“智能传感+电源管理”双轮驱动成长，自建全流程封测产线。灿瑞科技已形成芯片设计及封装测试服务两类业务相互协同的产业布局，其中芯片设计业务已形成两大板块、六大系列、550余款的丰富产品体系。公司凭借多年的研发积累、产品线纵深发展以及对客户需求的精准把握，灿瑞科技产品覆盖了众多国内外知名品牌客户。同时公司通过自建的全流程封装测试产线对磁传感器芯片进行自主封装，进一步确保磁传感器芯片性能的稳定性和可靠性，并且缩短芯片产品进入市场的时间周期，提升公司的市场竞争力。
　　车用磁传感器需求增长，灿瑞进军车规级市场。根据ICVTANK，传统燃油车使用磁传感器约30个，在混合动力或纯电动汽车中，磁传感器数量增加到50个左右，单车磁传感器价值也从120元增加到250元。随着新能源汽车普及率的不断提高，将进一步带动汽车磁传感器的市场需求。汽车电子是磁传感器芯片应用最广泛的领域。公司积极布局汽车电子领域，目前开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链，预计未来将成为公司新的利润增长点。
　　电源管理芯片差异化竞争，细分市场拥有优势。公司较早切入屏幕偏压驱动芯片的细分市场，通过持续研发投入，形成多款性能和品质达到国际主流厂商水平的产品，并于2017年导入小米手机供应链。同时公司较早投入闪光驱动芯片研发的厂商，最早于2014年研发成功并导入华勤供应链，目前已进入多家全球知名的手机品牌商和ODM厂商，市场份额稳步上升。在电源管理芯片领域，公司拥有超过150款电源管理芯片产品，在低功耗、过压过流过温保护、转换效率等方面建立了自身的技术优势。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.67/9.82/12.58亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为2.02/2.83/3.47亿元，对应EPS分别为2.62/3.67/4.50元/股。参考行业可比公司估值情况，基于PE估值法，我们给予公司2023年PE 30-35x，对应合理价值区间110.02-128.36元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；新产品进展不及预期；封测产能经济效益提升不及预期；半导体行业景气度下行。
　　

研究报告全文：公司研究信息设备电子元器件证券研究报告灿瑞科技688061公司研究报告2022年12月19日TableInvestInfo首次智能传感电源管理双轮驱动成长投资评级优于大市覆盖股票数据立足消费进军车规级市场12TableStockInfo月16日收盘价元9272TableSummary52周股价波动元8133-11367投资要点总股本流通A股百万股7717总市值流通市值百万元71491621智能传感电源管理双轮驱动成长自建全流程封测产线灿瑞科技已相关研究形成芯片设计及封装测试服务两类业务相互协同的产业布局其中芯片设计TableReportInfo业务已形成两大板块六大系列550余款的丰富产品体系公司凭借多年的研发积累产品线纵深发展以及对客户需求的精准把握灿瑞科技产品覆盖了众多国内外知名品牌客户同时公司通过自建的全流程封装测试产线对市场表现磁传感器芯片进行自主封装进一步确保磁传感器芯片性能的稳定性和可靠TableQuoteInfo灿瑞科技海通综指性并且缩短芯片产品进入市场的时间周期提升公司的市场竞争力18151215车用磁传感器需求增长灿瑞进军车规级市场根据ICVTANK传统燃油615车使用磁传感器约30个在混合动力或纯电动汽车中磁传感器数量增加到01550个左右单车磁传感器价值也从120元增加到250元随着新能源汽车普及率的不断提高将进一步带动汽车磁传感器的市场需求汽车电子是磁传-585感器芯片应用最广泛的领域公司积极布局汽车电子领域目前开关型磁传-1185202112202232022620229感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链预计未来将成为公司新的利润增长点沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-159--电源管理芯片差异化竞争细分市场拥有优势公司较早切入屏幕偏压驱动相对涨幅-191--芯片的细分市场通过持续研发投入形成多款性能和品质达到国际主流厂资料来源海通证券研究所商水平的产品并于2017年导入小米手机供应链同时公司较早投入闪光驱TableAuthorInfo动芯片研发的厂商最早于2014年研发成功并导入华勤供应链目前已进入多家全球知名的手机品牌商和ODM厂商市场份额稳步上升在电源管理芯片领域公司拥有超过款电源管理芯片产品在低功耗过压过流过150温保护转换效率等方面建立了自身的技术优势分析师郑宏达盈利预测及投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为Tel021232193927679821258亿元2022-2024年公司归母净利润分别为202283347Emailzhd10834htseccom亿元对应EPS分别为262367450元股参考行业可比公司估值情况证书S0850516050002基于PE估值法我们给予公司2023年PE30-35x对应合理价值区间11002分析师肖隽翀-12836元股首次覆盖给予优于大市评级Tel02123154139Emailxjc12802htseccom风险提示市场竞争加剧新产品进展不及预期封测产能经济效益提升不及预期半导体行业景气度下行证书S0850521080002分析师薛逸民Tel02123219963Emailxym13863htseccom证书S0850522080003主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万2905377679821258元-YoY458854428280281净利润百万元44125202283347-YoY9101864617399227全面摊薄EPS元057162262367450毛利率381432459418418净资产收益率1412867797106资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技6880612目录1国产磁传感器龙头进军车规级市场611智能传感电源管理双轮驱动成长612股权结构清晰上下游厂商入股713立足消费电子领域进军车规级市场814采用芯片设计封装测试运营模式经销与直销结合9222Q3净利润保持快速增长盈利能力提升1021营收净利逐年快速增长1022智能传感器电源管理芯片盈利能力提升12221智能传感器毛利率主要受磁传感器影响12222电源管理芯片各品类毛利率提升13223封测毛利率受到运营模式产能利用率影响1323持续加大研发投入143产品品类持续扩展车载消费双赛道成长1431新能源车渗透率提升布局车载磁传感器领域14311智能传感器行业概况14312新能源汽车普及率不断提高带动磁传感器市场增长16313光传感器芯片主要应用于3D感应领域18314自建全流程封测产线布局汽车电子领域1932电源管理芯片业务差异化竞争21321电源管理芯片行业概况21322差异化竞争细分市场拥有优势224募投项目2341高性能传感器研发及产业化项目2342电源管理芯片研发及产业化项目2443专用集成电路封装建设项目2444研发中心建设项目245盈利预测及投资评级246风险提示25财务报表分析和预测26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技6880613图目录图1灿瑞科技主营产品为智能传感器芯片和电源管理芯片6图2灿瑞科技发展历程7图32021年灿瑞科技智能传感芯片营收按应用分8图42021年灿瑞科技电源管理芯片营收按应用分8图52021年灿瑞科技下游客户的营收占比8图6灿瑞科技产业链布局9图7灿瑞科技2018-2022前三季度营业收入11图8灿瑞科技2018-2022前三季度归母净利润11图9灿瑞科技电源管理芯片收入占比提升11图10灿瑞科技营业收入呈现季节性变化12图11灿瑞科技主营业务分产品毛利率12图12灿瑞科技智能传感器产品毛利率13图13灿瑞科技电源管理芯片产品毛利率13图14灿瑞科技研发费用及营收占比14图15智能传感器芯片系统示意图15图162016-2020年中国传感器市场规模元15图172016-2020年中国智能传感器国产化率15图18磁传感器芯片终端应用市场16图19中国智能传感器行业需求结构16图20霍尔效应与磁阻MR效应示意图17图212021-2030年全球车用磁传感器及芯片市场规模M17图222021-2030年中国车用磁传感器及芯片市场规模M17图23磁位臵传感器IC在汽车中的应用18图24光传感器工作原理18图252014-2024年中国人脸识别行业市场规模及预测亿元19图262019-2021年灿瑞科技智能传感器芯片细分类型营收万元19图272015-2020年全球电源管理芯片市场规模21图282015-2020年中国电源管理芯片市场规模21图292019-2021年全球智能手机出货量亿台22图302019-2021年全球平板电脑出货量亿台22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技6880614图312017-2021年中国智能照明行业市场规模22图322019-2021年灿瑞科技电源管理芯片芯片细分类型营收万元23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技6880615表目录表1灿瑞科技股权结构2022年10月18日7表2灿瑞科技开关型磁传感器芯片介绍9表32021年灿瑞科技主要供应商9表4灿瑞科技对于不同产品的封测产能和产量情况10表5灿瑞科技前5大直销客户销售额情况万元10表6灿瑞科技前5大经销客户销售额情况万元10表7灿瑞科技核心技术人员简介14表8灿瑞科技智能传感器芯片介绍19表9灿瑞科技车用磁传感芯片的应用场景20表10灿瑞科技SIP封装与同类产品对比20表11灿瑞科技电源管理芯片介绍21表12灿瑞科技募集资金投资项目23表13灿瑞科技营业收入分项预测表亿元25表14可比公司盈利预测与估值表25请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806161国产磁传感器龙头进军车规级市场11智能传感电源管理双轮驱动成长灿瑞科技成立于2005年9月13日经过长期自主研发和技术积累截至2022年10月公司已形成芯片设计及封装测试服务两类业务相互协同的产业布局其中芯片设计业务已形成两大板块六大系列550余款的丰富产品体系两大板块产品为智能传感器芯片和电源管理芯片其中智能传感器芯片主要包括磁传感器芯片和光传感器芯片电源管理芯片主要包括屏幕偏压驱动芯片闪光背光驱动芯片LED照明驱动芯片功率驱动芯片图1灿瑞科技主营产品为智能传感器芯片和电源管理芯片资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所2014年公司成立灿集电子向封装测试产业延伸形成Fabless封装测试的经营模式2021年全资子公司恒拓电子投产运营公司进一步完善扩充封装测试能力为未来业务可持续发展奠定良好基础2021年度公司封装测试服务产能为2056亿颗主要为自研的磁传感器芯片和少量电源管理芯片储备合计为1954亿颗请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技6880617图2灿瑞科技发展历程资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所12股权结构清晰上下游厂商入股灿瑞科技IPO发行前罗立权和罗杰合计控制灿瑞科技股份表决权总数的8109罗立权与罗杰系父子关系为灿瑞科技共同实际控制人对公司重大经营决策有实质性影响公司董事长罗立权1999年至2002年任上海兴立电子有限公司总经理2003年至2007年任上海宇扬光电器材有限公司总经理2008年至今任上海景阳投资咨询有限公司执行董事2008年至2013年任灿瑞科技董事2013年起至今任灿瑞科技董事长上下游厂商入股灿瑞凸显市场竞争力2020年5月及2020年12月小米集团通过湖北小米长江产业基金合伙企业有限合伙以股权受让与增资形式间接持有灿瑞科技065股份2020年12月传音控股通过深圳市展想信息技术有限公司以增资形式间接持有灿瑞科技098股份灿瑞科技向小米集团和传音控股销售的产品主要为屏幕偏压驱动芯片其技术性能已达到国际竞品水平且无出货量较大的国内竞争对手产品市场占有率较高2021年达到1229具有较强的市场竞争力此外公司股东苏州聚源上海润科分别由中芯晶圆股权投资宁波有限公司华润微电子控股有限公司持股19421999表1灿瑞科技股权结构2022年10月18日股东名称持股数量股占总股本比例上海景阳投资咨询有限公司348914654525上海骁微企业管理中心有限合伙5000000648上海群微企业管理中心有限合伙5000000648湖北小米长江产业基金合伙企业有限合伙2251009292嘉兴永传股权投资合伙企业有限合伙2019390262罗立权2000000259中信证券股份有限公司1719097223芜湖博信七号股权投资合伙企业有限合伙1615510210润科上海股权投资基金合伙企业有限合伙1122698146苏州聚源铸芯创业投资合伙企业有限合伙1000000130合计566191697343资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技688061813立足消费电子领域进军车规级市场灿瑞科技下游应用主要为智能家居智能手机及计算机2021年公司智能家居营收占智能传感器营收的6043达到119亿元智能机计算机营收占比达到了1080在电源管理芯片业务中2021年智能手机及计算机营收占电源管理芯片营收的9230图32021年灿瑞科技智能传感芯片营收按应用分图42021年灿瑞科技电源管理芯片营收按应用分资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所公司凭借多年的研发积累产品线纵深发展以及对客户需求的精准把握灿瑞科技产品覆盖了众多国内外知名品牌客户包括格力美的海尔等智能家居品牌漫步者JBL等可穿戴设备品牌海康威视等智能安防品牌Danfoss英威腾等工业设备品牌小米传音三星LGOPPOVIVO和联想等行业知名手机品牌以及闻泰龙旗华勤中诺等智能硬件ODM企业图52021年灿瑞科技下游客户的营收占比资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所除了智能家居智能手机及计算机业务外公司积极布局汽车电子领域目前开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链预计未来将成为公司新的利润增长点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技6880619表2灿瑞科技开关型磁传感器芯片介绍产品类型产品用途技术特点采用动态消失调电路和低噪声放大器电路对感应磁场电压进行高精度信号处理磁场感应精度达到1GS采用功能模块时钟门控低功耗休眠技术休眠电检测磁场变化判断相关设流低于2uA开关型磁传感器芯片备的开关状态并输出信号采用温度补偿电路架构在-4085工作范围内温度漂移不超过2GS采用三重间隙式封闭环结构HBMESD能力达到8KV抗浪涌能力达到100V可应用于对可靠性要求严苛的汽车电子中资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所14采用芯片设计封装测试运营模式经销与直销结合灿瑞科技专业从事高性能集成电路研发设计封装测试和销售的高新技术企业集成电路产品的生产主要委托给专业的晶圆制造厂商进行公司将自主研发的芯片设计版图提供给晶圆制造厂商晶圆制造厂商完成晶圆生产以后公司将晶圆送至自身的封测厂或外部封装测试供应商进行晶圆测试芯片封装成品测试工作最终完成芯片的成品生产图6灿瑞科技产业链布局资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所注红色框内为灿瑞科技覆盖的产业链环节灿瑞科技经过多年发展已和行业内包括华润上华力晶积成格罗方德韩国DB等主要的晶圆制造厂商建立了良好的合作关系表32021年灿瑞科技主要供应商供应商名称主要采购内容金额万元占采购总额比重华润微电子晶圆7380092242力晶积成晶圆4862671477华天科技封测服务3801051154格罗方德晶圆3743021137长电科技封测服务211403642合计21900856652资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所灿瑞科技采用Fabless封装测试的经营模式在打造强大的芯片设计能力的同时建立全流程封装测试产线涵盖晶圆测试芯片封装成品测试等环节能够提供全面一站式的封装测试服务与公司芯片设计业务形成产业链协同为公司产品提供质量和产能保障并大幅提升产品的自主可控水平请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806110表4灿瑞科技对于不同产品的封测产能和产量情况主要产品类型封测产能亿颗产量亿颗磁传感器芯片1541876LED照明驱动芯片312063闪光背光驱动芯片101224合计19541162资料来源灿瑞科技2022年4月9日发行人及保荐机构第二轮审核问询函回复海通证券研究所截止2022年4月9日灿瑞科技现有封装测试产能规划主要为自研的磁传感器芯片服务占比约为752021年度磁传感器芯片产量与对应的封装测试产能暂时存在一定缺口一方面系由于中美关系新冠肺炎疫情等多项因素叠加上游晶圆产能紧张一定程度上限制了公司的芯片业务的进一步扩张公司目前已采取拓展晶圆代工厂与晶圆代工厂深度合作等多种方式争取更多的晶圆产能另一方面系公司进行战略规划布局由于磁传感器芯片在封装过程中涉及磁场温度应力等多种因素的变化均会对产品的性能和稳定产生一定的影响且测试环境的设臵也需要根据磁传感器芯片的要求进行调整因此需要自建封测产线满足其特殊封测需求公司根据未来发展规划为确保未来磁传感器芯片的封装测试需求能够得到有效保障对其封测产能建设进行了战略布局经销与直销相结合智能传感器芯片以经销为主主要因为智能传感器芯片适用范围广泛应用领域较为分散且下游客户集中度较低采用经销模式有利于公司进一步扩大市场份额公司电源管理芯片以直销为主主要客户为消费电子行业规模较大的客户采用直销模式有利于公司更及时响应客户需求表5灿瑞科技前5大直销客户销售额情况万元客户名称202120202019传音控股758665310076158981龙旗控股48386015042959101闻泰科技40371517985164764华勤技术347461102580-小米集团21170931271741258合计22054101055637424104占主营业务中直销收入比例631265745142资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所表6灿瑞科技前5大经销客户销售额情况万元客户名称202120202019深圳市兴集星电子科技有限公司271872209408130961深圳市鑫德源科技有限公司253744200534115493深圳市珑腾电子有限公司2021299275522514高斯霍尔公司1499118513359976深圳市众合芯光电科技有限公司13536512276285560合计101302171059241450占主营业务中经销收入比例548857103810资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所222Q3净利润保持快速增长盈利能力提升21营收净利逐年快速增长请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技688061112022Q3营收归母近利润保持快速增长2018-2021年公司分别实现营收117199290537亿元2019-2021年同比增长6964458585432018-2021年公司分别实现归母净利润-006023044125亿元2019-2021年同比增长461659101186362022年Q3公司单季度实现营收198亿元同比增长2355实现归母净利润063亿元同比增长4524图7灿瑞科技2018-2022前三季度营业收入图8灿瑞科技2018-2022前三季度归母净利润资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所电源管理芯片收入占比逐年提升公司电源管理芯片收入占比由2019年的4144提升至2021年的5255按产品细分类型分类电源管理芯片各个细分产品占比较为稳定2021年屏幕偏压驱动芯片闪光背光驱动芯片LED照明驱动芯片功率驱动芯片分别占电源管理芯片营收56742818686823智能传感器器芯片是公司营收占比第二大的主要产品2021年营收占比为3694其中磁传感器芯片的营收占比达到9575光传感器芯片为425图9灿瑞科技电源管理芯片收入占比提升资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所公司下半年销售收入占比较高主要系2019-2021年公司收入规模均保持快速增长且受到双11元旦及春节等节假日因素影响下游智能家居消费电子等市场在下半年需求旺盛导致业务量相对集中于下半年请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806112图10灿瑞科技营业收入呈现季节性变化资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所22智能传感器电源管理芯片盈利能力提升2019-2021年公司主营业务毛利率分别为31253713和4294整体呈上升趋势智能传感器毛利率波动主要受磁传感器芯片毛利率波动影响2021年公司磁传感器芯片产品的毛利率为4843较2020年度上升了193pct主要系单位售价上升驱动毛利率提升了277pct由于市场对于磁传感器芯片需求提升较快公司适度提高了销售价格导致平均单价小幅上升2021年公司电源管理芯片各类细分产品毛利率均有所提升促进电源管理芯片产品整体毛利率进一步提升2021年公司屏幕偏压驱动芯片产品的毛利率为5088较2020年度上升了1610pct主要系单位售价上升驱动毛利率提升了2311pct一方面由于产品单位成本上涨及产品供需形势公司提高了屏幕偏压驱动芯片的销售价格另一方面公司新推出的产品可有效帮助客户整机系统提升续航能力和屏幕显示稳定性该款产品市场认可度高销售价格较高图11灿瑞科技主营业务分产品毛利率资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所221智能传感器毛利率主要受磁传感器影响2020年公司磁传感器芯片产品的毛利率为4649较2019年度上升了712pct主要系单位成本降低驱动毛利率提升了1507pct公司通过对部分磁传感器芯片产品的优化减少光刻次数使用更小的线宽工艺使得芯片面积逐步缩小降低了单位晶圆成本2021年公司磁传感器芯片产品的毛利率为4843较2020年度上升了193pct主要系单位售价上升驱动毛利率提升了277pct由于市场对于磁传感器芯片需求提升较快公司适度提高了销售价格导致平均单价小幅上升2021年公司光传感器芯片的毛利率为6273较2020年度上升了2144pct系由于2020年度销售的产品主要是应用在人脸支付领域的功率较大的光传感器芯片请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806113而2021年销售的产品主要是应用在人脸门禁和笔记本电脑领域的功率较小的光传感器芯片单位成本的下降幅度大于单位售价的下降幅度图12灿瑞科技智能传感器产品毛利率资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所222电源管理芯片各品类毛利率提升屏幕偏压驱动芯片2021年公司屏幕偏压驱动芯片产品的毛利率为5088较2020年度上升了1610pct主要系单位售价上升驱动毛利率提升一方面由于产品单位成本上涨及产品供需形势公司提高了屏幕偏压驱动芯片的销售价格另一方面公司新推出的产品可有效帮助客户整机系统提升续航能力和屏幕显示稳定性该款产品市场认可度高销售价格较高闪光背光驱动芯片2020年2021年毛利率逐年提升一方面公司新推出的产品可显著增强手机自拍时的屏幕背光亮度或手机背面闪光灯亮度使手机具备更好的自拍效果或双色温柔光炫彩等拍照功能该款产品市场认可度高销售价格有所提升另一方面因产品单位成本上涨并考虑到产品市场供需情况公司提高了闪光背光驱动芯片的销售价格图13灿瑞科技电源管理芯片产品毛利率资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所223封测毛利率受到运营模式产能利用率影响2019-2021年公司对外封测业务的毛利率分别为438258-091毛利率较低一是公司封测产能主要优先服务于自有智能传感器芯片产品在满足自有需求后公司对外提供封测服务提高了资产利用率二是公司持续扩建封测业务规模恒拓电子封测生产线投入生产后公司2021年度封测产能大幅上升产能利用率仅7969致使2021年度对外封测服务出现负毛利的状况请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技6880611423持续加大研发投入2021年公司紧抓行业发展机遇加大研发人才招聘力度平均研发人员数量由2020年的65人增长至107人同时受国内集成电路行业研发人才紧缺的影响公司研发人员薪酬涨幅较大人均薪酬由2020年的2680万元增长至3270万元导致研发人员薪酬费用增加此外公司增加了在智能传感器芯片和电源管理芯片业务的物料投入同时为了进一步提升封装测试阶段的技术水平公司设计了新的封装架构并优化了部分测试装臵封装测试研发投入随之上升图14灿瑞科技研发费用及营收占比资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所公司核心技术人员具有丰富的产业经验曾在国内外知名集成电路企业任职如高通Qualcomm华润上华德州仪器等表7灿瑞科技核心技术人员简介姓名简介男中国国籍博士研究生电路与系统专业2013年至2015年任高通QualcommSoC芯片设计部门罗杰工程师2015年加入灿瑞科技任设计工程师现任灿瑞科技董事副总经理研发总监男中国国籍无境外居留权1980年1月出生博士研究生计算机应用技术专业2013年至2015年任郎伟德州仪器半导体技术有限公司应用工程师2015年至2018年任仙童半导体技术有限公司产品线经理2018年至2020年任上海新进芯微电子有限公司市场经理2020年4月加入公司现任灿瑞科技产品总监男中国国籍无境外居留权1981年5月出生本科学历电子科学与技术专业2004年至2005年任普吴玉江诚科技深圳有限公司研发部工程师2006年任精泰电子上海有限公司研发部工程师2007年任钰芯信息科技上海有限公司研发部工程师2009年加入公司现任灿瑞科技监事会主席电路设计总监男中国国籍无境外居留权1988年5月出生硕士研究生学历微电子与固体电子专业2013年至2016郑小明年任无锡华润上华科技股份有限公司工艺工程师2016年加入公司现任灿瑞科技职工代表监事工艺开发总监资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所3产品品类持续扩展车载消费双赛道成长31新能源车渗透率提升布局车载磁传感器领域311智能传感器行业概况智能传感器芯片通常包括敏感元件和转换元件两大模块敏感元件用于接收输入信号转换元件则将输入信号转换为模拟信号或者数字信号输出给外部对接的系统如显示屏幕控制单元等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806115图15智能传感器芯片系统示意图资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所根据灿瑞科技招股说明书援引赛迪顾问的统计数据2020年中国传感器市场规模达到24843亿元且未来三年将保持高于15的增长速度2023年将达到38541亿元目前全球传感器市场主要由美国日本和欧洲公司主导产业链上下游配套成熟几乎垄断了高精尖智能传感器市场以汽车领域的传感器为例一辆燃油车使用的传感器芯片超过90个覆盖动力系统传动系统底盘系统车身舒适系统等不同区域但目前中国市场磁传感器大部分依赖进口市场被MelexisHoneywellROHM等国际巨头垄断我国汽车用芯片进口率达95旺盛的市场需求与相对薄弱的产业形成反差但在政府的大力支持和引导下深耕垂直应用领域的部分国内企业已逐渐缩小与国际企业之间的差距实现进口替代不断提升市场占有率2020年我国智能传感器的国产化率已达31未来有望继续提升图162016-2020年中国传感器市场规模元图172016-2020年中国智能传感器国产化率资料来源灿瑞科技招股说明书援引赛迪顾问海通证券研究所资料来源灿瑞科技招股说明书援引中国信通院海通证券研究所随着5G通信在国内的部署物联网尤其是人工智能物联网AIOT有望实现快速发展而万物互联能够渗透到国民经济的各个领域包括智能家居智能手机工业智能化新能源汽车等不同下游应用场景请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806116图18磁传感器芯片终端应用市场资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所传感器是物联网感知层中的重要组成部分承担着数据采集和传输的重任是物联网实现的基础和前提作为信息互联和智能感知时代下不可或缺的基础硬件传感器芯片市场空间将进一步扩大从应用领域来看汽车电子网络通信工业控制消费电子四部分是传感器最大的市场图19中国智能传感器行业需求结构资料来源灿瑞科技招股说明书援引赛迪顾问海通证券研究所312新能源汽车普及率不断提高带动磁传感器市场增长磁传感器芯片主要是基于磁电效应中的霍尔效应和磁阻效应进行工作霍尔效应是指当电流垂直于外磁场通过半导体时垂直于电流和磁场的方向会产生附加电场从而在半导体的两端产生电势差磁阻效应是指给通以电流的半导体材料加以与电流垂直或平行的外磁场其电阻值会有所增加相对来说霍尔传感器检测垂直磁场的强度而MR传感器检测水平磁场的角度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806117图20霍尔效应与磁阻MR效应示意图资料来源alpsalpine官网海通证券研究所国产厂商在全球磁传感器市场占比较小目前全球传感器市场主要由美国日本和欧洲公司主导包括AllegroHoneywellMelexisNXPTDKRohm等国内厂商通过多年研发投入和自主创新从细分应用领域突破实现进口替代但目前国内厂商仍处于追赶阶段总体市场份额占比较小公司国内竞争对手包括成都芯进电子有限公司上海矽睿科技股份有限公司等灿瑞科技在全球磁传感器芯片的市场份额约为108汽车电子是磁传感器芯片应用最广泛的领域根据ICVTANK传统燃油车使用磁传感器约30个在混合动力或纯电动汽车中磁传感器数量增加到50个左右单车磁传感器价值也从120元增加到250元随着新能源汽车普及率的不断提高将进一步带动汽车磁传感器的市场需求从全球市场来看2021年全球汽车磁传感器市场规模为156亿美元预计到2030年将达到40亿美元2021-2030年复合年增长率为1119中国市场方面2021年车用磁传感器市场规模为3612亿元人民币到2030年预计将达到581亿元人民币在汽车磁传感器中芯片价格占传感器总价格的64磁传感器芯片下游应用领域广泛除汽车电子外磁传感器芯片可应用于智能家居智能手机计算机可穿戴设备智能安防工业控制等多个领域下游领域需求的持续增长推动磁传感器芯片市场规模的不断扩大图212021-2030年全球车用磁传感器及芯片市场规模M图222021-2030年中国车用磁传感器及芯片市场规模M资料来源ICVTANK海通证券研究所资料来源ICVTANK海通证券研究所车用磁传感器市场的增长在很大程度上受到电气化的推动不仅是牵引系统的电气化还包括辅助功能如动力转向和离合器的电气化以电子方式而非机械方式或液压方式进行的传动和控制例如转向和换挡可以改善性能提高可靠性并减小重量和尺寸根据AMS电子助力转向中的电机位臵传感器底盘位臵传感器双离合变速器中的电机位臵传感器混合动力车辆和纯电动车辆中的牵引电机位臵传感器方向盘转向角度传感器将推动霍尔传感器在汽车中的应用请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806118图23磁位臵传感器IC在汽车中的应用资料来源Melexis企业产品目录汽车解决方案海通证券研究所313光传感器芯片主要应用于3D感应领域光传感器芯片目前主要应用在3D感应领域3D感应是智能手机摄像虚拟现实增强现实人脸支付和智能安防等领域的创新趋势之一该技术利用光传感技术实时获取环境物体深度信息三维尺寸以及空间信息将图像以动态的呈现方式展现给用户在智能手机领域光传感器与3D感应技术的成功结合使得光传感器模组成为旗舰手机摄像的主流配臵三星华为小米在其旗舰机后臵摄像头上已搭载3D感应相机在工业相机领域3D感应也已经被应用于工业机器人的制造通过AI算法的配合3D感应模组可以实现物体识别功能赋予机器人执行挑拣打包的能力在人脸识别和支付领域3D感应的主要用途为身份核验和场景规模化应用被广泛应用于互联网金融银行的远程开户和刷脸支付等在智能安防领域应用3D感应技术的摄像头可应用于安防行业的考勤门禁系统公安监控高铁航空地铁等人脸安检系统和交通管视频监控等领域图24光传感器工作原理资料来源灿瑞科技招股说明书援引英飞凌海通证券研究所根据前瞻产业研究院2020年中国人脸识别市场规模约占全球市场的15左右2010-2018年中国人脸识别市场规模逐年增长年均复合增长率达3072018年我国人脸识别行业市场规模为251亿元前瞻预计未来五年人脸识别市场规模将保持23的平均复合增长速度到2024年市场规模将突破100亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806119图252014-2024年中国人脸识别行业市场规模及预测亿元资料来源前瞻产业研究院海通证券研究所314自建全流程封测产线布局汽车电子领域灿瑞科技智能传感器业务主要集中在磁传感器2019-2021年公司磁传感器营业收入分别为085120189亿元分别占智能传感器芯片营收895998919575光传感器芯片占比较小2019年营收占比达到1041我们认为主要由于线下人脸支付的推广图262019-2021年灿瑞科技智能传感器芯片细分类型营收万元资料来源灿瑞科技发行人及保荐机构关于首轮审核问询函的回复海通证券研究所表8灿瑞科技智能传感器芯片介绍产品类型图示产品描述主要应用领域磁传感器芯片是集成对磁场参量敏感的器件通消费电子工业控制汽过磁电效应将接收的被测量物理信号如速度磁传感器芯片车电子医疗仪器电力位移角度等转化为电信号输出给其他元器件通信实现对终端设备开关转速方向等方面的控制光传感器芯片是基于结构光TOF技术等光学原智能安防人脸支付可光传感器芯片理发射或接收经过特殊调制的光线用于3D成穿戴设备工业控制像或感知资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所灿瑞科技不断拓宽磁传感器芯片下游市场形成了较为完善的磁传感器芯片产品布请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究灿瑞科技68806120局产品类别的丰富度优于国内其他厂商同一类型产品系列覆盖不同电流功耗灵敏度等指标要求产品型号超过200款公司产品已应用于格力美的海尔小熊电器等智能家居品牌漫步者和JBL等可穿戴设备品牌海康威视等智能安防品牌Danfoss英威腾等工业设备品牌小米荣耀三星等知名智能手机品牌的终端产品中公司积极布局汽车电子领域目前开关型磁传感器芯片已进入海外头部新能源汽车整车厂商供应链预计未来将成为公司新的利润增长点表9灿瑞科技车用磁传感芯片的应用场景应用场景磁传感芯片类型驱动传动系统排挡磁3D线性电驱磁电流轮速磁线性踏板磁角度节气门磁角度智能座舱系统座椅磁开关安全带磁开关升降压磁电流充电系统升降压电路磁电流BM磁电流OB磁电流车身控制各类泵磁线性磁电流车身照明系统车灯磁电流3D磁角度驾驶安全系统热管理系统电机状态磁线性核心电路磁电流液压泵磁角度热管理系统磁电流磁位臵资料来源灿瑞科技官网海通证券研究所自建封测产线形成协同优势公司磁传感器芯片领域已深耕十余年形成多项核心技术由于磁传感器芯片集成了霍尔单元磁阻单元等磁敏元件在晶圆生产和封装测试的过程中需同时考虑生产环境和设备对磁传感器参数的影响公司通过工艺定制和器件设计深度参与芯片制造环节降低磁场信号处理电路的复杂度缩减芯片面积从而降低系统成本同时公司结合自主研发的核心技术和生产经营中积累的经验对封装测试过程中应用的不同材料进行磁热应力等特性仿真建模确认封装测试过程对磁传感器芯片的参数漂移影响对封装测试设备进行定制改造减小外部环境在封装测试过程中引入的磁场误差通过公司自建的全流程封装测试产线对磁传感器芯片进行自主封装进一步确保磁传感器芯片性能的稳定性和可靠性并且缩短芯片产品进入市场的时间周期提升公司的市场竞争力表10灿瑞科技SIP封装与同类产品对比项目名称灿瑞科技同类产品提升情况最小芯片面积510mm355mm512mm355mm面积缩小039芯片尺寸1350mm1705mm体积缩小2082封装体积510mm355mm155mm512mm355mm162mm体积缩小469资料来源灿瑞科技招股说明书海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明