事件
　　天味食品发布公告：公司将发行GDR并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司。
　　投资要点
　　▌境外发行全球存托凭证，实现海外市场扩张
　　公司拟筹划境外发行全球存托凭证(GDR）并申请在瑞士证券交易所上市，GDR以新增发的公司人民币普通股A股作为基础证券。公司本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过8477.38万股，不超过本次发行后公司普通股总股本的10%。发行对象为合格国际投资者及其他符合相关规定的投资者。按照2022年12月20日收盘价26.85元计算，我们预计募集金额将达到20亿元左右，本次募集资金拟用于进一步发展公司核心业务和开展战略投资，在海外新建或投资合资工厂，加强在西式复合调味料领域的研究和开发，拓展公司海外销售渠道，持续提升公司品牌的国际知名度和竞争力以及补充营运资金等。
　　▌大单品+餐饮渠道发力，2023年业绩可期
　　产品：冬调提前布局，4季度主要帮助经销商和终端进行分销。渠道：积极开拓餐饮渠道，签约北京千喜鹤、上海麦金地两大餐饮企业，预计将提供增量。展望2023年小龙虾调料等大单品有望延续放量趋势，新大单品有望贡献增量；团餐渠道将成为公司打通餐饮渠道重要着陆点。
　　▌盈利预测
　　暂不考虑股本增加，预计2022-2024年EPS为0.42/0.55/0.69元，当前股价对应PE分别为64/48/39倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

研究报告全文：证券研2022年12月20日究报境外发行全球存托凭证有望实现海外扩张告天味食品603317SH公司事件点评报告买入维持事件天味食品发布公告公司将发行GDR并在瑞士证券交易所上分析师孙山山S1050521110005市及转为境外募集股份有限公司sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002投资要点heyh1cfsccomcn境外发行全球存托凭证实现海外市场扩张基本数据2022-12-20公司拟筹划境外发行全球存托凭证GDR并申请在瑞士证券当前股价元2685交易所上市GDR以新增发的公司人民币普通股A股作为基总市值亿元205础证券公司本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票总股本百万股763不超过847738万股不超过本次发行后公司普通股总股本流通股本百万股754的10发行对象为合格国际投资者及其他符合相关规定的52周价格范围元1529-3101投资者按照2022年12月20日收盘价2685元计算我们日均成交额百万元15971预计募集金额将达到20亿元左右本次募集资金拟用于进一步发展公司核心业务和开展战略投资在海外新建或投资合市场表现资工厂加强在西式复合调味料领域的研究和开发拓展公天味食品沪深30030司海外销售渠道持续提升公司品牌的国际知名度和竞争力20以及补充营运资金等100大单品餐饮渠道发力2023年业绩可期-10-20产品冬调提前布局4季度主要帮助经销商和终端进行分-30-40销渠道积极开拓餐饮渠道签约北京千喜鹤上海麦金-50地两大餐饮企业预计将提供增量展望2023年小龙虾调料等大单品有望延续放量趋势新大单品有望贡献增量团餐资料来源Wind华鑫证券研究渠道将成为公司打通餐饮渠道重要着陆点盈利预测相关研究1天味食品603317三季度暂不考虑股本增加预计2022-2024年EPS为0420550略超预期全年增速可期2022-69元当前股价对应PE分别为644839倍维持买入10-26投资评级2天味食品603317预留限制性股票成功授予激发公司经营风险提示活力2022-09-24公3天味食品603317业绩符宏观经济下行风险疫情拖累消费行业竞争加剧区域扩合预期全年目标望顺利实现张不及预期产能建设或利用不及预期等司2022-08-23研预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元究2026259030283530增长率-143279169166归母净利润百万元185317418523增长率-493716321250摊薄每股收益元024042055069ROE4982107131资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入2026259030283530现金及现金等价物1345146115911746营业成本1373166818982197应收款32414856营业税金及附加16202428存货108133151175销售费用394427484530其他流动资产1614161716201624管理费用110142167194流动资产合计3098325234103600财务费用-35-41-45-49非流动资产研发费用26343946金融类资产1600160016001600费用合计496563646721固定资产443574600586资产减值损失-1-1-1-1在建工程2681074317公允价值变动0000无形资产45434038投资收益38000长期股权投资182182182182营业利润189350471596其他非流动资产194194194194加营业外收入30303030非流动资产合计1132110110601018减营业外支出2222资产总计4230435344704618利润总额216377498623流动负债所得税费用326080100短期借款0000净利润184317418523应付账款票据242298339392少数股东损益0000其他流动负债92929292归母净利润185317418523流动负债合计409485542614非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债18181818营业收入增长率-143279169166非流动负债合计18181818归母净利润增长率-493716321250负债合计426503560632盈利能力所有者权益毛利率322356373378股本754754754754四项费用营收245217213204股东权益3804385039103986净利率91122138148负债和所有者权益4230435344704618ROE4982107131偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率101115125137净利润184317418523营运能力少数股东权益0000总资产周转率05060708折旧摊销35324042应收账款周转率635635635635公允价值变动0000存货周转率127127127127营运资金变动22392937每股数据元股经营活动现金净流量240387488602EPS024042055069投资活动现金净流量-1718303840PE1097639484387筹资活动现金净流量1594-271-358-447PS100786757现金流量净额116146168194PB53535251资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-221220211816