强瑞技术成立于2005年8月30日，公司成立以来始终致力于手机等移动终端产品工装和检测用治具及设备的研发、生产和销售。目前公司在业内具有一定的知名度，与华为、荣耀、富士康、立讯精密、小米、OPPO、维沃等等全球知名厂商保持了长期稳定的供货关系。
　　需求端：（1）近年来全球范围内自动化设备替代人力劳动生产的趋势不断推进，自动化设备销售量逐年提高。根据IFR的数据显示，2001至2021年期间，全球工业机器人年销售量由7.8万台上升到48.7万台，复合增速达到9.8%，我国自动化行业的市场需求也快速增长。
　　（2）消费电子及汽车制造为自动化设备下游最大应用行业，市场份额分别约为30%、20%，2021年电子行业自动化设备成为主要增长动力，电子行业工业机器人销量达到13.2万台，同比增长21%。
　　供给端：治具设备产品的技术水平主要体现在产品本身的加工精度、产品的一致性、动作控制的一致性及精密度等方面，不同品牌商技术参数要求不同，我国相较于德国、美国和日本等工业发达国家仍然具有差距。国内综合自动化设备和治具产品细分行业中的企业大致可以分为三个梯队，第一梯队包括赛腾股份、博杰股份、科瑞技术、运泰利、博众精工等主营自动化设备及生产线的公司，第二梯队包括强瑞技术等治具产品收入占比较高的公司，具备一定的设备研发能力；第三梯队主要为治具产品研发设计能力较弱，主要按照上游客户完成结构件加工等工序的厂商。
　　公司成长：2017-2021年公司营收及净利润不断增长，由于重大客户华为的5G芯片断供对公司的采购需求大幅减少公司业绩增速出现小幅下滑，目前公司一方面积极参与华为终端在PC、TV、眼镜、手表、车机、PC各大板块的延伸业务，优化收入结构；另一方面持续发力开拓苹果、小米、OPPO、vivo等其他的移动终端电子产品品牌商客户。
　　首次覆盖，给与“增持”评级：我们预测公司2022-2024年收入分别为4.77/5.83/7.24亿元，同比增速分别为12.87%/22.21%/24.30%，归母净利润分别为0.61/0.95/1.23亿元。
　　风险提示：客户导入不及预期，产品拓展不及预期，中美贸易摩擦加大

研究报告全文：TableInfo1TableDate强瑞技术301128机械设备发布时间2022-12-15TableTitleTableInvest证券研究报告公司动态报告增持华为苹果供应商产品客户拓展迎发展首次覆盖报告摘要股票数据TableMarket20221214强TableSummary瑞技术成立于2005年8月30日公司成立以来始终致力于手机等移6个月目标价元动终端产品工装和检测用治具及设备的研发生产和销售目前公司在收盘价元263212个月股价区间元24377028业内具有一定的知名度与华为荣耀富士康立讯精密小米OPPO总市值百万元194470维沃等等全球知名厂商保持了长期稳定的供货关系总股本百万股74股百万股需求端1近年来全球范围内自动化设备替代人力劳动生产的趋势不A74B股H股百万股00断推进自动化设备销售量逐年提高根据IFR的数据显示2001至日均成交量百万股02021年期间全球工业机器人年销售量由78万台上升到487万台复合增速达到98我国自动化行业的市场需求也快速增长TablePicQuote历史收益率曲线2消费电子及汽车制造为自动化设备下游最大应用行业市场份额分强瑞技术沪深300别约为30202021年电子行业自动化设备成为主要增长动力电子行业工业机器人销量达到132万台同比增长2120供给端治具设备产品的技术水平主要体现在产品本身的加工精度产0品的一致性动作控制的一致性及精密度等方面不同品牌商技术参数-20要求不同我国相较于德国美国和日本等工业发达国家仍然具有差距-40国内综合自动化设备和治具产品细分行业中的企业大致可以分为三个梯-60队第一梯队包括赛腾股份博杰股份科瑞技术运泰利博众精工-80202112202232022620229等主营自动化设备及生产线的公司第二梯队包括强瑞技术等治具产品收入占比较高的公司具备一定的设备研发能力第三梯队主要为治具产品研发设计能力较弱主要按照上游客户完成结构件加工等工序的厂TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-6-28-57商相对收益-11-26-36公司成长2017-2021年公司营收及净利润不断增长由于重大客户华为的5G芯片断供对公司的采购需求大幅减少公司业绩增速出现小幅下滑相关报告TableReport目前公司一方面积极参与华为终端在PCTV眼镜手表车机PC思特微688213SH安防领域CIS领军者各大板块的延伸业务优化收入结构另一方面持续发力开拓苹果小业务扩展新看点米OPPOvivo等其他的移动终端电子产品品牌商客户--20220527首次覆盖给与增持评级我们预测公司2022-2024年收入分别为唯捷创芯688153深耕PA十余年国产477583724亿元同比增速分别为128722212430归母净利替代与5G东风助力腾飞润分别为061095123亿元--20220514风险提示客户导入不及预期产品拓展不及预期中美贸易摩擦加大立讯精密002475业绩稳健增长汽车业TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E务成为成长新动力营业收入420422477583724--20220510-2096055128722212430归属母公司净利润64556195123-442-1418108455142927TableAuthor每股收益元116097083128166证券分析师李玖市盈率-5284318020501586执业证书编号S0550522030001市净率00046223020718317796350403lijiu1nesccn净资产收益率2648162372410101155股息收益率000190000000000总股本百万股5574747474请务必阅读正文后的声明及说明强瑞技术公司动态TablePageTop目录1移动终端设备厂商优质客户持续拓展411行业深耕十余年三大阶段稳发展412产品覆盖齐全优质客户不断拓展413短期业绩承压未来成长可期82下游应用广泛行业需求空间大113竞争格局分散与发达国家尚存差距154盈利预测与估值1741盈利预测1742估值分析17请务必阅读正文后的声明及说明220强瑞技术公司动态TablePageTop图表目录图1股权结构4图2公司产品应用范围7图3公司主要客户收入占比8图4公司营业收入及增速8图5公司净利润及增速8图6公司毛利率及净利率9图7公司期间费用率9图82017-2021年公司周转率9图9公司产品应用范围11图10公司产品工艺流程12图11全球工业机器人销量及增速万台13图12汽车及电子行业工业机器人市场份额13图13全球智能手机销量13图14国内智能手机市场份额13图15华为及苹果智能手机出货量及市场份额变化14图162019-2022Q3国内手机市场出货量14表1公司核心技术人员5表2公司自主研发主要核心技术6表3公司与苹果合作情况10表4公司与华为合作情况10表5公司与立讯精密合作情况10表6冶具与设备加工区别12表7国内主要冶具及设备公司业务16表8业务拆分百万元17表9估值对比17请务必阅读正文后的声明及说明320强瑞技术公司动态TablePageTop1移动终端设备厂商优质客户持续拓展11行业深耕十余年三大阶段稳发展深耕行业十余年持续积累优质客户强瑞技术前身强瑞有限成立于2005年8月30日公司成立以来始终致力于手机等移动终端产品工装和检测用治具及设备的研发生产和销售成立至今公司的发展主要经过三个阶段2005-2006年为业务初创期主要业务为功能手机工装治具和检测治具的研发生产与销售成立初期公司的业务稳定性较差主要客户包括松讯达和富士康等2007-2014年为稳定发展期期间成为比亚迪的供应商产品服务对象由功能手机为主转变为以智能手机为主2009-2012年公司开始通过比亚迪间接承接华为的手机治具产品业务2013年开始公司成为华为直接供应商2015年至今为业务拓展快速发展期进入检测设备和工装设备领域并取得少量订单开始进入业务升级阶段公司从2018年开始有针对性地开发优质客户拓展业务来源优化客户结构陆续开拓了鹏鼎控股富士康蓝思科技欧菲光海康威视和立讯精密等知名客户目前公司已成为国内智能手机组装和检测治具领域的主要企业之一获得了市场和客户的认可与华为荣耀富士康立讯精密小米OPPO维沃等等全球知名厂商保持了长期稳定的供货关系近年来在同类产品中获取的订单份额处于较高水平股权结构稳定集中目前公司第一大股东为深圳市强瑞投资控股持有公司385的股份其实际控制人及公司的实际控制人均为尹高斌刘刚此外两人分别直接持有公司893712的股份图1股权结构数据来源Wind东北证券12产品覆盖齐全优质客户不断拓展技术团队与公司利益绑定积极创新积累多项核心技术目前公司的核心技术人员为尹高斌申觉中356左文广姚红星其均在行业内有多年从业经验公请务必阅读正文后的声明及说明420强瑞技术公司动态TablePageTop司十分重视对研发人员的培养和激励不断加强对技术骨干的内部培养和外部招聘以形成一支结构较稳定配置较合理的研发设计团队其中核心技术人员尹高斌申觉中分别持有893356的股份公司已拥有166项实用新型专利14项发明专利93项软件著作权证5项外观专利及4项注册商标在应对曲面屏产品带来的技术挑战方面公司设计出高精度仿形压头同时对压力控制技术进行了大幅改进以实现对屏幕曲面部分的整体压合同时公司研发的多轴联动控制技术实现了曲面屏的高精度贴膜效果在BTB接口压合方面公司开发出搭载多轴联动控制技术的压合平台能同时对智能手机主板上的6个BTB接口完成压合且压合力度精准可调节降低主板被损坏的风险在金属治具产品及其结构件加工方面公司相关技术人员将注塑成型技术运用于金属成型在产品结构设计和模具设计的基础上通过调整金属粉末与塑料粉末的配比关系确保经过加热成型脱脂烧结等工艺后的治具或其零部件在精度硬度尺寸等方面保持高度一致性且符合客户要求该项技术替代CNC加工技术实现了对批量较大金属结构件的高效生产在气密性检测方面公司通过积极创新自主研发出气密性测漏仪能精确测量智能手机整机及相关部位的气密性特征检测范围为-100kpa至1000kpa检测精度可达1pa表1公司核心技术人员姓名专业背景研发贡献公司创始人之一现任公司董事长拥有超过20年的治具产品研发设计经验自公司成立之日起至2016年主要负责公司的技术研发工尹高斌MBA作目前通过技术顾问的形式参与公司研发工作为公司109项专利的发明人或共同发明人现任公司技术总监董事从2016年开始全面负责公司的研发工作大专学历电左文广具有18年自动化行业经验为公司一种主板MMI测试自动机构子工程专业专利的发明人现任公司董事副总经理子公司强瑞装备总经理拥有超过10年的申觉中大专学历来治具研发设计和加工经验在工装治具研发设计及金属精密加工方面具有丰富的经验本科电子信现任公司研发中心电控部副经理拥有20年行业从业经验在软件程姚红星息工程序控制方面具有丰富的经验数据来源公司招股说明书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明520强瑞技术公司动态TablePageTop表2公司自主研发主要核心技术使用产品技术名称具体内容以压缩空气或者负压为介质运用差压式原理精确无损地检测被测试产品的气水密性特征通过在气体泄漏量传感器技术和微泄漏气动控制阀芯技术气密性检测气密性测试上取得的突破公司成功研制出泄漏测试仪运用在公司生产的气密性水密治具和设备技术性测试设备中用于对泄漏气体进行精确测量检测范围为-100kpa至1000kpa检测精度可达1pa公司自主研发的多轴联动控制技术最大支持12轴电机同步运动控制支持匀需使用多轴多轴联动控速运动T型加减速运动和S型加减速运动控制支持运动过程中同步变速控制技术的制技术控制精度高稳定性强整体可移植性极强接口简单可适用各种高低端硬产品件设备应用范围广泛阻抗测试治阻抗测试技公司自主研发的多通道阻抗测试技术用于对消费电子产品金属外壳镭雕点位具术的通路性进行检测最多可实现192点位的高精度测试自动吸附保护膜再通过翻转机构和平行滚轮机构实现保护膜自动放置与滚贴膜治具及自动贴膜技压贴合贴膜精度为002mm通过更换载板等装置可以兼容多种不同型设备术号产品可完成自动化送料和压合动作避免人工压合可能对主板等带来的损坏对不BTB压合BTB接口同的BTB接口可设定不同的压力值通过网口设计便于采集数据收集信设备及治具压合技术息归一化设计确保了良好的兼容性预热模块对手机屏幕背胶加热让其溶胶再用吸盘模组吸附屏幕通过程序拆屏治具及自动拆屏技控制电机扭力保证吸附翻转结构力度适中翻转角度精度控制在在01度设备术其他动作精度为002mm通过网口设计便于采集数据收集信息归一化设计确保了良好的兼容性1通过设置不同的模组chart图纸等构造恰当的测试环境搭载公司自主研发的多轴联动控制系统控制手机在不同距离角度拍摄照片并进行成像分摄像头功能析等以达到检测摄像头连续自动聚焦相位检测自动对焦光学防抖功能及光功率检光学性能检景深对焦等功能并可进行功能校准2通过精密程序对智能手机人脸识别测设备及治测技术AI激光功率进行精确计算和分析在确保激光不伤害使用者皮肤的前提下具可以顺利完成人脸识别功能在运用前述两种测试技术的设备中公司顺利实现了部分重要零部件的自研自产包含钢结构金属精密加涵盖材料选型热处理及加工工艺顺序等各方面确保公司的加工效率和成功件的治具产工技术率处于较高水平从而有效地控制生产成本形成相对竞争优势品数据来源公司招股说明书东北证券根据客户需求完成定制化研发紧密配合客户需求在研发流程上主要根据大客户的需求完成应对式研发以客户订单需求为中心进行定制研发和设计主动研发方面为提升自身竞争力及技术水平公司一方面会积极寻求相关重要零部件的自产替代并在通过华为验证后投入量产运用到相关设备或治具产品中另一方面亦需对原有的工艺和技术不断进行主动创新以达到提高效率精度降低成本之目的两大类产品生产流程全覆盖目前公司主要产品包括治具和设备两大类根据客户订单性质不同公司治具产品可分为新制治具和改制治具设备产品可分为新制设备和改制设备目前治具产品为公司的主打产品包括保压治具钢片组装治具请务必阅读正文后的声明及说明620强瑞技术公司动态TablePageTop摄像头Rcam加工治具等设备产品包括四工位气密性检测设备中大型设备摄像头OIS测试设备中大型设备等从应用上来看公司产品应用范围涵盖了智能手机生产流程的前段制造和后段制造过程的大多数工艺前段制造包括加工组装工序屏幕模组等性能检测工序后段制造过程中涵盖多数组装和检测工序目前公司产品的主要技术指标较为复杂包括加工精度动作控制精度按压力度老化次数检测或动作速度及频率检测精密度测试灵敏度产品兼容性等等由于不同智能手机品牌商对相关治具和设备产品的技术指标要求各不相同其中气密性检测技术披露为核心技术公司自主研发的气密性检测技术的检测范围为-100kpa至1000kpa在国内上市公司中具有优势图2公司产品应用范围数据来源公司招股说明书东北证券收购强瑞装备积极拓展优质客户优质客户对供应商的选定有着严格的标准和程序一旦合作关系确立不会轻易变更公司将跟随原有客户的规模扩张而共同成长目前公司产品主要应用于消费电子行业是智能手机平板电脑智能可穿戴设备等移动终端电子产品及其组件和配件的加工组装和性能检测过程中必不可少的工具和设备收购强瑞装备之前公司业务主要集中在后段制造环节2019年11月公司收购强瑞装备57的股权业务范围从移动智能终端的后段制造拓展至前段制造同时进入苹果产业链目前华为收入占比由2018年的8265下降到2021H1的1835苹果占比则提升至489请务必阅读正文后的声明及说明720强瑞技术公司动态TablePageTop图3公司主要客户收入占比数据来源Wind东北证券13短期业绩承压未来成长可期毛利率有所下滑业绩短期承压2017-2021年公司营收及净利润不断增长2021年出现小幅下滑主要原因为重大客户华为的5G芯片断供从而对公司的采购需求大幅减少但与此同时公司从荣耀立讯精密等客户处所获取的增量收入较好地弥补华为采购需求减少带来的收入空缺营收整体呈现小幅下滑趋势费用率方面公司近年来公司期间费用率保持相对稳定毛利率方面2017-2020年以来公司毛利率在40左右波动2021年及2022年毛利率呈现下滑趋势主要由于公司为了拓展立讯精密荣耀等重要客户的业务订单报价水平有所降低且成本控制能力仍需提高相关车间的生产规模效益和生产效率有所降低从而整体销售毛利率下降随着公司在荣耀及其他客户的份额的拓展未来业绩将有所恢复图4公司营业收入及增速图5公司净利润及增速数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明820强瑞技术公司动态TablePageTop图6公司毛利率及净利率图7公司期间费用率数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券资产周转能力较好快速响应客户需求治具产品的需求具有批量小和定制化要求高的特点在行业需求高峰期公司需要同时应对成百上千款产品需求需要快速响应客户的需求2017-2020年公司的应收账款周转率较为稳定应收账款回款情况良好存货周转率相对较低总资产周转率呈下降趋势主要由于公司为扩大生产规模而加大对机器设备的投入所致图82017-2021年公司周转率数据来源Wind东北证券业务客户双拓展成长可期目前与苹果的合作主要由控股子公司强瑞装备完成通过与智信仪器捷普绿点裕展精密开展合作进入苹果终端主要销售冶具及部分零部件产品广泛应用于苹果iphone13系列等在与华为的合作中公司主要向华为终端和华为技术两个主体销售治具和设备类产品广泛应用于华为手机无线小基站等此外公司向立讯精密销售的产品主要为中大型设备系供应给苹果的AirPodsiWatch产品后段组装设备及供应给华为的摄像头模组检测设备未来公司一方面积极参与华为终端在平板TV眼镜手表车机耳机业务及移动办公智能家居运动健康影音娱乐智能出行各大板块的延伸业务进一步优化请务必阅读正文后的声明及说明920强瑞技术公司动态TablePageTop收入结构另一方面公司将持续发力开拓苹果小米OPPOvivo等其他的移动终端电子产品品牌商客户并取得了一定的成效除此之外公司也正在积极探索将业务领域拓展至终端电子产品以外的其他领域包括新能源汽车电子医疗电子等领域表3公司与苹果合作情况客户产品主要应用领域和机型2020Q4对其销售收入万元主要应用于智能手机领域裕展精密组装治具2021年H1iPhone13系列产品82782020年iPhone12系列产品主要应用于智能手机领域2021年H1iPhone13系列产品精CNC加工治具密结构件配件产品捷普绿点焊接治具83412020年iPhone12系列产品的精密等结构件配件产品2019年苹果配件产品主要应用于智能手机领域2021年H1iPhone13系列产品智信仪器零部件743242020年iPhone12系列产品2019年iPhone11系列产品数据来源公司招股说明书东北证券表4公司与华为合作情况客户产品主要应用领域和机型2021H1对其销售收入万元移动终端电子产品包括智能手华为终端治具及小型设备机平板电脑和智能可穿戴设备202257等网络通信产品包括通信服务华为技术中大型设备治具148956器无线小基站固网终端等数据来源公司招股说明书东北证券表5公司与立讯精密合作情况产品类别金额万元治具8498设备170018数据来源公司招股说明书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1020强瑞技术公司动态TablePageTop2下游应用广泛行业需求空间大智能装备制造业广泛应用于各大领域智能装备产业链上游为自动化设备关键零部件子行业主要生产精密减速机交流伺服电机及机器人控制器等核心部件中游为自动化单元产品子行业主要生产工业机器人本体下游为自动化设备子行业主要依据客户的需求进行自动化设备的研发设计并执行自动化设备的生产制造为客户提供完整的智能化生产解决方案最终设备产品将广泛应用于汽车电子食品等厂商图9公司产品应用范围数据来源赛腾股份招股说明书东北证券设备和冶具工艺难度和技术水平有区别设备类和治具类产品一般的生产工艺流程为结构件加工组件装配功能测试及调试和成品检验等应用于移动终端的治具产品通常需和智能手机等严格匹配随着新机型的推出手机品牌商或代工厂商通常需要新建手机生产线或对原生产线进行更新相关治具产品通常需予以替换和更新随着新机型的推出治具产品需求也随之产生通常更换周期较快而客户对设备产品的采购和更换需求不仅取决于其自身业务的发展情况技术路线的变化情况产品更新迭代速度和变化幅度还取决于相关设备的兼容性及使用寿命旧设备返修或改制经济性等因素其相对于治具通用性更强请务必阅读正文后的声明及说明1120强瑞技术公司动态TablePageTop图10公司产品工艺流程数据来源公司招股说明书东北证券表6冶具与设备加工区别项目冶具设备主要在于系统集成及核心程序开发等工艺难度主要在于产品结构设计和结构件机加工工序工序主要体现在产品结构设计合理性和机加工精主要体现在系统集成能力核心程序等技术水平度方面数据来源公司招股说明书东北证券全球自动化设备需求持续提升近年来全球范围内自动化设备替代人力劳动生产的趋势不断推进自动化设备销售量逐年提高根据IFR的数据显示2001至2021年期间全球工业机器人年销售量由78万台上升到487万台复合增速达到98在我国适龄劳动力数量减少劳动力成本持续上升自动化设备技术水平不断提高政策推动等多方面因素的共同作用下我国自动化行业的市场需求快速增长消费电子及汽车制造为自动化设备下游最大应用行业从下游行业来看自动化设备的下游应用主要包括消费电子产品制造业汽车及其零部件制造业医疗器械制造业机械设备制造业和仓储物流等按照销售量来看汽车及零部件制造业和消费电子制造业是工业机器人设备的前两大下游行业2002-2015年间其市场份额持续分别保持在3020附近2021年自动化设备主要增长动力为电子行业销量达到132万台同比增长21请务必阅读正文后的声明及说明1220强瑞技术公司动态TablePageTop图11全球工业机器人销量及增速万台图12汽车及电子行业工业机器人市场份额数据来源Wind中商情报网东北证券数据来源IFRWind东北证券移动终端需求整体有所放缓品牌终端细分格局有所变化华为Q3逆势止跌转正移动终端电子产品零部件种类繁多各类零部件的生产加工过程均需使用定制化的治具产品市场需求量决定了各类零部件的需求数量进而间接决定了对零部件加工组装和检测治具的需求量自从2010年苹果公司发布iPhone4以来全球智能手机行业进入高速发展通道IDC数据显示全球智能手机出货量从2009年的174亿部升至2015年的1437亿部每年保持20的同比增速随后随着智能手机市场饱和度的逐渐增加全球智能手机出货量增速开始趋稳甚至出现小幅下滑市场份额来看近年来三星华为苹果小米OPPO和VIVO持续占据全球智能手机出货量前五的位置全球前五的品牌商合计出货量占比由2016年的约57增长至2020年的约71市场集中度不断提升其中华为手机的市场份额在2018年达到14首次超过苹果11随后由于受到制裁2020年荣耀的剥离华为的市场份额受到较大影响但荣耀独立国内市场份额得到快速提升由2020年Q4的46提升至2022年Q2的181Q3微下滑至17而华为的市场份额在2022Q3同比环比均止跌转正随着智能手机更新换代速度的加快以及功能多样化性能强化外表美观化等趋势的不断加强再加上智能可穿戴设备等其他移动终端电子产品出货量的快速增长预计移动终端电子产品前段制造工序对相关治具产品仍将保持旺盛需求图13全球智能手机销量图14国内智能手机市场份额数据来源Wind东北证券数据来源counterpoint东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1320强瑞技术公司动态TablePageTop图15华为及苹果智能手机出货量及市场份额变化图162019-2022Q3国内手机市场出货量数据来源Wind东北证券数据来源Canalys东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1420强瑞技术公司动态TablePageTop3竞争格局分散与发达国家尚存差距我国自动化设备起步较晚与发达国家相比竞争力较弱治具产品的技术水平主要体现在产品本身的加工精度产品的一致性动作控制的一致性及精密度等方面不同品牌商对于治具产品的技术参数要求各不相同对于同一品牌商不同机型对治具产品的技术要求也存在差异通常高端机型对相关治具产品的技术要求会高于中低端机型各治具供应商均需持续达到客户的技术参数要求才有可能持续获得订单与德国美国和日本等工业发达国家相比我国的自动化设备行业起步较晚生产规模产品档次和技术水平仍与世界知名企业存在一定差距目前随着发展我国也出现了众多自动化设备厂商但大多规模偏小技术力量薄弱能够为下游客户提供全过程综合解决方案的企业较少消费电子终端品牌集中度提升冶具设备供应商分为三大梯队在消费电子的应用领域中冶具设备厂商的终端客户主要为各智能手机品牌商近年来全球智能手机行业的市场集中度不断提升三星华为苹果小米OPPOvivo合计占据了绝大多数市场份额不同的品牌商对相关治具和设备产品的采购模式各不相同每家品牌商的供应商可能多达10余家各个品牌商代工厂商的同类供应商也存在一定的重合整体来看综合自动化设备和治具产品细分行业中的企业大致可以分为三个梯队第一梯队包括赛腾股份博杰股份科瑞技术运泰利博众精工等主营自动化设备及生产线的公司其不仅具备较强的设备研发能力同时具备部分治具的生产能力第二梯队包括强瑞技术等治具产品收入占比较高的公司其不仅具备较强的治具研发设计能力能够深刻理解客户需求并高效提供定制化服务而且具备一定的设备研发能力第三梯队主要为治具产品研发设计能力较弱或者不具备该等能力主要按照上游客户完成结构件加工等工序的厂商请务必阅读正文后的声明及说明1520强瑞技术公司动态TablePageTop表7国内主要冶具及设备公司业务2021营收毛利率代码主要业务主要客户亿元2021自动化生产设备包括自动化检测赛腾股603283S苹果三星富士康2323910设备自动化组装设备治具类产份H纬新资通微软等品工业自动化设备与配件声学射博杰股002975S苹果微软广达集团12144924频LED测试设备配件包括治具份Z仁宝集团和硕集团组件等科瑞技002957S工业自动化设备包括自动化检测苹果富士康宁德时21613390术Z设备自动化装配设备等代广达集团苹果富士康蔚来汽博众精688097S动化设备线治具类产品和核心38273360车和硕集团广达集工H零部件产品团纬创资通平板显示检测系统包括模组检测精测电300567S明基友达TCL京东24094330系统面板检测系统OLED检测子Z方富士康等系统等奋达科002681S手机小家电等智能终端金属外观罗技BOSE飞利浦4168980技Z件等智信仪消费电子产品精密检测自动化组---苹果等器装设备每通测---移动终端测试设备华为等控博辉特---自动化设备及测试设备华为等数据来源公司招股说明书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1620强瑞技术公司动态TablePageTop4盈利预测与估值41盈利预测公司主要业务为冶具及设备我们预测公司2022-2024年收入分别为477583724亿元同比增速分别为129222243冶具方面公司2021年收入261亿元我们预计2022年收入295亿元同比增长13设备及零部件方面公司2021年收入161亿元我们预计随着疫情的逐步放开公司技术实力的提升及在主要客户华为苹果等的份额提升2022年预计收入181亿元同比增长15表8业务拆分百万元20212022E2023E2024E治具26133295303661745771YoY2132425设备及零部件16114181442164326652YoY152231总营收42247476835827572433YoY131923毛利率3747350365385数据来源Wind东北证券42估值分析首次覆盖给与增持评级选取主要用于手机的冶具及设备上市公司赛腾股份科瑞技术作为可比公司两家公司2023PE分别为246259倍行业平均PEG052对应公司PE约22倍表9估值对比截至12月7日归母净利润2022-2024公司简称证券代码2023PEPEG2022E2023E2024ECAGR赛腾股份603283SH275372468305180059科瑞技术002957SZ252377482383172045强瑞技术301128SZ061095124426222-数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1720强瑞技术公司动态TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金573618531660净利润556295123交易性金融资产0000资产减值准备13000应收款项161146234250折旧及摊销21111725存货47515674公允价值变动损失0000其他流动资产24354654财务费用1000流动资产合计8058518671038投资损失-30-2-3可供出售金融资产运营资本变动-5052-14334长期投资净额0000其他7111固定资产86114149171经营活动净现金流量44125-32180无形资产3466投资活动净现金流量-52-44-56-51商誉0000融资活动净现金流量498-3700非流动资产合计108140180208企业自由现金流171-101116资产总计91399010471246短期借款0000应付款项398544108财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0100每股指标一年内到期的非流动负债9999每股收益元097083128166流动负债合计7913192168每股净资产元1110114312711437长期借款0000每股经营性现金流量元060170-043243其他长期负债15151515成长性指标长期负债合计15151515营业收入增长率05129222243负债合计93146107183净利润增长率-142108551293归属于母公司股东权益合计8208449391062盈利能力指标少数股东权益0111毛利率375350365385负债和股东权益总计91399010471246净利润率131128163169运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数12545113561156511822营业收入422477583724存货周转天数4889570252315274营业成本264310370445偿债能力指标营业税金及附加3345资产负债率102147102147资产减值损失-11000流动比率1025650938618销售费用23293241速动比率938587832545管理费用23303443费用率指标财务费用0-12-13-11销售费用率55615457公允价值变动净收益0000管理费用率55635959投资净收益3023财务费用率00-25-22-15营业利润5970107135分红指标营业外收支净额0000股息收益率19000000利润总额5869106135估值指标所得税371112PE倍5284318020501586净利润556295123PB倍462230207183归属于母公司净利润556195123PS倍896408334268少数股东损益0100净资产收益率16272101116资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1820强瑞技术公司动态TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师TableIntroduction光峰科技博士后研究员具有三年产业经验年加入东北证券现任电子行业首席分析师2019重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明1920强瑞技术公司动态TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-610021351825896337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