研究报告全文：中顺洁柔0025112022年激励计划草案出台有望护航中长期份额持续提升2022-12-21公司动态公司近况公司公告2022年股票期权与限制性股票激励计划草案拟授予核心人员超600人权益总计4043万份占公司总股本308我们认为本次激励计划出台彰显管理层对公司未来发展的信心有助于完善长效激励和利益共享机制且覆盖范围广泛有望充分绑定核心人员利益助力公司持续由区域龙头向全国化扩张份额持续提升可期评论1激励计划力度较大覆盖广泛有望充分绑定核心人员利益本次股票期权与限制性股票激励公司共拟授予权益总计4043万份占总股本308二者对应公司层面业绩考核要求20232425年收入不低于100110121亿元2023-2025CAGR为10总成本约为19亿元分别看1股票期权公司计划授予股票期权合计17165万份占总股份的131首次授予15665万份覆盖686人授予的股票期权行权价格为每股948元股票期权激励总成本约为541156万元2限制性股票公司计划授予限制性股票合计23265万股占总股本的177首次授予21765万股覆盖694人授予的限制性股票授予价格为每股632元限制性股票激励总成本约为136亿元2短期浆价回落公司盈利能力有望迎来改善中长期公司有望持续向全国化龙头迈进强者愈强如我们在中顺洁柔浆价下行有望修复盈利能力公司份额持续提升可期中的观点我们预计短期看随后续需求逐步向好叠加木浆成本逐步进入下行通道公司盈利能力有望得到修复中长期看随公司产品结构优化个护等品类拓展渠道效率不断提升华东与四川产能规划落地公司有望依托强大的综合竞争实力不断完善全国化布局份额持续提升可期盈利预测与估值维持盈利预测不变当前股价对应2023年26倍PE维持跑赢行业评级与目标价16元不变对应2023年33倍PE较当前股价有27上行空间风险原材料价格大幅波动市场竞争加剧