市场等了一年的工业硅期货即将开盘鸣锣，虽然我们已经对工业硅涉及的多个行业板块基本面做了大量学习，但重头依然是感受价格波动。硅期兑现前，我们的市场周报主要摸索现货硅价在上游生产及下游有机硅、硅料价格强弱博弈间的变化；不过现货价格一天一个，不同机构间的报价也有差别。硅期挂牌后，尽管合约排列始自2308，但期市包万千资金，交割标的硅价的波动在盘面上更加便利、连续、灵敏，市场将实打实地开始硅价分析之旅。
　　

研究报告全文：安如泰山信守承诺工业硅开盘鸣锣直面硅价肖静F3047773Z0014087张秀睿F03099436国投安信期货研究院市场等了一年的工业硅期货即将开盘鸣锣虽然我们已经对工业硅涉及的多个行业板块基本面做了大量学习但重头依然是感受价格波动硅期兑现前我们的市场周报主要摸索现货硅价在上游生产及下游有机硅硅料价格强弱博弈间的变化不过现货价格一天一个不同机构间的报价也有差别硅期挂牌后尽管合约排列始自2308但期市包万千资金交割标的硅价的波动在盘面上更加便利连续灵敏市场将实打实地开始硅价分析之旅1上市初期的交易依据本文开题至落笔广期所应能公布开市鸣锣价我们放在最后简析理论角度远月期货合约的定价主要与未来交割月份硅市场供求环境期货仓单标准化兑现与现货交易之间的注册成本来决定多数情况下大部分商品期货初上市远期定价功能不足期货仓单注册及持有成本更高且牌号交割质检要求更高交割成本要大于品牌交割因此多呈逐月期货升水排列不过上市时间愈久市场期现货运营成熟期货仓单注册便利交割成本低采用品牌交割免检的如其他有色金属集中交割前的升贴水会更取决于当月现货物流的紧俏程度呈阶段性升水或贴水的局面工业硅2308合约交割期较远交易所确定开盘价而市场倾向就此交易价做出买卖决定的出发点有一定短期交易随机性工业硅上市初期硅行业以外的期市资金主要以观察学习为主方法包括不限于1随着日K线的累计出现技术形态或形成足够的均线指引2寻找关联的同题材期货品种涨跌或参照权益市场行业板块工业硅光伏及有机硅股价的表现做出交易决定多用于大类资产配置3以研究上下游供求为核心关注周度月度级别供需预期及显性库存兑现倾向以现货硅价带期货硅价同时已对远期硅价趋势做上涨震荡区间或有无下跌趋势的判断并考虑以交割为基础的期现货跨期价差2盘中气氛建议关注铝铁合金及权益指数期货品种间联动效应明显如有色金属容易在共振环境下同涨同跌工业硅在有色板块中序列特殊需求发力依靠光伏与铜交易题材略有交叉但硅价无外盘宏观反映滞后从生产成本供应集中在西北西南出发耗电猛还原剂等特点与电解铝上游题材强相关下游也有一部分用在铝合金上尤其当工业硅价低位震荡开始考虑成本支撑或者市场主线交易能耗双控成本更是关键同时工业硅的生产工艺原料牌号交割与硅铁近似上游供应格局加速变动行业集中度远不及铝因此工业硅价格的震幅形态要比铝大我们建议实体企业将铝价铁合金价格一并放入日常期价跟踪栏安如泰山信守承诺图工业硅盘中气氛组资料来源国投安信期货另外远月供求从预期到兑现都要经历价格变化的反复调整由于交割期较长需要关注权益交易题材对硅价的影响权益资金更加庞大以杠杆期货价格波动撬动权益价格的案例更加频繁除铝合金外工业硅涉及自身有机硅及光伏三大行业2022年有机硅供求初现转折2023年在硅料利润激励下晶硅产能的扩产兑现感强年底硅料价格已有拐点需要注意权益市场对光伏定价的降温虽然这不会影响工业硅日常的现货交易不会影响光伏2023年延续高速增长的现实兑现但依托实物交割的期货合约在到期前是有强交易属性的因此一并将光伏指数放入日常跟踪栏图中证光伏产业指数与多晶硅价资料来源Wind国投安信期货3从现货价格的跟踪开始过去一年工业硅上市持续吸引市场目光从上下游行业现货交投特点看工业硅的复杂程度个性化的非标需求远超其他有色品种我们可以从广期所交割设计上的方方面面充分感受到它的特点国家统计局并不公布工业硅的月度产量数据官方公布的权威数据基本只体现在光伏装机及出口上工业硅有机硅的供求数据主要依靠第三方机构统计其中包括硅业分会SMM百川安如泰山信守承诺铁合金在线等不同机构数据统计的口径优势并不相同工业硅生产也存在集中度较差季节性波动明显增大统计难度以及等外硅是否加入统计口径等问题因此各家工业硅月度产量累计下来的年度产量过往几年的年度供应修正量差异较大选择哪家数据做平衡表基准在硅期未上市运行前研究员期现货经验积累较单薄时难以定量期货上市关注度迅疾是提升该品种供求分析框架的助推器以月产量数据为例将以期货波动跨月价差来反验机构预期或修正的准确性圈定共振较有优势的一个或两个数据口径加以重点持续的跟踪积累成长后再以此为准做出独立修正的平衡表很明显单就月度产量就需要中长期的积累那工业硅上市初期有没有捷径图工业硅上下游主流报价资料来源SMM国投安信期货有捷径就是最基础的现货价格而且建议初期贵精不贵多即工业硅现货选择华东通氧553421有机硅用有机硅DMC报价及主流硅料价格上下游产销强弱会在现货价格上集中体现目前国内工业硅现货报价体系非常全面与多数有色金属不同现有上下游各环节产品报价能够更有效反映产业链供需间的变化趋势我们建议将典型现货价日日跟踪即便指标可以自动更新但在价格积累初期建议手动输入感受强弱另外上市初期工业硅远期价格波动将基本跟随现货价格涨跌需要平稳上市一段时间临近首次交割市场已经积累了一定的价格判断经验后远期定价功能才能更有效地发挥4从定性看远月上文提到初入硅市实难定量把所涉行业的供需条线做定性分析就是上市初期对硅价长期判断的及格标准我们的年报里是这么总结的主题需求分化维持震荡1供给预计国内工业硅总供给工业硅97硅再生硅进口444万吨SMM口径2需求第一多晶硅投产爬坡确定性较大预计产量或超130万吨最低消耗工业硅150万吨多晶硅高景气给予工业硅稳定的消费支持第二有机硅方面目前有机硅安如泰山信守承诺板块因前期投产速度较快进入阶段性供应过剩格局2023年的190万吨新增投产项目能否如期推进具有较强的不确定性长期的成本倒挂将对工业硅消费及价格造成拖累在疫情防控措施优化及地产政策的利好下关注有机硅的终端消费修复第三我国铝消费已度过增速峰值期终端订单需求不佳的背景下铝合金开工水平维持低位需求增幅不会很大第四2023年海外需求消费占比约18内需代替出口格局将更趋明显总体2023年工业硅供应端基本覆盖需求呈现偏宽松状态3价格判断2023年硅价将继续维持宽幅震荡工业硅新增产能投产时间错配多晶硅预计上半年供应短缺价格有望上行下半年关注新增产能投产进度及西南产区电力供应水平或对供给端形成干扰助推市场短期波动通氧553硅价格运行区间16000-25000元吨5说说开盘价写到这里开盘价公告还没出来先说最感兴趣的点1跨月价差上市交投后市场可能很快形成比较稳定的正向市场跨月价差我们主要借此来观察以交割成本资金占用为主的期货仓单价差工业硅1吨1袋库房存管难以堆叠仓储费较高1元吨同时在免检品牌推出前的仓库交割模式下单批次检验费用最高限价3200元相当于单吨50元20-25元吨出入库费用与有色一致整体与品牌仓库交割的有色品种相比仓库非免检牌号交割的工业硅交割成本高也会有较大的仓单溢价当然距首次交割尚早广期所也会推动厂库及免检品牌的交割目前信息看仓单注册成本高2各合约的连续换月工业硅目前归为有色金属期货公司研究院也主要将这个品种归入有色金属组部分公司为化工黑色组有色品种的特点就是连续换月黑色及化工159月或季月为主连续合约方便企业现货定价各合约间的价差因逐月基本面变动有限通常排列稳定而季月合约供求判断的主动性更强价差交易机会更多主观倾向工业硅能够实现连续合约排列暂对此持开放态度32308作为主力合约的时间很长关注其与每日现货价格的价差波动并将其按临近交割月的月份均除关注此价差与可能稳定的跨月价差间的关系4千呼万唤终出来广期所将2308-2312合约开盘价定为18500元吨12月21日SMM通氧553硅平均价18850元吨远月报价极贴现货工业硅上市首日开门红的概率大考虑中短期行情当前正值年底上下游各环节陆续进入春节前后供求两淡的市况由于下游分散最后一旬完成订单后除夕较早且逢疫情波动消费下滑压力更大而疫情放开后西北货源的运输及供应更顺畅这一阶段累库为主工业硅价上市后仍有继续下行风险择机可空配结合有色板块交易氛围预计一季度硅价先抑走出上半年低点而二季度硅价后扬因此建议春节前后关注硅价低点下游择机备库为2023年节后大复工做积极准备安如泰山信守承诺免责声明国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货投资咨询业务资格本报告仅供国投安信期货有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户如接收人并非国投安信期货客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货或期权的价格价值可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接本公司不对其内容的真实性合法性完整性和准确性负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用