事件
　　雄韬股份发布公告：公司预计2022年实现归母净利润1.5亿元~2.25亿元，实现扣非归母净利润1~1.5亿元，全年扭亏为盈，符合预期。
　　投资要点
　　▌全年业绩符合预期，有望迎中长期向上
　　根据公司预告，公司预计2022年归母净利1.5~2.25亿元，扭亏为盈，预计扣非归母净利1~1.5亿元，扭亏为盈。2022Q4预计实现归母0.46~1.21亿元/QoQ+59%~316%，预计扣非业绩为0.26~0.76亿元，中枢为0.51亿元，按此计算环比增长26%。我们预计公司2022年锂电出货约1.5GWh，实现收入翻倍增长。
　　整体而言，公司2022年业绩表现符合预期，拐点已现，伴随公司锂电新增产能投产，积极加码钠电布局，燃料电池长期成长空间大，有望迎中长期向上。
　　▌积极布局钠电，培育新的增长曲线
　　公司在钠电领域积极布局，拥有《一种钠离子电池负极材料、极片及钠离子电池》等钠电相关专利，公司积极布局钠电，有望带来新的增长极。此外，公司在钠电负极参股硬碳领先企业佰思格。
　　我们认为，钠电与锂电在生产工艺上具备高度相似性，公司长期深耕锂电与铅酸电池，当前积极培育钠电，未来有望带来新的增长点。
　　▌储能订单充沛，加码产能保障持续增长
　　储能订单充沛，2022年公司持续获中国铁塔（0.86亿元）、印度储能（0.9亿美金）、中国电力储能（1.45亿元）订单。产能方面，公司当前2GWh产能满产，另有2GWh在明年贡献产能，明年有效产能或将达4GWh。
　　此外，公司在燃料电池产业链布局全面，在膜电极、催化剂、电堆、系统等环节通过参股或控股方式实现产业链纵向布局，2022年公司先后获得京山公共交通公司0.47亿元、深科鹏沃（氢蓝时代全资子公司）796万元订单。
　　▌盈利预测
　　预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.84/2.52/3.43亿元，eps为0.48/0.66/0.89元，对应PE分别为33/24/18倍。公司加码钠电布局，培育新的增长点，此外，公司在锂电储能、燃料电池产业持续推进，长期公司成长可期，维持公司“买入”评级。
　　▌风险提示
　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；钠电、燃料电池等推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

研究报告全文：证券研2022年12月19日究报全年业绩符合预期持续加码新业务布局告雄韬股份002733SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师尹斌S1050521120003yinbincfsccomcn雄韬股份发布公告公司预计2022年实现归母净利润15亿分析师黎江涛S1050521120002元225亿元实现扣非归母净利润115亿元全年扭亏lijtcfsccomcn为盈符合预期联系人潘子扬S1050122090009panzycfsccomcn投资要点基本数据2022-12-19当前股价元1577全年业绩符合预期有望迎中长期向上总市值亿元61根据公司预告公司预计2022年归母净利15225亿元总股本百万股384扭亏为盈预计扣非归母净利115亿元扭亏为盈流通股本百万股3652022Q4预计实现归母046121亿元QoQ59316预计52周价格范围元99-2438扣非业绩为026076亿元中枢为051亿元按此计算环日均成交额百万元2382比增长26我们预计公司2022年锂电出货约15GWh实现收入翻倍增长市场表现整体而言公司2022年业绩表现符合预期拐点已现伴随雄韬股份沪深300公司锂电新增产能投产积极加码钠电布局燃料电池长期20成长空间大有望迎中长期向上0-20积极布局钠电培育新的增长曲线-40公司在钠电领域积极布局拥有一种钠离子电池负极材-60料极片及钠离子电池等钠电相关专利公司积极布局钠电有望带来新的增长极此外公司在钠电负极参股硬碳领先企业佰思格资料来源Wind华鑫证券研究我们认为钠电与锂电在生产工艺上具备高度相似性公司相关研究长期深耕锂电与铅酸电池当前积极培育钠电未来有望带雄韬股份002733SZ储能再迎突来新的增长点破铅酸龙头加速转型-20220922雄韬股份002733SZ传统业务稳储能订单充沛加码产能保障持续增长扎稳打燃料电池蓄势待发-20220810储能订单充沛2022年公司持续获中国铁塔086亿元公印度储能09亿美金中国电力储能145亿元订司单产能方面公司当前2GWh产能满产另有2GWh在明年贡献产能明年有效产能或将达4GWh研此外公司在燃料电池产业链布局全面在膜电极催化究剂电堆系统等环节通过参股或控股方式实现产业链纵向布局2022年公司先后获得京山公共交通公司047亿元深科鹏沃氢蓝时代全资子公司796万元订单盈利预测预计202220232024年公司归母净利润分别为184252343亿元eps为048066089元对应PE证券研究报告分别为332418倍公司加码钠电布局培育新的增长点此外公司在锂电储能燃料电池产业持续推进长期公司成长可期维持公司买入评级风险提示政策波动风险下游需求低于预期产品价格不及预期竞争格局恶化风险产能扩张及消化不及预期钠电燃料电池等推进不及预期风险原材料价格波动风险预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元3110412753066342增长率155327286195归母净利润百万元-422184252343增长率-65291437368362摊薄每股收益元-110048066089ROE-166678298资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入3110412753066342现金及现金等价物1478186619522185营业成本2750356144475258应收款1107147018902259营业税金及附加33405262存货71086810851283销售费用10399127152其他流动资产697760834899管理费用178177228273流动资产合计3991446352596123财务费用65727272非流动资产研发费用96122157187金融类资产502502502502费用合计442470584684固定资产479425416424资产减值损失-157-40-20-20在建工程69128151160公允价值变动98000无形资产179174165156投资收益-50000长期股权投资339339339339营业利润-336215293398其他非流动资产671671671671加营业外收入6666非流动资产合计1737173617421750减营业外支出28101010资产总计5728619970017873利润总额-358211289393流动负债所得税费用86172331短期借款748748748748净利润-444194266362应付账款票据1804197424652915少数股东损益-23101418其他流动负债328328328328归母净利润-422184252343流动负债合计2880305035413992非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款77152152152成长性其他非流动负债234234234234营业收入增长率155327286195非流动负债合计311386386386归母净利润增长率-65291437368362负债合计3191343539274377盈利能力所有者权益毛利率116137162171股本384384384384四项费用营收142114110108股东权益2536276330743496净利率-143475057负债和所有者权益5728619970017873ROE-166678298偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率557554561556净利润-444194266362营运能力少数股东权益-23101418总资产周转率05070808折旧摊销991059491应收账款周转率28282828公允价值变动98000存货周转率39414141营运资金变动163-586-710-632每股数据元股经营活动现金净流量-107-108155290EPS-110048066089投资活动现金净流量-640-4-15-17PE-144329240176筹资活动现金净流量11351084561PS19151110PB25232118现金流量净额389-4184334资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新能源组介绍尹斌理学博士新能源首席所长助理4年实业5年证券1年基金从业经验曾先后任职于比亚迪中泰证券东吴证券博时基金国海证券作为核心成员之一多次获得新财富水晶球最佳分析师称号2021年加入华鑫证券目前主要覆盖锂动力电池燃料电池储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链研究黎江涛新能源组长上海财经大学数量经济学硕士1年知名PE从业经历4年证券从业经验2021年加入华鑫证券从事新能源汽车及上市公司研究潘子扬伦敦大学学院硕士2021年加入华鑫证券证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-221219221731