事件：海南海德资本管理股份有限公司全资子公司海德资产管理有限公司分别于2022年11月1日和11月26日在公开平台成功竞得徐州海伦哲专用车辆股份有限公司61,025,525股股份、63,460,507股股份，共占海伦哲总股本比例11.96%。公司全资子公司海德资管已按期缴纳全部竞拍价款，并在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成过户登记，另根据最新公告，ST海伦已于12月13日披露了《2022年半年度报告》，已向深圳证券交易所提交撤销叠加退市风险警示情形的申请。
　　点评分析：
　　海伦哲本身是一家以城市消防车、举高类消防车及登高平台、消防机器人为核心产品的民用消防装备提供商，并专注于高空作业车和电力保障车辆的研发、生产和销售。
　　海德股份则是A股多元金融板块中一家持有地方AMC牌照、以困境资产管理为核心业务的上市公司，近年来以困境资产重组业务为核心，依托集团产业背景优势和自身优势，聚焦在B端房地产、能源以及其他上市公司领域的资产重组，近三年业绩平均增速达到了81.4%，持续实现了业绩高增长。根据该公司披露的三季报显示，截至2022年三季度末，海德股份存量业务规模69.36亿元，比年初增长15.84%，其中收购重组类64.72亿元，占比93.30%，收购处置类4.65亿元，占比6.70%。2022年前三季度，海德股份收购重组类业务收入5.78亿元，占比73.43%，收购处置类业务收入2.07亿元，占比26.34%，可见收购重组是该公司主要业务类型。
　　实体产业优势利于重组业务赋能
　　不良资产管理之前参与市场的主体只有四大国有AMC，也就是华融、信达、东方、长城，以及地方AMC。但随着近些年监管政策的松绑，目前市场竞争已经形成了“5+2+银行系AIC+外资系+N”（图表1）的格局，存量资产不断扩大，引得大量资本涌入，其中海德股份是A股持有稀缺AMC牌照的上市企业。与业内竞争对手相比，海德股份转型之后的优势不仅在于市场化机制、经营团队等方面，还体现在产业赋能能力上。公司控股股东永泰集团具有能源、地产产业背景，目前，该公司收购重组类业务底层资产中，能源类管理规模占比约85%，永泰集团的产业资源为公司指导这些能源企业纾困提供了强有力支持。本次收购的海伦哲，尽管是一家消费设备生产厂商，但其主打的如电力保障车辆等产品的采购客户，与海德股份控股股东的客户有所重合，同样具备重组后赋能的机会，再叠加海德股份近几年在上市公司重组/重整方面的经验，此战略布局在合理范围。
　　借助金融科技发力个贷不良资产管理
　　近期的中央经济工作会议正好提出，“稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。”展望明年，人民银行或将继续推动普惠金融“量增、面扩、价降”，持续加强对小微企业的金融服务，并继续推动科技创新、绿色金融等领域的再贷款。运用先进的金融科技工具，提高不良资产处置的效率，符合推动普惠金融科技创新的精神。2021年，个人不良贷款批量转让试点就已经开启，个贷不良资产行业供给持续增长，也给整个AMC行业带来了新的利润增长点，根据第三方统计，预计潜在市场规模可达万亿以上。海德股份于2022年8月增资控股西藏峻丰数字技术有限公司，通过金融科技赋能个贷不良资产管理，达成了前端资产收购与后端处置的串联，实现了信息归集、分类、征信、征收、提起诉讼的全线上化管理，并且目前正在积极接入央行征信系统，一旦完成有望在行业内建立起先发优势。
　　实业+资管齐头并举，成本控制显现功力
　　2022年8月，海德股份与集团旗下永泰能源共同出资设立储能科技公司。布局储能领域有助于提升该公司的盈利能力，也进一步强化了公司产业与资管的协同，该公司的长期竞争优势有望持续提升。有别于传统的产融结合，海德股份不单纯是利用控股股东的产业背景做金融转换，而是充分挖掘了产业能力，直接布局在实体业务上，此外，海德股份的整体成本控制也做得比较好，根据海德股份的三季报披露，公司三季度实现了营利双增，营业收入7.86亿元，同比增速为100.33%，归母净利润5.43亿元，同比增速为135.19%。期间费用中管理、财务费用占收入的比重较上年末分别下降了8.2pc、2.98pc，在成本进一步控制的基础上依旧保持了净利润的高增长。
　　盈利预测与估值：
　　公司目前正处于高速成长期，ToB端战略布局完整，扩张稳健；ToC端从今年8月开始发力，个贷不良资产业务属于新放开业务，公司有先发优势和牌照优势，未来几年可能会迎来业绩爆发期；储能业务目前刚刚起步，考虑到母公司的产业背景，以及储能业务近期的高景气度，这部分利润贡献值得期待，叠加以上因素，我们预计公司2022-2024年收入增速为分别为84%、38%、32%，归母净利润增速分别为87%、43%、35%，EPS分别为0.76、1.08、1.41元/股，按照2023年业绩给予16倍估值，一年目标价为17.28元，调高公司评级为“买入”。
　　风险提示：疫情反复风险、资产重组不及预期、个贷不良资产管理市场竞争加剧、储能

研究报告全文：TableMessage2022-12-20公司点评报告公买入调高司海德股份000567研究目标价1728报昨收盘1336非银金融TableTitle多元金融告产融结合业绩持续高增长个贷竞争金融科技驱动TableSummary事件海南海德资本管理股份有限公司全资子公司海徳资产管走势比较理有限公司分别于2022年11月1日和11月26日在公开平台成功竞40得徐州海伦哲专用车辆股份有限公司61025525股股份63460507太27股股份共占海伦哲总股本比例1196公司全资子公司海徳资管平13已按期缴纳全部竞拍价款并在中国证券登记结算有限责任公司深圳洋1分公司完成过户登记另根据最新公告ST海伦已于12月13日披1422420226202282022220露了2022年半年度报告已向深圳证券交易所提交撤销叠加退市221020证211220券28风险警示情形的申请点评分析股海德股份沪深300海伦哲本身是一家以城市消防车举高类消防车及登高平台消份TableInfo有股票数据防机器人为核心产品的民用消防装备提供商并专注于高空作业车和电力保障车辆的研发生产和销售限总股本流通百万股930928海德股份则是股多元金融板块中一家持有地方牌照以公总市值流通百万元1242012394AAMC12个月最高最低元19411316困境资产管理为核心业务的上市公司近年来以困境资产重组业务为司核心依托集团产业背景优势和自身优势聚焦在B端房地产能源证相关研究报告TableReportInfo以及其他上市公司领域的资产重组近三年业绩平均增速达到了券814持续实现了业绩高增长根据该公司披露的三季报显示截研究至2022年三季度末海德股份存量业务规模6936亿元比年初增报长1584其中收购重组类6472亿元占比9330收购处置类465亿元占比6702022年前三季度海德股份收购重组类业告证券分析师徐超TableAuthor务收入578亿元占比7343收购处置类业务收入207亿元电话18311057693占比2634可见收购重组是该公司主要业务类型E-MAILxuchaotpyzqcom实体产业优势利于重组业务赋能执业资格证书编码S1190521050001不良资产管理之前参与市场的主体只有四大国有AMC也就是华融信达东方长城以及地方AMC但随着近些年监管政策的松绑目前市场竞争已经形成了52银行系AIC外资系N图表1的格局存量资产不断扩大引得大量资本涌入其中海德股份是A股持有稀缺AMC牌照的上市企业与业内竞争对手相比海德股份转型之后的优势不仅在于市场化机制经营团队等方面还体现在产业赋能能力上公司控股股东永泰集团具有能源地产产业背景目前该公司收购重组类业务底层资产中能源类管理规模占比约85永泰集团的产业资源为公司指导这些能源企业纾困提供了强有力支持本次收购的海伦哲尽管是一家消费设备生产厂商但其主打的请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2如电力保障车辆等产品的采购客户与海德股份控股股东的客户有所重合同样具备重组后赋能的机会再叠加海德股份近几年在上市公司重组重整方面的经验此战略布局在合理范围图表1AMC行业的52银行系AIC外资系N竞争格局资料来源资产信息网千际投行壹零智库太平洋研究院整理借助金融科技发力个贷不良资产管理近期的中央经济工作会议正好提出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度展望明年人民银行或将继续推动普惠金融量增面扩价降持续加强对小微企业的金融服务并继续推动科技创新绿色金融等领域的再贷款运用先进的金融科技工具提高不良资产处置的效率符合推动普惠金融科技创新的精神2021年个人不良贷款批量转让试点就已经开启个贷不良资产行业供给持续增长也给整个AMC行业带来了新的利润增长点根据第三方统计预计潜在市场规模可达万亿以上海德股份于2022年8月增资控股西藏峻丰数字技术有限公司通过金融科技赋能个贷不良资产管理达成了前端资产收购与后端处置的串联实现了信息归集分类征信征收提起诉讼的全线上化管理并且目前正在积极接入央行征信系统一旦完成有望在行业内建立起先发优势实业资管齐头并举成本控制显现功力2022年8月海德股份与集团旗下永泰能源共同出资设立储能科技公司布局储能领域有助于提升该公司的盈利能力也进一步强化了公司产业与资管的协同该公司的长期竞争优势有望持续提升有别于传统的产融结合海德股份不单纯是利用控股股东的产业背景做金融转换而是充分挖掘了产业能力直接布局在实体业务上此外海德股份的整体成本控制也做得比较好根据海德股份的三季报披露公司三季度实现了营利双增营业收入786亿元同比增速为10033归母净利润543亿元同比增速为13519期间费用中请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P3管理财务费用占收入的比重较上年末分别下降了82pc298pc在成本进一步控制的基础上依旧保持了净利润的高增长盈利预测与估值公司目前正处于高速成长期ToB端战略布局完整扩张稳健ToC端从今年8月开始发力个贷不良资产业务属于新放开业务公司有先发优势和牌照优势未来几年可能会迎来业绩爆发期储能业务目前刚刚起步考虑到母公司的产业背景以及储能业务近期的高景气度这部分利润贡献值得期待叠加以上因素我们预计公司2022-2024年收入增速为分别为843832归母净利润增速分别为874335EPS分别为076108141元股按照2023年业绩给予16倍估值一年目标价为1728元调高公司评级为买入风险提示疫情反复风险资产重组不及预期个贷不良资产管理市场竞争加剧储能业务发展不达预期Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20212022E2023E2024E营业收入百万元66654122643169248223407-11379843832净利润百万元3833671688102514138394-19996874335摊薄每股收益元060076108141市盈率PE2985181610资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P4投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明