研究报告全文：yrtsudnIelbaT捷顺科技TableTitle002609深度研究公司研乘复苏东风智慧停车龙头云上版图再究挖掘价值投资成长扩张信息TableRank技买入上调术2022年12月19日目标价19元证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table投资要点Summary证券分析师方科报公司是国内智慧停车领域龙头建立起了智慧停车硬件平台产品云证书编号S1160522040001告化产品及服务的完整解决方案公司行业深耕多年建立起了覆盖全联系人向心韵国的销售渠道伴随疫情放开及地产行业复苏人民出行频率的提升电话021-23586478以及智慧停车系统的进一步升级共振公司云托管拓展乘此东风再上相TablePicQuote对指数表现台阶商业模式拓宽将进一步带动公司盈利能力提升1359捷停车享有多边网络效应云托管业务基于公司多年的停车业务沉淀355快速发展公司的捷停车平台对接庞大的C端客群和相对不饱和的停-649-1653车位资源具有多边网络效应截至2022年10月底已接入智慧联网-2657车场超28万个车位约1500万个累计用户数近8800万捷停车-3661拥有丰富的商业变现模式其中交易流水抽成将伴随平台扩大而稳步捷顺科技沪深300增长公司的停车场车道云托管业务依托公司积累多年的资源禀赋截至2022年10月底在托管车道数超8000条覆盖车场数2000多基本数据TableBasedata个捷顺智慧车行与人行设备已落地10万个项目捷停车在捷顺项总市值百万元539105目的基础上同时吸收其他智慧车场而云托管立足于已实现智能化转流通市值百万元373131型的捷停车合作车场不断渗透转化在停车云市场势如破竹52周最高最低元1175632投资建议52周最高最低PE62652998公司是智慧停车领域龙头行业深耕多年捷停车平台及云化转型进52周最高最低PB317179展顺利随着疫后线下经济复苏公司有望乘此东风再上发展新台阶52周涨幅-1503我们预计2022-2024年公司营收分别为182623412801亿元归52周换手率33858母净利润分别为143284353亿元EPS分别为022044054元股对应当前PE分别为402016倍我们采用分部估值法给相关研究TableReport予公司传统硬件业务20倍PE估值对应市值40亿元给予供公司三季度业绩回暖新业务持续放量新业务12倍PS估值对应市值81亿元给予公司目标总市值121亿20221124元对应12个月目标价为19元上调至买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元150489182562234105280087增长率975213128231964EBITDA百万元26638268423693144154归母净利润百万元16134142592835835286增长率093-116398882443EPS元股025022044054市盈率PE3863398120021609市净率PB269231207184EVEBITDA2209197014471145资料来源Choice东方财富证券研究所Tableyemei捷顺科技002609深度研究风险提示疫后经济复苏不及预期风险地产车场改造升级需求不及预期风险行业竞争加剧风险1关键假设智能停车场管理系统智能停车场管理系统即公司的智慧车行硬件产品多年来保持平稳发展受益于我国居民汽车拥有量上升停车场硬件设备更新换代智慧社区建设等多重要素推动预计智慧车行业务板块仍将维持稳健的发展速度并且在疫情后时代进一步回暖预计2022-2024年公司智能停车场管理系统业务营收增速分别为71512由于硬件业务中原材料成本占比较高预计22年毛利率水平将出现下滑毛利率分别为410041204130智能门禁通道管理系统智能门禁通道管理系统即公司的智慧人行硬件产品在疫情期间的发展速度有所放缓随着社区商场与写字楼等地段人口流动恢复叠加人脸识别等技术进步社会治安管理需求增加的因子预计智慧人行将恢复增长预计2022-2024年公司智能门禁通道管理系统业务营收增速分别为6119毛利率分别为438044204410智慧停车运营业务智慧停车运营业务主要可分为捷停车流水抽成收入和捷停车其他通道广告类业务捷停车业务呈现了显著的多边网络效应随着接入平台的停车场数量和用户数量增加公司基于网络效应所产生的收入将会出现显著增长预计2022-2024年智慧停车运营业务增速分别为573729毛利率分别为5555556软件及云服务业务公司的软件及云服务业务主要由云托管天启云平台城市智慧交通项目三块构成其中云托管基于捷停车庞大的客户群进行用户拓展已逐步放量天启平台则有望受益于云托管及捷停车等项目的增长而增长因为上云托管和接入捷停车平台后车场更有意愿使用天启的软件平台以进行停车场的管理预计2022-2024年软件及云服务业务增速分别为725947毛利率分别为5959560其他业务其他业务包括公司的物业租赁停车时长与停车收费业务其中停车时长与停车收付费业务已于今年踏上正轨预计2022-2024年其他业务收入分别为068165168亿元2创新之处详细分析了公司云业务开拓路径测算了公司云托管业务收入及捷停车业务收入并基于此对公司进行分部估值3潜在催化疫后复苏时代下线下出行消费将率先受到提振公司自2020年开始进行云托管转型前期铺垫已见成效公司正处在云托管停车平台等新业务的爆发的关键位置乘此东风业务拓展恰逢其时敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei捷顺科技002609深度研究正文目录1国内停车四大痛点亟待解决政策出台完善治理511国民汽车拥有量提升车位供不应求成一线城市常态512出行消费恢复驾车出行或将成为优先选择713新能源汽车渗透率提升停车需求进一步细化914智慧地产建设停车场数字化管理为重要一环102停车业务龙头建立硬件平台服务闭环解决方案1121业务基石智慧停车硬件产品1222面向C端智慧停车运营业务1423云业务开疆拓土新天地163云托管成业绩增长的助推引擎捷停车平台享多边网络效应1831公司财务概况1832捷停车平台享多边网络效应交易流水实现稳定增长1933云托管依托资源禀赋快速发展带动公司商业模式优化204盈利预测及关键假设215投资建议246风险提示24图表目录图表1中国民用汽车拥有量万辆5图表2中国私人汽车拥有量万辆5图表3美国居住公寓停车配建指标6图表42021年上海停车位供应数量7图表5出行找停车最难城市TOP107图表6全国停车难地点TOP107图表7上海市拥堵延时指数2022年3月-2022年8月8图表8成都市拥堵延时指数2022年7月-2022年11月8图表9公共充电桩保有量9图表10随车配建充电桩保有量9图表11充电桩存在的主要问题9图表12我国车桩比情况9图表13一个典型的智慧社区解决方案10图表14智慧社区产业支持政策11图表15公司发展历程11图表16公司股权结构12图表17公司智慧车行产品12图表18公司智慧人行产品13图表19捷停车App14图表20停车运营业务主要商业模式15图表21捷停车与蚂蚁集团达成战略合作16图表22捷停车接入车场个数16图表23捷停车交易流水情况16图表24城市智慧停车云平台17图表25近半年停车场保安招聘市场情况17图表26重庆大悦城室内停车场收费标准18图表27公司营业收入情况18敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei捷顺科技002609深度研究图表28公司归母净利润情况18图表29公司收入构成亿元19图表30公司盈利能力19图表31公司费用支出情况19图表32捷停车覆盖停车场数量20图表33捷停车线上交易流水20图表34捷停车交易流水预测20图表35公司AI技术解决方案云服务21图表36云托管收入预测21图表37盈利预测22图表38可比公司估值比较表按照2022年12月15日收盘价24图表39可比公司估值比较表按照2022年12月15日收盘价24敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei捷顺科技002609深度研究1国内停车四大痛点亟待解决政策出台完善治理11国民汽车拥有量提升车位供不应求成一线城市常态从需求端水平来看随着中国国民经济的快速发展近年来我国居民汽车拥有量一直保持着较快的增长速度根据公安部发布数据截至2022年11月底我国千人汽车保有量达到225辆平均每百户家庭拥有汽车60辆从汽车总量水平来看全国机动车保有量达到45亿辆国家统计局发布的数据显示截至2021年我国民用汽车拥有量达到294亿辆私人汽车拥有量为262亿辆图表1中国民用汽车拥有量万辆35000203000025000152000010150001000055000002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年民用汽车拥有量万辆同比增长率资料来源国家统计局东方财富证券研究所汽车保有量的提升以及驾驶人数量的增加与有限的停车空间形成对照使得停车难问题愈发突出从城市分布来看2021年79个城市的汽车保有量超100万35个城市超200万辆20个城市超300万辆图表2中国私人汽车拥有量万辆300002025000152000015000101000055000002012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年私人汽车拥有量万辆同比增长率资料来源国家统计局东方财富证券研究所汽车保有量的提升以及驾驶人数量的增加与有限的停车空间形成对照使得停车难问题愈发突出从城市分布来看2021年79个城市的汽车保有量超100万35个城市超200万辆20个城市超300万辆参考海外的发展经验美国主要是通过开发用地自行解决停车问题避免停车外溢问题美国各州各地区根据用地类型分别规定了停车配建的下限指标敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei捷顺科技002609深度研究从中位数水平来看居住公寓为15个车位户两居室办公用地为27个车位100平方米餐饮用地为86个车位100平方米图表3美国居住公寓停车配建指标资料来源Sightline东方财富证券研究所从我国停车场的供给端来看目前国内已建设了超过百万的停车场全国立体停车场数量已达5600多个北京停车场数量最多超过47万个对应北京的汽车保有量水平超600万辆不考虑时间和空间分布的前提下平均每个停车场需要提供130个左右的车位才能满足停车需求上海的停车位供应主要分为三种类型道路停车场经营性公共停车场以及公共换乘停车场2021年上海市道路停车场设置路段数量总计1186条设置道路停车泊位49249个其中中心城道路停车泊位32898个经营性公共停车场库经营企业2965家场库数量共3377个泊位数量总计915万个上海市共运营20个公共换乘PR停车场库设置公共换乘泊位5837个2021年底上海市的汽车保有量为4733万辆单位面积机动车保有率为779辆平方公里单位面积私人小客车保有率为503辆平方公里上海的泊车位尚不足以满足城市内的停车需求敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei捷顺科技002609深度研究图表42021年上海停车位供应数量泊车位供应类型数量万个同比增速道路停车泊位492655其中中心城道路泊位32954经营性公共泊位91525公共换乘泊位058135总计资料来源上海市交通行业发展报告2022东方财富证券研究所城市内的停车难主要集中在就诊高峰期间的知名医院热门景区出行高峰时的交通场站大型商圈早晚接送孩子期间的学校老旧小区等地因此人口密集居民出行频率高商业活动蓬勃的中大型城市的停车难问题更为突出图表5出行找停车最难城市TOP10图表6全国停车难地点TOP101深圳市1浙江大学医学院附属第一医院2南京市2北京自然博物馆3上海市3中国科学技术馆4广州市4青岛大学附属医院市南院区5武汉市5郑州市动物园6杭州市6安贞医院7西安市7解放公园8长沙市8趵突泉9郑州市9清凉山公园10成都市10山东第一医科大学附属青岛眼科医院资料来源全国停车场分析报告东方财富证券研究所资料来源全国停车场分析报告东方财富证券研究所针对城市停车难点2021年5月国务院办公厅印发了国务院办公厅转发国家发展改革委等部门关于推动城市停车设施发展意见的通知国办函202146号提出支持机关企事业单位在加强安全管理的前提下率先向社会开放停车设施鼓励商业设施写字楼旅游景区体育场馆等停车设施在空闲时段向社会开放鼓励居住社区在保障安全和满足基本停车需求的前提下错时向社会开放停车设施2022年7月在稳定增加汽车消费国务院政策例行吹风会上强调突出优化汽车使用环境若干措施聚焦人民群众在汽车使用方面的急难愁盼加快完善汽车使用环境推动汽车由购买管理向使用管理转变比如在解决城市停车问题方面要求结合城市更新行动积极扩建新建停车设施合理利用人防工程公园绿地地下空间等挖潜增建停车设施在便利新能源汽车充电方面加快推进居住社区停车场加油站高速公路服务区客货运枢纽等充电设施建设便利车辆充电使用具体措施包括推动规划人口规模大于50万人的城市在普通商品房建设中按照1户1车位来配建停车位和研究完善停车收费政策强化资金用地政策保障健全有利于吸引社会资本的停车收费机制科学制定差异化收费标准并建立动态调整机制积极培育和发展城市停车设施建设运营的市场化主体鼓励各地对符合条件的停车设施建设项目制定出台资金土地等方面的支持政策12出行消费恢复驾车出行或将成为优先选择2022年12月7日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知通知提到除养老院福利院医疗机构敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei捷顺科技002609深度研究托幼机构中小学等特殊场所外不要求提供核酸检测阴性证明不查验健康码重要机关大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施图表7上海市拥堵延时指数2022年3月-2022年8月2001801601401201000800600400200002022-03-082022-03-152022-03-222022-03-292022-04-052022-04-122022-04-192022-04-262022-05-032022-05-102022-05-172022-05-242022-05-312022-06-072022-06-142022-06-212022-06-282022-07-052022-07-122022-07-192022-07-262022-03-01资料来源Choice东方财富证券研究所受疫情因素压制的消费需求有望在疫情管控放松后迎来恢复性反弹上海市的拥堵延时指数在6月之后迅速恢复到了疫情前水平而成都则在9月底出现了显著超出疫情封控前水平的出行需求图表8成都市拥堵延时指数2022年7月-2022年11月3002502001501000500002022-07-082022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-09-232022-09-302022-10-072022-10-142022-10-212022-10-282022-07-01资料来源Choice东方财富证券研究所出行的便捷度提升将带来线下商品类和服务类消费的回温办公大楼商超等地产都将恢复人员流动与车流进出但是疫情防控的边际放开将提升人们对自身健康的关注程度因此相比于公共交通人们对驾车出行的意愿度将更高作为城市停车泊位最重要的供给方之一2020年上海市经营性停车场停车泊位为893万个同比增幅为622021年同比增幅为25疫情压制居民出行需求导致经营性停车场的增速出现边际下滑而疫情前2016年经营性泊位数同比增加202017年增加129出行的恢复趋势和建设持续放缓的停车泊位将进一步加剧大城市的停车难问题敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei捷顺科技002609深度研究13新能源汽车渗透率提升停车需求进一步细化图表9公共充电桩保有量图表10随车配建充电桩保有量1800000350000016000003000000140000025000001200000100000020000008000001500000600000100000040000020000050000000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789111210111210年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202220222022202120212022202120212022保有量台保有量台资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所对新能源汽车车主而言便捷充电是影响其停车地点的重要因素之一因此汽车用户场景之间的匹配度提升将改善用户的使用体验充电桩厂商在不断优化桩资源配置的过程中需要与停车场等物管组织进行协调按照用户的出行地目的地和居住地进行针对性布局图表11充电桩存在的主要问题充电场站内及周边缺乏配套设施418充电桩数量不足299站内缺乏充电指引231建桩位置偏远194充电桩安装布局不佳104051015202530354045资料来源Choice头豹研究院东方财富证券研究所2022年9月底全国共有新能源汽车保有量1149万辆而我国随车配建充电基础设施仅为285万台未随车配建充电设施的现象较为普遍根据中国充电联盟2021年底的统计集团用户自行建桩居住地没有固定停车位居住地物业不配合这三个因素是未随车配建充电设施的主要原因占比分别为48610399合计688用户选用专用场站充电工作地没有固定车位报装难度大及其他原因占比为312其中集团用户自行建桩主要指停车场管理方第三方或物业建设的充电桩物业及停车场在充电桩建设常常拥有较大的话语权图表12我国车桩比情况充电基础设施总量万公共充电基础设施数量随车配建基础设施数量车桩比台万台万台2017年44572139231834312018年7773047733612019年121951670331312020年16818078742931敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei捷顺科技002609深度研究2021年26171147147130012022年9月4488216358285242561资料来源中国充电联盟新京报东方财富证券研究所14智慧地产建设停车场数字化管理为重要一环随着人口红利消失物业管理行业需要从劳动密集型向更具智慧的方向转型升级住宅和商业地产的数字化升级智慧化服务是大势所趋向内可将用户物业社区捏成强耦合更好地满足用户需求向外作为智慧城市整体建设的一部分与交通应急医疗消防等数字平台打通联动城市大脑打造更智能的城市大数据平台停车场系统是智慧地产的支撑性基础系统之一围绕社区的人行车行访客物业管理社区运营服务依托智能硬件管理平台前端应用的整体解决方案实现车行人行的无人值守降低物业管理成本通过错时停车广告招租社区商城运营提升物业收入图表13一个典型的智慧社区解决方案资料来源科大讯飞官网东方财富证券研究所2022年5月国家发改委工信部等九部门联合印发关于深入推进智慧社区建设的意见提出要按照智慧城市和现代社区的发展要求依托社区数字化平台提供线上线下相融合的社区生活服务社区治理及公共服务和智能小区等服务2022年10月住建部和民政部印发关于开展完整社区建设试点工作的通知要求开展完整社区建设试点进一步健全完善城市社区服务功能其中提出打造宜居生活环境试点任务结合城镇老旧小区改造等工作加强供水供电安防停车及充电等基础设施改造建设完善设施运行维护机制确保设施完好运行安全供给稳定同时强调推进智能化服务试点引入物联网云计算大数据区块链和人工智能等技术建设智慧物业管理服务平台敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei捷顺科技002609深度研究促进线上线下服务融合发展推进智慧物业管理服务平台与城市运行管理服务平台互联互通和融合应用提供一体化管理和服务提高社区治理数字化智能化水平图表14智慧社区产业支持政策时间印发部门政策2013年科技部国家高新技术产业开发区创新驱动战略提升行动实施方案2014年住房与城乡建设部智慧社区建设指南2016年民政部中央组织部中央综治办等部门城乡社区服务体系建设规划20162020年2017年国务院关于加强和完善城乡社区治理的意见2020年国务院办公厅关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见2021年国家发改委住房城乡建设部关于加强城镇老旧小区改造配套设施建设的通知资料来源中国政府网东方财富证券研究所2停车业务龙头建立硬件平台服务闭环解决方案公司在停车领域深耕多年公司是智慧停车领域的龙头企业拥有智能硬件软件及云服务智慧停车运营等业务板块实现了对智慧停车领域的全覆盖2014年9月公司与支付宝签订合作框架协议推出停车场线上支付功能图表15公司发展历程资料来源公司官网东方财富证券研究所公司控股股东和实际控制人为唐健和刘翠英截至2022年三季度两人分别持有公司27301134的股份合计共持有3864的股份2019年7月唐健和刘翠英向深圳国资委旗下全资公司特区建发智慧交通投资合伙企业转让公司13的股份截至2022年三季度特建发智慧交通持有公司1294的股份为公司第二大股东此次股权转让旨在发挥特建发智慧交通及其股东方将的资源优势与公司共同致力于在城市级停车项目运营城市公共停车场智慧化和标准化改造等方向开展业务合作敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei捷顺科技002609深度研究图表16公司股权结构股东名称股东性质持股数量股持股比例唐健个人1771827442730深圳市特区建发智慧交通投资合伙企业有限合伙投资公司839650171294刘翠英个人735772831134蒋东濬个人10059502155云南国际信托有限公司-云南信托大西部丝绸之信托计划8920455137路2号集合资金信托计划招商银行股份有限公司-泓德瑞兴三年持有期混合证券投资基金7865707121型证券投资基金中国农业银行股份有限公司-摩根士丹利华鑫优享证券投资基金7061350109臻选六个月持有期混合型证券投资基金张天虚个人6197664095李玲个人6118512094中国建设银行股份有限公司-摩根士丹利华鑫领先证券投资基金5288547081优势混合型证券投资基金资料来源Choice东方财富证券研究所21业务基石智慧停车硬件产品公司起家于停车硬件产品智能硬件业务为公司传统主营业务主要包括智慧车行与智慧人行两大类硬件产品公司的智能硬件产品广泛应用于住宅物业商业广场写字楼交通枢纽政府机关学校医院企事业单位等各个领域同时公司的城市级智慧停车已应用于国内50多个大中小城市以设备IP化接口标准化自组网技术AI技术智能视频识别等技术为核心形成了具有自主知识产权的车行人行的全系列智能硬件产品图表17公司智慧车行产品资料来源公司官网东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei捷顺科技002609深度研究公司停车场智能硬件产品已经形成包括车场控制机智能道闸车位引导系统车位管控设备路内泊车检测设备车场外围产品等在内的高中低全系列的产品布局公司智慧车行产品可形成可视化交互扫码支付当面付无感支付室内定位场内引导一键上云等核心功能同时所有停车场设备均通过不同层次的功能完全接入云托管移动岗亭移动坐席完成对无人值守的业务支撑公司为社区园区景区楼宇等客户提供系列化的通道门禁产品及整体解决方案并将人脸识别技术全面应用到各个门禁通行场景中实现了包括室内室外通道闸墙面嵌入式等各个安装环境的应用可提供一整套专业化智能化标准化便捷性高体验全覆盖的人行解决方案图表18公司智慧人行产品资料来源公司官网东方财富证券研究所根据公司的客户拓展战略规划最底层最庞大的客户基础来自于公司积累多年的捷顺停车硬件客户目前市场上捷顺项目全量有10万之多我公司的运营类业务云服务等业务的发展起到基石的作用敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei捷顺科技002609深度研究22面向C端智慧停车运营业务图表19捷停车App资料来源东方财富证券研究所公司智慧停车运营业务以控股子公司顺易通为主体以捷停车为品牌依托捷顺科技主营业务整合与停车相关的各类资源重点围绕线下B端停车场景建设和线上C端用户拓展形成以智慧停车为核心的互联网运营业务捷停车应用规模持续快速增长已经成长成为国内领先的智慧停车运营公司截至2022年三季度末捷停车累计签约智慧停车场超25万个线上触达用户数超8100万线上月日均交易订单约230万笔2022年上半年累计线上交易流水人民币38亿敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei捷顺科技002609深度研究图表20停车运营业务主要商业模式主要商业模式基于智慧停车开放平台的建立以平台为端口与银行保险汽车后市场车生活服务本地生活服务等连接将线下的停车行为转化为线上的服务连接线下的消费行为进行转化和变现1基于停车场景金融化的通道服务与银行和保险等金融机构形成了通道服务合作通过与银行进行无感支付的合作开展停车打折停车券反补等通过与保险机构合作实现购买保险与停车券优惠结合等2基于停车场景精准化的通道服务与地图商车机服务商进行联合建立基于车场车位的精准导航服务同时通道服务业务为人位车机互联的提供基于停车的精准化数据服务形成找位预估费用广告触达等一系列精准数据服务内容3基于停车场景生活化的通道服务通过智慧停车运营平台和停车这一高频和精准的场景切入触达车生活服务如加油洗车保养美容等车生活服务4基于停车场景功能化的通道服务随着新能源汽车产业不断发展对停车场设施功能提出了新要求线下停车场要承担能源补给车辆停放等功能线上云平台要承担信息共享联网互动车机互联人车互动等功能捷停车拉通APP公众号H5生活号等线上应用和线下的车场场内空间实施广告运营业务基于位置基于业态基于人群画像的精准广告推送智慧停车业务为停车场管理方和车主提供方便快捷安全的线上停车费交易和清停车费交易业务结算服务该项服务公司一般会向停车场管理方收取千分之六的线上交易服务费利用线上平台的资源整合能力推出日夜错峰工作日休息日错峰闲时车位长租等服务通过闲时月卡固定时段停车卡夜间或周末停车卡等方式变现1日夜错峰住宅小区的日间车位资源共享给写字楼写字楼的夜间车位资源共享停车业务共享给住宅小区2工作日休息日错峰工作日商业购物中心车位资源共享给写字楼休息日写字楼车位资源共享给商业购物中心3闲时车位长租个人车主选购车场固定数量闲时车位资源包供个人车辆长期停车捷停车依托庞大的线上停车客户规模和交易流水规模向停车场管理方以一定折扣价规模化采购其经营停车场未来的停车时长并在未来的一段时间内将采购的时长停车时长业务通过线上的方式销售给捷停车用户捷停车在此过程中获得停车时长收入目前停车时长业务主要通过合同置换和直接采买两种方式进行通过承包等方式获得目标停车场的经营收费权开展停车场管理收费业务公司通过对所承包的停车场进行技术改造获得停车场经营收费收入实现与停车场资产停车收费业务方的共赢公司2022年上半年中标的重庆公租房项目公司通过招投标的方式获得重庆市公租房项目共11个组团的停车场总计近4万个车位45年的经营收费权资料来源公司公告东方财富证券研究所在公司的客户拓展战略规划捷停车的用户位于中间层捷停车拥有丰富的C端用户资源深入解决多个C端用户日常生活中的停车痛难点同时连接大量具备联网功能的智慧车场起到连接BC两端客户的作用具备显著的规模效应截至2022年10月底捷停车智慧停车服务覆盖的停车场已超过28万个停车场敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei捷顺科技002609深度研究图表21捷停车与蚂蚁集团达成战略合作资料来源公司官网东方财富证券研究所图表22捷停车接入车场个数图表23捷停车交易流水情况捷停车接入车场个捷停车流水情况备注2018年065万2018年1095亿元2019年11万2019年2512亿元2020年16万2020年4015亿元2021H118万累计至2021年上2021H1114亿元2021年21万半年2022H125万2021年7045亿元2021年全年2022Q328万2022H138亿元资料来源公司公告东方财富证券研究所资料来源公司公告东方财富证券研究所23云业务开疆拓土新天地软件及云服务业务是公司近几年重点培育发展的新主营业务公司软件及云服务业务主要包括天启智能物联平台停车场云托管服务云停车云门禁业务城市停车管理平台等具体业务软件及云服务业务应用包含终端部署和SaaS两种模式捷顺天启智能物联平台基于智慧物联把企业的物与物物与人人与事进行有机在线链接从而形成统一业务管理大脑天启智能物联平台涵盖车行人行考勤消费访客巡更会议防疫移动岗亭等诸多业务模块覆盖企业管理的各个方面使管理形成集中化管控的服务模式进而实现智能运维智慧运维业财一体化电子发票消费打折等功能达到物管部企业降低成本增加收入提高效能优化管理的经营目标捷顺天启智能物联平台的销售方式为两种一种是通过产品销售终端本地部署的方式另一种是将云平台门禁考勤消费访客等功能模块化分模块以SaaS的模式进行销售城市级智慧停车云平台主要是面向城市管理方以城市公共停车资源的信息化管理为切入点通过建设城市级智慧停车管理云平台为城市级客户打造的城市静态交通管理系统平台向下接入城市道路路侧停车位通过前端Lora地磁NB地磁高位视频车牌自动化检测识别等多种方案实现对路边停车的管理平台同时还接入城市路外运营停车场形成路内路外车位资源拉通一体化敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei捷顺科技002609深度研究从盘活城市停车资源和提升车位利用率的角度解决城市停车难治理难的问题图表24城市智慧停车云平台资料来源公司官网东方财富证券研究所云托管业务是是公司向停车场运营方提供的一种智慧场景建设及运营托管服务通过业界领先的硬件平台服务一站式服务以打造无人值守智慧停车场助力车场运营实现降本增效停车场车行服务上云是人口红利下行行业经营提质安全治理进一步加强的必经之路降本传统停车场大多需要人工值守由于停车场的24小时经营属性人工值守通常是三班倒假设一线城市一名停车场保安的月工资为6000元月一个停车场通常以2个出入口4条车道计算每个出入口需要配备一名保安则全年停车场保安员工薪酬成本为432万元而云托管则可以帮助地产及物业公司节约人力成本图表25近半年停车场保安招聘市场情况资料来源看准网东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei捷顺科技002609深度研究增收传统停车场易出现违规放行翘班离守等情况人工操作容易导致不规范收费不按标准收费等现象且由于违规操作难以回溯和追踪运营方有意愿填补此类漏洞提高车行效率按时收费停车场的收费规则通常为阶梯降价趋势平均每小时收费价格逐步下降因此停车位的翻台率越高对于停车场的运营方越有利车行效率与停车场的收入紧密挂钩智慧停车场更善于计算车位空缺数匹配车位资源实现车行的快速开闸与放行运行效率高于人工识别与结算公司同时提供应急情况下的人工客服及费用垫付等服务充分保障整个停车场运营效率的提升图表26重庆大悦城室内停车场收费标准资料来源重庆发改委东方财富证券研究所3云托管成业绩增长的助推引擎捷停车平台享多边网络效应31公司财务概况图表27公司营业收入情况图表28公司归母净利润情况1635256014304021225202010150158-201061-4054-600052-5-800-100-1002017年2018年2019年2020年2021年2022Q32017年2018年2019年2020年2021年2022Q3营业收入亿元同比增长归母净利润亿元同比增长资料来源公司公告东方财富证券研究所资料来源公司公告东方财富证券研究所作为智慧停车行业的龙头企业公司近年的收入及净利润变化体现了行业不同发展阶段的特征20172018年由于在线支付赛道的竞争加剧互联网敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei捷顺科技002609深度研究企业纷纷涌入智慧停车行业导致公司的市场份额出现小幅下滑同时受价格战影响利润出现同比下滑随着行业竞争恢复由于公司的收入与出行场景紧密相关2021年2022年受区域性疫情扰动的影响尤其是公司的优势区域如珠三角等地区阶段限行导致公司业绩面承压图表29公司收入构成亿元10864202019年2020年2021年2022年H1智能停车场管理系统智能门禁通道管理系统智慧停车运营软件及云服务停车时长及停车收费资料来源Choice东方财富证券研究所公司的主要收入来源于公司的两大基石业务智慧车行及智慧人行的硬件设备销售业务随着行业全面云化转型以软件及云服务智慧停车运营为代表的新业务在收入中占比不断提升为公司打开业绩增长新空间图表30公司盈利能力图表31公司费用支出情况603535025402153012005010-052017年2018年2019年2020年2021年2022年Q30-12017年2018年2019年2020年2021年2022Q3销售费用亿元管理费用亿元毛利率净利率研发费用亿元财务费用亿元资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源公司公告东方财富证券研究所公司的利润率主要在2018年和2021-2022年有所波动其中17-18年的利润波动主要是由于2018年互联网企业涌入停车市场以OEM的方式获取设备以低价或免费的策略获取市场导致行业内出现了价格战2022年公司净利率水平下滑主要是公司在云托管业务发展初期铺设大量销售资源开拓市场同时持续投入研发不断打造自身产品的自主技术优势32捷停车平台享多边网络效应交易流水实现稳定增长公司的停车运营业务收入主要可分为以下三类交易流水抽成广告通道等平台经济类收入停车时长收费和交易类收入其中交易流水抽成是敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei捷顺科技002609深度研究捷停车弹性最大规模效应凸显最为显著的收入组成部分线上交易流水量与停车数量呈一定的正相关关系且自2021年开始单个停车场的交易流水金额上升了2021年以前每个新增停车场贡献流水体量约为30万元2021年新增单个停车场交易流水金额为60万元图表32捷停车覆盖停车场数量图表33捷停车线上交易流水3000080120704525000702500010021000602000080160005040153815000406011000302512100004065002010955000201000020182019202020212022H120182019202020212022H1覆盖的停车场数量个线上交易流水亿元资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源公司公告东方财富证券研究所预计随着线上支付率提升和捷停车接入停车场数量增长对BC两端的议价能力提升2022-2024年以后平均单个停车场年均产生线上交易流水为35万元38万元40万元预计202220232024年捷停车交易流水将为公司带来063087108亿元收入图表34捷停车交易流水预测2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年覆盖停车场数量6500110001600021000300003800045000个单个停车场平均交1685228425093355384042易流水万元公司抽成比例06060606060606捷停车流水收入007015024042068091113亿元资料来源公司公告东方财富证券研究所预测风险提示覆盖停车场数量增长个不及预期风险单个停车场交易流水规模不及预期风险公司抽成比例降低风险该测算仅供参考33云托管依托资源禀赋快速发展带动公司商业模式优化公司的云托管服务客户拓展战略主要沿着捷顺捷停车云托管这一转化路径捷顺智能停车硬件项目有10万捷停车覆盖停车场接近3万个截至2022年10月底基于捷顺与捷停车庞大的用户基础云托管服务已开拓2000余个停车场共计8000余条车道敬请阅读本报告正文后各项声明20