研究报告全文：证券研究报告公司点评报告元件兴森科技002436收购北京揖斐电强化产品技术与产能优2022年12月19日势证券分析师姚久花买入维持执业证书S0600522070002yaojhdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E股价走势营业总收入百万元5040536364037617兴森科技沪深300同比256191917115归属母公司净利润百万元621625786991-1-7-13同比1912626-19-25每股收益-最新股本摊薄元股037037047059-31-37-43PE现价最新股本摊薄3134311624781965202112202022419202281720221215关键词TableTag产能扩张兼并重组市场数据投资要点TableSummary收盘价元1153事件12月16日兴森科技公告同意全资子公司广州兴森投资有限公一年最低最高价7241580司以17661亿日元税前87亿元人民币作为基础购买价格收购揖斐电市净率倍株式会社持有的揖斐电电子北京有限公司100股权北京揖斐电303流通A股市值百将成为公司全资孙公司纳入公司合并报表范围1497407万元收购北京揖斐电进一步强化高端产品布局北京揖斐电于2000年注总市值百万元1948047册成立主要以HDI和AnylayerHDI为主广泛应用到智能手机可穿戴设备平板电脑等消费终端电子产品目前与国内外主流手机厂商基础数据建立很好的合作关系目前也量产mSAP流程的SLP和模组类封装基板等产品本次收购完成后兴森科技将在产品客户技术层面和北每股净资产元LF380京揖斐电实现深度对接并且推动北京揖斐电转型升级的投资产能方资产负债率LF4054面兴森科技也将实现硬板刚挠结合板板以及封PCBHDISLP总股本百万股168955装基板的全产品线布局并将进一步强化兴森在高端产品领域的技术和产能优势在客户方面有助于公司进入高端智能手机市场并有望打流通A股百万股129871开公司CSP和FCBGA基板与头部消费电子行业客户的合作空间技术相关研究方面完成高多层PCBAnylayerHDI类载板CSP封装基板和FCBGA封装基板的全领域产品布局实现减成法Tenting半加成法mSAP兴森科技0024362022年中加成法SAP等全技术领域的全面覆盖具备从50微米至8微米高报点评IC载板需求景气持续端精细路线能力产品的稳定量产能力推进产能扩充及技术升级持续聚焦半导体战略前瞻布局FCBGA高阶载板兴森科技FCBGA2022-08-26项目稳步推进珠海项目预计在2022年年底之前完成产线建设计划2023年Q1进入样品试产阶段Q2启动客户认证Q3开始进入小批量兴森科技002436FCBGA技试生产阶段广州项目预计2023年9月完成产线建设Q4进入试产阶术升级稳步推进持续领跑国内段我们认为兴森科技作为国内领先的载板厂商坚持走高端产品IC高端IC载板布局路线前瞻布局高阶载板技术我们继续看好公司未来的领先优势2022-07-10盈利预测与投资评级我们继续看好兴森科技未来IC载板等领先优势考虑需求受到整体经济环境影响短期承压产能投产产生的相关费用以及股份支付费用等支出给利润端带来一定压力我们将2022-2024年净利润从723亿元915亿元以及1163亿元下调至625亿元786亿元和991亿元对应的PE估值分别为31X25X和20X我们继续看好兴森科技未来领先优势维持买入评级风险提示BT载板扩产进度不及预期FCBGA项目不及预期行业需求不及预期原材料价格波动13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告兴森科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产4018461956946998营业总收入5040536364037617货币资金及交易性金融资产1244175522032795营业成本含金融类3419361843215134经营性应收款项1990206324782952税金及附加22272633存货671615753906销售费用172216256298合同资产0000管理费用400464531636其他流动资产113185260345研发费用289311365427非流动资产4284460849595305财务费用79717478长期股权投资285328368393加其他收益38162253固定资产及使用权资产2008212522462354投资净收益9352238在建工程5346928731069公允价值变动0000无形资产147160175192减值损失-41000商誉236231224218资产处置收益3677长期待摊费用99138182230营业利润6687128821110其他非流动资产975933892849营业外净收支2000资产总计830292271065312302利润总额6697128821110流动负债2959296932513585减所得税577184105短期借款及一年内到期的非流动负债1581158115811581净利润6136407981004经营性应付款项1056104612541504减少数股东损益-9151213合同负债21202631归属母公司净利润621625786991其他流动负债301322390470非流动负债1057133116781989每股收益-最新股本摊薄元037037047059长期借款75299813151596应付债券241261281301EBIT7357279041089租赁负债14213241EBITDA98399011781379其他非流动负债51515151负债合计4016430049295574毛利率3217325332523260归属母公司股东权益3762438751746165归母净利率1233116612281301少数股东权益523539551564所有者权益合计4286492657246728收入增长率249264119391896负债和股东权益830292271065312302归母净利润增长率191605825762608现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流580872794979每股净资产元251293345412投资活动现金流-1232-625-682-685最新发行在外股份百万股1690169016901690筹资活动现金流800186250203ROIC11208929781028现金净增加额129433362497ROE-摊薄1652142515201608折旧和摊销248263274290资产负债率4838466146274531资本开支-1069-504-539-560PE现价最新股本摊薄3134311624781965营运资本变动-399-28-339-373PB现价460394334280数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn