研究报告全文：证券研究报告社会服务公司深度报告2022年12月19日股票投资评级钢研纳克300797买入首次覆盖金属材料检测引领者仪器业务发力新市场个股表现投资要点公司是国内金属材料检测领域业务门类最齐全综合实力最强的钢研纳克社会服务5测试研究机构之一以第三方检测服务检测分析仪器为两大主业1营收毛利占比之和超七成公司通过股权激励绑定核心员工利益-3-7锚定业绩目标2022-2024年净利润分别需达111321313813481万-11-15元-19公司深耕金属检测领域技术与品牌优势明显2021年检测行业-23-27市场规模达409022亿元六年复合增长率高达1466金属材料-312021-122022-032022-052022-072022-102022-12检测与检测行业相比难度大技术要求高门槛高其市场规模约为80亿元公司深耕金属检测领域多年拥有三个国家级检测中心资料来源聚源中邮证券研究所与三个国家级科技创新平台是国内首家通过美国国家航空航天和国防供应商认可的材料检测实验室并取得了英国罗尔斯罗伊斯美国公司基本情况霍尼韦尔福特汽车公司中国商用飞机有限责任公司等众多知名公最新收盘价元1642司的供应商认证技术与品牌优势明显经测算当前公司于金属材总股本流通股本亿股255248料检测领域的市占率仅为39仍有较大提升空间总市值流通市值亿元4241公司推出多款高端产品政策催化下仪器业务有望加速成长科52周内最高最低价17801150学仪器属于典型的卡脖子行业高端仪器自主可控大势所趋贴资产负债率383息政策有望带动高端仪器需求加速国产替代节奏公司于近期推出市盈率4841场发射扫描电子显微镜FE-1050系列与FE-2050系列CNX-808顺序中国钢研科技集团有限式波长色散X射线荧光光谱仪PlasmaMS400电感耦合等离子体质第一大股东公司谱仪有望借政策东风打开国内高端仪器市场公司新产品性能优持股比例645秀以FE-1050系列为例在性能指标上其与同级别产品基本持平在分析能力相关参数上其更具有优势研究所盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年营业收入分别为79411071451分析师刘卓SAC登记编号S1340522110001亿同比132394311实现归母净利润分别为Emailliuzhuocnpseccom10416221亿元对应2022-2024年PE分别为40倍26倍20倍考虑到公司深耕金属检测领域行业规模增速较快且市占率仍有较大提升空间第一主业成长性凸显并于检测分析仪器领域发力近期先后推出高端扫描电镜光谱仪质谱仪产品叠加贴息政策带动高端仪器需求第二主业亦有望迎来高速发展首次覆盖给予买入评级风险提示风险提示盈利预测与估值不及预期贴息政策效果不及预期市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元70279411071451增长率198132394311EBITDA百万元143138234299归属母公司净利润百万元84104162210增长率90235556300EPS元股033041063082市盈率PE4973402725891991市净率PB333363427509EVEBITDA2874282615351200资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1国内金属检测领域引领者检测与仪器为两大主业611中国钢研子公司国内金属检测领域引领者612检测与仪器为两大主业营收毛利占比之和超七成713各项财务指标保持稳健经营质量较优814股权激励绑定员工利益锚定业绩目标102深耕金属检测领域公司技术与品牌优势明显1121检测行业规模增速较快市场化与集约化持续推进1122金属检测领域壁垒更强公司技术与品牌优势明显133推出多款高端产品政策催化下仪器业务有望加速成长1631仪器自主可控为大势所趋贴息政策有望加速国产替代节奏1632填补国内高分辨场扫描电镜空白性能可媲美进口顶端产品1933研发顺序扫描式X射线荧光光谱仪亦是从0-1的突破234盈利预测与估值2541盈利预测2542公司估值255风险提示26请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表1公司发展历程6图表2公司股权结构图7图表3近年公司营收保持稳健增长7图表4近年公司业绩保持稳健增长7图表5第三方检测服务检测分析仪器的营收占比之和超七成8图表6图表5第三方检测服务检测分析仪器的毛利占比之和超七成8图表7公司毛利率稳中有升8图表8公司费用率保持稳健8图表9公司与同行上市公司的ROE对比9图表10公司与同行上市公司的销售净利率对比9图表11公司与同行上市公司的总资产周转率对比次9图表12公司与同行上市公司的权益乘数对比9图表13公司现金流情况较好10图表14公司收现比稳中向好10图表15公司股权激励业绩考核目标10图表16检测行业产业链11图表17检验检测服务机构数量持续上升11图表18检验检测服务机构营收持续上升11图表192021年按专业领域划分的检验检测机构数量分布情况单位家12图表202021年按专业领域划分的检验检测机构营收情况单位亿元12图表21我国企业制单位占比持续上升13图表22公司深耕金属检测领域覆盖检测服务领域广14图表232021年金属材料测试领域市场规模约为80亿元公司市占率约为3915图表24公司拥有众多资质认证15图表25公司检测报告平均单价远高于行业平均水平16图表26近年科学仪器相关政策梳理部分17图表27公司生产的检测分析仪器产品类型丰富18图表28全球电子显微镜市场规模呈稳健增长19图表29我国电子显微镜市场规模呈稳健增长19图表302021H2国产扫描电镜与进口扫描电镜中标数量占比不完全统计20图表312021H2国产扫描电镜与进口扫描电镜中标金额占比不完全统计20图表32贴息政策下高校招标场发射扫描电镜节奏加快部分项目20图表33钢研纳克先后发布FE-1050系列FE-2050X产品21图表34FE-1050系列与FE-2050X的产品定位22图表35性能参数方面FE-1050系列并不逊色甚至优于同级别国际产品22请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表36全球光谱仪器市场规模呈稳健增长23图表37我国光谱仪器市场规模呈稳健增长23图表382022H1国产光谱仪与进口光谱仪中标数量占比24图表392022H1国产光谱仪与进口光谱仪中标金额占比24图表40钢研纳克研制的CNX-808性能达到国际领先水平实现从0-1的突破24图表41PlasmaMS400电感耦合等离子体质谱仪与进口产品对比25图表42可比公司估值表26请务必阅读正文之后的免责条款部分51国内金属检测领域引领者检测与仪器为两大主业11中国钢研子公司国内金属检测领域引领者钢研纳克是国内金属材料检测领域业务门类最齐全综合实力最强的测试研究机构之一公司成立于2001年3月前身起源于1952年的重工业部钢铁工业试验所是我国冶金分析测试技术的摇篮公司于2019年11月1日在深圳证券交易所创业板隆重上市是国务院国资委直接管辖的中央企业中国钢研科技集团有限公司所属分析测试产业平台公司总部位于北京在北京上海山东四川江苏以及德国拥有研发及生产基地并设有覆盖全国的直属营销和售后服务网点主要服务或产品涵盖检测服务认证评价分析仪器标准物质无损装备能力验证服务计量校准腐蚀防护工程与产品以及其他检测延伸服务为客户提供最完善便捷的一站式综合性解决方案图表1公司发展历程时间公司发展历程中的重大事件1952国家成立重工业部钢铁工业试验所组建分析室1984获得国家钢铁材料测试中心资质1988获准建立冶金部钢材无损检测中心1997钢铁研究总院整合测试资源成立分析测试研究所2001注册成立北京纳克分析仪器有限公司2010钢铁产品质量监督检验业务进入钢研纳克2010钢铁研究总院试样加工业务进入钢研纳克2016被国家发改委认定为金属新材料表征装备国家地方联合工程实验室2017更名为钢研纳克检测技术股份有限公司2018在工信部支持下牵头建设国家新材料测试评价平台钢铁行业中心2019于深交所成功挂牌上市2021顺利通过国家新材料测试评价平台钢铁行业中心项目验收2022出资成立纳克微束聚焦显微成像设备的研发与创新资料来源公司官网中邮证券研究所公司实际控制人为国资委控股股东中国钢研科技集团有限公司持有6449股份截至2022930股权相对集中公司全资子公司包括青岛纳克中实国金钢研认证成都纳克江苏纳克德国纳克此外公司直接持有纳克微束35股权请务必阅读正文之后的免责条款部分6图表2公司股权结构图资料来源Wind公司公告中邮证券研究所12检测与仪器为两大主业营收毛利占比之和超七成近年公司营收业绩均保持稳健增长公司2019年到2022Q1-3营业总收入分别为546585702523亿元同比分别增长8087141984902实现归母净利润069077084074亿元同比分别增长7641169903579图表3近年公司营收保持稳健增长图表4近年公司业绩保持稳健增长10301080808602060640404201020200000-202022Q12022Q1201620172018201920202021201620172018201920202021--33营业总收入亿元左轴归母净利润亿元左轴同比增速右轴同比增速右轴资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所第三方检测服务检测分析仪器为公司两大主业营收毛利占比之和超七成2017-2021年公司第三方检测服务业务营收占比分别为35433564375241024443毛利占比分别为36393873402246764632公司检测分析仪器业务营收占比为30973649357733353086毛利占比为32543137301425752522请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表5第三方检测服务检测分析仪器的营收占比之和图表6图表5第三方检测服务检测分析仪器的毛利超七成占比之和超七成1001008080606040204002017201820192020202120第三方检测服务检测分析仪器020172018201920202021标准物质标准样品腐蚀防护工程与产品能力验证服务其他主营业务第三方检测服务检测分析仪器其他资料来源Wind公司公告中邮证券研究所资料来源Wind公司公告中邮证券研究所13各项财务指标保持稳健经营质量较优公司近年毛利率稳中有升公司2019年到2022Q1-3的综合毛利率分别为4274432645514545呈稳中有升态势其重要原因为高毛利的第三方检测服务营收占比上升前两大主业的毛利率基本保持稳定公司近年费用率略增基本保持稳健公司2019年到2022Q1-3的期间费用率分别为3346324036023526其中销售费用率分别为1302126913801373管理费用率分别为1210123112791219财务费用率分别为-004-018098089研发费用率分别为838758845845从数据中可以看出20212022Q1-3公司的期间费用率略增核心原因在于销售费用率与财务费用率的上行图表7公司毛利率稳中有升图表8公司费用率保持稳健554050304520403510300-10综合毛利率第三方检测服务期间费用率销售费用率管理费用率检测分析仪器财务费用率研发费用率资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所ROE方面公司呈下降趋势但降幅较同行上市公司小经营韧性较强公司2019年到2022Q1-3的ROE分别为123710261029849总体呈下降趋势但与同行上市公司降幅明显偏小经营韧性较强请务必阅读正文之后的免责条款部分8对ROE进行拆分可知公司ROE的下滑主要受总资产周转率影响公司2019年到2022Q1-3的销售净利率分别为1265131912001419整体不降反升是ROE表现优于同行的重要原因总资产周转率分别为065056057037次其下滑是公司近年ROE下滑的主要原因权益乘数149140152163整体略有上行亦是ROE表现优于同行的原因图表9公司与同行上市公司的ROE对比图表10公司与同行上市公司的销售净利率对比6070506050404030302020101000电科院建研院电科院建研院钢研纳克广电计量开普检测华测检测苏试试验安车检测谱尼测试国检集团华测检测钢研纳克广电计量开普检测苏试试验安车检测谱尼测试国检集团201720182019202020212022Q1-3201720182019202020212022Q1-3资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所注同行上市公司取SW检测服务中2021年以前上市的注同行上市公司取SW检测服务中2021年以前上市的公司公司图表11公司与同行上市公司的总资产周转率对比图表12公司与同行上市公司的权益乘数对比次143012251020081506041002050000电科院建研院电科院建研院安车检测钢研纳克广电计量开普检测华测检测苏试试验谱尼测试国检集团钢研纳克国检集团广电计量开普检测华测检测苏试试验安车检测谱尼测试201720182019202020212022Q1-3201720182019202020212022Q1-3资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所注同行上市公司取SW检测服务中2021年以前上市的注同行上市公司取SW检测服务中2021年以前上市的公司公司公司现金流情况较好经营质量较优公司2019-2021的经营活动现金净流量分别为68218611168571006691万元与当期归母净利润之比分别为099145120收现请务必阅读正文之后的免责条款部分9比分别为10156991610911常年经营活动现金净流量为正值经营质量较优且趋势向好图表13公司现金流情况较好图表14公司收现比稳中向好12000161101000014108121068000101046000081024000060410020000298000962017201820192020202194经营活动现金净流量万元左轴92经营活动现金净流量归母净利润右轴20172018201920202021资料来源Wind中邮证券研究所资料来源Wind中邮证券研究所14股权激励绑定员工利益锚定业绩目标股权激励绑定核心员工利益锚定业绩目标2022年6月13日公司向103名激励对象授予681万股限制性股票首次授予价格为838元股其中共授予中层管理人员核心骨干员工97人6141万股绑定核心员工利益该激励计划首次授予的限制性股票解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度每个会计年度考核一次根据计算三年的最低净利润分别需达到111321313813481万元图表15公司股权激励业绩考核目标最低净利润年份业绩考核目标万元以2020年业绩为基准2022年净利润复合增长率不低于1500且不低于同行业平均202211132水平或对标企业75分位值水平2022年加权平均净资产收益率不低于1100且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平2022年EVA0以2020年业绩为基准2023年净利润复合增长率不低于1600且不低于同行业平均202313138水平或对标企业75分位值水平2023年加权平均净资产收益率不低于1150且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平2023年EVA0以2020年业绩为基准2024年净利润复合增长率不低于1700且不低于同行业平均202413481水平或对标企业75分位值水平2024年加权平均净资产收益率不低于1250且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平2024年EVA0资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分102深耕金属检测领域公司技术与品牌优势明显21检测行业规模增速较快市场化与集约化持续推进检测指按照程序确定合格评定对象的一个或多个特性的活动具体而言检测机构接受用户的委托综合运用科学方法及专业技术对某种产品的质量安全性能环保等方面进行检测出具检测报告从而评定该种产品是否达到政府行业和用户要求的质量安全性能及法规等方面的标准在检测行业的产业链中上游是检测仪器设备的制造中游是检测及相关延伸服务下游则涉及国民经济各个行业检测服务下游市场高度分散涉及到工业能源食品等多个领域因此检测服务需求具备连续性检测行业抗周期性强图表16检测行业产业链资料来源公司招股说明书中邮证券研究所由于社会对产品质量要求的提升国内检验检测服务行业规模整体呈现持续较快增长根据国家认证认可监督管理委员会数据显示截至2021年底我国共有检验检测服务机构51949家较2020年增长6192021年全年实现营业收入409022亿元同比增长1406自2015年发展至2021年我国检验检测服务机构营收累计上升了12724年均复合增长率高达1466图表17检验检测服务机构数量持续上升图表18检验检测服务机构营收持续上升6000014500014121250000400010104000083000830000620006200004410001000022000020152016201720182019202020212015201620172018201920202021检验检测机构数量个左轴检验检测机构营收亿元左轴同比增速右轴同比增速右轴资料来源国家认监委中邮证券研究所资料来源国家认监委中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分11从检验检测的专业领域来看2021年机构数量排在前十位的检验检测领域为机动车检验13940家环境监测8575家建筑工程8146家建筑材料7573家其他5739家水质3650家食品及食品接触材料3495家卫生疾控2847家农林渔牧业2833家公安刑事技术1913家营收在100亿元以上的检验检测领域为建筑工程71331亿元环境监测41507亿元建筑材料36673亿元其他36353亿元机动车检验26720亿元电子电器22296亿元食品及食品接触材料18629亿元特种设备18261亿元机械包含汽车16735亿元卫生疾控11248亿元图表192021年按专业领域划分的检验检测机构数量分图表202021年按专业领域划分的检验检测机构营收情布情况单位家况单位亿元资料来源2021年全国检验检测服务业统计报告中资料来源2021年全国检验检测服务业统计报告中邮证券研究所邮证券研究所检验检测行业市场结构进一步优化市场化与集约化持续推进市场化方面我国事业单位制检验检测机构比重进一步下降企业制单位占比持续上升2021年我国企业制检验检测机构38046家占机构总量的7324事业单位制检验检测机构10843家占机构总量的2087事业单位制检验检测机构占机构总量的比重同比下降194个百分点其他类型机构3060家占机构总量的589近9年我国事业单位制检验请务必阅读正文之后的免责条款部分12检测机构的比重分别为42554058380934543130276825162281和2087呈现明显的逐年下降趋势事业单位性质检验检测机构的市场化改革有序推进集约化方面2021年全国检验检测服务业中规模以上检验检测机构数量达到7021家同比增长946营业收入达到322830亿元同比增长1637规模以上检验检测机构数量仅占全行业的1352但营业收入占比达到7893集约化发展趋势显著目前全国检验检测机构2021年年度营业收入在5亿元以上机构有56家同比增加14家收入在1亿元以上机构有579家同比增加98家收入在5000万元以上机构有1379家同比增加182家表明在政府和市场双重推动之下一大批规模效益好技术水平高行业信誉优的中国检验检测品牌正在快速形成推动检验检测服务业做优做强实现集约化发展取得成效需要注意的是虽然集约化进程在持续推进但当下我国检测行业仍呈现竞争较为充分行业集中度较低的特点众多的中小检测机构仍然在一定的区域范围内通过价格竞争的方式生存图表21我国企业制单位占比持续上升9080706050403020100201320142015201620172018201920202021企业制机构占比事业单位制机构占比资料来源2021年全国检验检测服务业统计报告中邮证券研究所22金属检测领域壁垒更强公司技术与品牌优势明显金属材料检测涉及对黑色金属有色金属和特种金属材料等的机械性能测试化学成分分析金相分析精密尺寸测量无损探伤耐腐蚀试验和环境模拟测试等覆盖的应用领域既包括有色钢铁煤炭建筑石油化工机械轻工等传统材料领域也包括航天航空高铁汽车新能源电子信息生物医疗食品安全环境监测等新型功能材料和先进结构材料金属材料检测难度大技术要求高门槛高相比环境食品水织物有机物消费品检测而言金属材料的组成复杂基体含量高样品加工处理复杂元素干扰严重使得金属材料检测难度大技术要求高具体表现包括以下五方面金属材料种类多且成分复杂金属检测项目种类多金属材料检测干扰因素多金属检测对从业人员的技术及经验要求高公司深耕金属检测领域覆盖检测服务领域广公司拥有物理实验室化学实验室力学实验室无损实验室校准实验室腐蚀检测实验室等覆盖物理检测失效分析化学成分分析力学性能检测无损检测工程检测腐蚀检测校准质检评审等众多检测服务领域请务必阅读正文之后的免责条款部分13图表22公司深耕金属检测领域覆盖检测服务领域广服务类型服务概述主要检测项目显微组织结构分析金相检验物理化学相分析X射线衍射质构分材料组织结构分析材料热物性分析析物理应用案例纳米级薄膜材料的物相分析核电设备在线金相和材料性能分析船舶螺旋桨桨叶螺栓的受力分析及材料热处理工艺改进分析评价等主要检测项目机电装备机械汽车零部件失效分析新金属材料服役性综合评估金属产品的制造工艺评定和技术支持金属材料机电产品质量鉴定在役贵重装备的服失效分析役性评估和修复处理方案与金属材料金属产品相关的司法鉴定应用案例北京地铁4号线动物园站扶梯失效分析核电汽轮机轴瓦表面磨损失效原因分析高铁门系统的锥齿轮轴断裂事故分析等主要检测项目黑色金属及合金的主量和痕量元素成分测定冶金原辅料如矿石炉渣脱氧剂脱碳剂脱硫剂和耐火材料等化学成分分析金属材料涂镀层深度分析水体环境样品分析药物食品中等有害元素检测未知样品鉴别痕迹分析化学成分分析应用案例中石化液化天然气储内罐用06Ni9DR钢板化学元素检测航天航空高温合金痕量元素分析对英国罗尔斯罗伊斯生产的镍基钴基铁镍基及复合材料涡轮叶片原料的50多个元素进行化学分析测试对核反应堆9999级以上的纯金属杂质元素进行全谱分析等主要检测项目室温高温和低温下的拉伸试验压缩试验弯曲试验冲击试验硬度试验含高温真空硬度试验断裂韧性试验室温高温环境下的裂纹扩展速率试验低周及高周疲劳试验高温持久蠕变试验含缺口联合持久试验韧脆转变温度曲线试力学性能检测验无塑性转变温度落锤试验动态撕裂试验落锤撕裂试验金属薄板塑性反应变化拉伸应变硬化指数试验埃里克森杯突试验应用案例对航空发动机高温合金材料进行低周疲劳试验和高温持久蠕变试验对钛合金TC6进行T型冲击试验及断裂韧性试验等主要检测项目金属板材管材棒材线材型材及各种铸件锻件的无损检测各类发动机叶片叶轮涡轮增压器座圈人工关节及各种焊缝的探伤压力容器压力管道无损检测无损检测压力容器在役检测及评定大型建筑桥梁钢结构及网架的工程无损检测各种机械零部件及复合材料的无损检测应用案例国产大飞机地板焊接无损检测与质量评价等主要检测项目钢结构无损检测钢材力学性能检测焊接工艺评定焊材复验梁钢筋保护层厚度检测铝型材涂层厚度及附着力检测建筑及装饰装修材料中有害物质含量工程检测检测钢材预应力材料钢结构材料混凝土水泥防水防腐材料建筑材料化学成分检测应用案例首都国际机场T3航站楼钢结构检测鸟巢钢结构检测等主要检测项目环境腐蚀试验海水大气盐湖水水环境模拟腐蚀周浸盐雾冲刷高流速材料腐蚀试验紫外老化试验二氧化硫腐蚀试验硫化氢腐腐蚀检测蚀试验氙灯老化试验应用案例高强不锈钢海洋环境腐蚀耐蚀性检测锌铝镁镀层产品大气腐蚀性检测涂层试样海水冷却塔模拟腐蚀环境耐蚀性测试等主要校准项目化学分析仪器材料力学性能设备无损检测设备物理设备辅助仪器仪校准表温度长度等方面的校准应用案例对航空航天材料检测动态试验机等进行校准资料来源公司招股说明书中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分142021年金属材料测试领域的市场规模约为80亿元公司市占率仅39检测行业中金属材料测试领域2017年的市场收入规模为5149亿元数据来源于2018年11月中国质检出版社出版发行的中国认证认可年鉴若假定2017-2021年金属材料测试领域的增速与检验检测行业增速相同那么可计算得到2021年金属材料测试领域的市场规模约为80亿元2021年公司第三方检测服务收入为312亿元可测算得到市占率仅39仍有较大提升空间图表232021年金属材料测试领域市场规模约为80亿元公司市占率约为392017年金属材料测试市场规模亿元51492017年检测检验市场规模亿元2632522021年检测检验市场规模亿元4090222021年金属材料测试市场规模亿元80002021年钢研纳克第三方检测服务收入亿元312钢研纳克金属材料测试领域的市占率39资料来源Wind国家认监委公司招股说明书中邮证券研究所公司在国内金属材料检测领域具有高知名度与公信力品牌优势明显公司是国内钢铁行业的权威检测机构也是国内金属材料检测领域业务门类最齐全综合实力最强的测试研究机构之一公司拥有国家钢铁材料测试中心国家钢铁产品质量监督检验中心国家冶金工业钢材无损检测中心三个国家级检测中心和国家新材料测试评价平台钢铁行业中心金属新材料检测与表征装备国家地方联合工程实验室工业特殊钢产品质量控制和技术评价实验室三个国家级科技创新平台2021年公司获批筹建国家先进钢铁材料产业计量测试中心公司在国内金属材料检测领域的技术优势明显国际互认度高公司拥有国内首家通过美国国家航空航天和国防供应商认可NADCAP的材料检测实验室并取得了英国罗尔斯罗伊斯Rolls-Royce美国霍尼韦尔Honeywell福特汽车公司Ford中国商用飞机有限责任公司等众多知名公司的供应商认证公司在高速铁路商用飞机航空航天工程核电工业以及北京奥运会等国家重大工程重点项目中承担了材料检测等攻坚任务拥有丰富的工业领域知识例如2011年至2012年公司曾受铁道部和中国工程院委托负责对中国高铁车轮及无缝线路进行全面质量评价2016年公司完成了中国石化国家级大型能源项目新粤浙新疆煤制天然气外输管道工程X80管线钢第三方评价任务公司还在大飞机用钢铁材料检测占据重要位置成为大型客机用钢铁类材料的适航认证的重要承担单位与中国商用飞机有限责任公司和中航商用航空发动机有限责任公司建立了密切的合作关系图表24公司拥有众多资质认证资质名称资质类型NadcapCertificateMaterialsTestingNCS国际资质NadcapCertificateMaterialsTestingNCSShanghai国际资质NadcapNCSChengduTestingCertificationCoLtd国际资质检验检测机构资质认定证书国家钢铁材料测试中心钢研纳克检测技术股份国内资质有限公司请务必阅读正文之后的免责条款部分15检验检测机构资质认定证书国家钢铁产品质量检验检测中心国内资质检验检测机构资质认定证书国家冶金工业钢材无损检测中心国内资质实验室认可证书CNASL0272国内资质检验机构认可证书CNASIB0479国内资质资料来源公司官网中邮证券研究所公司检测报告平均单价远高于行业平均水平侧面映证金属材料检测强壁垒与公司的竞争优势根据国家市场监督管理总局国家认监委发布的全国认证认可检验检测服务业统计数据2016-2018年度第三方检测服务单份检测报告价格分别为580元632元和657元根据招股说明书2016-2019H1公司检测报告平均单价分别为3574元3346元3394元和3150元单份检测报告平均单价远高于行业数据主要原因包括1金属材料检测技术门槛较高检测难度较大相应的检测收费较高2公司作为国内钢铁行业的权威检测机构第三方检测服务的客户主要为中国航空发动机集团有限公司及下属公司中国核工业建设集团有限公司及下属公司上海电气集团股份有限公司及下属公司钢铁研究总院北京科技大学等检测检验结果一般应用于核电工业航空发动机等国家重大工程及国家重点研发项目中相应的检测活动具有前沿性和创新性为非标准化的服务检测收费高图表25公司检测报告平均单价远高于行业平均水平400035003000250020001500100050002016201720182019H1公司第三方检测报告均价元份行业第三方检测报告均价元份资料来源公司招股说明书中邮证券研究所3推出多款高端产品政策催化下仪器业务有望加速成长31仪器自主可控为大势所趋贴息政策有望加速国产替代节奏科学仪器属于典型的卡脖子行业政策支持力度有望持续加大高端仪器自主可控大势所趋国产替代有望加快推进科学仪器是国家战略核心科技力量是一个国家科技创新能力及综合国力的体现作为科技创新的必要基础和重要成果科学仪器的高端化国产化与自主可控已经成为我国科技行业发展的原动力也是行业未来的必然方向因此中央政府高度重视国产科学仪器发展先后出台多项政策支持国产科学仪器发展请务必阅读正文之后的免责条款部分16贴息政策有望带动高端仪器需求加速国产替代节奏2022年9月国务院决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息和加大社会服务业信贷支持政策面向高校职业院校医院等九大领域的设备购置和更新改造总规模预估为17万亿同月财政部等五部门联合下发关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知对20221231前新增的10个领域设备更新改造贷款贴息25个百分点期限2年额度2000亿元以上有望在中短期内刺激高端需求加速国产替代节奏图表26近年科学仪器相关政策梳理部分发布法律法规及政策发布单位相关主要内容时间十三五国家战略加强先进适用环保装备在冶金化工建材食品等重点领域应性新兴产业发展规2016国务院用加速发展体外诊断仪器设备试剂等新产品划以国家重点产业安全自主可控为契机推进重点产品核心技术中国仪器仪器仪表行业十自主化进程力争基本形成国家大型工程项目重点应用领域自控2016仪表行业三五发展规划系统和精密测试仪器的基本保障能力和重大科技项目所需自控系统协会和精密测试仪器的基础支撑能力高端智能再制造行提出了要加强智能再制造关键技术创新与产业化应用推动智能化动计划2018-20202017工信部再制造装备研发与产业化应用加快智能再制造标准研制等八大任年务科技部加强重大科技基础设施和高端通用科学仪器的设计研发聚焦高端加强从0到12020国家发改通用和专业重大科学仪器设备研发工程化和产业化研究推动高端基础研究工作方案委等科学仪器设备产业快速发展十四五规划2021全国人大明确提出要加强高端科研仪器设备研发制造加强高端仪器仪表的发展步伐优先推进部分行业有一定技术储备中国仪器仪器仪表行业十和产业化基础市场有一定需求规模的高端产品的发展集中力量2021仪表行业四五规划建议解决部分国家急需解决的高端仪器仪表卡脖子和自主可控的问题协会部分弥补行业在高端产品的明显短板关于加快部分领域财政部对2022年12月31日前新增的10个领域设备更新改造贷款贴息设备更新改造贷款财2022发改委等25个百分点期限2年额度2000亿元以上政贴息工作的通知五部门资料来源相关政府网站中邮证券研究所检测分析仪器为公司第二主业公司生产的检测分析仪器可分为扫描电子显微镜光谱分析类气体元素分析类X荧光光谱类ICP光谱类质谱类材料试验机类及无损装备类产品类型丰富覆盖材料食品矿产环境监测等应用领域其中场发射扫描电子显微镜FE-1050系列与FE-2050系列CNX-808顺序式波长色散X射线荧光光谱仪PlasmaMS400电感耦合等离子体质谱仪为近期推出的新产品在贴息政策带动下检测分析仪器业务有望加速成长请务必阅读正文之后的免责条款部分17图表27公司生产的检测分析仪器产品类型丰富产品分类产品型号场发射扫描电子显微镜FE-1050系列扫描电子显微镜类场发射扫描电子显微镜FE-2050系列SparkCCD7000全谱火花直读光谱仪CMOS-Spark8000全谱火花直读光谱仪SparkCCD6500全谱火花直读光谱仪光谱分析类PMT-Labspark1000精密火花直读光谱仪PMT-Labspark750T精密火花直读光谱仪OPA-300大尺寸金属构件原位分析仪LIBSOPA-200激光原位分析仪ONH-5500氧氮氢分析仪N-3000氮分析仪O-3000氧分析仪OH-3000氧氢分析仪ON-3000氧氮分析仪ONH-3000氧氮氢分析仪气体元素分析类HD-6扩散氢分析仪CS-3600碳硫自动分析仪CS-2800G管式碳硫分析仪CS-3000G管式红外碳硫仪CS-3000碳硫分析仪CS-2800碳硫分析仪CNX-808顺序式波长色散X射线荧光光谱仪X荧光光谱类NX-300FA食品重金属检测仪NX-200S土壤重金属检测仪Plasma3000双向观测全谱电感耦合等离子体光谱仪ICP光谱类Plasma2000全谱电感耦合等离子体光谱仪Plasma1500固态光源单道扫描ICP光谱仪PlasmaMS400电感耦合等离子体质谱仪质谱类PlasmaMS300电感耦合等离子体质谱仪LA300激光烧蚀进样系统GNT系列微机控制电子万能试验机GNT系列微机控制电子万能试验机高温拉伸材料试验机类GNCJ系列机械式持久蠕变试验机GNCJ系列电子式持久蠕变试验机NI系列仪器化冲击试验机NI系列金属摆锤冲击试验机断口图像分析仪NCS-UT300超声波探伤仪NCS-GUT系列钢管超声自动探伤设备NCS-PAUT棒材超声相控阵自动探伤设备无损装备类轮毂环件超声探伤设备钢研-8型涡流探伤仪NCS-GET系列钢管涡流自动探伤设备NCS-BUT系列棒材超声自动探伤设备零部件超声C扫描探伤设备资料来源公司官网公司产品发布会中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1832填补国内高分辨场扫描电镜空白性能可媲美进口顶端产品扫描电镜是一种用于高分辨率微区形貌分析的大型精密仪器它可以利用聚焦很窄的高能电子束来扫描样品来观察物质微观形貌表征具体而言电子枪发射出的电子束经过聚焦后汇聚成点光源点光源在加速电压下形成高能电子束高能电子束经由两个电磁透镜被聚焦成直径微小的光点在透过最后一级带有扫描线圈的电磁透镜后电子束以光栅状扫描的方式逐点轰击到样品表面同时激发出不同深度的电子信号此时电子信号会被样品上方不同信号接收器的检测器接收通过光电倍增管同步传送到电脑显示屏形成实时成像记录并进行分析综合而言扫描电镜具有景深大分辨率高成像直观立体感强放大倍数范围宽以及待测样品可在三维空间内进行旋转和倾斜等特点目前已被广泛应用于生命科学物理学化学司法地球科学材料学以及工业生产等领域的微观研究2020年我国电子显微镜市场规模约为2613亿元据SDI统计2015-2020年全球电子显微镜市场规模分别为210822602413254526892917百万美元复合增长率达67若以中国表面科学仪器市场规模占比作为电子显微镜市场规模占比进行估算则可知2015-2020年中国电子显微镜市场规模分别为230255280303328370百万美元复合增长率达10若以2022121日美元兑人民币汇率换算2020年我国电子显微镜市场规模约为2613亿元2020年我国扫描电镜市场规模约为1934亿元全球电子显微镜常见的有透射电子显微镜扫描电子显微镜反射电子显微镜三类根据智研咨询整理2021年扫描电子显微镜是其中最大的种类占比达74左右假定2020年扫描电子显微镜占比与2021年相同则可简单测算得到2020年中国扫描电镜市场规模约为1934亿元图表28全球电子显微镜市场规模呈稳健增长图表29我国电子显微镜市场规模呈稳健增长3500104001430003501282500300102502000682001500641501000100425005020000201520162017201820192020201520162017201820192020全球电子显微镜市场规模百万美元左轴中国电子显微镜市场规模百万美元左轴同比增速右轴同比增速右轴资料来源SDI中邮证券研究所资料来源SDI中邮证券研究所扫描电镜进口依赖度高海外厂商市场份额超90具体份额方面化工仪器网对2021H2的国内扫描电镜中标情况进行了不完全统计从数量来看进口仪器国产仪器其他的中标数量分别为6933套占比分别为9244从金额来看进口扫描电镜的中标金额为198758万元国产扫描电镜的中标金额为8665万占比亦为92与4需要注意的是虽然两者占比相同但并不意味着国产扫描电镜与进口扫描电镜的单价相仿造成该现象的原因主要是国产厂商聚束科技以7575万元的高价中标1台扫描电镜再叠加低数量基数的影响才造成国产数量占比与国产金额占比相近的结果请务必阅读正文之后的免责条款部分19图表302021H2国产扫描电镜与进口扫描电镜中标数量图表312021H2国产扫描电镜与进口扫描电镜中标金额占比不完全统计占比不完全统计44449292进口数量占比国产数量占比其他数量占比进口金额占比国产金额占比其他金额占比资料来源化工仪器网中邮证券研究所资料来源化工仪器网中邮证券研究所注其他属于品牌或金额不具代表性的类别注其他属于品牌或金额不具代表性的类别贴息政策下高校采购显微镜力度加大多所高校加大响应陆续公布了第四季度采购意向化工仪器网整理了一系列新政下高校对显微镜相关的采购意向本次盘点的项目共406项涉及金额超4828亿元中短期内带来较大增量空间图表32贴息政策下高校招标场发射扫描电镜节奏加快部分项目时间高校招标项目预算金额万元2022122武夷学院场发射扫描电镜55020221130北京理工大学聚焦电子束离子束双束扫描电镜130020221129清华大学冷场发射生物扫描电镜系统45020221129清华大学配有能谱和EBSD功能的扫描电镜原位力学测试系统36020221128上海交通大学原子力扫描电镜联用仪55020221128上海交通大学冷冻双束扫描电镜74020221128哈尔滨工业大学扫描电镜联用系统航天尖兵170220221127复旦大学场发射扫描电镜50020221126天津大学超高分辨冷场发射扫描电镜38020221125上海交通大学原位微纳热力分析型聚焦离子束电子束扫描电镜82520221125华南理工大学热场发射扫描电子显微镜60020221125中国地质大学冷冻扫描电镜48020221125华南理工大学聚焦离子束场发射扫描电子显微镜88020221125北京航空航天大学普通场发射扫描电镜钨灯丝扫描电镜30020221125华南理工大学双束聚焦离子束场发射扫描电镜55020221125中山大学场发射扫描电镜20020221125中山大学扫描电镜阴极荧光联用系统77620221125中山大学场发射扫描电镜系统90620221124浙江大学多功能高通量冷冻聚焦离子束扫描电镜1800请务必阅读正文之后的免责条款部分20