看好明年业绩表现，维持“增持”评级
　　受大环境影响，公司预计全年收入增速回落、成本项目增长以及中安广源业绩持续低迷，全年归母净利承压，考虑到明年外部市场复苏，客户结构改善，我们看好公司明年业绩表现，维持22-24年归母净利预测2.31/3.30/4.37亿元，参考可比公司2023年Wind一致预期PE均值27.5x，考虑到公司22-24年归母净利CAGR高于可比公司，给予2023年33.0x PE，目标价18.81元（前值19.48元，基于2022年48.7x PE），维持“增持”评级。
　　优势业务经营稳定，积极布局集成电路检测
　　分板块看：1）公司传统优势业务经营稳定，前三季度电磁兼容检测收入同比增速超20%，可靠性与环境试验和计量业务收入同比增速超15%；2）前三季度食品检测收入同比增速超30%，化学分析收入同比增速超20%，环保检测同比增速超15%，EHS评价咨询业务收入同比下降21%。同时公司积极布局集成电路检测，客户主要集中在特殊行业、汽车和通信行业，主要服务类型为失效分析检测，包括可靠性验证、国产化验证、二次筛选、DPA和AECQ认证等，预计全年维持较高增速。
　　持续创新，强化“一站式”技术服务优势
　　公司预计未来技术改造投入与现有水平相当，但由于公司收入的增长，技术改造投入占比将会有所下降，投入重心将更多偏向优势业务能力补强和新业务拓展培育，例如补强集成电路检测能力和培育信息化测试领域业务等。技术创新方面，据公司公告（编号：2022-057），公司于2022年12月取得由国家知识产权局颁发的13项专利证书，涵盖新能源、化学、食品和环保等下游行业。我们认为公司持续创新，有望强化“一站式”技术服务优势，提升核心竞争力。
　　目标价18.81元，维持“增持”评级
　　我们看好公司明年业绩表现，维持22-24年归母净利预测2.31/3.30/4.37亿元，参考可比公司2023年Wind一致预期PE均值27.5x，考虑到公司22-24年归母净利CAGR高于可比公司，给予2023年33.0x PE，目标价18.81元（前值19.48元，基于2022年48.7x PE），维持“增持”评级。
　　风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告广电计量002967CH优势业务经营稳定看好明年业绩华泰研究更新报告投资评级维持增持2022年12月21日中国内地检测及服务目标价人民币1881研究员王玮嘉看好明年业绩表现维持增持评级SACNoS0570517050002wangweijiahtsccomSFCNoBEB090862128972079受大环境影响公司预计全年收入增速回落成本项目增长以及中安广源业绩持续低迷全年归母净利承压考虑到明年外部市场复苏客户结构改善研究员黄波我们看好公司明年业绩表现维持22-24年归母净利预测231330437亿SACNoS0570519090003huangbohtsccom元参考可比公司2023年Wind一致预期PE均值275x考虑到公司22-24SFCNoBQR1228675582493570年归母净利CAGR高于可比公司给予2023年330xPE目标价1881联系人李雅琳元前值1948元基于2022年487xPE维持增持评级SACNoS0570121040031liyalin018092htsccomSFCNoBTC420862128972228优势业务经营稳定积极布局集成电路检测联系人胡知分板块看1公司传统优势业务经营稳定前三季度电磁兼容检测收入同SACNoS0570121120004huzhi019072htsccom比增速超20可靠性与环境试验和计量业务收入同比增速超152前862128972228三季度食品检测收入同比增速超30化学分析收入同比增速超20环保检测同比增速超15EHS评价咨询业务收入同比下降21同时公司基本数据积极布局集成电路检测客户主要集中在特殊行业汽车和通信行业主要目标价人民币1881服务类型为失效分析检测包括可靠性验证国产化验证二次筛选DPA收盘价人民币截至12月20日1720和AECQ认证等预计全年维持较高增速市值人民币百万98946个月平均日成交额人民币百万9811持续创新强化一站式技术服务优势52周价格范围人民币1400-2788人民币公司预计未来技术改造投入与现有水平相当但由于公司收入的增长技术BVPS588改造投入占比将会有所下降投入重心将更多偏向优势业务能力补强和新业股价走势图务拓展培育例如补强集成电路检测能力和培育信息化测试领域业务等技术创新方面据公司公告编号2022-057公司于2022年12月取得由广电计量人民币相对沪深300国家知识产权局颁发的13项专利证书涵盖新能源化学食品和环保等2811下游行业我们认为公司持续创新有望强化一站式技术服务优势提256升核心竞争力210目标价1881元维持增持评级186我们看好公司明年业绩表现维持22-24年归母净利预测231330437亿1411Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22元参考可比公司2023年Wind一致预期PE均值275x考虑到公司22-24年归母净利CAGR高于可比公司给予2023年330xPE目标价1881资料来源Wind元前值1948元基于2022年487xPE维持增持评级风险提示业务开拓不及预期订单执行进度不及预期资产减值损失超预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万18402247269032683997-15882209197321482231归属母公司净利润人民币百万2353618217231143299543710-38922260268842753247EPS人民币最新摊薄041032040057076ROE13765556588591021PE倍42045431428129992264PB倍577290272249224EVEBITDA倍1948131916521214903资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1广电计量002967CH图表1可比公司估值表股票代码公司名称股价元股市值百万元PExPBx归母净利CAGR202212202022122022E23E24E22E23E24E22-24300012CH华测检测216936485395317255685747242300887CH谱尼测试32449311297224169272422357300416CH苏试试验298511043411301229544538364603060CH国检集团12729260328259210504337204平均值358275216504236292002967CH广电计量17209894428300226272522339注可比公司预测数据来自Wind一致预期广电计量预测数据来自华泰研究预测资料来源Wind华泰研究预测图表2广电计量营业收入及同比增速图表3广电计量归母净利润及同比增速百万元百万元2500营业收入yoy50250归母净利润yoy80456020004020035401500301502520100020100015500105020500040201720182019202020211-3Q22201720182019202020211-3Q22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4广电计量PE-Bands图表5广电计量PB-Bands人民币广电计量45x70x人民币广电计量24x61x90x115x135x99x137x175x8012060904060203000Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2广电计量002967CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产15582963333339454615营业收入18402247269032683997现金322901564187322752782营业成本10441317158218542204应收账款9211497228102110881196营业税金及附加54075089810911334其他应收账款704753319490851413506营业费用2346728963346774212551522预付账款20622270291733844323管理费用1176016155193432349728739存货511147991118891439财务费用49754319149718421898其他流动资产2178133626306534447244338资产减值损失6841154218919612198非流动资产17882317232523492379公允价值变动收益000646646646646长期投资50005003500650095012投资净收益5657582582582582固定投资11831304136814441523营业利润2321420099258743833253272无形资产55181543812900105318329营业外收入1469412412412412其他非流动资产4993780831777437495272202营业外支出075061061061061资产总计33465280565862946993利润总额2460820450262263868353623流动负债13951404155518592113所得税2971189178637957406短期借款655604921276940939041083净利润2431119262244393488846217应付账款2137626380309943624143667少数股东损益7761045132618922507其他流动负债5253264831475285575859338归属母公司净利润2353618217231143299543710非流动负债1848440567388393715535472EBITDA5441670462549487284694047长期借款15558793706453803697EPS人民币基本044033040057076其他非流动负债1692931775317753177531775负债合计15801810194322312468主要财务比率少数股东权益507660347360925211759会计年度202020212022E2023E2024E股本5290757523575235752357523成长能力资本公积542381982198219821982营业收入15882209197321482231留存公积6496983186107614251887营业利润33551342287348153897归属母公司股东权益17163410364139714408归属母公司净利润38922260268842753247负债和股东权益33465280565862946993获利能力毛利率43274138411843264487现金流量表净利率132185790810681156会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE13765556588591021经营活动现金4197249871524946157581845ROIC128287196213291709净利润2431119262244393488846217偿债能力折旧摊销2579846612283263365740161资产负债率47213428343435443529财务费用49754319149718421898净负债比率36961882238027893344投资损失5657582582582582流动比率112211214212218营运资金变动709022875169548701886速动比率105204208206213其他经营现金3643136288133593962营运能力投资活动现金4852247216278893481341929总资产周转率059052049055060资本支出3627945508241392989835525应收账款周转率218237270310350长期投资5000000003003003应付账款周转率597552552552552其他投资现金72431708374749126401每股指标人民币筹资活动现金1389512072147235053555每股收益最新摊薄041032040057076短期借款513216348277271696514392每股经营现金流最新摊薄073087091107142长期借款64267238172916841683每股净资产最新摊薄298593633690766普通股增加198404615000000000估值比率资本公积增加199381439000000000PE倍42045431428129992264其他筹资现金1250318725474711878616264PB倍577290272249224现金净增加额20444123331332325736361EVEBITDA倍1948131916521214903资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3广电计量002967CH免责声明分析师声明本人王玮嘉黄波兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作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