研究报告全文：证券研究报告计算机个股报告2022年12月26日股票投资评级金现代300830效能提升内质跃迁重塑电力IT领导者买入首次覆盖高景气系列之能源数字化个股表现投资要点1深耕电力IT的数字化转型领导者迎来新成长公司深金现代计算机耕电力电网信息化行业主要服务国网南网等大型央企客户已经1-4成为业内10强企业公司呈现小而美特征从弱到强2017-2021-9年营收CAGR为145公司前期研发和市场拓展投入明显导致净-14-19利润净额呈现前高后低趋势在投入产出指引下预期未来三年有-24望实现跨越式新成长-29-342守正出奇轻骑兵低代码平台开道一方面公司强化-39大型央企客户粘性提供出色产品服务实现主业稳定增长坚守-442021-122022-032022-052022-072022-102022-12基本盘另一面公司紧抓低代码产业蓝海预期2025年全球低代码资料来源聚源中邮证券研究所市场规模将达到471亿美元复合增长率将达到41目前公司已经成功打磨出低代码平台产品轻骑兵在原有客户基础上成功开拓证券公司等典型金融客户公司在产品力和净利水平上双提升公司基本情况3抓住双碳机遇重塑领导者地位国家双碳战略促使最新收盘价元731电力能源数字化行业迅速扩容新的产品业态如电力现货交易系总股本流通股本亿430240统虚拟电厂等出现主要采购方是国网南网等大型客户2021年股总市值流通市值亿国网客户收入占公司比例超50公司将以更强服务粘性抓住能源3118元数字化重塑行业领导地位52周内最高最低价1237652资产负债率99盈利预测市盈率4873我们预测公司2022-2024年营收分别为6678351073亿第一大股东黎峰同比增速分别为112025202860归母净利润分别为持股比例367080108142亿同比增速分别为223533673219公司下游客户信息化需求景气度在提升叠加数字化转型和行研究所业信创政策驱动未来三年将迎来高速成长期并且低代码平台占分析师孙业亮比将明显提升预示公司由项目型向平台型产品迈进升级有助于SAC登记编号S1340522110002估值提升可给予公司35X-45XPE对应公司2023年中期市值Emailsunyeliangcnpseccom378-486亿按照中枢计算为43亿存在39上涨空间首次覆盖给予买入评级风险提示下游客户需求扩张不及预期政策推动存在波动性产品技术研发不及预期盈利预测和财务指标table项目table年度FinchinaSimpleFinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元599456665983457107326增长率2136112025202860EBITDA百万元709383631114514247归属母公司净利润百万元657880481075914222增长率-286223533673219EPS元股015019025033市盈率PE4963405630342295市净率PB275289314347EVEBITDA7026380829712353资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1深耕电力IT的数字化转型领导者411深耕电力IT拓展市场卓有成效412守正出奇以低代码贯通行业52内质跃迁效能提升从项目型演化到产品型721深耕低代码助力数字化转型722重塑行业引领者地位123行业扩容双碳东风至龙头乘风起1331双碳政策东风拉高扩容行业需求1332IT厂商核心竞争力是服务粘性154盈利预测及估值1741关键假设1742盈利预测及投资建议175风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1公司市场布局4图表2市场客户拓展进程5图表3公司主要客户5图表4LIMS实验室管理系统5图表5公司发展历程6图表6全球低代码市场规模预测7图表7中国低代码市场规模预测7图表8金现代轻骑兵产品发展历史8图表9轻骑兵主要荣誉8图表10轻骑兵主要客户8图表11轻骑兵平台简捷页面展示9图表12公司研发投入水平10图表13轻骑兵与竞品对比10图表14公司客户数量11图表15公司签约合同数量11图表16营业收入变化11图表17归母净利润变化11图表18金现代公司电网销售情况12图表19金现代公司电力行业销售情况12图表20行业营收占比变化13图表21行业营收总额变化13图表22我国用电量变化情况13图表23电网用电总投资变化情况13图表24我国电能占能源消费比重变化14图表252020年电力行业占中国碳排放总量14图表262020-2025年中国数字电网投资规模及增速情况15图表272020-2025年中国数字电网市场规模及增速情况15图表28电力信息化产业图谱15图表29电力数字化市场竞争格局16请务必阅读正文之后的免责条款部分31深耕电力IT的数字化转型领导者11深耕电力IT拓展市场卓有成效金现代是一家专注于电力行业信息化解决方案的高新技术企业公司成立于2001年总部位于济南市高新区在北京上海广州南京等10余个地区设有子公司产品和服务遍布全国22个省5个自治区和4个直辖市公司产品及服务主要集中于生产管理安全管理基建管理营销管理和调度管理等多个业务领域其中生产管理领域的产品及服务是公司的优势业务及核心业务凭借电力行业信息化十余年积累的技术和经验公司正逐步将产品及服务拓展至铁路石化和工业制造等行业并已取得显著业绩图表1公司市场布局资料来源金现代公司中邮证券研究所公司的数字化服务遍布电力铁路石化等多个领域从全面赋能电力领域数字化建设推动风电光伏等清洁能源企业的高质量发展到作为铁路数字化建设的重要参建单位助力铁路领域的科技创新与技术服务电力行业相继参与了国家电网南方电网以及五大发电集团的信息化建设是国内电力领域信息化建设参与度最深参与面最广的企业之一铁路行业乘国家铁路十四五建设的东风与国家铁路集团及其下属的多家信息化建设单位在科技创新技术服务监控运维等方面展开合作成为铁路信息化建设重要参建单位之一其他行业客户主要有中石化中石油中国移动及规模以上工业制造企业请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表2市场客户拓展进程资料来源金现代公司中邮证券研究所2021年公司启动轻骑兵战略提供N行业数字化转型新思路基于轻骑兵低代码平台快速灵活的特性与细分领域内的龙头企业进行合作打造出细分领域内的标杆性信息系统让其它中小企业在该方案上稍作调整即可利用轻骑兵快速构建适应自身个性化需求的信息系统目前轻骑兵生物制药已经卓有成效公司携手国内知名生物制药企业依托公司自主研发的国产软件轻骑兵低代码开发平台乘数字化和国产化东风打造符合GMP药品生产质量管理规范标准的生物制药企业数字化样板LIMS实验室管理系统就是其中之一为服务于生物制药生产环节的QC质量控制实验室提供自定义实验模板合法合规管理审计追踪以及数据资产化管理等支持切实帮助生物制药企业提高生产效率缩短上市周期图表3公司主要客户图表4LIMS实验室管理系统资料来源金现代公司中邮证券研究所资料来源金现代公司中邮证券研究所12守正出奇以低代码贯通行业公司发展历程脉络清晰从弱到强后以低代码平台为延展从定制化开发迈向通用型产品请务必阅读正文之后的免责条款部分5图表5公司发展历程资料来源金现代公司中邮证券研究所2001-2010年2001年黎峰创办金现代信息产业股份有限公司以电力铁路石化等行业管理软件的研发与推广起家成为国内主要的行业信息化解决方案提供商2010-2015年全面参与国家电网十二五信息化建设在2012年年合同额突破亿元公司业绩持续攀升在电力石化等行业信息化领域的影响力进一步提升2014年成立青岛金现代信息技术有限公司次年公司进行股份制改造更名为金现代信息产业股份限公司在新三板挂牌上市2016-2020年十三五期间国家电网加速电力管理体制改革进程这期间金现代的发展驶入快车道20172019年公司营收分别为34940546亿元净利润分别为746875018974万元2020年5月6日公司在A股创业板公开发行成功登陆创业板2021年-至今2021年公司又启动轻骑兵战略利用轻骑兵低代码开发平台与细分领域内的龙头企业合作打造细分领域内的标杆性信息系统请务必阅读正文之后的免责条款部分62内质跃迁效能提升从项目型演化到产品型在ICT行业内很多的小而美的公司都是从紧抓客户定制化需求开发开启成长之路在营收积累到一定级别后较多的公司会从市场体系建设营销组织改革产品演化比如云化或者产品化升级等方面进行二次创业而公司紧紧抓住低代码平台这一技术平台发展趋势开启从定制化开发到产品化平台之路21深耕低代码助力数字化转型2018年至今全球低代码市场进入白热化竞争阶段低代码平台的发展最早可以追溯至20世纪80年代第四代编程语言GenerationLanguage4GL的提出2000年可视化编程语言VisualProgrammingLanguageVPL助推其发展但直至2014年ForresterResearch提出低代码概念之前低代码平台市场都发展迟缓随着概念明确低代码平台市场开始升温以2015年开始AWSGoogleMicrosoft等巨头的入局为标志2018年Gartner提出aPaaS和iPaaS概念同年西门子以6亿欧元收购Mendix将其纳入自身工业互联网平台低代码平台市场被点燃在国外进入白热化竞争低代码市场将迎来飞速发展我国成为最重要增量市场据头豹研究院数据显示2025年全球低代码市场规模将达到471亿美元复合增长率将达到41低代码市场全球低代码市场规模在2020年达84亿美元在2021年超过百亿美元由于受全球疫情影响预计全球低代码市场年复合增长率会有所下降将保持在41左右的水平其中中国市场将是重要的增量市场据海比研究院数据显示2022年中国低代码市场规模预计为315亿元2022-2025年均复合增长率为400预计在2025年达到864亿元随着企业数字化转型需求的增加传统软件开发模式存在效率低下时间人力沟通成本高等诸多问题低代码迎来了飞速发展各低代码厂商纷纷入局图表6全球低代码市场规模预测图表7中国低代码市场规模预测资料来源头豹研究院中邮证券研究所资料来源海比研究院中邮证券研究所深耕低代码开发二十年研发历史积淀深厚背景金现代的轻骑兵低代码开发平台是有着近二十年积淀的成熟国产软件以模型驱动前后端分离安全开放国产化环境适配等架构与设计理念基于可视化设计器预置的丰富图形化组件和平台服务以拖拉拽的开发模式不仅敏捷响应用户需求缩短项目交付周期还有效降低了开发成本和门槛满足企业数字化转型需求轻骑兵低代码开发平台在可视化开发扩展和集成安全性等方请务必阅读正文之后的免责条款部分7面的能力突出居于国内低代码开发平台第一阵营从轻骑兵的发展历程可以看出金现代公司的轻骑兵低代码开发平台不是追热点赶时髦的产物而是一个有着长期积累和沉淀的成熟产品图表8金现代轻骑兵产品发展历史年份战略定位专注于专业化的小型系统级产品核心模块和核心元器2002推出轻骑兵代码开发平台件的研发与生产开始对轻骑兵的产品化商业化建除满足公司自身项目开发需求外逐步开始对外销售轻2008设骑兵按照低代码开发平台的设计理念采用微服务等最前沿2018推出第八代轻骑兵开发平台的技术框架开始了第八代轻骑兵开发平台的建设通过低代码开发平台来实现核心业务重塑迭代以实现2021轻骑兵战略企业数字化转型资料来源金现代公司中邮证券研究所践行使命担当推动低代码行业的标准化建设当前低代码行业发展面临的最大痛点就是技术标准不统一产品质量参差不齐服务商普遍缺乏积累仅从自己擅长的领域入手进行平台建设这为企业用户的产品选型造成了障碍作为中国信通院低代码无代码推进中心首批成员单位金现代积极联合业内同行为低代码行业的规范化发展贡献力量在标准制定方面金现代参与了国内首个低代码行业标准的建设联合阿里云华为等企业首次从功能完备性平台开放度平台易用性和平台安全性四大能力域确定低代码无代码开发平台的技术规范和通用能力要求并顺利通过中国信通院低代码无代码开发平台通用能力测评在行业研究方面金现代参与编写了中国信通院低代码行业发展白皮书等行业研究报告深入探讨国内低代码的技术研究路径应用实践案例及行业发展趋势为更多业内同行提供权威参考图表9轻骑兵主要荣誉图表10轻骑兵主要客户资料来源金现代公司中邮证券研究所资料来源金现代公司中邮证券研究所频获权威认可低代码源于加速数字化转型的成功实践轻骑兵平台目前已与包括华为云鲲鹏云服务器麒麟服务器操作系统人大金仓数据库等在内的15家国内IT厂商的国产化软硬件基础设施完成了国产化兼容适配并取得了兼容性认证证书成为信息技术应用创请务必阅读正文之后的免责条款部分8新工作委员会产品库入库产品全面适配国产化的软硬件生态体系截至目前产品累计获得工信部鼎信杯信息技术应用创新优秀应用产品奖工信部工业互联网APP优秀解决方案2021中国低代码年度明星产品奖中国软件技术最佳产品奖2020行业信息化最佳产品等多个荣誉和奖项目前平台已广泛用于航天电力通信等多个领域客户包括航天二院华能华中科技河北联通等行业领军企业覆盖开发人员实施运维人员前端业务人员等不同角色并与多家客户达成长期合作关系提供高效易用的开发体验打通企业数字化转型的最后一公里目前公司轻骑兵低代码开发平台比较成熟的版本是82版该版本主要是面向央企国企等大型集团化企业旨在帮助这些企业的下属软件公司快速构建信息化解决方案通常部署在客户的私有云上使用者主要为IT专业人士侧重于解决复杂业务逻辑和流程对标的是MendixOutSystems等企业级的主流产品区别于普通的低代码平台轻骑兵采用了全新的FIRSTUIUE设计理念以更人性化的方式搭建企业级应用从零改善和净化每一个组件和页面操作真正为用户提供更高效易用稳定的开发体验敏捷响应中大型企业信息化建设的需求在众多大中型企业得到广泛应用图表11轻骑兵平台简捷页面展示资料来源金现代公司中邮证券研究所重视技术创新加大研发投入研发投入是公司产品具有高附加值的基础公司2017-2021年研发费用分别达028032035048071亿元总体呈上升趋势研发费用占营业收入的比例分别是8117797639681179处于同业中上游水平高研发投入为公司提升客户服务能力开拓新业务实现公司迅速发展提供技术保障目前轻骑兵平台拥有9项发明专利含受理17项核心技术专利布局在UI可视化代码解析运行时引擎等关键技术点在低代码开发领域实现了多项技术突破具备较强的技术先进性请务必阅读正文之后的免责条款部分9图表12公司研发投入水平资料来源同花顺中邮证券研究所市场表现力与产品竞争力突出位列低代码市场明星象限在海比研究院发布的2022中国企业数智服务市场趋势洞察报告中将低代码市场竞争格局划分为四个象限明星象限金牛象限潜力象限和孵化象限明星象限的平台商在市场表现和产品竞争力方面表现较为突出其技术实力较强已经获得市场的认可金现代凭借轻骑兵低代码开发平台的成功实践位居产品竞争力和市场表现力最强的明星象限国内的同类产品有奥哲的氚云金蝶的苍穹炎黄盈动的AWS普元的EOS等图表13轻骑兵与竞品对比企业产品定位用户数量功能特性阿里巴巴A轮融简单易用只要会Excel就能奥哲网络云枢资全球领先的在线超过10w企业用户轻松地构建企业管理流程低代码开发平台以拖拉拽为可视编程所见所得金现代轻骑兵基本开发模式的低代暂无高安全符合等保码开发平台快速迭代高速响应客户已覆盖15个主要行业成功服务超过1000家10亿收国内领先的以低代码1低代码比现代化DevOpsAWS入以上的大中型企业数千家还要快5倍炎黄盈动和BPM为核心能力的Paas成长型企业行业用户政府2轻量级应用场景覆盖超开发平台和教育机构受益于AWSPaaS平80台数字化平台运营体系支持数字化应用持续演进沉淀可复用的组件库敏捷拓普元信息EOS暂无开放统一的技术架构体系化展企业级应用场景的服务管控与治理一次开发多端适配支持应用的快速传播和复用请务必阅读正文之后的免责条款部分10资料来源各公司官网中邮证券研究所重视人才培养赋能公司成果转化IT行业不同于制造业有生产设备生产线等固定资源人才几乎是企业唯一的资源因此金现代公司也十分重视人才培养工作为了吸引人才留住人才成立之初的金现代公司于2002年大胆推出总经理人才计划通过该计划许多优秀的人才逐渐沉淀下来并成长为公司的核心骨干目前金现代公司已经建立了完备的人才体系一方面通过股权激励人才计划等形式保持公司管理层及核心技术团队的稳定另一方面建立起了金桥工程成长学堂后备干部集训班等多层次的人才培养体系尽可能惠及更多员工保持公司人才队伍的稳定凭借着人才的积累经过20年的发展金现代逐渐成长为电力行业内的口碑企业图表14公司客户数量图表15公司签约合同数量资料来源公司招股说明书中邮证券研究所资料来源公司招股说明书中邮证券研究所业绩进入高质量发展阶段预期2022年将有拐点性变化2019年公司客户数量381家签约合同数量1799个较2018年同比增长229与5864随着金现代新客户的不断开拓近年来公司营收保持稳定增长2020年营业收入达494亿同比增长7232021年达599亿同比增长21372020年归母净利润达到6772万同比减少24542021年达到6578亿同比减少286图表16营业收入变化图表17归母净利润变化资料来源同花顺中邮证券研究所资料来源同花顺中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分11管理架构和经营能力优化人均效能提升明显2019年开始公司积极开发高附加值业务加大对人均产值指标的绩效考核督促事业部积极开拓优质方向和项目主动放弃部分低创收项目同时公司加强对供应商技术服务能力的筛选积极选择技术能力有较突出特色优质供应商在部分非核心模块上减少公司新增加技术人员的投入转而适量增加优质技术服务的采购对人均创收的提高有积极的影响截至2021年末公司员工2640人人均创利从2018年的2001万元提升至2021年的2194万元金现代公司披露的2021年报显示未来公司将通过提升项目管控能力提高团队的软件开发及实施效率积极提高人均创收从而争取规避人力成本上升带来的风险22重塑行业引领者地位电力领域营收可观2021年电力板块营收同比增长2173金现代积极响应国家战略抢抓产业机遇布局清洁能源在风电光伏电动汽车等新能源领域相继参加了风电场生产运行管理系统风电集控中心远程集中监控系统等多个信息化系统等建设助推清洁低碳安全高效能源体系等建设目前公司的客户群体覆盖五大发电集团的300多家电厂囊括几乎所有类型的发电企业同时公司打造形成了国内具有较强影响力的自主MIS系统已在多家客户竞争中击败国外同类型EAM系统2021年公司电力板块营业收入为440亿元占总营业收入的7333同比增长2173实现了经营的稳步增长主要客户粘性高国家电网销售额连续三年第一公司客户主要集中在电力铁路等行业该行业的企业均为央企普遍带有垂直管理的特性决定了其投资内部审批决策管理流程都有较强的计划性其信息化建设具有周期性长期性以及持续性并且客户粘性较高较为稳定2019年度2020年度2021年度对国家电网公司最终控制的客户进行合并计算之后公司对国家电网公司的销售收入占主营业务收入的比例分别为57335069和5233连续三年占公司销售额第一图表18金现代公司电网销售情况图表19金现代公司电力行业销售情况资料来源同花顺中邮证券研究所资料来源同花顺中邮证券研究所电力营收总额逐年上升占比呈下降趋势稳步实施行业拓展战略金现代持续推进数字技术与电网特高压等业务等深度融合先后在智慧电厂智能巡检智慧供应链等方面进行了产品研发和开拓促进电力企业实现降本增效作为国家电网公司的核心供应商金现代自2006年起相继参与了国家电网十一五十二五信息化工程建设公司在生产管理信息化领域建设不断深入已经成为该领域的领军者2019年2020年和2021年发请务必阅读正文之后的免责条款部分12行人来自电力行业客户的收入分别为3660567万元3610730万元和4395461万元近三年电力行业收入金额逐年增长占主营业务收入的比例分别为793473107333呈下降趋势公司在现有客户和现有业务保持稳定的基础上重视新客户的拓展扩大业务合作范围凭借电力行业信息化20余年积累的技术和经验公司逐步将产品及服务拓展至轨道交通石化航天等行业并已取得显著成绩图表20行业营收占比变化图表21行业营收总额变化资料来源同花顺中邮证券研究所资料来源同花顺中邮证券研究所3行业扩容双碳东风至龙头乘风起31双碳政策东风拉高扩容行业需求图表22我国用电量变化情况图表23电网用电总投资变化情况资料来源国家能源局中邮证券研究所资料来源华经产业研究院中邮证券研究所用电需求拉动电网投资高景气十四五期间国家电网计划投入3500亿美元约合223万亿元推进电网转型升级南方电网建设将规划投资约6700亿元以加快数字电网和现代化电网建设进程推动以新能源为主体的新型电力系统构建这意味着国家电网和南方电网十四五电网规划投资累计将超过29万亿如果算上两大电网巨头之外的部分地区电网公司十四五期间全国电网总投资预计近3万亿这明显高于十三五期间全请务必阅读正文之后的免责条款部分13国电网总投资257万亿十二五期间的2万亿我们认为双碳目标催生电力消费需求进而拉动电网投资持续景气产业龙头有望确定受益双碳政策促进电力信息化驶入高速增长阶段据中国2060年前碳中和研究报告电能是一清洁高效零排放的能源产生的经济价值相当于等当量煤炭的173倍石油的32倍根据国家电网公布的数据显示2020年中国电力行业碳排放量约39亿吨占碳排放总量比重约35为中国碳排放量最大来源此外电力行业还要承接其他领域转移碳排放国家电网预计2030年通过电能替代减少其他行业二氧化碳排放约55亿吨推动电能替代提高电气化水平是降低能源消费总量和碳排放量的关键2020年中国电能占终端能源消费比重达到26要实现碳达峰碳中和目标20302060年电能占终端能源消费占比需要分别达到3570图表24我国电能占能源消费比重变化图表252020年电力行业占中国碳排放总量资料来源中国2060年前碳中和研究报告中邮证券研究资料来源国家电网中邮证券研究所所数字电网是电力行业发展的必然趋势2020年国家电网公司和南方电网公司纷纷在数字化转型方向加大投资建设新型数字化基础设施建立以企业大数据中心为代表的工业互联网平台和人工智能平台等把信息基础设施融合基础设施作为重方向同时将加大数字化设备采购和服务创新2020年数字电网投资规模有望突破1100亿元预计未来随着数字化转型的持续到2025年投资规模将达1580亿元受数字化技术推广及电力企业数字化服务开展影响2020年中国能源电力数字化市场规模约为2210亿元其中电力数字化服务市场占比约为82涉及智能电网自动化控制巡检运维灵活性服务能源管理系统等能源电力数字化升级约占18包括大数据人工智能云计算区块链等技术应用改造未来受电网十四五投资影响预计到2025年中国能源电力领域数字化市场规模增长至约3700亿元年均复合增长率为1085请务必阅读正文之后的免责条款部分14图表262020-2025年中国数字电网投资规模及增速情况图表272020-2025年中国数字电网市场规模及增速情况资料来源华经产业研究院中邮证券研究所资料来源华经产业研究院中邮证券研究所32IT厂商核心竞争力是服务粘性电力数字化市场分散专业化程度高整体看电力系统内部的科研院所及专业电力数字化建设厂商在电力行业的聚焦程度更高经数年实践沉淀电力行业认知能更好地满足客户特定数字化需求体系内的信息建设单位更是垄断调度自动化设备管理等核心业务系统的开发具备较强的核心竞争力专业电力数字化厂商业务布局全面人才聚集优势明显互联网头部厂商在通用技术沉淀人才吸纳方面更胜一筹呈现出加速布局的趋势图表28电力信息化产业图谱资料来源艾瑞咨询研究院中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分15目前行业内软件及服务供应商可分为以下几类图表29电力数字化市场竞争格局资料来源艾瑞咨询研究院中邮证券研究所第一类是电力系统内部的科研院所和信息化建设单位这类企业熟知电力行业运行特点占有一定的体制优势能够准确把握电力信息化需求和动向具有丰富的信息化实践经验是电力信息化的主要建设单位这类企业有中国电力科学研究院国网信息通信产业集团南京南瑞集团南方电网鼎信科技集团湖北华中电力科技开发有限责任公司等第二类是综合性软件企业这类企业技术水平较高管理体系相对完善市场竞争力强但由于其业务涉及各个行业领域在某一具体行业的专注度较低电力行业业务占整体业务比例较小因此他们在电力行业市场竞争中并不占据优势这类企业国外企业有SAPOracle埃森哲国内企业有东软集团等第三类是电力信息化建设的专业性厂商这类企业聚焦电力信息化对电力行业客户具有较高的专注度业务积累深厚基于自身专业优势对用户特定方面需求把握深刻市场化程度较高因此这类企业在某一些细分领域上占有一定的优势典型企业如下1朗新科技朗新科技300682SZ成立于2003年5月业务主要集中于电力系统信息化行业的用电领域产品主要包括用电信息采集远程实时费控营销业务应用客户服务管理服务品质评价计量生产调度电能服务管理营销稽查监控农电生产管理等纵向上覆盖输电配电及电力调度智能化业务领域2021年实现营业收入为4639亿元净利润为847亿元2恒华科技恒华科技300365SZ成立于2000年11月是一家能源互联网综合服务供应商为能源互联网建设提供全产业链一体化服务在业务体系上核心业务有设计板块基建管理板块和配售电板块产品和服务主要面向电网公司电力设计企业地方电力公司配售电公司智慧园区以及用能企业等用户2021年实现营业收入为872亿元归母净利润为058亿元3远光软件远光软件002063SZ成立于1998年12月是企业管理和社会服务信息系统供应商长期为能源行业企业管理提供产品与服务产品和服务主要集中于集团管理业务资产全生命周期管理业务智慧能源业务配售电业务等领域2021年实现营业收入为1915亿元归母净利润为305亿元金现代以服务国网和南网起家电力电网信息化收入占比超过70而国网等强势央企客户信息化需求庞杂在新能源电力扩容的背景下更加需要专业服务厂商的专业服务能力因此打造强服务粘性是至关重要的公司在此领域优势明显请务必阅读正文之后的免责条款部分164盈利预测及估值41关键假设1行业增速未来三年央企数字化转型迎来新一轮快速增长期电力能源信息化行业需求增速可达15其余如铁路交通信息化行业需求可达13左右2毛利率持续提升公司从定制化产品出发通过轻骑兵平台行业战略以低代码平台产品服务带动行业拓展平台化产品增多将带动毛利率提升改善预期22-24年毛利率每年可提升2pct为4314544743费用增速稳中有变公司作为研发驱动型公司研发费用率维持在12以上并稳中有升22-24年研发费用率为134137138同时伴随行业拓展管理费用及销售费用也均有增长22-24年销售费用率为626170管理费用率为12613013942盈利预测及投资建议基于以上假设我们预测公司2022-2024年营收分别为6678351073亿同比增速分别为112025202860归母净利润分别为080108142亿同比增速分别为223533673219公司下游客户信息化需求景气度在提升叠加数字化转型和行业信创政策驱动未来三年将迎来高速成长期并且低代码平台占比将明显提升预示公司由项目型向平台型产品迈进升级有助于估值提升可给予公司35X-45XPE对应公司2023年中期市值378-486亿按照中枢计算为43亿存在39上涨空间首次覆盖给予买入评级5风险提示1下游客户需求扩张不及预期国网等央企客户信息化刚性需求依然会受到预算及招投标等方面影响存在波动可能存在不及预期风险2政策推动存在波动性数字化转型行业信创政策长期趋势利好信息化行业发展但推动节奏及力度依然存在波动性3产品技术研发不及预期公司重点战略之一是打造低代码平台低代码平台行业竞争激烈需要及时响应客户行业需求并不断迭代存在不及预期可能性请务必阅读正文之后的免责条款部分17财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入5996678351073营业收入214112252286营业成本345379455565营业利润-10208332317税金及附加56811归属于母公司净利润-29223337322销售费用33415175获利能力管理费用7184108149毛利率424431454474研发费用7189114148净利率110121129133财务费用-1000ROE56658095资产减值损失-1000ROIC48597386营业利润7287116153偿债能力营业外收入0000资产负债率9985109104营业外支出2110流动比率10351235929979利润总额7186116153营运能力所得税46811应收账款周转率119120118118净利润6680108142存货周转率1029109011181140归母净利润6680108142总资产周转率048050058067每股收益元015019025033每股指标元资产负债表每股收益015019025033货币资金10690-36-79每股净资产275289314347交易性金融资产455455455455估值比率应收票据及应收账款5356058441021PE4963405630342295预付款项2223PB276263242219存货67559494流动资产合计1206125414171572现金流量表固定资产70656157净利润6680108142在建工程0000折旧和摊销10444无形资产0000营运资本变动-30-80-238-189非流动资产合计10910510197其他13-7-8-15资产总计1315135915181668经营活动现金流净额59-2-134-57短期借款0000资本开支-14-1-10应付票据及应付账款39134731其他-328915其他流动负债7788105129投资活动现金流净额-467815流动负债合计117102152161股权融资1000非流动负债合计13131313债务融资0000负债合计13131313其他-14-2200股本130115166174筹资活动现金流净额-13-2200资本公积金430430430430现金及现金等价物净增加0-16-126-42额未分配利润264264264264少数股东权益423470561682其他1111所有者权益合计677995117负债和所有者权益总1185124413521494计资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分18中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告发布日后的6个月内的相增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间对市场表现即报告发布日后股票评级的6个月内的公司股价或行中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间指数为基准美国市场以标普可转债500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分19公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分20