研究报告全文：一上周行情回顾供给增加疫情冲击消费油脂继续弱势上周国内油脂盘面波动较大周一因上周五盘后国内新增大量棕榈油买船国内疫情形势发展迅速等原因三大油脂重挫棕榈油1月合约盘中重挫7以上此后国际原油止跌回升印尼12月下半月再度上调出口税MPOB11月官方数据较预期偏多等偏多因素支撑三大油脂止跌回升但周四盘中跳水再度走弱疫情扩散导致的油脂消费担忧情绪再度升温虽然波动剧烈但国内菜油因供需依旧最紧现货基差仍是极高上周的盘面表现强于豆油及棕榈油二印尼棕榈油B35明年实施1供需情况上周印尼棕榈油协会GAPKI公布了10月官方数据数据显示10月印尼棕榈油产量为500万吨环比几乎持平同比增加13处于历史同期高位看起来此前市场炒作的10月降雨偏多对当月产量的影响不大11月随着雨季来临印尼棕榈油进入季节性减产季11月印尼棕榈油产量环比料下降出口方面印尼10月棕榈油及其相关产品出口量为365万吨环比增加147同比增加136相比往年同期10月出口处于明显偏高水平因国际棕榈油价格有明显优势不过印尼统计局数据显示11月棕榈油出口273万吨较10月减少消费方面10月印尼棕榈油消费不错总消费量200万吨生柴消费同比增量最大约11万吨食品消费同比增加近65万吨库存方面GAPKI数据显示截止10月底印尼棕油库存为338万吨环比下降16同比减少075库存暂时仍属于历史同期偏正常水平2政策变化前一周印度尼西亚首席经济部长表示总统要求为B35生物柴油的实施做好准备上周五印尼能源和矿产资源部声明称印尼将从2023年1月起提高生物燃料掺混要求至B35印尼B35政策已经官方确认及宣布今年8月印尼方面声明印尼2022年将生物柴油的分配量从此前计划的1015万公升提高到1103万公升上周五的声明称为了满足新的B35的要求印尼将在2023年分配1315万千升棕榈油制生物柴油与汽油混合因此2023年生柴同比2022年增加19按照印尼生柴供需平衡表及换算方法2023年若B35实施意味着当年印尼毛棕的生柴消耗量同比有约150-170万吨的增量考虑2022下半年生柴利润丰厚生柴消耗同比有增加同比150万吨的增量预计可期当前国际机构对2023年印尼及马来棕榈油产量同比增量预计200-300万吨现阶段看即便B35充分实施国际棕油2023年的供需格局暂时也不会因此而转紧三马来棕榈油MPOB报告较预期偏多上周二马来西亚棕榈油局MPOB数据显示11月马棕产量1681万吨环比下降73311月马棕出口1518万吨环比增加09211月马棕进口47万吨11月马来本土棕榈油表观需求量为33万吨综合来看虽然11月马棕产量较预期偏低但出口同样稍低于预估但由于11月进口量较预期偏少消费较预期偏高最终马棕11月库存低于预期约10万吨数据较预期偏多产量方面11月随着降雨季节性增加马棕已经进入季节性减产季MPOB数据显示11月马棕产量168万吨环比减少73此前机构预估产量168-175万吨实际产量在机构预估区间下沿历史数据看11月马棕产量环比减幅均在85左右目前11月产量环比变化符合历史规律11月产量实际水平看与10月类似也持平于五年均值水平近两月马来西亚外劳数量有增加虽然从马来西亚移民局的外劳线上准证申请数据看11月数据环比依旧没有明显变化但近期马来西亚棕榈油协会MPOA对前10名种植园主的调查显示今年1至11月种植园雇佣了约14000名外国工人相当于行业需求的五分之一也是政府批准数量的一半左右此外11月IOD指数回升至0附近IOD负相位对东南亚地区的降雨影响已经随着季风到来消失降雨数据显示11月下旬至今马来西亚全境整体的降雨量较为正常马棕减产季的天气担忧暂时减弱12月马棕产量五年平均环比减幅仍是8左右天气方面看12月上半月西马局部降雨偏多其余地区正常12月下半月降雨预估看依旧是西马降雨偏多概率大出口方面MPOB报告显示11月马棕出口1518万吨环比增加09211月马棕出口通常季节性环比减少近五年平均环比减幅11因此11月出口环比增幅看似较小但相比出口历史规律11月马棕出口环比变化是明显偏高的下图看11月实际出口水平也确实明显高于五年均值水平一方面或因印尼11月下半月开始棕榈油征收出口levy另一方面主要需求国中国及印度11月棕榈油进口量仍极高库存方面11月马棕最终库存229万吨环比减少5低于此前机构主流预估值约10万吨但库存较预期偏低的主要原因在于11月进口量偏低表观需求量偏高12月考虑产量变化的季节性规律马棕产量预计继续减少目前情况看12月马棕出口预计不弱12月马棕库存环比预计继续回落四国内棕榈油供给增加需求较弱库存压力明显进口方面上周国内1-2月船期进口利润依旧较好尤其是周一周二周五利润开始明显转差但据悉国内上周新增买船反而很少经过此前一波大采购预计贸易商及进口商当前库存高企中期基差合同数量较多短期新增采购冲动减弱目前大致估算国内1-2月每月24度棕油订船量约20-25万吨需求方面虽然国内豆棕现货价差依旧处于相对高水平但疫情扩散对国内餐饮行业消费的冲击近期放大短期对餐饮行业的影响可能堪比全面封控叠加全国低温国内棕榈油12月消费量可能比11月更低库存据Mysteel调研显示截至2022年12月16日全国重点地区棕榈油商业库存约10245万吨较上周增加25万吨增幅25同比2021年第50周棕榈油商业库存增加4731万吨增幅858下图看无论横向还是纵向对比当前库存均在历史几乎最高库存水平附近基差上周沿海24度现货对01报20150元吨但对05合约贴水200多元吨现货基差处于历史同期区间下沿彰显库存压力五豆油供需两增持续库存难增国内大豆Mysteel预估国内12月大豆到港量预计140船共计约910万吨1月进口大豆到港量预计750万吨2月进口大豆到港量预计530万吨相比压榨需求12月大豆供给较为充足12月国内大豆供需双增油厂库存暂时仍在底部区间回升幅度较小压榨方面根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示第50周国内111家油厂大豆实际压榨量为2081万吨开机率为7233大豆进口充足现货榨利仍偏好加上油粕节日提货需求中短期国内大豆高压榨量局面持续库存方面据Mysteel调研显示截至2022年12月16日全国重点地区豆油商业库存约75302万吨较上周增加0962万吨涨幅129本周预计国内豆油库存依旧难有明显增加基差方面上周开始豆油基差报价开始转为2305合约华东一级豆油报051000元吨以上但从山东一豆报01400450元吨看豆油现货基差仍在走弱期现进一步收敛六后市研判棕榈油方面虽然印尼B35将在明年1月实施长期利好国际棕油消费但全球棕油新年度目前预估供给增加数量大于需求此外虽处于减产季中期产地库存将继续季节性回落但当前产地供需充足国内棕榈油当前库存压力大因供给增加疫情背景下国内消费进一步转差中短期棕油继续低位区间内弱势运行关注区间下沿支撑豆油方面南美尤其是阿根廷大豆仍是关注重点阿根廷减产预期此前体现在美豆粕上但近期阿根廷大豆播种进度加快美豆粕高位开始走弱国内豆油库存仍极低供需两旺近期豆油盘面走势偏弱谨防进一步下行关注区间下沿支撑菜油方面国内菜油现货基差相对豆油及棕榈油偏高近期菜油盘面稍强于二者国内中期供给及需求矛盾预计逐渐缓和菜油偏强特质也将减弱单边上菜油跟随豆油及棕油低位震荡分析师陈燕杰油脂油料执业资格号F3024535投资咨询号Z0012135电话021-22155623E-mailchenyanjiexhqhnetcn审核人刘英杰免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议