宏观背景：随着2023年上半年美联储利率的不断推高，全球的总需求进一步受到抑制，整个上半年铜价下跌的压力较大。而随着国内疫情的全面放开以及下半年美联储降息预期的发酵，经济将快速复苏。货币周期的拐点，让明年的铜价蕴含着危与机。
　　供给端：原料端2023年是新增矿山项目的放量阶段，我们初步估算2023年的新增供应至少在850千吨，产量增速料大于4%。冶炼端由于矿山冶炼需求大于国内冶炼产能，TC持续上行，高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内的精炼铜产量预计维持高增速。
　　需求端：电力投资和房地产同属于国家基建项目投资的重要组成部分，具有明显的逆周期属性，在明年海外衰退和国内弱复苏的背景下，电力投资料继续发力，不过重心仍然在风电和光伏发电等可再生能源发电上面。而房地产明年虽存修复预期，但整体料以稳为主。我们预估2023年需求增量来源主要集中在新能源行业，整体需求料跟随全球经济维持低增速。预计整体精炼铜过剩约为217千吨。
　　投资建议：期权策略方面，2023年3月份是美联储加息末期并叠加国内两会，市场后续出现单边行情概率加大，建议事件前后配置Long Gamma和LongVega策略等待市场发酵。
　　期货策略方面，2023年宏观事件较多，政策周期和货币周期的拐点同时出现，整个年份料维持高波动性。LME价格区间6700-9800美元/吨，SHFE价格区间50000-72000元/吨。建议超配单边策略

研究报告全文：2023年度策略铜期货年度策略2022-12-15随周期而行危与机共生作者李魁有色研究中心期货从业资格摘要F3077815宏观背景随着2023年上半年美联储利率的不断推高全球的总需求进一投资咨询资格步受到抑制整个上半年铜价下跌的压力较大而随着国内疫情的全面放开以及下Z0017255半年美联储降息预期的发酵经济将快速复苏货币周期的拐点让明年的铜价蕴联系方式含着危与机18739938658供给端原料端2023年是新增矿山项目的放量阶段我们初步估算2023年邮箱地址的新增供应至少在850千吨产量增速料大于4冶炼端由于矿山冶炼需求大于likuihrrdqhcom国内冶炼产能TC持续上行高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能相关研究国内的精炼铜产量预计维持高增速2021年报顺周期加再通胀铜博士傲立风口需求端电力投资和房地产同属于国家基建项目投资的重要组成部分具有2022年报疾风亦有归途明显的逆周期属性在明年海外衰退和国内弱复苏的背景下电力投资料继续发力铜价现顶不过重心仍然在风电和光伏发电等可再生能源发电上面而房地产明年虽存修复预期但整体料以稳为主我们预估2023年需求增量来源主要集中在新能源行业整体需求料跟随全球经济维持低增速预计整体精炼铜过剩约为217千吨投资建议期权策略方面2023年3月份是美联储加息末期并叠加国内两会市场后续出现单边行情概率加大建议事件前后配置LongGamma和LongVega策略等待市场发酵期货策略方面2023年宏观事件较多政策周期和货币周期的拐点同时出现整个年份料维持高波动性LME价格区间6700-9800美元吨SHFE价格区间50000-72000元吨建议超配单边策略1362023年度策略目录一2022行情回顾崩盘与复苏4二2023年铜的宏观背景展望7一货币周期中的经济周期加息引发衰退中期压制铜价7二经济周期中货币周期-有可能迟到的降息9三2023年铜的供应展望上游集中投产中游高利润13一铜的长期可用性13二上游矿山供应展望1312022年矿山铜精矿产出情况1322022年矿山供应扰动分析1532023年矿山主要新增供应分析1742023年主要矿企产量指引18三中游精炼铜供应展望20四废铜供应展望22四2023年铜的需求展望基建逆周期发力新能源高歌猛进22一电力需求-逆周期属性发力231可再生能源发电之风电242可再生能源发电之太阳能25二汽车行业需求27三房地产及其后周期的家电需求30五供需平衡与库存32六投资建议与风险提示35一投资建议35二风险提示352362023年度策略图目录图12022年沪铜与LME铜价右走势回顾6图2LME铜价与美国通胀预期右7图3美国新增非农就业人数与CPI及其分项右8图4美国核心PCE与LME铜价走势9图5全球主要经济体PMI走势10图61990-2022年美联储加息和降息周期与LME铜价红色为加息周期深蓝色为降息周期11图71950年以来铜的储量年产量及可开采年限13图8智利秘鲁以及全球的平均铜矿品位17图9ICSG全球精炼铜产量千吨及产能利用图10中国精炼铜产量及同比20图11国内主要地区冶炼酸价格及利润元吨图12现货TC价格及国内冶炼厂利润21图13国内新增粗炼产能万吨21图14国内废铜进口数量累计值吨及累计同比右22图15全球铜消费区域图16国内铜消费结构23图17电网投资完成额季节性亿元图18电源投资完成额季节性亿元24图19国内新增风电发电装机容量及其同比右图20国内新增风电发电装机容量及其同比右25图21我国电源投资额的结构分布亿元26图22全球太阳能新增装机容量预估GW27图23国内汽车产量累计值与同比图24国内新能源汽车产量累计值与同比28图25国内新能源汽车分类产量辆29图26国内新能源和充电桩保有量及车桩比30图27商品房销售面积累计值万平方米及同比图28房屋施工面积及竣工面积3362023年度策略累计同比31图29国内空调冰箱洗衣机产量累计同比32图30上海交易所库存吨图31LME交易所库存吨34图32comex交易所库存吨图33上海保税区库存万吨34表目录表11990-2022年美联储加息周期回顾10表21990-2022年美联储降息周期回顾11表32023美联储议席会议时间表12表4全球前20大铜企一季度产量及对比单位千吨14表52022年受到供应扰动的矿山情况汇总单位千吨16表62021-2023全球铜矿主要新增投产和爬产能单位千吨蓝色为2022年以前建成的爬产项目18表719个矿企的2022和2023铜最新产量指引单位千吨19表82023新能源新增铜消费量估算32表9全球铜矿供需平衡千吨334362023年度策略一2022行情回顾崩盘与复苏2022年至今国内外的走势可大致分为六个阶段第一阶段202214至2022224这个阶段里市场对美联储3月开启加息周期的预期迅速升温LME铜价围绕9400-10200美元吨高位震荡沪铜主力维持70000-71500元吨之间窄幅震荡第二阶段2022224至2022328这个阶段里俄乌战争爆发战争对铜的供需产生扰动LME铜创出历史新高10845美元吨后回落沪铜主力最高涨至77270元吨未创出新高第三阶段2022328至2022515这个阶段里上海封城至物流受阻国内升水高企内强外弱随着美国5月加息50BP落地货币政策加速收紧而欧元经济体则深陷俄乌冲突带来的能源危机泥潭三大经济体陷入衰退预期增强让铜价承压下行沪铜跌破69000元吨LME铜价则自高位10500美元吨最低回落至8938美元吨第四阶段2022515至20227155月中旬上海疫情拐点出现市场开始交易疫情后的复苏行情沪铜逐步反弹至73000元吨不过随后美国5月CPI录得86再次创新高的通胀数据令市场出现紧缩恐慌6月16日美联储如期再次加息75BP显示了美联储抗击通胀的决心铜价加速下行沪铜跌破69000元吨LME铜价跌破9200美元吨第五阶段2022715至20229216月CPI超预期但美联储官员纷纷表态不会激进加息100BP美元指数短期见顶铜价开启反弹之路沪铜主力最低自53400元吨最高反弹至64560元吨涨幅208LME铜价自6955美元吨最高反弹至8318美元吨涨幅195随着7月和9月美联储各加息75BP宏观压力逐渐显现沪铜和LME铜价震荡回落第六阶段2022921至今美国10月CPI录得77低于预期且连续4个月环比回落市场5362023年度策略预期美联储后续的加息将趋于温和美联储主席鲍威尔的的偏鸽讲话也印证了市场的预期另一方面欧洲冬季能源危机的问题得到缓解美欧基本面差异的缩小叠加货币政策预期的转向让美元指数自高位回落沪铜10月以后继续反弹至最高68060元吨LME铜价最高反弹至8600美元吨随着11月中旬LME宣布不制裁俄罗斯金属市场短期上涨动能减弱价格也再次进入短期震荡图12022年沪铜与LME铜价右走势回顾2022年开年以来2月24俄乌战3月28日上海市美国5月通胀数据再次美国7月加息不及预美元指数高位回美国加息预期讯争爆发铜价实施静默管理点燃市场紧缩恐慌主期以及基本面矛盾缓落市场预期美联速升温铜价高受到一定程度物流受阻内强要经济体同时陷入衰退和市场再次进入反弹储加息节奏放缓位维持震荡的提振外弱预期期上海铜期货主连收盘价元吨期货收盘价LME3个月铜美元吨8000000120007500000110007000000100006500000900060000005500000800050000007000450000055加息727加息112加息75bp600050bp75bp4000000317加息616加息921加息5000350000025bp75bp75bp3000000400012000美元指数110001000090008000数据来源WIND华融融达期货6362023年度策略二2023年铜的宏观背景展望一货币周期中的经济周期加息引发衰退中期压制铜价加息主要从两个方面影响铜价一方面美国利率上升导致美元价值提高那么以美元标价的铜的价格就会下跌另一方面利率的上行提高了家庭和企业的偿债成本从而抑制产出和消费让GDP和商品价格下降失业率上升美联储的货币政策主要通过调节总需求和通胀预期来达到政策目的根据泰勒规则当通胀率超过2或实际GDP增长超过22时美联储将提高联邦目标基准利率而当两者中的任何一个低于各自的目标时美联储将降低目标利率在2020年美国抗击疫情期间美联储又更新了平均通胀2货币政策目标旨在通过零利率的货币政策来刺激经济复苏简单言之美联储通过货币政策来干预经济和通胀并引导市场对通胀的预期铜由于自身一定程度的稀缺性加上易于长期储存的特性让其具有很强的金融属性LME铜价与美国通胀预期指数呈现出较高的正相关性图2LME铜价与美国通胀预期右1200035期货官方价LME3个月铜美元吨美国通胀预期1100031000025900080002700015600015000400005数据来源WIND华融融达期货7362023年度策略美联储此次加息主要是为了对抗美国居高不下的通胀美国CPI的上行主要由能源和交运推动为了对抗通胀美国政府今年多次释放SPR战略石油储备库存在抛储的同时美联储的连续大幅加息也导致了全球需求走弱从而抑制油品的需求能源和交运CPI分项开始逐渐回落美国10月CPI录得77低于预期且连续4个月环比回落美联储也开始转变之前激进加息的政策不过目前通胀仍然在高位且美国的就业市场保持强劲美国新增非农就业人数自2021年以来一直维持在20万人上方后续美联储抗击通胀的道路仍然曲折图3美国新增非农就业人数与CPI及其分项右美国新增非农就业人数千人美国CPI当月同比右美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比800507004540600355003040025300201520010100500202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229202111202112202210202110数据来源WIND华融融达期货美联储最重要的通胀参考指标-核心PCE物价指数10月录得498是美联储通胀目标的近25倍另外非农就业数据也持续好转美联储于2022年3月16日正式宣布加息6月7月9月11月更是分别连续4次加息75个BP目前美国联邦利率已提升至375按照目前美联储的规划此次加息目标料会落在4-5之间作为全球通用货币美元的供给者美联储抗击通胀的决心不会改变其货币政策转变为引导核心PCE回归至2附近由于铜价和美国核心PCE通胀指数8362023年度策略的高度相关性铜价亦会承压下行图4美国核心PCE与LME铜价走势LME3m铜期货月均价美元吨美国核心PCE当月同比右120006美联储通过加息引导通胀水平回归2铜100005价承压800046000340002美联储货币政20001策指引的通胀目标为200200792008520091200992010520111201192012520131201392014520151201592016520171201792018520191201992020520211202192022520071数据来源WIND华融融达期货二经济周期中货币周期-有可能迟到的降息通常来说制造业PMI指数50为荣枯分水线根据最新的数据显示2022年11月美国制造业PMI录得49自2020年6月份以来首次跌破50欧元区制造业PMI11月录得471连续5个月位于50之下中国11月制造业PMI录得48整个2022年一直在50附近震荡日本制造业PMI录得49自2021年2月份以来首次跌破50从各大经济体PMI走势来说美日欧经济2021年上半年见顶中国则在2020年底见顶因为疫情及货币政策等因素海内外存在明显的基本面差异但是到2022年底全球主要经济体PMI都处于50之下这也意味着全球的经济周期已经同步进入了衰退2023年国内存在疫情后的需求修复预期但是海外需求仍然不容乐观9362023年度策略图5全球主要经济体PMI走势70美国制造业PMI欧元区制造业PMI中国制造业PMI日本制造业PMI656055504540353025201920172017201720172018201820182018201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022数据来源WIND华融融达期货货币政策具有逆周期的特点这意味着央行往往会在经济过热时通过加息收紧货币来抑制通胀的快速上行在经济衰退时通过降息向市场投放货币来抵御通缩和失业回顾1990年至今美联储的加息和降息的周期其货币政策有明显的逆周期属性抛开1997年的单次加息后一共有5次加息周期其中前四次铜价表现出强势的上涨状态加息期间往往对应的是经济的扩张期表11990-2022年美联储加息周期回顾加息时间加息幅度铜价涨跌说明199424-1995213651激进加息美联储加息政策开始透明化1997325525550无1999630-2000516475651240互联网投机热潮2004630-20066291525174房地产泡沫20151217-2018122002253220低通胀低失业率下的温和加息2022317至今0375-1840全球大流行后的高通胀压力数据来源Forbes华融融达期货10362023年度策略1990年至今美联储一共有9次降息周期其中有7次出现下跌2次出现上涨降息期间往往对应的是经济的衰退期表21990-2022年美联储降息周期回顾降息时间降息幅度铜价涨跌说明1990713-19929483-760海湾战争造成的经济衰退199576-1996131575525-1460失业率攀高至561998929-1996111755475-440亚洲金融危机的外部压力200113-2001121165175-1350股市崩盘与911恐怖袭击2002116-200362517515通胀低位地缘政治风险2007918-2008430525213美国房地产泡沫破裂失业率上升2008108-2008122620-4290全球经济危机201981-2019103122515-100贸易战下的经济衰退担忧202033-2020311150-260新冠疫情下的衰退数据来源Forbes华融融达期货图61990-2022年美联储加息和降息周期与LME铜价红色为加息周期深蓝色为降息周期12000001000000800000600000400000200000000199012199119199823199925200024200224201033201137201239201942202043202149199211420032102014318199412019951241996126199712920011312004212200521520062172007221200822620092272013314201532020163232017327201832920224111993112数据来源Forbes华融融达期货11362023年度策略有两种可能的原因来解释为什么铜价在2022年的加息周期里下跌1美联储下半年的激进加息政策加速了经济的衰退2美联储开始加息的时候通胀数据已经在历史的高位美国经济已经有衰退迹象加息更像是为了迅速给通胀灭火没有体现出传统的逆周期属性2023年美联储将召开8次议息会议2月和3月的会议可能会小幅加息把利率提升至4-5的区间这意味着美联储可能在春季前后达到保持利率稳定的水平但如果经济走弱2023年美联储可能会降息而2023年3月初是中国十四届全国两会召开时间此后中国很大概率要完全放开疫情管控国内存在加速复苏的预期欧元区仍然会受到俄乌冲突走向的影响面临很大的不确定性因此2023年宏观经济面临的情况要非常复杂我们预期随着2023年上半年美联储利率的不断推高全球的总需求进一步受到抑制整个上半年铜价下跌的压力较大而随着下半年美联储开始降息甚至激进降息整个经济将快速复苏因为这次降息较大概率仍然没有体现逆周期的属性降息后铜的宏观环料转为宽松货币周期的拐点让明年的铜价蕴含着危与机表32023美联储议席会议时间表美联储2023年议息会议安排2023年2月1日2023年3月22日2023年5月3日2023年6月14日2023年7月26日2023年9月20日2023年11月1日2023年12月13日数据来源Forbes华融融达期货12362023年度策略三2023年铜的供应展望上游集中投产中游高利润一铜的长期可用性根据USGS数据显示2021年铜储量约为88亿吨铜资源总量估计为56亿吨尽管近年来对铜的需求增加了但储量同时也增加了自1960年以来平均一直有38年的储量而且已知资源的数量显著增加此外回收利用革新和采矿勘探的继续发展也有助于铜的长期供应如果考虑到深海和地壳深处的铜矿资源的话铜矿资源将会是一个天文数字其未来的供应远远还未到短缺的地步图71950年以来铜的储量年产量及可开采年限10000036473844486249433535273140383640414342429000080000铜储量万吨70000产量万吨60000铜储量铜年开采量年50000400003000020000100000数据来源USGS华融融达期货二上游矿山供应展望12022年矿山铜精矿产出情况我们统计了全球2021年铜产量排名前20的铜企的年中数据其中18家铜企已公布业绩这13362023年度策略18家铜企2022年第三季度产铜33133千吨2022年前三季度合计产铜97218千吨季度同比减少0387季度环比增长091前三季度同比增长005虽然铜精矿的整体产量与去年同期基本持平但不同矿企之间差异明显在去年产量排名前十的矿企中只有自由港和必和必拓实现了同比增长而其他矿企则由于各种供应扰动因素均出现不同程度的同比下滑另外紫金矿业在今年前三季度实现了同比新增50的矿山产量是今年铜精矿增量的主要贡献者之一表4全球前20大铜企一季度产量及对比单位千吨VSVSVS公司千吨2021A2022Q32022Q22021Q32021YTD2022YTD2021Q32022Q22021YTDCodelco智利国家铜业172735239741512651136-152-113-102Freeport自由港172547844876464712531430429-19142BHPBilliton必和必拓15833410146183732116761241699-11263Glencore嘉能可119626032524297589557705-12531-140southernCopper南方铜业9652312362447238683-53-21-56FirstQuantum第一量子8161951926208861355698-6612-71KGHMPolska波兰铜业7531801845193257395577-68-24-28Antofagasta安托法加斯塔72151819129818115426450504401-170AngloAmerican英美资源6472147134157487421-6497-136ZiJingMining紫金矿业5842224216416814081632432328550RioTinto力拓集团494138126124936053891059579Nornickel诺里尔斯克406113211251143322869323171-1006105MMGLimited五矿资源3388073227922241821191506-187KazMinerals哈萨克矿业298Vale淡水河谷2967435596882189186880329-147TeckResources泰克资源28766727062146205-65-83-4514362023年度策略LundinMining伦丁矿业262639646507185771929-18-0238ChinaMolybdenum洛阳钼业2096757435871682042150-92215JiangxiCopper江西铜业202BarrickGold巴里克黄金1885165444212771518229-51189合计1369833133328343326202971640297218-0387091005数据来源公司报告华融融达期货22022年矿山供应扰动分析2022年前三季度铜的供应扰动问题仍然相对严重直接影响的产量约为4588千吨其中品味下降影响产量2749千吨占比558社区扰动影响产量909千吨占比185天气因素影响产量514千吨占比13COVID-19影响产量257千吨占比52除了这些因素以外技术限制和维修以及法律等因素也对产量造成了一定程度的影响由于疫情的退散预计明年扰动率低于2022年15362023年度策略表52022年受到供应扰动的矿山情况汇总单位千吨国家铜矿股东事件影响产量智利EIteniente智利国家铜业品味下降22合计约4518Kt智利Chuquicamata智利国家铜业品味下降矿产法限制286124智利LosBronces英美资源品味下降366智利Collahuasi英美资源品味下降2182720智利ElSoldado英美资源品味下降5462秘鲁LasBambas五矿资源社区扰动3757秘鲁Cuajone南方铜业社区扰动93秘鲁Toquepala南方铜业品味下降144201其他秘鲁LaCaridad南方铜业品味下降52维修技术限制秘鲁Antapaccay嘉能可社区扰动103Covid19刚果金kamoto嘉能可技术限制28社区扰动品位下降智利Collahuasi嘉能可Covid1918天气赞比亚Kansanshi第一量子品味下降天气294赞比亚Sentinel第一量子COVID-1977519智利Escondida必和必拓社区扰动品味下降113智利LosPelambres安托法加斯塔社区扰动干旱23智利Centinela安托法加斯塔品味下降257巴西salobo淡水河谷维修91114114总计4518数据来源公司报告华融融达期货随着开采时间的增长智利和秘鲁两个老牌铜资源国的铜矿品位不可避免的下降目前智利的铜矿品位近十几年来一直呈现出下降趋势而秘鲁的铜矿品位几年则稳定在低位从表5我们也可以看出品位下降带来的产量下滑主要来自智利且今后仍然有一定的下降空间16362023年度策略图8智利秘鲁以及全球的平均铜矿品位智利平均秘鲁平均全球平均1401201000800600400200002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020数据来源AME华融融达期货五矿资源的LasBambas南方铜业的Cuajone以及嘉能可Antapaccay今年2季度均受到了严重的社区扰动问题产量出现大幅下降其中LasBambas在停产了50多天以后上半年的产量下降了60铜矿的社区扰动问题往往跟环境污染道路资源占用利益分配等因素相关联而秘鲁更是社区扰动问题的集中爆发国家32023年矿山主要新增供应分析2022年前三季度主要矿企的爬产项目主要来自紫金矿业的Kamoa-Kakula一期项目自由港在印尼的矿山Grasberg和必和必拓的Spence以及第一量子在巴拿马的CobrePanama由于南美矿山品味下滑及社区扰动频发等原因目前全球增量矿山主要集中于非洲赞比亚刚果等亚洲哈萨克斯坦印尼中国等欧洲波兰塞尔维亚等地区2023年是新增矿山项目的放量阶段主要来自英美资源的Quellaveco泰克资源QB2BHP17362023年度策略的Spence2根据矿企的报告我们初步估算2023年的新增供应至少在850千吨表62021-2023全球铜矿主要新增投产和爬产能单位千吨蓝色为2022年以前建成的爬产项目矿山企业国家投产时间2022增量预期2023新增投产Mutanda嘉能可刚果金2022Q1190Kamoa-Kakula二期紫金矿业刚果金2022Q2100UdokanUSM俄罗斯2022Q360Quellaveco英美资源秘鲁2022Q3150345QuebradaBlanca二期泰克资源智利2022H2120235CobrePanama第一量子巴拿马2019Q215Spence二期必和必拓智利2021H179270Grasberg自由港印尼2021H264Kamoa-Kakula一期紫金矿业刚果金2021H1110合计888850数据来源矿企报告华融融达期货42023年主要矿企产量指引我们更新了19个铜企2022年最新的产量指引根据USGS的数据2021年世界铜精矿产量约为21000千吨而这19座铜企在2021年生产了13511千吨铜精矿占比65它们的2022年最新的产量指引合计为135330千吨同比增长0162023年估算的产量指引为143138千吨同比增长577从样本估算总体就算排除掉数据缺失及由产量区间产生的误差2023年仍然存在较高的增量预期18362023年度策略表719个矿企的2022和2023铜最新产量指引单位千吨序号公司2021产量前2022产量指引2022最新产量指引2023产量指引1Codelco智利国家铜业17271500150015002Freeport自由港17251905195019503BHPBilliton必和必拓15833157351573517304Glencore嘉能可11961060106010405southernCopper南方铜业96592290092616FirstQuantum第一量子81682257707707KGHMPolska波兰铜业7537537537538Antofagasta安托法加斯塔72156506506909AngloAmerican英美资源647270566088510ZiJingMining紫金矿业58486086086011RioTinto力拓集团4945375537557512Nornickel诺里尔斯克40637537037013MMGLimited五矿资源33835753575357514KazMinerals哈萨克矿业29829829829815Vale淡水河谷29682775277535216TeckResources泰克资源28728152815522517LundinMining伦丁矿业26226226226218ChinaMolybdenum洛阳钼业20924727127119JiangxiCopper江西铜业2023201720172017总计135111135887135332143138同比增速016577数据来源矿企报告华融融达期货2023产量指引斜体为数据暂无采用22年最新的产量指引数据产量指引数值为区间的平均值19362023年度策略三中游精炼铜供应展望据ICSG数据21年全球精炼铜产量2483万吨国内精炼铜产量占全球比重已超过402021年9月精炼铜产能利用率继续攀升至838全球基本走出了疫情时代对产能的影响国内10月精炼铜产量953万吨同比增长109图9ICSG全球精炼铜产量千吨及产能利用图10中国精炼铜产量及同比率右产量精炼铜铜当月值万吨ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值精炼铜产能利用率当月值当月同比右220000ICSG859820215000849621000094158392205000901082200000885195000818619000084080821850008079-5180000781750007876-10数据来源Wind华融融达期货数据来源Wind华融融达期货2023年铜精矿长单加工费敲定为88美元吨较2022年增长23美元吨一定程度上说明铜精矿投扩建项目增量大高于国内粗炼产能截至2022年12月2日现货TC上涨至911美元吨按照当前的加工费计算折合人民币约4735元吨而中国铜冶炼成本约为1790-2500元吨铜冶炼行业正处于盈利改善周期另外硫酸作为铜冶炼的副产品也是铜冶炼企业的重要收入来源2022年冶炼酸价格经历了冲高回落的行情综合来看按照加工1吨铜产出3吨硫酸来计算目前铜冶炼厂利润约为2460元吨2036