事件简评
　　12月23日，公司公告重组双组分新冠疫苗ReCOV的11期序贯加强临床试验取得积极结果。
　　经营分析
　　重组双组分新冠肺炎疫苗ReCOV的菲律宾II期序贯加强临床试验取得积极结果。奥密克戎变异株BF.7为北京本轮疫情的主要毒株。公司ReCOV序贯加强诱导的针对奥密克戎变异株BF.7和BA.2.75的中和抗体水平均显著优于mRNA疫苗组的研究结果，接种14天时，ReCOV组、mRNA疫苗组针对奥密克戎变异株BF.7的中和抗体GMT分别为6,549.1及4,529.6, ReCOV组的GMT显著高于mRNA疫苗组。此外，ReCOV组诱导的中和抗体较基线升高30.8倍，明显高于mRNA疫苗(22.7倍)。RecCOV组针对奥密克戎变异株BF.7的中和抗体较原型株仅下降2.5倍，显示了优秀的交叉中和作用。此前，公司ReCOV针对奥密克戎变异株BA.5和BA.2、原型株的真病毒中和抗体水平也显示出优异的作用。目前，公司正在向中国监管部门滚动提交产品上市申请。
　　新佐剂重组带状疤疹疫苗REC610获批临床，战咯级管线起航。REC601的I期临床研究主要评价REC610在40岁及以上健康成人受试者中的安全性和免疫原性。REC610的临床前研究显示,REC610具有较好的免疫原性，可诱导产生高水平的gE抗原特异性CD4+T细胞反应和IgG抗体，其免疫反应非劣于对照疫苗Shingr ix⑧。公司带状疱疹疫苗的研发具备较GSK产品扩龄至40岁以上、搭载自主研发的创新佐剂以及采用先进的重组技术等诸多亮点。
　　首期产业化基地最高年产2000万剂重组九价HPV疫苗。公司HPV疫苗产业化基地首期峰值产能提高至年产重组九价HPV疫苗2000万剂，以弥补九价HPV疫苗的全球供需缺口。
　　盈利预测、估值与评级
　　暂不考虑公司新冠疫苗可能带来的业绩贡献，我们维持盈利预期，考虑到公司未来产品管线与临床试验持续的推进，预计研发投入将持续增加，预计22-24年实现净利润-7.23、-5.16和-3.48亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示.
　　产品研发进度不及预期或失败的风险;销售不及预期风险;商业化拓展不达预期的风险;知识产权风险等。
　　
　　

研究报告全文：12月23日公司公告重组双组分新冠疫苗ReCOV的II期序贯加强临床试验取得积极结果重组双组分新冠肺炎疫苗ReCOV的菲律宾II期序贯加强临床试验取得积极结果奥密克戎变异株BF7为北京本轮疫情的主要毒株公司ReCOV序贯加强诱导的针对奥密克戎变异株BF7和BA275的中和抗体水平均显著优于mRNA疫苗组的研究结果接种14天时ReCOV组mRNA疫苗组针对奥密克戎变异株BF7的中和抗体港币元成交金额百万元GMT分别为65491及45296ReCOV组的GMT显著高于mRNA3000100疫苗组此外ReCOV组诱导的中和抗体较基线升高308倍明2800802600显高于mRNA疫苗227倍ReCOV组针对奥密克戎变异株BF7602400的中和抗体较原型株仅下降25倍显示了优秀的交叉中和作用402200此前公司ReCOV针对奥密克戎变异株BA5和BA2原型株的真200020病毒中和抗体水平也显示出优异的作用目前公司正在向中国18000监管部门滚动提交产品上市申请220528220725220921221118新佐剂重组带状疱疹疫苗REC610获批临床战略级管线起航220331成交金额瑞科生物-BREC601的I期临床研究主要评价REC610在40岁及以上健康成人受试者中的安全性和免疫原性REC610的临床前研究显示REC610具有较好的免疫原性可诱导产生高水平的gE抗原特异性CD4T细胞反应和IgG抗体其免疫反应非劣于对照疫苗Shingrix公司带状疱疹疫苗的研发具备较GSK产品扩龄至40岁以上搭载自主研发的创新佐剂以及采用先进的重组技术等诸多亮点首期产业化基地最高年产2000万剂重组九价HPV疫苗公司HPV疫苗产业化基地首期峰值产能提高至年产重组九价HPV疫苗2000万剂以弥补九价HPV疫苗的全球供需缺口暂不考虑公司新冠疫苗可能带来的业绩贡献我们维持盈利预期考虑到公司未来产品管线与临床试验持续的推进预计研发投入将持续增加预计22-24年实现净利润-723-516和-348亿元维持买入评级产品研发进度不及预期或失败的风险销售不及预期风险商业化拓展不达预期的风险知识产权风险等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2019A2020A2021A2022E2023E2024E2019A2020A2021A2022E2023E2024E主营业务收入000000货币资金73561183600350200增长率na400-365nanana应收款项91988909090主营业务成本000000存货7824262626销售收入000000nanana其他流动资产2873271111毛利000000流动资产3117091295717467317销售收入000000nanana总资产728678675418271173营业税金及附加000000长期投资000000销售收入000000nanana固定资产56129416601780953销售费用0030024总资产132123217350452522销售收入0000nananana无形资产375755135215295管理费用1218143606060非流动资产11633862599812571510销售收入nananananana总资产272322325582729827研发费用63131473582331109资产总计42710471919171417231827销售收入nananananana短期借款00048710521494息税前利润EBIT-75-149-621-650-400-204应付款项2217202020销售收入nananananana其他流动负债1655122150160170财务费用74344683125155流动负债185713965712321684销售收入nananananana长期贷款0050505050-000000其他长期负债728199857575757-000000负债746205624676413391790投资收益000000普通股股东权益-320-1009167395038537税前利润000000000000其中股本2936448448448448营业利润-75-149-621-650-400-204未分配利润-349-10451225502-64-412营业利润率nananananana少数股东权益000000营业外收支1149101010负债股东权益合计42710471919171417231827税前利润-138-179-658-723-516-348利润率nananananana比率分析所得税0000002019A2020A2021A2022E2023E2024E所得税率nananananana每股指标净利润-138-179-658-723-516-348每股收益-0286-0371-1362-1497-1068-0721少数股东损益000000每股净资产-0662-20893465196807960076归属于母公司的净利润-138-179-658-723-516-348每股经营现金净流-0287-0146-0979-1243-0750-0333净利率nananananana每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表百万元净资产收益率43271778-3930-7607-13407-950482019A2020A2021A2022E2023E2024E总资产收益率-3242-1713-3426-4217-2992-1905净利润-138-179-658-723-516-348投入资本收益率-1835-1504-3486-4209-2593-1243少数股东损益000000增长率非现金支出643218181122151主营业务收入增长率na4000-3651nanana非经营收益EBIT增长率na985131681476-3843-4915营运资金变动-6864-19261010净利润增长率na297526653994-2866-3251经营活动现金净流-139-70-473-600-362-161总资产增长率na145468330-1067052601资本开支-79-171-238-280-280-280资产管理能力投资-415-29000应收账款周转天数nanana689676684其他-225-92335-981010存货周转天数nanana183166159投资活动现金净流-346-25969-378-270-270应付账款周转天数nananananana股权募资0021000固定资产周转天数nananananana债权募资-9-644000偿债能力其他4996861165396432281净负债股东权益-15308-13051-6430-06221025382487筹资活动现金净流4906801229396432281EBIT利息保障倍数-10-43-135-78-32-13现金净流量6349817-583-250-150资产负债率17492196351281445777689800来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币历史推荐与股价人民币元序号日期评级市价目标价2012022-05-24买入30393039181622022-09-27买入NA1412来源国金证券研究所1086420投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4