核心观点
　　公司是国内转向压铸件领域的优势企业。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品主要应用于汽车转向系统、传动系统、制动系统等。2021年汽车零部件产品收入比重88.5%，车用模具产品收入比重7.3%，汽车零部件中转向压铸件产品2020年收入比重超过60%。随着公司产品规模的提升及新能源产品收入比重提高，公司盈利能力有望继续提高。
　　汽车转向压铸件具备竞争力，产能扩张将保障盈利稳定增长。转向系统产品是营收的主要来源之一，公司已形成先期产品结构设计能力、自主模具设计与制造能力及工艺技术和专利优势，尤其是EPS壳体领域具备较强竞争优势。公司主要客户包括博世、采埃孚、蒂森克虏伯、耐世特等一级供应商及新能源车企。IPO及可转债新增产能将逐步释放，有利于满足下游客户需求，保障未来收入及盈利增长。
　　新能源车配套产品及一体化压铸产品是增长弹性所在。公司新能源领域产品包括电机壳体、变速箱壳体、车载充电机壳体、逆变器等。公司借助博世、蒂森克虏伯等客户，将转向系统产品等延伸至新能源领域。公司也获得比亚迪、长城、小鹏等新能源相关订单。公司墨西哥生产基地已投产，将为Rivian、北美通用等配套新能源三电产品，预计公司将有望开拓更多海外新客户、新订单，为新能源业务快速增长提供保障。公司已布局一体化压铸领域，有望开拓新的增长空间。
　　竞争格局：国内企业规模较小，国际集中度高。海外压铸件供应商主要包括乔治费歇尔、RYOBI、阿雷斯提、皮尔博格等。乔治费歇尔、NEMAK、Martinrea单个企业2021年营业收入均超过250亿元。国内压铸行业参与者众多、集中度较低。2021年文灿股份、广东鸿图压铸业务营收近40亿元，爱柯迪、旭升集团营收超过25亿元，其余公司均在20亿元以下。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2022-2024年EPS分别为0.90、1.38、1.87元，可比公司为汽车零部件公司，可比公司2023年PE平均估值为25倍，目标价为34.5元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　汽车零部件配套收入低于预期、新能源车配套产品收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、上游原材料成本上涨影响、假设条件变化影响测算结果。
　　

研究报告全文：公司研究首次报告嵘泰股份605133SH首次转向压铸件具备竞争优势新能源车及一买入股价2022年12月22日258元体化压铸件是增长点目标价格3450元52周最高价最低价3981339元总股本流通A股万股162194000A股市值百万元4184国家地区中国核心观点行业汽车与零部件公司是国内转向压铸件领域的优势企业公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研报告发布日期2022年12月22日发生产及销售产品主要应用于汽车转向系统传动系统制动系统等2021年汽车零部件产品收入比重885车用模具产品收入比重73汽车零部件中转向1周1月3月12月压铸件产品2020年收入比重超过60随着公司产品规模的提升及新能源产品收绝对表现-615-399-1379-958入比重提高公司盈利能力有望继续提高相对表现-322-575-12931236汽车转向压铸件具备竞争力产能扩张将保障盈利稳定增长转向系统产品是营收沪深300-293176-086-2194的主要来源之一公司已形成先期产品结构设计能力自主模具设计与制造能力及工艺技术和专利优势尤其是EPS壳体领域具备较强竞争优势公司主要客户包括博世采埃孚蒂森克虏伯耐世特等一级供应商及新能源车企IPO及可转债新增产能将逐步释放有利于满足下游客户需求保障未来收入及盈利增长新能源车配套产品及一体化压铸产品是增长弹性所在公司新能源领域产品包括电机壳体变速箱壳体车载充电机壳体逆变器等公司借助博世蒂森克虏伯等客户将转向系统产品等延伸至新能源领域公司也获得比亚迪长城小鹏等新能源相关订单公司墨西哥生产基地已投产将为Rivian北美通用等配套新能源三电产品预计公司将有望开拓更多海外新客户新订单为新能源业务快速增长提供保障公司已布局一体化压铸领域有望开拓新的增长空间姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn竞争格局国内企业规模较小国际集中度高海外压铸件供应商主要包括乔治费执业证书编号S0860512060001歇尔RYOBI阿雷斯提皮尔博格等乔治费歇尔NEMAKMartinrea单个企业2021年营业收入均超过250亿元国内压铸行业参与者众多集中度较低2021年文灿股份广东鸿图压铸业务营收近40亿元爱柯迪旭升集团营收超过袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn2520亿元其余公司均在亿元以下唐英韬tangyingtaoorientseccomcn盈利预测与投资建议预测2022-2024年EPS分别为090138187元可比公司为汽车零部件公司可比公司2023年PE平均估值为25倍目标价为345元首次给予买入评级风险提示汽车零部件配套收入低于预期新能源车配套产品收入低于预期募投项目达产时间晚于预期上游原材料成本上涨影响假设条件变化影响测算结果公司主要财务信息2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元9911163158121562603同比增长00173359363208营业利润百万元154117169260355同比增长-185-241445539363归属母公司净利润百万元128101146224304同比增长-193-213453531359每股收益元079062090138187毛利率321251254262263净利率1298792104117净资产收益率1598084117142市盈率333422291190140市净率5026232119资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点目录1公司是国内转向压铸件领域的优势企业42汽车转向压铸件具备竞争力产能扩张保障盈利稳定增长421转向传动制动产品在汽车中的运用422铝合金压铸件市场空间较大523在转向系统零部件领域具备核心竞争力724下游客户主要是国际龙头零部件公司及新能源车企925新增产能为盈利增长提供保障1126预计汽车零部件收入稳定增长不含新能源车配套123新能源车配套产品及一体化压铸件是增长弹性所在134竞争格局国内企业规模较小国际集中度高1741国际竞争格局集中度较高收入规模超过国内企业1742国内竞争格局相对分散且收入规模较小185盈利预测及估值206主要风险提示21有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点图表目录图1公司主要业务收入构成20214图2全球乘用车铝压铸件市场空间及同比增速测算7图3中国乘用车铝压铸件市场空间及同比增速测算7图4公司转向系统产品营收及同比增速7图5公司转向系统产品营收占比7图6公司形成先期产品结构设计能力自主模具设计与制造能力以及工艺技术和专利优势8图7公司在转向器壳体领域具备较强竞争优势9图8公司与其他可比公司转向系统产品毛利率比较9图92017-2021年公司前五大客户营收占比10图102017-2021年公司主要客户营收占比10图11公司各年产能利用率11图12公司汽车零部件营收及增速预测不含新能源车配套产品收入13图13公司顺应新能源汽车发展浪潮重点布局新能源汽车领域13图14公司将有望凭借海外生产基地先发优势提升全球市场份额14图152021年部分海外压铸件公司营业收入18图16国内自主压铸企业2021年汽车压铸业务营收20表1公司主要产品情况5表2全球及中国乘用车总用铝量测算6表3公司与转向系统产品主要客户合作情况10表4公司转向系统产品部分在手项目情况截至2022年3月11表5公司IPO及可转债项目新增产能情况12表6公司新能源业务部分项目情况截至2022年3月14表7公司新能源业务与自主品牌客户直接合作情况15表8公司新能源业务相关募投项目情况15表9整车厂商在一体化压铸领域布局情况16表10海外压铸件公司的产品客户及在中国工厂布局17表11国内汽车零部件压铸行业主要公司及产品客户情况19表12收入分类预测表20表13可比公司估值比较21有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点1公司是国内转向压铸件领域的优势企业公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发生产及销售产品主要应用于汽车转向系统传动系统制动系统等领域2021年汽车零部件产品收入比重达到885车用模具产品收入比重73汽车零部件中汽车转向压铸件产品2020年收入比重超过60公司在汽车铝合金精密压铸件中小件特别是转向系统压铸件方面具备竞争实力下游客户均是国际零部件企业及新能源车企客户质地优秀随着公司产品规模的提升及新能源产品收入比重提高公司盈利能力有望继续提高图1公司主要业务收入构成2021汽车零部件车用模具摩托车零部件其他业务311173885数据来源Wind公司公告东方证券研究所2汽车转向压铸件具备竞争力产能扩张保障盈利稳定增长21转向传动制动产品在汽车中的运用公司主要产品为汽车铝合金精密压铸件产品主要应用于汽车转向系统传动系统制动系统等领域转向系统是负责改变车辆行驶方向的操纵机构主要功能是根据驾驶员的意愿控制行驶方向目前主流的EPS电动助力转向系统主要由转向盘转向管柱传感器转向器伺服电机控制模块等组成转向系统产品是公司的核心业务主要产品包括转向长壳体转向管柱伺服壳体端盖等基本覆盖转向系统的主要部件其中电动助力转向器壳体是公司的优势产品主要负责支撑并固定转向器使转向系统能够保持正常工作同时起到保护密封防尘等作用其产品质量直接关系到汽车驾驶安全是汽车转向系统重要的安全部件传动系统负责将发动机输出的动力传输至驱动车轮从而完成驱动车辆行驶以及速度调节等功能主要由离合器变速器传动轴主减速器差速器半轴等部件组成公司传动系统主要产品包括分动箱箱体箱盖适配器变速箱箱体箱盖变速箱机油泵泵体泵盖等产品领域覆盖变速箱分动箱分动箱油泵等传动系统关键部件有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点制动系统是使汽车行驶速度强制降低的一系列装置主要功能包括使行驶中的汽车减速或停止使下坡行驶的汽车速度保持稳定使已停驶的汽车保持驻车等主要由制动踏板真空助力器总泵分泵制动鼓或制动盘以及管路等组成公司制动系统主要产品包括制动泵阀类壳体壳盖和制动空气压缩单元阀体等是形成汽车制动执行控制功能以及保障制动系统安全的重要组成部分表1公司主要产品情况产品领域主要功能公司主要产品主要客户对应终端整车品牌负责改变车辆行驶方向的操纵机构转向长壳体转向管柱伺博世采埃孚蒂大众通用奔驰宝马转向系统主要功能是根据驾驶员的意愿控制行服壳体端盖等森克虏伯耐世特上汽沃尔沃长城等驶方向将发动机输出的动力传输至驱动车分动箱箱体箱盖适配博格华纳采埃一汽解放广汽吉利大传动系统轮从而完成驱动车辆行驶以及速度器变速箱箱体箱盖变孚爱塞威众等调节等功能速箱机油泵泵体泵盖等使汽车行驶速度强制降低的一系列装置主要功能包括使行驶中的汽车减制动泵阀类壳体壳盖和制一汽解放奥迪大众沃制动系统威伯科速或停止使下坡行驶的汽车速度保动空气压缩单元阀体等尔沃等持稳定使已停驶的汽车保持驻车等数据来源公司招股说明书公司公告汽车维修技术网东方证券研究所22铝合金压铸件市场空间较大根据全球及中国乘用车销量乘用车单车用铝量铝合金压铸件占汽车用铝量比例以及车用铝合金压铸件销售价格测算2020-2025年全球及中国乘用车铝合金压铸件市场空间1全球乘用车销量20202021年全球乘用车销量分别为5360万辆5640万辆据LMCAutomotive数据预计2022年全球乘用车销量同比增长12023年起全球乘用车供给紧张状况有望逐步改善预计全球乘用车销量增速有望回升20202021年全球新能源乘用车销量分别为312万辆650万辆据Cleantechnica数据2022年1-10月全球新能源乘用车销量77507万辆其中10月销量9322万辆预计2022全年全球新能源乘用车销量有望达到1000万辆左右预计在全球新能源转型浪潮下全球新能源乘用车销量将维持较快增长假设2023-2025年全球新能源乘用车销量维持30左右的同比增速并以全球乘用车销量及新能源乘用车销量推算全球燃油乘用车销量2中国乘用车销量20202021年中国新能源乘用车销量分别为120万辆332万辆据乘联会预计2022-2023年中国新能源乘用车销量将达650万辆850万辆预计2024-2025年中国新能源渗透率仍将持续提升中国新能源乘用车销量仍有望保持较快增长20202021年中国燃油乘用车销量分别为1854万辆1775万辆在国内疫情反复购置税政策刺激等多重因素综合影响下预计2022年中国燃油乘用车销量约为1705万辆同比下滑39左右因2023年购置税政策退出部分燃油车需求将在2022年被提前透支预计2023年中国燃油乘用车销量将同比下滑约16并假设2024-2025年每年同比下滑约53乘用车单车用铝量在传统燃油车减排压力及新能源车续航焦虑双重驱动下汽车轻量化逐步成为汽车发展的主流趋势铝合金材料具有较低的密度和优异性能能在降低车身重量的同有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点时保障汽车行驶安全性在汽车轻量化趋势推动下预计乘用车单车用铝量有望提升据CMGroup测算2020年燃油乘用车单车用铝量为136千克预计2025年将提升至180千克2020年新能源乘用车单车用铝量为158千克预计2025年将提升至227千克以此测算全球乘用车总用铝量将从2020年的738万吨提升至2025年的1300万吨2020-2025年CAGR达120中国乘用车总用铝量将从2020年的272万吨提升至2025年的503万吨2020-2025年CAGR达131表2全球及中国乘用车总用铝量测算202020212022E2023E2024E2025E全球燃油乘用车销504749904696462446494459量万辆同比增速-1-6-21-4全球新能源乘用车3126501000130016902197销量万辆同比增速10854303030中国燃油乘用车销185417751705143313611293量万辆同比增速-43-39-160-50-50中国新能源乘用车12033265085010201193销量万辆同比增速1760956308200170燃油乘用车单车用136145154163171180铝量千克新能源乘用车单车158173188202216227用铝量千克全球乘用车总用铝738837911101411601300量万吨中国乘用车总用铝272315385404453503量万吨数据来源CMGroupLMCAutomotiveCleantechnica中汽协公司公告东方证券研究所4铝合金压铸件占汽车用铝量比例据公司可转债募集说明书压铸铝合金占汽车用铝量比例约为65并假设在一体化压铸应用渗透率提升趋势下2023-2025年压铸铝合金占比将逐年提升15车用铝合金压铸件销售价格据爱柯迪招股说明书及公司可转债募集说明书数据汽车铝合金平均价格为4万元吨由于铝合金价格受铝价波动竞争格局变化等因素综合影响我们假设汽车铝合金均价始终维持不变根据以上数据测算预计2025年全球乘用车铝合金压铸件市场空间将达到353588亿元2020-2025年CAGR达130预计2025年中国乘用车铝合金压铸件市场空间将达到136850亿元2020-2025年CAGR达141根据测算结果全球及中国乘用车铝合金压铸件市场存在较为广阔的市场空间有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点图2全球乘用车铝压铸件市场空间及同比增速测算图3中国乘用车铝压铸件市场空间及同比增速测算全球乘用车铝压铸件市场空间亿元同比增速中国乘用车铝压铸件市场空间亿元同比增速40001816002535001614002030001412001225001000151020008008150060010610004004550022000000202020212022E2023E2024E2025E202020212022E2023E2024E2025E数据来源CMGroupLMCAutomotiveCleantechnica中汽协公司公数据来源CMGroupLMCAutomotive中汽协公司公告东方证券研究所告东方证券研究所23在转向系统零部件领域具备核心竞争力转向系统产品是公司营收的主要来源之一受益于公司与主要客户业务加深持续获得新订单以及海外业务开拓2016-2019年公司转向系统产品营收维持较快增长2017-2019年同比增速分别达2213501752016-2020H1公司转向系统产品营收占总营收比例均超过60转向系统业务的持续发展有望为公司业绩增长提供重要支点图4公司转向系统产品营收及同比增速图5公司转向系统产品营收占比转向系统产品营收亿元同比增速转向系统产品营收占比7408063570530602550420403153021020151000020162017201820192020H120162017201820192020H1数据来源公司招股说明书公司公告东方证券研究所数据来源公司招股说明书东方证券研究所汽车铝合金压铸涉及产品结构设计模具开发与制造材料开发与制备压铸工艺精密机械加工等多个环节对压铸企业综合能力要求较高公司通过多年技术开发与技术积累形成先期产品结构设计能力自主模具设计与制造能力以及工艺技术和专利优势逐步建立铝合金压铸产品技术壁垒1先期产品结构设计能力一般技术实力较为薄弱的企业将根据客户提供的图纸进行生产产品质量风险较高公司凭借技术与经验优势积极参与客户产品先期设计开发工作进行同步开发公司在产品设计初期能够应用计算机数值模拟分析技术预测产品质量风险并结合压铸及机械加工的工艺特点对产品提出优化设计重量减轻可制造性等建议满足客户协同开发有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点需求公司多次参与博世蒂森克虏伯等主要客户的前期产品结构及工艺性设计成功协助客户压缩开发周期降低制造成本以及后期质量风险2自主模具设计与制造能力压铸模具直接决定压铸件产品及质量因此压铸模具的设计与制造能力是铝合金压铸企业核心竞争力之一公司在长期发展过程中建立了自主模具设计开发和制造能力并设立专门从事模具制造的子公司嵘泰模具为压铸件开发与制造提供技术支持与保障成为少数具备大型复杂压铸模具自制能力的压铸企业公司多年来为博世采埃孚蒂森克虏伯威伯科等主要客户开发和制造车用模具一方面能够压缩项目开发周期及生产成本同时对客户提出的设计变更等特殊要求能够快速响应从而在行业竞争中取得优势3工艺技术和专利优势公司建立了经验丰富的专业技术团队同时与高校展开合作加快新技术开发与量产应用公司在熟练掌握局部挤压高压冷却真空压铸红外线光栅定位等常见压铸工艺的基础上针对部分高强度高延伸率高精度要求的压铸件进行技术创新形成高真空压铸超低速层流压铸等先进压铸技术同时公司持续优化生产工艺运用单件流全自动化加工技术深孔多主轴加工技术高效率自动化压铸岛技术等创新生产技术提高生产效率及质量稳定性实现产品竞争力提升专利领域截至2021年12月31日公司共拥有专利105项其中13项自研专利与转向器壳体直接相关在压铸工艺工装夹具生产系统检测装置等各领域开发专有技术进一步形成在细分领域的核心技术优势图6公司形成先期产品结构设计能力自主模具设计与制造能力以及工艺技术和专利优势数据来源公司招股说明书公司公告东方证券研究所在技术壁垒基础上公司在转向系统零部件尤其是EPS壳体领域具备较强的竞争优势1先发优势公司于2011年与博世合作开发EPS系统国产化项目PQ35平台转向长壳体并于2013年成功量产成为一汽大众上汽大众EPS首个国产化项目公司较早地切入EPS壳体细分领域并与EPS龙头博世形成合作为公司持续改进技术水平和质量水平建立自身在细分领域的竞争优势奠定基础2客户优势转向器壳体是汽车转向系统的重要安全件因此Tier1客户对转向器壳体供应商的研发能力生产能力质量控制能力等提出较为严格的要求并需要对供应商进行长期严格的测试和验证因此在供应商通过验证后双方将建立稳定的供货关系Tier1通常不会轻易调整供应商公司凭借在转向器壳体细分领域的技术质量长期供货优势与博世采埃孚蒂有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点森克虏伯耐世特等转向系统领域领先Tier1建立长期稳定的合作关系具备一定的议价能力并进入大众MQBMEB通用D2UC福特MCA等主流车企平台配套体系3海外拓展优势公司凭借与博世蒂森克虏伯等全球知名零部件企业在国内的全资或合资公司的稳定合作关系逐步取得客户认可并开发海外市场订单2016年博世与公司建立战略供应商合作协议优先推荐公司进入博世全球采购系统公司于2016年在墨西哥建立新子公司莱昂嵘泰主要为北美市场配套转向长壳体等产品目前已承接博世采埃孚耐世特等部分客户海外订单公司快速建立海外子公司并实现海外配套为公司进一步提升竞争优势扩大全球市场份额提供保障图7公司在转向器壳体领域具备较强竞争优势数据来源公司招股说明书公司公告东方证券研究所爱柯迪文灿股份泉峰汽车等国内知名压铸公司主营业务中亦包括转向系统产品2016年公司泉峰汽车爱柯迪文灿股份转向系统产品毛利率分别为426260345193且仅嵘泰股份2016-2019年转向系统产品毛利率持续保持在35以上凭借在议价能力技术能力和精细化生产管理等领域的综合优势公司转向系统产品毛利率领先于国内可比公司图8公司与其他可比公司转向系统产品毛利率比较嵘泰股份泉峰汽车爱柯迪文灿股份45403530252015105020152016201720182019数据来源Wind各公司招股说明书各公司公告东方证券研究所24下游客户主要是国际龙头零部件公司及新能源车企公司转向系统产品主要客户包括博世采埃孚蒂森克虏伯耐世特等全球知名转向系统一级供应商产品最终配套于大众通用福特奔驰宝马长城沃尔沃等主要车企有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点公司与博世采埃孚蒂森克虏伯威伯科等全球知名零部件企业建立了长期稳定的合作关系客户集中度较高2017-2020年公司前五大客户营收占比分别为856852850857客户集中度变化不大2021年公司前五大客户营收占比869较2020年上升12个百分点预计主要系公司与主要客户合作进一步加深随着公司新能源业务逐步进入量产阶段预计未来比亚迪长城等新客户配套金额将快速提升客户集中度有望逐步下降具体客户而言博世集团是公司的最大客户主要配套产品包括转向系统产品以及新能源三电产品等2017-2019年公司向博世集团的销售额占总营收比例达4704884782020-2021年逐步下降至441374公司与采埃孚在转向系统传动系统等领域形成合作2017-2019年采埃孚营收占比为7173572020-2021年迅速提升至132237成为公司第二大客户蒂森克虏伯是公司第三大客户配套产品主要覆盖转向系统及发动机系统领域2019-2021年蒂森克虏伯营收占比分别为192216199公司其余主要客户包括制动传动及悬挂系统供应商威伯科汽车泵类供应商捷成唯科转向及传动系统供应商耐世特等2017-2021年威伯科及捷成唯科营收占比呈现下降趋势耐世特于2021年取代威伯科成为公司第五大客户整体而言公司前五大客户较为稳定前三大客户博世采埃孚蒂森克虏伯是公司销售收入的主要来源图92017-2021年公司前五大客户营收占比图102017-2021年公司主要客户营收占比前五大客户营收占比博世采埃孚蒂森克虏伯88捷成唯科威伯科876086508540843083822081108002017201820192020202120172018201920202021数据来源公司招股说明书公司公告Wind东方证券研究所数据来源公司招股说明书公司公告Wind东方证券研究所公司与博世采埃孚蒂森克虏伯等全球头部零部件厂商建立了长期稳定的合作关系截至2020年上半年公司与主要客户正在履行的转向系统产品销售框架协议数量达12项签订的合作协议预计将持续合作至2025年之后与头部Tier1稳定的合作关系将成为公司转向系统产品销量及营收稳步增长的重要基础表3公司与转向系统产品主要客户合作情况正在履行的转向系统产品海外合作开始已签订项目的客户名称开始合作年份销售框架协议数量截至年份合作到期时间2020年上半年博世2011201520277采埃孚2008201720282蒂森克虏伯2015201520303数据来源公司招股说明书东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点凭借先进的技术水平良好的产品质量以及成本控制能力等优势公司持续获得博世采埃孚等主要客户的转向产品订单2015年起公司与主要客户相继展开海外业务合作获得博世万都耐世特等客户多个项目终端客户包括大众通用福特日产丰田等公司获得的BT1XX转向壳体等新订单主要应用于北美市场大型皮卡和新能源皮卡等车型表4公司转向系统产品部分在手项目情况截至2022年3月募投项目名称直接客户产品名称终端客户MK1项目AudiPL73B35housingB35cover汽车转向系统关键零件生CMA项目LHDVOL左右齿条壳奥迪宝马吉采埃孚产建设项目体左右壳体利沃尔沃WEYMK2项目BMW壳体壳盖B30项目齿条壳体壳体墨西哥汽车轻量化铝合金大众日产通北美博世MQBL21BD2UC15PL壳体零件扩产项目用北美丰田墨西哥汽车精密铝合金铸万都GE2转向长壳体福特件二期扩产项目耐世特BT1XXBV1HX转向长壳体北美通用数据来源关于江苏嵘泰工业股份有限公司公开发行可转债申请文件反馈意见的回复东方证券研究所25新增产能为盈利增长提供保障公司过去几年产能利用率处于相对较高水平2017年公司产能利用率超过90产能利用情况较为饱和公司扩大产能满足持续增长的订单需求2018年产能利用率下降预计系公司下属墨西哥子公司进入试生产阶段产能利用率处于爬坡过程导致总体产能利用率下降但产能利用率仍然超过852020年公司产能利用率也有所下降预计系新冠疫情等导致部分产线停工停产至2021年公司产能利用率为822随着疫情逐步缓解下游客户受疫情拖累将减小有望进一步加大对零部件产品需求促进出货量提升图11公司各年产能利用率产能利用率95908580757020172018201920202021数据来源公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点IPO及可转债新增产能将逐步释放有利于满足下游客户需求保障未来收入及盈利增长一方面公司依托于博世采埃孚蒂森克虏伯等传统客户进一步提供转向系统壳体等零部件满足下游tier1供应商配套需求同时为顺应新能源汽车行业发展趋势公司在新客户开拓方面也取得较大突破取得多项新能源车零部件订单与长城比亚迪等国内车企建立合作向比亚迪采购电机壳体等零部件并应用于其新能源车型2021年公司通过IPO募集资金预计总投资额将超过7亿元用于建设汽车精密压铸加工件扩建项目转向系统关键零件生产建设项目及墨西哥轻量化铝合金零件扩建项目完全达产后每年有望新增动力总成壳体新能源电机壳体等产品共计超过500万件此外公司拟发行可转债预计总投资额将超过65亿元用于投向新能源汽车铝合金零部件项目及墨西哥精密铝合金铸件二期扩产项目预计项目完全达产后每年将新增110万件新能源汽车铝合金零部件86万件铝合金壳体上述项目的建设期均在24个月以内随着IPO及可转债项目产能逐步爬坡有助于突破现有产能瓶颈进一步丰富产品系列提升竞争力还能够更好满足燃油车及新能源车客户新增需求为公司未来发展带来新的利润增长点表5公司IPO及可转债项目新增产能情况募资方式项目名称实施地点投资额万元建设期新增产能年产汽车动力总成壳体汽车精密压铸加扬州226824018个月39万件新能源电机壳工件扩建项目体38万件汽车转向系统关年产288万件汽车转向IPO项目键零件生产建设珠海252933124个月系统关键零件项目墨西哥汽车轻量年产181万件铝合金壳化铝合金零件扩墨西哥222821424个月体生产能力产项目新能源汽车铝合年产110万件新能源汽扬州380000018个月金零部件项目车铝合金零部件可转债项目墨西哥汽车精密新增约86万件铝合金壳铝合金铸件二期墨西哥270670024个月体的生产能力扩产项目数据来源公司公告东方证券研究所26预计汽车零部件收入稳定增长不含新能源车配套受益于公司与主要客户业务加深持续获得新订单以及海外业务开拓预计汽车零部件收入20222023年分别同比增长1718左右维持稳定增长有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点图12公司汽车零部件营收及增速预测不含新能源车配套产品收入公司汽车零部件收入亿元同比增速1630142512201015810645200-52016201720182019202020212022E2023E数据来源公司公告东方证券研究所3新能源车配套产品及一体化压铸件是增长弹性所在近年来公司顺应新能源汽车发展浪潮重点布局新能源汽车领域市场一方面新能源汽车与传统汽车主要差别在于动力源不同在整车构造零部件构成上一致性较强因此公司主要汽车零部件产品尤其是转向系统产品仍然具有通用性能够匹配新能源车型公司借助博世蒂森克虏伯等主要Tier1客户将转向系统产品等传统产品延伸至新能源领域目前已应用于大众本田沃尔沃奔驰宝马等品牌部分新能源车型另一方面公司积极加深新能源领域产品布局新产品聚焦于新能源三电系统电池电驱电控领域具体包括电机壳体变速箱壳体车载充电机壳体逆变器电驱轴承等公司与博世博格华纳威伯科等现有Tier1大客户建立合作承接和开发新能源汽车专用产品取得博世48V电池盒博世电驱动轴承支撑盖威伯科E-compressor曲轴箱博格华纳逆变器等多项定点项目此外公司也已与比亚迪长城小鹏等国内自主品牌及新势力车企建立直接合作获得新能源相关业务订单部分订单已进入量产阶段图13公司顺应新能源汽车发展浪潮重点布局新能源汽车领域数据来源公司招股说明书公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点公司在新能源三电领域市场开拓迅速产品已成功应用于大众MEB平台奥迪高端电动车PPE平台宝马FAARWE和CLARWE平台吉利CMA平台新能源吉利沃尔沃PMA纯电平台理想ONE威马EX5戴姆勒奔驰48V轻混比亚迪新能源宇通客车新能源等新能源平台或车型据公司公告公司新能源领域国内订单充裕为宝马理想威马比亚迪长城沃尔沃等终端整车客户配套新能源变速箱体电机壳体电机端盖逆变器等新能源电机电控相关产品据公司公告2022年上半年公司获得较多直供新能源车企新项目定点预计未来将增加年销售32亿元同时获得转向系统产品应用于新能源车型新项目定点预计未来将增加年销售1亿元合计将增加年销售42亿元预计充裕的在手订单将为公司加快新能源业务发展夯实基础表6公司新能源业务部分项目情况截至2022年3月募投项目名称直接客户产品名称终端客户新增汽车动力总成壳体39万件博格华纳FE-3ZA箱体FE-3ZA套筒理想威马新能源电机壳体38万件汽车精密沃尔沃新能源电驱动沃尔沃压铸加工件扩建项目博格华纳LEB逆变器宝马年产110万件新能源汽车铝合金DMIDHT30前后箱体NRT36前比亚迪比亚迪零部件项目后箱体长城DHTCGA201204电机端盖长城墨西哥汽车精密铝合金铸件二期电机壳体GML246转Rivian北美博世扩产项目向长壳体通用数据来源关于江苏嵘泰工业股份有限公司公开发行可转债申请文件反馈意见的回复东方证券研究所预计公司将有望凭借海外生产基地先发优势提升新能源车配套全球市场份额据CleanTechnica网站数据2021年全球新能源车渗透率约为9其中美国新能源车渗透率仅为4左右全球及北美新能源市场仍存在较大的成长空间随着各国对新能源汽车的政策支持力度持续加强预计未来全球及北美新能源渗透率将快速提升为公司海外业务拓展提供充足的市场基础另一方面公司墨西哥生产基地已成功投产并充分发挥海外生产基地优势成功开拓海外新能源三电新项目将为Rivian北美通用等车企配套新能源三电产品在北美及全球市场建立了一定的先发优势在全球及北美新能源汽车市场蓬勃发展的机遇下预计公司将有望开拓更多海外新客户新订单提升新能源产品全球市场份额为新能源业务快速增长提供保障图14公司将有望凭借海外生产基地先发优势提升全球市场份额数据来源公司招股说明书公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点公司在与Tier1展开合作的基础上积极开拓比亚迪长城小鹏等国内知名自主品牌及新势力车企取得多项直供整车厂的新能源项目定点实现从Tier2到Tier1的突破2021年公司获得比亚迪DMIDHT30前后箱体NRT36前后箱体海豚电机端盖长城DHTCGA201204电机端盖小鹏P7BDU端盖等多个新能源项目定点已披露订单达产规模年均约108万件2022年公司获得E30纯电平台海豹电机壳体项目定点预计生命周期5年达产后年均收入约3亿元项目将于2023年量产现阶段自主品牌及新势力在国内新能源市场占据主导地位预计公司在比亚迪长城小鹏等自主客户的突破将为公司新能源业务创造新机遇未来有望取得更多新能源项目表7公司新能源业务与自主品牌客户直接合作情况客户名称产品名称达产后订单规模定点时间预计量产时间DMIDHT30前后箱体前后箱体年均各20万件2021年10月2022NRT36前后箱体年均12万件2021年10月2022E30纯电平台海豚比亚迪--2022电机端盖E30纯电平台海豹预计年均收入约3亿元2022年8月2023电机壳体DHTCGA201电机端盖年均26万件2021年12月2023长城DHTCGA204电机端盖年均30万件2021年12月2023小鹏P7BDU端盖--2022数据来源公司公告东方证券研究所为把握新能源市场发展机遇满足在手订单需求公司积极推动新能源业务相关产能建设通过IPO及发行可转债等募集资金投入新能源电机壳体38万件汽车精密压铸加工件扩建项目年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目等项目建设据公司公告部分募投项目产品已经量产随着公司新建产能逐步释放预计公司新能源业务营收及收入占比将迎来快速增长有助于公司优化产品及客户结构提升综合竞争力为公司长远发展提供新动能表8公司新能源业务相关募投项目情况投资总额年均新增收入年均新增利润类型项目名称实施主体建设周期亿元亿元亿元新增汽车动力总成壳体39万件新能源电机IPO项目嵘泰压铸22718个月201040壳体38万件汽车精密压铸加工件扩建项目年产110万件新能源汽车铝合金零部件项目嵘泰压铸38018个月475066可转债项目墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目莱昂嵘泰27124个月288049数据来源公司招股说明书公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点公司布局一体化压铸领域设备预计将于2023年1季度交付据压铸周刊2022年6月公司向力劲科技采购3台9000T超大型压铸单元用于超大型一体化压铸结构件生产正式进军一体化压铸领域据公司投资者问答9000T压铸单元预计将于2023年1季度交付一体化压铸能够实现降本增效减重特斯拉是一体化压铸的先行者2020年9月宣布将于ModelY后地板总成应用一体化压铸技术将70个零部件压铸为2个大型全铝合金铸件与传统的冲压焊接等工艺相比一体化压铸通过大型压铸机一次压铸成型能够提升零部件集成度减少成型与连接环节从而缩短制造周期大幅提升生产效率一体化压铸工艺对制造管理人员的需求也将大幅减少从而进一步压缩人力成本以铝合金一体化车身代替传统冲压钢板后车身重量亦将大幅减轻在特斯拉成功经验带动下国内新势力及部分传统车企积极布局一体化压铸蔚来高合极氪等品牌已实现一体化压铸量产上车小鹏小米大众沃尔沃等车企亦将引入一体化压铸工艺随着一体化压铸技术渐趋成熟良率逐步提升预计一体化压铸技术将有望取得更多车企认可逐步导入更多新车型渗透率有望迎来快速提升公司布局一体化压铸领域有望在一体化压铸市场抢占市场份额开拓新增长空间表9整车厂商在一体化压铸领域布局情况整车厂商布局模式一体化压铸布局特斯拉在全球4大超级工厂均已布局大型压铸设备用于ModelY后底板总成一体化压铸特斯拉自制下一步计划使用一体化压铸技术制造完整的下车体总成将约370个零部件压铸为2-3个大型铸件2021年10月蔚来宣布与帅翼驰联合开发的用于制造大型压铸件的免热处理材料已通过验证将用于蔚来第二代平台车型蔚来合作蔚来ET5采用一体化压铸工艺生产车身后地板蔚来ES7采用一体化压铸工艺生产铝副后车架小鹏武汉工厂将自建一体化压铸车间购入2台7300T压铸机并计划引进超大型压铸岛及自动化生产线小鹏自制合作小鹏与广东鸿图形成合作开发某车型底盘一体化结构件小鹏将于2023年推出两个全新平台C级车平台和B级车平台及其首款车型新平台预计将采用超大型一体化压铸车身高合与拓普集团形成合作2022年8月高合HiphiZ上市搭载由高高合合作合与拓普集团合作开发的一体化压铸车身后舱成为国内首个基于7200T巨型压铸机正向开发的一体化超大压铸车身后舱极氪通过7200T压铸机为极氪009打造一体化压铸后端铝车身极极氪自制氪009预计将于2023年1月开启交付2022年4月发布大型压铸零件高精度机加工中心供应商招募公小米自制告预计小米将采用一体化压铸工艺大众将在德国沃尔夫斯堡建立新工厂用于生产新一代电动汽车Trinity项目计划引入一体化压铸技术以提升生产效率首批Trinity纯电动汽大众自制车计划于2026年起生产2022年5月大众卡塞尔压铸厂基于4400T压铸机铸造的车身后底板成功下线沃尔沃宣布将为瑞典Torslanda工厂投资100亿瑞典克朗为下一代沃尔沃自制沃尔沃电动车型引入铝合金一体化铸造工艺有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点数据来源广东鸿图公告压铸周刊搜狐汽车腾讯网东方证券研究所4竞争格局国内企业规模较小国际集中度高41国际竞争格局集中度较高收入规模超过国内企业海外压铸件供应商总体数量相对中国较少头部的海外压铸企业专业化程度高在资金技术客户资源等领域具备一定竞争优势同时海外很多供应商往往以集团的形式存在除汽车压铸件业务之外还覆盖其他的业务领域部分企业生产其他行业压铸件产品有利于增强规模效应综合竞争力较强海外压铸件供应商主要包括NEMAK乔治费歇尔RYOBI阿雷斯提皮尔博格Handtmann等例如NEMAK的总部在墨西哥目前在全球10多个国家建立超过30家工厂公司产品包括动力总成等结构件配套客户包括宝马戴姆勒福特通用现代起亚等车企Handtmann在汽车压铸件注塑模具电子控制单元等业务领域均有所布局汽车压铸件产品包括副车架变速箱壳体离合器壳体等合作客户包括奥迪奔驰保时捷大众等海外大型压铸件供应商在国内也展开相关布局中国汽车压铸件行业的需求相对较大部分压铸件规模大需要压铸件供应商就近建厂满足客户需求海外大型压铸件供应商在国内均设有相关工厂例如NEMAK在南京重庆建设工厂Martinrea在宁波上海北京沈阳等多地建设工厂海外供应商凭借国内工厂布局能够更好实现属地化配套与国内压铸件供应商进行竞争有利于获取国内车企的压铸件项目表10海外压铸件公司的产品客户及在中国工厂布局公司名称总部所在地相关产品相关客户国内工厂布局宝马戴姆勒福特通动力总成电动汽车结NEMAK墨西哥用现代起亚PSA丰南京工厂重庆工厂构件等田大众等轴承架水泵外壳副宝马奥迪奔驰保时Handtmann德国车架变速箱壳体离天津工厂捷大众等合器壳体等变速箱零件发动机前宝马奔驰大众通Aludyne美国盖汽车阀体汽车转江苏工厂武汉工厂用福特等向节控制臂等奔驰宝马奥迪大动力系统发动机及底SaintJean法国众本田通用福特江苏工厂盘零部件等沃尔沃等发动机组部件变速箱宁波工厂上海工克莱斯勒福特通用Martinrea加拿大外壳悬架底盘部厂北京工厂沈阳大众等件车身板件等工厂福特通用本田现气缸体变速箱副车RYOBI日本代马自达日产丰大连工厂江苏工厂架及其他底盘压铸件田大众等发动机缸体变速箱壳本田奥迪日产三阿雷斯提日本广州工厂合肥工厂体前罩壳总成阀菱丰田等有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点体变速箱端盖等缸体缸盖结构件大众通用江淮奔北京工厂合肥工皮尔博格德国变速箱壳体底盘零件驰宝马奥迪沃尔沃厂江苏工厂西安等等工厂底盘动力总成及车身奥迪宝马奔驰大众DGS瑞士广州工厂山东工厂相关压铸件等转向器支架缸体缸宝马奥迪沃尔沃大乔治费歇尔瑞士盖变速器壳体差速众江淮汽车东风汽车江苏工厂器壳体等等数据来源公司公告搜狐汽车新浪汽车盖世汽车网铸造头条压铸周刊东方证券研究所从部分海外压铸件公司营业收入看不同公司在收入规模上存在一定差距整体规模超过国内头部压铸件企业乔治费歇尔NEMAKMartinrea等公司收入规模较大单个企业2021年营业收入均超过250亿元其中乔治费歇尔2021年收入达到2838亿元NEMAK营业收入达2734亿元在压铸件行业领域处于较为领先的水平此外RYOBI在2021年营业收入超过100亿元达到1098亿元Aludyne阿雷斯提2021年的营业收入在50亿元-100亿元范围内图152021年部分海外压铸件公司营业收入2021年营业收入亿元300250200150100500乔治费歇尔NEMAKMartinreaRYOBIAludyne阿雷斯提数据来源Wind公司官网公司公告东方证券研究所注其他货币已按照兑人民币汇率换算42国内竞争格局相对分散且收入规模较小国内汽车零部件压铸行业参与者众多集中度较低据美利信招股说明书2020年末中国压铸企业数量约6000家主要分布于长三角珠三角及川陕渝地区汽车零部件压铸件产量占国内压铸件总产量比例超过65国内规模以上的汽车零部件压铸企业较少主要可分为两类一类是从属于下游车企的集团公司包括长城汽车压铸事业部一汽铸造弗迪动力精工等主要为相关车企提供压铸件产品配套另一类是独立的自主压铸企业少部分企业具备出众的研发技术水平生产能力质量控制能力成本控制能力快速反应能力等同时能够满足客户的特殊标准和需求从而与下游整车厂商及Tier1客户建立较为稳定的长期合作关系有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点国内领先的自主零部件压铸企业包括文灿股份广东鸿图爱柯迪等大多数自主零部件压铸企业在发动机传动转向制动等多个传统燃油车系统相关领域均有产品布局产品种类丰富近年来新能源汽车产业迅速发展各自主压铸企业均积极布局新能源领域形成电池构件电机壳体电控壳体等新能源三电系统产品配套能力自主压铸企业主要客户包括博世大陆采埃孚博格华纳法雷奥等大型Tier1供应商以及整车企业整车客户涵盖美系日系欧系自主车企等凭借在新能源领域的布局自主压铸企业亦逐步进入比亚迪特斯拉蔚来小鹏理想广汽埃安赛力斯等新能源车企以及宁德时代蔚然动力等新能源相关Tier1供应商配套体系表11国内汽车零部件压铸行业主要公司及产品客户情况国内压铸发动机新能源三热管理传动系统转向系统制动系统车身系统主要客户企业系统电系统系统大众奔驰宝马奥迪特斯拉蔚来小文灿股份鹏理想广汽埃安比亚迪吉利长城赛力斯等通用福特克莱斯勒丰田本田大众广东鸿图奔驰一汽上汽广汽吉利长城特斯拉比亚迪宁德时代蔚来小鹏等博世法雷奥麦格纳大陆耐世特电爱柯迪产博格华纳蔚来理想零跑宁德时代蜂巢易创等特斯拉比亚迪RivianLucidPolaris长旭升集团城理想蔚来小鹏零跑等博世大陆法雷奥博格华纳弗迪动力泉峰汽车蜂巢易创蔚然动力特斯拉宁德时代等福特克莱斯勒奔驰本田康明斯沃尔派生科技沃吉利广汽宁德时代小鹏等特斯拉比亚迪福特一汽长安采埃美利信孚蒂森克虏伯爱信精机舍弗勒等博世采埃孚蒂森克虏伯博格华纳耐世嵘泰股份特比亚迪长城等数据来源Wind各公司公告各公司官网东方证券研究所从自主压铸企业营收规模看2021年文灿股份广东鸿图汽车压铸业务营收近40亿元爱柯迪旭升集团汽车压铸业务营收超过25亿元其余公司均在20亿元以下整体而言国内自主压铸企业规模与外资压铸企业差距较大尚未形成具备国际竞争力的大型零部件压铸企业从市场份额角度根据前文对全球乘用车压铸件市场空间的测算结果推算2021年国内主要自主压铸企业在全球乘用车压铸件市场的市场份额均不足2自主压铸企业市占率提升空间较大随着中国新能源汽车产业蓬勃发展国内自主压铸企业有望在新能源三电一体化压铸等新兴领域发力通过性价比及快速响应优势抢占市场份额逐步缩小与外资压铸企业的差距有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19嵘泰股份首次报告转向压铸件具备竞争优势新能源车及一体化压铸件是增长点图16国内自主压铸企业2021年汽车压铸业务营收2021年汽车压铸业务营收亿元454035302520151050文灿股份广东鸿图爱柯迪旭升集团泉峰汽车派生科技嵘泰股份美利信数据来源Wind各公司招股说明书各公司公告东方证券研究所5盈利预测及估值随着汽车零部件扩产的产能逐步达产新能源车配套产品规模的扩大预计公司盈利将稳定增长1考虑扩产产能的达产及新能源车配套产品销量的增长预测公司汽车零部件业务2022-2024年收入分别增长386388213预计毛利率分别为2382492512预测车用模具业务2022-2024年收入分别增长151515预计毛利率分别为6060603摩托车零部件业务预测维持稳定增长预测摩托车零部件业务2022-2024年收入分别增长555预计毛利率分别为5554预测其它业务2022-2024年收入分别增长201515左右毛利率分别为666表12收入分类预测表有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明20