观点：
　　2022年甲醇走势的波动率低于去年，在乌俄局势严峻，以及原油与天然气走出明显的向上趋势的背景下，甲醇走势偏弱。主要原因如下：一、双控、能源危机、煤炭紧缺以及环保对供应端的影响减弱，甲醇的开工率高于去年；二、经济下行压力较大，甲醇下游需求较弱，对甲醇形成拖累；三、国外货币政策收缩，市场对商品预期较谨慎；四、在稳价保供的政策下，煤炭供应增量明显，煤炭库存充裕，煤价重心下移，甲醇成本支撑减弱。
　　2023年甲醇真实新增产能虽然不高，但由于开工率或将高于今年，产量增速或与今年持平，另外，进口压力依旧较大，整体仍旧维持供大于求格局，以降价淘汰产能为主。供应方面，天然气短缺影响减弱，国外开工率回升，伊朗新增产能较大，进口压力较大，而国内新增产能虽不大，但甲醇潜在产能充足，甲醇在煤炭供应转宽松后，产量及开工率仍将维持高位，国内外供应充足。需求方面，目前经济下行压力依然较大，下游的需求不佳，但是明年年初美联储加息进入尾声，流动性收紧对总需求的影响将在明年二季度减弱，另外，国内稳增长措施不断出台以进行逆周期调节，需求存向好预期。目前甲醇的相对估值偏低，在需求没改善前，自身基本面维持供强于求的格局，估计价格以偏弱震荡为主，后期，宏观若在刺激政策的影响下好转，甲醇的估值会得到修复，明年，全年走势预估以震荡为主，关注刺激政策对下游需求的转导情况，以及库存变化情况。

研究报告全文：期货研究报告投资咨询业务资格证监许可20111285号研究员黎照锋华联期货甲醇年报电话0769-22110802供需矛盾不大预计走势以震荡为主从业资格号F0210135投资咨询从业证书号Z00000882022-12-23星期一一观点2022年甲醇走势的波动率低于去年在乌俄局势严峻以及原油与天然气走出明显的向上趋势的背景下甲醇走势偏弱主要原因如下一双控能源危机煤炭紧缺以及环保对供应端的影响减弱甲醇的开工率高于去年二经济下行压力较大甲醇下游需求较弱对甲醇形成拖累三国外货币政策收缩市场对商品预期较谨慎四在稳价保供的政策下煤炭供应增量明显煤炭库存充裕煤价重心下移甲醇成本支撑减弱2023年甲醇真实新增产能虽然不高但由于开工率或将高于今年产量增速或与今年持平另外进口压力依旧较大整体仍旧维持供大于求格局以降价淘汰产能为主供应方面天然气短缺影响减弱国外开工率回升伊朗新增产能较大进口压力较大而国内新增产能虽不大但甲醇潜在产能充足甲醇在煤炭供应转宽松后产量及开工率仍将维持高位国内外供应充足需求方面目前经济下行压力依然较大下游的需求不佳但是明年年初美联储加息进入尾声流动性收紧对总需求的影响将在明年二季度减弱另外国内稳增长措施不断出台以进行逆周期调节需求存向好预期目前甲醇的相对估值偏低在需求没改善前自身基本面维持供强于求的格局估计价格以偏弱震荡为主后期宏观若在刺激政策的影响下好转甲醇的估值会得到修复明年全年走势预估以震荡为主关注刺激政策对下游需求的转导情况以及库存变化情况二操作建议趋势逢高做空为主压力位27002950套利关注空PP多3MA三重要监测点1国内外检修情况2新增计划产能投放节奏3库存累库和进口货品到港情况4煤炭天然气原油价格走势请务必阅读正文后的免责声明112wwwhlqhcom研究报告四风险提示1宏观宽松政策超预期2原油与煤价大幅上涨3国内外装置投产不及预期五甲醇市场解析1行情回顾1期货行情1-3月在经过去年底的底部震荡后先是震荡走高而后在俄乌冲突暴发的驱动下甲醇指数合约冲高至33433月上旬-5月上旬随着俄乌局势的影响减弱原油陷入调整加上甲醇春检不及预期下游利润不佳甲醇重回跌势5月上旬-6月上旬甲醇下跌后下游利润好转在原油再度走强WTI指数合约涨至1137美元的驱动下甲醇指数合约涨至29716月上旬到7月中旬美联储加息市场情绪偏空宏观主导叠加港口库存较高供应充裕需求减弱甲醇指数合约跌至年内低点22947月中旬到10月初市场化工煤供需持续偏紧煤价大幅上涨煤制甲醇亏损较大另外甲醇当前供需面较好港口库存持续下降基差较强价格回升至高位289110月份今年冬季气温相对温和煤炭价格存看空预期另外开工率回升供应增大而且疫情导致宏观利空再次发力甲醇期货高开低走但港口库存较低沿海基差持续强势11月初到现在港口库存较低企业库存较高但内贸货对沿海补货不顺利港口价格存支撑疫情封控政策不断优化宏观情绪收复甲醇随盘震荡反弹请务必阅读正文后的免责声明212wwwhlqhcom研究报告图1甲醇期货走势图数据来源文华财经华联期货研究所2供应情况1国内产能据隆众资讯统计截止11月国内甲醇市场暂无新增装置产能基数稳定在9862万吨年今年底宁夏宝丰240万煤制单醇装置大概率延期那么2023年国内甲醇有500万吨新产能预计投放十四五能耗双控政策目标下后期煤制甲醇新项目预计难有增量其他主要以焦炉气和二氧化碳加氢等工艺为主整体来看2023年甲醇产能增速不大预计在5若算上未来一年可能关停的产能明年实际产能增加预估只有32022-2023产能整体增速低于最近几年因此我们可以初步判断目前国内甲醇产能周期已经出现拐点后续产能增速或较近几年有所放缓请务必阅读正文后的免责声明312wwwhlqhcom研究报告图2国内甲醇年度产能图32023年新增产能装置数据来源隆众资讯华联期货研究所2开工率在经历去年第四季度甲醇长时间大面积的检修后随着能耗双控限电煤炭紧缺的影响减弱今年上半年甲醇开工率维持高位平均开工率达7913下半年随着甲醇生产利润特别是的煤制甲醇的利润走差开工率走低不过由于煤炭供应较充足开工率整体维持在同年高位明年由于疫情影响减弱煤炭供应或进一步宽松煤制甲醇开工率将回升另外天然气制甲醇利润尚可后面西南气头企业限气结束后天然气制甲醇的开工率亦将季节性回升因此预计2023年甲醇开工率或将相对较高不会受到原料短缺的限制请务必阅读正文后的免责声明412wwwhlqhcom研究报告图4国内甲醇装置开工率数据来源隆众资讯华联期货研究所3国内产量1-11月甲醇产量为7426万吨同比增35明年甲醇真实新增产能不高但由于开工率或将高于今年所以产量增速或与今年持平供应压力偏中性图5国内甲醇月度产量数据来源隆众资讯华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明512wwwhlqhcom研究报告4进口情况今年进口量预估为1223万吨同比增94运费的下降伊朗新增产能较多使得今年进口还比去年增加较多明年国外新增产能依然集中在伊朗伊朗货多以出口为主因此进口压力依旧较大图6国内甲醇进口量数据来源隆众资讯华联期货研究所5国外产能2023年海外投产依然主要集中在伊朗预计有两套165万吨装置在2023年下半年投产伊朗产能的投放以及产量的大小对国内甲醇市场影响比较大主要是因为伊朗新增的甲醇产能投产运作后成品将多数出口至中国另外伊朗有廉价天然气资源其甲醇成本相当低图7国外新增产能数据来源公开信息华联期货研究所6国际开工率前5月国际开工率高于去年同期7月开始伊朗地区因运力问题胀库甲醇企业大请务必阅读正文后的免责声明612wwwhlqhcom研究报告面积停产降负海外甲醇开工大幅走低一直到9月开工率才恢复到正常水平明年天然气紧张的局面或不会出现国际甲醇开工率有望高位维持图8国际开工率数据来源隆众资讯华联期货研究所7生产成本国内方面国内76的甲醇以煤炭为原料另外甲醇的其他原料天然气与焦炉气的价格受煤炭的影响也较大所以煤炭的价格决定了甲醇的生产成本今年在稳价保供的政策下煤炭供应增量明显国内煤价平稳目前煤制甲醇利润处于较低水平成本上存支撑明年煤炭供需估计转宽松煤价存在有一定的下跌预期国际方面国际上除中国生产甲醇的原材料主要是天然气99以上的国际甲醇除中国是以天然气为原料进行生产的2022年在俄乌冲突事件的驱动下国际天然气价格一度上涨150经过回调后目前仍相对年初上涨41国际甲醇价格存成本支撑明年随着乌俄局势影响减弱国际天然气供应估计会转宽松价格有望回调请务必阅读正文后的免责声明712wwwhlqhcom研究报告图9焦煤期货走势图10煤制甲醇利润图11国外天然气期货走势图12国际甲醇价格数据来源WIND华联期货研究所3需求情况1下游开工率今年MTO开工率预期并不好但华东和山东MTO由于下游产品丰富抗风险能力较强开工率同于去年同期受地产不景气的影响传统下游开工率低于去年同期需求较弱明年受低利润的影响MTO的开工率仍将受到压制传统需求与能源类需求预计将带来一定增量随着双碳目标以及新能源概念的不断推进BDO或甲醇汽油成为后期对于甲醇需求的主要增长点请务必阅读正文后的免责声明812wwwhlqhcom研究报告图13甲醇制烯烃开工率图14甲醛周度开工率图15传统下游采购量数据来源隆众资讯华联期货研究所2下游利润2022年甲醇制PPPE的利润不佳基本处于亏损的状态基于甲醇下游新增产能压力较大的判断明年甲醇下游的利润仍不容乐观下游估计保持负利润去产能的基调请务必阅读正文后的免责声明912wwwhlqhcom研究报告图16甲醇制PPPE盘面利润图17产业链盈利情况数据来源wind隆众资讯华联期货研究所3下游新增产能从PPPE新增产能来看甲醇下游PPPE新增产能大于甲醇新增产能利多甲醇的需求图18PPPE新增产能数据来源公开信息华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明1012wwwhlqhcom研究报告4库存情况目前港口库存降至近四年同期低位对港口价格形成支撑企业库存较高对内地价格有压制明年随着进口量的增加港口库存将回升至正常水平图19国内甲醇库存图20国内港口库存数据来源隆众资讯华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明1112wwwhlqhcom研究报告免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211125222112875传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明1212wwwhlqhcom