【聚焦关键词:工业用银缺口扩大，加息压力难阻银价】
　　上周COMEX白银略有回调，小幅下跌1.29%，最高24.39美元/盎司,最低22.735美元/盎司，最终收报于23.41美元/盎司。内盘方面，白银T+D跟随外盘走势，微幅下跌0.17%，收于5209元/千克。总体上，受到美联储加息影响，银价有所回落，但始终保持在22美元/盎司之上，说明银价底部支撑坚固，下行空间不大。后市来看，我们认为随着美联储加息利空出尽，宏观面上压力被充分计价并消化，白银有望继续震荡上攻。
　　美联储今年最后一次会议如期加息50个基点，较此前连续四次暴力加息75个基点步伐放缓，基准利率提升至4.25%~4.5%十五年新高。整体而言，本次会议美联储如期放缓加息幅度，并继续上调明后年利率预期，暗示未来几个月将继续加息。因本次会议前仅有两次CPI增速较低，很难改变美联储对通胀的担忧预期。但会后公布美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，明年2月与3月可能各加息25bp，加息速度进一步放缓，说明政策边际转向宽松实际上已开始。我们认为若通胀数据持续改善，FOMC终会偏向鸽派。工业需求端上，世界白银协会表示，今年全球白银需求预计将增长16%至12.1亿盎司，预计今年白银缺口为1.94亿盎司，创下数十年来最严重纪录。其主要增长点在于光伏产业的巨大需求，因N型电池中银浆的占比幅度大。据我们测算，TOPCon/HJT银浆成本约为0.08/0.16元/W，占电池非硅成本38%/54%。而随着光伏终端装机需求的持续增长，银的高耗量也会加大供需缺口。综上，我们认为宏观基本面压力减小叠加工业用银需求扩大或将成为后市白银上涨的两大主要推力。
　　交易数据上，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓数1.47万吨，环比减少62.12吨，为连续第二周下滑，但下滑趋势略有收敛，ETF持仓刷新两个月来的新低。CFTC持仓数据显示，非商业多头持仓环比增加了513张，终结3周连续下滑势头。当前多头持仓数4.9万张。非商业空头持仓数据上，空头持仓环比减少了1212张，为连续第6周下降，降幅有所放缓。空头最新持仓数2.97万张。总体上，虽然美联储再度加息.50bp，但是市场看多情绪不减，而空头方向持续减仓导致净多头数环比有明显上升，刷新最近7个月以来的最高。综上，我们认为银价在市场多头的支撑下有望持续上涨。
　　综上所述，在美联储政策有望转向宽松之际，白银上方的抛压也正逐渐减小。故我们预计白银将继续上扬。并有望测试25美元/盎司的压力位。
　　

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