事件：据公司公告，公司与天津环睿科技有限公司（以下简称“天津环睿”）签署《战略合作协议》，协商约定自2023年1月1日至2025年12月31日之间计划销售22.5GW±4.5GW的太阳能用超白压花或超白浮法玻璃。初步测算，预计销售总金额约30亿元人民币。具体产品包括但不限于3.2mm、2.8mm、2.0mm等厚度规格的单玻、双玻等。按照销售量为22.5GW、产品厚度3.2mm的单玻口径，参照当前市场价格测算，预计销售总金额约30亿元。
　　点评：
　　光伏玻璃价格稳定，大额合同助推业务发展：截至2022年12月14日，3.2mm镀膜光伏板玻璃平均价为27.50元/平米，环比持平，同比+5.77%；2mm镀膜光伏玻璃平均价为20.50元/平米，环比持平，同比+2.50%。公司签订合同参照市场价格预计销售总金额可达30亿元，21年公司光伏玻璃销售收入达13.2亿元，若假设合同销售额于23-25年间年均贡献10亿营收，则该订单贡献营收已达21年光伏玻璃业务总营收的75.8%，预计未来将对公司营收增长形成较大贡献，公司光伏玻璃业务进展亮眼。
　　获取订单能力已获证明，期待中长期光伏玻璃产能再扩产：2022年Q3，受益于焦作安彩、许昌安彩光伏玻璃项目顺利建成投产，公司光伏玻璃产能同比约扩充两倍，公司光伏玻璃总日熔量由约900t/d扩充至2600t/d，本次合同签订充分证明了公司的订单获取能力，亦将有力推动公司新增产能的产销率提升。公司近年大力发展光伏玻璃业务颇有成效，且公司本身具备自供天然气优势，我们判断，未来公司光伏玻璃产能或仍将持续扩产，从而有力推动公司业绩增长。
　　多元化布局拉动增长，公司战略机遇期已现：光热发电在大型风电光伏基地建设中日益受到重视。国际能源署预计，2030年全球光热发电装机容量有望达到73GW，复合年均增长率达28%。近期，公司与国内100MW光热发电项目达成合作，签订首批光热玻璃订单，据公司统计，若首批订单如全部确认收入，预计收入占公司2021年度营业收入的0.4%，公司为国内光热玻璃领域先行者，当前光热发电产业发展趋势明确，行业虽小，未来仍广。且公司当前在药用玻璃、电子玻璃领域亦有布局，我们十分看好公司把握战略机遇期，实现华丽转型。
　　盈利预测、估值与评级：由于本次合同尚未执行，暂不考虑相关业绩增量，我们看好公司发展布局，亦看好公司深厚的技术与实力底蕴，维持公司22-24年EPS为0.27、0.44和0.64元，维持“增持”评级。
　　风险提示：光伏玻璃价格下行，合同落地不及预期。

研究报告全文：2022年12月20日公司研究签订大额光伏玻璃订单公司战略机遇期已现安彩高科600207SH签订重大合同公告点评要点增持维持当前价627元事件据公司公告公司与天津环睿科技有限公司以下简称天津环睿签署战略合作协议协商约定自2023年1月1日至2025年12月31日之间计划销售225GW45GW的太阳能用超白压花或超白浮法玻璃初步测算作者预计销售总金额约30亿元人民币具体产品包括但不限于32mm28mm分析师孙伟风20mm等厚度规格的单玻双玻等按照销售量为225GW产品厚度32mm执业证书编号S0930516110003021-52523822的单玻口径参照当前市场价格测算预计销售总金额约30亿元sunwfebscncom点评分析师冯孟乾执业证书编号S0930521050001光伏玻璃价格稳定大额合同助推业务发展截至2022年12月14日32mm010-58452063镀膜光伏板玻璃平均价为2750元平米环比持平同比5772mm镀膜fengmqebscncom光伏玻璃平均价为2050元平米环比持平同比250公司签订合同参照市场价格预计销售总金额可达30亿元21年公司光伏玻璃销售收入达132亿联系人陈奇凡021-52523819元若假设合同销售额于23-25年间年均贡献10亿营收则该订单贡献营收已chenqfebscncom达21年光伏玻璃业务总营收的758预计未来将对公司营收增长形成较大贡献公司光伏玻璃业务进展亮眼联系人高鑫021-52523872获取订单能力已获证明期待中长期光伏玻璃产能再扩产2022年Q3受益于xingaoebscncom焦作安彩许昌安彩光伏玻璃项目顺利建成投产公司光伏玻璃产能同比约扩充两倍公司光伏玻璃总日熔量由约900td扩充至2600td本次合同签订充分市场数据证明了公司的订单获取能力亦将有力推动公司新增产能的产销率提升公司近总股本亿股863年大力发展光伏玻璃业务颇有成效且公司本身具备自供天然气优势我们判断总市值亿元5411一年最低最高元450960未来公司光伏玻璃产能或仍将持续扩产从而有力推动公司业绩增长近3月换手率5759多元化布局拉动增长公司战略机遇期已现光热发电在大型风电光伏基地建设股价相对走势中日益受到重视国际能源署预计2030年全球光热发电装机容量有望达到73GW复合年均增长率达28近期公司与国内100MW光热发电项目达34成合作签订首批光热玻璃订单据公司统计若首批订单如全部确认收入预18计收入占公司2021年度营业收入的04公司为国内光热玻璃领域先行者2当前光热发电产业发展趋势明确行业虽小未来仍广且公司当前在药用玻璃电子玻璃领域亦有布局我们十分看好公司把握战略机遇期实现华丽转型-14盈利预测估值与评级由于本次合同尚未执行暂不考虑相关业绩增量我们-301221032206220922看好公司发展布局亦看好公司深厚的技术与实力底蕴维持公司22-24年EPS安彩高科沪深300为027044和064元维持增持评级风险提示光伏玻璃价格下行合同落地不及预期收益表现1M3M1Y公司盈利预测与估值简表相对-557-0301527指标202020212022E2023E2024E绝对-398-294-628营业收入百万元22913339464556155656资料来源Wind营业收入增长率1361457439142087074净利润百万元111210233383549相关研报净利润增长率458628887112564224317Q3单季度营收及利润大幅增长一核四极发展EPS元013024027044064布局持续推进安彩高科600207SH2022ROE归属母公司摊薄6511114110315331800年三季报点评2022-10-31PE4926231410受益于碳中和历久弥新的光热玻璃先行者PB3229262218安彩高科600207SH首次覆盖报告资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2022-12-202022-09-29敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告安彩高科600207SH财务报表与盈利预测利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入22913339464556155656总资产24554620550263696665营业成本19192825398847004589货币资金154726743898905折旧和摊销13494272347408交易性金融资产1300000税金及附加1625344142应收账款205215613741747销售费用2838708485应收票据537693112113管理费用99105139168170其他应收款合计1051283434研发费用2950708485存货136231324381364财务费用1649286374其他流动资产192303407485488投资收益63000流动资产合计10521748241628962889营业利润133254281457611其他权益工具00000利润总额133252280456650长期股权投资3968686868所得税1737416796固定资产8371300204024422705净利润115215238388554在建工程134745371258224少数股东损益45555无形资产182327330334337归属母公司净利润111210233383549商誉00000EPS元013024027044064其他非流动资产41187187187187非流动资产合计14032872308634743776现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债7232670331437933535经营活动现金流73-24319480948短期借款01446144015941116净利润111210233383549应付账款129402538470367折旧摊销13494272347408应付票据191250199235229净营运资金增加79972847495预收账款00000其他-179-645-1215-725-104其他流动负债1114141414投资活动产生现金流-200-663-486-735-710流动负债合计5322334246026202040净资本支出-64-540-710-710-710长期借款1401006009001200长期投资变化3968000应付债券00000其他资产变化-175-191224-250其他非流动负债5158585858融资活动现金流-14896485410-231非流动负债合计19133685411741495股本变化00000股东权益17321950218825763130债务净变化-201438495454-178股本863863863863863无息负债变化23250914925-80公积金32693237326132813281净现金流-142-11181557未分配利润-2433-2224-2014-1650-1101归属母公司权益17061883211625003049少数股东权益2767727782盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率162154142163189销售费用率124114150150150EBITDA率173118136160196管理费用率434314300300300EBIT率114907898124财务费用率071145060113131税前净利润率58766081115研发费用率125149150150150归母净利润率4863506897所得税率1315151515ROA4747436183ROE摊薄65111110153180每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC116787393110每股红利000000000000000每股经营现金流008-028002056110偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产198218245290353资产负债率2958606053每股销售收入265387538651655流动比率198075098111142速动比率172065085096124估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务946116100097128PE4926231410有形资产有息债务1252265244235264PB3229262218EVEBITDA1441751209071资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0000000000敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依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