事件：
　　公司公告中山国资委下的华盈产业投资已成为公司控股股东，中山市火炬区管委会为公司实际控制人。公司已于12月20日完成新一届董事会、监事会、董事长、联席董事长、高级管理人员等人员的换届工作。
　　点评：
　　城乡服务运营商，与城乡共赢共成长。公司成立于1998年，于2014年上市，现旗下拥有园林、市政、水务、设计、文化旅游五个子集团。公司现已明确城乡服务运营商的企业定位，打通了从投资、规划、建设到运营的一站式服务产业链，核心业务为生态园林/水务水环境治理/文化旅游，2022年H1贡献营收占比分别为51.6%/42.7%/5.7%。
　　短期盈利与现金流承压。2022奥密克戎疫情多点持续爆发，公司业绩遭受较大程度影响；一方面，生态版块业务、文旅版块业务面临在手订单无法实施、招标延迟新增订单锐减等影响，盈利能力受限；另一方面，公司承接大量市政项目，在疫情和地产行业下行影响下，地方财政收紧，公司业务回款也承受较大压力。
　　期待中山国资委入股后公司进入良性发展阶段。2022年9月，公司公告定增预案，拟向华盈产业投资增发股份募集10亿元用于补充流动资金，发行价格2.4元/股，发行完成后公司控股股东将由尹洪卫变更为中山市火炬区管委会。截止2022年9月底，公司货币资金6.5亿元，资产负债率72.24%，通过本次发行，公司资金实力将得到有效支持，财务结构将得到优化，为公司后续业务进入良性发展阶段提供保障。
　　与腾讯共同探索元宇宙文旅应用。2022年11月，公司与控股子公司恒润集团、腾讯云、盛灿科技签署战略合作协议，四方将共同探索元宇宙在文旅行业的应用与落地，打造虚拟世界与现实世界的融合示范项目。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2022年~2024年EPS为-0.33/-0.06/0.10元。
　　风险提示：系统性风险，应收账款风险，公司业绩不及预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate岭南股份002717建筑装饰发布时间2022-12-21TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持中山国资委入股期待公司进入良性发展阶段首次覆盖事件股票数据TableMarket20221220公司公告中山国资委下的华盈产业投资已成为公司控股股东中山市火TableSummary6个月目标价元--收盘价元284炬区管委会为公司实际控制人公司已于12月20日完成新一届董事12个月股价区间元254499会监事会董事长联席董事长高级管理人员等人员的换届工作总市值百万元478511总股本百万股1679点评A股百万股1679B股H股百万股00城乡服务运营商与城乡共赢共成长公司成立于1998年于2014年日均成交量百万股19上市现旗下拥有园林市政水务设计文化旅游五个子集团公司现已明确城乡服务运营商的企业定位打通了从投资规划建设到TablePicQuote历史收益率曲线运营的一站式服务产业链核心业务为生态园林水务水环境治理文化旅游2022年H1贡献营收占比分别为51642757岭南股份沪深30040短期盈利与现金流承压2022奥密克戎疫情多点持续爆发公司业绩遭受较大程度影响一方面生态版块业务文旅版块业务面临在手订20单无法实施招标延迟新增订单锐减等影响盈利能力受限另一方面0公司承接大量市政项目在疫情和地产行业下行影响下地方财政收紧公司业务回款也承受较大压力-20-40期待中山国资委入股后公司进入良性发展阶段2022年9月公司公202112202232022620229告定增预案拟向华盈产业投资增发股份募集10亿元用于补充流动资金发行价格24元股发行完成后公司控股股东将由尹洪卫变更为中TableTrend涨跌幅1M3M12M山市火炬区管委会截止2022年9月底公司货币资金65亿元资绝对收益-6-6-18产负债率7224通过本次发行公司资金实力将得到有效支持财相对收益-7-44务结构将得到优化为公司后续业务进入良性发展阶段提供保障相关报告TableReport与腾讯共同探索元宇宙文旅应用2022年11月公司与控股子公司恒涉房企业融资放松部分建筑企业或直接受润集团腾讯云盛灿科技签署战略合作协议四方将共同探索元宇宙益在文旅行业的应用与落地打造虚拟世界与现实世界的融合示范项目--20221021首次覆盖给予增持评级预计2022年2024年EPS为-033-006010元TableAuthor证券分析师王小勇风险提示系统性风险应收账款风险公司业绩不及预期执业证书编号S05505191000020755-33975865wangxiaoynesccnTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入66514799208428043499研究助理庄嘉骏--1641-2784-565834542479执业证书编号S0550122010012归属母公司净利润-46047-556-941760755-33975865zhuangjjnesccn--2404211021-128415830328650每股收益元-030003-033-006010市盈率1197115002708市净率123120110090086净资产收益率-1002103-1279-178316股息收益率000000000000000总股本百万股15291684167916791679请务必阅读正文后的声明及说明岭南股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金1531167114601309净利润51-584-99186交易性金融资产0000资产减值准备110808080应收款项2193181420061695折旧及摊销83373636存货245406426561公允价值变动损失2000其他流动资产8492642464016790财务费用201234228211流动资产合计12461103141029410355投资损失-53-52-51-68可供出售金融资产运营资本变动-638117-942-178长期投资净额2986343738484265其他-4000固定资产416412402393经营活动净现金流量-247-168-748268无形资产22191612投资活动净现金流量-33141-416-408商誉867867867867融资活动净现金流量-434266954-11非流动资产合计6625659870307469企业自由现金流-594-151-772246资产总计19086169121732317824短期借款1725222524252625应付款项7789610553505101财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0382537每股指标一年内到期的非流动负债562562562562每股收益元003-033-006010流动负债合计118251016596139848每股净资产元287259317332长期借款1422142214221422每股经营性现金流量元-015-010-045016其他长期负债694694694694成长性指标长期负债合计2116211621162116营业收入增长率-278-566345248负债合计13941122801172911964净利润增长率1102-128418302865归属于母公司股东权益合计4838435153195575盈利能力指标少数股东权益308281276286毛利率180-55152218负债和股东权益总计19086169121732317824净利润率10-267-3450运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数14965350002480119000营业收入4799208428043499存货周转天数2396500060006500营业成本3935219923772735偿债能力指标营业税金及附加146810资产负债率730726677671资产减值损失344000流动比率105101107105销售费用57273544速动比率034037039035管理费用303188168192费用率指标财务费用206211203189销售费用率12131313公允价值变动净收益-2000管理费用率63906055投资净收益53525168财务费用率431017254营业利润45-639-107201分红指标营业外收支净额9000股息收益率00000000利润总额54-639-107201估值指标所得税3-55-815PE倍115002708净利润51-584-99186PB倍120110090086归属于母公司净利润47-556-94176PS倍121229170136少数股东损益4-27-510净资产收益率10-128-1832资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24岭南股份公司点评TablePageTop研究团队简介王小勇重庆大学技术经济及管理硕士四川大学水利水电建筑工程本科现任东北证券建筑行业首席分析师曾任厦门经TableIntroduction济特区房地产开发公司深圳尺度房地产顾问东莞中惠房地产集团等公司投资分析之职先后在招商证券民生证券诚通证券等研究所担任首席分析师4年房地产行业工作经验2007年以来具有15年证券研究从业经历善于把握周期行业发展脉络视野开阔见解独到多次在新财富金牛奖水晶球及其他各种卖方评比中入围及上榜庄嘉骏北京大学金融硕士中山大学地理科学本科年加入东北证券现任建筑行业研究助理2022重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34岭南股份公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygn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