▌地产业务破产重整，全面聚焦软件和信息服务业
　　公司地产业务通过司法重整，引入重整战略投资者提供资金支持，有效化解了公司债务危机并改善了公司资产负债结构，净资产由负转正。重整完成后，随着债务危机的化解及重整战略投资者天津国资对公司业务发展的支持，公司全面聚焦信息技术服务主业，基本面发生根本性改善，并逐步恢复持续经营能力和盈利能力，重回良性发展轨道。目前主要业务分为软件开发、系统集成及数据中心建设与托管（IDC）,其中系统集成和软件产品收入占比约为70%，数据中心建设与托管的收入占比约为30%。
　　▌依托国资平台优秀资源，系统集成和软件产品业务快速发展
　　公司基于自有技术进行软件开发，所开发的软件产品既能服务于自主建设的云计算数据中心，也能独立销售给客户。公司将软件研发与系统集成业务积极整合，有效提升了系统集成解决方案的技术附加值，重点发挥自有大数据软件产品的优势，为政府、公共事业、金融业、制造业等重点行业客户提供定制化系统集成解决方案服务，并在军队软硬件集成项目业务领域实现较大幅度的业务增长。2022年上半年公司系统集成和软件产品业务实现收入13,652万元，同比增长213%。
　　▌受益于东数西算，数据中心建设托管和云计算业务增长稳健
　　公司具备数据中心规划设计、建设工程管理和机电设备总包等专业技术能力和资质。目前公司总运营净机房面积约4万平方米，其中包括拥有2024机架的北京亦庄数据中心、657机架的天津红桥数据中心、600机架江西抚州数据中心（一期）和1290机架的新疆昌吉数据中心（一期）等。2022年上半年公司数据中心建设与托管业务实现收入7048万元，同比增长17%。随着新疆昌吉云计算数据中心、抚州云计算数据中心二期的投入运行，预计未来年度数据中心运营收入将实现进一步增长。
　　▌盈利预测
　　考虑2022、2023年资产出售所带来的非经常性损益对公司利润存在一定影响，预测公司2022-2024年收入分别为9.50、18.55、22.00亿元，EPS分别为0.14、0.20、0.09元，当前股价对应PE分别为22、15、34倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济增长不及预期，地产剥离不及预期，客户开拓不及预期，数字化趋势不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2022年12月25日究报战略重整聚焦信息技术产业重回良性发展告卓朗科技600225SH公司深度报告买入首次投资要点分析师毛正S1050521120001地产业务破产重整全面聚焦软件和信息服务业maozhengcfsccomcn公司地产业务通过司法重整引入重整战略投资者提供资金支持有效化解了公司债务危机并改善了公司资产负债结基本数据2022-12-23构净资产由负转正重整完成后随着债务危机的化解及当前股价元48重整战略投资者天津国资对公司业务发展的支持公司全面总市值亿元164聚焦信息技术服务主业基本面发生根本性改善并逐步恢总股本百万股3411复持续经营能力和盈利能力重回良性发展轨道目前主要流通股本百万股3409业务分为软件开发系统集成及数据中心建设与托管52周价格范围元268-518IDC其中系统集成和软件产品收入占比约为70数据日均成交额百万元6458中心建设与托管的收入占比约为30依托国资平台优秀资源系统集成和软件产品业市场表现6卓朗科技沪深300务快速发展080公司基于自有技术进行软件开发所开发的软件产品既能服06040务于自主建设的云计算数据中心也能独立销售给客户公220司将软件研发与系统集成业务积极整合有效提升了系统集20成解决方案的技术附加值重点发挥自有大数据软件产品的5-20-40优势为政府公共事业金融业制造业等重点行业客户提供定制化系统集成解决方案服务并在军队软硬件集成项目业务领域实现较大幅度的业务增长2022年上半年公司系资料来源Wind华鑫证券研究统集成和软件产品业务实现收入13652万元同比增长213相关研究受益于东数西算数据中心建设托管和云计算业务增长稳健公司具备数据中心规划设计建设工程管理和机电设备总包等专业技术能力和资质目前公司总运营净机房面积约4万平方米其中包括拥有2024机架的北京亦庄数据中心657机架的天津红桥数据中心600机架江西抚州数据中心一期和1290机架的新疆昌吉数据中心一期等2022年公上半年公司数据中心建设与托管业务实现收入7048万元同司比增长17随着新疆昌吉云计算数据中心抚州云计算数据中心二期的投入运行预计未来年度数据中心运营收入将研实现进一步增长究盈利预测考虑20222023年资产出售所带来的非经常性损益对公司利润存在一定影响预测公司2022-2024年收入分别为95018552200亿元EPS分别为014020009元当前股价对应PE分别为221534倍给予买入投资评级证券研究报告风险提示宏观经济增长不及预期地产剥离不及预期客户开拓不及预期数字化趋势不及预期等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元81495018552200增长率-248167953186归母净利润百万元778475689308增长率-1199-389449-553摊薄每股收益元023014020009ROE39419923095资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告正文目录1地产业务破产重整全面战略转型聚焦信息技术产业511卓朗科技主要从事软件和信息技术服务行业512财务状况迎来拐点信息服务板块持续稳定增长82数字化转型升级驱动信息技术服务行业加速发展1021软件行业迎来从量的增长转向质的提升新阶段1022系统集成未来朝网络化服务化融合化体系化发展1123数据中心政策技术创新场景化应用利好行业发展1224云计算服务云计算应用向多行业加速渗透133破产重整资产结构改善信息技术服务主业欣欣向荣1531破产重整利空出清聚焦信息技术服务主业1532重新确立战略定位软件和集成业务未来可期1633数据中心建成后IDC业务提供稳定现金流184盈利预测205风险提示20图表目录图表1公司部分主要产品6图表2公司发展历程6图表3公司股权结构实际控制人为天津国资委截止Q37图表4公司高管情况8图表5公司营业收入及同比增速9图表6公司归母净利润及同比增速9图表7公司毛利率和净利率9图表8公司期间费用9图表9公司信息服务部分营业收入9图表10公司信息服务部分毛利率9图表11软件产业收入总额CARG141910图表12软件产业利润总额CAGR128010图表13软件产业从业人员平均人数CARG58911图表14规模以上软件企业个数11图表15中国计算机系统集成市场规模CAGR191411图表16计算机系统集成产业发展趋势12图表17我国数据中心机架规模12图表18我国数据中心市场规模13请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表19我国云计算整体市场规模CAGR470014图表20中国公有云市场规模CARG693814图表21中国私有云市场规模CAGR251714图表22公司重整重要时间线15图表23子公司重整重要时间线16图表24公司确立的一个战略定位四个努力方向16图表25公司部分案例17图表26公司高级别资质认证情况18图表27公司数据中心的建设流程与服务理念18图表28公司数据中心托管业务的特点19图表29公司数据中心布局情况截止2022年12月19图表30公司盈利预测20请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告1地产业务破产重整全面战略转型聚焦信息技术产业11卓朗科技主要从事软件和信息技术服务行业卓朗科技主要从事软件和信息技术服务公司拥有卓越的软件开发能力优秀的工程交付能力和安全可靠的IT基础设施致力于成为天津市软件和新基建的产业龙头企业成为企业智能制造和数字化系统解决方案的供应商公司主营业务可主要分为数据中心及托管服务后文简称IDC业务工业软件及云基础架构软件后文简称软件业务和系统集成解决方案后文简称集成业务1IDC业务为用户提供从数据中心规划设计项目管理系统上线交付运维服务等的全生命周期服务数据中心可使政府部门或企事业单位无需再建立自己的专用机房铺设昂贵的通信线路也无需高薪聘请网络工程师即可解决互联网应用方面的专业需求建成或在建数据中心共5座天津2座北京抚州2座新疆数据中心托管服务包括基础服务机房机柜宽带租用等和增值服务网络检测运维管理等客户包括政府企事业单位运营商等未来随着数据中心的基本建成将为公司带来稳定收入2软件业务基于自有技术进行软件开发既服务于自主建设的云计算数据中心又独立销售给客户已形成卓朗天工系列的工业软件卓朗昆仑云系列云基础架构软件和朗数朗图系列的大数据软件等一种核心软件产品此外还有含嵌入式的软件集成电路通过外购标准化芯片开发专用嵌入式软件提供的芯片嵌入式软件产品未来将伴随着信创的推进得到充分的增长3集成业务通过集成优秀厂商产品及技术结合公司丰富的行业经验为客户量身定制解决方案主要面向政府公共事业金融业制造业解决方案内容包含信息系统整体规划设计系统架构设计应用软件开发软硬件选型客户实施部署上线交付及后期运维未来将主要面向企业数字化转型和新型智慧城市建设将致力于天津的信创产业发展请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表1公司部分主要产品公司业务部分产品数据中心及托管服务工业软件及云基础架构软件系统集成解决方案资料来源公司官网华鑫证券研究卓朗科技从事信息技术服务行业13年现已迈入发展新征程2009年卓朗科技成立在天津2010年完成了重点实验室新型复合材料天津重点实验室材料仿真模拟分中心建设卓朗科技河北工大铸造过程先进控制工程工程中心建设国家发改委双优一高项目建设2014年华北地区最大的思科云计算体验中心落户卓朗科技园区公司首次与国际顶尖巨头企业成功牵手2016年李克强总理对公司进行实地考察并寄语创造新时代发展新动能2017年天津松江混改卓朗科技收购卓朗科技80股权2020年首座人工智能计算中心建成并投入使用2021年推动天津松江破产重整图表2公司发展历程资料来源公司官网华鑫证券研究公司是一家混合所有制公司实际控制人是天津国资委持股2816根据公司三季报显示公司股东总体可分为四大类请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告1天津国资委占比2818津诚资本持有津诚金石市政集团全部股权间接持有滨海发展全部股权津诚资本549滨海发展802市政集团均为津诚金石1467的一致行动人天津国资委直接或间接持有上述公司全部股权拥有公司控制权2816是公司的实际控制人2张坤宇占比2640天朗壹号440天朗贰号880天朗叁号1173上海沅乙均为公司重整战略投资者张坤宇147的一致行动人张坤宇直接或间接拥有公司控制权2640是公司持股份额最大的个人股东3天津松江股份有限公司破产企业财产处置专用账户占比2276改账户仅为协助重整计划执行所用的临时账户股票登记在公司重整管理人证券账户期间将不行使标的股份所对应的公司股东的权利包括但不限于表决权利益分配请求权等4其他占比2266包括天津滨海农商行持股100招商蛇口持股089等图表3公司股权结构实际控制人为天津国资委截止Q3资料来源公司公告华鑫证券研究公司董事会换届已换成团队未来将维持相对稳定状态2022年10月公司董事会换届完成董事会共9名成员其中王志刚任公司董事长法人代表非独立董事代理董事会秘书张坤宇任公司总经理副董事长非独立董事戴颖任公司副总经理非独立董事代理财务总监谷艳秋昝英男任公司非独立董事且均为津诚资本管理层杨浩明任公司职工代表董事证券部临时负责人齐二石侯欣一覃家琦三位任公司独立董事均为行业内知名专家董事会团队于今年10月换届完成实力强劲且在未来三年内能够保持稳定此外管理团队采用市场化的方式根据业务需要董事会聘任能够面向全国招揽优秀人才维持公司更加高效运行请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表4公司高管情况姓名年龄职务简介董事长法定代表南开大学计算机与系统科学系学士学位金融学硕士学位工程师历任渤海财产保险股王志刚47人非独立董事份有限公司信息技术部审计部总经理天津津融投资服务集团有限公司资本运营部副经代理董事会秘书理主持工作财务资金中心经理现任天津津诚国有资本投运营有限公司副总经理总经理副董事学士学位正高级工程师天津卓朗科技发展有限公司创始人现任天津卓朗信息科技股份张坤宇36长非独立董事有限公司董事副总经理天津卓朗科技发展有限公司党委书记总经理副总经理非独立学士学位中国注册会计师历任德勤华永会计师事务所天津分所审计经理天津渤海戴颖44董事代理财务总海胜股权投资基金管理有限公司财务经理现任天津卓朗科技发展有限公司党委委员副总监经理本科学历四级律师现任天津津诚国有资本投资运营有限公司风控合规部部长助理主持谷艳秋41非独立董事工作昝英男39非独立董事硕士高级会计师现任津诚国有资本投资运营有限公司财务融资部部长助理工学硕士中国注册会计师香港注册会计师现任天津卓朗信息科技股份有限公司证杨皓明41职工代表董事券部临时负责人系统工程博士曾任天津大学管理学院院长现任天津大学管理创新研究院院长深圳大齐二石69独立董事通实业股份有限公司独立董事法学博士现任天津财经大学法学院教授博士生导师最高人民检察院特约监督员中侯欣一62独立董事源协和细胞基因工程股份有限公司独立董事天津水务集团有限公司外部董事管理学博士现任南开大学金融学院应用金融系教授迈达医学科技股份有限公司独立董覃家琦45独立董事事成都索贝数码科技股份有限公司独立董事监事会主席非职管理学硕士高级会计师中级审计师现任天津津诚国有资本投资运营有限公司审计部赵晨翔40工代表监事部长助理主持工作周岚33非职工代表监事经济学硕士现任天津津诚国有资本投资运营有限公司战略与投资发展部经理岳洋42非职工代表监事硕士研究生副高级工程师现任天津卓朗科技发展有限公司党委副书记副总经理理学硕士2011年加入卓朗现任天津卓朗信息科技股份有限公司科技与信息化部临时陈岩光37职工代表监事负责人天津卓朗科技发展有限公司党委委员副总经理王超38职工代表监事管理学学士现任卓朗信息科技股份有限公司资产部临时负责人资料来源公司公告华鑫证券研究12财务状况迎来拐点信息服务板块持续稳定增长2021年进行司法重整上市公司实现盈亏平衡近年来受房地产产业政策及项目布局影响松江集团房地产业务面临项目开发进度缓慢去库存率低营业收入增长乏力成本费用居高不下业绩大幅下滑的经营困境2021年通过司法重整确认债务重组收益逐步剥离低效资产资产负债结构明显改善财务费用较同期大幅下降公司实现扭亏为盈净资产由负转正实现营收814元归母净利润778亿元未来随着低效资产的剔除及信息服务主业的发力公司未来有望进入快速增长阶段请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告图表5公司营业收入及同比增速图表6公司归母净利润及同比增速3531931502040032953011647781001020013580172520002050201720182019202020212022Q31476-8510-3871511831082-2480-91202010814636-1199-50305-200-6290-10040-2937201720182019202020212022Q3-391950-400营业总收入亿元YOY归母净利润亿元YOY资料来源WIND华鑫证券研究资料来源WIND华鑫证券研究图表7公司毛利率和净利率图表8公司期间费用97941002010080849780592315607152425939894360125160401010322056209520564423870402061294026652159200201720182019202020212022Q31209521002-20-116000-38027201720182019202020212022Q3-40销售费用率左研发费用率左销售净利率销售毛利率管理费用率右财务费用率右资料来源WIND华鑫证券研究资料来源WIND华鑫证券研究信息服务业务板块实现较好增长毛利率呈稳定增长态势上市公司2017年以现金方式收购卓朗科技80股权完成重大资产重组新增信息服务业务信息服务部分业务近年来实现较好增长2017-2021年营业收入分别为430亿元609亿元980亿元937亿元635亿元毛利率实现稳步增长2017-2021分别达29533526487946765352未来随着企业数字化转型及智慧城市建设的进程信息服务业务板块将迎来更高增长图表9公司信息服务部分营业收入图表10公司信息服务部分毛利率12809806010610937605352487946768416405060963562043040352640-442953302-20-3220-40202017201820192020202120172018201920202021营业收入亿元YOY毛利率资料来源WIND华鑫证券研究资料来源WIND华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告2数字化转型升级驱动信息技术服务行业加速发展随着我国经济发展模式的演进与转变以传统产业转型升级为背景大量垂直行业将会重新寻找自身的创新驱动力数字化转型需求将迎来爆发式增长软件与信息技术服务厂商凭借对新兴技术的把握理解及服务经验围绕新一代信息技术在具体场景应用进行研发和实施能够促进数字经济和实体经济深度融合提升产业链供应链现代化水平推动传统产业高端化智能化绿色化发展加快企业数字化转型进程21软件行业迎来从量的增长转向质的提升新阶段我国软件产业的营收和利润一直保持较高且良好增速2022年我国软件和信息技术服务业呈现平稳向好发展态势收入和利润均保持较快增长信息技术服务加快云化发展软件应用服务化平台化趋势明显根据工信部数据2022年1-10月我国软件产业收入总额达84214亿元同比增长9632015-2021复合增长率达1419利润总额达10047亿元同比增长8992015-2021复合增长率达1280图表11软件产业收入总额CARG1419图表12软件产业利润总额CAGR1280949941400050100000201187581616842141200010676800007176818100474063061100009362255037321600004851116416702070873042848800014657666021400001460002013513713816614020000132124000112102000010441000软件产业收入总额亿元YOY软件产业利润总额亿元YOY资料来源工信部华鑫证券研究资料来源工信部华鑫证券研究软件行业从业人数持续扩容规模以上软件企业数量波动较大根据工信部数据我过软件产业从业人员数量不断扩从从2015年的574万人扩容至2021年的809万人复合增长率大589规模以上软件企业数量波动较大2021年数量大42232家同比增长48请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表13软件产业从业人员平均人数CARG589图表14规模以上软件企业个数100020500001542764422321194085740308809382223955110800154000013367327047148348956324855745726003360010300000-1365-5400495347520000-10200-03010000-150-5-1840-2020152016201720182019202020212015201620172018201920202021软件产业从业人员平均人数万人YOY规模以上软件企业个数YOY资料来源工信部华鑫证券研究资料来源工信部华鑫证券研究当前中国软件产业市场竞争力不断增强正在步入加速迭代群体突破的关键时期迎来从量的增长转向质的提升的新阶段同时5G商用为中国软件行业春风送暖云计算大数据人工智能等新一代信息技术将加速渗透经济和社会生活各个领域软件产业服务化平台化融合化趋势更加明显目前各地政府及软件产业重镇一直高度重视加快当地软件和信息技术服务业发展并制定了系列软件产业发展政策促进城市经济换挡提速综合来看在国家政策的推动和市场需求的拉动下我国信息技术产业的市场规模到2025年有望突破十万亿元大关市场潜力巨大22系统集成未来朝网络化服务化融合化体系化发展整体来看我国系统集成市场具有高增长态势2016-2020年我国计算机系统集成市场规模处于波动变化状态2018年由于云服务产业的飞速增长集成行业市场规模及增速有所放缓2019-2021年我国计算机系统集成行业均保持增长态势2021年我国计算机系统集成市场规模约为40294亿元同比增长22552016-2021复合增长率达1914同时计算机系统集成业务盈利能力较强毛利率15-35左右图表15中国计算机系统集成市场规模CAGR19144500070658402944000060350003287865030000281455402500030189265200001678971697172262016815000127101000005000-103-100-20201620172018201920202021计算机系统集成市场规模亿元YOY资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告未来计算机系统集成发展趋势是网络化服务化融合化体系化系统集成行业进入多平台应用和服务创新阶段系统集成技术目前已经被广泛应用于工业农业建筑业安防等各个领域未来计算机系统集成产业将向着网络化服务化融合化体系化发展其发展的最终结果将有助于提高社会运行效率图表16计算机系统集成产业发展趋势发展趋势发展趋势分析计算技术的重心正逐步从计算机转向网络软件的技术和业务创新与网络发展将深度耦合网络将成为软件开发部署运行和服务的主流平台网络化环网络化境下网络空间安全面临的挑战更加严峻并严重影响国家经济安全社会安全和信息安全提高系统集成安全保障能力成为信息技术服务业的重要战略任务以用户为中心按照用户需求动态提供计算资源存储资源数据资源软件服务化应用等服务成为软件服务的主要模式服务化趋势促进了产业的服务模式商业模式变革加快了产业结构调整推动了产业转型和升级随着信息技术应用的不断深化与业务融合的日趋紧密系统集成正成为经济社会各领域重要的支撑工具信息技术加快向传统产业现代制造业和现代服务融合化业等领域渗透将推动行业间的融合渗透促进战略性新兴产业面向生产的信息服务业的发展操作系统数据库中间件和应用软件在系统集成中相互渗透向更加综合体系化广泛的一体化平台的新体系演变硬件与软件内容与终端应用与服务的一体化整合速度加快资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究23数据中心政策技术创新场景化应用利好行业发展我国数据中心机架规模持续稳步增长大型以上数据中心规模增长迅速近年来我国数据中心机架规模稳步增长根据中国信通院数据按照标准机架25kW统计截止到2021年年底我国在用数据中心机架规模达到520万架近五年年均复合增速超过30其中大型以上数据中心机架规模增长更为迅速按照标准机架25kW统计机架规模420万架占比达到80预计2022年机架总数将达670万架其中大型规模以上机架大540万架图表17我国数据中心机架规模800670700600520540500401420400315309300226237200166167831000201720182019202020212022E总机架数量万架大型规模以上机架数量万架资料来源中国信通院华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告我国数据中心市场规模持续高速增长受新基建数字化转型及数字中国远景目标等国家政策促进及企业降本增效需求的驱动我国数据中心业务收入持续高速增长2021年我国数据中心行业市场收入达到1500亿元左右近三年年均复合增长率达到3069随着我国各地区各行业数字化转型的深入推进我国数据中心市场收入将保持持续增长态势图表18我国数据中心市场规模200019007353263292911500230285267150025116752010008783680115512850010500201720182019202020212022E市场收入亿元YOY资料来源中国信通院华鑫证券研究政策技术创新场景化应用利好数据中心行业发展数据中心作为云服务领域基础设施的作用日益显著产业逐步走向细分市场落地关于组织开展国家新型数据中心2021年典型案例推荐工作的通知等一系列文件的发布使得数据中心在多个应用场景中的发展思路更为明晰以数据中心为代表的设施服务也迎来高速发展的机遇随着新一代信息技术的高速发展数据中心作为计算存储传输海量数据的实体逐渐转变为复杂性的聚集地变成资源密集型资本密集型技术密集型产业AI5G区块链等场景化应用为数据中心发展打开新的成长空间AI生态不断完善AI场景化应用加速落地AI基础设施服务服务将迎来快速发展新时期5G商用在即大量基于5G的应用在金融制造医疗零售等传统行业中开始示范与推广VRAR等应用需求也将为数据中心市场发展与服务模式创新打开成长空间区块链技术在应用场景上将从当前的经济领域延伸到民生需求城市治理和政务服务等社会政策和公共服务领域必然带来大量数据库管理需求24云计算服务云计算应用向多行业加速渗透我国云计算市场呈现爆发式增长近年来在大数据物联网以及互联网技术加速普及的推动下我国云计算产业发展十分迅速是全球增速显著的主要市场之一得益于强劲的市场需求持续的政策支撑以及阿里腾讯等头部企业的快速成长我国云计算产业规模将不断扩张根据中国信通院数据2021年我国云计算整体市场规模达3229亿元同比增长5442017-2021复合增长率大4700过去十年是云计算突飞猛进的十年全球云计算市场规模增长数倍我国云计算市场从最初的十几亿增长到现在的千亿规模全球各国政府纷纷制推出云优先策略我国云计算政策环境日趋完善云计算技术不断发展成熟云计算应用从互联网行业向政务金融工业医疗等传统行业加速渗透请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告图表19我国云计算整体市场规模CAGR47003500322970300060567544250050209143620004034315001334309931000691620500100020172018201920202021云计算市场规模亿元YOY资料来源中国信通院华鑫证券研究公有云市场是云计算市场中规模最大增速最高的子版块云计算市场主要分为公有云私有云和混合云三大块其公有云市场份额最大且近年来增速最快根据中国信通院数据2021年公有云市场规模大2181亿元4年复合增长率达6938私有云市场达1048亿元4年复合增长率达2517图表20中国公有云市场规模CARG6938图表21中国私有云市场规模CAGR251725001001200352181104885330200080100028781470826225649800230229150060645577127720600525100040427156894004371050026520200500002017201820192020202120172018201920202021共有云市场规模亿元YOY私有云市场规模亿元YOY资料来源中国信通院华鑫证券研究资料来源中国信通院华鑫证券研究云计算市场规模快速增长国家政策大力支持企业上云随着云计算的技术和产业日趋成熟我国云计算产业已成为推动经济增长加速产业转型的重要力量根据中国信息通信研究院的预测预计未来几年我国私有云市场将保持稳定增长到2022年私有云市场规模将达到1172亿元云计算是信息技术发展和服务模式创新的集中体现是信息化发展的重大变革和必然趋势随着云计算市场的快速发展和国家政策的大力支持未来云计算产业面临良好的发展机遇云计算应用将在互联网行业向政务金融工业医疗等传统行业加速渗透请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告3破产重整资产结构改善信息技术服务主业欣欣向荣31破产重整利空出清聚焦信息技术服务主业上市公司完成破产重整化解了债务危机聚焦信息技术服务主业2021年8月27日确定津诚资本张坤宇以联合体身份为公司重整战略投资者2021年11月15日法院批准公司重整计划并终止公司重整程序公司进入重整计划执行阶段2022年3月9日法院确认公司重整计划已执行完毕终结公司重整程序公司通过司法重整引入重整战略投资者提供资金支持有效化解了公司债务危机改善了公司资产负债结构净资产由负转正我们认为重整完成后随着债务危机的化解及重整战略投资者对公司业务发展的支持公司聚焦信息技术服务主业基本面发生根本性改善并逐步恢复持续经营能力和盈利能力重回良性发展轨道图表22公司重整重要时间线时间事件2021年3月26日天津松江一澜物业申请破产重整2021年4月14日法院受理天津松江一澜物业重整申请公司股票被继续实施退市风险警示法院主持公司第一次债权人会议表决通过天津松江股份有限公司重整案财2021年6月17日产管理和变价方案公司发布关于向关联方借款的关联交易公告拟向关联方津诚资本以共益2021年6月19日债务的形式借款人民币25796万元2021年8月27日确定津诚资本张坤宇以联合体身份为公司重整战略投资者2021年11月15日法院批准公司重整计划并终止公司重整程序公司进入重整计划执行阶段2022年3月9日法院确认公司重整计划已执行完毕终结公司重整程序资料来源公司公告华鑫证券研究子公司未来两年有望全部清算正积极推动松江地产松江团泊重整进程上市公司在重整之前主要有9家房地产子公司1家智慧城市1家融资租赁公司1家卓朗科技2021年7月21日法院宣告松江恒泰松江兴业松江恒通松江创展松江集团松江市政松江置地7家地产子公司破产进入破产清算过程2021年4月21日法院受理松江地产松江团泊2家房产子公司的重整申请2022年8月16日批准松江地产重整计划2022年12月16日法院受理松江智慧城市破产清算申请完成后将增加净利润约45亿元截至2022年9月30日松江置地松江兴业松江恒泰松江集团松江市政松江恒通松江创展松江团泊松江地产9家房地产子公司均已出表后续公司将配合管理人积极推进松江地产松江团泊重整进程及上述清算子公司的破产清算工作我们认为公司有望在未来15-2年内全部清算完毕届时公司不仅有一定的资产和利润增加还能有更加聚焦于信息技术服务主业请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告图表23子公司重整重要时间线类型时间事件7家子公司松江恒泰松江兴业松江恒通松江创展松江2021年2月20日7家地产子公司集团松江市政松江置地申请对其进行破产清算破产清算2021年4月21日法院分别裁定7家子公司的破产清算申请2021年7月21日法院宣告7家子公司破产2021年4月21日法院受理松江地产松江团泊的重整申请2家地产子公司2022年7月5日确定滨海建设为松江地产重整战略投资者身份破产重整2022年8月16日法院批准松江地产重整计划终止公司重整程序1家智慧城市2022年12月6日法院受理松江智慧城市破产清算申请破产清算资料来源公司公告华鑫证券研究32重新确立战略定位软件和集成业务未来可期重新确定天津软件和新基建产业龙头战略定位契合天津产业政策方向在公司重整工作完成后公司认真贯彻了市委市政府制造业立市和以信创产业为主攻方向大力培育国产自主可控产业链和产业生态全力构筑全国领先的信创产业基地的决策部署明确了主责主业确立了一个战略定位四个努力方向其中战略定位是指天津市软件和新基建的产业龙头企业企业智能制造和数字化系统解决方案供应商四个努力方向是指信息技术创新应用的骨干核心企业新型IT基础设施投资建设运营商国资国企数字化转型服务的主要承担者及智能制造系统解决方案总体集成商我们认为公司在工业软件云架构软件系统集成解决方案上自身禀赋和核心优势与天津制造业立市建立信创产业主攻方向的产业政策相互吻合和匹配伴随产业政策助力公司软件业务和集成业务有望得到充分增长图表24公司确立的一个战略定位四个努力方向资料来源公司公告华鑫证券研究客户资源产业经验为公司战略定位带来先发优势截止2021年底公司累计为500多家政府机构12000多家企业3000多家组织提供过服务具有丰富的经验公司在长期的经营过程中积累了丰富的客户资源与华为思科希捷西部数据等国内众多知名的科技公司建立起长期稳定的合作关系同时作为天津市政务云平台的核心提供商和抚州市数据中心建设项目的核心设计团队与当地政府保持良好的合作关系我们认为公司凭借其丰富的产业经验和客户积累在智能制造和数字化转型过程中掌握了先发优势有能力深耕地区信息化及智慧城市建设承载大量的政务信息化工业信息化请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告等系统为城市云应用服务的发展提供了良好基础从而进一步巩固了与其业务的合作图表25公司部分案例项目效果北京大学第三医院云平台门诊硬件故障等待恢复时间缩短80基因测序效率提高135鄢陵行政大厅云办公实现多内网隔离国产PC统一管理故障恢复时间提升70湖北宜都税务局智慧办公解决国产PC税务软件和外设不可用问题业务办理时间提升30中国电信资源池降低营业厅业务故障率30融合业务推广率提升25中国移动云桌面项目提高营业厅业务连续性保证数据安全石家庄建华大街路综合管廊管理实现对综合管廊内部环境参数监测设备远程管理与优化控制平台某家居工厂综合能源管理控制平能满足不断变化的统计需求台昊宇创智生产管理系统实现了中小型生产企业管理者的管控需求中国儿童中心智慧园区赋能智慧园区可视可管可控望圆设备智能化升级改造富有特色的精益数字化工厂风机数字李生检测平台给风电行业带来更大的价值提升蒙牛数字化工厂提高数字工厂建设的智能化直属高校基本建设项目监管平直属高校基建投资节约15台教育部行政许可网上办理平台交通部行政审批办理效率提高85装备审批监管系统国家卫健委医疗设备投资节约2数据管理与大数据应用平台国统计核算时间节省90家统计局国家海洋浮标数据管理系统国近岸浮潜标观测误差率降低85家海洋局海量数据多维分析平台央行征在PB级数据集上实现亚秒级查询响应信中心军事职业教育在线学习平台某学员各项成绩考核时间由3天缩短至15小时部队列车运行状态智能监控与预警系提高列车运营安全降低列车运营成本20统中国中车原粮收购信息系统中国中粮节约粮食收储成本5高速公路联网不停车收费系车牌识别准确率高达999统中国吉林智能公交西藏拉萨构建数字智能城市方便百姓出行智慧教育云平台南开大学高效便捷灵活的校级云平台数字校园吉林大学服务稳定性99999超大规模数据中心建设江西宜构筑宜春智慧城市及大数据产业基石春资料来源公司公告华鑫证券研究高级别资质核心技术为公司战略定位提供坚实底气公司被认证为国家高新技术企业国家重点软件企业企业资质上公司拥有完整且高级别的资质与认证涵盖软件集成涉密安全IT服务和增值电信业务等各领域覆盖各类组织数字化转型相关信息技术服务业务全生命周期其中集成CMMI智能化安防领域拥有最高级别资质ISO行业规范所有认证齐全核心技术上公司拥有成熟运用的核心技术12项包括服务器虚拟化技术桌面虚拟化技术虚拟化运维技术政务云开发平台视频云开发平台自动文摘系统互联网数据定向采集系统舆情分析系统视频智能分析系统云分词系统铸造模拟仿真技术企业数据平台技术我们认为公司在十余年发展中积累的各领域高级别资质减少了公司业务拓展中的阻力积累并成熟运用的核心技术是公司业务请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告拓展中的压舱石这些都为公司在致力成为天津市软件和新基建的产业龙头企业提供了坚实底气图表26公司高级别资质认证情况资料来源公司公告华鑫证券研究33数据中心建成后IDC业务提供稳定现金流IDC业务能满足客户个性化需求并降低互联网应用的成本数据中心建设与托管服务能逐步形成针对数据中心基础设施网络通信服务器存储设备和应用等不同层次的需求提供定制化管理服务如基建规划设计网络带宽服务服务器托管服务虚拟主机服务数据容灾备份管理等通过将信息化业务托管于卓朗发展数据中心享受服务政府部门或企事业单位无需再建立自己的专用机房铺设昂贵的通信线路也无需高薪聘请网络工程师即可解决互联网应用方面的专业需求图表27公司数据中心的建设流程与服务理念资料来源公司官网华鑫证券研究数据中心托管服务包括基础服务和增值服务基础服务主要包括机房整体租赁机柜租赁带宽租用服务器托管等服务配套以供电空调消防安防等资源类业务增值服务主要包括网络监测网络安全网络管理日常运维等服务数据中心托管服务潜在用户既包括运营商主要以完整空间租赁方式为主也包括机构或企业用户以机柜或机柜空间方式租用请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告图表28公司数据中心托管业务的特点资料来源公司官网华鑫证券研究公司拥有北京天津江西新疆4个地区6座数据中心的业务布局公司控股子公司卓朗发展具备数据中心规划设计建设工程管理和机电设备总包等专业技术能力和资质截至2022年6月30日卓朗发展总运营净机房面积约4万平方米其中包括拥有2024机架的北京亦庄数据中心657机架的天津红桥数据中心600机架江西抚州数据中心一期和1290机架的新疆昌吉数据中心一期等IDC业务实现收入7048万元同比增长17同时在建新疆昌吉云计算数据中心和抚州云计算数据中心二期其中在建新疆昌吉数据中心是中国电信定制的数据中心主要应用于电信的天翼云及全疆电信承建并运营的各个系统我们认为未来随着新疆昌吉和抚州二期数据中心的建成并投入使用将为公司带来长期稳健的现金流支持公司的长期稳健成长图表29公司数据中心布局情况截止2022年12月资料来源公司公告华鑫证券研究IDC云计算产业布局为公司构建独特的业务模式优势公司着力围绕云计算和互联网数据中心简称IDC建设与托管服务进行产业布局形成依托数据中心资源结合云计算技术为用户提供一站式的规划设计系统集成软件开发运维管理等定制化服务如公司的云计算服务是以云计算技术和数据中心资源为基础为政府部门和大型企事业单位输出多种类型的云计算与存储资源以及实现软件及平台的云交付我们认为公司独特的业务模式充分发挥了公司自身资源的优势使公司更易与客户达成共识快速获取市场份额取得市场的先发优势形成技术研发能力服务提供能力和业务推广能力不断增强的良性循环模式请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告4盈利预测我们预计公司软件和系统集成业务将受益于工业软件和信创软件国产化以及原来母公司负面影响消除将重回快速增长轨道云计算和IDC业务受益于东数西算将继续稳步增长并且毛利率逐步提升考虑20222023年资产出售所带来的非经常性损益对公司利润存在一定影响我们预测公司2022-2024年收入分别为95018552200亿元EPS分别为014020009元当前股价对应PE分别为221534倍图表30公司盈利预测2021A2022E2023E2024E主营收入百万元81495018552200增长率-248167953186归母净利润百万元778475689308增长率-1199-389449-553摊薄每股收益元023014020009ROE39419923095资料来源WIND华鑫证券研究5风险提示宏观经济增长不及预期地产剥离不及预期客户开拓不及预期数字化趋势不及预期等请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效