投资要点
　　亚玛顿：与晶澳签订约60亿元光伏玻璃销售合同，薄玻璃领域市场影响力进一步提升
　　1）据12月20日晚间公告，公司与晶澳科技签订销售光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计2.76亿平米，预估总金额约60亿元人民币（含税，基于PVInfoLink最新光伏玻璃均价测算），年均销售额占公司2021年营收的90%。履约期为2023年1月1日至2025年12月31日。
　　2）本次合同产品规格以双玻为主，含一定比例浮法背板玻璃，有利于公司≤2.00mm超薄光伏玻璃产品的市场推广，提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力。
　　光伏玻璃：与天合光能签订74亿1.6mm超薄玻璃大单；引领行业迈向1.6mm时代
　　1）公司此前与天合光能签订74亿1.6mm超薄光伏玻璃大单，并与与隆基、晶澳、特斯拉合作紧密。此前公司公告与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计3.4亿平米，预估总金额约74亿元（含税，按照当前2.0mm玻璃均价计算）。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。
　　2）需求端：分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过与天合光能的框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用1.6mm玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计，2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。分布式需求超预期。
　　3）供给端：公司1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于1.6 mm超薄玻璃合作也在积极推进中。
　　4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm薄20%，在重量和成本上具明显优势，更符合BIPV场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。
　　电子玻璃：设亚玛顿高清显示子公司，一体化布局、为客户提供“一站式”解决方案
　　公司拟1亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示，实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售、为客户提供“一站式”解决方案,提升公司在消费电子领域核心竞争力。
　　投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间
　　预计公司2022-2024年归母净利润0.9/1.5/2.4亿元，同比增长63%/72%/56%，对应PE为66/38/25倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期

研究报告全文：证券研究报告点评报告光伏设备亚玛顿002623报告日期2022年12月20日获晶澳60亿元大单超薄玻璃领军者再下一城亚玛顿点评报告投资要点投资评级买入维持亚玛顿与晶澳签订约60亿元光伏玻璃销售合同薄玻璃领域市场影响力进一步提升1据12月20日晚间公告公司与晶澳科技签订销售光伏玻璃战略合作协议销售量合计分析师王华君276亿平米预估总金额约60亿元人民币含税基于PVInfoLink最新光伏玻璃均价测执业证书号S1230520080005算年均销售额占公司2021年营收的90履约期为2023年1月1日至2025年12月31日wanghuajunstockecomcn2本次合同产品规格以双玻为主含一定比例浮法背板玻璃有利于公司200mm超薄光伏分析师李思扬玻璃产品的市场推广提升公司在薄玻璃领域的市场影响力及核心竞争力执业证书号S1230522020001lisiyangstockecomcn光伏玻璃与天合光能签订74亿16mm超薄玻璃大单引领行业迈向16mm时代1公司此前与天合光能签订74亿16mm超薄光伏玻璃大单并与与隆基晶澳特斯拉合作紧密此前公司公告与天合光能签16mm超薄光伏玻璃战略合作协议销售量合计34亿基本数据平米预估总金额约74亿元含税按照当前20mm玻璃均价计算占公司2021年营业收收盘价2910入364履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日总市值百万元5792722需求端分布式需求超预期推升16超薄玻璃需求通过与天合光能的框架合作亚玛总股本百万股19906顿与天合光能将进一步实现未来新组件使用16mm玻璃的组件市场扩张策略并获得市场份股票走势图额据IEA统计2021年全球分布式光伏装机约为75GW占比超过40分布式需求超预期亚玛顿深证成指3供给端公司16超薄玻璃推广顺利除天合光能以外公司为特斯拉太阳瓦合格供应34商与隆基签订合作框架协议合作开发隆顶BIPV用16mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏16建筑一体化项目应用同时与其他主流组件厂关于16mm超薄玻璃合作也在积极推进中-2-194行业趋势光伏玻璃向轻量化发展16mm光伏玻璃相比目前主流的20mm薄20在-37重量和成本上具明显优势更符合BIPV场景对光伏行业降本增效具重要意义公司为-5422012202220322052206220722082209221022112212超薄光伏玻璃领军者是全市场极少能大规模批量生产16mm超薄光伏玻璃厂商之一2112电子玻璃设亚玛顿高清显示子公司一体化布局为客户提供一站式解决方案相关报告公司拟1亿元在湖北十堰投设全资子公司亚玛顿高清显示实施高端电子玻璃产品及原材料的研发生产与销售为客户提供一站式解决方案提升公司在消费电子领域核心竞争力1资产注入方案将重新筹划超薄16mm光伏玻璃领军者投资建议超薄光伏玻璃领军者BIPV电子玻璃打开成长空间亚玛顿点评报告20221204预计公司年归母净利润亿元同比增长对应为2022-2024091524637256PE2三季报业绩同比增长46663825倍维持买入评级超薄16mm光伏玻璃领军者风险提示光伏玻璃产能过剩风险原片资产注入不及预期新产品推广不及预期亚玛顿点评报告20221026财务摘要3中报业绩同比增长85垂直产业一体化布局电子玻璃TableForcast百万元2021A2022E2023E2024E亚玛顿点评报告20220815主营收入2032280837825493-13383545归母净利润5488151236--61637256每股收益元03040812PE107663825资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分亚玛顿002623点评报告可比公司盈利预测与估值表1可比公司盈利预测与估值20221220EPS元PE2021年公司代码股价元总市值亿元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024EPBROE亚玛顿0026232915803040812107663825182福莱特6018653326361011172234292015622信义光能0968hk8373700050709-16119317南玻A0000126916505070810141087214洛阳玻璃600876201960405091549382213310行业平均不包括亚玛顿32231511416资料来源Wind浙商证券研究所整理除亚玛顿外各家2022-2024年EPS为Wind一致预期签单统计公司与天合光能签16mm超薄光伏玻璃战略合作协议迈向16mm薄玻璃龙头同时与隆基晶澳特斯拉合作紧密表2公司与天合光能签16mm超薄光伏玻璃战略合作协议迈向16mm薄玻璃龙头客户合作内容金额含税时间2023年1月1日起至2025年12晶澳科技签署光伏玻璃战略合作协议预估销售量合计276亿平米60亿元月31日2022年6月1日起至2025年12天合光能签16mm超薄光伏玻璃战略合作协议销售量合计34亿平米74亿元月31日自2021年1月1日起至2022年晶澳科技光伏镀膜玻璃长单销售合同合同销售量合计不少于7960万平米21亿元12月31日自2020年11月1日起至2022天合光能长单销售合同合同销售量合计8500万平米21亿元年12月31日特斯拉提供太阳能瓦片玻璃等保密-2020年1月1日至2021年12月隆基股份长单销售合同合同销售量合计6028万平米15亿元资料来源公司公告浙商证券研究所整理31日httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分亚玛顿002623点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产3056302836714677营业收入2032280837825493现金746612732697营业成本1863253533634861交易性金融资产906353442567营业税金及附加13172333应收账项665114913792016营业费用7141927其它应收款27223308319管理费用6684113165预付账款2994102135研发费用7084113165存货252292377587财务费用23324447其他431305331355资产减值损失17000非流动资产1837286333144261公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益36303030长期投资31262929其他经营收益17171717固定资产1373244428743846营业利润6189153242无形资产140133127121营业外收支3120在建工程3625228利润总额5890155242其他256234262257所得税1246资产总计4893589169848937净利润5788151236流动负债1320216631374855少数股东损益3000短期借款424597818856归属母公司净利润5488151236应付款项808114915132166EBITDA226255379528预收账款159874313252567EPS最新摊薄027044076119其他1510324519733非流动负债281345315314主要财务比率长期借款13213213213220212022E2023E2024E其他149213183182成长能力负债合计1601251134535169营业收入1271382034674525少数股东权益15151515营业利润-6228460672175785归属母公司股东权益3277336535173753归属母公司净利润-6080632571815601负债和股东权益4893589169848937获利能力毛利率83197411081151现金流量表净利率279314400430百万元20212022E2023E2024EROE191264438647经营活动现金流1432816651252ROIC187257397558净利润5788151236偿债能力折旧摊销150140190245资产负债率3272426349445784财务费用23324447净负债比率3603329929182025投资损失36303030流动比率232140117096营运资金变动62120411947速动比率212126105084其它27569101193营运能力投资活动现金流5236356811279总资产周转率045052059069资本支出8311866031190应收账款周转率419390377416长期投资2520应付账款周转率515502484523其他4385467590每股指标元筹资活动现金流7192201358每股收益027044076119短期借款20517322138每股经营现金-072141334629长期借款132000每股净资产1646169117671885其他793468646估值比率现金净增加额5313411935PE10727657138252452PB177172165154EVEBITDA2587229215231086资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分亚玛顿002623点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码2001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