研究报告全文：能化投资研究部商品研发报告SP合约全商品对冲报告2022年12月21日银河期货SP05合约SP06合约全商品对冲报告商品为鉴可正自身研究员潘盛杰目录期货从业证号F3035353一说明2投资咨询从业证号Z0014607二对冲比例3手机号166-2162-2706三对冲策略变动4邮箱panshengjieqh四贵金属5chinastockcomcn微博五有色金属6六黑色金属8七煤炭10八轻工11九石油12十化工14十一谷物18十二油脂油料19十三软商品22十四农副产品23127能化投资研究部商品研发报告一说明1阅读说明A点击目录可直接跳转至相应章节BA-B等效于多A空B策略曲线向上表征A的走强向下表征B的走强本篇报告中A特指SP05合约或SP06合约2关于跨品种对冲A波动率风险收益率正比符号B在商品A与商品B都有历史价格的时段内取本报告配比能够获得最低的价差波动率波动率每季度刷新CSP12SP01对冲报告9月至11月SP05SP06对冲报告12月至次年4月SP09SP10对冲报告5月至8月D通常合理配比的跨品种套利的波动率至少低于其中1种对冲商品有时则会同时低于商品A和商品B的波动率如期现基差和月间差头寸的波动率在大多数时间小于单边头寸E受篇幅所限本报告仅推送价差环比变动即100手SP05合约或SP06合约对冲其他合约的价差货值变动F作为估值体系的最后一环可以结合银河期货商品估值和周期报告银河期货商品基差和月差报告以及各商品基本面报告作出综合决策并通过咨询多年周期的跨品种对冲图验证策略安全性227能化投资研究部商品研发报告二对冲比例图表1SP05合约SP06合约全商品对冲比例05系列主力合约合约交易单位1手纸浆对冲手数1吨纸浆对冲吨数合约交易单位1手纸浆对冲手数1吨纸浆对冲吨数贵金属化工AU061000018002千克TA055205101吨AG0615084124千克V055163080吨RU0510039038吨有色金属NR0510052051吨CU055021010吨L055124061吨AL055071035吨PF055145071吨ZN055054027吨EG0510099096吨PB055069034吨MA0510227218吨NI051045005吨PP055131063吨SN051032003吨EB055119058吨UR0520148297吨黑色金属SA0520141278吨RB0510150148吨I05100081804吨谷物HC0510152150吨C0510241246吨SS055077038吨CS0510206207吨SF055165079吨SM055162079吨油脂油料A0510117119吨煤炭B0510149144吨JM0560061353吨M0510183176吨J05100026251吨Y0510078077吨RM0510217225吨轻工OI0510066066吨FG0520179345吨P0510084086吨石油软商品SC0510000122147桶CF055071035吨FU0510226224吨SR0510097095吨LU0510182185吨BU0610184180吨农副产品PG0520066132吨JD0510145133吨LH0516019031吨AP0510070070吨资料来源银河期货327能化投资研究部商品研发报告三对冲策略变动图表2SP05合约SP06合约全商品对冲策略变动万元对冲合约对冲组合货值差12月21日12月20日变动变动占100手SP合约比例AP05100SP05-07AP05119103016239CS05100SP05-206CS05034025009135EG05100SP05-099EG05237229008120PG05100SP05-066PG05060053008115AG06100SP06-084AG06605599005081C05100SP05-241C05-020-025005079SS05100SP05-077SS05016013004055LU05100SP05-182LU05-050-053003049BU06100SP06-184BU06-020-023003044L05100SP05-124L05140137003043PB05100SP05-069PB05111109003041A05100SP05-117A05037035003039NR05100SP05-052NR05136134002034PP05100SP05-131PP05134132002027RU05100SP05-039RU05145145000001SF05100SP05-165SF05-014-014000001AL05100SP05-071AL05-010-010-000000PF05100SP05-145PF05133134-000-005SR05100SP05-097SR05090091-001-010ZN05100SP05-054ZN05021022-001-012AU06100SP06-018AU06-077-076-001-022SA05100SP05-141SA05-126-125-002-023MA05100SP05-227MA05066068-002-027V05100SP05-163V05134136-002-029FG05100SP05-179FG05088090-002-031Y05100SP05-078Y05-013-010-003-042EB05100SP05-119EB05158161-003-044B05100SP05-149B05-016-013-003-045OI05100SP05-066OI05-020-017-003-047CU05100SP05-021CU05-032-028-004-057SC05100SP05-012SC05-004000-004-060CF05100SP05-071CF05146150-004-061M05100SP05-183M05-038-033-004-063SM05100SP05-162SM05056060-004-069SN05100SP05-032SN05033038-005-079JD05100SP05-145JD05029035-005-083TA05100SP05-205TA05092097-006-086RM05100SP05-217RM05-009-003-007-100P05100SP05-084P05-012-005-007-109HC05100SP05-152HC05029037-008-122LH05100SP05-019LH05120129-009-140FU05100SP05-226FU05054064-010-152NI05100SP05-045NI05-288-277-011-163RB05100SP05-15RB05044055-011-172UR05100SP05-148UR05-099-085-014-222I05100SP05-081I05-024-007-017-259J05100SP05-026J05-055-034-021-321JM05100SP05-061JM05-048-026-021-329427能化投资研究部商品研发报告四贵金属图表3100SP06-018AU06万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-22140700-07-14-21-28-35-4271723814959271019111012212241152622832141254526资料来源上海期货交易所Wind银河期货图表4100SP06-084AG06万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-2278726660544842363071723814959271019111012212241152622832141254526资料来源上海期货交易所Wind银河期货527能化投资研究部商品研发报告五有色金属图表5100SP05-021CU05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-22100500-05-10-15-20-25-3061623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货图表6100SP05-071AL05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-2224160800-08-16-24-32-4061623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货图表7100SP05-054ZN05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-222418120600-06-12-18-2461623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货627能化投资研究部商品研发报告图表8100SP05-069PB05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-22252015100500-05-10-1561623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货图表9100SP05-045NI05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-2233221100-11-22-33-44-5561623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货图表10100SP05-032SN05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-2233221100-11-22-33-44-5561623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货727能化投资研究部商品研发报告六黑色金属图表11100SP05-150RB05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-2218120600-06-12-18-24-3061623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货图表12100SP05-081I05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-2230201000-10-20-30-40-5061623715868289191011112112412161712922031344426资料来源大连商品交易所Wind银河期货图表13100SP05-152HC05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-22130701-05-11-17-23-29-3561623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货827能化投资研究部商品研发报告图表14100SP05-077SS05万元货值差变动1年周期19-1920-2021-2122-222418120600-06-12-18-2461623715868289191011112112412161712922031344426资料来源上海期货交易所Wind银河期货图表15100SP05-165SF05万元货值差变动1年周期18-1819-1920-2021-2122-22241200-12-24-36-48-60-7261623715868289191011112112412161712922031344426资料来源郑州商品交易所Wi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