2022年国内面临疫情反复，房地产低迷状态，对玻璃需求明显减弱，但上半年供应却处高位，在供需错配之下企业库存大幅累积，玻璃价格不断走低，但成本坚挺，导致行业利润不断走缩至全行业亏损状态，因此下半年产线冷修增多，但仍难敌需求走弱，库存处近年同期高位。
　　展望2023年，随着地产政策不断改善，且支持力度重点针对“保交付”环节，有利于玻璃需求修复，但是难以出现爆发式增长，预计下半年需求好于上半年。供给方面，在行业亏损和高库存压力下，供应端将延续下降趋势，需求下行引发负反馈集中检修的可能，时间或在上半年。
　　总体看，明年玻璃供需有望迎来改善，上半年经历淡季累库后，高库存去化需要得到供应端明显下降的配合，不然高库存对价格带来明显压力，随着下半年地产需求的逐渐修复，价格有望逐渐走强。考虑当前玻璃期价处于成本线下，下行空间有限，建议可低位关注做多09合约。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111285号期货研究报告研究员孙伟涛玻璃年报电话0769-22110802供需或迎来改善期价估值修复从业资格号F0276620投资咨询从业证书号Z00146882022-12-23星期五一主要观点2022年国内面临疫情反复房地产低迷状态对玻璃需求明显减弱但上半年供应却处高位在供需错配之下企业库存大幅累积玻璃价格不断走低但成本坚挺导致行业利润不断走缩至全行业亏损状态因此下半年产线冷修增多但仍难敌需求走弱库存处近年同期高位展望2023年随着地产政策不断改善且支持力度重点针对保交付环节有利于玻璃需求修复但是难以出现爆发式增长预计下半年需求好于上半年供给方面在行业亏损和高库存压力下供应端将延续下降趋势需求下行引发负反馈集中检修的可能时间或在上半年总体看明年玻璃供需有望迎来改善上半年经历淡季累库后高库存去化需要得到供应端明显下降的配合不然高库存对价格带来明显压力随着下半年地产需求的逐渐修复价格有望逐渐走强考虑当前玻璃期价处于成本线下下行空间有限建议可低位关注做多09合约二操作建议单边区间震荡运行关注1400支撑和1800压力套利无三重点关注及风险因素产线冷修情况原料价格地产复苏情况四基本面分析一行情回顾今年玻璃价格在年初春节前的乐观预期推动下走出高位后价格呈现一路下跌走势从年初到2月中旬玻璃价格大幅上涨主力合约从年初1700元吨最高上涨至2430元吨区间涨幅38期间主要受到需求乐观预期的推动由于年初地产竣工预期较好地产政策开始松动市场对新一年的看涨情绪较高下游备货补库积极性较好另外冬奥会环保限产也对华北地区生产带来影响开工率出现下滑因此玻璃期货价格一路上行2月中旬开启震荡下行之路主力合约最低跌至1608元吨区间跌幅284春节后随着中下游完成备货市场焦点转向终端需求启动随着加工厂陆续复工但接单情况一般对原片采购请务必阅读正文后的免责声明17wwwhlqhcom研究报告意愿较低部分经销商开始抛售库存导致市场氛围转弱价格开始回调进入3月份以后房地产数据显示行业依旧低迷加之疫情对市场带来冲击玻璃需求仍较为疲软同时玻璃产量开始逐步回升至高位供增需减格局下库存延续大幅累库因此价格延续下跌趋势至7月底8月份市场整体反弹7月份政治局提出保交楼政策对市场带来刺激下游采购和投机需求回升库存高位去化因此玻璃价格跟随小幅上涨9月份至今政策端利好不断但难以照进现实终端需求未见好转玻璃需求依旧低迷虽然下半年不断有产线进行冷修供给端高位回落但高库存对价格带来压力现货价格仍处弱势下行盘面随着预期回暖远月合约表现强于近月图1现货价格图2主力合约数据来源博易大师隆众咨讯华联期货二玻璃供需分析1供应端行业亏损或引发负反馈据隆众资讯统计截至11月底国内浮法玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条19935万吨日其中在产240条冷修62条浮法产业企业开工率7947产能利用率8077今年浮法玻璃产量呈现前高后低年初在华北限产结束后产能利用率呈逐步回升状态在产日熔量明显高于去年同期但随着企业利润收缩下半年冷修明显增多开工率和产量一路下行据国家统计局数据显示2022年1-11月份全国平板玻璃产量93029万重量箱同比下降36由于玻璃窑炉连续性生产的特性玻璃厂无法根据其需求情况灵活调整产量上半年随着供应回升以及价格持续走弱生产利润出现大幅收缩但是由于厂家前两年盈利较好尚有充足的资金能抗住短期亏损同时由于冷修费用较高且时间较长在旺季未到来之前厂家都不愿进行放水冷修下半年随着库存大幅累库以及亏损扩大企业冷修意愿有所增强玻璃产量呈现小幅下降趋势从当前窑炉使用情况来看2012-2014年投产产能高峰将陆续进入10年以上的高龄窑炉冷修高峰全国浮法玻璃产线10年9年8年7年以上未冷修产线分别有29182223条日熔化量分别请务必阅读正文后的免责声明27wwwhlqhcom研究报告为3175124001525015300TD目前产线有较多高龄窑炉放水冷修预期仍在需关注利润和对未来需求预期从利润来看玻璃生产成本主要是燃料石英砂和纯碱其中生产燃料不同主要分为天然气石油焦和煤制气依据隆众资讯生产成本计算模型以天然气为燃料的浮法玻璃价利润-248元吨以煤制气为燃料的浮法玻璃利润-258元吨以石油焦为燃料的浮法玻璃利润-55元吨作为主要原料之一的纯碱今年在库存低位供应端减量等利好因素支撑下企业的挺价意愿较强而燃料价格在能源供应紧张的情况下也表现较为坚挺当前玻璃企业生产利润进入全面亏损状态若长期无法扭亏会加速玻璃企业对产线进行冷修展望2023年预计玻璃供应仍继续收缩春节淡季累库以及需求无法快速回暖高库存压力下想要顺利去库需得到供给收缩的配合预计上半年淡季集中检修的概率较大图3平板单月产量图4平板玻璃累计产量图5产能利用率图6日熔量图7重质纯碱价格图8理论利润请务必阅读正文后的免责声明37wwwhlqhcom研究报告图9理论利润图10理论利润数据来源WIND隆众资讯华联期货研究所2需求端终端需求仍有修复空间今年地产行业加速下行尤其前端投资的土地购置和新开工增速持续下滑后端销售面积也明显降低1-11月份全国房地产开发投资123863亿元同比下降98其中住宅投资94016亿元下降92房地产开发企业房屋施工面积896857万平方米同比下降65其中住宅施工面积633916万平方米下降67房屋新开工面积111632万平方米下降389其中住宅新开工面积81734万平方米下降395房屋竣工面积55709万平方米下降190其中住宅竣工面积40442万平方米下降184商品房销售面积121250万平方米同比下降233其中住宅销售面积下降262由于建筑玻璃需求占玻璃总需求的80地产疲软对玻璃需求形成较大拖累今年经济下行加之疫情抑制部分购房需求房企的销售回款加剧资金紧张在房企融资受限背景下资金紧导致各地出现停工烂尾现象随着房企违约增多导致居民对期房交付信心不足因此市场陷入成交疲软开工走弱周转下降的循环当中但是中期来看国家出台保交楼保民生托底政策启动全国纾困基金以及解决房企融资问题的三支箭齐发有利于房企的销售回款以及缓解资金紧张问题而且政策重点在于后端楼房交付预计地产行业信心有望得到修复从而对玻璃需求带来修复请务必阅读正文后的免责声明47wwwhlqhcom研究报告图11房地产数据图12深加工订单天数数据来源国家统计局隆众资讯华联期货3库存去化压力较大年初在市场对需求乐观预期的推动下中下游在春节前提前补库备货导致库存出现反季节性去库因此春季期间累库幅度不高从春节归来终端需求启动缓慢贸易商开始抛售自身库存下游加工企业也开始消耗自身库存为主拿货意愿下降但是供应也在低位回升因此厂家库存开始累库随着库存持续累积超过400万吨同比已大幅超过往年进入下半年供应开始高位下降加之消费旺季即将到来8月份初厂家一度提涨价格刺激中下游提货库存出现短暂去库但是终端需求无法跟进库存再度重回累库状态金九银十旺季也未能推动库存出现明显去化在供给收缩的情况下库存仅维持高位不增当前市场进入冬储阶段由于今年地产竣工放缓终端需求较为低迷深加工企业接单一般即使厂家陆续开始降价让库但中下游采购意愿较低对后市预期仍较为谨慎预计春节单机累库幅度或创新高厂家库存压力依旧较大高库存消化仍需时间图13地区库存图14库存季节性数据来源隆众资讯华联期货五后市展望2022年国内面临疫情反复房地产低迷状态对玻璃需求明显减弱但上半年供应却处高位在供需错配之下企业库存大幅累积玻璃价格不断走低但成本坚挺导致行业利润不断走缩至全行业亏损状请务必阅读正文后的免责声明57wwwhlqhcom研究报告态因此下半年产线冷修增多但仍难敌需求走弱库存处近年同期高位展望2023年随着地产政策不断改善且支持力度重点针对保交付环节对利于玻璃需求修复但是难以出现爆发式增长预计下半年需求好于上半年供给方面在行业亏损和高库存压力下供应端将延续下降趋势需求下行引发负反馈集中检修的可能时间或在上半年总体看明年玻璃供需有望迎来改善上半年经历淡季累库后高库存去化需要得到供应端明显下降的配合不然高库存对价格带来明显压力随着下半年地产需求的逐渐修复价格有望逐渐走强考虑当前玻璃期价处于成本线下下行空间有限建议可低位关注做多09合约免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211125222112875传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明67wwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明77wwwhlqhcom