智能座舱业务高增，研发保持高投入。公司营业收入保持较高速度的增长。2017年-2021年，公司营业收入四年复合增长27.8%。其中，智能座舱一直是公司规模最大的业务，2021年实现收入17667.43万元，同比增长56.17%。公司近几年持续进行了高额研发投入。目前，公司及其控股子公司拥有计算机软件著作权196项，已授权专利共计98项，覆盖智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联汽车测试及移动地图数据服务等技术领域。
　　软件定义汽车背景下，智能网联汽车行业前景广阔。汽车产业正逐步转向由软件开发和迭代去推动硬件设计的更新和升级，即“软件定义汽车”。随着汽车的智能化和网联化程度日益提升，2026年，我国智能网联汽车市场规模有望达到5859亿元，2020年-2026年均复合增长率为12.5%。在智能网联汽车整体市场高速发展下，其中的智能座舱、智能驾驶、智能电控等领域都有望长期受益。
　　智能座舱技术领先积累丰厚，持续推动人机交互技术进化。公司智能座舱研发业务团队拥有1千余名汽车座舱开发、设计、测试工程师。公司已实现了采用“一芯多屏”架构并基于瑞萨R-CAR芯片及Hypervisor技术的智能座舱软件解决方案。公司持续探索智能座舱交互界面从二维的形式向三维的形式拓展，并已开发了多款三维HMI概念座舱原形，我们认为，公司在这方面的深度布局以及成功案例将保证公司未来在智能座舱业务的竞争优势。
　　智能驾驶领域布局完善，市场高景气下新能源有望持续受益。公司智能驾驶业务整合了原有的智能网联汽车测试和移动地图数据服务业务，为客户提供乘用车ADAS应用软件开发服务，并新一代融合泊车方案(APA)相关前沿技术的开发等服务。公司目前新能源电控解决方案已在广汽高端电动车埃安系列、吉利高端电动车几何C、极氪001等车型上实现量产落地。我们认为，在新能源汽车市场持续高增，各大新能源汽车厂商持续扩产的情况下，公司有望持续受益并进一步完善业务布局。
　　盈利预测和投资建议。我们认为，公司作为智能汽车软件解决方案提供商，具备全域全栈的开发能力优势，同时深度参与汽车产业链，有望全面受益于汽车产业的智能化、网联化、电动化趋势加速。我们预计，公司2022/2023归母净利润分别为0.92/1.34亿元，EPS分别为1.00/1.45元，给予2023年动态PE38-45倍，6个月合理价值区间为55.09-65.23元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：汽车智能化发展不及预期，产业技术发展不及预期的风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息服务证券研究报告光庭信息301221公司深度报告2022年12月24日TableInvestInfo投资评级优于大市维持具备全域全栈智能网联汽车服务能力的股票数据汽车电子软件龙头TableStockInfo12月23日收盘价元3833TableSummary52周股价波动元3800-11880投资要点总股本流通A股百万股9343总市值流通市值百万元35501660相关研究智能座舱业务高增研发保持高投入公司营业收入保持较高速度的增长年年公司营业收入四年复合增长其中智能座舱一直TableReportInfoH1智能座舱收入高增73行业首创超级2017-2021278软件工厂20220903是公司规模最大的业务2021年实现收入1766743万元同比增长5617深耕智能汽车软件领域全域全栈开发公司近几年持续进行了高额研发投入目前公司及其控股子公司拥有计算20220424机软件著作权196项已授权专利共计98项覆盖智能座舱智能电控智能驾驶智能网联汽车测试及移动地图数据服务等技术领域市场表现TableQuoteInfo软件定义汽车背景下智能网联汽车行业前景广阔汽车产业正逐步转向由光庭信息海通综指软件开发和迭代去推动硬件设计的更新和升级即软件定义汽车随着汽517车的智能化和网联化程度日益提升2026年我国智能网联汽车市场规模有望达到亿元年年均复合增长率为在智能网联汽-108358592020-2026125车整体市场高速发展下其中的智能座舱智能驾驶智能电控等领域都有-2683望长期受益-4283-5883智能座舱技术领先积累丰厚持续推动人机交互技术进化公司智能座舱研202112202232022620229发业务团队拥有1千余名汽车座舱开发设计测试工程师公司已实现了沪深300对比1M2M3M采用一芯多屏架构并基于瑞萨R-CAR芯片及Hypervisor技术的智能绝对涨幅-163-165-180座舱软件解决方案公司持续探索智能座舱交互界面从二维的形式向三维的形式拓展并已开发了多款三维概念座舱原形我们认为公司在这方相对涨幅-180-190-171HMI资料来源海通证券研究所面的深度布局以及成功案例将保证公司未来在智能座舱业务的竞争优势TableAuthorInfo智能驾驶领域布局完善市场高景气下新能源有望持续受益公司智能驾驶分析师郑宏达业务整合了原有的智能网联汽车测试和移动地图数据服务业务为客户提供Tel02123219392乘用车ADAS应用软件开发服务并新一代融合泊车方案APA相关前沿技Emailzhd10834haitongcom术的开发等服务公司目前新能源电控解决方案已在广汽高端电动车埃安系证书S0850516050002列吉利高端电动车几何C极氪001等车型上实现量产落地我们认为分析师洪琳在新能源汽车市场持续高增各大新能源汽车厂商持续扩产的情况下公司Tel02123154137有望持续受益并进一步完善业务布局Emailhl11570haitongcom盈利预测和投资建议我们认为公司作为智能汽车软件解决方案提供商证书S0850519050002具备全域全栈的开发能力优势同时深度参与汽车产业链有望全面受益于分析师杨林汽车产业的智能化网联化电动化趋势加速我们预计公司20222023Tel02123154174归母净利润分别为092134亿元EPS分别为100145元给予2023年Emailyl11036haitongcom动态PE38-45倍6个月合理价值区间为5509-6523元给予优于大市证书S0850517080008评级联系人杨蒙Tel075523617756风险提示汽车智能化发展不及预期产业技术发展不及预期的风险Emailym13254haitongcom主要财务数据及预测TableFinanceInfo2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3344325908301163-YoY98293366406401净利润百万元737392134197-YoY24303258456467全面摊薄EPS元079079100145213毛利率499448418423430净资产收益率16537446182资料来源公司年报2020A-2021A海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息3012212目录1汽车电子软件龙头511深度布局汽车智能化业务覆盖智能网联汽车核心512股权结构清晰管理层经验丰富股权激励彰显信心613营收保持增长智能座舱业务高增研发高投入员工数持续增加7131营业收入及扣非归母净利润均呈现增长趋势7132智能座舱业务收入高增定制软件及软件技术服务收入增长7133控费能力提升研发保持高投入员工数持续提升92打造全域全栈智能网联汽车产品体系多领域技术领先成功案例丰富1021软件定义汽车背景下智能网联汽车行业前景广阔1022智能座舱技术领先积累丰厚持续推动人机交互技术进化1223智能驾驶领域布局完善赋能中国自动驾驶领域全场景推进1424新能源电控产品不断扩展市场高景气下有望持续受益1525与核心大客户合作持续推进新基地与产业园拓展增长点163盈利预测和投资建议184风险提示19财务报表分析和预测20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息3012213图目录图1光庭信息发展历程5图2光庭信息股权结构图6图3光庭信息激励计划对应营收目标7图4光庭信息营业收入及同比增长7图5光庭信息扣非归母净利润及同比增长7图6光庭信息各业务收入占比2021年8图7光庭信息各业务收入同比增速8图8公司智能座舱业务收入及占比8图9公司定制软件开发模式收入及占比9图10公司软件技术服务模式收入及占比9图11公司2017年-2022H1毛利率及扣非归母净利率9图12公司2017年-2022H1费用率9图13公司研发投入及占营业收入比例10图14公司员工数及人均产出10图15我国智能网联汽车行业规模预测11图16中国智能座舱市场规模及渗透率12图17中国驾驶辅助系统市场规模12图18光庭信息3DHMI智能座舱解决方案亮相2022中国汽车人机交互创新大会13图19公司虚拟化座舱解决方案13图20公司T-BOX系统软件框架13图21公司ADAS系统K-Pilot解决方案14图22公司智能泊车架构示意图15图23公司智能网联实车测试服务范围15图24公司协助日本电产打造的E-Axle及部分应用车型16图25公司前五大客户收入及占比16图26公司智能网联汽车软件产业园17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息3012214表目录表1光庭信息主要业务及产品6表2公司分业务收入预测18表3公司分业务毛利率预测19表4可比公司估值表19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122151汽车电子软件龙头11深度布局汽车智能化业务覆盖智能网联汽车核心公司是一家主要为汽车零部件供应商和汽车整车制造商提供专业汽车电子软件定制化开发和软件技术服务的信息技术企业汽车电子软件开发和技术服务是公司主营业务收入的主要来源公司的客户覆盖中国日本北美等区域公司拥有全球化的技术整合客户响应与技术服务能力能够为客户提供全面即时高效智能的数字化技术支持与全栈全域式的汽车软件解决方案伴随着汽车电子电气架构的演变以及软件定义汽车理念的兴起公司紧密围绕汽车智能化网联化电动化的发展趋势致力于构建以车载操作系统为核心的基础软件平台以软件驱动汽车数字化转型为用户提供全新的驾乘体验及服务凭借高品质的软件工程技术服务和规模化的快速交付能力公司在智能座舱智能电控智能驾驶智能网联汽车测试移动地图数据服务等领域形成了行业领先的竞争实力其产品和服务得到了日本电产延锋伟世通佛吉亚歌乐电装马瑞利安波福麦格纳等全球知名汽车零部件供应商的广泛认可公司早期通过车载导航系统切入汽车相关业务公司成立伊始就与日立就车载导航数据编译系统开发进行了合作亦与佛吉亚歌乐就车载导航系统的软件开发进行了合作在随后的业务拓展中在智能座舱领域公司于2014年参与了对大众汽车信息娱乐产品的开发于2016与佛吉亚歌乐开展战略合作共同投资成立武汉乐庭致力于座舱电子和车联网软件的创新2018年公司在推出了第一款基于QNXHpervisor的瑞萨RCAR虚拟化智能座舱解决方案在智能驾驶领域公司于2017年与日产汽车在ADADAS传感器验证和系统评价领域展开合作目前公司已经形成面向中国市场的完整自动驾驶测试解决方案在智能电控领域公司于2017年与日本电产签署战略合作协议通过成立联合实验室的形式参与ADAS产品应用软件的开发2019年公司电机控制器软件解决方案成功搭载在广汽埃安系列车型图1光庭信息发展历程资料来源公司招股说明书海通证券研究所通过近10年的持续积累和发展公司产品和技术服务涵盖了构成智能网联汽车核心的智能座舱智能电控和智能驾驶等领域并建立了智能网联汽车测试服务体系与移动地图数据服务平台目前公司全域全栈的产品体系已具备为新一代智能网联汽车提供软件开发与技术服务的全面综合能力请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息3012216表1光庭信息主要业务及产品主要应用领域业务领域业务介绍目前公司主要产品主要面向不同车型和用户群体提供分离式UX设计和HMI软件开发服务图形化仪表解决方案信智能座舱或一体化的智能座舱和车联网综合解决方息娱乐系统软硬分离解决方案虚拟化座舱整体解决方案案T-BOX软件解决方案主要为客户提供动力域底盘域车身域新能源电机控制器解决方案电子助力转向系统应用软新能源电控软件开发服务及系统技术支持服务件开发电子伺服制动系统应用软件开发除了为客户提供乘用车ADAS应用软件开发服务并承担新一代融合泊车方案汽车电子软件和技术服务APA相关前沿技术的开发外还为汽车ADAS应用软件开发APA软件解决方案汽车电子软整车制造商汽车零部件供应商及自动驾件测试产品信赖性评价软件研发流程咨询服务智智能驾驶驶算法公司提供智能座舱自动驾驶等领能网联汽车实车测试服务自动驾驶场景库及模拟仿真域的测试评价数据产品及技术平台等服测试服务全球导航电子地图编译L2自动驾驶地图更务而且还针对各种移动出行和应用场景新服务平台为客户提供基于地图的深度定制开发和移动大数据增值服务资料来源公司2022年半年度报告海通证券研究所12股权结构清晰管理层经验丰富股权激励彰显信心公司股权结构清晰根据公司2022年半年度报告公司实际控制人为公司董事长朱敦尧先生持股占比4201公司员工参与创业板战略配售集合资产管理计划累计持股066管理层方面公司多数董事及高管人员都有十多年的相关行业管理经验公司董事长朱敦尧先生为东京大学博士曾任日本微软公司ITS部经理日本适普公司总经理公司董事总经理王军德先生曾任光庭导航数据武汉有限公司首席运营官自2015年8月至今任公司总经理董事公司董事财务总监葛坤先生曾任中汽投商贸有限公司副总经理武汉奥雅达机电有限责任公司财务总监图2光庭信息股权结构图资料来源公司2022年半年度报告海通证券研究所2022年3月公司发布了限制性股票激励计划根据该计划公司拟向董事高级管理人员核心技术骨干共246人占总员工数的约11授予限制性股票296万股占公司总股本的32在业绩考核方面该激励计划要求对比2021年营业收入公司2022年2023年2024年目标业绩增长分别为3565及95我们认为公司根据行业发展情况和公司的未来规划设立了较高但可实现的营收增长目标这彰显了公司对未来发展的信心在2021年12月公司在上市招股时也进行了战略配售公司的高管人员及核心员工参与了战略配售累计战略配属股份为6124万股占公司上市发行股份数的264我们认为公司的股权激励计划及战略配售充分将公司高管及核请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息3012217心骨干的利益与公司利益充分绑定能够有效提升人员积极性解决潜在的代理人问题帮助公司吸引并留住相关人才最终帮助公司在人才管理上建立核心竞争力最大化公司利益图3光庭信息激励计划对应营收目标资料来源公司2022年限制性股票激励计划草案海通证券研究所13营收保持增长智能座舱业务高增研发高投入员工数持续增加131营业收入及扣非归母净利润均呈现增长趋势公司营业收入保持较高速度的增长2019年-2021年公司营业收入分别为305亿元334亿元432亿元分别同比增长25598293公司营业收入连续5年保持增长2017年-2021年公司营业收入四年复合增长2782022年上半年公司实现营业收入196亿元同比增长161近几年公司净利润整体亦呈现增长趋势2019年-2021年公司扣非归母净利润分别为5283万元6511万元6355万元分别同比增长717233-242017-2021年公司扣非归母净利润复合增长8372022年上半年由于公司全面开启了募投项目的研发加大了人员招聘力度并实施了股权激励计划公司的管理费用及研发费用大幅提升导致公司扣非业绩出现亏损公司上半年扣非归母净亏损为16953万元图4光庭信息营业收入及同比增长图5光庭信息扣非归母净利润及同比增长资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所132智能座舱业务收入高增定制软件及软件技术服务收入增长2022年上半年公司为了适应行业的快速发展优化业务布局和管理流程将原有业务板块重新进行了整合和划分整合后的业务按照应用领域可分为智能座舱智能驾驶新能源等三大业务领域从对应产品上看公司智能驾驶业务主要对应业务整合前请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息3012218的智能驾驶智能网联汽车测试与服务移动地图数据服务平台三项业务公司新能源业务主要对应业务整合前的智能电控业务从收入占比来看智能座舱自2017年以来一直是公司规模最大的业务2021年占总收入的409公司2021年智能驾驶业务占总收入的346新能源业务占总收入的1352022年上半年在公司智能座舱业务收入的增长下公司智能座舱收入占比进一步提升为582公司智能驾驶新能源业务H1收入占比分别为268117从收入增速来看2018年-2021年间公司三大业务整体均实现了规模增长2017年-2021年公司智能座舱智能驾驶新能源业务四年年均复合增长分别为264293413图6光庭信息各业务收入占比2021年图7光庭信息各业务收入同比增速资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2021年公司智能座舱业务实现收入1766743万元同比增长5617占总营收比达409同比提升70pcts今年上半年公司智能座舱业务继续放量H1实现收入1138704万元同比增长7254占总营收比达5822021年公司智能驾驶业务实现收入1493845万元同比增长451占总营收的346同比提升38pcts22H1该业务实现收入524703万元占总营收的26812021年公司新能源业务实现收入584281万元同比下降260422H1新能源业务收入为229373万元占总营收的1172图8公司智能座舱业务收入及占比资料来源Wind海通证券研究所从经营模式上看在软件定义汽车的行业发展背景下公司定制软件开发及软件技术服务模式收入规模较大其中公司定制软件开发模式2021年实现收入1899996万元同比增长1756占总营收的4402017-2021年公司定制软件开发模式收请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息3012219入四年年均复合增长1917公司软件技术服务收入2021年实现收入1751434万元同比增长747占总营收的405同比提升105pct2022年上半年公司软件技术服务模式收入规模及占比进一步提升实现收入1273574万元占总营收的651图9公司定制软件开发模式收入及占比图10公司软件技术服务模式收入及占比资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所133控费能力提升研发保持高投入员工数持续提升公司近几年盈利水平维持在较高水平2017年-2021年公司毛利率始终保持在40以上2021年公司毛利率为448公司扣非归母净利率近几年整体呈上升趋势2021年公司净利率有一定回落为147公司近年控费能力有所提升2021年公司销售费用率为576同比下降021pcts公司管理费用率为1063同比下降201pcts公司近年财务费用率一直维持在较低水平多次在较高的利息收入下出现财务费用率为负的情况我们认为这侧面说明了公司有较充足的现金和出色的现金流管理能力图11公司2017年-2022H1毛利率及扣非归母净利率图12公司2017年-2022H1费用率资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所公司近几年持续进行了高额研发投入近几年每年的研发投入占营收比例在10左右2021年公司研发投入为35772万元占营业收入的832022年上半年公司的研发投入为29881万元占总营收的153同比提升63pcts公司持续提升自身的研发创新实力和市场竞争能力从而巩固自己在行业中的竞争地位公司及其控股子公司拥有计算机软件著作权196项已授权专利共计98项覆盖智能座舱智能电控智能驾驶智能网联汽车测试及移动地图数据服务等技术领域的核心软件平台关键算法及软件组件代码自动生成工具软件和自动测试软件公司同样保持着较高的人才招聘力度2021年公司员工数为1904人同比增长540其中公司研发人员为768人同比增长2114占总员工数的40342022年上半年公司员工数为2297人员工数再次增加393人我们认为公司的人才招请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122110聘并没有影响到人员管理及人效利用2017-2021年公司人均产出维持在较高水平2021年公司人均产出为227万元人我们认为公司近几年较为稳定的人均产出水平证明了人员招聘为业务扩张下的合理推进也从侧面应证了公司目前的员工数尚未触及管理半径图13公司研发投入及占营业收入比例图14公司员工数及人均产出资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所2打造全域全栈智能网联汽车产品体系多领域技术领先成功案例丰富21软件定义汽车背景下智能网联汽车行业前景广阔在硬件标准化的推进和技术差异化减小的背景下汽车产业正逐步由硬件升级主导产品创新转向由软件开发和迭代去推动硬件设计的更新和升级即软件定义汽车软件定义汽车的本质是汽车从高度机电一体化的机械终端逐步转变为一个智能化可拓展可持续迭代升级的移动电子终端据麦肯锡预测全球汽车整车内容结构中软件驱动的占比将由2016年的10提升至2030年的30德勤咨询认为操作软件系统中间体软件虚拟机管理程序三类软件及其供应商将在其中扮演关键角色我们认为在此背景下光庭信息作为汽车电子软件领域具有全栈开发能力的厂商胜任从底层OS驱动程序基础软件功能软件应用软件及云端软件开发并完成完整产品开发和验证的能力有望成为市场的核心参与者之一多方面推动汽车行业数字化并从中持续受益在汽车行业数字化的进程中汽车智能化和网联化作为启动按钮赋能汽车产品力的提升相关产品的研发以及全价值链的协同创新是汽车行业新四化的核心随着汽车智能化网联化电动化相关产业发展政策密集出台以及政府机构对于智能网联汽车与新能源汽车的扶持力度不断加大推动了5G大数据人工智能物联网等先进技术在智能网联汽车领域中的应用根据公司2022年半年报2020年2月国家发展改革委员会工业和信息化部等11个部委联合发布了智能汽车创新发展战略提出构建协同开放的智能汽车技术创新体系包括开展复杂系统体系架构复杂环境感知智能决策控制人机交互及人机共驾车路交互网络安全等基础前瞻技术研发并重点研发虚拟仿真软硬件结合仿真实车道路测试等技术和验证工具以及多层级测试评价系统随着汽车行业与ICT行业的深度融合汽车的智能化和网联化程度日益提升智能网联汽车正在成为人类社会新的革命性发展引擎根据前瞻经济学人及其援引的iResearch及工信部数据2020年我国智能网联汽车产业市场规模为2556亿元对应智能网联汽车新车型渗透率达5162026年我国智能网联汽车市场规模有望达到5859亿元2020年-2026年年均复合增长率为1483请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122111图15我国智能网联汽车行业规模预测资料来源前瞻经济学人海通证券研究所在智能网联汽车行业整体快速发展的带动下智能座舱作为承载和实现一系列汽车智能化应用和服务的空间智能座舱在智能汽车发展中的重要性日渐显现智能座舱经历了从安全预警路线导航语音识别到集成智能化和网联化技术软件和硬件不断学习和迭代成长为具备感知和决策能力生命综合体的进化根据前瞻产业研究所数据有超过60的用户认可座舱智能配臵的价值并有望实现需求的转化反映出用户层面的座舱智能配臵需求有很大的上升空间2025年中国市场智能座舱配臵新车渗透率预计可超过75对应市场规模破1000亿元2020年-2025年预计年均复合增长127在智能网联汽车的智能化和网联化水平大幅提升下智能驾驶的关键技术领域也不断实现创新突破近年来国家部委加快推进自动驾驶测试与示范应用的落地速度促进自动驾驶技术与交通运输业深度融合受此推动下智能驾驶市场快速发展根据IDC数据2022年第一季度L2级自动驾驶在乘用车市场的新车渗透率达232驾驶辅助域实现集中控制的车型比例会在未来3年内快速攀升以支持更高级别的自动驾驶根据前瞻产业研究院援引的中国汽车工业协会数据智能驾驶中商业化情况最好的驾驶辅助系统ADAS2020年主要功能市场规模达844亿元到2025年市场规模有望达2250亿元年均复合增长217在智能电控方面中国新能源汽车电控系统行业伴随新能源汽车的兴起而快速发展根据前瞻产业研究院数据中国新能源电控市场规模由2015年的568亿元人民币增长至2019年的1543亿元年均复合增长率达到284而国务院在新能源汽车产业发展规划20212035年中也提出了要推动新能源汽车与信息通信融合发展推进以数据为纽带的人车路云高效协同并探索新一代车用电机驱动系统解决方案加强智能网联汽车关键零部件及系统开发在此背景下新能源电控市场有望持续受益并增长在新能源电控数据方面根据NE时代整合的新能源乘用车保险数据统计2022年7月新能源乘用车电机累计搭载量为479万套同比增长986新能源乘用车三合一及多合一电驱动系统搭载量为288万套同比增长1361占到总配套量的601其中光庭信息深度合作的日本电产系统装机量同比增长1446市场份额达116请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122112图16中国智能座舱市场规模及渗透率图17中国驾驶辅助系统市场规模资料来源前瞻产业研究院海通证券研究所资料来源前瞻产业研究院海通证券研究所22智能座舱技术领先积累丰厚持续推动人机交互技术进化智能座舱业务是光庭信息收入规模最大的业务是公司长期发展的稳定器和压舱石目前公司的智能座舱产品线主要包括用户体验UX设计和人机界面HMI软件开发服务仪表平台软件解决方案软硬件分离解决方案虚拟化座舱整体解决方案以及T-BOX软件解决方案公司智能座舱研发业务团队拥有1千余名汽车座舱开发设计测试工程师公司已实现了采用一芯多屏架构并基于瑞萨R-CAR芯片及Hypervisor技术的智能座舱软件解决方案该解决方案在满足数字仪表功能安全要求的同时为用户带来丰富的信息娱乐和无缝互联体验使座舱各系统之间交互更加快捷顺畅实现整车数字化智能化水平提升从具体产品线的推进来看在UX设计和HMI软件开发方面公司在UX设计上专门设立了用户体验实验室UXLAB深耕智能网联汽车交互体验领域构建了多元化一站式的用户体验设计创新服务能力UXLab采用基于声纹识别为代表的生物识别人工智能3D全息等技术进行一体化针对不同的场景为用户提供全方位精细化面向自动驾驶场景化的移动出行交互体验解决方案而在HMI软件开发方面公司创新打造了基于自主研发的kEngine引擎的HMI软件开发环境为开发人员提供所见即所得的HMI开发套件该开发套件为客户提供了可跨平台的智能座舱HMI开发软件工具链支持一次设计多次复用的功能极大地提升了公司HMI软件开发的核心竞争力公司积累了丰富的成功案例和量产实绩应用公司UX设计服务的汽车品牌包括上汽集团吉利汽车长安汽车长城汽车一汽轿车等公司也为全球知名的汽车零部件供应商延锋伟世通电装以及长安汽车一汽轿车等汽车整车制造商提供HMI定制开发服务公司持续探索智能座舱交互界面从二维的形式向三维的形式拓展通过利用三维HMI来打造沉浸式交互式体验塑造车企差异化体验在传统的传统二维HMI界面已经不能满足日益增长的三维显示和运营需求下光庭信息一直在思考是否能将整体智能座舱的交互体验变成三维场景化公司为此前瞻布局了智能座舱三维HMI智能座舱仿真软硬件环境VR仿真座舱交互等方向的前沿开发研究并已开发了多款三维HMI概念座舱原形与国内外多家OEM伙伴进行相关合作累计为OEM车厂提供超50多款量产车型HMI设计服务我们认为智能座舱智能化的根本目的是为了提升用户的相关使用体验而在用户体验设计和人机界面开发上的持续进化正是其中关键在这方面座舱交互从二维到三维的拓展将会是阶段性的突破公司在这方面的深度布局以及成功案例将保证公司未来在智能座舱业务的竞争优势请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122113图18光庭信息3DHMI智能座舱解决方案亮相2022中国汽车人机交互创新大会资料来源公司官网海通证券研究所在仪表平台软件方面公司仪表系统支持多种硬件平台软件平台通信技术多种平台的2D3D显示技术及多种显示引擎并提供高精确度的步进电机控制算法续航里程算法燃油指示算法可适配不同的车型和项目并具有国内外多个一线汽车整车制造商的量产实绩在信息娱乐系统方面公司软硬分离解决方案可为汽车整车制造商提供高可靠车型适配方便易维护高性价比的驾驶舱信息娱乐平台同时能够满足客户各种车型的系统定制与系统集成需求生成不同车型的车机系统在虚拟化座舱方面公司虚拟化座舱整体解决方案采用一芯多屏架构主要应用于汽车座舱域中的车载仪表显示系统和车载信息娱乐系统实现液晶仪表显示抬头显示HUD信息娱乐以及多屏互动等功能在T-BOX产品方面公司产品成功通过俄罗斯欧盟紧急救援系统EV国标等国际和国内认证开发了紧急呼叫EmergencyCallE-CallEV国标远程控制数据挖掘FOTA以太网通信信息安全等标准组件为客户提供可靠可用可维护的车联网平台软件产品在中国日本北美俄罗斯等地实现了量产销售图19公司虚拟化座舱解决方案图20公司T-BOX系统软件框架资料来源公司招股说明书海通证券研究所资料来源公司招股说明书海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息3012211423智能驾驶领域布局完善赋能中国自动驾驶领域全场景推进公司智能驾驶业务整合了原有的智能网联汽车测试和移动地图数据服务业务除了为客户提供乘用车ADAS应用软件开发服务并承担新一代融合泊车方案APA相关前沿技术的开发外还为汽车整车制造商汽车零部件供应商及自动驾驶算法公司提供智能座舱自动驾驶等领域的测试评价数据产品及技术平台等服务而且还针对各种移动出行和应用场景为客户提供基于地图的深度定制开发和移动大数据增值服务高级驾驶辅助系统ADAS主要利用视觉传感器雷达等多种传感器组合进行环境感知在高速道路或部分城市道路的场景下可为驾驶者提供驾驶信息警示或对车辆实施辅助控制以辅助驾驶员执行驾驶任务提升驾驶的安全性和愉悦性公司的K-Pilot系统通过自主研发的智能感知多传感器融合行人及车辆行为预测中精度地图及定位智能决策及路径规划等核心技术提供基于毫米波雷达摄像头ADASECU在内的完整的L2级别智能驾驶软件解决方案可实现包含车道偏离警示前向碰撞预警自适应巡航自动紧急制动等基础驾驶辅助功能以及在交通拥堵场景下自动横纵向跟车跟车道驾驶等交通拥堵代驾和交通拥堵辅助的功能图21公司ADAS系统K-Pilot解决方案资料来源公司官方公众号海通证券研究所在APA领域公司提供完整的APA解决方案可采用12通道超声波传感器及360全景摄像头融合自动泊车同时公司在轨迹实时补正技术和自适应车速调整技术有所突破从而实现精准泊车为用户提供安心舒适的泊车体验在智能网联测试方面公司主要服务的客户群体包括日产汽车雷诺三星丰田通商等汽车整车制造商汽车零部件供应商按照实车所处环境的不同公司智能网联汽车实车测试分为封闭场地测试开放道路测试公共道路测试三种类型向客户提供传感器及驾驶员数据采集及分析各类传感器实车验证自动驾驶功能整体评价等目前光庭已在全国范围内完成上百万公里的量产自动驾驶产品的测试和验证提取10万件以上有效场景覆盖全国28个省份的高速国道和主要城市道路的路网请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122115图22公司智能泊车架构示意图图23公司智能网联实车测试服务范围资料来源公司招股说明书海通证券研究所资料来源公司招股说明书海通证券研究所同时面对海量的自动驾驶传感器数据及有效场景光庭搭建了KDMS智能车云大数据管理平台及工具链以实现自动驾驶数据的管理和增值应用KDMS智能车云大数据平台集数据采集数据处理数据标注场景构建AI训练模拟仿真等工具链可实现作业调度数据资产数据管理设备权限中台展示等大数据平台建设为客户构建面向ADASAD产品开发及验证的一站式全过程闭环能力为客户提供工具及平台的部署及定制化开发服务我们认为公司已经在智能驾驶领域面对现在的技术痛点进行了深度的布局并且在多领域有自研产品提供了强力的支撑公司与其他厂商的合作也将促进公司在相关业务和业务核心技术上的持续推进未来公司将采用大数据挖掘技术并结合基于5G通讯技术下的车联网技术传感器技术高精度地图及定位技术等新型技术持续积累自动驾驶路测数据不断发展与完善自动驾驶场景库逐步实现自L2级自动驾驶到未来L5级自动驾驶的全场景覆盖24新能源电控产品不断扩展市场高景气下有望持续受益公司新能源业务主要为客户提供动力域底盘域车身域电控软件开发服务及系统技术支持服务系在原智能电控业务的基础上发展与整合而来其中动力域是在原电机控制器MCU的基础上新扩展了整车控制器VCU电池管理系统BMS动力域控制器等新产品方向底盘电控业务包含电子助力转向EPS电子伺服制动系统ESB等产品方向车身域电控业务包含车身控制器BCM无钥匙启动PEPS等产品方向公司的MCU电控解决方案可通过电机控制电流控制车辆性能优化等核心控制技术为客户提供高附加值的软件开发和设计服务光庭的电机控制器算法采用了先进的同步电机矢量控制技术保证了车辆的平顺性和良好NVH特性极大提升驾驶舒适性在EPS解决方案上公司凭借电机控制EPS操舵性能控制等核心技术可面向LKA车道保持辅助APA自动泊车辅助等高级驾驶辅助功能场景提供电控解决方案在保证系统可靠性和稳定性的同时实现精准舒适的操控性能此外公司也提供了高效的ESBElectricServoBrake电控解决方案基于电机控制伺服制动等核心控制技术光庭可面向坡道启动辅助自动制动保持动态电子驻车制动等功能场景提供电控解决方案帮助有效优化制动性能和体验在新能源电控业务上公司目前团队配臵接近400余人可快速对应客户车型迭代需求加速产品落地并实现装机量几何级增长目前新能源电控解决方案已在广汽高端电动车埃安系列吉利高端电动车几何C极氪001等车型上实现量产落地其中广汽埃安车型采用的是日本电产的驱动马达系统E-Axle为2017年光庭信息协助日本电产打造了全球第一款三合一的电动汽车动力驱动总成系统2019年4月该系统开始批量搭载在广汽AION的S车型上可以满足多种车型应用要求目前已量产了AionLXAionVAionSAionY等车型装机量超过34万量随着广汽埃安第二工厂将在四季度建成投产届时广汽埃安整体产能将达到40万辆年产能扩产有望带来持续增长请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122116空间我们认为公司的新能源电控业务布局在持续完善在与日本电产等行业龙头的长期合作下公司的电控解决方案已有了广泛的成功运用案例在新能源汽车市场持续高增各大新能源汽车厂商持续扩产的情况下公司有望持续受益并进一步完善业务布局图24公司协助日本电产打造的E-Axle及部分应用车型资料来源日本电产官网海通证券研究所25与核心大客户合作持续推进新基地与产业园拓展增长点公司持续深耕头部大客户与智能网联各领域及产业链各游的多家龙头企业展开了深度合作公司前五大客户收入稳定2021年公司前五大客户实现收入1845531万元占总收入的4272022年上半年公司前五大客户实现收入1038692万元占总收入的531公司与电装在软件开发方面的流程创新体系通过了丰田公司的品质认证产品被应用在9款车型与电装成立的合资公司电装光庭因此被授予电装集团内部最高荣誉社长奖同时针对各个车厂都在成立各种组织强化软件研发力量公司进一步与汽车制造商的Tier05新角色强化了业务合作来自车厂的软件收入也在稳步扩大未来将迎来放量增长图25公司前五大客户收入及占比资料来源公司招股说明书公司2021年年度报告公司2022年半年度报告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122117分具体业务领域的合作来看在汽车仪表软件开发领域公司为电装延锋伟世通和马瑞利在武汉建立了专门的离岸开发中心ODC持续地为客户提供用户体验UX设计软件开发和产品测试验证等服务公司先后被电装和延锋伟世通授予优秀质量奖和项目开发奖等奖项同时亦是马瑞利在中国主要的软件合作伙伴充分说明公司在汽车仪表软件领域的技术实力与市场地位在电机电控领域公司与全球排名第一的综合电机制造商日本电产通过战略合作共建联合研发中心等方式共同探索未来电机电控的发展新方向公司目前系日本电产车载电机控制领域主要的配套软件合作伙伴日本电产为公司2021年的第一大客户与日本电产的深入合作加强了公司在汽车电控领域相关软件开发服务的市场地位更为公司今后与汽车电控领域零部件供应商共同探索智能电控领域相关软件开发方向奠定了坚实的基础在产业协同方向上公司通过与产业上下游中操作系统厂商和芯片厂商的战略合作进一步巩固了其技术服务和软件解决方案的市场竞争力黑莓QNX在汽车仪表操作系统领域市场份额遥遥领先公司与黑莓QNX建立了战略合作关系成为黑莓QNX全球范围的战略合作伙伴双方共同在汽车仪表功能安全信息安全防护等领域保持持续的深入合作同时公司亦与汽车电子领域排名第三的半导体厂商日本瑞萨展开了全方位的合作相关产品覆盖智能座舱智能网关高级驾驶辅助系统ADAS和新能源汽车等领域特别是在智能座舱领域公司建立了全系列的基于瑞萨R-CAR系列产品的产品线解决方案为更好地发展智能网联汽车业务助推汽车数字化公司适时地布局了产业园与新基地公司斥资5亿元在武汉市东湖新技术开发区核心区域规划建设国际化专业汽车电子软件研发主题园目前园区已汇聚了5家生态合作企业与光庭信息形成战略技术资本全方位的生态协同未来产业园将持续引进汽车产业链生态合作伙伴依托湖北省雄厚的汽车产业基础和人才优势计划在3年内汇聚汽车软件研发人才一万名形成光庭发展合力推动百亿级的智能汽车产业发展今年年初光庭信息重庆子公司入驻重庆仙桃数据谷依托光庭超级软件工场为渝北区新能源汽车智能制造关联产业集群软件赋能探索全新车载智能经济上半年公司重庆子公司已实现收入58727万元8月18日公司发布公告拟在广州设立子公司期望通过建立汽车电子软件研发团队深度服务华南市场的客户和合作伙伴用软件增值用户驾乘体验根据公司官方微信公众公司董事长朱敦尧表示公司计划在35年之内在全国打造多个基地据点形成万人规模的智能网联汽车软件能力为车厂和合作伙伴赋能为行业输送高质量的软件复合型人才图26公司智能网联汽车软件产业园资料来源公司公众号海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息301221183盈利预测和投资建议我们认为公司作为智能汽车软件解决方案提供商具备全域全栈的开发能力优势同时深度参与汽车产业链有望全面受益于汽车产业的智能化网联化电动化趋势加速我们认为1伴随着行业智能汽车软件定制化需求的增加以及公司在智能座舱智能电控方面的产品及服务增加公司定制软件开发及软件技术服务业务将保持高速增长我们预测定制软件开发及软件技术服务业务2022-2024年的增速分别为2030325855502第三方测试软件许可以及系统集成业务主要受益于智能网联汽车市场的增长同时公司有头部客户的长期合作及认可作为业务增长支撑我们预计2022-2024年增速分别为32252510881510103我们预计伴随公司服务体系的逐渐完善和效率增加公司定制化软件开发业务的毛利率有进一步提升的空间2022-2024年毛利率分别为444648其他业务基本保持毛利率稳定我们预计公司20222023归母净利润分别为092134亿元EPS分别为100145元给予2023年动态PE38-45倍6个月合理价值区间为5509-6523元给予优于大市评级表2公司分业务收入预测单位万元2019202020212022E2023E2024E定制软件开发154791416161391899996227999529639943912472同比增长20444176200300320软件技术服务84736110025491751434276726642892626433893同比增长476183747580550500第三方测试4055805325115275116963158703931087991同比增长544313-09320250250软件许可166853113246833799171799054106979同比增长621-321-2641008080系统集成679166908946672536735904064944同比增长-66017-324150100100其他101111021112979155751713218846同比增长254610271200100100营业收入万元3045735334374543219715904540829887511625124同比增长25598293366406401资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122119表3公司分业务毛利率预测单位万元2019202020212022E2023E2024E定制软件开发844681894187886203100319813634371877986毛利率546553466440460480软件技术服务25017835497865065596854315441342380540毛利率295354371350360370第三方测试217758302206328907417789522236652795毛利率537568624600600600软件许可1305247883051690550305943364187毛利率782696620600600600系统集成338443705114638161021771219483毛利率498536314300300300其他334817515344623068537538毛利率331171412400400400合计148033316690031937437246689235138055002530毛利率486499448418423430资料来源Wind海通证券研究所表4可比公司估值表EPS元PE倍证券简称证券代码股价元市值亿元20212022E2023E20212022E2023E中科创达300496SZ1037347450152203279681511372德赛西威002920SZ1077959853150207304719520355四维图新002405SZ113727064005012021-964543平均102141201700665423资料来源Wind海通证券研究所公司采用Wind一致预期股价为2022年12月23日收盘价4风险提示汽车智能化发展不及预期产业技术发展不及预期的风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究光庭信息30122120财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元营业总收入4325908301163每股收益079100145213营业成本238344479662每股净资产2137223823852599毛利率448418423430每股经营现金流027120155179营业税金及附加1123每股股利000000000000营业税金率01020303价值评估倍营业费用25283749PE6157489333592290营业费用率58474542PB228218204187管理费用467095130PS1044764544388管理费用率106118114112EVEBITDA7222292619431274EBIT9271112176股息率00000000财务费用9-31-31-34盈利能力指标财务费用率21-52-38-29毛利率448418423430资产减值损失-1000净利润率170156162169投资收益-1-912净资产收益率37446182营业利润82102154225资产回报率34405471营业外收支2200投资回报率42304465利润总额84104154225盈利增长EBITDA101102147213营业收入增长率293366406401所得税7101722EBIT增长率238-234592565有效所得税率899511098净利润增长率03258456467少数股东损益3236偿债能力指标归属母公司所有者净利润7392134197资产负债率7687109130流动比率14231123861718速动比率14051097838695资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E现金比率1263963708557货币资金1610156416771826经营效率指标应收账款及应收票据169198278411应收账款周转天数14185120381210012774存货18364661存货周转天数2723379635023340其它流动资产17274054总资产周转率020026033042流动资产合计1813182420412352固定资产周转率290217306451长期股权投资130130130130固定资产149272271258在建工程1512108无形资产26262626现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E非流动资产合计340460457441净利润7392134197资产总计2154228424972792少数股东损益3236短期借款0000非现金支出13313537应付票据及应付账款7473121171非经营收益970-2预收账款01059营运资金变动-74-21-29-72其它流动负债5479111147经营活动现金流25111143166流动负债合计127162237328资产-122-148-29-19长期借款27272727投资0000其它长期负债9999其他2-912非流动负债合计36363636投资活动现金流-121-156-28-17负债总计163198273363债权募资28000实收资本93939393股权募资1495000归属于母公司所有者权益1979207322092408其他-33-1-1-1少数股东权益11131622融资活动现金流1491-1-1-1负债和所有者权益合计2154228424972792现金净流量1383-46114148备注1表中计算估值指标的收盘价日期为12月23日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021A海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明