投资要点
　　专注于高性能模拟IC设计，受益模拟芯片的国产替代。公司产品线齐全，覆盖信号链和电源管理两大系列，产品型号超过1400款，广泛应用于消费电子、汽车电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等市场。公司核心团队来自仙童半导体，在信号链模拟开关领域具有较强的技术积累，已跻身全球前十大模拟开关芯片供应商。
　　持续优化产品结构，拓展新客户新市场。公司持续推动产品升级优化，盈利能力逆势提升，毛利率从2019年的39.81%提升至今年前三季度的56.67%。另外，在客户拓展上也取得重要成效，进入三星、谷歌等知名终端品牌的供应链体系，打开新的增量市场。
　　汽车芯片即将进入量产阶段，驱动未来业绩增长。汽车市场为模拟芯片第二大下游应用市场，公司积极布局车规模拟芯片，包括开关、运放、LDO、马达驱动和LEDDriver等产品，部分产品已开始上车验证，将逐步进入量产阶段，有望驱动公司未来几年业绩增长。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年营收分别为5.24/8.83/12.58亿元，归母净利润分别为2.02/3.17/4.52亿元，EPS分别为0.80/1.26/1.79元，当前股价对应PE分别为49/31/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场拓展进度不及预期，下游需求持续疲软，汽车芯片等新产品开发不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司深度报告2022年12月22日股票投资评级帝奥微688381专注于高性能模拟IC设计车规芯片注入新增长买入首次覆盖动力个股表现投资要点专注于高性能模拟IC设计受益模拟芯片的国产替代公司产帝奥微电子0品线齐全覆盖信号链和电源管理两大系列产品型号超过1400款-3-6广泛应用于消费电子汽车电子智能LED照明通讯设备工控和-9-12安防以及医疗器械等市场公司核心团队来自仙童半导体在信号链-15-18模拟开关领域具有较强的技术积累已跻身全球前十大模拟开关芯片-21-24供应商-27-30持续优化产品结构拓展新客户新市场公司持续推动产品升级-332022-082022-092022-102022-112022-112022-12优化盈利能力逆势提升毛利率从2019年的3981提升至今年前三季度的5667另外在客户拓展上也取得重要成效进入三星资料来源聚源中邮证券研究所谷歌等知名终端品牌的供应链体系打开新的增量市场汽车芯片即将进入量产阶段驱动未来业绩增长汽车市场为模公司基本情况拟芯片第二大下游应用市场公司积极布局车规模拟芯片包括开关最新收盘价元3883运放LDO马达驱动和LEDDriver等产品部分产品已开始上车验总股本流通股本亿股252057证将逐步进入量产阶段有望驱动公司未来几年业绩增长总市值流通市值亿元9822投资建议52周内最高最低价49053248预计公司2022-2024年营收分别为5248831258亿元归母资产负债率115净利润分别为202317452亿元EPS分别为080126179元市盈率4450当前股价对应PE分别为493122倍首次覆盖给予买入评级第一大股东鞠建宏风险提示持股比例192市场拓展进度不及预期下游需求持续疲软汽车芯片等新产品开发不及预期研究所盈利预测和财务指标分析师王达婷项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024ESAC登记编号S1340522090006Emailwangdatingcnpseccom营业收入百万元5085248831258增长率105132685425EBITDA百万元196239354508归属母公司净利润百万元165202317452增长率3108223571427EPS元股065080126179市盈率PE5934485230882164市净率PB1886312284251EVEBITDA-017300820011311资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1专注于高性能模拟芯片设计核心团队技术经验丰富52信号链电源管理双轮驱动受益模拟IC国产化1221产品线丰富两大产品线驱动成长1222信号链芯片1423电源管理芯片1424模拟IC市场空间广阔本土模拟芯片厂快速成长163消费电子市场持续拓展车规芯片贡献第二增长曲线2031广泛应用于消费电子终端突破多个重要客户2032车规芯片进展迅速贡献第二增长曲线244盈利预测与投资建议275风险提示28请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1公司产品主要应用领域5图表2公司各类产品和应用市场的主要演变5图表3公司主要产品及介绍6图表4公司股权结构7图表5公司高管和核心技术人员8图表6公司2019-22Q1-3营收及同比增速9图表7公司2019-22Q1-3归母净利润及同比增速9图表8公司2018-2022Q1-3毛利率净利率9图表92019-2021年公司前五大客户销售金额及占比10图表102020年度模拟接口市场份额及排名的统计单位百万美元11图表11公司部分专利情况11图表12公司募集资金各主要用途金额及比例12图表132019-2021年公司按照产品划分的营收结构万元13图表142018-1H22年公司电源管理信号链业务毛利率13图表152019-2021年公司各类型芯片平均单价和销量13图表16公司信号链模拟芯片主要产品及应用14图表17公司电源管理芯片主要产品及应用15图表18全球模拟IC市场规模及增速16图表19国内模拟IC市场规模及增速17图表202021年全球前十大模拟芯片公司17图表21国内模拟IC市场规模及增速18图表22国内主要模拟芯片企业18图表23公司与业内主要模拟芯片企业的产品重合情况19图表24公司与同业公司毛利率对比19图表252019-2021年消费电子领域销售金额及占比20图表26公司智能手机解决方案21图表27公司低功耗运放DIO32051ACN4进入高通平台参考设计21图表28公司TWS耳机整体解决方案示例22图表29全球TWS耳机出货量及增速22图表30公司USBType-C模拟开关进入PICO4设计23图表31模拟芯片在汽车上的应用24图表32模拟芯片的下游应用市场结构24图表332019-2021年公司智能LED照明销售收入及占比25图表34上海研发设计中心建设项目具体投资内容和金额26图表35公司2021-2024年的营收拆分及预测亿元27请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表36公司与同业可比公司估值对比27请务必阅读正文之后的免责条款部分41专注于高性能模拟芯片设计核心团队技术经验丰富江苏帝奥微电子股份有限公司以下简称帝奥微或公司成立于2010年并于2022年8月在上交所科创板上市是一家专注于从事高性能模拟芯片的研发设计和销售的集成电路设计企业公司核心管理团队来自于仙童半导体FairchildSemiconductor均拥有超过十五年的从业经验产品覆盖信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列广泛应用于消费电子智能LED照明通讯设备工控和安防以及医疗器械等领域图表1公司产品主要应用领域资料来源招股说明书中邮证券研究所自成立以来公司始终坚持全产品业务线协调发展的经营战略持续为客户提供高效能低功耗品质稳定的模拟芯片产品随着公司持续研发投入和产品创新产品类型逐渐丰富公司各类产品和应用市场的主要演变情况如下图表2公司各类产品和应用市场的主要演变资料来源招股书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分5目前公司模拟芯片产品型号已超1400余款2021年度销量超过10亿颗其中USB2031元件超低功耗及高精度运算放大器元件LED照明半导体元件高效率电源管理元件等多项产品均属于行业内前沿产品图表3公司主要产品及介绍系列名称产品类别主要应用领域产品介绍一种交直流耦合差模输入通常为单端输出的高增益消费电子通讯设备以及医疗仪器等电压放大器可以实现信号放大和传输等功能公司的运算放大器领域采样缓慢变化的电压电流或运算放大器主要分为通用运算放大器超低功耗运算放者温度信号大器高精度运算放大器和音视频驱动产品主要功能是完成信号链路中的信号切换其采用MOS消费电子领域手持设备USB2031以管开关方式实现对信号链路关断或打开公司高性能模高性能模拟开关及高保真音频的处理拟开关主要分为通用模拟开关高保真音频开关和高速USB开关MIPIMobileIndustryProcessorInterface移动行业处理器接口的目的是把手机内部的接口如摄像头显示屏接信号链模拟芯片口射频基带接口等标准化从而减小手机设计的复杂程度和增加设计灵活性共享主芯片接口资源公司的高速MIPI开关主要用于电子设备摄像头数据的切换产品涵盖从D-PHY到C-PHY不同协议的应用要求产高速MIPI开关手机智能穿戴设备等消费电子领域品包括从带宽为25GHz的一般高速到带宽高达6GHz的超高速开关为实现高速MIPI信号传输的目标公司研发多款布图专利大幅降低CSP焊球的结电容以及走线的分布式电容提升产品的带宽目前公司的高速MIPI开关产品广泛应用于OPPO和小米的手机产品智能手机智能电表白色家电小将直流输入电压转换为所需直流输出电压的开关电源家电机顶盒5G路由器安防监控芯片其与电感电容储能元件组成的不同电路拓扑可DCDC转换器设备蓝牙音箱笔记本电脑以及高实现直流电压升压或降压转换功能公司的DCDC转压适配器供电电子产品手持医疗设换器主要包括DCDC降压产品和DCDC升压产品备智能电表及安防监控设备将交流电转化为直流电的产品公司的ACDC产品主智能照明物联网以及氮化镓GaN要应用于智能照明领域包括深度调光无频闪驱动芯片ACDC转换器超小体积快速充电产品和智能调光恒流恒压驱动芯片主要包括线性充电产品和开关充电产品线性充电产品电源管理模拟芯片具有高可靠性高安全性的特点其输入的耐压可以达到36V在充电过程中线性充电产品通过检测电池温度来调整充电电流大小和充满电压值同时通过动态调整输出电流来适应适配器的满足日本电子信息技术工业协会标准输出能力使适配器电压处于合适的水平保证系统充高性能充电产品的所有手持设备包括TWS耳机智电的可靠性和安全性开关充电产品仅工作在开启与关能手表及手环等穿戴系列产品断两种状态开启时导通电阻较小充电效率显著高于线性充电公司开关充电产品充电效率超过92具有轻载高效超低功耗输入电流保护等特点广泛应用于单节锂电池充电双节串联电池充电和TWS耳机底仓充电产品请务必阅读正文之后的免责条款部分6主要包括复位芯片和线性稳压器复位芯片用于监测系统电源的稳定性线性稳压器包括低压低噪LDO和高压低功耗LDO低压低噪LDO与高清视频滤波器高通用电源管理芯片安防监控设备保真音频模拟开关音频驱动芯片以及DCDC转换器共同为蓝牙耳机安防监控设备提供整体解决方案而高压低功耗LDO广泛应用于工业控制领域主要包括负载开关和限流开关负载开关一般不带有限流功能具有缓慢软启动内阻较低的特性和反灌电流智能手机笔记本电脑物联网模块保护功能静态功耗小于1A限流开关内置过流保护负载及限流开关的点到点的电源供电以及USB等协电路具有二级过流保护机制与短路限流折返功能可议供电接口的过流保护用来断开耗电量大的子系统或用于负载点控制以方便电源时序控制主要包括应用于手持设备的背光驱动闪光驱动和马达安防LED的驱动AI智能模块人脸识驱动以及应用于室内照明安防夜视红外补光人脸其他驱动类产品别的LED驱动智能调光包括调温和识别补光智能调光显示屏等系统的同步整流降压恒流调色型LED驱动资料来源招股说明书中邮证券研究所公司控股股东和实际控制人鞠建宏周健华直接控制公司1917的股权并通过上海芯溪南通圣乐上海芯乐和南通圣喜以及一致行动人郑慧控制公司499的股权合计控制公司2416的股权上海沃燕创业投资合伙企业持有公司674的股权为公司的第二大股东公司合并范围内共有2家境内全资子公司分别为南通帝迪和上海帝迪1家境外全资子公司香港帝奥微香港帝奥微拥有1家全资子公司美国帝奥微图表4公司股权结构资料来源公司公告中邮证券研究所公司的核心团队来自仙童半导体拥有丰富的行业经验在模拟芯片设计领域公司拥有超过十年的研发设计经验其核心管理团队来自于仙童半导体目前公司已建立相对完善的产品研发体系积累丰富的模拟芯片设计经验公司在混合信号及电源管理芯片研发领域技术能力较为突出其中多项产品已经达到国际先进水平公司的董事长兼总经理鞠建宏先生持有电子工程硕士研究生学历毕业于纽约州立大学宾汉姆顿分校公司核心技术人员还包括庄华龙博士和吕宇强博士皆在相关领域有着多年的从业经验请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表5公司高管和核心技术人员姓名职位主要经历1972年生中国国籍电子工程硕士研究生学历1998年7月至2001年1月期间就读于纽约州立大学宾汉姆顿分校2001年1月至2009年6月历任美国仙童半导体产品定义工程师技术市场经理信号链产品事业鞠建宏董事长总经理部亚洲区总监全球模拟开关产品线总监2009年6月至2010年6月任康导科微电子上海执行董事兼总经理2010年2月至今历任本公司总经理董事执行董事董事长1973年生中国国籍电子工程硕士研究生学历2001年9月至2006年5月期间就读于美国新罕布什尔州立大学2006年7月至2009年6月任周健华董事人事行政运营总监美国仙童半导体高级应用工程师2009年6月至2010年6月任康导科微电子上海技术市场部工程师2010年7月至今任公司人事行政运营总监2016年9月至今任本公司董事1969年生中国香港籍科技管理硕士研究生学历1994年4月至1998年6月任HongKongSatoriCompanyLtd产品支持工程师1998年6月至2001年3月期间任ToshibaElectronicsAsiaLtd资深产品支持工程师2001年3月至2003年12月期间任MemecAsiaPacificLtd产品市场经理邓少民董事副总经理2004年1月至2009年6月历任FairchildSemiconductorHongKongLimited亚太区市场部经理高级经理2009年6月至2010年6月任CADEKAMICROCIRCUITSHONGKONGLIMITED销售总监2010年7月至2020年7月任本公司销售市场部副总经理2020年8月至今任本公司副总经理2018年7月至今任本公司董事1983年出生中国国籍电路与系统硕士研究生学历陈悦女士2008年6月至2009年6月任仙童半导体技术上海有限公司应用工程师2009年7月至2010年6月任康导科微电子上海有限公司应用工程陈悦董事会秘书副总经理师2010年7月至2020年7月历任本公司高级应用工程师生产管理运营部总监生产管理运营部副总2019年10月至2020年8月任本公司董事2020年8月至今任本公司副总经理董事会秘书1977年出生中国国籍公共关系本科学历成晓鸣女士2000年1月至2004年5月任南通综艺合板有限公司财务部会计2004年6月至201年成晓鸣财务总监11月任上海天润木业有限公司财务经理2011年12月至今历任本公司财务总账会计财务经理2020年8月至今任本公司财务总监1985年出生中国国籍集成电路设计博士研究生学历2014年1月至庄华龙高功率电源产品事业部副总裁今历任本公司设计工程经理AC-DC产品线总监高功率电源产品事业部副总裁1979年出生中国国籍微电子学与固体电子学专业博士研究生学历2007年4月至2012年7月任上海先进半导体制造股份有限公司资深技术吕宇强研发技术支持部副总裁研发工程师2012年8月至今历任本公司工艺工程经理研发技术支持部总监研发技术支持部副总裁资料来源招股书中邮证券研究所产品市场拓展迅速营业净利润规模快速增长2019-2021年公司营业收入分别为097亿元137亿元248亿元和508亿元同比增速分别为4031811510508年均复合增长率为92742019-2021年公司归母净利润分别003亿元040亿元和165亿元同比增速分别为1313414822431077公司营业收入净利润快速增长主要原因为公司产品性能不断得到客户认可市场开拓力度加大市场份额提升同时下游需求强劲等因请务必阅读正文之后的免责条款部分8素影响2022年前三季度公司实现营收402亿元同比增加1136实现归母净利润161亿元同比增长4331图表6公司2019-22Q1-3营收及同比增速图表7公司2019-22Q1-3归母净利润及同比增速资料来源公司公告中邮证券研究所资料来源公司公告中邮证券研究所盈利能力快速提升公司2018-2021年的综合毛利率分别为412839813734和5364毛利率成提升趋势2019-2020年度公司产品毛利率水平出现下滑的主要原因为公司主要产品高性能模拟开关和高速MIPI开关的毛利率存在较大程度下滑公司2018-2021年净利率水平分别为-8321861623和3251净利率快速提升2022年前三季度尽管半导体行业整体景气度下滑但公司前三季度盈利依然呈提升趋势毛利率达到5667净利率达到4013图表8公司2018-2022Q1-3毛利率净利率56676053645041283981401337344032513020162310186-8320201820192020202122年1-9月-10-20净利率毛利率资料来源公司公告中邮证券研究所客户群体持续丰富公司主要采用经销模式已与WPI集团文晔集团等行业内资深电子元器件经销商建立稳定的合作关系进入OPPO小米山蒲照明大华海康威视通力华请务必阅读正文之后的免责条款部分9勤以及闻泰等知名客户供应链体系随着公司产品线的不断丰富公司的主要客户群体将在未来得到进一步丰富图表92019-2021年公司前五大客户销售金额及占比年度序号客户金额万元占比1LeyanElectronicsTechnologyHK10360202041CoLimited深圳市联烨电子科技有限公司2365005小计103838520452深圳市怡芯智电子科技有限公司56286111093WPIINTERNATIONALHONGKONG472916932LIMITEDWORLDPEACEINDUSTRIALCOLTD64181126大联大商贸深圳有限公司25070052021年度小计533960310634STONDAHONGKONGLIMITED205581405深圳市铭祥达电子有限公司140706277小计3462876825WTMICROELECTRONICSCOLTD238933471文晔领科上海投资有限公司2753005小计241685476合计272882153751LeyanElectronicsTechnologyHK4717931906CoLimited深圳市联烨电子科技有限公司067000小计47186119062WPIINTERNATIONALHONGKONG203806823LIMITEDWORLDPEACEINDUSTRIALCOLTD7794031大联大商贸深圳有限公司089000小计2116898552020年3深圳市怡芯智电子科技有限公司183659742深圳市宇昊电子科技有限公司7469030小计1911287724深圳市铭祥达电子有限公司113897460STONDAHONGKONGLIMITED68656277小计1825537375WTMICROELECTRONICSCOLTD177061715合计123429149861深圳市怡芯智电子科技有限公司1793901313GOLDTIDEINTERNATIONALINDUSTRIAL9197067HKCOLIMITED小计18858713802LeyanElectronicsTechnologyHK15295511202019年CoLimited深圳市联烨电子科技有限公司34223250小计18717813703HONGKONGTECHTRONICS112099820ELECTRONICTECHONOLOGYLIMITED深圳泰科源商贸有限公司28011205请务必阅读正文之后的免责条款部分10小计14011010254STONDAHONGKONGLIMITED72375530深圳市铭祥达电子有限公司58583429小计1309589595PremierTechnicalSalesKoreaInc44446325DaehwaCorporationcoLtd26111191小计70557516合计7173895251资料来源招股说明书中邮证券研究所高性能模拟开关产品国际领先2020年和2021年度公司的模拟接口产品包含高性能模拟开关和告诉MIPI开关销售额分别达到097亿元和203亿元已成为国际上模拟接口产品的重要供应商之一据Databeans对2020年度模拟接口市场份额及排名的统计公司2020年模拟接口销售额在全球市场的占有率为066位居第10名在亚太区市场占有率为120位居第9名具有较高的市场地位图表102020年度模拟接口市场份额及排名的统计单位百万美元2020年全球市2020年亚太区公司名称市场占有率全球排名公司名称市场占有率亚太区排名场销售额销售额德州仪器62129091德州仪器35129721美信25411902美信12510582亚德诺1667783亚德诺978213恩智浦1527114恩智浦867284安森美884145安森美786605瑞萨电子552596意法半导体413476意法半导体482257瑞萨电子272297美国博通432028美国博通201698罗姆半导体251179罗姆半导体302510NJR公司502311其他353--其他677------帝奥微1406610帝奥微141209资料来源Databeans招股书中邮证券研究所重视自主研发创新研发投入持续增加公司高度重视研发创新2019-2021年度公司的研发费用分别为218658万元260506万元和454308万元2022年前三季度研发费用453639万元研发投入持续增加根据招股说明书披露截止至招股说明书签署日公司及其子公司共持有59项境内专利其中29项发明专利31项实用新型专利此外公司及其子公司还持有一项美国专利图表11公司部分专利情况序号专利号专利名称专利类型申请日期取得方式ZL2011100一种用于USB物理层接口芯片1发明专利2011330原始取得781017的全端口保护电路ZL2011103一种低压高匹配度CMOS恒定2发明专利2011112原始取得411990电流源电路3ZL2012102一种防自激电压输出电路发明专利2012730原始取得请务必阅读正文之后的免责条款部分11657733ZL20131024一种短路恢复软启动电路发明专利2013620原始取得471692ZL20141005一种结型场效应管结构发明专利201419原始取得094973ZL20132016一种抑制过冲快速软启动电路实用新型201348原始取得720458ZL2013203一种端口负载保护开关的负压过7实用新型2013613原始取得38537X压保护电路ZL20142058信号处理系统实用新型2014923原始取得468742ZL2015200降低总谐波失真及提高功率因数9实用新型201523原始取得759322的电路ZL201520710一种发光二极管背光驱动电路实用新型20151014原始取得938380资料来源招股说明书中邮证券研究所募投加码持续推动产品创新升级2022年公司IPO发行新股6305万股募集资金总额2628亿元净额2416亿元其主要用于投入模拟芯片产品升级及产业化项目上海研发设计中心建设项目南通研发检测中心建设项目和补充流动资金图表12公司募集资金各主要用途金额及比例项目名称拟投入募集资金额万元占募集资金总额比例模拟芯片产品升级及产业化项目53558533571上海研发设计中心建设项目44968412998南通研发检测中心建设项目35876932392补充流动资金15596121040合计1500000010000资料来源公司招股说明书中邮证券研究所2信号链电源管理双轮驱动受益模拟IC国产化21产品线丰富两大产品线驱动成长信号链电源管理双驱动销售额持续稳定增长公司产品覆盖信号链和电源管理两大系列从营收结构看2019-2021年信号链和电源管理产品营收分别各占约一半收入结构处于较均衡的状态从营收增长情况看信号链模拟芯片的销售收入从2019年的068亿元增长到2020年的130亿元再到2021年的250亿元电源管理模拟芯片从2019年的069亿元增长到2020年的118亿元再到2021年的257亿元公司在两大产品领域的销售收入均呈现稳定且较快的增长请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表132019-2021年公司按照产品划分的营收结构万元2021年度2020年度2019年度项目销售收入销售占比销售收入销售占比销售收入销售占比信号链模拟芯片25017904928129541352336810284985电源管理模拟芯片25747125072117995747676852485015合计50765021000024753701000136627510000资料来源招股说明书中邮证券研究所产品迭代升级毛利率提升明显公司电源管理芯片产品2018年-2021年毛利率分别为3528367638725684毛利率持续改善2022年上半年得益于产品结构的优化电源管理芯片产品毛利率提升至5803公司信号链芯片2018年-2021年毛利率分别为46244286360850342022年上半年提升至5749图表142018-1H22年公司电源管理信号链业务毛利率7056846058034624574950428638724050343528367630360820100201820192020202122H1电源管理信号链资料来源招股说明书中邮证券研究所产品平均单价持续提升销量快速增长2019-2021年度公司产品的平均销售单价分别为030元颗034元颗和050元颗呈现逐渐上升趋势公司产品同期销售数量分别为4620063万颗7240548万颗和10143460万颗呈现快速增长趋势2019-2021年度公司电源管理模拟芯片单价分别为025元颗026元颗和040元颗2019-2021年度公司信号链模拟芯片单价分别为037元颗048元颗和066元颗图表152019-2021年公司各类型芯片平均单价和销量产品制表2021年度2020年度2019年度信号链模拟芯片单价066048037数量376753726765401855173电源管理模拟芯片单价04026025数量637592345640082764890合计单价0503403数量1014346072405484620063资料来源招股说明书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1322信号链芯片信号链模拟芯片主要负责信号处理信号放大信号检测等根据具体功能的不同信号链模拟芯片又可进一步分为放大器比较器模数数模转换器及各类接口和开关产品公司的信号链模拟芯片具体包括运算放大器高性能模拟开关和模拟开关三类图表16公司信号链模拟芯片主要产品及应用产品类别主要技术特点主要应用领域运算放大器超低失调电压VOS主要应用于消费电子通讯设备以及医工作功耗小于1A疗仪器等领域采样缓慢变化的电压电输入偏置电流较小流或者温度信号低压供电但可以采样高压信号到26V高性能模拟开关-3dB带宽高达11GHz主要应用于消费电子领域手持设备音频通道THD超过-100dBUSB2031以及高保真音频的处理接触式放电8KV空气放电10KV正负浪涌耐压超过25V高速MIPI开关差分带宽6GHz主要应用于手机智能穿戴设备等消费超小栅格阵列封装LGA电子领域满足C-PHY和D-PHY应用资料来源招股说明书中邮证券研究所运算放大器是一种交直流耦合差模输入通常为单端输出的高增益电压放大器可以实现信号放大和传输等功能公司的运算放大器主要分为通用运算放大器超低功耗运算放大器高精度运算放大器和音视频驱动产品模拟开关的主要功能是完成信号链路中的信号切换其采用MOS管开关方式实现对信号链路关断或打开公司高性能模拟开关主要分为通用模拟开关高保真音频开关和高速USB开关MIPI移动行业处理器接口的目的是把手机内部的接口如摄像头显示屏接口射频基带接口等标准化从而减小手机设计的复杂程度和增加设计灵活性共享主芯片接口资源公司的高速MIPI开关主要用于电子设备摄像头数据的切换产品涵盖从D-PHY到C-PHY不同协议的应用要求产品包括从带宽为25GHz的一般高速到带宽高达6GHz的超高速开关23电源管理芯片电源管理模拟芯片是所有电子设备的电能供应心脏负责电子设备的电能转换分配检测和监控在电子设备中发挥着重要的作用因此为发挥最佳性能电子系统需要选择最适合的电源管理方式公司的电源管理模拟芯片涵盖低压高功率密度电源管理芯片和大功率电源转换和管理芯片请务必阅读正文之后的免责条款部分14图表17公司电源管理芯片主要产品及应用产品类别主要技术特点主要应用领域DCDC转换降压DCDC产品系列齐全覆盖45V-40V输入电压范围智能手机智能电表白色器高压DCDC驱动能力可达3A高精度带隙基准保证输出电家电小家电机顶盒5G压准确性对于特殊电力行业可以保证输出电压01纹波路由器安防监控设备蓝满足国家相关行业强制标准牙音箱笔记本电脑以及高压适配器供电电子产品国内领先的谷底电流型COT架构以及开环前馈COT架构同步升压DCDC085V-5V输入电压范围手持医疗设备智能电表及静态功耗小于11A085V超低启动电压安防监控设备专有基准电路技术采用耗尽管或采样保持技术实现超低静态功耗ACDC转换专利去纹波电路小于01的短时间闪变值PST以及小智能照明物联网以及氮化器于1的闪烁百分比镓GaN超小体积快速充电掌握升降压构架中实现全电压范围内谐波失真指标低于产品5的核心技术领先业界10的水平创新的共阳无斩波恒流智能照明调光调色架构无斩波PWM调光深度低于05高性能充满足JEITA安全标准温度精度达到1度超过设定温度立满足日本电子信息技术工电产品即降低电流或者停止充电业协会标准的所有手持设从5mA到2A线性和开关充电产品系列包括单节和双节锂备包括TWS耳机智能手表及手环等穿戴系列产品电池充电解决方案掌握大电流充电产品倒装QFN封装技术热性能较优充电和放电多合一具有超低功耗通用电源独特的斩波电路可以使产品达到2精度无需晶圆电压修安防监控设备管理芯片调线性稳压器可以实现小于500nA的超低功耗负载及限超低功耗待机功耗小于1A智能手机笔记本电脑物流开关内置软启动联网模块的点到点的电源限流开关具有双环路控制同时实现限流精度高响应快供电以及USB等协议供电接口的过流保护其他驱动降压恒流架构4V-80V输入电压范围输出高达2A安防LED的驱动AI智能模类产品调光深度小于千分之五块人脸识别的LED驱动智采用先进的倒装技术能调光包括调温和调色资料来源招股说明书中邮证券研究所DCDC转换器是将直流输入电压转换为所需直流输出电压的开关电源芯片其与电感电容储能元件组成的不同电路拓扑可实现直流电压升压或降压转换功能公司的DCDC转换器主要包括DCDC降压产品和DCDC升压产品ACDC转换器是将交流电转化为直流电的产品公司的ACDC产品主要应用于智能照明领域包括深度调光无频闪驱动芯片和智能调光恒流恒压驱动芯片高性能充电产品公司的充电产品主要包括线性充电产品和开关充电产品线性充电产品在充电过程中通过检测电池温度来调整充电电流大小和充满电压值同时通过动态调整输出电流来适应适配器的输出能力使适配器电压处于合适的水平保证系统充电的可靠性和安全请务必阅读正文之后的免责条款部分15性开关充电产品仅工作在开启与关断两种状态开启时导通电阻较小充电效率显著高于线性充电通用电源管理芯片公司的通用电源管理芯片主要包括复位芯片和线性稳压器复位芯片用于监测系统电源的稳定性线性稳压器包括低压低噪LDO和高压低功耗LDO低压低噪LDO与高清视频滤波器高保真音频模拟开关音频驱动芯片以及DCDC转换器共同为蓝牙耳机安防监控设备提供整体解决方案而高压低功耗LDO广泛应用于工业控制领域负载及限流开关公司的电源开关主要包括负载开关和限流开关负载开关一般不带有限流功能具有缓慢软启动内阻较低的特性和反灌电流保护功能静态功耗小于1A限流开关内置过流保护电路具有二级过流保护机制与短路限流折返功能可用来断开耗电量大的子系统或用于负载点控制以方便电源时序控制24模拟IC市场空间广阔本土模拟芯片厂快速成长根据WSTS统计数据2018年度全球模拟集成电路行业的市场规模达到58785亿美元较2017年度同比增长1082019年受宏观经济下行和短期供给过剩的双重影响市场规模有所回落下降至53939亿美元在经历2019年行业景气度短暂下滑后2020年起全球模拟集成电路行业逐步回暖根据WSTS数据2021年全球模拟集成电路行业市场规模将增长至741亿美元同比增长3314图表18全球模拟IC市场规模及增速资料来源WSTS中邮证券研究所国内模拟芯片市场持续增长国产化空间广近年来国内模拟芯片市场规模持续增长根据FrostSullivan数据2020年中国模拟芯片市场规模约为25035亿元2016年至2020年年复合增长率约为582021年中国模拟芯片市场规模达到2731亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分16图表19国内模拟IC市场规模及增速4000203500153000250010200051500100005000-52016201720182019202020212022E2023E2024E2025E国内模拟IC市场规模亿元同比增速资料来源FrostSullivan中邮证券研究所模拟集成电路全球市场份额集中于部分国际巨头根据ICInsights数据2021年全球前十大模拟IC芯片公司依次为德州仪器ADISkyworks英飞凌意法半导体Qorvo恩智浦安森美Microchip和瑞萨前十大模拟IC厂商的销售额合计约为504亿美元占整个模拟IC约68的市场份额前十大模拟IC厂商当中有6家总部位于美国3家总部位于欧洲1家位于日本排名第一的德州仪器2021年模拟IC销售额同比增长29达到1405亿美元在整个模拟IC市场的份额为19排名第二的是ADI其2021年模拟IC销售额同比增长21达到94亿美元市场份额为127图表202021年全球前十大模拟芯片公司2021排名公司总部2020销售额2021销售额21202021市占率1德州仪器美国1088614050291902ADI美国77229355211273Skyworks美国3970591049804英飞凌欧洲3820480026655意法半导体欧洲3259390620536Qorvo美国3182387522527恩智浦欧洲2466345740478ONSemi美国1606211532299Microchip美国15201839212510瑞萨日本89011102515-其他-176842349733318合计-570057391430100资料来源ICinsights中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分17本土模拟IC企业快速发展近年来本土模拟集成电路企业快速发展包括圣邦股份思瑞浦艾为电子矽力杰以及公司等伴随着本土模拟集成电路企业的发展国内不少高端模拟集成电路空白得以填补本土高性能模拟集成电路水平与世界领先水平的差距在逐步缩小在某些产品领域甚至达到和超越世界先进水平展现良好发展势头图表21国内模拟IC市场规模及增速资料来源招股说明书中邮证券研究所图表22国内主要模拟芯片企业证券代码期间单位营业收入净利润资产总额净资产圣邦股份300661SZ2021亿人民币1197284186714982020亿人民币223868930492404思瑞浦688536SH2021亿人民币566184266425742020亿人民币132644434423176艾为电子688798SH2021亿人民币143810210533812020亿人民币232728844523728矽力杰6415TW2021亿台湾币13876324219867183512020亿台湾币2150657972664324178晶丰明源688368SH2021亿人民币110307162812772020亿人民币230271127661907力芯微688601SH2021亿人民币5430664193242020亿人民币7741611117978芯朋微688508SH2021亿人民币4291139512912020亿人民币75320116341515希荻微688173SH2021亿人民币228-1455024092020亿人民币463026639482帝奥微2021亿人民币24804393532020亿人民币508165587519资料来源招股说明书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分18目前公司的国际竞争对手主要包括德州仪器安森美美国芯源达尔科技等公司国内方面公司与圣邦股份思瑞浦艾为电子矽力杰晶丰明源力芯微芯朋微希荻微等公司在电源管理产品领域部分重合图表23公司与业内主要模拟芯片企业的产品重合情况序号行业内的主要企业主要重合领域1德州仪器TI电源管理产品2安森美ON信号链产品电源管理产品3美国芯源MPS信号链产品电源管理产品4达尔科技DIODES信号链产品5圣邦股份信号链产品电源管理产品6思瑞浦电源管理产品7艾为电子电源管理产品8矽力杰电源管理产品9晶丰明源电源管理产品10力芯微电源管理产品11芯朋微电源管理产品12希荻微电源管理产品资料来源招股说明书中邮证券研究所毛利率处于国内同业公司中较高水平从同业模拟芯片公司毛利率水平看国内主要模拟芯片公司的毛利率水平处于30-60区间公司2021年以来毛利率提升明显从2021年以及2022年前三季度毛利率情况看公司毛利率处于国内同业公司中较高水平显示公司产品较强的市场竞争力图表24公司与同业公司毛利率对比706050403020100201820192020202122Q1-3思瑞浦希荻微圣邦股份纳芯微艾为电子力芯微芯朋微帝奥微资料来源各公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分193消费电子市场持续拓展车规芯片贡献第二增长曲线31广泛应用于消费电子终端突破多个重要客户消费类电子是公司收入的主要来源2021年公司应用领域为消费类电子的产品收入占比达65以上公司在消费电子领域的收入从2019年的074亿元一直增长到2021年的333亿元公司消费电子领域收入的占比也从2019年度5423增长到2021年的6559图表252019-2021年消费电子领域销售金额及占比3500033295257064036559300006054232500050200004015849211500030100007409682050001000201920202021消费电子领域销售金额万元消费电子领域销售占比资料来源公司招股说明书中邮证券研究所提供智能手机一站式模拟芯片解决方案获国内主流手机厂商认可在智能手机领域公司能够为智能手机厂商提供一站式的模拟芯片解决方案主要包括高速MIPI开关高速USB开关USB数据端口保护芯片音频开关高精度运算放大器屏驱动供电芯片双色温闪光驱动芯片等模块随着智能手机的低功耗和数据传输速度要求的提升芯片级产品需要具有更低功耗更高传输速度和更高的集成度公司提供的整体解决方案可以有效提升智能手机的传输速度并降低功耗目前在国内主流手机厂商OPPOVivo小米大量出货并获得客户的一致认可请务必阅读正文之后的免责条款部分20