研究报告全文：北交所新股申购报告新股迅安科技电焊防护面罩全球市占超进入2022年12月26日834950BJ7研快速增长期究北交所研究团队北交所新股申购报告诸海滨分析师zhuhaibinkyseccn证书编号S0790522080007深耕电焊防护面罩及电动过滤呼吸器产品净利润四年CAGR达39迅安科技专业从事电焊防护面罩电动送风过滤式呼吸器及相关配件研发生北产和销售产品广泛应用于机械制造金属加工汽车个人防护等行业交所2012年起连续获得高新技术企业认定被评为2022年度常州市专精特新新中小企业等称号2018-2021年营业总收入保持快速增长态势2021年增长至股申2122917万四年CAGR达2266外销在营业总收入中占比均高于86购产品生产模式主要为贴牌生产2021年净利润为572648万元四年CAGR达报3895净利润率从2018年1256上升至2021年2697告电焊防护面罩贡献72营业总收入及65毛利产能达到饱和扩产需求强2022H1电焊防护面罩对营业总收入贡献率为72242020年至今保持上涨趋势电焊防护面罩配件则贡献1501为第二大营收贡献项同时电焊防护面罩贡献了6556的毛利为最主要的毛利贡献产品呼吸器产品项则贡献了相关研究报告7932019-2022H1电动送风过滤式呼吸器产品的毛利率分别为IPO跟踪202212171223艾5075620160875296为毛利率最高产品项2019-2021产能利用率能聚北交所成功过会北交所策略专已达114以上2022H1为10975产能已经达到饱和状态扩产需求较强开题报告-20221225源佳合科技服务国际知名商超的中证高端纸制品包装陈列商北交所新股客户多为全球大型电焊行业企业合作稳定全球市占率达712券申购报告-20221221北美及欧洲为迅安科技两大类产品最主要市场预计到2025年全球电焊防护面证稀贵金属湿法冶炼技术龙头新能券罩市场规模增长至约832亿美元电动送风过滤式呼吸器市场增至2699亿美研源金属萃取稀缺性标的北交所首次覆盖报告究-20221221元迅安科技前五大客户始终稳定为伊萨集团弗瑞特米勒特尔玛基任报等国际知名的焊接工具超市及生产商且每年销售额占比均在60左右合作告具有较好的稳定性且电焊面罩全球市占率2021年达到712高于国内可比公司同时迅安科技产品相较国际品牌3M林肯电器等具有更高的性价比更快的产品更新也推动营收上涨拟投入205亿募集资金用于产能扩张本轮发行对应PE仅793X处于低位本轮迅安科技拟发行1085万股拟投入募集资金25亿元用于年产120万只电焊防护面罩及8万套电动送风过滤式呼吸器建设项目和研发中心建设其中205亿用于产能扩张发行价13元股对应稀释前2021PE为793X稀释后PE1031X相较于可比公司平均PETTM3030X2021PE2460X水平较低且考虑到迅安科技产品线持续拓展新品迭代快此轮发行估值处于较低位置风险提示贸易政策变动风险海运受疫情影响风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明117北交所新股申购报告目录1公司情况电焊防护面罩专精四年净利润CAGR39311产品结构电焊防护面罩贡献总营收72产能饱和亟需扩产412财务情况净利润四年CAGR达389586以上营收来自外销613募投项目拟投入205亿募集资金用于产能扩张82行业规模北美欧洲为主要市场两大产品国内需求预计快速增长83公司看点知名客户合作稳定产品高性价比全球市占率达712114可比估值本轮发行PE仅793X处于低位145风险提示15图表目录图1迅安科技控股股东实际控制人为高为人3图22020年以来电焊防护面罩营收贡献持续上升5图3电焊防护面罩毛利贡献率始终在54以上5图42020年呼吸器产品毛利率上升至62015图5迅安科技营业总收入四年CAGR达22666图6营业收入主要来自外销7图7贴牌生产为主要生产模式7图8净利润四年CAGR达38957图9净利润率2018-2021年保持上升趋势7图10期间费用率总体稳定万元8图11研发费用率保持4及以上水平万元8图12电焊防护面罩下游主要为人工焊接应用领域9图13全球电焊防护面罩预计到2025年市场规模增长至832亿美元9图14电焊防护面罩市场主要集中在北美欧洲和亚太地区10图15预计2025年中国电焊防护面罩市场规模达到7944万美元10图16全球电动送风过滤式呼吸器市场规模预计稳增11图17北美欧洲为主要市场11图18中国电动送风过滤式呼吸器行业复合增长率预计为80411表1高级管理人员经验丰富3表2迅安科技三类自动变光电焊防护面罩产品技术先进4表3呼吸器系统产品可应用于电焊打磨个人防护等场景4表4产能已经达到饱和状态扩产需求较强6表52022H1两类产品产销率均破百6表6拟投入募集资金25亿元用于产能扩张及研发中心建设8表7迅安科技电焊防护面罩产品性价比优势较大12表8呼吸器产品售价低于国外可比产品12表9下游客户为全球范围内知名焊接工具超市及生产商合作关系稳定13表10电焊防护面罩迅安科技全球市占率2021年达到71213表11新产品8000F系列带动电焊防护面罩收入整体上涨万元14表12Y2产品带动了对该产品定制客户的整体销售额万元14表13吉星吉达威和光电仅在基础层尚无估值参考价值14表14迅安科技发行底价对应2021PE793X低于行业平均水平15请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明217北交所新股申购报告1公司情况电焊防护面罩专精四年净利润CAGR39迅安科技为专业从事研发生产和销售电焊防护面罩电动送风过滤式呼吸器及相关配件的高新技术企业产品广泛应用于机械制造金属加工汽车建筑航空航天船舶维修采矿个人防护等行业产品通过CEANSINIOSHUKCA等多国产品认证远销欧美等多个国家和地区在行业中得到认可并与国际知名的焊接设备生产集团专业工具连锁超市专业焊接设备个人防护贸易商保持长期稳定且连续的合作2012年起连续获得高新技术企业认定被评为江苏省焊接防护装备工程技术研究中心江苏省省级企业技术中心2022年度常州市专精特新中小企业等称号图1迅安科技控股股东实际控制人为高为人资料来源招股说明书开源证券研究所目前高级管理人员共四人均在相关行业工作多年经验丰富表1高级管理人员经验丰富序号姓名现任职务任职期间经历简介1965年9月出生高级工程师本科学历1986年7月毕业于东南大学原南董事长总2021年8月13日-京工学院电子工程系激光专业获学士学位2001年5月至2007年2月任迅1高为人经理2024年8月12日安有限副总经理2007年3月至2015年8月任迅安有限执行董事兼总经理2015年8月至今任公司董事长兼总经理1969年9月出生工程师本科学历1992年毕业于河海大学机械学院工业电董事副总2021年8月13日-2瞿劲气自动化专业获得学士学位2001年5月至2015年8月任迅安有限监事经理2024年8月12日2015年8月至今任公司董事副总经理兼技术总监1956年9月出生经济师中级职称大专学历2001年5月至2007年3月任迅董事董事2021年8月13日-安有限总经理2007年3月至2015年8月任迅安有限副总经理2015年8月至3李德明会秘书副2024年8月12日2021年8月任公司董事副总经理财务总监兼董事会秘书2017年8月至今总经理任迅赛贸易监事2021年8月至今任公司董事副总经理兼董事会秘书1975年12月出生本科学历1998年7月毕业于上海理工大学商学院审计董事财务2021年8月13日-专业获得学士学位1998年9月至2021年5月任常州恒信会计师事务所有限4顾珂负责人2024年8月12日公司项目经理2021年1月至2021年6月任公司董事2021年6月至2021年8月任公司董事财务经理2021年8月至今任公司董事财务负责人资料来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明317北交所新股申购报告11产品结构电焊防护面罩贡献总营收72产能饱和亟需扩产迅安科技主要产品包括电焊防护面罩电动送风过滤式呼吸器及相关配件相对于传统的黑玻璃焊接滤光片面罩而言自动变光焊接滤光镜采用光学镀膜技术对紫外线红外线等过滤效果可达到较高等级可以大幅降低电弧光中的有害射线对眼睛的伤害可实现滤光镜焊接起弧瞬间变暗并在焊接过程中根据弧光强弱等在一定范围内自动调节暗度方便焊接工人轻松观察熔池焊接完成后无需将面屏掀起放下可同时进行打磨操作为焊接工人提供焊接全过程防护迅安科技自动变光电焊防护面罩产品技术先进性能稳定可靠佩戴舒适产品通过欧盟CE美国ANSI加拿大CSA澳洲ASNZS英国UKCA认证等产品标准认证客户以北美欧洲等地区为主并覆盖了全球多个国家和地区产品得到客户普遍认可表2迅安科技三类自动变光电焊防护面罩产品技术先进产品名称产品简介用途示意图1自动变光遇弧光变暗弧光熄灭自动变亮2暗度可调节暗度可实现多档位调节3响应时间符合欧盟及美国标准要求主要应用于焊自动变光电4优质光学组件光学指标满足欧盟标准要求接及相关作业焊防护面罩5滤光镜具有永久的紫外和红外过滤功能过程中眼面部6帽壳采用特种尼龙材质可承受高温不变形并可满足高速及高质量冲击要的防护求7人体工程学设计佩戴舒适长时间使用不疲劳主要应用于打1兼容性设计可与隔音耳罩防尘口罩安全帽等其他防护用品组合使用磨抛光等相关打磨面罩2视野清晰宽广透光率高达90以上作业过程中眼3轻量化设计佩戴舒适面部的防护主要应用于焊1使用不同色号焊接滤光片普通电焊防接及相关作业2面罩可快速向上掀起便于焊接前后观察护面罩过程中眼面部3轻量化设计佩戴舒适的防护资料来源招股说明书开源证券研究所电动送风过滤式呼吸器可与自动变光焊接面罩配合使用提供眼面呼吸综合防护特别适用狭小封闭和半封闭的工作场所和粉尘烟雾气溶胶有害气体浓度较高的工作环境由于电机提供大流量的空气维持面罩内正压避免操作人员吸入外界污染空气改善了操作人员的作业条件和作业环境迅安科技电动送风过滤式呼吸器产品已通过欧盟CE美国NIOSH认证等产品质量受到国际认可表3呼吸器系统产品可应用于电焊打磨个人防护等场景产品名称产品简介用途示意图13档风量调节暗度可调节暗度可实现多档位调节适合多种电动送风电焊2自主研发的控制系统确保风量稳定焊接作业过程的眼面部及呼吸防护防止强光及防护面罩及呼输出粉尘颗粒烟尘有害气体等对劳动者健康的伤吸器系统3低电量滤芯堵塞电池温度过高等害报警功能请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明417北交所新股申购报告4整机过滤效率在9997以上满足高质量和高速冲击应用于打磨抛光相关作电动送风打磨面5可持续运行超过10h产品符合欧盟及美国标准要求业过程的呼吸防护过滤多种有害粉尘和颗粒罩及呼吸器系统6物电动送风个人视野清晰宽广透光率高达90以上可应用防护面罩及呼于粉尘烟雾喷漆个人防护其他相关作业过吸器系统程的呼吸防护过滤粉尘有害气体等资料来源招股说明书开源证券研究所电焊防护面罩为最主要营收和毛利贡献产品项2019-2022H1电焊防护面罩对营业总收入贡献率分别为69106444717172242020年至今保持上涨趋势电焊防护面罩配件则分别贡献2102130014741501为第二大营收贡献项毛利方面2019-2022H1电焊防护面罩贡献6473543562646556的毛利为最主要的毛利贡献产品呼吸器则贡献109025661575793图22020年以来电焊防护面罩营收贡献持续上升图3电焊防护面罩毛利贡献率始终在54以上100100电动送风过电动送风滤式呼吸器过滤式呼80配件80吸器配件电动送风过电动送风60滤式呼吸器60过滤式呼吸器40电焊防护面40电焊防护罩配件面罩配件2020电焊防护面电焊防护罩面罩002019202020212022H12019202020212022H1数据来源招股说明书开源证券研究所数据来源招股说明书开源证券研究所电动送风过滤呼吸器及配件毛利率大幅高于电焊防护面罩2019-2022H1呼吸器产品的毛利率分别为5075620160875296而电焊防护面罩为36333574337232572020年呼吸器毛利率产生1126pct上升原因是推出新产品电动送风个人防护面罩及呼吸器系统用于个人防护引起电动送风过滤式呼吸器整体毛利率上升且销售占比由2019年的989提高至2020年的2256图42020年呼吸器产品毛利率上升至620170006000500040003000200010000002019202020212022H1电焊防护面罩电焊防护面罩配件电动送风过滤式呼吸器电动送风过滤式呼吸器配件数据来源招股说明书开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明517北交所新股申购报告2022H1产销率破百且产能利用率已经达到饱和扩产需求较强目前迅安科技生产环节主要为组装测试调试包装等工序在现有生产场所大小等条件制约下人力为重要生产要素之一因而以人力投入采用生产工时作为度量指标衡量生产能力利用情况2019-2021产能利用率已达114以上2022H1为10975产能已经达到饱和状态扩产需求较强表4产能已经达到饱和状态扩产需求较强项目2022年1-6月2021年度2020年度2019年度理论工时11952240292761042207549620677528实际工时13117536352260082716262423597328产能利用率实际10975120321230411412工时理论工时数据来源招股说明书开源证券研究所2019-2021电焊防护面罩的产销率保持在94以上电动送风过滤式呼吸器则保持在88以上2022H1两类产品产销率均破百销售情况良好表52022H1两类产品产销率均破百项目2022年1-6月2021年度2020年度2019年度产量万只3269938868185252电焊防护面罩销量万只3904889966545262产销率119459479976010019产量万套084161299097电动送风过滤销量万套085171266093式呼吸器产销率100261060788749543数据来源招股说明书开源证券研究所12财务情况净利润四年CAGR达389586以上营收来自外销迅安科技营业收入均由主营业务收入贡献2018-2021年营业总收入保持快速增长态势2021年增长至2122917万元四年CAGR达22662022H1为953071万元同比下降709图5迅安科技营业总收入四年CAGR达2266250005020000403015000201000010500000-1020182019202020212022H1营业总收入万元同比增长数据来源Wind开源证券研究所外销与贴牌产品占营收绝大多数2018-2022H1外销在营业总收入中占比均高于86产品主要销往北美欧洲等海外市场产品生产模式主要为贴牌生产自有品牌产品营业收入占比在10以下请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明617北交所新股申购报告图6营业收入主要来自外销图7贴牌生产为主要生产模式1001008080606040402020002019202020212022H12019202020212022H1外销内销贴牌自有品牌数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所净利润四年CAGR达3895净利润率保持上涨趋势2018-2021年净利润分别为213480235619435635572648万元四年CAGR达38952022H1为182892万元受制于营业总收入下降同比规模略有降低净利润率2018-2021年保持上升趋势从2018年1256上升至2021年2697图8净利润四年CAGR达3895图9净利润率2018-2021年保持上升趋势70001003060008025500060204000401530002010200001000-2050-40020182019202020212022H120182019202020212022H1净利润万元同比增长净利率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所期间费用率总体稳定研发费用率保持4及以上水平期间费用率2019-2022H1合计为952644613563总体保持稳定研发费用率分别为448422399417费用规模不断上升请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明717北交所新股申购报告图10期间费用率总体稳定万元图11研发费用率保持4及以上水平万元1000890050800800670040600460040030250020040020003002019202020212022H1200-200-210100-400-4000销售费用管理费用财务费用2019202020212022H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用研发费用率数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所13募投项目拟投入205亿募集资金用于产能扩张本轮迅安科技拟发行1085万股拟投入募集资金25亿元用于年产120万只电焊防护面罩及8万套电动送风过滤式呼吸器建设项目和研发中心建设产能扩张项目预计建设时间为两年第三年开始实现试生产表6拟投入募集资金25亿元用于产能扩张及研发中心建设序号项目名称项目计划投资总额万元拟投入募集资金额万元年产120万只电焊防护面罩及8万套电动送风过滤式呼吸器建123465992046599设项目2研发中心项目6049525049523补充流动资金200000200000小计31515512751551数据来源招股说明书开源证券研究所2行业规模北美欧洲为主要市场国内需求预计快速增长电焊防护面罩行业的上游行业主要有液晶片滤光片传感器电子元器件太阳能电池锂电池塑料件等下游主要为人工焊接的应用领域主要包括机械制造金属加工汽车建筑航空航天船舶维修等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明817北交所新股申购报告图12电焊防护面罩下游主要为人工焊接应用领域资料来源招股说明书开源证券研究所全球电焊防护面罩行业起步较早发展较为成熟根据OrbisResearch数据显示2020年全球电焊防护面罩市场规模约达到73735百万美元预计到2025年市场规模增长至约83160百万美元电焊防护面罩市场中主要包括普通电焊防护面罩和自动变光电焊防护面罩产品目前市场占比分别约为57和43随着自动变光电焊防护面罩的市场接受度不断提高需求进一步释放市场规模持续增长图13全球电焊防护面罩预计到2025年市场规模增长至832亿美元8508007507006506002018201920202021E2022E2023E2024E2025E市场规模百万美元数据来源OrbisResearch开源证券研究所从地区分布方面来看参考OrbisResearch数据电焊防护面罩市场主要集中在北美欧洲和亚太地区其中2020年北美市场占全球市场的3775欧洲市场占2930亚太地区占2210北美和欧洲市场较为成熟国际上电焊防护面罩的知名品牌商主要位于欧美发达国家预计欧美市场呈现稳定增长的态势在亚太地区日韩市场相对成熟中国市场对自动变光电焊防护面罩的需求潜力较大需请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明917北交所新股申购报告求释放空间较大图14电焊防护面罩市场主要集中在北美欧洲和亚太地区中东和非洲南美445640亚太北美22103775欧洲2930北美欧洲亚太南美中东和非洲数据来源OrbisResearch开源证券研究所由于中国焊接防护产品的标准体系还未完善导致目前中国市场中的电焊防护面罩产品质量参差不齐一定程度上影响到产品的市场接受程度随着产品的质量和性价比的提升市场接受度的提高市场规模预计会呈现持续的增长趋势OrbisResearch数据显示2020年中国电焊防护面罩市场规模达到6706百万美元预计2025年中国电焊防护面罩市场规模达到7944百万美元图15预计2025年中国电焊防护面罩市场规模达到7944万美元1008060402002018201920202021E2022E2023E2024E2025E市场规模百万美元数据来源OrbisResearch开源证券研究所2020年全球电动送风过滤式呼吸器的市场规模达190997百万美元预计到2025年增至269875百万美元从全球市场分布方面来看全球电动送风过滤式呼吸器市场细分为北美欧洲亚太南美中东等地区OrbisResearch数据显示2020年北美地区在全球市场收入中占比最高达到3920其次为欧洲地区为3140亚太地区占比1985北美和欧洲地区发达国家针对职业呼吸安全的法规起步较早个人对呼吸防护意识较高因此呼吸防护用品市场需求较大市场规模相对较高随着亚太中东等地区中发展中国家对职业安全的规范和重视预计支持呼吸防护用品行业的发展推动电动送风过滤式呼吸器的市场需求增长请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1017北交所新股申购报告图16全球电动送风过滤式呼吸器市场规模预计稳增图17北美欧洲为主要市场3000中东和非南美洲61025003452000北美亚太3920150019851000500欧洲031402018201920202021E2022E2023E2024E2025E市场规模百万美元北美欧洲亚太南美中东和非洲数据来源OrbisResearch开源证券研究所数据来源OrbisResearch开源证券研究所目前中国电动送风过滤式呼吸器行业处于初期发展阶段OrbisResearch数据显示2020年中国电动送风过滤式呼吸器的市场规模达到20359百万美元预计至2025年达到29967百万美元复合增长率为804图18中国电动送风过滤式呼吸器行业复合增长率预计为8043503002502001501005002018201920202021E2022E2023E2024E2025E市场规模百万美元数据来源OrbisResearch开源证券研究所3公司看点知名客户合作稳定全球市占率达712迅安科技两类产品均具有高性价比全球自动变光电焊防护面罩的主要品牌及厂商包括3M林肯电气米勒电气伊萨集团JacksonSafety霍尼韦尔国际欧博瑞等企业上述企业进入行业时间较早整体竞争实力较强迅安科技等在内的国内企业作为上述一些国际龙头厂商的ODM合作伙伴因此也具备较高的市场竞争地位国内电焊防护面罩行业综合实力靠前的主要厂商包括迅安科技泰克曼吉星吉达威和光电东莞市高朗实业有限公司温州迅达电子科技有限公司等企业对比性能相同产品的技术水准及售价可以发现迅安科技的电焊防护面罩及电动送风式呼吸器产品在技术指标领先的同时销售价格相对泰克曼林肯电器3M等知名厂商较低产品性价比优势较大请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1117北交所新股申购报告表7迅安科技电焊防护面罩产品性价比优势较大品牌厂商迅安科技泰克曼林肯电气3M产品型号AS-6000F泰克曼815SLincolnElectricK3034-43M9100XXi图片响应时间004ms004ms004ms01ms视窗尺寸100834mm9762mm95258509mm72107mm暗度等级59913双段调节58913双段调节5-13589-13暗态延时0109s004-10s004-025s电池更换功能可更换可更换可更换光学等级111111111111续航时间5000小时4000小时零售价RMB70500RMB160000USD46500USD59176数据来源问询函回复开源证券研究所表8呼吸器产品售价低于国外可比产品品牌厂商迅安科技林肯电气3MRPBSafety产品型号迅安P1004LincolnK3930-13M36110120swZ-LinkHX5图片搭配面罩类型自动变光电焊防护面罩自动变光电焊防护面罩自动变光电焊防护面罩普通电焊面罩过滤比率9999699979997液晶显示震动灯显示警报方式声音和振动警报声音和视觉报警声音报警电量低滤芯堵低风量电警报场景低气流和低电量池温度高一档170升分钟低风量180升分钟出风量二档200升分钟205升分钟210升分钟高风量210升分钟三档230升分钟是否恒定风量是是工作噪声最大73分贝一档大于等于10小时工作时间二档大于等于8小时8-9小时8-10小时10小时三档大于等于6小时电池寿命大于500次充放500次充放适用环境温度-555-555产品重量1370克含电池1000克3小时80充电时间35小时3小时65小时100零售价RMB368000USD233100USD295000USD140720数据来源问询函回复开源证券研究所下游客户为全球范围内知名焊接工具超市及生产商合作关系稳定从2019-2022H1前五大客户情况可知迅安科技前五大客户始终稳定为伊萨集团弗瑞特米勒特尔玛基任等国际知名的焊接工具超市及生产商且每年销售额占比均在60左右合作具有较好的稳定性请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1217北交所新股申购报告表9下游客户为全球范围内知名焊接工具超市及生产商合作关系稳定序号客户销售金额元年度销售额占比2022年1-6月1EsabGroup伊萨集团217635507722842HarborFreightTools弗瑞特206526773621673MillerElectricMfgCo米勒9023447759474特尔玛758990401796GRACEDUTYCOMPANY5570363828598LIMITED基任合计647332180667922021年度1HarborFreightTools弗瑞特436082126520542EsabGroup伊萨集团395592278218633MillerElectricMfgCo米勒274533173112934特尔玛1451814075684GRACEDUTYCOMPANY5935947951441LIMITED基任合计13449837863362020年度1HarborFreightTools弗瑞特278948043115762MillerElectricMfgCo米勒276213171315603EsabGroup伊萨集团243810560913774特尔玛1329605067515INDOLightingLtd印铎985084674556合计103044074958202019年度1HarborFreightTools弗瑞特275433766121752EsabGroup伊萨集团193185396115263MillerElectricMfgCo米勒1533074171211GRACEDUTYCOMPANY4959651657758LIMITED基任5特尔玛666809042527合计78457264916196数据来源招股说明书开源证券研究所电焊面罩全球市占率712水平较高迅安科技作为国际龙头厂商的ODM合作伙伴具有一定的市场竞争地位随着销售收入的增长市场占有率逐渐扩大2021年达到712而国内可比公司威和光电在电焊防护面罩领域销售规模较小市场占有率相对较低表10电焊防护面罩迅安科技全球市占率2021年达到712厂商项目2022年1-6月2021年度2020年度2019年度百万美元3351132675318431006全球市场规模万元22490573208326002077528221630406产品销售额66811014840781119412842147迅安科技万元市场占有率594712539389产品销售额未披露具体产品数据530168370337346645威和光电万元市场占有率-254178160数据来源问询函回复开源证券研究所产品更新迭代速度快带动营业收入整体上涨自动变光电焊防护面罩的新品迭代主要包括两种形式分别是迅安科技根据市场调研情况自主研发新品进行产品升级以及定制类的产品根据客户的需求进行新品研发从而满足定制类客户的产品迭代需求请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1317北交所新股申购报告自研新品中较为代表性的为于2019年推出的新品电焊帽8000F系列该款产品可适配更大视窗面积的芯盒并在数字式控制界面记忆存储系统等方面进行了产品升级8000F系列于2019年推出在2021年实现大规模销售2021年度原有的6000F系列和AS-2系列产品的销售收入基本保持稳定而新品8000F系列因产品升级能够更好的满足客户的需求收入大幅增长98059带动自动变光电焊防护面罩产品收入整体上涨表11新产品8000F系列带动电焊防护面罩收入整体上涨万元2022年1-6月2021年度2020年度2019年度产品型号收入收入变动比率收入变动比率收入电焊帽1105352036299805918844225745785AS-8000F系列电焊帽1568233640431483587388314195884AS-6000F系列电焊帽AS-2系103876253352-890278110627261703列合计37123482102425216556924150463372数据来源问询函回复开源证券研究所在客户定制产品的新品迭代方面迅安科技根据定制客户的需求对原有的Y1系列自动变光电焊防护面罩进行研发升级并在2019年新推出了Y2系列产品在2020年度实现了大规模销售收入增长率达72014因该款新品能够更好的满足该定制客户的需求2021年度Y2产品的销量保持大幅上涨在对原Y1系列产品完成新品迭代的同时带动对该定制客户的整体销售金额上涨表12Y2产品带动了对该产品定制客户的整体销售额万元2022年1-6月2021年度2020年度2019年度产品型号收入收入变动比率收入变动比率收入电焊帽Y2系列12171529455582611613007201419667电焊帽Y1系列016335-974212984-8991128724合计12173129489069201742841745148391数据来源问询函回复开源证券研究所4可比估值发行PE793X低于行业可比公司考虑到迅安科技主要产品为电焊防护面罩及电动送风过滤式呼吸器主要应用于各类电焊场景因此选择凯尔达上海沪工佳士科技及瑞凌股份作为估值可比公司同时新三板挂牌公司吉星吉达威和光电也属于同行业可比公司但仍处于基础层暂不具备二级市场估值参考价值表13吉星吉达威和光电仅在基础层尚无估值参考价值公司名称股票代码公司简介成立于2005年2011年3月创业板上市主营业务为焊割设备的研佳士科技300193SZ发生产和销售以及焊割配件焊接材料和焊接机器人的销售2021年度营业收入1249亿元成立于2003年2010年12月创业板上市主营业务为逆变焊割设瑞凌股份300154SZ备焊接自动化系列产品和焊接材料配件类产品的研发生产销售和服务2021年度营业收入为1083亿元成立于1995年2016年6月上海交易所主板上市业务主要由两大板块构成智能制造与航天业务板块在智能制造业务板块主要从上海沪工603131SH事焊接与切割设备的研发生产及销售2021年度营业收入为1311亿元请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1417北交所新股申购报告公司名称股票代码公司简介成立于2009年2021年10月科创板上市该公司是一家以工业机器凯尔达688255SH人技术及工业焊接技术为技术支撑为客户提供焊接机器人及工业焊接设备的高新技术企业2021年度营业收入为542亿元成立于2012年主营业务为自动变光焊接面罩及其相关配套产品以及吉星吉达832798NQ其他个人安全防护产品的研发生产和销售2021年度营业收入149亿元成立于2004年主营业务为自动变光液晶电焊面罩及其相关配套产品威和光电831515NQ的研发生产和销售2021年度该公司营业收入为072亿元资料来源招股说明书开源证券研究所本次迅安科技发行价定为13元股对应稀释前2021PE为793X稀释后PE1031X相较于可比公司平均PETTM3030X2021PE2460X水平较低考虑到迅安科技产品线持续拓展新品迭代快此轮发行估值处于较低位置表14迅安科技发行底价对应2021PE793X低于行业平均水平2021归母净利证券代码证券简称PETTM总市值亿元2021PEPSTTMPBLF润百万元300193SZ佳士科技21723469200471731307165300154SZ瑞凌股份24922527116872162229154688255SH凯尔达4345207059853459503186603131SH上海沪工31123590144252489310251行业平均30302460337189数据来源Wind开源证券研究所注数据截止至12月25日5风险提示贸易政策变动风险海运受疫情影响风险新股破发风险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1517北交所新股申购报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持outperform预计相对强于市场表现520证券评级中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1617北交所新股申购报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号号楼45层楼10层邮编518000邮编200120邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1717