研究报告全文：中金看海外公司KLA全球半导体制造量检测设备龙头2022-12-26观点聚焦借鉴意义KLA科磊是全球领先的半导体制造流程控制设备提供商是半导体制造先进工艺先进封装量检测设备的龙头本文希望通过复盘公司发展历程分析其成长过程中的公司核心竞争力和行业变化因素对竞争环境进行剖析为投资者和中国半导体量检测设备提供一定的借鉴经验发现芯片全生命周期布局流程控制设备内生外延并举打造广而精壁垒流程控制是保证芯片制造良率的关键环节之一量检测设备的应用贯穿芯片制造全过程设备类型众多且细分领域均存在较高门槛因此具有广而精的特点公司核心收入来自半导体过程控制SPC事业群2020年整合成立了EPC电子封装和组件事业群业务范围向芯片全生命周期延伸2020年KLA在前道量检测设备市占率为51稳坐龙头FY2022收入达到了9212亿美元FY2019-22收入CAGR263深度受益于先进制程工艺迭代而推动的量检测设备需求晶圆制造步骤随芯片复杂性提高而增多工艺愈加复杂工艺节点每缩减一代工艺中产生的关键缺陷数量会增加50因此每一道工序的良品率都要保持在非常高的水平才能保证最终的良率随着集成电路器件逐渐向三维结构发展对于缺陷检测和尺度测量的要求逐渐拓展到三维空间KLA针对制造环节不同环节的关键工艺分别设计出针对性产品包括2xnm及以上的成熟制程以及EUV技术5nm以下节点芯片的过程监控我们认为公司有望与晶圆制造厂制造设备和材料供应商共同受益于先进工艺迭代WFE晶圆制造设备市场2023年可能面临衰退但细分板块龙头公司盈利可能具备韧性SEMI预计2022年全球半导体设备市场规模仍有望同比增长59至1085亿美元前道948亿美元但受宏观经济不景气拖累半导体市场自3Q22进入衰退阶段固定资本开支缩减导致设备行业进入下行阶段SEMI预计2023年全球半导体设备市场规模将同比减少160至912亿美元前道788亿美元但我们认为部分市占率较高的细分市场龙头有望维持盈利能力上的韧性同时我们预计2Q23-4Q23半导体行业有望触底反弹2024年行业或将重新回归上行周期财务与估值公司FY1990-2000营业收入年复合增速为2495FY2000-2022营业收入年复合增速为8602022财年收入达到921亿美元股价方面公司自1980年上市至2000年股价增长了68倍2000年至2022年股价增长了114倍从估值指标前向12月PE来看当前KLA估值为186倍半导体设备行业可比公司当前均值为191x风险中美贸易摩擦或持续带来业绩波动的风险半导体行业周期性波动以及半导体终端市场需求不达预期的风险欧洲滞涨危机美联储加息宏观经济下行的风险市场竞争加剧以及先进制程研发推进缓慢的风险