投资要点：
　　2022年Q3实现扣非净利润1.18亿元，同比上涨153.75%。公司公告，2022年第三季度实现营业收入6.82亿元，同比减少26.73%；实现净利润1.22亿元，同比增长91.47%；实现扣非净利润1.18亿元，同比上涨153.75%。营业收入的减少主要系2021年出售青岛英东100%的股权，从2021年10月起不再将青岛英东纳入公司合并报表所致。净利润的增加主要系财务费用受报告期借款利息支出减少、存款利息收入增加及因汇率变动引起汇兑收益增加而同比减少283.08%所致。
　　永利股份：轻型输送带与精密模具业务并驾齐驱。公司主要从事高分子材料轻型输送带与高端精密模塑产品两类业务，分别处于轻型输送带和精密模塑行业。在轻型输送带行业，公司的经营规模及技术积累均处于行业前列，与国外市场头部企业接近，在荷兰、波兰、德国、英国等多个国家布局多家子公司，在海外市场影响力日益增强。在精密模具行业，公司进入市场较早，在设计及加工、注塑成型等多个方面形成了核心技术，可为客户提供一站式服务。
　　轻型输送带行业集中度不高，公司新增产能有助规模化发展。近年来，国内轻型输送带行业企业发展较快，呈现企业数量多、规模小、集中度不高的特点，能够具备规模并且具有持续产品力的企业不多，多数处于低附加值产品充分竞争市场。公司2022年上半年轻型输送带营业收入4.10亿元，同比减少10.62%，占总营收的44.18%；毛利率为31.56%，同比减少4.10个百分点。主要受疫情封控影响导致销售产品收入同期下降，另固定成本费用维持未有变化、物流成本上升、单位成本上升等多个因素引起总体毛利率下降。截止2021年底，轻型输送带产能为720万平方米，产能利用率达90.89%。另外在建上海工产项目、永利安徽项目合计设计产能1000万平方米。
　　模具行业市场规模巨大，公司精密模具毛利率稳步增加。我国模具行业、塑料制品行业市场规模巨大，企业数量众多，因此行业市场集中度较低，可获得市场份额有限。公司2022年上半年精密模塑业务实现营业收入5.17亿元，同比增加4.48%，占总营收的55.82%；毛利率为26.61%，同比增加3.50个百分点。销售产品收入较上年同期增长，生产效率不断提高、成本费用有效控制致使毛利率上升。截止2021年底汽车及家电塑料件产能为1.99亿件，产能利用率为61.92%；电子、电信及精密玩具塑料件产能为13.18亿件，产能利用率为67.70%。
　　盈利预测。我们预测公司22-24年EPS为0.30、0.37、0.45元。我们给予2022年12-15倍PE，合理价值区间为3.6-4.5元，首次覆盖给予优于大市评级。
　　盈利假设：
　　关键产品销量假设：a.轻型输送带：我们认为销量将逐年增长，预计2022-24年销量分别为6.50平方千米、7.00平方千米和7.50平方千米；b.汽车及家电模具塑料件：我们认为销量将持续增长，预计2022-24年销量分别为16000万件、17000万件、17500万件；c.电子、电信及精密玩具塑料件：我们认为销量将持续增长，预计2022-24年销量分别为80000万件、86000万件、90000万件。
　　毛利率假设：随着公司轻型输送带产能的进一步扩张，成本费用有效控制使产品毛利率有望持续向好。a.轻型输送带：我们预计2022-24年毛利率分别为32%、32%、34%；b.汽车及家电模具塑料件：预计2022-24年毛利率分别为16%、17%、18%。c.电子、电信及精密玩具塑料件：预计2022-24年毛利率分别为25%、27%、28%。
　　风险提示。汇率波动风险；商誉减值风险；新冠肺炎疫情风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究化工基础化工材料制品证券研究报告永利股份300230公司研究报告2022年12月23日TableInvestInfo首次永利股份2022年三季度实现扣非净利投资评级优于大市覆盖股票数据润118亿同比上涨1537512TableStockInfo月22日收盘价元370TableSummary52周股价波动元326-478投资要点总股本流通A股百万股816633总市值流通市值百万元326525312022年Q3实现扣非净利润118亿元同比上涨15375公司公告2022相关研究年第三季度实现营业收入682亿元同比减少2673实现净利润122亿TableReportInfo元同比增长9147实现扣非净利润118亿元同比上涨15375营市场表现业收入的减少主要系2021年出售青岛英东100的股权从2021年10月TableQuoteInfo永利股份海通综指起不再将青岛英东纳入公司合并报表所致净利润的增加主要系财务费用受333报告期借款利息支出减少存款利息收入增加及因汇率变动引起汇兑收益增-267加而同比减少28308所致-867永利股份轻型输送带与精密模具业务并驾齐驱公司主要从事高分子材料-1467轻型输送带与高端精密模塑产品两类业务分别处于轻型输送带和精密模塑-2067行业在轻型输送带行业公司的经营规模及技术积累均处于行业前列与-2667202112202232022620229国外市场头部企业接近在荷兰波兰德国英国等多个国家布局多家子公司在海外市场影响力日益增强在精密模具行业公司进入市场较早沪深300对比1M2M3M在设计及加工注塑成型等多个方面形成了核心技术可为客户提供一站式绝对涨幅2319120服务相对涨幅-2615044资料来源海通证券研究所轻型输送带行业集中度不高公司新增产能有助规模化发展近年来国内TableAuthorInfo轻型输送带行业企业发展较快呈现企业数量多规模小集中度不高的特点能够具备规模并且具有持续产品力的企业不多多数处于低附加值产品充分竞争市场公司2022年上半年轻型输送带营业收入410亿元同比减少1062占总营收的4418毛利率为3156同比减少410个百分点主要受疫情封控影响导致销售产品收入同期下降另固定成本费用维持未有变化物流成本上升单位成本上升等多个因素引起总体毛利率下降截止2021年底轻型输送带产能为720万平方米产能利用率达9089另外在建上海工产项目永利安徽项目合计设计产能1000万平方米分析师刘威Tel075582764281模具行业市场规模巨大公司精密模具毛利率稳步增加我国模具行业塑Emaillw10053haitongcom料制品行业市场规模巨大企业数量众多因此行业市场集中度较低可获证书S0850515040001得市场份额有限公司2022年上半年精密模塑业务实现营业收入517亿元同比增加448占总营收的5582毛利率为2661同比增加350分析师李博个百分点销售产品收入较上年同期增长生产效率不断提高成本费用有Tel02123219646效控制致使毛利率上升截止2021年底汽车及家电塑料件产能为199亿件Emaillb14830haitongcom产能利用率为6192电子电信及精密玩具塑料件产能为1318亿件产证书S0850522080002能利用率为6770盈利预测我们预测公司22-24年EPS为030037045元我们给予主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元32093213321535983808-YoY-17010111958净利润百万元-545201247303367-YoY-30661368229229211全面摊薄EPS元-067025030037045毛利率249254238248263净资产收益率-2508698111123资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究永利股份30023022022年12-15倍PE合理价值区间为36-45元首次覆盖给予优于大市评级盈利假设关键产品销量假设a轻型输送带我们认为销量将逐年增长预计2022-24年销量分别为650平方千米700平方千米和750平方千米b汽车及家电模具塑料件我们认为销量将持续增长预计2022-24年销量分别为16000万件17000万件17500万件c电子电信及精密玩具塑料件我们认为销量将持续增长预计2022-24年销量分别为80000万件86000万件90000万件毛利率假设随着公司轻型输送带产能的进一步扩张成本费用有效控制使产品毛利率有望持续向好a轻型输送带我们预计2022-24年毛利率分别为323234b汽车及家电模具塑料件预计2022-24年毛利率分别为161718c电子电信及精密玩具塑料件预计2022-24年毛利率分别为252728表1公司分业务盈利预测百万元项目20212022E2023E2024E总收入321321321500359800380750总成本239758245100270654280715总毛利815637640089146100035总毛利率2538237624782627轻型输送带收入9555997500112000123750成本61292663007616081675毛利34268312003584042075毛利率3586320032003400汽车及家电模具塑料件收入119479120000136000140000成本101294100800112880114800毛利18185192002312025200毛利率1522160017001800电子电信及精密玩具塑料件收入106282104000111800117000成本77172780008161484240毛利29111260003018632760毛利率2739250027002800资料来源公司年报2021海通证券研究所表2可比上市公司估值比较股价EPS元PE倍股票代码公司名称元20212022E2023E20212022E2023E600143SH金发科技1010065068087194914851162002381SZ双箭股份62003603808222341636757均值05105308520921561960资料来源wind海通证券研究所股价为2022年12月22日收盘价每股收益均为wind一致预期风险提示汇率波动风险商誉减值风险新冠肺炎疫情风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究永利股份3002303财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入3213321535983808每股收益025030037045营业成本2398245127072807每股净资产287308334366毛利率254238248263每股经营现金流036046041051营业税金及附加17182021每股股利010010011012营业税金率05060505价值评估倍营业费用150149163174PE15051224996823营业费用率47464546PB129120111101管理费用226230256271PS094094084079管理费用率70727171EVEBITDA621749581440EBIT300251323396股息率27263033财务费用13-14-16-21盈利能力指标财务费用率04-04-04-05毛利率254238248263资产减值损失-17-701净利润率62778496投资收益-308-7-7净资产收益率8698111123营业利润257302372453资产回报率59657383营业外收支0-1-1-2投资回报率88738495利润总额257301371452盈利增长EBITDA516323389456营业收入增长率010111958所得税40455668EBIT增长率-17-165286229有效所得税率154150150150净利润增长率1368229229211少数股东损益1791217偿债能力指标归属母公司所有者净利润201247303367资产负债率287309314295流动比率262236248291速动比率193167182220资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率124094109140货币资金102592511711437经营效率指标应收账款及应收票据489609661686应收账款周转天数5535686866596542存货435538578590存货周转天数6618800677987671其它流动资产223258269280总资产周转率094085087086流动资产合计2172232926792994固定资产周转率579530719942长期股权投资3111315固定资产555607501404在建工程66687072无形资产101120131140现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计1251145714641442净利润201247303367资产总计3423378741434436少数股东损益1791217短期借款289150200150非现金支出255796659应付票据及应付账款262521534527非经营收益5942022预收账款0745营运资金变动-23540-63-49其它流动负债278309340346经营活动现金流297379338415流动负债合计82998710781027资产-253-246-60-20长期借款4676116176投资34-18-17-11其它长期负债106106106106其他176-12-3-12非流动负债合计152182222282投资活动现金流-44-276-80-44负债总计981116913001310债权募资-172-1099010实收资本816816816816股权募资13000归属于母公司所有者权益2344251027242991其他-82-93-103-115少数股东权益98107119136融资活动现金流-241-202-13-105负债和所有者权益合计3423378741434436现金净流量-10-100245267备注1表中计算估值指标的收盘价日期为12月22日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究永利股份3002304信息披露分析师声明刘威TableAnalyst基础化工行业s李博基础化工行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks恒力石化卫星化学扬农化工滨化股份新洋丰梅花生物百傲化学建龙微纳和远气体联瑞新材利安隆合盛硅业七彩化学镇洋发展万润股份东华能源上海石化东方盛虹盐湖股份鲁西化工巨化股份苏博特洁美科技卓越新能凯立新材赛轮轮胎黑猫股份桐昆股份兴化股份和邦生物投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务TablePeopleInfo请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明