事件：12月16日，南都电源发布两则公告，（1）南都电源子公司浙江南都能源科技有限公司于近日与长江勘测规划设计研究有限责任公司签署《储能及升压站设备采购合同》，采购内容为储能系统及升压站变配电设备及安装工程，主要含储能系统集成、PCS、BMS、EMS、电池模块、升压站变配电设备等，合同金额为88,375.25万元（含税），占2021年公司经审计营业收入的比例为约7.46%。（2）南都电源与INGETEAMINC,USA(英赫特安美国股份有限公司)于近日签署《储能项目供货协议》，供货内容主要为储能锂电池系统，合同金额为4,091.43万美元，占2021年公司经审计营业收入的比例为约2.47%。
　　事件点评
　　公司加强储能项目合作，两份储能项目采购合同成功签订。公司不断加强储能业务中海内外的拓展，公司成功签订的两份新型电力储能项目采购合同金额占2021年公司经审计营业收入的比例合计为9.93%。公司储能业务在既有先发优势基础上，与国内外主要大型能源开放商及设备集成商深入战略合作，本次中标两大项目，再次验证了公司储能解决方案在储能行业的竞争优势。公司储能终端订单不断落地，2022年至今，公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约2.5GWh。
　　公司加快推进锂电产能建设，重点聚焦储能业务发展。截至8月29日公司半年报发布，公司有锂电产能5GWh，预计“年产6GWh新能源锂电池建设项目”其中首期3GWh项目、“2000MWh5G通信及储能锂电池建设项目”将于今年年底前完成建设。项目达产后，储能锂电池年末名义产能可达8GWh，随着项目建设完成及产能释放，公司在储能领域锂电池产品的交付能力将大幅提升。
　　公司积极布局锂电池回收业务，支撑公司聚焦储能的发展战略。公司子公司华铂新材料一期年处理2.5万吨废旧锂离子电池回收项目已经达产，公司正进行二期项目扩产，计划至年底前达到6万吨的处理能力，二期规划回收产能7.5万吨。华铂新材料已相继与国内主要锂电电芯工厂建立起了密切的业务合作，同时依托公司现有回收网络体系及参股子公司快点动力回收平台作为公司原材料的供应渠道，回收渠道优势明显，公司已形成“锂电池循环产业链”，有效降低储能电池成本，支撑公司聚焦储能的发展战略。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.1亿元、10.6亿元、14.8亿元，相当于2023年19.5倍的动态市盈率，维持“买入-B”的投资评级。
　　风险提示
　　储能电池产能释放不及预期；储能行业需求不及预期

研究报告全文：储能南都电源300068SZ买入-B维持储能项目采购合同成功签订重点聚焦储能业务发展2022年12月18日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述事件12月16日南都电源发布两则公告1南都电源子公司浙江南都能源科技有限公司于近日与长江勘测规划设计研究有限责任公司签署储能及升压站设备采购合同采购内容为储能系统及升压站变配电设备及安装工程主要含储能系统集成PCSBMSEMS电池模块升压站变配电设备等合同金额为8837525万元含税占2021年公司经审计营业收入的比例为约7462南都电源与INGETEAMINCUSA英赫特安美国股份有限公司于近日签署储能项目供货协议供货内容主要为储市场数据年月日20221218能锂电池系统合同金额为409143万美元占2021年公司经审计营业收收盘价元2388入的比例为约247年内最高最低元3129888事件点评流通A股总股本亿834865公司加强储能项目合作两份储能项目采购合同成功签订公司不断加流通A股市值亿19920强储能业务中海内外的拓展公司成功签订的两份新型电力储能项目采购合总市值亿20653同金额占2021年公司经审计营业收入的比例合计为993公司储能业务在既有先发优势基础上与国内外主要大型能源开放商及设备集成商深入战略基础数据2022年9月30日合作本次中标两大项目再次验证了公司储能解决方案在储能行业的竞争基本每股收益069优势公司储能终端订单不断落地2022年至今公司已累计中标及签署新摊薄每股收益069型电力储能项目合计约25GWh每股净资产元610净资产收益率1089公司加快推进锂电产能建设重点聚焦储能业务发展截至8月29日数据来源最闻山西证券研究所公司半年报发布公司有锂电产能5GWh预计年产6GWh新能源锂电池建设项目其中首期3GWh项目2000MWh5G通信及储能锂电池建设项目将于今年年底前完成建设项目达产后储能锂电池年末名义产能可达分析师8GWh随着项目建设完成及产能释放公司在储能领域锂电池产品的交付肖索能力将大幅提升执业登记编码S0760522030006邮箱xiaosuosxzqcom公司积极布局锂电池回收业务支撑公司聚焦储能的发展战略公司子公司华铂新材料一期年处理25万吨废旧锂离子电池回收项目已经达产公司正进行二期项目扩产计划至年底前达到6万吨的处理能力二期规划回收产能75万吨华铂新材料已相继与国内主要锂电电芯工厂建立起了密切的业务合作同时依托公司现有回收网络体系及参股子公司快点动力回收平台作为公司原材料的供应渠道回收渠道优势明显公司已形成锂电池循环产业链有效降低储能电池成本支撑公司聚焦储能的发展战略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为71亿元106亿元148亿元相当于2023年195倍的动态市盈率维持买入-B的投资评级风险提示储能电池产能释放不及预期储能行业需求不及预期财务数据与估值会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1026011848132021828221713YoY139155114385188净利润百万元-281-137070910581475YoY-1762-38751518492394毛利率9542143179187EPS摊薄元-033-158082122171ROE-70-397160193212PE倍-735-151291195140PB倍3444393226净利率-27-116545868数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产7963758386831134510612营业收入1026011848132021828221713现金1080910132014631520营业成本928211346113131500917647应收票据及应收账款23761500216727082720营业税金及附加247308224400456预付账款172439241700418营业费用350517298384543存货36043180328548284221管理费用240263343402391其他流动资产7321554167016471732研发费用357437436548586非流动资产632062497007910810218财务费用263275302359418长期投资380309777827877资产减值损失-335-193-100-100-20固定资产40373978432860157017公允价值变动收益262437696119无形资产331363373375379投资净收益-199-944154627其他非流动资产15721599153018921945营业利润-396-151484414551999资产总计1428313832156902045420829营业外收入00000流动负债6874796891371262311470营业外支出13164485971短期借款34913646549971166507利润总额-408-167779613971928应付票据及应付账款21252175211335763113所得税-5-368221289其他流动负债12572146152419301850税后利润-403-164178811761639非流动负债16481727162017301629少数股东损益-122-27079118164长期借款904759652762661归属母公司净利润-281-137070910581475其他非流动负债743968968968968EBITDA260-955147122912977负债合计85219695107571435313099少数股东权益-238-508-430-312-148主要财务比率股本860857865865865会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积37453747374737473747成长能力留存收益14454485420703779营业收入139155114385188归属母公司股东权益59994645536364137878营业利润-2586-28261557725373负债和股东权益1428313832156902045420829归属于母公司净利润-1762-38751518492394获利能力现金流量表百万元毛利率9542143179187会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率-27-116545868经营活动现金流38132221110032632ROE-70-397160193212净利润-403-164178811761639ROIC-15-1328497122折旧摊销429479408530658偿债能力财务费用263275302359418资产负债率597701686702629投资损失19994-415-46-27流动比率1210100909营运资金变动-158754-776-719215速动比率0503040304其他经营现金流50361-96-296-269营运能力投资活动现金流-847-893-654-2290-1471总资产周转率0708091011筹资活动现金流813344-3646-188-496应收账款周转率4361727580应付账款周转率4753535353每股指标元估值比率每股收益最新摊薄-033-158082122171PE-735-151291195140每股经营现金流最新摊薄044037024116304PB3444393226每股净资产最新摊薄694537619741910EVEBITDA956-26417712192数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴广东省深圳市福田区林创路新一代产业世纪金融广场3号楼802室园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5