研究报告全文：TableInfo1TableDate大众公用600635燃气公用事业发布时间2022-12-27TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告增持四大板块多元发展城燃事业乘势增长上次评级增持报告摘要股票数据TableMarket20221226公用事业金融创投双轮驱动市政环保城市交通增色业务TableSummary2022Q3公6个月目标价元--司营业收入1216亿元同比16502022H1公司营收3133亿元收盘价元29612个月股价区间元287391同比236其中燃气销售污水处理收入分别为2782116亿元分别总市值百万元873921占比8770366分别同比365-2819城燃销售是公司营收贡总股本百万股2952股百万股献最大的板块A2419B股H股百万股0534天然气市场积极增长行业政策赋能光明未来2021年全国天然气消日均成交量百万股8费量3690亿立方米增量410亿立方米同比增长1252021年中国天然气占一次能源消费总量的比例升至89较上年提升05个百分点TablePicQuote历史收益率曲线其中城市燃气同比增长105占比32公司城市燃气业务主要覆盖大众公用沪深300的江苏与上海地区在2021年天然气消费量分别为3137亿立方米与119亿立方米在全国范围内均排名前列其中上海在十四五规划中强50调降低煤炭用量5以上为未来进一步增长奠定政策基础-5政策加速城燃管道更新改造燃气供销差有望进一步减小国务院国-10-15家发改委2022年分别印发了城市燃气管道等老化更新改造实施方案-2020222025年与城市燃气管道等老化更新改造和保障性安居工-25-30程中央预算内投资专项管理暂行办法在计量表具加强更新与燃气管网-35202112202232022620229维护巡查方面提出明确政策知道与补贴支持有利于优化燃气输送流程减少燃气供销差进一步提升利润空间金融事业逐步铺陈扩张创投板块追求谨慎回报公司围绕消费金融TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-3-2-20平台金融两大重点平台拓展业务大众商务成功获得收单外包服务相对收益-5-22机构资质并积极寻找合作业务场景公司严格控制非主业项目的投资规模加大了参股的创投平台对外投资项目及直投项目的退出力度相关报告TableReport盈利预测维持增持评级受疫情影响对投资等盈利结构下调核电行业深度双碳目标驱动核能未来我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为526256946256亿元可期归母净利润分别为276305387亿元PE分别为3164x2864x2256x--20220811天然气行业深度国际天然气高位震荡国风险提示国际形势变化大幅超过预期国内疫情对经济影响超过预期内市场长期向好天然气气价波动超过预期环保政策变化超过预期金融创投业务业绩--20220605表现不及预期利润依赖投资收益风险盈利预测与估值模型不及预期大众公用600635点评公用事业平稳发TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E展金融创投多领域布局营业收入49115537526256946256--20220415--12281276-497821987归属母公司净利润515303276305387TableAuthor--214-4112-89410462698证券分析师廖浩祥每股收益元017010009010013执业证书编号S0550522070001市盈率2372379031642864225618390955638liaohxnesccn市净率141128099097095净资产收益率623352312340422股息收益率186169169203203总股本百万股29522952295229522952请务必阅读正文后的声明及说明大众公用公司深度TablePageTop目录1公司概况公用事业稳健支撑多产业协同发展411成立30余载公用事业金融创投齐头并进412北上资金注入四大产业分支多样413燃气业务支撑公司增长利润率有待巩固加强52城市燃气板块乘势增长天然气市场发展前景乐观721城市燃气板块概况722国内天然气消费快速增长能源结构占比稳步提升1023政策驱动行业发展保供双碳共同赋能未来1124政策加持修复管网降低购销差进一步开拓利润空间133公用事业多板块协同发展金融创投赋能企业深度增长1431城市交通板块深耕出租租车业务探索智慧城市交通1432环境市政板块污水处理政企共赢项目扩建步步为营1433金融创投板块自营金融深化产融结合创投业务布局优质赛道164盈利预测估值与投资建议195风险提示20请务必阅读正文后的声明及说明223大众公用公司深度TablePageTop图表目录图1公司发展历程4图2公司组织结构5图32017-2022Q3公司营业总收入及同比增速6图42017-2022Q3公司归母净利润及同比增速6图52017-2022H1公司按产品收入构成6图62022H1公司毛利结构6图72017-2022Q3毛利率及净利率变化7图82017-2022Q3预付款项变化7图9大众公用燃气布局分布图7图10近三年城市燃气板块营业收入构成情况万元8图11近三年上海大众燃气与南通大众燃气天然气供销数量及价格亿立方米元立方米8图122018-2021分地区管网长度变化9图132020-2021分地区销量及用户数量变化9图14燃气市政公用设施建设固定资产投资万元10图152016-2020燃气普及率10图162017-2021中国天然气消费量及增长率11图172012-2021上海市及南通市常住人口及增长率11图182017-2022年天然气期货价格12图19老式燃气表13图20新式智能燃气表13图212017-2022Q3大众交通营业总收入及增速14图222017-2022Q3大众交通净利润亿元14图23一年内到期的长期应收款明细15图24上海大众嘉定污水处理项目15图25江苏大众水务集团有限公司15图26近三年公司在投资平台类投资收益万元17表1上海地区燃气业务收费标准9表2南通地区燃气业务收费标准10表3公司2021年末污水处理厂情况表16表4大众公用对外投资比例达100公司名单17表5主营分项业务预测百万元19请务必阅读正文后的声明及说明323大众公用公司深度TablePageTop1公司概况公用事业稳健支撑多产业协同发展11成立30余载公用事业金融创投齐头并进上海大众公用事业集团股份有限公司成立于1991年12月24日原名上海浦东大众出租汽车股份有限公司是全国出租汽车行业中第一家股份制公司公司于1993年3月4日在上海证券交易所正式挂牌上市股票代码600635是浦东新区成立后的第一家上市公司2016年12月5日集团境外上市外资股H股在香港联交所主板挂牌并开始上市交易股票代码1635公司以公用事业金融创投业务双轮驱动构成了公司主要利润来源公司参与的主要公用事业业务包括城市燃气污水处理城市交通物流运输等金融创投业务包括自营金融创投业务等图1公司发展历程数据来源公司公告东北证券12北上资金注入四大产业分支多样公司的前3大控股股东为香港中央结算代理人有限公司上海大众企业管理有限公司与上海燃气集团有限公司截至2022第三季度数据前3大股东分别持股533547000股495143859股153832735股分别占总股本比例18071677521合计占比4005通过投资发展部公司控股管理了下属4大产业的分支公司城市交通城市燃气环境市政金融创投其中燃气产业是公司大力发展的核心产业控股企业有近上海燃气销售市场近40份额的上海大众燃气有限公司南通市区唯一管道燃气供应商的南通大众燃气有限公司等环境市政产业是大众公用发展较为迅速的产业板块下属运营公司有上海大众嘉定污水处理有限公司江苏大众水务集团有限公司等金融创投产业是公司抓住时代机遇借助资本力量的关键产业在该产业方面公司拥有上海大众融资租赁有限公司全资控股大众资本等多个公司创投平台及投资基金累计投资培育出超200家上市企业请务必阅读正文后的声明及说明423大众公用公司深度TablePageTop图2公司组织结构数据来源公司官网东北证券13燃气业务支撑公司增长利润率有待巩固加强营收水平保持稳定归母净利润承压受宏观经济形势国内疫情形势产业上下游波动等因素影响公司营收在2020年出现较为明显的下调2020年营业总收入为4783亿元同比-12392021年公司通过在公用事业业务中降本增效稳步发展自营金融产业内防风险增效益加强已投创投类项目的投后管理建立有效的退出机制强化公司内控风控等多种手段改善公司经营困境营业总收入达到5418亿元同比1326归母净利润在疫情后持续承压连续两年下滑2022Q3公司营业收入1216亿元同比1650业绩表现进一步加强实现归母净利润人民币254百万元同比-46462022前三季度营收共计4349亿元同比596请务必阅读正文后的声明及说明523大众公用公司深度TablePageTop图32017-2022Q3公司营业总收入及同比增速图42017-2022Q3公司归母净利润及同比增速数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券坚定燃气销售主业坚定发展双轮驱动公司的燃气销售收入占比始终处于高位水平2022H1公司燃气销售污水处理施工业交通运输业商业收入BOT运营金融业收入分别为2782116106062032010003亿元分别占比8770366334195101032009公司在燃气业务中主要以子公司上海大众燃气有限公司与南通大众燃气有限公司为主力营收产出点具有较高的市场份额与竞争力在坚持燃气销售作为主业的同时公司坚持以公用事业金融创投业务双轮驱动通过直投计参股专项基金私募基金等多种渠道进行多领域投资此外公司将大众品牌优势扩张到出租租赁物流搬场出行等领域覆盖多项民生与城市运营事业形成行业区域垄断性优势图52017-2022H1公司按产品收入构成图62022H1公司毛利结构0620320100030611061162782燃气销售污水处理施工业交通运输业商业收入BOT运营金融业其他业务数据来源wind东北证券数据来源wind东北证券毛利率稳步增长净利润疫情后遇挑战公司的毛利率和净利率从2018年开始增长其中毛利率保持较为稳定的增长趋势净利润在2020年后呈阶段性下滑2022H1公司毛利率净利率分别为1624-199分别同比174-923pct公司的预付款项在2020年有较大水平下降后于今年H2从有所回升增长至449655万元请务必阅读正文后的声明及说明623大众公用公司深度TablePageTop图72017-2022Q3毛利率及净利率变化图82017-2022Q3预付款项变化120001000080006000400020000201720182019202020212022Q3数据来源wind东北证券数据来源wind东北证券2城市燃气板块乘势增长天然气市场发展前景乐观21城市燃气板块概况公司主要从事天然气下游需求端的城市居民及商业燃气业务主要业务范围包括燃气销售和管道施工经营模式为向上游供应商购买气源后通过自有管网体系销售给终端客户并提供相关输配服务通过多年持续构建公司在上海及长三角地区具有较强影响力公司2001年参与上海市燃气改革2006年与南通技术总公司成立南通大众目前上海大众燃气与南通大众燃气分别为上海市浦西南部南通市区唯一管道燃气供应商图9大众公用燃气布局分布图数据来源公司公告东北证券上海大众燃气是一家集燃气输配销售和服务于一体的大型城市燃气运营企业拥有员工1400余人天然气管网长度6867公里以及三座公称储气总量达190万立请务必阅读正文后的声明及说明723大众公用公司深度TablePageTop方米的大型燃气储配站日供气能力720万立方米服务燃气用户超过187万户此外公司还投资上海郊县松江奉贤两家燃气公司通过管理输出实现联动发展提升企业效益南通大众燃气是集城市燃气输配销售设计施工监理客户服务于一体的专业性城市公用企业公司前身是始建于1971年的南通钢铁厂从1985年开始利用焦炉余气发展城市煤气目前公司拥有天然气管网长度2700多公里建成天然气门站1座高中调压站4座CNG加气站1座LNG应急储配站2座日供气能力200万立方米拥有50万户燃气用户子公司苏创燃气股份有限公司是中国江苏省太仓市的主要管道天然气供应运营商公司2016年起成为苏创燃气公司第二大股东目前持股比例为193苏创燃气与政府签订为期30年至2043年8月31日止的特许经营协议集团运营地区占太仓市总面积超过70截至2016年6月30日按长度计算集团的天然气管道网络已覆盖太仓市天然气管道网络90以上苏创燃气客户主要包括批发客户即地方燃气配送商及来自零售分部的工商业用户和居民用户苏创燃气与他们大体上已建立平均约四年的业务往来关系图10近三年城市燃气板块营业收入构成情况万图11近三年上海大众燃气与南通大众燃气天然气元供销数量及价格亿立方米元立方米数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券城市燃气业务作为公司主营业务中的主力上半年贡献了8942的营业收入达2782亿元同比365毛利率达1410同比027pct同时上海作为公司的主要业务区域上半年地区营收达2304亿元同比-034占总营收7407请务必阅读正文后的声明及说明823大众公用公司深度TablePageTop图122018-2021分地区管网长度变化图132020-2021分地区销量及用户数量变化数据来源wind东北证券数据来源wind东北证券城市燃气作为基建民生相关的重要板块具有较为稳定的定价板块收入较为稳健分地区来看上海市场传导机制较为平缓公司的在该地区主要气源来自申能集团采购价格相对稳定抗市场价格波动能力较强根据上海地区燃气收费标准居民用户燃气收费共分3档第一档收费标准为年用气量在0310含立方米价格为3元立方米第二档收费标准为年用气量在310520含立方米价格为33元立方米第三档收费标准为年用气量在520立方米以上价格为42元立方米非居民用户价格为305元立方米表1上海地区燃气业务收费标准业务名称年用量立方米收费标准元收费依据0-310含300一户一表管道天然气310-520含330市价格主管部门520以上420非居民用户学校福利机构养老院等305500万以上322城市燃气公司供应的工120-500万370业用户120万以下387沪发改价管202112号500万以上322城市燃气公司供应的营120-500万370事团用户120万以下387数据来源公开数据整理东北证券南通地区的市场传导机制较为灵敏采购方式是由中石油中石化的协议采购与LNG采购相组合的方式80左右通过与中石油中石化签订供气协议的方式提供其余20通过采购LNG的方式补足空缺以保供和安全为提供服务的首要前提和应有之义2011年中石油西气东输管道公司在无锡召开了江苏LNG用户价格调整协调会南通作为纯LNG用户门站结算价格定为2297元M3其中气源价2199元管输费0098元受LNG价格波动的影响较为明显苏创燃气与中石油订立由2011年起长达12年的主供应协议使苏创燃气能够获得可靠稳定及充足的天然气供应苏创燃气亦于2015年11月投产运营与中石化川气东输管道相接的城市门站进一步保障了集团主要业务营运地区具有充足的供气请务必阅读正文后的声明及说明923大众公用公司深度TablePageTop资源2013年8月苏创燃气与中石化的附属公司江苏省天然气有限公司订立谅解备忘录据此中石化同意在未来向集团供应管道天然气表2南通地区燃气业务收费标准收费标准业务名称年用量立方米收费依据元0-300268通价行2015181号文件另规定家300-600310庭户籍4人以上的每户增加1人居民用户每年各档阶梯气量基数分别增加75600以上402立方米学校幼儿园养老福-268通发改价格2019311号利社区公共设施燃煤锅炉改造用天然气-2974通价产2017196号非居用户-3234数据来源公开数据整理东北证券图14燃气市政公用设施建设固定资产投资万元图152016-2020燃气普及率数据来源住建部东北证券数据来源住建部东北证券2022年以来较高的国际气价与LNG现货价格使得以购买气源进行销售的经营模式面临成本大幅上升的挑战公司2022年上半年在燃气销售板块的营业成本同比333对于城燃企业从单一经营燃气业务向综合能源服务转变将发展新优质客户与完善全产业链齐头并进是公司未来的发展新路径在双碳经济的大背景下结合长三角区域优势整合资源提质增量降本增效构建可持续的发展经营模式将成为公司城燃板块的预期22国内天然气消费快速增长能源结构占比稳步提升2021年全国天然气消费量3690亿立方米增量410亿立方米同比增长1252021年中国天然气占一次能源消费总量的比例升至89较上年提升05个百分点从消费结构看工业用气同比增长144占天然气消费总量的40城市燃气同比增长105占比32发电用气同比增长134占比18化工化肥用气同比增长58占比10持续增长的天然气消费量提供了坚实的市场基础公请务必阅读正文后的声明及说明1023大众公用公司深度TablePageTop司主营的城市燃气业务作为天然气消费中高占比部分具有相当的营收增长前景图162017-2021中国天然气消费量及增长率数据来源国家发改委东北证券在天然气分省消费中广东江苏四川山东和河北消费量位居前五其中广东和江苏消费量均超300亿立方米增速分别为255和22公司城市燃气业务主要覆盖的江苏与上海地区在2021年天然气消费量分别为3137亿立方米与119亿立方米在全国范围内均排名前列同时由于城市燃气的高覆盖率其消费和人口水平及家庭数量高度相关在公司城市燃气的主要市场上海市与南通市近几年都具有较为稳定的人口增长为公司未来城市燃气营收提供了基础保障图172012-2021上海市及南通市常住人口及增长率数据来源住建部东北证券23政策驱动行业发展保供双碳共同赋能未来天然气是存在于地下岩石储集层中以烃为主体的混合气体的统称比重约065比空气轻具有无色无味无毒之特性天然气主要成分烷烃其中甲烷占绝大多数另有少量的乙烷丙烷和丁烷此外一般有硫化氢二氧化碳氮和水汽和少量一氧化碳及微量的稀有气体如氦和氩等天然气每立方燃烧热值为8000大卡至8500大卡每公斤液化气燃烧热值为11000大卡气态液化气的比重为055每立方液化气燃烧热值为25200大卡每瓶液化气重145公斤总计燃烧热值159500大卡相当于20立方天然气的燃烧热值平请务必阅读正文后的声明及说明1123大众公用公司深度TablePageTop均低位发热量天然气为3897兆焦千克石油为4187兆焦千克原煤为2093兆焦千克天然气的碳排放系数仅为16tCO2tce远低于石油和煤炭在双碳大背景下天然气作为一种优质高效清洁的低碳能源具备天然的替代优势成为受政策支持大力发展的能源品种近年来在双碳政策的大背景下国家政府及有关部门陆续出台了一系列促进天然气行业高质量高效率发展转型的政策2021年2月关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见指出应推动能源体系绿色低碳转型加快天然气基础设施建设和互联互通2021年10月2030前碳达峰行动方案中提出有序引导天然气消费优化利用结构优先保障民生用气2022年1月关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见出台强调推行大容量电气化公共交通和电动氢能先进生物液体燃料天然气等清洁能源交通工具完善充换电加氢加气LNG站点布局及服务设施根据国家能源局发布的中国天然气发展报告20222021年世界天然气消费量40万亿立方米同比增速由上年的-16回升至53较2019年增长34亚太地区全年消费量9183亿立方米同比增长62贡献全球天然气消费增长的2682022年以来全球能源格局调整加快市场受乌克兰危机等地缘政治因素而波动明显剧烈欧洲天然气进口模式从长期依赖俄罗斯管道气进口转向依赖LNG进口推动国际天然气价格上涨并将带动LNG生产设备和储运的发展推动我国和俄罗斯的管道管网发展图182017-2022年天然气期货价格数据来源英为财情东北证券中俄东线天然气管道又称西伯利亚力量是一条由俄罗斯西伯利亚东部地区运送天然气至中国的管道该管道全长3000公里耗资550亿美元年供气量380亿立方米是俄罗斯自苏联解体后最大的基建项目满足了中国巨大的能源需求2020年5月俄罗斯正式启动西伯利亚力量2号天然气管道工作2022年7月蒙古国总理奥云额尔登表示俄罗斯将在两年内开始建设途经蒙古国通往中国的西伯利亚力量-2管道并称该项目已经完成可行性研究俄方称它或将取代目前已被暂停的北溪-2管线这一合作将大幅提升中国天然气的供给保障通过呼应相关政策与积极响应政府号召公司在城市燃气销售方面的市场优势得以进一步巩固一方面随着永清上海管道西气东输三线中段西气东输四线川气东送二线等天然气相关基础设施的建设落实上游天然气供给将进一步得到保障另一方面根据上海市资源节约和循环经济发展十四五规划十四五时期煤炭消费量将作为主要能源改善指标目标下降5左右这为以上海为主要地理市场之一的公司天然气业务带来了巨大的发展机遇请务必阅读正文后的声明及说明1223大众公用公司深度TablePageTop24政策加持修复管网降低购销差进一步开拓利润空间燃气购销差是指燃气的购销过程中由于计量泄漏管理等各种因素产生的购量和销量的差额燃气购销差在管道燃气运营较为常见其原因包括管道压力调整或天气所致的燃气损失燃气管道的小额泄漏实际用量与用户报用量之间的差额以及终端用户偷用燃气等因素降低燃气购销差的可适用方法较为多样目前从市场主流措施与反馈判断影响燃气供销差的原因主要包括计量表具误差上游计量误差燃气管网漏气误差用户偷盗燃气误差抄表周期误差燃气企业的自用气误差等相应的降低供销差措施有减少计量表具误差加强上游计量监督加强燃气管网的巡查和维护查处偷盗燃气行为加强气费回收管理对自用气进行计量等图19老式燃气表图20新式智能燃气表数据来源公司官网东北证券数据来源公司官网东北证券在计量表具加强更新与燃气管网维护巡查方面国务院国家发改委于2022年给予明确指导与支持分别印发了城市燃气管道等老化更新改造实施方案20222025年与城市燃气管道等老化更新改造和保障性安居工程中央预算内投资专项管理暂行办法方案要求各地应合理确定更新改造标准在燃气管道重要节点安装智能化感知设备完善智能监控系统实现智慧运行组织开展城市燃气等管道和设施普查城市政府统筹开展城市燃气管道普查并组织符合规定要求的第三方检测评估机构和专业经营单位进行评估编制地方城市燃气管道等老化更新改造方案各地要同步纳入本地区十四五重大工程并纳入国家重大建设项目库办法则规定了对城市燃气管道等老化更新改造和保障性安居工程中央预算内投资专项对符合条件的项目予以支持的科目原则上采用切块方式补助资金原则上按照东部中部西部东北地区分别不高于对应非专业经营单位和工商业用户产权的老化更新改造投资不包括征地拆迁费用的30456060控制四省涉藏州县和南疆四地州原则上按不高于80控制西藏可达100基于国家及地方政府有关部门的要求与指导结合切实的整改提效措施与维护升级行动公司有望作为华东地区城燃企业表率进一步降低燃气供销差增强经营效率提升利润空间请务必阅读正文后的声明及说明1323大众公用公司深度TablePageTop3公用事业多板块协同发展金融创投赋能企业深度增长31城市交通板块深耕出租租车业务探索智慧城市交通公司下属城市交通服务业务以综合交通运输为核心要围绕出租车运营汽车租赁等细分市场发展提供出租车和汽车租赁道路客运旅游包车等综合交通配套服务公司于1999年6月通过非公开配售收购大众交通600611SH的2474股权并于收购后一直为大众交通的最大股东这一持股为大众公用带来了较为稳定明朗的收益回报截至2021年末大众交通在上海市拥有出租汽车6255辆以及租赁车3304辆在上海以外的地区公司以车辆租赁和车辆挂靠为主大众交通的汽车租赁业务主要包括长包和零租两种业务运营模式为公司购买车辆和牌照统一对外提供汽车租赁服务图212017-2022Q3大众交通营业总收入及增速图222017-2022Q3大众交通净利润亿元121086420201720182019202020212022Q3-2数据来源wind东北证券数据来源wind东北证券2015年12月大众交通与上海大众公用事业集团股份有限公司上海大众企业管理有限公司在上海共同出资发起设立上海大众出行信息技术股份有限公司公司注册资本金25亿元三方投资人以现金方式分别投资1亿元8750万元6250万元并于2021年11月引入阿里巴巴进行增资增资完成后阿里巴巴中国网络技术有限公司和或其指定的关联方将持有大众出行10的股权相当于投后估值4亿元通过大众出行平台公司致力于打造智慧交通在传统出租与车辆租赁业务的基础上公司将数字化应用与互联网模式积极运用实现大众出行APP96822热线等数字化转型这也将成为未来公司推动智慧出行与数字化运营的新起点32环境市政板块污水处理政企共赢项目扩建步步为营环境市政产业板块业务涉及城市路桥和隧道污水净化给水处理固废处理等大型公用设施的投资建设运营和管理其中污水处理作为公司主业之一主要从事于城市生活污水和工业废水处理厂的投资建设和运营通过与地方政府签订特许经营协议由当地政府价格主管部门核定单价按照实际处理量拨付上海大众环境产业有限公司是大众公用在环境产业领域的投资平台公司于2003年与浙江省杭州市萧山区政府以BT方式签订污水处理厂建设协议正式进军污水处理产业2005年公司收购位于上海嘉定的污水处理厂并进行扩建提升出较高产能2010年公司通过收购股权与BOTTOT方式运营江苏大众水务逐步形成污请务必阅读正文后的声明及说明1423大众公用公司深度TablePageTop水处理板块的业务网络图23一年内到期的长期应收款明细数据来源wind东北证券目前公司在上海江苏共运营8家大型污水处理厂总处理能力为44万吨日其中子公司上海大众嘉定污水处理有限公司日处理规模为175万吨出水标准达到上海市最高污水排放标准的一级A子公司江苏大众水务集团有限公司业务涉及江苏省徐州市邳州市连云港市等多个片区总处理规模达到265万吨日图24上海大众嘉定污水处理项目图25江苏大众水务集团有限公司数据来源东北证券数据来源东北证券近年来全国多地逐步上调水价与污水处理费2021年上海市污水处理费由先前的170元立方米调整为200元立方米上调了1765目前污水单吨处理成本在04-12元立方米不等取决于污水处理设备的电费成本药剂成本设施设备修理维护成本消毒成本污泥处置成本等基于公司目前下属各污水处理厂较高的产能利用率公司在污水处理板块的毛利率基本可以保证超过行业平均水平且具备扩建的需求与潜力在未来公司将在保有现有项目的稳健运行的前提下积极提升技术工艺与员工培训推荐项目扩建拓展其他发达地区的优质污水处理项目请务必阅读正文后的声明及说明1523大众公用公司深度TablePageTop表3公司2021年末污水处理厂情况表服务面积服务人口总处理能力实际处理量污染物排放污水处理名称平方公里万人万立方米日万立方米日标准值类型生活污水大众嘉定污水处理厂1575601751806一级A标准加部分工第一二期及三期业废水三八河污水处理厂482407729一级A标准城市污水沛县污水处理厂504055526一级A标准城市污水东海污水处理厂一期18202214一级A标准城市污水东海污水处理厂二期18202111一级A标准城镇污水贾汪污水处理厂一期42202177一级A标准城市污水贾汪污水处理厂二期42203284一级A标准城市污水邳州污水处理厂15164386一级A标准城市污水青山泉污水处理厂1551063一级A标准城镇污水数据来源公开数据整理东北证券33金融创投板块自营金融深化产融结合创投业务布局优质赛道公司坚持公用事业和金融创投齐头并进金融创投板块业务收入均来自于投资收益近三年公司金融创投板块投资收益分别为1659942万元1704360万元和4998522万元占投资收益比例分别为24223105和7535公司下属金融服务业务包括融资租赁预付费卡业务等大众融资租赁以融资租赁业务收取净息差为主要盈利来源主要收入来源是利息收入与手续费及佣金收入围绕消费金融平台金融拓展2大核心金融业务建设包括大众e通卡大众e通付在内的一系列金融产品开拓了科技驱动小额分散的消费金融模式转型大众公用于2000年即参与股权投资所参股基金及直投业务中已有多家成功在A股上市公司成立以来已经完成投资案例包括华人文化产业基金第一财经晨光文具奥达科等国内知名企业涉及文化传媒制造业TMT化工消费等多个领域公司的创投业务主要通过直投及参股专项基金私募基金等多种渠道以自有资金和融资为资金来源进行多领域投资涵盖PE类并购类二级市场定增等投资标的多阶段公司现参股4家主要创投平台分别为深圳市创新投资集团有限公司上海华璨股权投资基金合伙企业有限合伙上海兴烨创业投资有限公司以及大成汇彩深圳实业合伙企业有限合伙持股比例分别为108048192000和5000公司在未来仍会积极布局优质赛道并加强投后管理力求提高资本运作效率并创造稳健投资收益请务必阅读正文后的声明及说明1623大众公用公司深度TablePageTop图26近三年公司在投资平台类投资收益万元数据来源公司公告东北证券深圳市创新投资集团有限公司简称深创投1999年由深圳市政府出资并引导社会资本出资设立注册资本100亿元管理各类资金总规模约4279亿元截至2022年5月底深创投管理基金包括149只私募股权基金13只股权投资母基金19只专项基金不动产基金定增基金等在创投业务板块深创投主要投资中小企业自主创新高新技术企业和新兴产业企业截至2022年4月底深创投投资企业数量投资企业上市数量均居国内创投行业第一位已投资项目1448个累计投资金额约843亿元其中217家投资企业分别在全球17个资本市场上市416个项目已退出含IPO2016-2021年在清科中国创业投资机构年度评选中深创投均为本土创投机构第一名上海大众集团资本股权投资有限公司是大众公用于2010年投资建立全资的创投平台投资总额4950000万元占大众资本总股本的99大众资本主要投资媒体类创投该公司先后投资了华人文化产业股权投资上海中心有限合伙华人文化天津投资管理有限公司第一财经晨光文具等6个项目截至2021年末大众资本已实际出资华人文化产业股权投资上海中心有限合伙727954万元该基金总规模认缴规模20亿元人民币成立至今已投资7个项目2019-2021年度大众资本分别给公司带来投资收益183120万元79089万元和0元表4大众公用对外投资比例达100公司名单公司名称投资数额成立日期上海大众市政发展有限公司12000万2003-09-15上海大众燃气投资发展有限公司10710万2003-08-14上海大众交通商务有限公司10000万2008-06-25江苏大众环境治理有限公司10000万2019-03-28上海大众商业保理有限公司10000万2021-12-03上海儒驭能源投资有限公司5610万2015-11-16上海大众资产管理有限公司5000万2003-08-14海南大众海洋产业有限公司3000万1998-06-04上海众贡信息服务有限公司1000万2016-07-12数据来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1723大众公用公司深度TablePageTop目前公司对外投资40起投资比例达100公司有9家除大众系公司外分别为上海儒驭能源投资有限公司上海众贡信息服务有限公司此外公司与多家投资机构设立有限合伙企业例如以42投资比例与华麟股权等共同设立上海华璨股权投资基金以71投资比例与人民创投等共同设立天津民朴资金股权投资基金以66投资比例与天赪投资等共同设立宁波梅山保税港区天赪汇丰投资以45投资比例与深圳鼎信等共同设立深圳前海微风来股权投资管理请务必阅读正文后的声明及说明1823大众公用公司深度TablePageTop4盈利预测估值与投资建议关键假设1公司燃气采销结构稳定销售地区人口稳定小幅增长2交通运输业随着疫情放开能够逐步复苏3污水处理项目稳定项目回款顺利4金融创投板块处于公司风控范围内表5主营分项业务预测百万元202020212022E2023E2024EBOT运营营业收入14851914201021512301增长率-0932888500700700毛利率-11921663168816881688燃气销售营业收入400742454497421722455460501005增长率-9721341-7218001000毛利率12171089112011201120交通运输业营业收入1118012988142871714520574增长率-9491618100020002000毛利率18651869150015501600商业收入营业收入605775488302913310046增长率23932462100010001000毛利率19241947160018002000污水处理营业收入3324934525362513987743864增长率72338450010001000毛利率46735396520053005300金融业营业收入4716357639911289增长率-43843501200030003000毛利率49685763700070007000施工业营业收入2103624649253882665827991增长率-56701718300500500毛利率28762063290029002900其他业务营业收入1684516949174581798218521增长率049062300300300毛利率93789311930093009300数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1923大众公用公司深度TablePageTop5风险提示1国际形势变化大幅超过预期2国内疫情对经济影响超过预期3天然气气价波动超过预期4环保政策变化超过预期5金融创投业务业绩表现不及预期6利润依赖投资收益风险7盈利预测与估值模型不及预期请务必阅读正文后的声明及说明2023