事件：12月18日，公司发布可转债公告：拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过（含）人民币6.5亿元，用于1万吨/年锂电池用新型锂盐项目及补充流动资金用途。
　　点评：
　　LiFSI市场前景广阔。根据GGII数据，2021年中国锂电池出货量为327GWh，同比增长130%，预计2022年出货量有望超600GWh，同比增速有望超80%；2025年中国锂电池市场出货量将超1450GWh，21-25年复合增长率超过43%,新能源汽车和锂电池的高速发展将持续带动锂电池电解液溶质行业的发展。目前,LiPF6在锂电池电解液溶质行业中占据主导地位，但因其化学性质不稳定、低温环境下效率受限等缺陷，逐渐无法跟上锂电池发展的需求。LiFSI作为电解液溶质锂盐具有高导电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合未来高性能、宽温度和高安全的锂电池发展方向。根据GGII数据，头部电池企业的LiFSI添加比例在0.5-3%之间，部分企业添加LiFSI的主流配方已经提升至3-6%，LiFSI应用加大的趋势已逐渐显现。随着持续的技术突破和工艺优化，LiFSI的经济性将逐渐显现，未来几年LiFSI有望逐步进入产业导入、需求爆发阶段，并进而有望逐步取代LiPF6，成为新一代锂电池电解液溶质。
　　技术储备将迎来绽放。公司作为氯化亚砜全球龙头企业，同时具备下游芳纶聚合单体、间甲基苯甲酰氯、PEEK等精细化工品的生产能力。本次募投项目将继续利用气在氯化亚砜产业链、氯化反应技术工艺及二氧化硫的分离和循环利用工艺等方面的突出优势，实现产业链的延伸。此前，公司已完成200吨/年的中试项目，产品指标优于行业标准，且经下游企业试用评价，满足电解液各项理化指标要求，电池综合性能达到进口产品水平。此次，公司拟投资5.5亿元用于全资子公司潍坊凯盛10000吨/年锂电池用新型锂盐项目建设，募投1亿元用以补充流动资金。项目总建设期为24个月，建成后，预计将形成1万吨/年双氟磺酰亚胺锂产能。目前，公司已通过出让方式合法取得项目用地，并已完成对该建设项目的立项备案手续，环评手续正在办理过程中，预计后续取得环评批复不存在障碍。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润为3.33/4.92/6.42亿元，EPS分别为0.79/1.17/1.53元。维持“买入”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格大幅波动、产能释放不及预期、下游需求不及预期。

研究报告全文：发行可转债进军LiFSI技术储备将迎来绽放凯盛新材301069SZ化证券研究报告公司点评2022年12月18日工TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格3166指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师谢楠624880129517182200增长率yoy-541473328执业证书编号S0740519110001净利润百万元160193333492642Emailxienanrqlzqcomcn增长率yoy1720724830每股收益元038046079117153每股现金流量033021095080229净资产收益率2015222526PE830988574388297PB167104876953备注股价取自20221216投资要点事件12月18日公司发布可转债公告拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过含人民币65亿元用于1万吨年锂电池用新型锂盐项TableProfit基本状况目及补充流动资金用途总股本百万股421点评流通股本百万股140市价元3166LiFSI市场前景广阔根据GGII数据2021年中国锂电池出货量为327GWh同比市值百万元13317增长130预计2022年出货量有望超600GWh同比增速有望超802025年中国流通市值百万元4446锂电池市场出货量将超1450GWh21-25年复合增长率超过43新能源汽车和锂电股价与行业TableQuotePic-市场走势对比池的高速发展将持续带动锂电池电解液溶质行业的发展目前LiPF6在锂电池电解液溶质行业中占据主导地位但因其化学性质不稳定低温环境下效率受限等缺陷逐渐无法跟上锂电池发展的需求LiFSI作为电解液溶质锂盐具有高导电率高化学稳定性高热稳定性的优点更契合未来高性能宽温度和高安全的锂电池发展方向根据GGII数据头部电池企业的LiFSI添加比例在05-3之间部分企业添加LiFSI的主流配方已经提升至3-6LiFSI应用加大的趋势已逐渐显现随着持续的技术突破和工艺优化LiFSI的经济性将逐渐显现未来几年LiFSI有望逐步进入产业导入需求爆发阶段并进而有望逐步取代LiPF6成为新一代锂电池电解液溶质公司持有该股票比例相关报告技术储备将迎来绽放公司作为氯化亚砜全球龙头企业同时具备下游芳纶聚合单体间甲基苯甲酰氯PEEK等精细化工品的生产能力本次募投项目将继续利用气在氯化亚砜产业链氯化反应技术工艺及二氧化硫的分离和循环利用工艺等方面的突出优势实现产业链的延伸此前公司已完成200吨年的中试项目产品指标优于行业标准且经下游企业试用评价满足电解液各项理化指标要求电池综合性能达到进口产品水平此次公司拟投资55亿元用于全资子公司潍坊凯盛10000吨年锂电池用新型锂盐项目建设募投1亿元用以补充流动资金项目总建设期为24个月建成后预计将形成1万吨年双氟磺酰亚胺锂产能目前公司已通过出让方式合法取得项目用地并已完成对该建设项目的立项备案手续环评手续正在办理过程中预计后续取得环评批复不存在障碍盈利预测与投资建议预计2022-2024年公司归母净利润为333492642亿元EPS分别为079117153元维持买入评级风险提示产品及原材料价格大幅波动产能释放不及预期下游需求不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分图表1盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金201389515660营业收入880129517182200应收票据0000营业成本5557489201166应收账款6788102125税金及附加8131822预付账款12111417销售费用10141924存货5153317169管理费用5682109140合同资产0000研发费用436384108其他流动资产566586621661财务费用-311214流动资产合计897112615691632信用减值损失-4-4-4-4其他长期投资12121212资产减值损失0000长期股权投资10101010公允价值变动收益-3110固定资产25562510001378投资收益10456在建工程117217217117其他收益5555无形资产9498107121营业利润218378561734其他非流动资产39394041营业外收入5554非流动资产合计526100213861678营业外支出1111资产合计1423212829553311利润总额222382565737短期借款0394762492所得税29497395应付票据0000净利润193333492642应付账款99133167215少数股东损益0000预收款项0678归属母公司净利润193333492642合同负债9233140NOPLAT191333503654其他应付款3333EPS按最新股本摊薄046079117153一年内到期的非流动负债0000其他流动负债28364555主要财务比率流动负债合计1395961015812会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率410473326281其他非流动负债9999EBIT增长率174747508301非流动负债合计9999归母公司净利润增长率205720480305负债合计1486041024821获利能力归属母公司所有者权益1275152419322490毛利率369423464470少数股东权益0000净利率220257287292所有者权益合计1275152419322490ROE152218255258负债和股东权益1423212829553311ROIC288273265305偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率104284346248会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比07264399201经营活动现金流89399338963流动比率65191520现金收益230382610819速动比率61181218存货影响-28-1-264148营运能力经营性应收影响-19-20-17-26总资产周转率06060607经营性应付影响26403549应收账款周转天数25212019其他影响-120-2-25-27应付账款周转天数54565959投资活动现金流-360-520-484-450存货周转天数24257275资本支出-173-524-489-455每股指标元股权投资-10000每股收益046079117153其他长期资产变化-177455每股经营现金流021095080229融资活动现金流291309273-368每股净资产303362459592借款增加0394369-270估值比率股利及利息支付0-174-253-335PE69402721股东融资291000PB10975其他影响089157237EVEBITDA139845339资料来源Wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分