基本观点：
　　进入12月之后，国内猪价延续11月弱势局面。今年白条价格大幅高于同期，底层消费受到制约，同时今年南方腌腊活动大不如往年，机构数据统计目前较往年减少20%-30%，湖北、华南等地目前正在零星启动中，而云贵、广西等地一般等到冬至开展；北方地区主要依靠正常消费回归，提升空间相对有限。年底集团场、养殖户多方竞争出栏，二次育肥养户压栏情绪松动，大体重猪源也陆续入市，整体供应较为宽松。但需求端无明显利好支撑，供应增加明显超过需求提升，猪价加速下探。随着市场恐慌心态蔓延，养殖端竞争出栏激烈，多地猪价“雪崩”，跌破8元/斤，养殖端再次面临亏损风险，目前全国均价报价在17元/公斤附近，短期或有反弹预期，但是节前整体仍然偏弱。
　　从后市生猪供给看，2022年下半年我国能繁母猪存栏量基本保持在4300万头左右。根据农业农村部的数据统计，从5月开始，能繁产能从4177万头开始慢慢回升，10月末全国能繁母猪存栏量为4379万头，环比增长0.4%，同比增长0.7%，产能较为充裕，同时新生仔猪、育肥猪存栏量已连续6个月以上回升。近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升，同比均高于去年同期，部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20%，这一方面表明生猪存栏量充裕，另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期。在国家良好调控之下，能繁母猪产能并未过度去化，当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久，从产能角度推算，在母猪存栏变化的大趋势下，从当前到2023年3月前，或维持供应紧平衡的状态，猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主。2023年3月后产能止跌回升的趋势已经出现，但具体幅度仍有较大不确定性。目前已经出现相当程度的压栏和二次育肥行为，导致四季度前半段人为减少市场供给，并在冬至或2023年春节前可能出现短期大量大体重猪集中出栏现象，不排除春节前出现猪价涨跌急转行情。类似情况在2019年11月份和2022年1月份均出现过，养殖场应及时有序出栏，注意风险控制。在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下，期价上行压力恐加大，建议投资者谨慎操作。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111285期货研究报告号研究员蒋琴生猪年报电话0769-22110802产能逐步恢复需求不及预期从业资格号F3027808投资咨询从业证书号Z0014038但高度有限2022-12-23星期五价震荡下行1基本观点进入12月之后国内猪价延续11月弱势局面费拖累今年白条价格猪价震荡下行大幅高于同期底层消费受到制约同时今年南方腌腊活动大不如往年机构数据统计目前较往年减少20-30湖北华南等地目前正在零星启动中而云贵震消费拖累广西等地一般等到冬至开展北方地区主猪价震荡下行要依靠正常消费回归提升空间相对有限年底集团场养殖户多方竞争出栏二次育肥养户压栏情绪松动大体重猪源也陆续入市整体供应较为宽松荡下行但需求端无明显利好支撑供应增加明显超过需求提升猪价加速下探随着市场恐慌心态蔓延养殖端竞争出栏激烈多地猪价雪崩跌破8元斤养殖端再次面临亏损风险目前全国均价报价在17元公斤附近短期或有反弹预期但是节前整体仍然偏弱从后市生猪供给看2022年下半年我国能繁母猪存栏量基本保持在4300万头左右根据农业农村部的数据统计从5月开始能繁产能从4177万头开始慢慢回升10月末全国能繁母猪存栏量为4379万头环比增长04同比增长07产能较为充裕同时新生仔猪育肥猪存栏量已连续6个月以上回升近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升同比均高于去年同期部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20这一方面表明生猪存栏量充裕另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期在国家良好调控之下能繁母猪产能并未过度去化当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久从产能角度推算在母猪存栏变化的大趋势下从当前到2023年3月前或维持供应紧平衡的状态猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主2023年3月后产能止跌回升的趋势已经出现但具体幅度仍有较大不确定性目前已经出现相当程度的压栏和二次育肥行为导致四季度前半段人为减少市场供给并在冬至或2023年春节前可能出现短期大量大体重猪集中出栏现象不排除春节前出现猪价涨跌急转行情类似情况在2019年11月份和2022年1月份均出现过养殖场应及时有序出栏注意风险控制在政策端稳定猪价意愿强烈的背景下期价上行压力恐加大建议投资者谨慎操作2操作策略请务必阅读正文后的免责声明114wwwhlqhcom研究报告产能逐步恢复需求偏弱运行猪价锚定成本支撑跌破成本线可轻仓做多03合约支撑位参考15000压力位180003重要监测点及风险因素1商品猪能繁母猪存栏出栏量2仔猪及母猪价格3生猪养殖利润4二次育肥及压栏情况5猪病猪瘟疫情第一部分2022年生猪期现市场行情回顾2020自繁自养生猪养殖利润全年平均超过2000元头利润率超过100受高额养殖利润驱动以及国家政策的大力扶持2020年年底生猪生产恢复成效超出预期2021年-2022年4月猪价进入下行周期2022年年后消费持续走弱叠加周期尾部产能积压猪价加速下跌同时玉米豆粕等饲料原料高位运行养殖成本抬升3月生猪单头养殖利润跌至-500元全行业进入亏损状态养殖户为控制亏损不得不淘汰能繁母猪较快的出栏节奏叠加能繁母猪的加速淘汰导致供应进一步增加3月中旬生猪价格跌至全年低点产区猪价跌破10元期货升水下近月合约以向下回归挤升水远月合约维持高升水做区间估值4月11日生猪主连合约最低跌至12360元吨4月随着产能逐步去化同时收储补库政策面消息提振市场养殖企业减量抬价散户压栏惜售点燃养户推涨情绪猪价一改疲态触底反弹河南均价由12元公斤启程最高上行至10月下旬的285元公斤2022年6月中下旬现货价格开始急速拉涨生猪养殖扭亏为盈同一时期期现共振向上盘面交易现实为主现货领先带动盘面向上由贴水转为升水持续至10月下旬10月养殖端在高利润以及对春节旺季行情的乐观预期下压栏和二次育肥行为剧增11月多地受新冠疫情管控终端消费跟进不足西南腌腊灌肠消费不及预期屠企降价收购情绪较浓猪价走弱养殖单位心态有所松动出栏积极性明显提升进入12月之后国内猪价下跌加快集团场养殖户二育等多方竞争出栏但需求端无明显利好猪价承压跳水多地猪价跌破9元养殖端再次面临亏损风险目前报价在19元公斤附近短期或有反弹预期但是节前整体仍然偏弱期货盘面于10月14日最高涨至24300元吨阶段性见顶提前反映预期期现同步下探回落至养殖成本附近全国外三元生猪出栏均价走势图生猪价格季节性走势图请务必阅读正文后的免责声明214wwwhlqhcom研究报告数据来源我的农产品网数据来源Wind2022年生猪主连价格走势2022年国内生猪期现基差走势图数据来源文华财经数据来源我的农产品网第二部分生猪行业供需基本面分析111月居民消费价格同比上涨16环比下降02猪价高位回落国家统计局最新发布的数据显示2022年11月份全国居民消费价格同比上涨16其中城市上涨15农村上涨17食品价格上涨37非食品价格上涨11消费品价格上涨23服务价格上涨05111月平均全国居民消费价格比上年同期上涨2011月份食品烟酒类价格同比上涨30影响CPI居民消费价格指数上涨约085个百分点食品中畜肉类价格上涨176影响CPI上涨约056个百分点其中猪肉价格上涨344影响CPI上涨约047个百分点蛋类价格上涨99影响CPI上涨约007个百分点鲜果价格上涨96影响CPI上涨约018个百分点水产品价格上涨34影响CPI上涨约006个百分点粮食价格上涨30影响CPI上涨约005个百分点鲜菜价格下降212影响CPI下降约053个百分点11月全国居民消费价格环比下降02请务必阅读正文后的免责声明314wwwhlqhcom研究报告其中城市下降02农村下降02食品价格下降08非食品价格持平消费品价格下降01服务价格下降0211月份食品烟酒类价格环比下降05影响CPI下降约014个百分点食品中鲜菜价格下降83影响CPI下降约018个百分点水产品价格下降11影响CPI下降约002个百分点猪肉价格下降07影响CPI下降约001个百分点鲜果价格上涨15影响CPI上涨约003个百分点蛋类价格上涨13影响CPI上涨约001个百分点随着国内疫情防控政策的不断优化加上2023年宏观政策力度有望加大有助于推动明年消费持续复苏带动总需求回升从CPI角度非食品消费品和服务分项或出现大幅上升CPI或小幅回升明年猪肉价格底部或明显抬升全国居民消费指数数据来源wind数据库华联研究所生猪价格CPI指数请务必阅读正文后的免责声明414wwwhlqhcom研究报告数据来源wind数据库华联研究所2生猪最新现货市场分析据我的农产品数据统计截止12月23日生猪出栏均价为1669元公斤环比下跌1392同比上涨530本周猪价跌势不减重心下移明显部分市场跌幅超3元公斤供应方面来看年底规模企业出栏节奏稳定当前计划进度偏缓月底仍将稳定出栏确保完成率社会场虽仍有扛价情绪但整体支撑效用有限需求方面来看新冠管控放开后疫情影响仍在社会进入集中感染期对产业贸易及出货限制明显后市预期缓慢向好腌腊或已接近尾声整体缩水较为明显消费表现不及预期整体来看猪价连跌后虽出现反弹但需求端并无实质驱动而供应端仍稳定出栏市场低价或有情绪支撑但上行压力较大行情仍区间震荡调整目前全国标肥价差为-038元公斤散户积极出栏大肥猪市场肥猪供应增加且部分市场腌腊灌肠接近尾声标肥猪价差有所缩小后期随着腌腊灌肠的结束标肥猪价差或继续缩小全国外三元生猪出栏均价商品猪标猪和肥猪价差分析请务必阅读正文后的免责声明514wwwhlqhcom研究报告数据来源我的农产品网3仔猪及母猪价格分析根据Mysteel农产数据显示截止12月23日本周7公斤断奶仔猪均价为40786元头较上周下跌2119元头环比下跌494同比上涨4641本周断奶仔猪报价大多下跌20-40元头主流成交价为380-450元头当前生猪市场行情弱势下行供应端稳定且充足而需求端预期兑现不足市场出栏成交表现乏力猪价跌势明显与此同时仔猪市场供应稳定但养户信心受挫补栏情绪谨慎仔猪需求表现欠佳价格行情仍延续偏弱态势本周50kg二元母猪价格为160867元头较上周下跌11609元头环比下跌673同比上涨237本周二元母猪价格持续偏弱运行主流成交价1200-2000元头二元母猪市场成交少集团场外采量有限多以自用母猪群为主散户对于二元母猪补栏一直持谨慎态度市场冷清预计下周二元母猪价格继续走低仔猪价格二元后备母猪价格数据来源我的农产品网4淘汰母猪价格分析请务必阅读正文后的免责声明614wwwhlqhcom研究报告据我的农产品网数据显示截止12月23日本周淘汰母猪均价1212元公斤较上周下跌195元公斤环比下跌1386同比上涨1894本周淘汰母猪受肥猪出栏价影响较上周下调幅度较大目前集团场母猪淘汰量较少主要淘汰低效能母猪但需求端受新冠疫情放开影响消费处于低迷状态整体基本面供大于求预计下周淘汰母猪价格偏弱运行本周90公斤以下商品猪出栏占比067较上周下跌002本周毛猪价格大幅下跌养殖端补栏情绪低迷仔猪价格保持跌势成交量欠佳标猪和大猪价格低廉小体重猪难以出手临近年关养殖端看空氛围只增不减预计下周小体重猪出栏窄幅波动为主本周150公斤以上商品猪出栏占比290较上周上涨021本周猪价下跌明显养殖端对年前市场多持放弃态度南方腌腊萎靡不振北方大猪价格出现倒挂疫情严重影响终端消费散户及二育户恐慌抛售南方标肥差不断缩小因此大体重猪出栏占比增加目前销售时间越来越短预计大体重猪的出栏占比继续增加淘汰母猪价格走势90公斤以下及150斤以上出栏占比情况分析数据来源我的农产品网5能繁母猪商品猪存栏情况分析综合近五年能繁母猪存栏变化2019年受非洲猪瘟影响能繁母猪环比持续走低19年猪价大幅走高国家政策扶持及高养殖利润的驱动下2020年养殖场加大扩产步伐无论是商转母还是延迟种猪淘汰养殖集团大规模扩产能繁母猪存栏量转负为正产能持续恢复到2021年7月份能繁母猪出栏环比走低产能快速增产供应达到饱和状态猪价承压回落叠加2021年冬季非瘟疫情加剧散户去化比例较大能繁母猪持续走低但跌幅不大2021年7月-2022年4月能繁母猪累计跌幅979随着猪价回暖养殖场盈利情况持续走高补栏积极性提高2022年5月能繁母猪存栏量环比为正值根据农业农村部的数据统计从5月开始能繁产能从4177万头开始慢慢回升10月末全国能繁母猪存栏量为4379万头环比增长04同比增长07产能较为充裕同请务必阅读正文后的免责声明714wwwhlqhcom研究报告时新生仔猪育肥猪存栏量已连续6个月以上回升近期仔猪料销售量和育肥猪料销售量均环比大幅回升同比均高于去年同期部分规模饲料企业销量环比涨幅超过20这一方面表明生猪存栏量充裕另一方面也预示着猪场中大猪存栏量明显高于去年同期在国家良好调控之下能繁母猪产能并未过度去化当前供应平衡偏紧局面也不会持续太久从产能角度推算在母猪存栏变化的大趋势下从当前到2023年3月前或维持供应紧平衡的状态猪价随需求好坏维持宽幅震荡为主后市生猪生产形势总体稳中向好生猪存出栏量保持稳定生猪养殖扭亏为盈由于能繁母猪产能充足后期不具备持续大幅上涨的基础条件目前猪价处于高盈利状态养殖场补栏二元后备母猪略显积极且有延迟淘汰母猪现象因此能繁母猪存栏量或继续环比正值同时在国内政策端稳定猪价意愿强烈的背景下期现价格上行压力恐加大追涨风险积聚建议投资者谨慎操作适时根据企业需求套保为宜能繁母猪存栏量数据来源农业农村部据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计11月能繁母猪存栏量为50893万头环比增加108同比增加609能繁母猪存栏量继续增加但增幅有所收窄月内猪价持续下行对市场信心影响较大养殖端母猪补栏操作谨慎补栏量明显减少部分中小散养户存在清场现象同时市场对年前及年后行情预期均不甚乐观短期或将仍保持正常淘补节奏故12月能繁母猪存栏量或继续环比增加且增幅继续收窄根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计11月份能繁母猪淘汰量为7155000头环比上调212同比下调541811月份毛猪价格继续回落养殖端利润尚可但红利大幅收缩抑制市场主动引种意愿随南北气温快速下降局部零星疫情影响请务必阅读正文后的免责声明814wwwhlqhcom研究报告部分企业主动淘汰低产能母猪意愿增强月内猪源供应量小幅升高进入12月份各地寒潮来袭市场非瘟及猪病疫情防控难度增加养殖端或加速淘汰低产能母猪预计12月份淘汰量或继续增多能繁母猪存栏量能繁母猪淘汰量月度走势图头数据来源我的农产品网据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计11月商品猪存栏量为314341万头环比增加239同比增加105111月商品猪存栏量继续增加且增幅有所扩大一方面多数规模场母猪淘汰高峰期于去年11月份前结束且自12月份开始便有增加后备转能繁母猪数量操作另一方面今年二季度行情上涨后养殖端资金压力减少母猪配种数量及仔猪出生量均有明显增加导致11月份商品猪存栏量环比有所增加同时10月份仍存在二次育肥和压栏现象这部分的商品猪积压了在11月份同样推升了商品猪存栏水平而因6-7月份母猪配种进程仍较快虽12月份规模场散户以及二次育肥户均存在集中出栏现象但预计商品猪存栏量或仍将环比小增本月7-49公斤小猪存栏占比343750-89公斤体重段生猪存栏占比278790-140公斤体重段生猪存栏占比3475140公斤以上大猪存栏占比300环比分别为-0020006-004南北降温之后南方部分市场开启腌腊灌肠肥猪需求增量故140公斤以上肥猪出栏积极性提高存栏小幅下降12月是季节性消费旺季且部分养殖企业出栏开始减重预计下月大肥猪存栏比例继续下降商品猪存栏量环比月度走势图商品猪存栏结构请务必阅读正文后的免责声明914wwwhlqhcom研究报告数据来源我的农产品网6商品猪出栏情况据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计11月商品猪出栏量为80558万头环比增加534同比增加250511月行情持续走弱刺激部分散户及二次育肥户恐慌性出栏同时多数规模场年后出栏计划普遍有所提前故商品猪出栏量环比仍有明显增多12月份为年底规模场惯性冲量月份不管是为了年度业绩还是为了完成年度计划亦或是为了规避年后行情下跌预期带来的更多风险12月份规模场出栏环比增量降较为明显加之前期未出净的半数有余的二次育肥及压栏猪源也将在冬至前后集中出栏将进一步增加月度出栏量故预计12月份商品猪出栏量或继续增加据我的农产品网数据显示截止12月26日本周全国外三元生猪出栏均重为12591公斤较上周下降003公斤环比下降002同比增加076本周生猪出栏均重继续小降且隐有增加趋势本周猪价大幅下挫刺激二次育肥户恐慌性抛售大猪牛猪等大体重猪源大量入市但价格跌破成本线后规模场多维持缩量减重出栏策略增减相抵导致体重未出现增加下周为2022年最后一周市场二次育肥猪源所剩无几而规模场预计仍将有大量偏小体重猪入市预计生猪出栏均重或仍有小降商品猪出栏量环比月度走势图生猪出栏均重周度走势图请务必阅读正文后的免责声明1014wwwhlqhcom研究报告数据来源我的农产品网据我的农产品网数据显示今年集团场出栏量出现止跌回升8-11月集团场出栏量连续4个月环比增加11月出栏量1107万头环比增长7211-11月前前10家上市猪企累计出栏10981万头年初制定的出栏计划完成率达到9061目前集团场出栏量仍处于上升趋势12月是集团场年底冲量的月份目前都在减重增量操作来继续抢占市场份额扩大市场占有率从Mysteel监测的142家定点样本规模养殖场出栏情况来看12月出栏计划量将环比增加627另一方面12月起多地陆续解除疫情封控前期养殖户被动压栏的猪源开始集中出栏叠加10月二次育肥猪源也进入出栏窗口市场供应阶段性剧增但南方大猪消费启动较慢标肥价差较窄北方外调不畅加重养殖户出栏心态腌腊基本在冬至12月22日进入高峰压栏及二育大猪在月底之前或逐步出清生猪上市企业月度出栏量数据来源我的农产品网7猪价跌破成本线养殖利润加速下探12月是集团场年底冲量的月份养殖端供应压力逐渐增大和显现主要压力来自集团场减重增量散户压栏及二次育肥的中大猪陆续上市等根据Mysteel监测的142家定点样本规模养殖场出栏情况来看12月出栏计划量将环比增加627集团场普遍出现降重增量现象前期9-10月二次育肥介入比较多对当时9-10月猪价的上涨也带来较大助推效果目前压栏的猪源体重已经增大市场300斤以上中大猪猪源增多每头中大猪相当于15头的标猪的猪肉供应因今年实际腌腊消费不旺二次育肥出栏进度较慢东北等大致6成左右市场中大猪猪源较足肥猪已经低于标猪加上养户面临回笼资金偿息等请务必阅读正文后的免责声明1114wwwhlqhcom研究报告压力近日被动认价出栏中对市场仍带来不小压力据我的农产品网数据统计截止12月26日本周自繁自养周均盈利1098元头较上周下跌32325元头55月前外购仔猪在当前猪价下亏损15235元头较上周下跌34610元头周内饲料原料玉米豆粕同时下调养殖成本继续下降但生猪价格走跌270元公斤使之本周养殖利润缩减较大外购仔猪养殖已开始亏损养殖散户成本一般16-17元公斤规模场养殖成本大致17-18元公斤目前猪价已经跌破成本线目前已经出现集体转亏二次育肥也处于亏损状态在现阶段成本对猪价几乎没有有效支撑后期猪价何时触底止跌仍将取决于需求的改善和消化包括底层基本消费也包括屠企潜在的低位入库可能Mysteel认为年底国内猪价出现持续大跌是在特殊时间特别背景之下需求恢复弱于预期年底竞争出栏压力不断增大所致不排除出现进入过度下跌预警区间可能自繁自养养殖利润外购仔猪养殖利润数据来源我的农产品网8需求情况分析--屠宰企业开工率及鲜销率生猪价格波动以及周期性规律的形成取决于养殖端的生产安排与动机完整周期往往长达3-4年站在长周期角度生猪价格与屠宰量呈周期性背离运行近几年受到新冠疫情影响居民消费受抑制明显就屠宰企业开工情况来看11月下旬开随猪价持续回落宰企开工呈现快速上涨态势我的农产品网据81家屠宰能力在万头以上的企业数据监测12月份屠宰量由月初118987头上升至15日的154630头区内涨幅近300全国重点区域屠企开工率亦由2605提升至3175但快速上涨的开工似乎并没有挽救持续回落的猪价按照以往惯例南方腌腊灌肠行情始于11月底西南华南等区域的也将持续至冬至节前后所以市场普遍认为冬至前将是年底的消费集中期这一定程度上提振了终端需求但进入12月之后国内猪价延续弱势局面一来由于今年白条价格大幅高于同期底层消费受到制约同时今年南请务必阅读正文后的免责声明1214wwwhlqhcom研究报告方腌腊活动大不如往年机构数据统计目前较往年减少20-30湖北华南等地目前正在零星启动中而云贵广西等地一般等到冬至开展北方地区主要依靠正常消费回归提升空间相对有限综合疫情现状感染人群范围扩大终端对短时疫情感染风险仍显担忧聚餐堂食宴席等较为谨慎综合经济居民收入下降等诸多因素地销难以强力带动年底集团场养殖户多方竞争出栏二次育肥养户压栏情绪松动大体重猪源也陆续入市整体供应较为宽松但需求端无明显利好支撑供应增加明显超过需求提升猪价加速下探随着市场恐慌心态蔓延养殖端竞争出栏激烈多地猪价雪崩多地跌破8元斤养殖端再次面临亏损风险目前全国均价报价在17元公斤附近短期或有反弹预期但是节前整体仍然偏弱据Mysteel农产品数据显示近两个月以来的屠宰量确实上涨明显而从历年表现来看消费总量并没有大幅度提升加之前期已有部分行情透支后续消费端或有些乏力猪价上行空间十分有限生猪均价与重点屠宰企业开工率对比图据来源我的农产品网请务必阅读正文后的免责声明1314wwwhlqhcom研究报告免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211080222116880传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明1414wwwhlqhcom