我们发现我们的估值论点有些一致，但是对未来收益不确定性的突出担忧。
　　我们于12月6日开始覆盖雅马哈发动机，提供OW评级和价格目标4，500日元（相关报告）。虽然在我们的期望范围内，我们听到投资者对恶化影响的广泛担忧

研究报告全文：格林尼治时间2022年12月12日下午摩根士丹利三菱日联证券有限公司7272雅马哈发动机日本正敏Terashi股票分析师MasatoshiTerashimorganstanleymufgcom8136836-5443投资者的反馈我们Yoshinao艾巴拉股票分析师YoshinaoIbaramorganstanleymufgcom8136836-5420启动报告丽莎江股票分析师LisaJiang1morganstanleymufgcom8136836-5463股票评级行业观点目标价超重内联4500我们发现我们的估值论点有些一致但是雅马哈发动机72727272TJP对未来收益不确定性的突出担忧通用机械日本股票评级超重我们于12月6日开始覆盖雅马哈发动机提供OW评级和价格行业观点内联目标价4500目标4500日元相关报告虽然在我们的期望范围内上下行目标价35月的价格关闭2022年12月12日3325我们听到投资者对恶化影响的广泛担忧Mkt帽咕咕叫基本bn11246在F1223以后的宏观环境中主要投资者反馈如下Div收获率1222e34财政年度结束12211222e1223e1224e股价和估值投资者接受的总体想法收入净bn18125223202401025090我们的估值论点即雅马哈发动机的估值在营业利润bn1823221025002650OEM汽车制造商的水平但考虑到船舶和反复出现的利润bn----净收入bn1641167517961901摩托车业务为核心领域增长预期得到基本每股收益4457457450025390高级策略值得参考水平来评估每股收益之前基本----其他豪华移动设备名称但是我们也听说每股收益4162443650025390之前的每股收益----实际上投资者不准备忽视现有的PE基本的62736662市场上的类别最终唯一的期望是PBV基本11121009净资产收益率218182173162基于利润持续增长的逐步倍数扩张EVEBITDA基本50514440此外在2022年升至5年高点后有观点认为除非另有说明否则所有指标均基于摩根士丹利ModelWare框架目前的股价使得短期内很难建仓并且GAAP或近似基于公认会计准则基于共识的方法在讨论集中在股市下跌趋势的时候它e摩根士丹利MorganStanley估计的研究很难使现在的溢价陆战队员我们的盈利模式建立在船舶部门的销售增长之上F1223年同比增长7F1224年同比增长5对于舷外发动机这考虑了1强劲的需求和订单积压2同时造船厂本期库存短缺3富裕的北美人为主摩根士丹利MorganStanley试图与它做生意目标买家可能对借贷的依赖程度相对较低以及摩根士丹利研究涵盖的公司作为一个面对包括利率在内的宏观恶化表现出韧性因此投资者应注意该公司可能有一个可能影响客观性的利益冲突远足效应4产品趋势船只变大每个多个引擎摩根士丹利研究投资者应考虑船以及5通过成本上升到价格实现的影响摩根士丹利研究只是制作的唯一因素他们的投资决策全面领先然而虽然我们没有面临强烈的阻力对于分析师认证和其他重要披露假设本身现在雅马哈发动机工厂的库存请参阅本末尾的披露部分报告回暖似乎有很多不确定性受雇于非美国的分析师附属公司不是摩托车F1222长期库存短缺现象持续存在主要原因是在FINRA注册可能不是供应链问题芯片短缺以及混合中的权重会员可能不受FINRA限制在通讯公司公开高端产品在短期内正在下降同时在F1223中我们研究持有的证券的外观和交易预计订单积压将减少价格组合将减少分析师帐户1改善使陆地交通细分市场的销售额整体增长F1223同比增长9F1224同比增长5与海运部门类似我们与我们的理由达成了广泛的一致但相当可观对销售和利润增长的故事仍然认为恶化销售量在宏观条件下造成风险2估值方法和风险雅马哈发动机7272t应用90倍的市盈率与豪华移动设备的平均市盈率一致20以上汽车oem的75倍豪华移动设备名称包括宝马禧玛诺哈雷戴维森北极星BRP和川崎重工风险上升新兴市场摩托车市场的高端战略可能会更好由于追求舷外发动机的溢价而导致单价上涨可能超过我们的预期下行风险新兴市场摩托车业务的高端战略步履蹒跚海产品宏观经济恶化可能比我们假设抑制高端休闲市场3披露部分摩根士丹利研究的资料及意见由摩根士丹利三菱日联金融证券有限公司及其关联公司统称摩根士丹利研究编制Stanley有关本报告所涉公司的重要披露股价图表和股票评级历史请参阅摩根斯坦利研究披露网站wwwmorganstanleycomresearchdisclosures或联系您的投资代表或摩根士丹利百老汇1585号的研究注意研究管理纽约纽约10036美国有关本研究报告中提及的任何建议评级或价格目标的估值方法和风险请与客户联系支持团队如下美国加拿大1800303-2495香港8522848-5999拉丁美洲1718754-5444美国伦敦44020-7425-8169新加坡656834-6860悉尼6102-9770-1505东京8103-6836-9000或者您可以联系您的投资代表或摩根StanleyResearchat1585Broadway注意ResearchManagementNewYorkNY10036USA分析师认证以下分析师特此证明他们对本报告中讨论的公司及其证券的看法是准确表达的并且他们没有收到也不会收到直接或间接的补偿以换取在本报告中表达具体建议或观点吉雄艾巴拉正敏Terashi全球研究冲突管理政策摩根士丹利研究已根据我们的冲突管理政策发布可在以下网址获得wwwmorganstanleycominstitutionalresearchconflictpolicies该政策的葡萄牙语版本可在wwwmorganstanleycombr有关标的公司的重要监管披露在过去的12个月内摩根士丹利管理或共同管理了大金工业小松久保田联系在过去的12个月中摩根士丹利获得了大金工业小松久保田NSK的投资银行服务补偿在未来3个月内摩根士丹利预计将收到或打算从日立大金工业获得或打算寻求投资银行服务的补偿工程机械星崎小松久保田牧田日本精工禧玛诺忠野雅马哈发动机在过去12个月内摩根士丹利从大金获得了投资银行服务以外的产品和服务的补偿行业在过去12个月内摩根士丹利已经或正在向其提供投资银行服务或与以下客户建立投资银行关系以下公司大金工业日立建机小松久保田日本精工在过去12个月内摩根士丹利已经或正在提供非投资银行证券相关服务和或过去与以下公司签订提供服务或与客户关系的协议大金工业日立建机日本久保田公司主要负责编制摩根士丹利研究的股票研究分析师或策略师已根据以下因素获得薪酬各种因素包括研究质量投资者客户反馈选股竞争因素公司收入和整体投资银行业务收入股票研究分析师或策略师的薪酬与摩根进行的投资银行或资本市场交易无关斯坦利或特定交易台的盈利能力或收入摩根士丹利及其附属公司从事与摩根士丹利研究涵盖的公司工具相关的业务包括做市提供流动性基金管理商业银行信贷发放投资服务和投资银行业务摩根士丹利向摩根士丹利出售和购买客户摩根士丹利研究所涵盖公司的证券工具摩根士丹利可能在债务中占有一席之地公司或本报告中讨论的工具摩根士丹利交易或可能作为本事人交易债务证券或相关衍生工具的委托人是债务研究报告的主题上面列出的某些披露也是为了遵守非美国司法管辖区的适用法规股票评级摩根士丹利使用相对评级系统使用超重同等权重未评级或减持等术语请参阅下面的定义摩根Stanley不会为我们所涵盖的股票分配买入持有或卖出评级超重等重未评级和体重不足不等同于买入持有和卖出投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中使用的所有评级的定义此外由于摩根士丹利研究包含有关分析师观点的更完整信息投资者应仔细阅读摩根士丹利研究的全部内容而不是推断仅从评级的内容在任何情况下评级或研究都不应被用作或依赖作为投资建议投资者购买或出售的决定股票应取决于个人情况例如投资者的现有持股和其他考虑因素全球股票评级分布截止11月30日2022下述股票评级适用于摩根士丹利的基本面股票研究不适用于公司制作的债务研究仅出于披露目的根据FINRA要求我们将买入持有和卖出类别标题以及我们的评级超重等重未评级和体重不足摩根士丹利不会为我们所涵盖的股票分配买入持有或卖出评级超重同等权重未评级和减持并不等同于买入持有和卖出而是代表建议的相对权重请参阅下面的定义为了满足监管要求我们将增持我们最积极的股票评级与买入建议对应我们对应等权重和未评级分别持有和减持以出售建议4覆盖的宇宙投资银行客户IBC其他材料投资服务客户MISC股票评级数的数的的数的类别总计总IBC评级总计类别其他MISC超重购买136037286412159338周四持有164645327472073248Not-Rated持有3000000体重不足销售6251777111221614总计36346901541数据包括普通股和当前分配评级的ADR投资银行客户是指摩根士丹利获得投资的公司过去12个月的银行薪酬由于小数点四舍五入占总数的百分比列中提供的百分比加起来可能不完全等于100分析师股票评级超重O该股票的总回报预计将超过分析师所在行业或行业团队覆盖范围的平均总回报率在风险调整的基础上在未来12-18个月等重E该股票的总回报预计将与分析师所在行业或行业团队覆盖范围的平均总回报一致在风险调整的基础上在未来12-18个月内未评级NR目前分析师对股票的总回报率相对于分析师的平均总回报率没有足够的信心未来12-18个月在风险调整的基础上的行业或行业团队覆盖范围体重不足U该股票的总回报率预计将低于分析师所在行业或行业团队覆盖范围的平均总回报率在风险调整的基础上在未来12-18个月除非另有说明摩根士丹利研究所包含的价格目标期限为12至18个月行业分析师的观点有吸引力A分析师预计他或她的行业覆盖范围在未来12-18个月内的表现将具有吸引力而不是相关的广泛市场基准如下表示内联I分析师预计其行业覆盖范围在未来12-18个月内的表现将与相关的广泛市场保持一致基准如下表示谨慎C分析师对未来12-18个月其行业覆盖范围的表现与相关大盘持谨慎态度基准如下表示每个地区的基准如下北美-标准普尔500拉丁美洲-相关的MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数欧洲-摩根士丹利资本国际欧洲日本-东证亚洲-相关MSCI国家指数或MSCI次区域指数或MSCI亚太日本除外指数股票价格目标价及评级历史见评级定义5MorganStanleySmithBarneyLLCETRADESecuritiesLLC客戶的重要披露关于摩根士丹利研究公司与摩根士丹利史密斯巴尼公司之间关系的重要披露LLC或摩根士丹利或其任何关联公司可在摩根士丹利财富管理披露网站上找到wwwmorganstanleycomonlineresearchdisclosures有关摩根士丹利的具体披露您可以参考wwwmorganstanleycomresearchdisclosures每份摩根士丹利研究报告均由摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司和ETRADESecuritiesLLC审查和批准本综述和批准由代表摩根士丹利审查研究报告的同一人进行这可能会造成利益冲突其他重要信息披露MorganStanleyCoInternationalPLC及其附属公司对小松忠野的债务证券拥有重大经济利益摩根士丹利研究的政策是在研究分析师和研究管理层认为适当的时候根据发行人行业或市场的发展可能对其中所述的研究观点或意见产生重大影响此外某些研究出版物旨在定期更新每周每月每季度每年并且通常会随此更新频率除非研究分析师和研究管理层根据当前条件确定不同的出版时间表是合适的摩根士丹利不担任市政顾问此处包含的意见或观点无意也不构成多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法第975条的含义摩根士丹利MorganStanley生产了一种名为战术理念的股票研究产品对特定股票的战术理念中包含的观点可能与在同一种群的研究中表达的建议或意见这可能是由于不同的时间范围方法市场事件或其他原因造成的因素有关特定股票的所有可用研究请联系您的销售代表或访问Ma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