法本信息：2016年~2021年归母净利润5年实现12倍增长的IT服务新势力。1）公司聚焦自主安全可控技术，持续为客户提供先进的IT服务和解决方案。2）2016年~2021年，收入从2.93亿增长到30.88亿，归母净利润从0.11亿增长到1.35亿，5年实现收入10倍、净利润12倍增长。3）以AI赋能业务自动化是公司的差异化竞争优势，公司自主研发FarHOMS和FarRMS高效能数字化运营平台，提升效率和客户满意、打破管理半径、支撑业务高速高质发展；同时公司不断向数字化平台、技术产品深度拓展，在实时大数据处理（FarData）、人工智能（FarAI）、流程自动化和信息安全等技术领域加大投入。
　　金融信创局面打开，结构优化向高价值领域发展。1）复杂外部环境推动自主化进程，长期应替尽替坚定不移，信创万亿市场空间开启。2）当前行业信创整体渗透率仍较低，提升空间广阔，或成未来最大增量，特别是金融信创相关政策纷纷出台，行业推进节奏和标准进一步明确。3）在架构转型与自主可控双重推动下，银行IT迎来全新增长空间，根据工信部赛迪数据，预计到2026年时，中国银行业IT解决方案市场规模将达到1390.11亿元。
　　持续投入智能汽车，构筑行业客户多元化发展态势。1）软件定义汽车时代到来，汽车智能化渗透率提升趋势明确：智能座舱从1.0时代向2.0、3.0时代升级，高等级智能座舱进入深化临界点；智能驾驶大势所趋，到2025年国内L2及以上级别渗透率将达到40%，行业会向更高级别智能驾驶升级。2）软件价值占比提升对产业链参与者的软件能力提出更高要求，具备软件能力积累的厂商有望获益。3）公司在汽车智能座舱、自动驾驶、智能网联、创新营销等方面持续投入，打造智慧汽车COSO车辆域+运营域+车主域三域一体方案，公司目前已经与比亚迪、理想、蔚来、小鹏、上汽、长安、东风等国内一线主机厂建立合作关系。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。2022-2024年，随着生产生活秩序恢复正常，公司业绩承压因素解除，重回高增长通道；叠加金融信创、智能汽车、华为等大厂的合作，为公司带来全新发展机遇；后期规模和份额优势建立，加上公司产品解决方案占比提升，利润率有进一步提升空间。我们预计公司2022/2023/2024年营业收入为35.40/53.74/75.36亿元，归母净利润分别为1.52/2.35/3.63亿元。同业公司2023/2024平均PEG为0.74/0.66，公司2023/2024PEG仅为0.35/0.23，相较于行业平均水平具有明显估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：人力成本上升风险；经营活动现金流较低风险；所得税税收优惠变化风险；关键假设可能存在误差的风险。

研究报告全文：证券研究报告首次覆盖报告2022年12月27日法本信息300925SZ5年归母净利润12倍增长的AIIT服务黑马受益信创再提速法本信息2016年2021年归母净利润5年实现12倍增长的IT服务新买入首次势力1公司聚焦自主安全可控技术持续为客户提供先进的IT服务和解股票信息决方案22016年2021年收入从293亿增长到3088亿归母净利行业软件开发润从011亿增长到135亿5年实现收入10倍净利润12倍增长3月日收盘价元以AI赋能业务自动化是公司的差异化竞争优势公司自主研发FarHOMS和12231200总市值百万元FarRMS高效能数字化运营平台提升效率和客户满意打破管理半径支449684撑业务高速高质发展同时公司不断向数字化平台技术产品深度拓展在总股本百万股37474实时大数据处理FarData人工智能FarAI流程自动化和信息安全其中自由流通股5307等技术领域加大投入30日日均成交量百万股1794股价走势金融信创局面打开结构优化向高价值领域发展1复杂外部环境推动自主化进程长期应替尽替坚定不移信创万亿市场空间开启当前行业2法本信息沪深300信创整体渗透率仍较低提升空间广阔或成未来最大增量特别是金融信9创相关政策纷纷出台行业推进节奏和标准进一步明确3在架构转型与0自主可控双重推动下银行IT迎来全新增长空间根据工信部赛迪数据-9-18预计到2026年时中国银行业IT解决方案市场规模将达到139011亿元-27-37持续投入智能汽车构筑行业客户多元化发展态势1软件定义汽车时代-46到来汽车智能化渗透率提升趋势明确智能座舱从10时代向2030-55时代升级高等级智能座舱进入深化临界点智能驾驶大势所趋到20252021-122022-042022-082022-12年国内L2及以上级别渗透率将达到40行业会向更高级别智能驾驶升级2软件价值占比提升对产业链参与者的软件能力提出更高要求具备软件作者能力积累的厂商有望获益3公司在汽车智能座舱自动驾驶智能网联创新营销等方面持续投入打造智慧汽车COSO车辆域运营域车主域三分析师刘高畅域一体方案公司目前已经与比亚迪理想蔚来小鹏上汽长安东执业证书编号S0680518090001风等国内一线主机厂建立合作关系邮箱liugaochanggszqcom研究助理孙行臻首次覆盖给予买入评级2022-2024年随着生产生活秩序恢复正常执业证书编号S0680122020018公司业绩承压因素解除重回高增长通道叠加金融信创智能汽车华为邮箱sunxingzhengszqcom等大厂的合作为公司带来全新发展机遇后期规模和份额优势建立加上公司产品解决方案占比提升利润率有进一步提升空间我们预计公司相关研究202220232024年营业收入为354053747536亿元归母净利润分别为152235363亿元同业公司20232024平均PEG为074066公司20232024PEG仅为035023相较于行业平均水平具有明显估值优势首次覆盖给予买入评级风险提示人力成本上升风险经营活动现金流较低风险所得税税收优惠变化风险关键假设可能存在误差的风险财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元19483088354053747536增长率yoy491586146518402归母净利润百万元122135152235363增长率yoy267113122551541EPS最新摊薄元股032036040063097净资产收益率109108109107142PE倍370332296191124倍PB4036322018资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20221223请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产14681671214926823494营业收入19483088354053747536现金871499104615882226营业成本13942273264039655540应收票据及应收账款569918852801972营业税金及附加1221223348其他应收款1214162934营业费用688496188264预付账款915133030管理费用221374400602829存货51071817研发费用114186212333467其他流动资产2215215215215财务费用3113813非流动资产51138126123128资产减值损失00000长期投资00000其他收益1116000固定资产2333283540公允价值变动收益00000无形资产12111投资净收益18334其他非流动资产27103968787资产处置收益02000资产总计15191809227528053622营业利润131136161248379流动负债4005278565671044营业外收入00000短期借款656640896548营业外支出11011应付票据及应付账款2715344063利润总额130136160248379其他流动负债309446415430433所得税8191216非流动负债031303031净利润122135152235363长期借款00-1-1-1少数股东损益00000其他非流动负债031313131归属母公司净利润122135152235363负债合计4005588875971074EBITDA121150173251366少数股东权益00000EPS元股032036040063097股本129220375429429资本公积667586432979979主要财务比率留存收益3224455888071139会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益11191251138822082548成长能力负债和股东权益15191809227528053622营业收入491586146518402营业利润25443179544528归属母公司净利润267113122551541获利能力毛利率284264254262265现金流量表百万元净利率6244434448会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE109108109107142经营活动现金流67-64270298248ROIC85907991104净利润122135152235363偿债能力折旧摊销1426222725资产负债率263309390213297财务费用3113813净负债比率-714-297-438-662-647投资损失-1-8-3-3-4流动比率3732254733营运资金变动-89-2938731-149速动比率3630244532其他经营现金流1876000营运能力投资活动现金流46-256-7-22-26总资产周转率1819172123资本支出3558-12-35应收账款周转率4042406585长期投资00000应付账款周转率6891076107610761076其他投资现金流81-197-19-24-21每股指标元筹资活动现金流611-55-59577-35每股收益最新摊薄032036040063097短期借款331000每股经营现金流最新摊薄018-017072080066长期借款-70-100每股净资产最新摊薄299334370589680普通股增加3291155540估值比率资本公积增加553-81-1545470PE370332296191124其他筹资现金流1-66-58-24-36PB4036322018现金净增加额724-374205853187EVEBITDA30526421511574资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月23日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日内容目录1法本信息业绩5年12倍增长的IT服务新势力411聚焦自主安全可控技术的IT服务厂商4125年实现收入10倍净利润12倍增长713以AI赋能业务自动化铸就核心竞争力72金融信创局面打开结构优化向高价值领域发展921自主可控共识强化金融信创空间巨大922广泛客户基础方案积累构筑护城河1223与华为的合作持续深化共建鲲鹏生态133持续投入智能汽车构筑行业客户多元化发展态势1431软件定义汽车汽车智能化渗透率提升趋势明确1432持续投入打造智慧汽车三域一体方案174盈利预测18风险提示20图表目录图表1发展历程4图表2典型客户5图表3收入结构2017-2022H1单位5图表4核心骨干背景6图表5前十大股东截至2022Q36图表6股权激励指标6图表7收入5年10倍增长2016-20217图表8归母净利润5年12倍增长2016-20217图表9公司高效能的业务流程与运营模式8图表10研发费用2017-2021年亿元8图表11法本FarData大数据敏捷开发平台9图表12法本FarAI人工智能平台9图表13法本RPA机器人9图表1410月7日美对华实施对先进计算和半导体制造的相关管制条例摘要10图表152021-2025年中国信创产业规模亿元10图表16信创产业行业渗透情况11图表172022上半年金融信创相关政策12图表18金融行业典型客户13图表19法本信息大数据金融服务系统V1013图表20法本获鲲鹏技术认证书14图表21软件定义汽车成为行业趋势15图表22深圳颁布国内首部关于智能网联汽车管理的法规15图表23不同级别智能座舱定义16图表24不同等级智能座舱前装渗透率16图表25全球各等级ADAS渗透率2020-2040E17图表26法本信息COSO解决方案18图表27法本信息盈利预测19图表28可比公司估值表wind一致预期20P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日1法本信息业绩5年12倍增长的IT服务新势力11聚焦自主安全可控技术的IT服务厂商法本信息聚焦自主安全可控技术持续为客户提供先进的服务和解决方案公司成立于2006年专注于数字化技术服务致力为客户提供先进的数字化平台技术和解决方案以数字化技术为依托聚焦自主安全可控的实时智能计算Real-timeIntelligentComputingRTIC关键技术和产品助力金融互联网软件通信智能制造和公共服务等行业客户的产品与技术创新和业务变革初创期20062011业务初期聚焦华南地区市场服务的客户集中于金融和通信等行业渗透期20112014在行业上公司借助已有金融通信等领域的项目交付经验拓展至互联网房地产航空物流等行业在地域上公司在上海北京广州等地相继成立了分公司和办事处逐步实现国内市场的全面覆盖快速发展期20142018前期积淀下公司业务能力显著提升并且专注以知识库专家资源池产品与解决方案技术四个要素为核心的能力培育带来业务快速发展上市突破期2018至今公司完成上市2021年开始公司加大了金融信创领域的投入在相关产品与解决方案的业务方面取得了一定的成效在智慧汽车方面瞄准万亿级智能汽车赛道依托现有汽车主机厂及车联网客户加速行业资源整合优化服务模式创新推进智慧汽车一站式服务图表1发展历程资料来源公司官网招股说明书2021年报国盛证券研究所业务覆盖多行业头部典型客户公司业务分布于金融互联网软件通信房地产航空物流制造业批发零售等多个行业中并与腾讯阿里字节跳动和平安等800余家行业领先的优质客户建立稳定的合作关系服务客户项目超过2000个P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表2典型客户资料来源公司官网国盛证券研究所互联网金融通信是公司优势行业合计贡献80收入公司聚焦大空间高增长的行业领域进行市场拓展加快提升金融互联网通信等优势行业市场份额用时借助现有金融互联网通信等行业领域服务经验逐步扩大具有核心竞争力的产品及解决方案业务图表3收入结构2017-2022H1单位互联网服务金融通信制造业其他10090181818291475142426102523384546802623485651124657043742614284866996029963506505034383135933188403020402138733207263727591023220201720182019202020212022H1资料来源wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日核心骨干具备华为等大厂背景企业核心管理团队具有丰富的行业经验对于行业发展以及客户需求有较为深刻的理解图表4核心骨干背景姓名职位背景杜水合财务总监曾任华为技术有限公司罗马尼亚代表处CFO华为技术有限公司东北欧区域副CFO徐纯印监事会主席兼大客户2007年至2013年任华为技术有限公司核心网络质量运一部系统三部部长营部工程师王奉君客户与销售管理中心2007-2015年曾任华为技术有限公司全球解决方案销售商务部总监部高级销售总监胡争怿事业一部总经理曾任华为技术有限公司流程与IT部高级工程师唐凯董事兼深圳代表处总2017-2014年历任华为技术有限公司市场计划经理终经理端nextel系统部负责人资料来源招股书2021年报国盛证券研究所公司控股股东及实际控制人为自然人严华截至2022Q3直接持有公司3491股份同时直接控制三个员工持股平台深圳市耕读邦投资合伙企业深圳市木加林投资合伙企业深圳市嘉嘉通投资合伙企业合计控制公司4325股份图表5前十大股东截至2022Q3股东名称持股数量股占总股本比例严华1308110373491夏海燕13365738357深圳市投控东海一期基金有限合伙11487471307深圳市木加林投资合伙企业有限合伙10404000278深圳市嘉嘉通投资合伙企业有限合伙10404000278深圳市耕读邦投资合伙企业有限合伙10404000278深圳市汇博红瑞三号创业投资合伙企业有限合伙9194057245海通创新证券投资有限公司6995643187嘉兴海通旭初股权投资基金合伙企业有限合伙6318353169余华均5405688144合计2147899875734资料来源wind国盛证券研究所实施股权激励加强人才队伍建设2021年公司积极推进股权激励计划并通过回购公司股票的方式延续激励手段保持核心团队的稳定及吸引更多的优秀人才图表6股权激励指标归属期对应考核年度归属比例触发值年净利润亿目标值年净利润亿2022227至202322620214012481442023227至2024226202230153617282024227至20252262023301922208资料来源公司公告国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日125年实现收入10倍净利润12倍增长得益于公司扎实的基础软件工程技术体系高效能数字化运营和业务数字化变革以及抓住关键行业发展机遇公司收入利润保持持续稳健增长2016年2021年收入从293亿增长到3088亿归母净利润从011亿增长到135亿取得5年实现收入10倍净利润12倍增长的亮眼成绩图表7收入5年10倍增长2016-2021图表8归母净利润5年12倍增长2016-2021营业总收入亿元同比归母净利润亿元同比3590162003088135801418030122160701225140600961948112020500806510015130740068030107826004032432204052930111002200000201620172018201920202021201620172018201920202021资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所13以AI赋能业务自动化铸就核心竞争力基础软件工程技术体系方面公司打造一云两厂三平台为核心的数字化基座即统一容器云平台在线算法工厂低代码软件工厂微服务治理平台智能大数据平台DevOps平台公司自主研发FarHOMS和FarRMS高效能数字化运营平台改善客户满意度提升管理效率打破管理半径成为支撑业务高速高质发展的关键在招聘交付环节使用RMS系统该系统判断客户未来的人才需求构建人才简历库当客户发布明确的需求时公司能够快速高效匹配恰当人员并进行岗前赋能培训以此获得更多的客户订单当技术实施人员进入客户方后HOMS系统完成了技术实施人员入离调转的人员管理和成本进度质量的项目管理有效运转同时HOMS系统实现了业务与财务的一体化减少人为干预财务核算更精准有效P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表9公司高效能的业务流程与运营模式资料来源公司官网国盛证券研究所在夯实基础软件工程技术体系的同时公司不断向数字化平台技术和解决方案领域深度拓展在实时大数据处理FarData人工智能FarAI流程自动化和信息安全等技术领域加大投入图表10研发费用2017-2021年亿元研发费用亿元218618161411412108068053060402902020172018201920202021资料来源wind国盛证券研究所FarData大数据敏捷开发平台信创中间件产品连接数据前台和后台突破数据局限为企业客户提供更灵活更高效更低成本的数据分析挖掘服务避免企业客户为满足具体某部门某种数据分析需求而投放大量高成本重复性的数据开发成本真正实现不同业务之间的互通互融P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表11法本FarData大数据敏捷开发平台资料来源公司官网国盛证券研究所FarAI人工智能平台信创中间件产品利用最前沿技术在企业持续开发持续集成企业打造数据中台能力数据资产管理人工智能自然语言识别以及RPA机器人流程自动化等方面提升解决方案和项目实施落地能力实现高灵活的分行业分场景的定制服务可广泛应用于金融政企电信交通互联网等领域为需求客户提供咨询方案和实施的全栈式服务图表12法本FarAI人工智能平台图表13法本RPA机器人资料来源公司官网国盛证券研究所资料来源公司官网国盛证券研究所2金融信创局面打开结构优化向高价值领域发展21自主可控共识强化金融信创空间巨大复杂外部环境推动自主化进程长期应替尽替坚定不移2022年下半年开始美国对华先进计算和半导体的出口管制持续加码2022年8月9日美国正式签署芯片与科学法案2022以近500亿美元补贴支持美国本土发展芯片制造及研发2022年8月12日美国商务部限制EDA出口2022年8月26日英伟达发布公告称受美国政府限制向中国出口高性能人工智能芯片A100和H1002022年10月7日美国商务部以维护P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日国家安全为由宣布了两项新的出口管制规定限制中国获得先进计算芯片开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力图表1410月7日美对华实施对先进计算和半导体制造的相关管制条例摘要资料来源美国驻华大使馆和领事馆官网国盛证券研究所过去几年在外部环境扰动下信创产业依然取得长足进步故美国加大出口管制力度只会强化应替尽替尽快解除关键核心技术卡脖子风险的共识外部环境的扰动不可避免会给产业链的部分环节带来暂时的不确定性目前上海企业已经实现14纳米先进工艺规模量产90纳米光刻机5纳米刻蚀机12英寸大硅片国产CPU5G芯片等实现突破来自外部环境的挑战表明唯有迎难而上坚持科技自立自强应替尽替才能抓住新一轮科技革命和产业变革的机遇强化自主共识信创长期攻关战略地位不会改变信创万亿市场空间开启根据海比研究院统计由IT基础设施和基础软件组成的核心市场加上应用软件平台软件IT安全产品等组成的非核心市场规模有望从2021年68863亿元提升至2025年233546亿元未来5年复合增速约为357图表152021-2025年中国信创产业规模亿元资料来源海比研究院国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日行业信创规模化落地渗透率有待进一步提升1自2014年信创初步提出以来经过多年试点2020年开始进入大规模推广阶段行业上看党政军已进入全面推广阶段而金融能源电信交通等八大关键领域试点则逐步展开2021年为行业信创规模落地元年2行业信创整体渗透率仍较低提升空间广阔或成未来最大增量根据亿欧咨询2020年调研统计按照信创28体系目前党政和金融信创渗透率处于第一梯队电信交通电力石油航空航天处于第二梯队教育医院领域渗透率最低处于第三梯队考虑到行业信创相较党政信创服务器数量更多业务系统需求更加复杂未来随着渗透率上升预计会成为远超党政信创的庞大市场图表16信创产业行业渗透情况资料来源亿欧咨询国盛证券研究所金融信创相关政策纷纷出台行业推进节奏和标准进一步明确金融行业涉及到国计民生金融安全是国家安全的重要组成部分因而金融信创的必要性和急迫性更强随着金融信创一期二期试点的铺开和深入信创产业发展思路进一步明晰国务院工信部等部门出台一系列政策为信创后续发展提供顶层设计中国人民银行也针对信创在金融行业的深入推广研究制定了相关的规划指导意见及标准P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表172022上半年金融信创相关政策时间政策文件发布单位相关内容以加强金融数据要素应用为基础以深化金融供给侧结构性改革为目标以加快金融机构数字化转型强化金融科技审慎监管为主线金融科技发展规划将数字元素注入金融服务全流程将数字思维贯穿业务运营全链2022年1月中国人民银行2022-2025年条注重金融创新的科技驱动和数据赋能推动我国金融科技从立柱架梁全面迈入积厚成势新阶段力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升并提出八个方面的重点任务到2025年银行业保险业数字化转型取得明显成效关于银行业保险业提高新技术应用和自主可控能力坚持关键技术自主可控原则对2022年1月数字化转型的指导意银保监会业务经营发展有重大影响的关键平台关键组件以及关键信息基础见设施要形成自主研发能力降低外部依赖避免单一依赖中国人民银稳步推进金融科技标准建设系统完善金融数据要素标准健全金金融标准化十四行市场监管2022年2月融信息基础设施标准强化金融网络安全标准防护推进金融业信五发展规划总局银保监息化核心技术安全可控标准建设会证监会中国银联国中国银联金融信息规定了基于全栈信息技术应用创新基础环境的金融信息技术应用家金融科技测2022年3月技术应用创新产品能创新产品能力评估要求适用于应用软件产品的设计开发测试评中心中国力评估指引和评估等过程金融认证中心资料来源政府官网国盛证券研究所在架构转型与自主可控双重推动下银行IT迎来全新增长空间根据工信部赛迪研究院2022年发布的2021年度中国银行业IT解决方案市场分析报告在全面数字化转型的推动下尤其是银行IT架构转型与自主创新所产生的叠加效应的强劲驱动下2021年度中国银行业IT解决方案市场呈现出旺盛的增长态势2021年度中国银行业IT解决方案市场的整体规模达到47959亿元比2020年增长了247预计到2026年时中国银行业IT解决方案市场规模将达到139011亿元2022到2026年的年均复合增长率为235522广泛客户基础方案积累构筑护城河广泛的金融客户合作基础公司自成立起便专注于金融科技领域公司已与多家股份制银行城商行农商行保险公司证券公司保持良好的合作关系公司与建设银行交通银行等国有银行浦发银行中信银行等全国性股份制银行以及众多城市商业银行和农村商业银行保持长期稳定的业务合作P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表18金融行业典型客户资料来源招股说明书国盛证券研究所公司通过丰富的IT服务项目积累已内生性形成系列银行IT解决方案业务体系依托大数据中台搭建AI等技术的积累帮助客户进行数据治理搭建智能数据中台为客户数字金融业务的开展提供基础架构支撑通过大数据分析洞察用户行为建立用户画像实现精准营销通过智能大数据风控进行信贷审批授信额度信用反欺诈骗保反欺诈异常交易行为违规账户侦测客户关联分析等采用数字化方式深入客户体验及员工的日常工作通过线上线下融合以实现提质降本增效法本信息银行大数据中台系统V10荣获中国软件行业协会颁发的2021年度优秀软件产品奖项图表19法本信息大数据金融服务系统V10资料来源法本信息2021数字生态大会国盛证券研究所23与华为的合作持续深化共建鲲鹏生态自研先进可控产品法本信息FarData大数据敏捷开发平台是法本信息自主研发的基于微服务架构云计算大数据和人工智能等先进技术通过数据驱动为企业实现精细化运营和数据化转型的平台与华为的合作渐深共建鲲鹏生态2022年5月法本信息FarData大数据敏捷开发平台经过严格测试获得华为云鲲鹏云技术认证测试结果表明FarData以高度的成熟性和强大的开放性完成了与华为云和华为高斯DBMRS的集成和认证获华为云鲲P13请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日鹏云服务等信创认证实现云大数据在信创环境下的快速部署可进一步满足客户在信创云架构下的大数据需求帮助客户高效构建安全可信的大数据开发平台图表20法本获鲲鹏技术认证书资料来源公司官网国盛证券研究所产品兼容性互认证是加速国产化生态建设促进关键领域国产化的重要方式作为华为云的合作伙伴此次法本信息凭借FarData完成兼容性互认证充分表明了法本信息信创云技术能力再次得到华为云的认可也是对FarData高兼容性安全可靠性能稳定的证明体现了FarData对国产环境适配的快速响应能力为打造基于华为云生态的联合解决方案奠定了更加坚实的基础3持续投入智能汽车构筑行业客户多元化发展态势31软件定义汽车汽车智能化渗透率提升趋势明确从机械定义汽车到软件定义汽车未来汽车中软件价值占比可达30智能网联汽车是人工智能大数据和云计算等新兴软件的综合体高精度地图和定位环境感知规划决策车辆行动控制等都将通过软件的方式来完成在软件定义汽车的共识下车企资源不断向软件倾斜软件在智能汽车中的价值量也不断增加通过软件与智能算法实现汽车功能之间的差异化根据亿欧智库预测到2030年汽车中软件的价值占比可达到约30从软件代码量对比来看目前高端车辆软件代码已经达到1亿行远多于PC和智能手机操作系统且呈指数级增长中汽车的软件与硬件将逐步解耦通过FOTA固件空中升级可进行汽车功能的升级迭代如动力调校刹车性能电池管理等P14请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表21软件定义汽车成为行业趋势资料来源亿欧智库国盛证券研究所L3政策加速落地汽车智能化中期渗透率提升明确2022年7月5日深圳颁布国内首部关于智能网联汽车管理的法规7月5日深圳人大正式公布深圳经济特区智能网联汽车管理条例并规定自2022年8月1日起施行深圳市人大常委会运用特区立法权对智能网联汽车管理从道路测试准入登记到使用管理交通违法及事故处理等进行全链条立法全力为智能网联汽车的发展扫除法律障碍图表22深圳颁布国内首部关于智能网联汽车管理的法规资料来源深圳市人大常委会官网国盛证券研究所智能座舱从10时代向2030时代升级高等级智能座舱进入深化临界点未来将成主流根据高工智能汽车研究院定义智能座舱10以功能性为主完成导航娱乐指令语音等基本内容而智能座舱20以数字联网为基本特征30则进入了域控智能阶段能完成各类复杂人机交互根据高工智能汽车研究院数据显示2021年1-6月国内新车自主合资品牌搭载传统功能座舱及以上10-40上险量突破500万辆P15请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日前装渗透率超过50其中10渗透率531120渗透率约1530渗透率约146高等级智能座舱20与30渗透率合计达到1646接近科技行业20的重要节点有效智能座舱进入深化临界点随着10时代功能座舱的使命接近尾声接下来两到三年时间里20和30数字智能座舱将成为市场主流并逐步向40跨域时代延伸图表23不同级别智能座舱定义资料来源高工智能汽车研究院国盛证券研究所图表24不同等级智能座舱前装渗透率资料来源高工智能汽车研究院国盛证券研究所智能驾驶大势所趋到2025年国内L2及以上级别ADAS渗透率将达到40行业整体会向更高级别ADAS升级近年来随着特斯拉ModelSModelX等一系列创新车型的推出智能座舱智能驾驶不断落地使得汽车智能化不再是一个想象而成为了确实的产业趋势根据头豹研究院数据全球L2级别以上ADAS渗透率2020年约为5预计到2025年将上升至20到2035年将达到65根据罗兰贝格数据2020年中国L2及以上级别的ADAS系统渗透率仅为9然而到2025年L2及以上级别的ADAS系统渗透率可达到40P16请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表25全球各等级ADAS渗透率2020-2040EL4L5L3L1L210090208010507056015305045405303550204045301015020202025E2030E2035E2040E资料来源头豹研究院国盛证券研究所软件价值占比提升对产业链参与者软件能力提出更高要求具备软件能力积累的厂商有望获益随着软件定义汽车趋势的发展软件在智能汽车中的价值量不断增加由于汽车软件对安全性要求极高且底层操作系统开发具备较高复杂性汽车厂商及一级供应商对独立软件供应商的依赖程度逐渐增加有较强软件能力积累的厂商有望胜出32持续投入打造智慧汽车三域一体方案随着软件定义汽车成为行业共识公司成立汽车行业线依托现有汽车主机厂及车联网客户在汽车智能座舱自动驾驶智能网联创新营销和大数据建模等方面构建持续投入打造智慧汽车COSO解决方案车辆域运营域车主域三域一体方案通过全价值链数据资产价值洞察发现发掘数据价值助力车企数字化构建产品及市场服务竞争力格局优势车辆域AI全局监测一键索引全局运行监控对所有车辆进行监控统计总数在线数活跃度在线率车辆全国分布等车辆轨迹回放价值流程监控VSM价值流程图对供应商-运营-客户三端产能分解分析电池监控电池健康电机健康电池温度异常溯源故障分析实时故障故障车辆故障次数故障诊断运营域系统构建用户画像提供精细化海量数据服务根据车主服务车主画像续航与能耗出行习惯驾驶习惯等不同场景识别收集用户数据用于定期营销消息推送为合作客户定向推荐新产品新配件根据客户的消费水平制定定价和营销活动策略海量数据服务研发工艺改进4S店服务支撑保险数据服务车主域轻松运营管理精准营销服务场景运营服务通过分析用户驾驶模式空调使用习惯等数据用于经销商和4S店的销售业务对不同进店用户推荐适宜的车辆以及工艺技术优化的参考大客户网约车精准营销服务场景通过分析大客户月度故障走势和故障类型并针对性对每个客户执行售后服务策略P17请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表26法本信息COSO解决方案资料来源公司官方账号国盛证券研究所公司目前已经与特斯拉比亚迪理想蔚来小鹏上汽长安东风等一线主机厂建立合作关系此外公司作为高德的重要合作伙伴基于在大数据地图导航等领域积淀的行业优势为高德共享出行地图导航旅游酒店三大业务提供智慧出行智慧地图智慧交通提供多样化的解决方案力争为用户提供最精准易用的地图和导航服务4盈利预测基于以下假设对公司进行盈利预测互联网行业恢复到平稳增长通道预计202220232024收入124016122015亿元YoY00300250毛利率260265270金融行业受益于金融信创推进进入快速增长通道预计202220232024收入120321653248亿元YoY300800500毛利率271280280电信行业受益于5G电信信创公司业务从深圳拓展到全国预计202220232024收入4517221010亿元YoY300600400毛利率200220225软件恢复到平稳增长通道预计202220232024收入161193232亿元YoY100200200毛利率239240240房地产地产触底后修复到稳定状态预计202220232024收入097106117亿元YoY50100100毛利率257250250制造业得益于公司在智能汽车领域的投入和布局预计202220232024收入142284569亿元YoY20010001000毛利率236236240航空物流恢复到平稳增长通道预计202220232024收入064077093亿元YoY100200200毛利率277277280批发零售恢复到平稳增长通道预计202220232024收入055071093亿元YoY200300300毛利率300311320P18请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日图表27法本信息盈利预测单位亿元20212022E2023E2024E互联网1240124016122015YoY98700300250毛利率278260265270金融925120321653248YoY490300800500毛利率271271280280电信3474517221010YoY247300600400毛利率216200220225软件146161193232YoY09100200200毛利率239239240240房地产092097106117YoY60650100100毛利率257257250250制造业119142284569YoY74620010001000毛利率236236236240航空物流059064077093YoY81100200200毛利率277277277280批零046055071093YoY137200300300毛利率311300311320其他115128142160YoY927100100100毛利率238238238240总收入3088354053747536YoY586146518402毛利率264254262265销售费用率271270350350管理费用率1212113011201100研发费用率603600620620财务费用率002035015017资料来源wind国盛证券研究所2022-2024年随着生产生活秩序恢复正常公司业绩承压因素解除重回高增长通道叠加金融信创智能汽车华为等大厂的合作为公司带来全新发展机遇后期规模和份额优势建立加上公司产品解决方案占比提升利润率有进一步提升空间我们预计公司202220232024年营业收入为354053747536亿元同比增速146518402归母净利润分别为152235363亿元对应EPS分别为P19请仔细阅读本报告末页声明2022年12月27日040063097元首次覆盖给予买入评级公司主营业务为通信互联网高端制造金融等行业客户提供IT服务未来重点发展金融信创以及汽车智能化技术解决方案和产品因此分别选取软通动力主营业务是为通讯互联网金融高科技与制造等多个行业客户提供端到端的通用技术服务和数字化服务长亮科技主营业务是提供商业银行IT解决方案与服务中科创达主营业务是智能软件智能汽车智能物联网领域的软件服务和技术解决方案做为同业可比公司同业公司20232024平均PEG为074066公司20232024PEG仅为035023相较于行业平均水平具有明显估值优势首次覆盖给予买入评级图表28可比公司估值表wind一致预期总市值代码公司营业总收入亿元归母净利润亿元PEG亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E301236SZ软通动力21943205072563931697117114881778078055044300348SZ长亮科技7366202225443175175250328110068072300496SZ中科创达47450590281451096292912761707117099082平均数102074066300925SZ法本信息4497354053747536152235363239035023资料来源Wind国盛证券研究所注数据截至2022年12月23日风险提示人力成本上升风险随着经济的发展城市生活成本的上升如果提高的人力成本不能有效的向下游转移则会对公司毛利率的提升带来影响经营活动现金流较低风险公司主要客户为大型企业销售款的结算有一定的信用期公司的成本主要为人员薪酬需按月发放而收付款周期的不匹配将导致公司营运资金的不断增长所得税税收优惠变化风险若未来国家的税收政策高新技术企业认定的条件发生变化导致公司不符合高新技术企业认定的相关条件或公司因自身原因不再符合高新技术企业的相关条件公司的所得税率将会发生变化对公司的税后利润产生一定影响关键假设可能存在误差的风险报告的诸多分析均基于一定的关键假设可能与真实情况存在误差P20请仔细阅读本报告末页声明