研究报告全文：周度报告基本面变化有限注意反弹高度品种尿素基本面分析近期尿素供需基本面变化不大现货市场价格同比高位震荡技术分析日线级别偏强震荡注意反弹高度参考操作整体来看近期尿素基本面变化不大宏观回暖进一步抬升尿素估值但预计随着11月和12月出口利好消息的逐步兑现且工业需求慢慢进入淡季以及下游接货意愿不足导致12月下旬现货和01期货价格进一步上涨压力较大建议阶段性逢压力位做好卖出套期保值的准备研究员刘书源期货从业资格号F3066303期货投资咨询号Z0017242联系方式17783266162日期202212181尿素回顾与观点宏观商品氛围短期防疫政策改变国内宏观最差的情况已经过去一定程度上支撑商品底部价格偏多环境长期逻辑尿素2023年上半年投产装置较多中性供给预计近期尿素日产量维持14-15万吨附近变动不大当前尿素日产因气头检修有一定走弱小颗粒产量减少但前期山西装置出现复产大颗粒产量出现缓慢回升12月部分气头尿素装置已经进入检修期但整体力度同比不如去年短期来看气头限气停车的影响较为有限需求1农业需求临近12月底淡储检查下游农业备肥稳定进行基本2工业需求复合肥工厂高氮肥生产维持稳定预计开工率进入2023年1月逐步减弱进入春节前期国内终端工厂陆续放假面三聚氰胺开工率或边际减弱3出口方面传闻12月下仍有一次印度招标出口货源船期集中12月中下旬近期港口库存上升明显4库存上游高库存逐步去库但整体去库速度较慢预计在疫情逐步转好的情况之下12月月底和明年年初库存可能缓慢去化为主预计库存压力多集中在2023年1月中下旬春节之后后市展望整体来看近期尿素基本面变化不大宏观回暖进一步抬升尿素估值但预计随着11月和12月出口利好消息的逐步兑现且工业需求慢慢进入淡季以及下游接货意愿不足导致12月下旬现货和01期货价格进一步上涨压力较大建议阶段性逢压力位做好卖出套期保值的准备1上行风险需求大幅复苏出口政策完全放开煤炭天然气危机重现风险点2下行风险需求不及预期煤价大幅下跌2套利建议逢高1-5反套单边暂时观望尿素1-5套利元吨2101-21052201-22052301-23054003002001000-100-2005-206-207-208-209-2010-2011-2012-20甲醇期货收盘价-尿素期货收盘价10008006004002000-200-4002021-04-032020-11-032020-12-032021-01-032021-02-032021-03-032021-05-032021-06-032021-07-032021-08-032021-09-032021-10-032021-11-032021-12-032022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-032022-06-032022-07-032022-08-032022-09-032022-10-032022-11-032022-12-03数据来源Wind同花顺隆众资讯中信建投期货3国际尿素价格普遍下跌尿素FOB价中东地区小颗粒尿素巴西尿素CFR价小颗粒尿素FOB价中国小颗粒2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年1200120012001000100010008008008006006006004004004002002002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素FOB价中国大颗粒尿素FOB价美国海湾地区大颗粒尿素FOB价埃及大颗粒2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年120012001000100010008008008006006006004004004002002002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源钢联数据中信建投期货4尿素现货价格走弱后反弹江苏地区尿素价格山东地区尿素价格河北地区尿素价格2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年3500350035003000300030002500250025002000200020001500150015001000100010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月安徽地区尿素价格河南地区尿素价格2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年3500350030003000250025002000200015001500100010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信建投期货5主流地区基差窄幅震荡数据来源Wind中信建投期货6天然气制尿素开工率走弱尿素小颗粒平均开工率中国新口径煤制尿素平均开工率中国新口径802018年2019年2020年2021年2022年802018年2019年2020年2021年2022年757570706565606055555045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素天然气制平均开工率中国新口径902018年2019年2020年2021年2022年807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源钢联数据中信建投期货7小颗粒和大颗粒产量偏低尿素小中颗粒产量万吨尿素小颗粒平均产量中国万吨尿素小中颗粒产量中国吨151600084502019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年400142018年2019年2020年2021年2022年14000835012000813300100008122508000820011600081501040008100920008508081月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素大颗粒平均产量中国万吨尿素大颗粒月度产量万吨尿素大颗粒日度产量中国吨352018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年120400002019年2020年2021年2022年350001003300008025000252000060150002401000020500015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源钢联数据中信建投期货8月度产量偏高周度产量走弱尿素产量中国万吨尿素平均产量中国万吨600182018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年175001640015300141320012100110101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源钢联数据中信建投期货9国内新投产情况数据来源隆众资讯卓创资讯中信建投期货10上游工厂利润维持高位天然气制理论利润生产企业固定床理论利润水煤浆气化理论利润2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年200010001400120080015001000600800100040060020040050002000-20001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气制理论成本生产企业固定床理论成本水煤浆气化理论成本2020年2021年2022年2020年2021年2022年2020年2021年2022年30003500300025003000250025002000200020001500150015001000100010005005005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源钢联中信建投期货11脲醛树脂和三聚氰胺保持弱势国家统计局数据显示1-10月份房地产开发企业房屋施工面积888894万平方米同比下降57其中住宅施工面积628278万平方米下降59房屋新开工面积103722万平方米下降378其中住宅新开工面积75934万平方米下降385房屋竣工面积46565万平方米下降187其中住宅竣工面积33771万平方米下降1851-10月份商品房销售面积111179万平方米同比下降223其中住宅销售面积下降255甲醇的下游甲醛尿素的下游脲醛胶和三聚氰胺都与房地产有直接关联所以在整个地产下行周期之下与房地产相关的产品需求难有较好表现下游的不景气对甲醇和尿素价格提振有限数据来源Wind中信建投期货12三聚氰胺开工率有一定恢复三聚氰胺开工率三聚氰胺利润2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年1400095120008510000758000656000554000452000035-2000-40001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月在国内房地产下行周期的影响之下终端地产相关的需求可能非常疲软下游板材等需求难言利好但值得注意的是三聚氰胺需求占比在整个尿素中的占比不到7所以对尿素的需求影响可能较小目前三聚氰胺生产利润同比往年处于低位数据来源Wind中信建投期货13下游需求数据表现一般中国尿素周度产销率中国尿素周度预收天数天2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年120141151211010510100895690854802757001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日目前尿素的周度预收天数和产销走弱后反弹数据来源卓创中信建投期货14复合肥开工率回升明显复合肥开工率2019年2020年2021年2022年70605040302010复合肥生产11月开工率再度回升12月可能继续走高后于12月下旬放缓数据来源钢联数据中信建投期货15复合肥企业需求量回升尿素待发订单平均天数周142020年2021年2022年1210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素复合肥企业需求量临沂吨尿素复合肥企业需求量河北吨180025002018年2019年2020年2020年2021年2022年160020001400120015001000800100060050040020000数据来源钢联数据中信建投期货16尿素销区库存回升明显尿素库存广东万吨尿素库存广西万吨162020年2021年2022年852020年2021年2022年1475126510558456354252150051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源钢联数据中信建投期货17复合肥生产利润出现明显走弱复合肥价格山东地区45S山东地区45CL湖北地区45CL湖北地区45S4400390034002900240019001400氯基利润元吨氯基利润元吨2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年910121081010107106108105106104103104102102101101010数据来源Wind中信建投期货18内地企业库存绝对水平偏高后期压力较大内地尿素企业总库存万吨尿素港口总库存万吨2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2008070150605010040305020010012月因印度和G2G出口港口集港库存有一定的增加预计2022年12月仍会保持30-40万吨左右的出口量通过法检仍有正常出口尿素出口不会完全禁止数据来源Wind中信建投期货19出口仍处于往年低位维持35万吨尿素出口量千吨2018年2019年2020年2021年2022年1月143558943661291885112月513945148814281523月1001325227133682565614月12098311175392514975月1602165998601028566月14014466222648241907月1002670118119243011508月13065777200526413509月1905458828510915235010月240652210927397935011月34445784594998212月6415975823542数据来源Wind卓创中信建投期货20