简述
　　全球主要经济体开始进入货币紧缩周期，导致经济衰退风险激增，对原油的供需结构产生了前所未有的影响，全球石油市场持续震荡。美国和欧洲的通胀率急剧上升、中国经济增长放缓、全球利率水平上行，地缘政治风险升温等因素正使经济前景恶化，引发市场对主要商品的需求放缓。
　　石油输出国组织及其盟友（OPEC+）的减产计划和俄罗斯断供威胁依然无法减轻油价的下行压力，市场看跌情绪正在肆虐。我们认为，市场对需求侧放缓的担忧远大于供给侧。
　　全球主要央行可预见的激进货币政策行动将令全球经济面临更大的衰退风险，叠加中国放开短期内原油需求下行压力较大，石油需求短期内或会加速下滑。展望未来，考虑到大宗商品需求持续疲弱、俄罗斯供应风险升温和中国放开带动长期原油需求回升等因素，国际油价水平将继续波动。
　　在综合考虑各项正负面因素和平衡相关风险后，我们预计，2023年油价将保持在80-90美元/桶这一区间。

研究报告全文：二零二gg二年十二月二十二日经济触角光银国际研究团队评论简述全球经济衰退风险加剧石油市场波动向上全球主要经济体开始进入货币紧缩周全球主要经济体进入货币紧缩周期导致经济衰退风险激增对原期导致经济衰退风险激增对原油的供需结构产生了前所未有的影响油的供需结构产生了前所未有的影响全球石油市场持续震荡美全球石油市场持续震荡美国和欧洲国和欧洲的通胀率急剧上升中国经济增长放缓全球利率水平上的通胀率急剧上升中国经济增长放行地缘政治风险升温等因素正使经济前景恶化引发市场对主要缓全球利率水平上行地缘政治风险升温等因素正使经济前景恶化引商品的需求放缓对全球经济衰退的担忧不断升级进一步打击原发市场对主要商品的需求放缓油价格油价自6月初开始下跌至今跌幅约为34石油输出国组织及其盟友OPEC的减产计划和俄罗斯石油价格上限依然无石油输出国组织及其盟友OPEC的减产计划和俄罗斯断供威胁依然无法法减轻油价的下行压力市场看跌情绪正在肆虐我们认为市场减轻油价的下行压力市场看跌情绪对需求侧放缓的担忧远大于供给侧全球主要央行可预见的激进货正在肆虐我们认为市场对需求侧币政策行动将令全球经济面临更大的衰退风险叠加中国放开短期放缓的担忧远大于供给侧内原油需求下行压力较大石油需求短期内或会加速下滑展望未来考虑到大宗商品需求持续疲弱俄罗斯供应风险升温和中国放全球主要央行可预见的激进货币政策行动将令全球经济面临更大的衰退风开带动长期原油需求回升等因素国际油价水平将继续波动在综险叠加中国放开短期内原油需求下合考虑各项正负面因素和平衡相关风险后我们预计2023年油行压力较大石油需求短期内或会加价将保持在80-90美元桶这一区间速下滑展望未来考虑到大宗商品需求持续疲弱俄罗斯供应风险升温短期内经济风险弱化需求拖累油价下跌各国央行在疫情期间和中国放开带动长期原油需求回升等因素国际油价水平将继续波动为支持经济发展而实施的超宽松货币政策正陆续回归正常化当前全球经济可能面临更严峻的衰退风险对于美国而言美联储自今在综合考虑各项正负面因素和平衡相年3月开始陆续将联邦基金利率提高425个基点以迅速遏制通胀关风险后我们预计2023年油价将率螺旋式上升最新的议息会议文件显示多数美联储官员预计利率保持在80-90美元桶这一区间峰值将超过5而9月时仅为46总体来看虽然加息步伐开始放缓但总体仍然激进在为通胀降温的同时亦会导致总体需求放缓对利率较为敏感的私人消费和投资板块的增长动能将被大幅削弱进一步打击美国经济并减少石油需求对中国来说逐步放宽的防疫措施将使中国内地在短期内面临病例数激增需求下滑的困境进而减少燃料相关消费石油需求有机会进一步收缩但长期来看中国重新放开将使经济自2023年一季度后重回发展轨道料将刺激原油需求对于欧洲而言对俄石油价格上限短期内无法对冲经济下行导致的需求下滑风险持续的高通胀及明年较差的经济预期带动原油供大于求总的来说全球主要经济体短期内正面临来自价格压力上升金融市场波动加剧地缘政治风险升温带来得经济发展阻力全球经济发展前景黯淡油价波动下行压力短期内难以缓解不过中国放宽防疫措施将为全球原油需求上升林樵基提供基础油价上行驱动力将逐渐显现研究部主管bannylamcebicomhkOPEC维持产量不变看好长期需求回升面对宏观市场情绪低迷8522916-9630全球流动性收紧美国与伊朗谈判结果难料原油投资不足俄罗斯石油出口限制增加以及部分国家对俄罗斯石油贸易实施封顶价等不确定因素国际油价的波动性与日俱增不过OPEC目前表明仍然维持现有200万桶日减产协议以控制整体油价供应量1OPEC最新月报显示其预期2023年石油需求量将增加220万桶日至1018亿桶日而中国逐步放开将是明年全球石油需求量的核心推动力在我们看来短期经济下行导致的供需紧张将使油价面临下行风险不过随着利空因素逐渐释放2023年一季度后因中国及亚洲经济开始复苏全球原油需求有望恢复而近年来原油投资不足导致部分国家将无法快速增产供需不平衡状况有望缓解进而给价格上行提供基础美元维持高位原油需求下行风险仍存为解决高通胀问题美联储采取激进加息的货币政策立场美元开启牛市行情兑全球主要货币升值由于石油普遍采用美元计价石油买家的汇兑成本增加导致各国的财政状况恶化进一步削弱对石油的需求整体而言虽美元指数自10月开始有一定回调不过仍处高位今年已上涨约861与此同时油价已跌回年初水平展望未来美联储仍将缓解通胀压力作为当前的首要任务这也会带来包括失业率上升和消费者支出减少等一系列经济损失在全球滞涨风险激增的同时美国大幅加息导致流动性从金融市场流出投资者的风险偏好下降并在避险情绪的驱动下持有美元美元维持高位将令油价下行压力持续存在2图1纽约期油每桶美元图2布兰特期油每桶美元114671228411511010469105761201148110510028110019862107911093410095721109510099881589559086531009649835794838580559121794978298796807395750375219084388543734782275685785277787066326618807513763363587299610661565604259166932705766876725607066135226354554852558850454160538550518454050月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月20172018201920202017201820192020202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229202110202111202112202210202211202110202111202112202210202211202212202212来源彭博12月21日来源彭博12月21日图4美元指数图3NYMEX天然气期货美元百万英热单位1011401121291271130111531120911108145822911001087010908724410801059010595693107067661060104691041676355105058671029656421040101756542654245332103010204874101054377456744021000983139149909671365373980961796399599965449709567295329429312986960942327712608941232539256495093232189940921292449217926393090889128292089949058910898390018908800月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2017201820192020月2017201820192020202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229202112021220213202142021520216202172021820219202212022220223202242022520226202272022820229202110202111202112202210202211202110202111202112202210202211202212202212来源彭博12月21日来源彭博12月21日图5JPMorgan环球制造业PMI图6JPMorgan环球服务业PMI60595658555754565553545253515251505049494848来源彭博来源彭博3中国经济数据1Q20212Q20213Q20214Q202120211Q20222Q20223Q2022实际国民生产总值同比18379494081480439制造业PMI513510500499503499491495非制造业PMI534545513525527504481523出口人民币同比387197141176210132126153进口人民币同比193324157186215841655贸易余额人民币十亿7049858611665159984329898291447317890出口增长美元同比486304239227296156124102进口增长美元同比2944412542383001061408贸易余额美元十亿10801328180824896704154422322649消费物价指数同比0011081809112227生产者物价指数同比21829712281876825固定资产投资年初至今同比256126734949924257房地产投资年初至今同比2561508844440790207工业增加值同比24690493996650648零售额同比3391395035125334635新增贷款人民币十亿76679508453961432312199451833895340144070广义货币供应量同比948683909097114121总社会融资人民币十亿10288975109696716584131351012049289715676641121122112222232242252262272282292210221122实际国民生产总值同比-40--48--04--39--制造业PMI501503501502495474496502490494501492480非制造业PMI523527511516484419478547538526506487467出口人民币同比16317320839126161472152381181077009进口人民币同比25616017996091826457246526811贸易余额人民币十亿4606599852601768283731554952646268395356573658684943出口增长美元同比217209239601443516317417871570387进口增长美元同比3141952091170702390721030307106贸易余额美元十亿7179378252784474967769741013794847852698消费物价指数同比23150909152121252725282116生产者物价指数同比1291039188838064614223091313固定资产投资5249-122936862615758595853年初至今同比房地产投资6044-37072740546474808898年初至今同比工业增加值同比3843-75502907393842635022零售额同比3917-673511167312754250559新增贷款人民币十亿12732113183980012336312546454188842806367901254224738615212100广义货币供应量同比8590989297105111114120122121118124总社会融资人民币十亿25983236836177012184465389368284065194176282462335413907919900全国城镇调查失业率5051535558615955545355555731个大城市515151-606769585654586067城镇调查失业率4世界经济金融指标全球股指货币市场收市市盈率一周变动收益率一周变动指数价格美国联邦基金目标利率450000道琼斯工业平均指数33376481921174美国最佳利率750050标准普尔500指数3878441881293联储贴现率450050纳斯达克综合指数10709374308413欧洲央行最低再融资利率1周250050欧洲日本央行政策利率010000富时100指数7497321392002美国综合国债1个月收益率3679900688德国DAX30指数14097821304251美国综合国债1年收益率4568800110法国CAC40指数6580241360224美国综合国债5年收益率3769701569斯托克600价格指数431441479250美国综合国债10年收益率3662001846亚洲美国综合国债30年收益率3713701806香港恒生指数1916049693261伦敦银行同业拆放利率-1个月4361200100恒生中国企业指数650018599302伦敦银行同业拆放利率-3个月4752600034上海深圳沪深300指数3830541408314日本综合国债1年收益率00920005上海证券交易所综合指数3068411378340日本综合国债10年收益率04800228深证综合指数1969793621385德国综合国债1年收益率24830175日经225指数26387721785628德国综合国债10年收益率23140374韩国KOSPI指数2328951103293中国贷款市场报价利率1年期365000台湾证交所加权股价指数14234401035343中国国债收益率CFIF报价-1年23000005标普澳证200指数7115091464188中国国债收益率CFIF报价-5年26460042MSCI指数中国国债收益率CFIF报价-1028940001MSCI世界指数2626921686290上海银行同业拆放利率年年-隔夜09210278MSCIACWI指数610141584281上海银行同业拆放利率-1个月22460181MSCI新兴市场指数952981066213香港基本利率贴现率127088MSCI美国指数3678361917300香港银行同业拆放利率-隔夜1265608792MSCI英国指数2156111390007香港银行同业拆放利率-一个月4648303189MSCI法国指数187191574228离岸人民币拆放利率-隔夜1153502035MSCI德国指数139491210247离岸人民币拆放利率-1个月1982302374MSCI中国指数62761080316公司债穆迪MSCI香港指数13197651878188Aaa45300633MSCI日本指数1155931357455Baa56800480所有市场根据20221228收市价全球商品外汇市场一周变动一周变动价格现货价格能源美元指数10416038NYMEX轻质低硫原油期货美元桶7829131欧元美元10605072ICE布伦特原油期货美元桶8220060英镑美元12082277天然气期货美元百万英5331708澳大利亚元美元06707229基本金属热单位美元加拿大元13612047LME原铝现货美元吨236325161美元日元13246223铜期货美元磅38100175美元瑞士法郎09267024LME钢筋期货美元吨66050134人民币中间价指数69650017LME铅现货美元吨225225372美元中国人民币69818046贵金属现货金美元盎司181316024美元中国人民币-交割远期68154028黄金期货美元盎司182540037美元中国境外即期汇率69864063现货银美元盎司2397008美元港币77969031现货铂美元盎司100197293中国人民币港币11163015农产品中国境外即期汇率港币11161030玉米期货美元蒲式耳66225181美元韩元128570071小麦期货CBT美元蒲式耳76775247美元新台币307104411号糖全球美元磅2075227美元新加坡元13514033大豆期货美元蒲式耳148450003美元印度卢比8282045数据来源彭博5权益披露分析员保证分析员林樵基香港证监会中央编号AGH217作为本研究报告全部撰写人谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及或该公司所发行的证券所做出的观点均属分析员之个人意见分析员亦在此证明就研究报告内所做出的推荐或个人观点分析员幷无直接或间接地收取任何补偿此外分析员及分析员之关联人士幷没有持有研究报告内所推介股份的任何权益幷且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员免责声明该报告只为客户使用并只在适用法律允许的情况下分发本研究报告幷不牵涉具体用户的投资目标财务状况和特殊要求该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请我等幷不保证该等信息的全部或部分可靠准确完整该报告不应代替投资人自己的投资判断文中分析建立于大量的假设基础上我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动以及由于使用不同的假设和标准造成的与其它分析机构的意见相反或不一致分析员们负责报告的准备为市场信息采集整合或诠释或会与交易销售和其它机构人员接触光银国际资本有限公司不负责文中信息的更新光银国际资本有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者不包括投资银行决定分析员薪酬不取决于投行的收入但或会与光银国际资本有限公司的整体收入包括投行和销售部有关报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人文中所述的投资价格和价值收益可能会有波动历史表现不是未来表现的必然指示外币汇率可能对所述证券的价格价值或收益产生负面影响如需投资建议交易执行或其它咨询请您联系当地销售代表光银国际资本有限公司或任何其附属机构总监员工和代理都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任进一步的信息可应要求而提供版权所有2022年光银国际资本有限公司该材料的任何部分未经光银国际资本有限公司的书面许可不得复印影印复制或以任何其他形式分发办公地址香港干诺道中1号友邦金融中心22楼光银国际资本有限公司电话852291696006