研究报告全文：天奇股份002009深耕汽车产业链掘金千亿元动力电池回收蓝海2022-12-26首次覆盖投资亮点首次覆盖天奇股份002009给予跑赢行业评级目标价1800元对应2023年PE167倍公司立足智能装备循环装备锂电池循环重工装备四大业务服务汽车全生命周期锂电池循环是后续增长亮点理由如下深耕汽车产业链锂电池循环业务带来新增长点公司深耕汽车智能装备产业30年拓展重工机械循环装备产业整体平稳发展2017年起公司通过并购快速入局锂电池循环产业子公司金泰阁1H22年营收812亿元同比45净利润248亿元同比178锂电池循环占营收比重增长至39成新的业务增长点动力电池循环千亿元蓝海市场核心看技术与渠道动力电池需求持续放量支撑电池循环需求高增国家出台政策引导有序发展我们测算2022年锂电池正极回收市场规模有望达到千亿元整车厂电池厂材料厂第三方企业纷纷入局营收端来看市场供需两旺短期内电池回收渠道尚待疏通长期政策引导市场回收体系建设我们认为渠道布局是行业核心竞争要素盈利端来看锂电回收工艺将显著影响锂收率与辅料成本是盈利能力的核心决定因素产能布局加速渠道布局铺开电池回收业务有望快速增长公司具备年处理5万吨废电池的产能产能与锂收率均为行业前列公司横向拓展年处理5万吨废旧磷酸铁锂电池项目纵向延伸三元前驱体和MHP制造完善汽车回收-电池拆解-元素提取-材料制造全产业链布局增厚利润空间公司在汽车产业链领域多年深耕协同效应显著已与一汽京东星恒能源海通恒信等合作我们认为公司有望联合多方急速构建废旧电池回收渠道网络快速占领市场我们与市场的最大不同市场对公司优势所在存在分歧我们认为当前市场供需两旺渠道是核心竞争要素公司自身在汽车前后市场产业链深耕有望发挥协同效应携手多方布局渠道网络将产能切实转化为业绩潜在催化剂锂电池装机量加速提升三元材料及磷酸铁锂价格持续上升带动锂电池循环需求旺盛政策引导与市场规范化进程加速盈利预测与估值我们预计公司2223年EPS分别为062108元CAGR为64当前股价对应2023年130倍PE我们采取SOTP估值分别给予智能装备锂电池循环其他业务23年15205倍PE即给予目标价18元对应2023年167倍PE目标价较当前股价有278的上行空间风险金属价格回落市场规范化治理不及预期行业竞争加剧