞证券研究所数据来源中国饲料工业协会东莞证券研究所我国饲料行业集中度仍较低虽然我国饲料行业规模化程度持续提升但行业集中度仍较低竞争格局相对分散在此以饲料产量作为衡量行业集中度的标准2021年我国饲料行业的CR3和CR5分别为1820与2150其中新希望饲料产量位居全国第一为请务必阅读末页声明10海大集团002311深度报告285414万吨占全国饲料产量的份额为970海大集团与通威股份的饲料产量占比分别为670与180位居全国第二与第三与德国日本CR3在30以上的集中度相比我国饲料行业的龙头集中度仍较低图年我国饲料行业竞争格局152021数据来源公司公告东莞证券研究所24多因素推动行业上行从目前我国饲料行业的实际情况来看短期受猪周期影响有望带动饲料需求增加长期来看人均肉类消费量政策等因素推动我国饲料行业上行1我国人均肉类消费量近几年呈增长态势拉动饲料需求增加我国人均肉类消费量近几年呈增长态势拉动饲料需求增加根据国家统计局数据2017-2021年我国猪禽牛羊肉人均消费量稳步提升从3220公斤年增加至4140公斤年目前我国人均肉类消费量高于全球平均水平但低于发达国家水平根据经合组织粮农组织农业展望数据2021年全球与发达国家猪禽牛羊肉的人均消费量分别为3428公斤年与6877公斤年分品类看由于消费习惯的不同我国猪肉人均消费量高于全球及发达国家人均水平但禽肉牛肉和羊肉人均消费量均低于全球平均水平且远低于发达国家人均水平未来随着居民生活水平提高以及健康意识的增强预计我国居民人均肉类消费有望维持增长态势进而拉动饲料需求增加图年我国猪禽牛羊肉人均消费量公斤年162017-2021请务必阅读末页声明11海大集团002311深度报告数据来源中国饲料工业协会东莞证券研究所图年我国发达国家与全球猪禽牛羊图年我国发达国家与全球猪肉人均肉人均消费量对比公斤年消费量对比公斤年172021182021数据来源Wind东莞证券研究所数据来源Wind东莞证券研究所2政策支持推动我国饲料行业发展政策支持推动我国饲料行业发展近年来国家出台了一系列产业政策支持饲料行业发展2022年2月农业农村部颁布十四五全国饲草产业发展规划指出到2025年饲草生产加工流通协调发展的格局初步形成优质饲草缺口明显缩小其中全国优质饲草产量达到9800万吨牛羊饲草需求保障率达80以上饲草种子总体自给率达70以上饲料草生产与加工机械化率达65以上2021年12月农业农村部颁布十四五全国畜牧兽医行业发展规划提出做强现代饲料工业的重点任务鼓励饲料企业强化技术创新和经营模式创新实施全产业链全球化发展战略打造具有国际影响力的知名品牌和企业2021年10月农业农村部颁布农业农村部关于促进农业产业化龙头企业做大做强的意见提出支持龙头企业创新发展做大做强要加大政策支持总体目标是到2025年末培育农业产业化国家重点龙头企业超过2000家请务必阅读末页声明12海大集团002311深度报告国家级农业产业化重点联合体超过500个引领乡村产业高质量发展此外国家还在不同时间出台关于促进畜牧业高质量发展的意见全国饲料工业十三五发展规划关于饲料业持续健康发展的若干意见等政策明确了饲料工业的重要性从多个方面促进我国饲料行业发展在制定饲料政策的同时有关部门还先后出台了加快生猪生产恢复发展三年行动方案生猪产能调控实施方案等政策促进我国能繁母猪和生猪产能相对稳定稳定猪料需求国家出台的一系列有关饲料行业的政策有利于我国饲料行业向规范化健康化的趋势迈进表2016年以来我国饲料行业主要产业政策颁布时间颁布部门政策名称主要政策1到2025年饲草生产加工流通协调发展的格局初步形成十四五全国饲草产业发优质饲草缺口明显缩小全国优质饲草产量达到9800万吨牛20222农业农村部展规划羊饲草需求保障率达80以上饲草种子总体自给率达70以上饲料草生产与加工机械化率达65以上提出做强现代饲料工业的重点任务鼓励饲料企业强化技术创十四五全国畜牧兽医行202112农业农村部新和经营模式创新实施全产业链全球化发展战略打造具业发展规划有国际影响力的知名品牌和企业支持龙头企业创新发展做大做强加大政策支持总体目标农业农村部关于促进农业是到2025年末培育农业产业化国家重点龙头企业超过2000202110农业农村部产业化龙头企业做大做强家国家级农业产业化重点联合体超过500个引领乡村产业的意见高质量发展设定了十四五期间的能繁母猪存栏量调控目标即能繁母生猪产能调控实施方案暂20219农业农村部猪正常保有量稳定在4100万头左右最低保有量不低于3700行万头建立健全饲料原料营养价值数据库全面推广饲料精准配方和关于促进畜牧业高质量发精细加工技术加快生物饲料开发应用研发推广新型安全高20209国务院展的意见效饲料添加剂调整优化饲料配方结构促进玉米豆粕减量替代提出到2020年生猪生产保持稳定略增猪肉保持基本自给全国生猪生产发展规划规模比重稳步提高规模场户成为生猪养殖主体生猪出栏率20164农业农村部2016-2020年母猪生产效率劳动生产率持续提高养殖废弃物综合利用率大幅提高生产与环境协调发展明确了饲料工业的重要性通过5年努力饲料工业基本实现全国饲料工业十三五发20161农业农村部由大到强的转变为养殖业提质增效促环保提供坚实的物质基展规划础的总体发展目标资料来源农业农村部国务院等官网东莞证券研究所3生猪供给增加带动饲料需求提升生猪供给增加带动饲料需求提升一般来说饲料行业周期滞后于养殖行业周期当养殖供给较少时由于下游需求相对稳定使养殖周期的景气度较高但与此同时由于养殖供给的减少对饲料需求有所下降反之当养殖供给增加时养殖企业或出现亏损但由于养殖供给增加对饲料的刚性需求相应增加因此一般而言出栏量与饲料请务必阅读末页声明13海大集团002311深度报告产量有一定的正相关性根据农业农村部数据显示我国能繁母猪存栏量自2022年5月环比回升截至2022年10月已连续6个月环比转正根据生猪养殖周期从能繁母猪到生猪出栏大致需要10个月左右的时间预计生猪供给2023年一季度左右将出现回升进而带动猪料需求增加同时家禽饲料需求有望跟随家禽产量回升而回升水产反刍及宠物饲料有望保持稳增图我国生猪出栏量与猪饲料产图2017年-2022年10月我国能繁母猪存量同比增速栏同比与环比增速192009-2022H120数据来源农业农村部中国饲料工业协会东莞证券数据来源农业农村部东莞证券研究所研究所图我国家禽出栏量与禽饲料产量同比增速212009-2022H1数据来源农业农村部中国饲料工业协会东莞证券研究所3公司多维布局提升自身竞争力31全产业链布局饲料规模领先公司全产业链布局公司成立初期主要从事水产预混料的研发生产与销售经过多年的请务必阅读末页声明14海大集团002311深度报告技术投入与生产布局公司产业链布局逐步完善业务范围已逐步涵盖养殖产业链的上中下游从养殖产业链的具体环节来看目前公司的经营范围主要包括上游的饲料动保中游的养殖以及下游的屠宰加工等此外公司在经营发展中还提供宠物食品金融等服务图公司全产业链布局22数据来源公司公告东莞证券研究所公司饲料品种丰富经过多年的发展公司不断优化扩充完善饲料品种已形成了较为完善的产品矩阵目前公司的饲料品类主要包括猪饲料禽饲料水产饲料反刍饲料与预混料等是国内极少能同时生产销售鱼虾猪肉禽蛋禽饲料的企业图公司部分饲料产品23数据来源公司官网东莞证券研究所公司饲料规模优势明显具有一定的市场竞争力从饲料销量来看公司近十年饲料销量稳步增长市占率稳步提升已在市场中形成了一定的品牌竞争力2017-2021年公司的饲料销量从849万吨增加至1963万吨年均复合增速为23312021年公司的请务必阅读末页声明15海大集团002311深度报告饲料销量约占全国饲料总产量的669在全国饲料行业中位居第二规模保持行业领先地位分品类看公司的水产饲料技术和规模经过发展目前已在全球处于领先水平畜禽饲料居于国内行业前十位在区域市场具有技术和产业规模优势同时公司已经逐步开拓东南亚非洲南美等国家的饲料种苗和动保市场在2021年全球饲料企业产销规模排名中公司位居第三位图年公司饲料销量与市占率万吨242017-2021数据来源公司公告东莞证券研究所表2021年全球饲料企业前十五名单名次企业名称饲料年产销量万吨国家21新希望集团285410中国2正大集团281750泰国3海大集团196300中国4嘉吉公司196000美国5蓝德雷公司135000美国6牧原集团131100中国7巴西JBS公司110000巴西8双胞胎集团110000中国9巴西食品BRF公司100710巴西10ForFarmers集团100000荷兰11泰森食品公司100000美国12温氏集团100000中国13桂林力源集团98500中国14泰高集团95000荷兰15禾丰集团80300中国资料来源WATT国际传媒东莞证券研究所公司动保与养殖业务日臻完善动保业务方面公司的动保业务主要分布在四川河北请务必阅读末页声明16海大集团002311深度报告广东等地涵盖水纪元海联科和生堂海林格四大品牌产品线条主要包括生物疫苗兽药动物微生态制剂营养免疫产品等近几年公司动保业务发展势头较好已逐步成为公司业绩增长的驱动力之一2022年上半年公司动保业务实现营业收入612亿元同比增长2049种苗业务方面公司拥有全球领先的虾苗及淡水鱼苗的研发技术已培育出凡纳滨对虾海兴农2号长珠杂交鳜等多款国家水产新品种组建了合作专家博士硕士专业技术人员为核心的专业团队荣获4个国家认定的水产新品种是全球规模领先的水产种苗企业2022H1公司种苗业务实现营业收入622亿元其中虾苗营业收入增长2567生猪养殖业务方面公司生猪养殖业务采用一体化自繁养殖小区与公司家庭农场相结合的模式自繁养殖小区即自繁自养通过引种繁育打造祖代-父母代-商品猪产业养殖体系将繁与育隔离保证养殖过程安全可控公司家庭农场模式即公司为家庭农场主提供种苗饲料疫苗等养殖必需产品在商定养殖过程主要技术要求后由农场主完成养殖过程公司回收成品对外销售目前公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设团队管理能力和专业能力进一步提升叠加公司在饲料方面具有研发及规模优势公司的生猪养殖综合成本已取得一定优化2022年上半年公司出栏肉猪约160万头图公司动保业务营业收入与增速亿元252017-2022H1数据来源公司公告东莞证券研究所图公司动保业务品牌26请务必阅读末页声明17海大集团002311深度报告数据来源公司官网东莞证券研究所32持续精耕与下沉市场积极拓展海外市场华南片区是公司核心业务区域多区域布局积极拓展海外市场从国内市场看公司凭借总部位于广东省的地理优势聚焦华南市场华南片区目前是公司的核心业务区域营收占比维持在40以上2022年上半年公司在华南地区的营业收入为28885亿元占总营收的比例为4476在发展核心业务区域的同时公司多区域布局业务范围覆盖华北华中华东等区域其中华北市场是公司的第二大重点市场2022年上半年营收占比达到21以上为进一步提高市场影响力公司积极拓展海外市场海外经营规模不断扩大2017年-2022H1公司在境外市场的营收占比从563增加至591目前公司在海外的业务已遍及南亚东南亚美洲非洲等地区在包括越南新加坡美国印度印尼厄瓜多尔等多个国家设立子公司市场竞争力稳步提升图公司各地区营业收入亿元图公司各地区营业收入占比272017-2022H1282017-2022H1数据来源公司公告东莞证券研究所数据来源公司公告东莞证券研究所图公司国内外业务市场29请务必阅读末页声明18海大集团002311深度报告数据来源公司公告东莞证券研究所持续精耕与下沉渠道设立多地区子公司提高市场竞争力公司在扩充自身业务区域的同时持续精耕与下沉渠道目前公司的子公司数量已超过450家从分布区域来看广东省的子公司数量最多山东其次从运营模式来看公司主要采取中心分子公司的运营模式饲料产品在当地进行生产销售同时技术研究院采购中心财务中心工厂运营中心营销中心流程与信息管理中心人力资源中心等中心向各分子公司提供原料采购产品配方技术指导等专业支持并进行统筹管理图公司子公司分布区域30请务必阅读末页声明19海大集团002311深度报告数据来源公司公告东莞证券研究所33注重研发研发水平保持行业领先公司注重研发持续加大研发投入公司在经营过程中重视研发生产成立之初即设立研究中心围绕育种营养健康养殖与食品搭建行业领先的全产业链研发体系研发投入稳中有升2017-2021年公司研发投入从258亿元增加至653亿元年均复合增速为26092022年前三季度公司的研发投入为512亿元同比增长2337研发人数方面2017-2021年公司的研发人数从1089人增加至3049人年均复合增速为2935研发人员数量占比从719增加至909图年前三季度公司研发投入与增速图年公司研发人员数量与占比亿元人312017-2022322017-2021请务必阅读末页声明20