标的走势
　　12月12日至12月16日，沪指小幅低开，周中震荡，当周收于3167.86，成交量较前一周有所降低。深指小幅低开，周中震荡下跌，跌幅1.80%，当周收于11295.03，成交量较前一周有所降低。50ETF周初开于2.689，周末收于2.693，较前一周下跌0.015，跌幅为0.55%，成交额70.70亿。华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4.045，周末收于4.017，较前一周下跌0.041，跌幅为1.01%，成交额116.01亿。
　　期权市场
　　期权市场成交继续下滑，且下滑幅度较大，目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交量分别为1,737,449张和949,876张，接近历史最低水平，较之前下降了25%和23%。持仓PCR比例出现小幅下调，由于之前在相对高位，此次下调幅度并不大，市场高位震荡后，认沽合约持仓出现小幅减仓，指数上方压力减小，但未来是否能够出现反弹依然具有不确定性。
　　波动率方面，周度波动率继续下滑，50ETF的周度波动率下滑至25百分位，300ETF的周度波动率小幅下滑，目前仍然位于25百分位附近。月度波动率延续之前的下降趋势，50ETF月度波动率下降1%，300ETF方面的降幅接近2%，隐含波动率的相对历史波动率走势出现了分化，50ETF本周IV降幅明显，之前隐波水平低于历史波动率，目前两者的差值从1%扩大到了2%，而300ETF方面，隐波下降幅度相对较小，目前依然是隐波高于历史波动率这样的状态。从隐波曲线结构来看，本周隐波整体下滑，曲线右侧波动率随之下移，而左侧波动率依然维持之前状态，使得目前曲线呈现左偏结构，依然是谨慎情绪略占上风。
　　投资建议
　　策略方面，目前市场后期走势并不明朗，整体来看谨慎情绪依然存在，方向性头寸建议中性或略微偏空，50ETF目前隐波水平处于近期低位，做空波动率仓位应尽早出场，整体成交依然偏弱，但如果消息面出现对市场影响较大的事件，关注做多波动率的机会。
　　风险提示
　　期权市场政策风险和市场波动风险。

研究报告全文：证券研究报告2022年12月16日湘财证券研究所金融工程研究上交所期权周报相关研究上交所期权周报1期权PCR指标的择时效果探市场成交持续低迷期权隐波快速走低究-期权系列专题一-20211224投资要点2期权波动率偏斜中隐藏的交易机会-期权系列专题二-2022330标的走势3基于隐含波动率与标的价格反12月12日至12月16日沪指小幅低开周中震荡当周收于316786成向变动的卖权策略-期权系列专题交量较前一周有所降低深指小幅低开周中震荡下跌跌幅180当周三-2022629收于1129503成交量较前一周有所降低4基于日内趋势跟踪的期权买方50ETF周初开于2689周末收于2693较前一周下跌0015跌幅为055策略-期权系列专题四-2022928成交额7070亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4045周末收于4017较前一周下跌0041跌幅为101成交额11601亿期权市场分析师邢维洁期权市场成交继续下滑且下滑幅度较大目前50ETF期权和300ETF期权证书编号S0500522010001的日均成交量分别为1737449张和949876张接近历史最低水平较之前Tel02150295374下降了25和23持仓PCR比例出现小幅下调由于之前在相对高位Emailxwj06627xcsccom此次下调幅度并不大市场高位震荡后认沽合约持仓出现小幅减仓指数上方压力减小但未来是否能够出现反弹依然具有不确定性地址上海市浦东新区银城路88号波动率方面周度波动率继续下滑50ETF的周度波动率下滑至25百分位中国人寿金融中心10楼300ETF的周度波动率小幅下滑目前仍然位于25百分位附近月度波动率延续之前的下降趋势50ETF月度波动率下降1300ETF方面的降幅接近2隐含波动率的相对历史波动率走势出现了分化50ETF本周IV降幅明显之前隐波水平低于历史波动率目前两者的差值从扩大到了而12300ETF方面隐波下降幅度相对较小目前依然是隐波高于历史波动率这样的状态从隐波曲线结构来看本周隐波整体下滑曲线右侧波动率随之下移而左侧波动率依然维持之前状态使得目前曲线呈现左偏结构依然是谨慎情绪略占上风投资建议策略方面目前市场后期走势并不明朗整体来看谨慎情绪依然存在方向性头寸建议中性或略微偏空50ETF目前隐波水平处于近期低位做空波动率仓位应尽早出场整体成交依然偏弱但如果消息面出现对市场影响较大的事件关注做多波动率的机会风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明金融工程研究1期现市场回顾11标的行情12月12日至12月16日沪指小幅低开周中震荡当周收于316786成交量较前一周有所降低深指小幅低开周中震荡下跌跌幅180当周收于1129503成交量较前一周有所降低50ETF周初开于2689周末收于2693较前一周下跌0015跌幅为055成交额7070亿华泰柏瑞沪深300ETF周初开于4045周末收于4017较前一周下跌0041跌幅为101成交额11601亿12期指市场12月12日至12月16日股指期货IH合约全线收跌其中合约IH2212跌幅为-108股指期货IF合约全线收跌其中合约IF2212跌幅为-118表1IH合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变涨跌幅价率量化量化IH221226788-10826762-04534120-1808022292-35476IH230126929-061269703225524185296474945933IH230327056-0382709607913799470429049907IH230627047-03927072070375728135062884资料来源Wind湘财证券研究所表2IF合约成交量和升贴水情况合约结算价结算价涨收盘收盘价升贴水日均成交日均成交量变持仓持仓量变跌幅价率量化量化IF221239542-11839534-00250063-2835735322-56782IF230139641-1043973404834787262239167570139IF230339823-0803990409118737-10387451013090IF230639717-07639770585373-673317985765资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1金融工程研究2期权市场回顾21成交持仓情况12月12日至12月16日50ETF期权日均成交量较上周有所减少总持仓量增加当周50ETF期权总成交量为8687244张日均期权总成交量为1737449张较前一周的日均成交量减少589482张总持仓量为2866096张较上周末增39745张总持仓量PCR为096较上周末降009图150ETF期权总成交量及持仓量趋势700000036600000034325000000340000002830000002620000002410000002202日持仓量日成交量50ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所图250ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势1403612034321003802860264024202202成交量PCR持仓量PCR50ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2金融工程研究华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量较上周有所减少总持仓量增加当周华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量为4749378张日均期权总成交量为949876张较前一周的日均成交量减少290065张总持仓量为1935178张较上周末增67278张总持仓量PCR为111较上周末降015图3华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势5000000554500000400000053500000300000045250000020000004150000010000003550000003日持仓量日成交量华泰柏瑞沪深300ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所图4华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR持仓PCR比率和标的走势160551405120451004806035403成交量PCR持仓量PCR华泰柏瑞沪深300ETF右轴资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3金融工程研究22波动率分析221历史波动率截至12月16日50ETF的5日历史滚动波动率下降至1151位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为115115622087和2510图550ETF五年历史波动率锥1401201008060402005天10天15天20天40天60天120天240天最小值25分位50分位75分位最大值目前水平资料来源Wind湘财证券研究所华泰柏瑞沪深300ETF的5日历史滚动波动率下降至784位于五年历史25百分位水平附近目前5日10日20日和40日的历史波动率分别为78411831537和2149敬请阅读末页之重要声明4金融工程研究图6华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥1601401201008060402005天10天15天20天40天60天120天240天最小值25分位50分位75分位最大值目前水平资料来源Wind湘财证券研究所222隐含波动率下图分别为12月16日各期权品种2022-12和2023-01合约的隐含波动率结构分布图750ETF期权合约隐含波动率结构分布图当月合约次月合约600030005000250040002000300015002000100010005000000002427242526272821225528524525526527528527612268246526132909315534512317认购本周认购上周认购本周认购上周认沽本周认沽上周认沽本周认沽上周资料来源Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明5金融工程研究图8华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图当月合约次月合约450030004000250035003000200025001500200015001000100050050000000032343638442444648343536373839441424344认购本周认购上周认购本周认购上周认沽本周认沽上周认沽本周认沽上周资料来源Wind湘财证券研究所3投资建议12月12日至12月16日当周市场高位震荡时小幅回落上证指数周度下跌122深证成指周度下跌1850ETF和300ETF走势相对偏强周度跌幅分别为05和1左右期权市场成交继续下滑且下滑幅度较大目前50ETF期权和300ETF期权的日均成交量分别为1737449张和949876张接近历史最低水平较之前下降了25和23持仓PCR比例出现小幅下调由于之前在相对高位此次下调幅度并不大市场高位震荡后认沽合约持仓出现小幅减仓指数上方压力减小但未来是否能够出现反弹依然具有不确定性波动率方面周度波动率继续下滑50ETF的周度波动率下滑至25百分位300ETF的周度波动率小幅下滑目前仍然位于25百分位附近月度波动率延续之前的下降趋势50ETF月度波动率下降1300ETF方面的降幅接近2隐含波动率的相对历史波动率走势出现了分化50ETF本周IV降幅明显之前隐波水平低于历史波动率目前两者的差值从1扩大到了2而300ETF方面隐波下降幅度相对较小目前依然是隐波高于历史波动率这样的状态从隐波曲线结构来看本周隐波整体下滑曲线右侧波动率随之下移而左侧波动率依然维持之前状态使得目前曲线呈现左偏结构依然是谨慎情绪略占上风策略方面目前市场后期走势并不明朗整体来看谨慎情绪依然存在敬请阅读末页之重要声明6金融工程研究方向性头寸建议中性或略微偏空50ETF目前隐波水平处于近期低位做空波动率仓位应尽早出场整体成交依然偏弱但如果消息面出现对市场影响较大的事件关注做多波动率的机会图950ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图500045004000350030002500200015001000500000HV20IV资料来源Wind湘财证券研究所图10300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图500045004000350030002500200015001000500000HV20IV资料来源Wind湘财证券研究所4风险提示期权市场政策风险和市场波动风险敬请阅读末页之重要声明7分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确完整的信息为基础但对上述信息的来源准确性及完整性不做任何保证湘财证券研究所将随时补充修订或更新有关信息但未必发布在任何情况下报告中的信息或所表达的意见仅供参考并不构成所述证券买卖的出价或征价本公司及其关联机构雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为湘财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利敬请阅读末页之重要声明8