宏观方面，2023年海外加息进入尾声，发达经济体面临衰退压力，货币紧缩政策或逐步退出，政策重心将由控通胀转向稳经济、促增长；国内防控政策优化和房地产政策支持力度加码，经济有望开展复苏进程，随着经济活力上升，供需有望得到提振。预计中美仍处错配周期。
　　产业方面，国内供应产能过剩格局难改，2022年虽然继续提出粗钢压产政策，但是在经济稳增长的前提下，行政限产的影响减弱，钢材产量更多依靠需求和利润调节；需求端，疫情反复和地产下行拖累钢材需求增长，但是受基建和出口需求维持较高增速的对冲，钢材需求并未出现明显下滑；产业利润明显下降，对钢厂生产积极性带来较大约束。
　　展望2023年，房地产投资仍处于下行周期，随着疫情影响逐渐淡化，地产各项政策传导至现实，房地产投资或阶段筑底企稳；在经济复苏基础尚不牢固的背景下，基建投资继续发挥托底经济作用，但受制于财政收入下降，基建维持偏高增速但低于今年；海外经济进入衰退阶段，经济下行对制造业出口和直接出口带来压力，预计2023年国内需求同比或稳中略增。国内钢铁产能稳中有增，但钢厂通过需求和利润自主调节的主动性较强，随着终端用钢需求逐步改善后，钢厂有效产能仍有释放机会，全年粗钢产量或同比增长1%，需关注粗钢压减政策力度。预计钢材维持供需维持弱平衡，钢价呈区间内宽幅震荡，螺纹钢主力运行区间在3500-4800元/吨，热轧卷板主力运行区间在3600-5000元/吨。节奏上，上半年是预期和现实博弈，钢价或先扬后抑，下半年关注成本支撑做多。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111285号期货研究报告研究员孙伟涛钢材年报电话0769-22112875政策筑底钢价重心回升从业资格号F0276620投资咨询从业证书号Z00146882022-12-23星期五一主要观点宏观方面2023年海外加息进入尾声发达经济体面临衰退压力货币紧缩政策或逐步退出政策重心将由控通胀转向稳经济促增长国内防控政策优化和房地产政策支持力度加码经济有望开展复苏进程随着经济活力上升供需有望得到提振预计中美仍处错配周期产业方面国内供应产能过剩格局难改2022年虽然继续提出粗钢压产政策但是在经济稳增长的前提下行政限产的影响减弱钢材产量更多依靠需求和利润调节需求端疫情反复和地产下行拖累钢材需求增长但是受基建和出口需求维持较高增速的对冲钢材需求并未出现明显下滑产业利润明显下降对钢厂生产积极性带来较大约束展望2023年房地产投资仍处于下行周期随着疫情影响逐渐淡化地产各项政策传导至现实房地产投资或阶段筑底企稳在经济复苏基础尚不牢固的背景下基建投资继续发挥托底经济作用但受制于财政收入下降基建维持偏高增速但低于今年海外经济进入衰退阶段经济下行对制造业出口和直接出口带来压力预计2023年国内需求同比或稳中略增国内钢铁产能稳中有增但钢厂通过需求和利润自主调节的主动性较强随着终端用钢需求逐步改善后钢厂有效产能仍有释放机会全年粗钢产量或同比增长1需关注粗钢压减政策力度预计钢材维持供需维持弱平衡钢价呈区间内宽幅震荡螺纹钢主力运行区间在3500-4800元吨热轧卷板主力运行区间在3600-5000元吨节奏上上半年是预期和现实博弈钢价或先扬后抑下半年关注成本支撑做多二操作建议单边区间波段交易关注成本支撑做多关注盘面贴水修复机会套利关注5-10反套阶段做多钢厂利润三重点关注及风险因素海外经济变化国内地产政策变化请务必阅读正文后的免责声明110wwwhlqhcom研究报告粗钢压减政策四基本面分析一行情回顾今年市场受到宏观影响较大海外货币政策收紧俄乌冲突和国内疫情反复等对金融市场带来较大冲击在预期和现实博弈中不断切换钢价重心逐步下移从2022年的走势来看上半年主要受到预期支撑螺纹钢加权指数冲高至接近5200下半年则受现实压制一度跌破3400市场维持高波动率具体大致分为四个阶段1一季度钢价整体呈震荡上涨走势螺纹钢主力合约高点和上海现货高点接近5100元吨和5000元吨由于去年政治局会议以及年前中央经济工作会议释放强烈的稳增长信号基建加码地产放松令市场对春季需求预期较为乐观而现货由于供应受冬奥会采暖季限产影响处于较低水平而需求因春节较早也恢复的较好淡季累库处于历年低位钢市呈现低供应低库存格局也驱动盘面价格快速上行另外是2月底开始俄乌冲突加剧海外供应链紧张导致铁矿石价格上涨成本驱动对钢价带来支撑其中钢价也出现两次下行主要受春节后稳价保供影响以及3月国内疫情回升影响出现较大幅度的回落24月份到5月份钢价高位震荡转弱由于3月份疫情开始蔓延4月份上海防控需求导致国内供应链暂停海内外需求出现明显回落钢材消费出现旺季不旺特别是国内防疫的动态清零政策令需求回升的不确定性增加使得现实和预期需求开始由强转弱因此钢价在4月初创出高点后开始逐步回落35月底到7月份钢价反弹后下跌随着疫情逐渐好转上海陆续开展复工复产以及全国稳经济大会的召开带动市场情绪回暖钢价出现低位反弹但华东解封后的需求恢复不及市场预期而且进入高温多雨天气的消费淡季库存开始逐步累库另外海外加息抗通胀引发风险资产承压下行市场情绪再度恐慌引发钢价大跌随着价格下跌后钢厂利润亏损扩大减产意愿增加抑制原料需求产业链负反馈导致6月中旬钢价继续快速杀跌48月份至四季度市场整体处于低位震荡运行在7月底宏观政策空档期和钢厂亏损大幅减产导致库存出现淡季去库的利多带动下出现一波反弹但是市场经历上半年的预期破灭后明显对需求信心不足即使在金九银十需求出现环比改善后钢价仍再度下跌探底弱现实对钢价带来明显压制随着四季度宏观政策变化现货价格才略有走强而期货则大幅修复贴水图1现货价格图2主力合约请务必阅读正文后的免责声明210wwwhlqhcom研究报告来源MYSTEEL华联期货研究所二供需基本面分析1供应行政限产减弱钢厂自主调节能力加强1从钢铁行业发展来看钢铁行业在经济供给侧改革后再次出现产能过剩的现象加之国内开始落实碳达峰碳中和目标对钢铁行业发展进行约束在2021年重新修订发布钢铁行业产能置换实施办法要求全国严禁新增钢铁产能并且首次提出压减国内粗钢产量严格政策重点也从压产能向压产量进行转变2022年初发改委表示为确保政策的连续性稳定性巩固好粗钢产量压减成果将继续开展全国粗钢产量压减工作确保全国粗钢产量同比下降并且在7月份仍再次提及但是截止11月份仅江苏省出现粗钢压减传闻其他省份并未出现实际的压减落地消息其中主要还是今年疫情反复对国内经济的冲击过分压制钢厂对经济带来负作用部分省份对钢铁行业依赖较高的甚至出现鼓励生产的现象另外往年北方地区在四季度都会执行秋冬季错峰生产今年也未有消息在稳经济前提下行政压产力度不及去年2在粗钢压产力度不大的情况下1-11月全国累计生产粗钢935亿吨同比下降140预计全年仍能实现粗钢平控目标主要是下半年钢厂利润明显亏损低利润状态令钢厂主动调节产量年初钢价受稳增长预期支撑钢厂利润维持高位但受采暖季冬奥会限产影响导致产量受到明显抑制随着限产结束钢厂快速复产随之需求不及预期高产量和弱需求难以匹配钢厂利润大幅收缩导致年中钢厂大面积自主检修随着89月份利润回升钢厂再次开启复产后利润又再度收缩钢厂开工积极性也再度转弱在行政限产力度减弱之后钢厂利润变化对产量具有指导性钢厂自主调节能力加强3另外铁元素也是对粗钢生产带来影响今年由于疫情和行业政策变动对废钢供应带来限制到货量下降导致废钢价格相对偏强因此电炉利润处于持续亏损状态电炉开工请务必阅读正文后的免责声明310wwwhlqhcom研究报告率明显低于去年所以我们看到1-11月份生铁累计产量795亿吨同比下降040低于粗钢同比降幅总体来看2022年钢厂材供应相对宽松在需求疲软和下游原料价格坚挺的情况下钢厂利润压缩钢厂自主调节能力加强展望2023年在稳经济促增长的要求粗钢压减政策虽有期待但是压力较小钢厂以利润调节为主钢材产量随需求波动为主随之原料端供应偏紧局面缓解钢厂利润将边际改善但是改善空间也受到供应的限制图3粗钢日均产量图4粗钢产量图5钢厂盈利率图6螺纹钢产量来源国家统计局MYSTEEL华联期货研究所2需求政策继续发力需求有望企稳2022年国内经济面临需求收缩供给冲击预期较弱三重压力政府虽然采取货币宽松政策但是在预期转弱疫情等因素影响下从货币宽松到信贷扩张的传导不畅无法刺激国内需求增长效果从钢材终端需求行业来看地产处于下行周期房地产投资增速下降新开工面积等同比大幅下滑基建作为逆周期调节手段投资增速维持高位制造业请务必阅读正文后的免责声明410wwwhlqhcom研究报告和出口也显出足够韧性11房地产融资环境改善但居民信心不足仍需解决从长远来看随着人口数量见顶至负增长城镇化速度放缓房地产行业已经进入下行周期而国内疫情融资政策的冲击加速地产下行速度随着房企融资政策收紧行业暴雷打击居民对期房交付信心而且疫情对经济带来的压力令居民收入预期转弱从而导致商品房销售持续下行令房企资金状况进一步恶化行业快速下行不但影响企业施工竣工而且已经引发民生问题特别在今年6月份更是集中出现断贷事件因此我们在2022年看到地产政策迎来大转变从中央到地方从房贷利率到限售限购放松年中政治局会议更是提出压实地方政府责任保交楼稳民生启动全国性纾困基金政策加码力度不断加强直至11月份信贷债券股权融资改善政策三箭齐发房地产救市政策已经形成从居民至企业主体和政府间三位一体的组合政策从数据来看1-11月份全国房地产开发投资123863亿元同比下降98其中住宅投资94016亿元下降92房地产开发企业房屋施工面积896857万平方米同比下降65其中住宅施工面积633916万平方米下降67房屋新开工面积111632万平方米下降389其中住宅新开工面积81734万平方米下降395房屋竣工面积55709万平方米下降190其中住宅竣工面积40442万平方米下降184商品房销售面积121250万平方米同比下降233其中住宅销售面积下降262虽然政策密集出台但是目前对现实改善作用依旧有限11月份房地产景气度依旧低迷投资增速大幅下行各项指标降幅扩大房地产下行明显拖累建筑钢材消费特别是前端的购地面积新开工面积同比大幅下行展望2023年房主不炒仍是行业长期定位但是随着疫情影响逐渐消退政策逐步传导落地房企融资问题改善在保交楼稳民生要求下对存量施工竣工形成支撑这也有助于改善居民的交付信心房屋销售有望逐步企稳对于新开工的改善预计有限在政策强力支持下地产投资下行速度有望得到修复存量施工面积对用钢需求带来支撑图7地产投资图8土地购置请务必阅读正文后的免责声明510wwwhlqhcom研究报告图9分项数据图1030城商品房成交来源国家统计局WIND华联期货研究所12基建继续托底但增速回落基建作为逆周期调节的重要手段为对冲房地产下行对经济的拖累多地加码推动基建投资今年财政明显前置去年底财政部就提前向各地下发2022年的新增专项债额度146万亿而且今年发放速度加快截止12月初地方专项债发行已突破5万亿创专项债发行历史新高而且下半年政府通过准财政政策方式接力传统财政政策对基建的资金支持在6月份国常会调增政策性银行8000亿元信贷额度新设3000亿元政策性开发性金融工具并追加3000亿元另外部署5000亿元专项债结存限额在积极财政刺激下1-11月份全国固定资产投资不含农户520043亿元同比增长53基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长89充分发挥了政府投资的拉动作用起到托底经济防范重大风险的作用对今年房地产低迷消费下行起到明显的对冲作用展望2023年我国仍有较强的稳增长要求在经济复苏基础尚不牢固同时面临外部复杂严峻因素的情况下基建投资将继续发挥托底作用而且基建项目一般周期较长积极宏观政策将保持延续性但是考虑今年财政收入下降以及土地出让金收入减少传统财政政策发力空间有限更多依靠准财政政策接力基建投资将维持偏高增速但同比会有所回落请务必阅读正文后的免责声明610wwwhlqhcom研究报告图11基建投资增速图12专项债发行来源国家统计局WIND华联期货研究所13制造业和出口制造业仍有韧性但出口承压制造业方面1月份统计局制造业PMI环比下降12个百分点至480过额你今年制造业受到疫情冲击企业生产受到扰动修复动力明显不足需求收缩加剧导致制造业景气度回落但是1-11月份国内制造业投资增长93增速回落速度较缓现实再造也仍具韧性从主要用钢行业来看1-10月我国汽车产销量分别达22242万辆和21975万辆同比增长79和46汽车行业上半年受上海疫情影响但是受国家稳经济一揽子政策和接续政策措施加快落实推动汽车产销逐渐向好机械行业1-10月累计产量257791台同比下降209累计产量同比降幅已连续五个月收窄地产建设需求下降但是国内基建逐渐形成实物工作量对机械行业需求低位回升家电行业家电产销和地产后周期关系较大地产低迷令家电行业维持偏低增速1-10月份空调累计产量189595万台同比增长32冰箱累计产量7159万台同比下降33洗衣机累计产量7318万台同比增长37出口方面2022年1-11月累计出口钢材61948万吨同比增长04累计进口钢材9867万吨同比下降256全球发达经济体制造业持续回落海外通胀处于高位国内成本优势明显出口维持高位展望2023年国内坚定实施扩大内需充分发挥内需拉动作用制造业仍有增长空间随着房地产低位复苏对制造业也会带来提振作用但是海外经济衰退持续收紧货币政策也会打压需求不利于钢材直接出口以及相关出口制造业图13PMI图14汽车产量请务必阅读正文后的免责声明710wwwhlqhcom研究报告图15家电产量同比图16钢材进出口来源国家统计局WIND华联期货研究所4库存总量不高每年春节加上淡季钢材库存都会明显累积在春节后开启去库今年钢材库存总量高位低于往年同时基本呈现全年去库状态但是去库幅度不及往年年初受到疫情影响下游需求启动缓慢在产量明显下降的情况下钢材去库幅度较小但是随着年中钢厂亏损减产供应减少导致库存在淡季持续去化随着市场对需求信心不足整体呈现主动去库状态当前库存绝对水平不高处于近年低位水平按照当前钢厂利润水平钢厂提产动力不足预计春节累库幅度和今年持平若明年需求启动库存去化压力不大图17螺纹钢库存图18热卷库存请务必阅读正文后的免责声明810wwwhlqhcom研究报告来源MYSTEEL华联期货五行情展望宏观方面2023年海外加息进入尾声发达经济体面临衰退压力货币紧缩政策或逐步退出政策重心将由控通胀转向稳经济促增长国内防控政策优化和房地产政策支持力度加码经济有望开展复苏进程随着经济活力上升供需有望得到提振预计中美仍处错配周期产业方面国内供应产能过剩格局难改2022年虽然继续提出粗钢压产政策但是在经济稳增长的前提下行政限产的影响减弱钢材产量更多依靠需求和利润调节需求端疫情反复和地产下行拖累钢材需求增长但是受基建和出口需求维持较高增速的对冲钢材需求并未出现明显下滑产业利润明显下降对钢厂生产积极性带来较大约束展望2023年房地产投资仍处于下行周期随着疫情影响逐渐淡化地产各项政策传导至现实房地产投资或阶段筑底企稳在经济复苏基础尚不牢固的背景下基建投资作为托底经济作用但受制约财政收入下降基建维持偏高增速但低于今年海外经济进入衰退阶段经济下行对制造业出口和直接出口带来压力预计2023年国内需求同比或稳中略增国内钢铁产能稳中有增但钢厂通过需求和利润自主调节的主动性较强随着终端用钢需求逐步改善后钢厂有效产能仍有释放机会全年粗钢产量或同比增长1需关注粗钢压减政策力度预计钢材维持供需维持弱平衡钢价呈区间内宽幅震荡螺纹钢主力运行区间在3500-4800元吨热轧卷板主力运行区间在3600-5000元吨节奏上上半年是预期和现实博弈钢价或先扬后抑下半年关注成本支撑做多请务必阅读正文后的免责声明910wwwhlqhcom研究报告免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211125222112875传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明1010wwwhlqhcom