医药生物板块历史表现回顾：1）医药板块各细分领域：医疗服务方面，CXO赛道有明显超额收益；医疗器械方面，医疗耗材、体外诊断、医疗设备有阶段性超额收益；生物制品方面，疫苗赛道有明显超额收益；化学制药方面，原料药赛道有明显超额收益；医药商业方面，线下药店有阶段性超额收益。2）细分赛道特征：CXO、疫苗、体外诊断等赛道表现出高成长特征，医药商业、中药等赛道成长性相对偏低，CXO、疫苗、血液制品等赛道的估值相对偏高，中药、化学制剂、医药流通等赛道的估值相对偏低。
　　医药主题基金产品现状与业绩表现：1）医药指数基金：宽基医药、健康主题指数的行业分布相对均衡分散，创新药指数重仓布局制药、疫苗板块以外，还布局了CXO赛道，互联网医疗主题指数侧重于布局医疗流通环节和医疗信息化板块。2）医药主题基金：相比跑输基准的组合，跑赢基准的组合超配中药赛道、低配CXO赛道。
　　医药主题基金的持仓特征：1）持仓估值：融通健康产业选股注重估值保护，前海开源中药研究精选聚焦估值偏低的中药板块投资，鹏华医疗保健、鹏华医药科技自2021下半年以来增加低估值领域配置，交银医药创新、大摩健康产业等其他多数产品对估值的容忍度较高。2）持仓盈利成长性：大摩健康产业、工银瑞信前沿医疗、工银瑞信医药健康、交银医药创新、融通医疗保健行业等多数产品以配置CXO、医疗设备、疫苗等偏成长赛道为主，持仓的盈利成长性较高。3）持股数量：前海开源中药研究精选、中信建投医改、大成健康产业、大摩健康产业等产品侧重于精选个股高集中度持有，交银医药创新、融通医疗保健行业、长城医疗保健会作适度分散。4）持仓热门程度：融通健康产业注重挖掘冷门或隐形龙头股，持仓分析师覆盖数量点位明显低于其他产品。5）持仓市值规模：融通健康产业长期偏好挖掘小盘股，中信建投医改、鹏华医疗保健持仓向药店、中药转移，持仓市值明显下沉，其他多数产品则长期持有大盘股。
　　医药主题基金的交易风格：1）交易换手率：建信高端医疗管理相对灵活，会作止盈和在细分赛道间轮动，长城医疗保健结合景气度在细分赛道间轮动，交易换手率明显较高；融通健康产业会作止盈，交易换手率适中；前海开源中药研究精选、前海联合国民健康精选优质个股长期持有，鹏华医药科技、工银瑞信前沿医疗、大摩健康产业、工银瑞信医药健康等产品在高景气赛道长期持有为主，交易换手率偏低。2）交易风格：融通健康产业、大摩健康产业、交银医药健康、招商医药健康产业偏左侧交易风格，长盛医疗行业偏右侧交易风格。
　　风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。
　　

研究报告全文：基2022年12月21日金报告赛道基金优选系列报告之六医药主题基金的风格拆解相关研究报告医药生物板块历史表现回顾1医药板块各细分领域医疗服务方面CXO赛道有明显超额收益医疗器械方面医疗耗材体外诊断医疗设备有阶平安证券赛道基金优选系列报告之五段性超额收益生物制品方面疫苗赛道有明显超额收益化学制药方面均衡风格基金的优选与风格拆解原料药赛道有明显超额收益医药商业方面线下药店有阶段性超额收益基202212142细分赛道特征CXO疫苗体外诊断等赛道表现出高成长特征医药金平安证券赛道基金优选系列报告之四商业中药等赛道成长性相对偏低CXO疫苗血液制品等赛道的估值相深从细分赛道拆解新能源主题基金的风格对偏高中药化学制剂医药流通等赛道的估值相对偏低度20221020医药主题基金产品现状与业绩表现1医药指数基金宽基医药健康主平安证券赛道基金优选系列报告之三题指数的行业分布相对均衡分散创新药指数重仓布局制药疫苗板块以外报还布局了CXO赛道互联网医疗主题指数侧重于布局医疗流通环节和医疗从细分赛道拆解军工主题基金的风格告信息化板块2医药主题基金相比跑输基准的组合跑赢基准的组合超20221018配中药赛道低配CXO赛道证券分析师医药主题基金的持仓特征1持仓估值融通健康产业选股注重估值保护前海开源中药研究精选聚焦估值偏低的中药板块投资鹏华医疗保健鹏华郭子睿投资咨询资格编号医药科技自2021下半年以来增加低估值领域配置交银医药创新大摩健S1060520070003康产业等其他多数产品对估值的容忍度较高2持仓盈利成长性大摩健GUOZIRUI807pingancomcn康产业工银瑞信前沿医疗工银瑞信医药健康交银医药创新融通医疗王近投资咨询资格编号保健行业等多数产品以配置CXO医疗设备疫苗等偏成长赛道为主持仓S1060522070001的盈利成长性较高3持股数量前海开源中药研究精选中信建投医改WANGJIN942pingancomcn大成健康产业大摩健康产业等产品侧重于精选个股高集中度持有交银医证药创新融通医疗保健行业长城医疗保健会作适度分散4持仓热门程券度融通健康产业注重挖掘冷门或隐形龙头股持仓分析师覆盖数量点位明研显低于其他产品5持仓市值规模融通健康产业长期偏好挖掘小盘股究本报告仅对基金行业进行分析不包中信建投医改鹏华医疗保健持仓向药店中药转移持仓市值明显下沉报含对证券及证券相关产品的投资评级其他多数产品则长期持有大盘股或估值分析医药主题基金的交易风格1交易换手率建信高端医疗管理相对灵活告会作止盈和在细分赛道间轮动长城医疗保健结合景气度在细分赛道间轮动交易换手率明显较高融通健康产业会作止盈交易换手率适中前海开源中药研究精选前海联合国民健康精选优质个股长期持有鹏华医药科技工银瑞信前沿医疗大摩健康产业工银瑞信医药健康等产品在高景气赛道长期持有为主交易换手率偏低2交易风格融通健康产业大摩健康产业交银医药健康招商医药健康产业偏左侧交易风格长盛医疗行业偏右侧交易风格风险提示1本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析样本基金可能存在错漏导致结果偏差2基金过往的情况不代表未来表现3本报告涉及的基金不构成投资建议请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容基金基金深度报告正文目录一医药生物板块历史表现回顾511医药生物板块医疗服务和医疗器械板块超额收益明显512医疗服务CXO赛道有明显超额收益613医疗器械医疗耗材体外诊断医疗设备有阶段性超额收益714生物制品疫苗赛道有明显超额收益815化学制药原料药赛道有明显超额收益916医药商业线下药店有阶段性超额收益1117医药生物收益来源属性与板块特征总结12二医药主题基金产品现状与业绩表现1421医药指数基金今年反弹行情中中药和互联网医疗指数基金业绩居前1422医药主题基金相比跑输基准组合跑赢基准组合超配中药赛道低配CXO赛道16三医药主题基金的风格特征1831持仓特征1832交易风格2133超额收益来源23四风险提示26请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容227基金基金深度报告图表目录图表1医疗服务和医疗器械板块超额收益明显5图表2医药生物板块下属子行业历史行情分阶段统计5图表3医药生物板块覆盖细分赛道6图表4CXO赛道有明显超额收益7图表5医疗服务细分赛道历史行情分阶段统计7图表6医疗设备赛道有小幅超额收益8图表7医疗器械细分赛道历史行情分阶段统计8图表8疫苗赛道有明显超额收益9图表9生物制品细分赛道历史行情分阶段统计9图表10原料药赛道有明显超额收益11图表11化学制药细分赛道历史行情分阶段统计11图表12线下药店赛道有明显超额收益12图表13医药商业细分赛道历史行情分阶段统计12图表14医药生物板块收益来源属性总结13图表15医药申万三级行业成分股归母净利润同比增长率中位数13图表16医药申万三级行业成分股PE估值中位数14图表17医药指数基金产品分类14图表18医药生物相关指数不同区间涨跌幅统计15图表19医药生物相关指数的成分赛道权重分布15图表20跑赢基准10的医药主题基金名单16图表21CXO赛道的平均持仓明显高于其他领域17图表22相比跑输基准的组合跑赢基准的组合超配中药赛道低配CXO赛道17图表23CXO仓位在2021半年末达到峰值中药仓位自2021年以来持续提升18图表24医药主题基金持仓的PE估值点位雷达图18图表25医药主题基金持仓盈利成长性点位雷达图19图表26医药主题基金持仓数量雷达图只19图表27医药主题基金持仓分析师覆盖数量点位雷达图20图表28医药主题基金500亿元市值以上股票仓位雷达图20图表29医药主题基金交易换手率21图表30融通健康产业自2021下半年医疗左侧逆势加仓CXO22图表31融通健康产业止盈药店板块又在下跌后买回22图表32大摩健康产业2022H1左侧增持CXO22图表33大摩健康产业在2021H1止盈原料药22图表34交银医药健康在2021H2继续增持CXOCXO下跌后仍保持仓位稳定22请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容327基金基金深度报告图表35招商医药健康产业在2021H2继续左侧增持CXO22图表36长盛医疗行业在2020H1和2021H1CXO板块上涨后继续增持23图表37长盛医疗行业在2021H1原料药板块上涨后增持原料药23图表38重点配置高景气度赛道的医药基金Brinson归因分解前三大超额贡献行业23图表39细分赛道轮动的医药主题基金Brinson归因分解前五大超额贡献行业24图表40均衡配置的医药主题基金Brinson归因分解前五大超额贡献行业25图表41融通健康产业Brinson归因分解前五大超额贡献行业25图表42前海开源中药研究精选Brinson归因分解结果26请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容427基金基金深度报告一医药生物板块历史表现回顾11医药生物板块医疗服务和医疗器械板块超额收益明显医药生物板块呈现较为明显的alpha收益属性各细分领域涨跌分化其中医疗服务和医疗器械领域有明显超额收益按照申万行业分类医药生物板块主要覆盖了医疗服务医疗器械生物制品化学制药中药医药商业共六个申万二级行业2019年初至2022年11月15日医疗服务医疗器械生物制品化学制药中药指数相比中证800指数的超额收益分别为80537185151731391009医药商业指数跑输中证800指数1060图表1医疗服务和医疗器械板块超额收益明显资料来源Wind平安证券研究所数据截至20221115医疗服务医疗器械板块的超额收益主要来自上涨阶段更高的收益弹性2019年以来医药生物板块行情主要分为四个阶段12019年1月2020年8月的上涨阶段22020年8月2021年7月的震荡阶段32021年7月2022年9月的下跌阶段42022年9月2022年11月的反弹阶段在第一个阶段医疗服务医疗器械指数分别跑赢中证800指数923和1389医疗服务指数在震荡阶段跑赢中证800指数648表现出更高的收益弹性图表2医药生物板块下属子行业历史行情分阶段统计阶段行业涨跌幅年化波动率超额收益医药生物1250525076582医疗服务1515329689230医疗器械19811291213888生物制品22090292216167阶段1-上涨11504248155812019-01-012020-08-04化学制药中药34412477-2482医药商业51882467-735中证80059232269-医药生物2112501-510医疗服务720337616482阶段2-震荡医疗器械-2212899-9432020-08-052021-07-01生物制品-21143451-2835化学制药-9092140-1631中药12862238564请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容527基金基金深度报告医药商业-18411963-2563中证8007211796-医药生物-42162558-1839医疗服务-57803959-3403医疗器械-41752797-1798阶段3-下跌生物制品-49662998-25902021-07-022022-09-26化学制药-31452471-768中药-28552659-478医药商业-22692656108中证800-23771837-医药生物222536121984医疗服务171050061469医疗器械208042781839阶段4-反弹生物制品1654408314132022-09-272022-11-15化学制药228734552046中药322832772986医药商业280731842565中证8002412376-资料来源Wind平安证券研究所行业取申万行业指数数据截至20221115为进一步展现6个医药生物二级行业内部的收益属性我们根据申万三级行业分类将医药生物下属6个二级行业进一步划分为15个细分赛道医药商业下属的互联网药店赛道因成分股标的数量较少暂未纳入图表3医药生物板块覆盖细分赛道资料来源Wind平安证券研究所12医疗服务CXO赛道有明显超额收益代表CXO赛道的医疗研发外包指数跑赢医疗服务指数1116在上涨或下跌阶段性行情中均有超额收益从细分赛道来看2019年以来至2022年11月15日医疗研发外包指数跑赢医疗服务指数1116医院诊断服务和其他医疗服务分别跑输指数455386和891分阶段行情来看相比医疗服务医疗研发外包板块在下跌时更抗跌上涨时弹性更大请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容627基金基金深度报告图表4CXO赛道有明显超额收益资料来源Wind平安证券研究所诊断服务其他医疗服务的累计涨跌幅取成分股累计涨跌幅的平均值数据截至20221115CXO赛道的超额收益主要来自第一轮上涨阶段的高收益弹性在2019年初至2021年2月的第一轮上涨阶段医疗研发外包指数跑赢医疗服务指数1284图表5医疗服务细分赛道历史行情分阶段统计阶段行业涨跌幅年化波动率超额收益医疗服务30314302821907医疗研发外包43156351034749医院23325297414918阶段1-上涨诊断服务2221796500488138112019-01-012021-02-10其他医疗服务-2174005-8623中证80084072151-医疗服务73444381459医疗研发外包150648082231阶段2-震荡医院13145368562021-02-112021-07-01诊断服务-17474277-1021其他医疗服务849640149221中证800-7251837-医疗服务-57803959-3403医疗研发外包-55904650-3213阶段3-下跌医院-54953998-31192021-07-022022-09-26诊断服务-45264377-2149其他医疗服务-44175968-2040中证800-23771837-医疗服务171050061469医疗研发外包206457391823阶段4-反弹医院106652768252022-09-272022-11-15诊断服务168140761440其他医疗服务234258252101中证8002412376-资料来源Wind平安证券研究所诊断服务其他医疗服务的累计涨跌幅取成分股累计涨跌幅的平均值数据截至2022111513医疗器械医疗耗材体外诊断医疗设备有阶段性超额收益请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容727基金基金深度报告医疗器械各细分赛道整体同涨同跌医疗设备赛道有小幅超额收益从细分赛道来看2019年初至2022年11月15日医疗设备指数小幅跑赢指数329图表6医疗设备赛道有小幅超额收益资料来源Wind平安证券研究所数据截至20221115医疗耗材体外诊断医疗设备有阶段性超额收益在阶段1上涨行情中医疗耗材体外诊断分别跑赢医疗器械指数216和155在阶段2震荡和阶段4反弹行情中医疗设备指数分别跑赢医疗器械指数19和56图表7医疗器械细分赛道历史行情分阶段统计阶段行业涨跌幅年化波动率超额收益医疗器械19811291213888医疗耗材21967300816044阶段1-上涨体外诊断213633419154402019-01-012020-08-04医疗设备1432429978401中证80059232269-医疗器械-2212899-943医疗耗材-11813062-1902阶段2-震荡体外诊断-21322913-28542020-08-052021-07-01医疗设备16763183955中证8007211796-医疗器械-41752797-1798医疗耗材-49762858-2599阶段3-下跌体外诊断-41653091-17882021-07-022022-09-26医疗设备-33723417-995中证800-23771837-医疗器械208042781839医疗耗材10034863761阶段4-反弹体外诊断2328360320872022-09-272022-11-15医疗设备264449872403中证8002412376-资料来源Wind平安证券研究所数据截至2022111514生物制品疫苗赛道有明显超额收益请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容827基金基金深度报告疫苗赛道具有明显超额收益2019年以来疫苗指数大幅跑赢生物制品指数602019年以来至2022年11月15日疫苗指数跑赢生物制品指数60血液制品和其他生物制品指数分别跑输生物制品指数269和202图表8疫苗赛道有明显超额收益资料来源Wind平安证券研究所数据截至20221115疫苗赛道的超额收益主要来自上涨阶段的高收益弹性在阶段1上涨行情中疫苗指数上涨372跑赢生物制品指数1512图表9生物制品细分赛道历史行情分阶段统计阶段行业涨跌幅年化波动率超额收益生物制品22090292216167疫苗37204351531281阶段1-上涨其他生物制品173823038114592019-01-012020-08-04血液制品19000347513077中证80059232269-生物制品-21143451-2835疫苗-21235019-2844阶段2-震荡其他生物制品-21153301-28372020-08-052021-07-01血液制品-38193199-4540中证8007211796-生物制品-49662998-2590疫苗-53013916-2924阶段3-下跌其他生物制品-48663320-24902021-07-022022-09-26血液制品-37662776-1389中证800-23771837-生物制品165440831413疫苗192747771686阶段4-反弹其他生物制品1571392013302022-09-272022-11-15血液制品8762989635中证8002412376-资料来源Wind平安证券研究所数据截至2022111515化学制药原料药赛道有明显超额收益请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容927基金基金深度报告原料药赛道有明显超额收益2019年以来跑赢化学制药指数832019年以来至2022年11月15日原料药指数跑赢化学制药指数83化学制剂指数跑输化学制药指数246请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1027基金基金深度报告图表10原料药赛道有明显超额收益资料来源Wind平安证券研究所数据截至20221115原料药赛道在阶段1上涨和阶段2下跌行情中均明显跑赢化学制药指数在阶段1上涨和阶段2下跌行情中原料药指数分别跑赢化学制药指数249和27图表11化学制药细分赛道历史行情分阶段统计阶段行业涨跌幅年化波动率超额收益化学制药1150424815581原料药1398928218066阶段1-上涨化学制剂10867249449442019-01-012020-08-04中证80059232269-化学制药-37682336-1941阶段2-下跌原料药-106427157632020-08-052022-09-26化学制剂-46422394-2815中证800-18271820-化学制药228734552046阶段3-反弹原料药1551337813102022-09-272022-11-15化学制剂252735752286中证8002412376-资料来源Wind平安证券研究所数据截至2022111516医药商业线下药店有阶段性超额收益2019年以来线下药店跑赢医药商业指数902从细分赛道来看2019年以来至2022年11月15日线下药店指数跑赢医药商业指数902医药流通指数跑输医药商业指数262请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1127基金基金深度报告图表12线下药店赛道有明显超额收益资料来源Wind平安证券研究所数据截至20221115线下药店赛道在阶段1上涨和阶段3反弹行情中有明显超额收益在阶段1上涨和阶段3反弹行情中线下药店指数分别跑赢医药商业指数1259和571图表13医药商业细分赛道历史行情分阶段统计阶段行业涨跌幅年化波动率超额收益医药商业59782474-028线下药店18564328312558阶段1-上涨医药流通16752498-43312019-01-012020-09-03中证80060062240-医药商业-43782372-2229阶段2-下跌线下药店-61523728-40032020-09-042022-04-26医药流通-28432230-694中证800-21491857-医药商业365726223051阶段3-反弹线下药店9368379487622022-04-272022-11-15医药流通15432513937中证8006071876-资料来源Wind平安证券研究所数据截至2022111517医药生物收益来源属性与板块特征总结2019年以来医药生物各板块的历史超额收益溯源总结如下1具有Beta收益属性的行业除偏医药流通领域的医药商业板块外其他二级行业均不同程度地表现出Beta收益2细分赛道有Alpha收益的细分领域医疗服务板块下属的CXO赛道生物制品板块下属的疫苗赛道化学制药板块下属的原料药赛道医药商业板块下属的线下药店赛道另外医疗器械下属的医疗耗材体外诊断医疗设备有阶段性超额收益请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1227基金基金深度报告图表14医药生物板块收益来源属性总结板块板块Beta收益属性细分赛道Alpha收益属性医疗服务CXO医疗器械耗材体外诊断医疗设备有阶段性Alpha生物制品疫苗化学制药原料药医药商业线下药店资料来源Wind平安证券研究所CXO疫苗体外诊断等赛道表现出高成长特征医药商业中药等赛道成长性相对偏低我们按照申万医药三级行业分类统计了归母净利润同比增长率中位数的变化其中CXO赛道表现出长期高成长特征归母净利润同比增长率中位数多数报告期维持在50以上疫苗体外诊断等赛道也呈现阶段性高成长特征2020年归母利润同比增长率中位数在60-90相比之下医药商业中药等赛道归母净利润同比增长率中位数多数报告期在30以下图表15医药申万三级行业成分股归母净利润同比增长率中位数资料来源Wind平安证券研究所截至2022630CXO疫苗血液制品等赛道的估值相对偏高中药化学制剂医药流通等赛道的估值相对偏低我们按照申万医药三级行业分类统计了PE估值中位数的变化其中CXO赛道的PE估值中位数多数报告期在40-80倍疫苗血液制品等赛道的PE估值中位数阶段性超过50倍中药化学制剂等领域的PE估值中位数基本在30倍以内医药流通赛道的PE估值中位数基本在20倍以内请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1327基金基金深度报告图表16医药申万三级行业成分股PE估值中位数资料来源Wind平安证券研究所截至2022630二医药主题基金产品现状与业绩表现21医药指数基金今年反弹行情中中药和互联网医疗指数基金业绩居前跟踪疫苗医疗服务与医疗器械等细分领域的指数基金规模较大广泛布局医药板块各细分赛道的宽基类医药指数基金也有一定规模截至2022年11月15日根据业绩比较基准跟踪医药相关指数的被动指数基金有74只截至2022年3季末规模合计8345亿元从跟踪指数类别来看医药指数基金主要包括以下三类一是编制指数时从整个医药生物板块筛选成分股的宽基医药类指数基金规模合计2055亿元二是跟踪细分领域或赛道的医药指数基金其中包括疫苗医疗服务与医疗器械创新药中药等其中疫苗医疗服务与医疗器械类指数基金规模较大分别为2742亿元和2431亿元三是健康互联网医疗等策略或主题指数基金图表17医药指数基金产品分类资料来源Wind平安证券研究所截至日期2022930请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1427基金基金深度报告疫苗类指数涨幅居前中药互联网医疗指数在今年9月底以来的反弹中弹性较大2019年以来至2022年11月15日疫苗类指数上涨1004在所有医药类指数中涨幅最大在今年9月底以来的反弹行情中中药互联网医疗指数分别上涨345和307在所有医药类指数中涨幅居前图表18医药生物相关指数不同区间涨跌幅统计整个阶段1阶段2阶段3阶段4分类指数代码指数全称区间上涨震荡下跌反弹中证医药健康100宽基医药931166CSI585114492276-48302180策略指数医疗服务与医疗器中证全指医疗器械h30217CSI799217895206-47291989械指数中证疫苗与生物技疫苗931992CSI1004129580-2216-47422372术指数中证创新药产业指创新药931152CSI597315863-018-49252191数中药930641CSI中证中药指数533334531102-23663448国证公共卫生与健健康980016CNI9082185721252-50481986康指数中证互联网医疗主互联网医疗930720CSI41457799-1174-31103068题指数资料来源Wind平安证券研究所阶段划分口径与图表2相一致统计区间为201911-20221115宽基医药健康主题指数的行业分布相对均衡分散创新药指数重仓布局制药疫苗板块以外还布局了CXO赛道互联网医疗主题指数侧重于布局医疗流通环节和医疗信息化板块截至2022年11月15日根据各代表性指数的成分行业权重分布宽基医药健康主题指数单一重仓赛道仓位不超过20创新药指数前三大重仓赛道分别为化学制剂CXO疫苗中药疫苗指数赛道配置纯度最高在中药疫苗赛道的仓位分别为100和60与其他指数相比互联网医疗指数明显超配医药商业和医疗信息化领域图表19医药生物相关指数的成分赛道权重分布资料来源Wind平安证券研究所数据截至20221115请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1527基金基金深度报告22医药主题基金相比跑输基准组合跑赢基准组合超配中药赛道低配CXO赛道医药生物主题基金从持仓的维度来筛选即将一定报告期内医药生物板块持仓超过一定比例的基金认定为医药主题基金具体筛选条件如下1普通股票型偏股混合型最近4个报告期的平均股票仓位60的灵活配置型基金2最近2年申万一级医药生物行业持仓占股票总持仓的比重平均值超过503基金在2020年4月以前成立现任基金经理任职日期在2020年4月以前4开放式基金5截至2022年三季末基金规模不低于2亿元经筛选后的医药生物主题基金共32只2020年下半年以来78的医药主题基金跑赢申万一级医药生物行业指数以申万一级医药生物行业指数801150SI为基准2020年下半年以来至2022年11月15日32只医药主题基金中有25只跑赢基准指数其中前海开源中药研究精选范洁融通健康产业万民远建信高端医疗潘龙玲相比基准的超额收益均超过30图表20跑赢基准10的医药主题基金名单医药板块平均持基金规模基金名称基金经理任职日期超额收益仓占比亿元前海开源中药研究精选A范洁2019-5-1599847686525融通健康产业A万民远2016-8-26922340283961建信高端医疗A潘龙玲2017-7-1893872883522鹏华医药科技金笑非2016-6-24869615312699工银瑞信养老产业A赵蓓2015-4-28819227632163工银瑞信前沿医疗A赵蓓2016-2-39738160202108大摩健康产业A王大鹏2016-6-30997825781879中信建投医改A谢玮2019-4-11949422611812工银瑞信医疗保健行业赵蓓2014-11-18975341691779易方达大健康主题杨桢霄2017-9-2774513771665天弘医疗健康A刘盟盟郭相博2018-1-1891987001337大成健康产业A杨挺2014-6-2688082381324鹏华医疗保健郎超2018-4-1295166601309工银瑞信医药健康A谭冬寒2018-7-30986231561261交银医药创新A楼慧源2018-9-12963733691231资料来源Wind平安证券研究所基准取申万一级医药生物行业指数统计区间为202071至20221115医药主题基金前五大重仓赛道分别为CXO医疗耗材中药医疗设备和医院CXO仓位明显高于其他细分领域自2020年半年末以来32只医药主题基金平均持有CXO医疗耗材中药医疗设备和医院的仓位分别为222898682和77请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1627基金基金深度报告图表21CXO赛道的平均持仓明显高于其他领域资料来源Wind平安证券研究所统计区间为2020630至2022630相比跑输基准的组合跑赢基准的组合超配中药赛道低配CXO赛道以申万一级医药生物行业指数为基准我们比较了2020年下半年以来至2022年11月15日跑赢基准和跑输基准医药主题基金在各赛道的平均持仓情况发现相比跑输基准的组合跑赢基准组合在中药赛道的平均仓位高49在CXO赛道的平均仓位低41图表22相比跑输基准的组合跑赢基准的组合超配中药赛道低配CXO赛道资料来源Wind平安证券研究所统计区间为2020630至2022630医药主题基金在2021年半年末以前大幅增持CXO板块自2021下半年以来开始减持CXO板块中药板块自2021年以来持续得到增持我们按时间维度对医药主题基金各细分赛道的平均仓位进行了统计CXO赛道的平均仓位在2021年半年末达到最高值292此后持续下降中药赛道的平均持仓自2021年以来持续提升于2022年半年末达到148请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1727基金基金深度报告图表23CXO仓位在2021半年末达到峰值中药仓位自2021年以来持续提升报告期CXO中药医疗设备医院原料药疫苗化学制剂医疗耗材其他生物制品线下药店体外诊断202006301396669581561698813113713526685456762020123121565047389716048228719696374024162021063029246859061166434855481993453173237202112312531101210406487865243897124072411832022063023621477821725680580555552465430086资料来源Wind平安证券研究所统计区间为2020630至2022630三医药主题基金的风格特征对2020下半年以来跑赢基准5以上的医药主题基金我们从持仓特征交易风格超额收益归因分解等方面进一步分析了基金经理的风格特征对一位基金经理同时管理多只医药主题基金的情况我们选取管理时间最长的基金作为代表性基金进行分析共包含18只医药主题基金31持仓特征从持仓估值水平来看融通健康产业选股注重估值保护前海开源中药研究精选聚焦估值偏低的中药板块投资鹏华医疗保健鹏华医药科技自2021下半年以来增加低估值领域配置交银医药创新大摩健康产业等其他多数产品对估值的容忍度较高18只医药主题基金中融通健康产业持仓的PE估值点位维持在40左右相比其他产品明显偏低前海开源中药研究精选是一只中药主题基金所聚焦配置的中药板块普通估值偏低鹏华医疗保健鹏华医药科技在景气度赛道间作低频切换2021年下半年减持CXO并增持中药板块持仓估值明显下降相比之下交银医药创新大摩健康产业等多数产品持仓PE估值点位在60以上对估值的容忍度较高图表24医药主题基金持仓的PE估值点位雷达图资料来源Wind平安证券研究所PE估值点位通过持仓股票的PE估值在全部股票中的分位数按仓位加权计算得到截至2022630从持仓盈利成长性来看大摩健康产业工银瑞信前沿医疗工银瑞信医药健康交银医药创新融通医疗保健行业等多数产品以配置CXO医疗设备疫苗等偏成长赛道为主持仓的盈利成长性较高相比之下天弘医疗健康易方达医疗保健配置相对均衡持仓盈利成长性中性融通健康请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1827基金基金深度报告产业相比其他产品长期超配线下药店体外诊断等板块前海开源中药研究精选聚焦中药板块配置持仓的盈利成长性偏低图表25医药主题基金持仓盈利成长性点位雷达图资料来源Wind平安证券研究所盈利成长性点位通过持仓股票的归母净利润同比增长率在全部股票中的分位数按仓位加权计算得到截至2022630从持股数量来看前海开源中药研究精选中信建投医改大成健康产业大摩健康产业等产品侧重于精选个股高集中度持有交银医药创新融通医疗保健行业长城医疗保健会作适度分散2020年半年末以来的5个报告期前海开源中药研究精选中信建投医改大成健康产业大摩健康产业等产品持股数量在10-20只左右个股持仓集中度较高而交银医药创新融通医疗保健行业长城医疗保健持股数量在40-60只左右持仓适度分散化图表26医药主题基金持仓数量雷达图只资料来源Wind平安证券研究所截至2022630请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1927基金基金深度报告从持仓热门程度来看融通健康产业注重挖掘冷门或隐形龙头股持仓分析师覆盖数量点位明显低于其他产品2020年半年末以来的5个报告期融通健康产业持仓的分析师覆盖数量点位基本在70以下相比之下其他医药主题基金的分析师覆盖数量点位长期处于80左右图表27医药主题基金持仓分析师覆盖数量点位雷达图资料来源Wind平安证券研究所分析师覆盖数量点位通过持仓股票的分析师覆盖数量在全部股票中的分位数按仓位加权计算得到截至2022630从持仓的市值规模来看融通健康产业长期偏好挖掘小盘股中信建投医改鹏华医疗保健持仓向药店中药转移持仓市值明显下沉其他多数产品则长期持有大盘股融通健康产业持股股票中总市值大于500亿元以上的仓位长期控制在20以内明显低于其他医药主题基金中信建投医改鹏华医疗保健持仓转向药店和中药赛道后持股股票中总市值大于500亿元以上的仓位下降至30以内图表28医药主题基金500亿元市值以上股票仓位雷达图资料来源Wind平安证券研究所截至2022630请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容2027