公司2022年批生产和试飞任务全面完成，实现均衡生产和年度超产目标。
　　事件：“智慧西飞”公众号12月20日发布“随着本年度最后一个试飞科目的完成，中航西飞2022年批生产试飞任务全面完成，实现了“2323”均衡生产目标和年度超产目标，全年任务完美收官。”
　　点评：抗风险和管理能力提升保障2022全年任务和超产目标达成，公司2022年度业绩向好。2023关联交易额上涨印证公司明年订单业绩持续向好，股权激励保障公司长期业绩发展。公司业务受益于军备换代和国产大飞机批产，军民品业务双轮驱动。
　　（1）全年任务：公司2022年批生产任务繁重，“聚焦价值链，延伸产业链，优化供应链，部署创新链，嵌入责任链”为核心，开展全方位生产过程数据治理，全面提升生产资源统筹与抗波动风险能力，管理能力提升保障了全年任务高质量完成，2022全年业绩向好确定性强。2021年公司净利率2%，预计十四五末期盈利能力将有显著改善。公司2023年度关联交易预计额同比显著上涨，进一步印证公司业绩订单持续向好。
　　（2）长期发展：公司11月公告了股权激励计划（草案），标志着公司经营业绩有望迈入长期改善轨道，实施长期股权激励计划有助于充分调动员工积极性，有效结合股东利益、公司利益和员工利益，促进业绩持续快速提升。
　　（3）军品业务：公司作为航空工业旗下军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，在加快国防和军队现代化建设下，业绩稳健释放利好行业整体市场化发展。
　　（4）民品业务：公司作为C919最大机体结构供应商，C919已正式交付东航，大飞机产业链景气度提升。C919大飞机产业化的快速发展预计为公司带来民品订单增长，后期公司多款产品有望带来收入、利润双提升。
　　（5）全球局势：12月初美国官宣了B21“突袭者”隐形战略轰战机，俄乌冲突仍在继续，全球局势的复杂性将催化我国战略装备研制进程。公司作为我国轰炸机研制主体，可重点关注后期重要型号研制进度披露。
　　投资建议和盈利预测
　　预计2022-2024年归母净利润10.1/14.9/19.4亿，同比增长54%/48%/31%，复合增速达39%，PE为69/47/36倍，PS为1.7/1.4/1.1倍，公司PS估值在主机厂中偏低。公司宣布2022年全面完成批产试飞任务，2022年预计将迎业绩拐点，实现盈利、估值双重提升，确定性增强，持续推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）公司产品交付进度不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告航空装备中航西飞000768报告日期2022年12月20日全面完成全年批产试飞任务公司2022年度业绩向好中航西飞点评报告投资要点投资评级买入维持公司2022年批生产和试飞任务全面完成实现均衡生产和年度超产目标事件智慧西飞公众号12月20日发布随着本年度最后一个试飞科目的分析师邱世梁完成中航西飞2022年批生产试飞任务全面完成实现了2323均衡生产目执业证书号S1230520050001标和年度超产目标全年任务完美收官qiushiliangstockecomcn点评抗风险和管理能力提升保障2022全年任务和超产目标达成公司2022分析师王华君年度业绩向好2023关联交易额上涨印证公司明年订单业绩持续向好股权激执业证书号S1230520080005励保障公司长期业绩发展公司业务受益于军备换代和国产大飞机批产军民wanghuajunstockecomcn品业务双轮驱动分析师杨雨南1全年任务公司2022年批生产任务繁重聚焦价值链延伸产业链优执业证书号S1230522110003化供应链部署创新链嵌入责任链为核心开展全方位生产过程数据治理yangyunanstockecomcn全面提升生产资源统筹与抗波动风险能力管理能力提升保障了全年任务高质量分析师王洁若完成2022全年业绩向好确定性强2021年公司净利率2预计十四五末期盈执业证书号S1230522110002利能力将有显著改善公司2023年度关联交易预计额同比显著上涨进一步印wangjieruostockecomcn证公司业绩订单持续向好2长期发展公司11月公告了股权激励计划草案标志着公司经营业绩基本数据有望迈入长期改善轨道实施长期股权激励计划有助于充分调动员工积极性有收盘价效结合股东利益公司利益和员工利益促进业绩持续快速提升25193军品业务公司作为航空工业旗下军用运输机轰炸机特种飞机上市平总市值百万元6974217台在加快国防和军队现代化建设下业绩稳健释放利好行业整体市场化发展总股本百万股2768654民品业务公司作为C919最大机体结构供应商C919已正式交付东航股票走势图大飞机产业链景气度提升C919大飞机产业化的快速发展预计为公司带来民品订单增长后期公司多款产品有望带来收入利润双提升中航西飞深证成指105全球局势12月初美国官宣了B21突袭者隐形战略轰战机俄乌冲突-1仍在继续全球局势的复杂性将催化我国战略装备研制进程公司作为我国轰炸-12机研制主体可重点关注后期重要型号研制进度披露-23-33投资建议和盈利预测-4422012202220322052206220722082209221022112212预计2022-2024年归母净利润101149194亿同比增长544831复合2112增速达39PE为694736倍PS为171411倍公司PS估值在主机厂中偏相关报告低公司宣布2022年全面完成批产试飞任务2022年预计将迎业绩拐点实现一期股权激励出台运输盈利估值双重提升确定性增强持续推荐维持买入评级1机大飞机龙头业绩长期向好风险提示1公司产品交付进度不及预期2关键型号研制进展不及预期中航西飞公司点评报告202211302合同负债同比增长283财务摘要多项财务指标彰显公司发展高景气中航西飞公司点评报告TableForcast百万元2021A2022E2023E2024E20221031营业收入327004026850948612763中报扣非业绩大增60超预期大额款项彰显需求高景气--2232720中航西飞公司点评报告归母净利润20220830653100614871943--16544831每股收益元024036054070PE107694736资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分中航西飞000768点评报告附录1可比公司估值及盈利预测表1预计中航西飞2022-2024年归母净利润101149194亿复合增速达39总市值归母净利润亿元PEPB代码证券简称亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024EMRQ600760SH中航沈飞114722129937252383193600893SH航发动力111414819526475574229600038SH中直股份27508102143344271929600316SH洪都航空17423365276483333平均值678100158208137433146000768SZ中航西飞69710114919469473643注市值截止日期为12月20日中航沈飞航发动力中直股份洪都航空中航西飞均为浙商国防已覆盖标的资料来源Wind浙商证券研究所整理附录2公司发布2022全年任务完美收官图112月20日中航西飞全面完成全年批产试飞任务图2近日轰6K参与中俄例行性联合空中战略巡航资料来源智慧西飞公众号浙商证券研究所资料来源央视军事浙商证券研究所风险提示1公司产品交付进度不及预期2关键型号研制进展不及预期httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分中航西飞000768点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产56946558226721077400营业收入32700402685094861276现金6611891596408389营业成本30250367664637155981交易性金融资产173174173173营业税金及附加88108136164应收账项18842144531558018541营业费用436493637613其它应收款791114管理费用82492610701164预付账款3571436354896635研发费用237235331400存货24858258833406341364财务费用27457443376其他2883202422552284资产减值损失182142212271非流动资产15043160091803418524公允价值变动损益3333金额资产类0000投资净收益771863长期投资1820205518981924其他经营收益63706767固定资产863394601081311268营业利润799123218242375无形资产1890227928533119营业外收支9566在建工程766654622349利润总额790122618182369其他1935156018481863所得税137220331426资产总计71989718318524495924净利润653100614871943流动负债53254525406417973805少数股东损益0000短期借款1014910926100048400归属母公司净利润653100614871943应付款项33820327794309554841EBITDA2424234830393623预收账款1688436612EPS最新摊薄024036054070其他92838147106439953非流动负债2993293136333186主要财务比率长期借款32632632632620212022E2023E2024E其他2667260533072860成长能力负债合计56247554716781176991营业收入-234231426522027少数股东权益0000营业利润-1862541048143020归属母公司股东权15742163601743318933归属母公司净利润-1601541447803065益负债和股东权益71989718318524495924获利能力毛利率749869898864现金流量表净利率200250292317百万元20212022E2023E2024EROE4216278801069经营活动现金流14955420950852627ROIC354456591738净利润653100614871943偿债能力折旧摊销1206682807900资产负债率7813772279558026财务费用27457443376净负债比率1891209015761175投资损失771863流动比率107106105105营运资金变动116552579105496419速动比率060057052049其它510949881957014营运能力投资活动现金流376201625941419总资产周转率050056065068资本支出431134120511005应收账款周转率293248347364长期投资321714625应付账款周转率138146163151其他803458688389每股指标元筹资活动现金流854911117662459每股收益024036054070短期借款95037779211604每股经营现金540152184095长期借款53000每股净资产569591630684其他901665845855估值比率现金净增加额678223047251252PE10682693046893589PB443426400368EVEBITDA4414316424142002资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分中航西飞000768点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话86218010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