过去的一年中，美元保持了整体强势，背后的核心原因是美联储的持续加息。换言之，利差主导了外汇市场。
　　伴随着美联储加息渐入尾声、以及“衰退”预期逐步增强，美元指数已经从今年第四季度开始回落。我们相信这一趋势会持续至明年。需要指出的是，由于美元利率仍将处于多年来的高位，中期维度内美元汇率仍然存在支撑。
　　由于欧洲央行的加息“终点”会滞后于美联储，欧元会受益于这一因素。日本央行存在明年退出利率收益率曲线控制（YCC）的可能性，因此日元也大概率会因为与美元的利差收窄而出现升值。
　　人民币则会受益于中国经济见底回升以及美元的整体偏弱，“稳中求进”是人民币汇率的基调。人民币兑美元汇率未来一段时间的主要交易区间是6.80-7.15。
　　以下三个风险事件是我们预测的主要风险：第一、美国经济“衰退”预期落空；第二、欧洲经济由于能源问题而更早陷入更深的衰退；第三、地缘政治风险再度升温，可能导致美元的避险属性被市场青睐。
　　在附录中，我们也总结了国际清算银行三年一度的外汇市场交易报告。报告显示，2022年全球的外汇（FX）日均交易总量比2019增长14%至7.5万亿美元，扭转了2016-2019年的交易量下滑的趋势。外汇掉期（51%）和即期交易（30%）仍然是外汇交易市场的主流。

研究报告全文：宏观研究报告宏观研究报告TableTitle2022年12月16日周浩孙英超8522509758285225092603haozhougtjascomhkbillysungtjascomhkTableSummary2023年外汇市场展望美元的黄昏海各国家及地区政策利率变化与美元指数走势对比外宏501150000观研40究11000003020105000010100000000-10950000证券研美国欧洲澳大利亚日本美元指数究报数据来源Choice国泰君安国际告过去的一年中美元保持了整体强势背后的核心原因是美联储的持续加息换言之利差主导了外汇市场伴随着美联储加息渐入尾声以及衰退预期逐步增强美元指数已经从今年第四季度开始回落我们相信这一趋势会持续至明年需要指出的是由于美元利率仍将处于多年来的高位中期维度内美元汇率仍然存在支撑由于欧洲央行的加息终点会滞后于美联储欧元会受益于这一因素日本央行存在明年退出利率收益率曲线控制YCC的可能性因此日元也大概率会因为与美元的利差收窄而出现升值人民币则会受益于中国经济见底回升以及美元的整体偏弱稳中求进是人民币汇率的基调人民币兑美元汇率未来一段时间的主要交易区间是680-715以下三个风险事件是我们预测的主要风险第一美国经济衰退预期落空第二欧洲经济由于能源问题而更早陷入更深的衰退第三地缘政治风险再度升温可能导致美元的避险属性被市场青睐在附录中我们也总结了国际清算银行三年一度的外汇市场交易报告报告显示2022年全球的外汇FX日均交易总量比2019增长14至75万亿美元扭转了2016-2019年的交易量下滑的趋势外汇掉期51和即期交易30仍然是外汇交易市场的主流请务必阅读正文之后的免责条款部分Page1of12请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源图1001051101158590951美元指数在21-01彭博了经济的基本面从而时常会主导汇率的表现与此同时利差也被广利差因素是化汇市场表现反之当某个国家经济预期向好其货币潜在价值现从利差是主导因素问题逐步改善美元指数大幅行伴随着俄乌冲突的爆发与延续度以来20222022策利率在很大程度上支撑了美元的持续上行高到到仅仅在先重视整体通胀水平的抬升并采取紧缩货币政策的国家我们可以看在全球主要的经济体中贬值幅度不超过开始时的币泛应用于套利交易国泰君安国际借款并通过外汇远期将资金兑换基本面角度来看P21-04走低从另一个角度看汇率也可以被当作是货币潜在价值的外在表现4年全球后疫情时代的全面复苏并没有如期而至5年回顾美元冲高回落2022进入通胀加速上行导致的下图也可以清楚的反映出2022202221-07年冲高回落10年美联储就通过激进的手段先行将联邦基金目标利率提亦年汇率是一个国家或者国家间相对经济基本面的体月以来随着美国通胀见顶然因此为了外汇市场的21-10亦出现了回落的趋势利差由于利用美元指数投资者将获得收益汇率的波动实际上美联储地区冲突给欧洲地区利差22-01主导因素而进行套利欧元区能源问题亦推动连续成2022高收益货币如果高收益货币的22-04激进加息推动美元指数持续上相对利率本身在一定程度上体现年以来率先抬升的美联储政交易投资者以低收益货趋势反映的升高从而利好其在外22-07带来日趋明朗欧洲能源是经济预期的压力美国是最自22-10年初欧元宏观研究报告至第三季Pag兑美元e2ofof变122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分图数据来源图数据来源-100010203040500010203040506032美联储加息各国家及地区政策利率变化与美元指数走势对比21-07ChoiceChoice100后根据芝商所工具但在加息至与此同时大概率基数效应及美联储持续大幅加息的共同作用下持续走高一年多的通胀数据滑通胀渐行渐远美联储加息进入尾声端蔓延到服务端往前看想要彻底解决通胀问题并不容易美国通胀的重心已经从商品美国美国联邦基金目标利率市场对美国通胀高企的担忧开始P21-10国泰国泰君安国际市场预期其及将11君安国际76渐入步入下降区间美联储加息也将进入尾声月22-014CPI并在之后将维持高利率环境至第四季度尾声欧洲5在CME衰退同比增长之后距离美联储的在美联储本月公布的最新经济预测中其调高了未来202322-04悄然来袭观察年澳大利亚7122-072继月及衰退美联储低于预期值随着美国美国联邦基金目标利率预测22-103尽管本月的议息会看似鹰派逐步消退根据美国劳工部公布的月分别5来袭于12023-0111日本的终点利率已经不算遥远加息22月73年CPI2523-04与前值12数据再次超预期基点的概率上升至月加息美元指数23-07779500001000000105000011000001150000宏观研究报告Pag50在高e3基点ofof下122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源图核心4实际PCEPCE美联储失业率美联储平减指数GDP欧元区在欧元受益于加息中期维度在为并且会持续成为未来综上所述我们认为美国通胀导致的加息已经进入尾声了过去一段时间市场交易逻辑的中线在长的预期从先前概率是月议息会议首次提及对通胀的担忧大幅缓解但是经济经济放缓持在高位劳动参与率的下行固前美联储主席假设是薪资增速仍将保持在高位并成为对通胀贡献最为明显的因素三年的失业率预测但也同时调高了同期的通胀预测这背后的最重要后觉地开始迈开加息步伐后欧元才出现了一定的见底回升因素美国先行的通胀步伐带动欧元兑美元持续走低在欧洲央行后知由于经济周期错位带来的伐欧元兑美元才出现了见底回升的迹象一度跌穿了始终我们可以看到欧元兑美元在胀的居高不下平减指数虽然通胀已经出现了见顶回落的趋势但是工资的P22023国泰君安国际变化1023工资2月份最新经济指标预测50而言是年陷入年2022鲍威尔在今年杰克逊霍尔讲话时高前期平价线仍有一定的支撑12121212利率的直接后果诚然美联储激进的加息措施使得市场通胀螺旋尽管在本月给出的最新预测中9999年月预测值月预测值月预测值月预测值月预测值月预测值月预测值月预测值的加之处于弱势但由于衰退可谓是饱经风霜从年初俄乌冲突的爆发到下半年通1而后随着欧洲央行面临高通胀迈开了大幅加息的步大概率会促使2中长期维度棘手的绿色转型和人口老龄化问题贯穿衰退一段时间的风险大幅下调到不过利差滞后市场对此的解读是我们仍然可以看到2022走阔因此4548545638370205市场交易的主线逻辑美联储将政策利率2022是主导本轮欧元汇率大幅波动的主要绝对利率水平仍然较高衰退并没有彻底消除0202353135283144461205年出现了历史级别的下跌甚至的风险悄然而至美联储在但是美联储提及中值美联储20242023衰退工资2325232544461716在将已经取代通胀成为薪资水平的抬升及年美国经济衰退的粘滞性2由此美元大概率却20250232通胀螺旋2121202143451818023美元指数在不认为经济会衰退年上半年宏观研究报告亦愈发牢年经济增Pag已经成长期e2020404018184ofof11当维122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源图1012-202468621-01欧元区ChoiceChoice欧元区21-04国泰君安国际CPICPI21-07通胀率通胀率似乎已经见顶21-10数据来源图1213091011522-01欧元兑美元似乎开始见底回升21-01欧元区核心Choice22-04降息的举措似乎起到了既定的作用欧元区调和政策利率息息相关的通胀终点的探寻在考虑到利差55预期在的能源价格在政府的干预下已经开始出现回落根据之前的预测我们通过对欧元区01PCPI国泰君安国际21-04左右22-07通胀率2023即是22-10使年底欧元区的调和通胀将会逐步下降到当前一半的水平即21-07本轮汇率波动的主导因素探讨欧元的未来就离不开对与CPI如此同比增速仍高达资料来源欧洲央行图通胀率做进一步解构我们可以看到以天然气为食品酒精和烟草非能源相关商品721-10欧元区CPI欧元区整体欧元兑美元通胀率能源服务22-01CPI2022国泰君安国际0通胀率解构年109月22-0410112022月我们看到欧洲央行大幅加CPI年201022-07月一年半来首次环比下30202222-10年11月40宏观研究报告Page5代表ofof50122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分图数据来源图数据来源1001201400005101520253098200020406080欧元区通胀走势预测欧洲央行对政策利率终点的预期在不断抬升2020ChoiceChoice季度阶段性分化降后欧元区仍国亦会晚几个月到半年的时间也就是说在美国加息停止甚至开启下由于欧洲央行加息较晚虑到其CPI低通胀甚至通缩的经济体中通胀问题临全球范围内的能源价格上涨就通胀而言35日元是日元2022Q4P年历史记录但是我们看好日元在国泰君安国际国泰君安国际通胀率也已经超过了保持一定的强势2022核2022心通胀指标YCC欧元区调和年第四季度预测即虽然日本的通胀并没有像主要西方国家一样严重但是面年表现最差的货币日元汇率在退出窗口2021可能处于加息周期中欧美的利差会显著逐步缩小2023Q1尚低于CPI2014根据其预期欧元区政策利率终点的出现较美日本央行设定的供应链重构2023Q2年的峰值创下了几十年的新高隐现20222023该因素可导致欧美货币政策出现也开始显露2022欧元区核心年的反弹22023Q3年第三季度预测即使在日本这样一个常年这将使得欧元的目标20222023虽然CPI年的下跌幅度创下因此通胀并不会预测区间日本2023Q4在宏观研究报告未来几个但是考Pag11e6月的ofof122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分图资料来源110115120125130135140145150155102022ChoiceChoice年内国泰君安国际日元出现了明显波动美元兑日元先疫情防控政策的调整意味着消费市场的希望的一年我们认为国家对新冠疫情防控政策的调整以及对房地产业对于人民币而言人民币收窄融市场的过度投机从这个角度而言而选择在外部环境较为宽松时采取货币政策的选择退出日本创造出较好的退出某种角度而言美国加息渐入尾声有媒体消息称日本央行会在随着日本央行行长黑田东彦的退休况下济作用日本的出口有了显著的改善紧政策利率的做法而是坚守其负政策利率以及态在货币政策角度而言在整个对日本当前的货币政策产生较大压力走势的主题受益于经济前景改善性政策的支撑下待整体经济和房地产市场反弹的缓冲总而言之在低基数效应和支持房地产销售仍然疲软但是开发商的资产负债表有所改善这给了其等中尤甚者都收紧了开发商的现金流甚至引发了违约这种现象在私营开发商售仍然低迷另一方面房地产开发商获得债务再融资越来越困难两对于上降低中国经济面临的不确定性放的过程不一定一帆风顺但是疫情防控政策的调整仍可以在很大程度三支箭YCCP的趋势目前中国房地产业来讲资金问题是一个核心问题一方面房屋销与YCC美国政策的颁布将在很大程度上支撑起政策不变三支箭YCC日元也不同中国经济最终成为了日元68可能会给金融市场带来更强烈的货币政策收紧的预测的是0的颁布大大改善了未来一年住房市场的前景虽然当下-2023首先715资料来源欧洲央行图-30-20-10就回顾过去0010203040501因此我们认为1998从有可能出现回升机会由于没有显著的通胀压力1YCC将会是美元兑人民币的主要交易区间年中国经济的基本面整体向好稳中求日本经济基本面2001大幅贬值的重要驱动因素的时间窗口因为在日元和美元利差扩大时22023022CPIYCC2004国泰君安国际升通胀率年对年美日的货币政策处于持续分化状角度YCC日本稳定发达国家的提出确实起到了其应有的提振经美日利差在2007在CPIYCC对中国来说美联储大幅抬高政策利率的情开始成为问题政策存在将会是人民币汇率在通胀率同比增速逐步20232010政策进行评估正常化操作可以避免金整体通胀水平恢复虽然完全重新开2013年的经济基本面首日本Y退出2023ield展望因此的可能20162023C年有可能出现urve没有走低会给20232019宏观研究报告年是充满Pag2023C采取近期也eontrol72022年ofof年收122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源图6264666870727412ChoiceChoice680俄罗斯石油产品的进口量大约在2023油约生效根据国际能源署的统计欧美在方面石油问题开始显现而这很难在然气供给总额的限制欧洲地区在际能源署的统计即使欧洲可以安然度过这个冬天但是考虑到全球天始终困扰欧洲经济受能源问题影响欧洲经济率先陷入衰退前球货币施压若美国件可能会导致美元走强尽管我们整体看空美元但仍然需要注意以下的几个风险事件这些事2023步抬升以及全球产业链进一步破裂的可能极端情况下市场仍需要警惕由地区冲突加剧导致的大宗商品价格进一月后我们响本轮全球范围通胀走高背后都有俄乌冲突的身影在冲突持续的空间范围相对局限但是已经对全球供应链的地缘冲突尚未看到终止的率先陷入正式衰退给美国石油产量增速缓慢的背景欧盟很难在短期内寻找到平价的石油供温和的P-衰退715国泰君安国际对欧洲来讲以石油和天然气为主的能源问题有可能导致欧洲经济150年美元兑人民币经济的的风险情景将会是美元兑人民币的主要交易区间是市场交易的主线2万桶这相当于欧盟原油进口总量的也就是说美国经济仍有月开始石油禁运将进一步拓展到石油产品目前欧盟每日对仍未2026作为全球货币的霸主我们不能衰退看到冲突终止的迹象年美国和卡塔尔天然气项目上线前得到完善解决一方面现有的天然气问题仍未彻底解决预期落空迹象且有进一步加剧的风险欧盟对但目前的主流观点是美国经济的那美元100一定俄2023罗斯海运石油禁令已经从万桶概率超预2022仍相反仍有进一步加剧的风险在年仍会有超过有可能日结合近期在中期维度内能源问题将年主要预测交易区间低估美元的韧性期运行1510正常运行产生了深远影王者归来左右月每天进口俄罗斯原8OPEC虽然俄乌冲突与此同时从的供给缺口再次对全衰退程度是12宏观研究报告虽然目Pag根据国月开始减产及e108另一ofof个122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分掉期直接远期交易易的比例首次超过升上来看外汇掉期交易日均交易量从率风险对冲的工具与外汇掉期则呈现相反的上行趋势375主流即期交易占外汇交易的比例持续下跌从外汇掉期量大幅提升一外汇日均交易总额达易量下滑的趋势比交易报告报告显示2022附录外汇交易再度王者归来付系统提升人民币跨境支付的效率国在过去的几年内不断推动对外开放加速建设人民币跨境支签了货币互换协议推动人民币走出去的进程另一方面中下两个一方面场在英国和美国的交易增长均超过例约为年人民币跃升为第五大交易货币交易量占全球交易量的比人民币交易国际化程度提升别占交易量的易的美元依然保持其强势货币的地位美元交易占全球外汇市场交二人民币成为第五大交易货币至数据来源图P201920192022货币掉期外汇掉期12022年88跌至32外汇掉期交易量大幅提8100增长BISBIS的占比基本保持不变总量小幅度上扬基本保持不变年的2022创下历史新高人民币的交易更多流向了海外市51月国际清算银行国泰君安国际30514210721071979197938和即期交易15年的人民银行与超过50至20万亿美元从占比来看外汇掉期占外汇交外汇期权和其他产品752812022172019万亿美元外汇期权和其他产品直接远期交易11631163及998年全球的外汇欧元日元以及英镑紧随其后分年相比总量与占比齐增从总量407513走出去BIS升单位十亿美元30万亿美元外汇掉期交易占比均小幅下降30汇掉掉期作为短期内进行汇发布了每三年一度的外汇2010扭转了4个国家与地区签订或者续仍60初见成效主要的推动因素有以然是外汇交易市场的年的38103810FX319831982016日均交易总量即期交易174-802019以及货币万亿美元攀20102019年的交-2022年的100宏观研究报告Page9ofof122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分的年的降与之相对的是交易商内的交易数据大幅攀升进行对美元等的强势货币的业内头寸交易以应对需求因此此为了应对美元的短缺交易商们不得不向同业寻求帮助避险货币受到市场欢迎美元供不应求交易商头寸吃紧因货币则过分充裕目前随着国际形势进一步恶化美元作为持的挑战高于外汇交易商之间交易的市场份额持续增加至总交易量的三汇率波动导致英国金融市场行为监管局发布了一项关于伦敦银行间拆借利率伦敦交易所取消位但份额从五大交易所的外汇交易量排名保持不变伦敦仍然保持在第一下降四伦敦仍为全球最大的外汇交易中心市场份额大幅图数据来源图有数据来源1002003004005006006P2000400060008000015142019其他金融机构两种情况即交易商们手上强势货币头寸紧张部分其他480人民币交易量跃升单位十亿美元但是两者的交易总量BISBISBISBIS库存失衡交易商之间交易攀升单位十亿美元的20102010国泰君安国际国泰君安国际非金融机构382019其他金融机构LIBOR交易商的交易占比从年的指的是交易商可能面对的汇率大幅波动使得交易商们面对库存失衡20132013中止报价的政策推动了交易量的下跌43的占比从人民币日均交易总量其他金融机构基本保持不变下降至以及2016交易商之间交易攀升201920162019非金融机构38年的年的2019非金融机构超卖持有5520197交易占比的下下降至下降至库存失衡2022和46202220222022超买宏观研究报告Page10ofof122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分具交易市场然如此时一大外汇交易中心的地位占比提升强对外汇交易的基础建设支持由此新加坡巩固了其为亚洲第时新加坡政府在美国交易所的吸引力上升交易占比从能解释伦敦交易所交易比例的下跌汇交易的主力货币占总交易量超过八成美元交易的转移也转移至美国和亚洲结算中心如上文所言美元仍然是世界外LIBOR有英镑欧元瑞士法郎日元以及LIBOR数据来源图P10002000300040005000600070008000中国160伦敦交易所市场份额大幅下降单位十亿美元报价受此影响目前美元的掉期交易已经部分从英国中止报价的公告香港与日本均相对下滑近中国BISBIS2007国泰君安国际香港依旧是最大的离岸人民币英国20192010美国年提出了对于外汇交易的激励计划加20212013新加坡年112个百分点至17月2016117中国香港个百分点至31周和外汇及场外衍生工日之后立即停止所上升至201972个月期美元和日本941842022同虽同宏观研究报告Page11ofof122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分违反适用的法律或规例或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用咨询并谨慎抉择出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士报告中的资料力求准确可靠但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做部和投国泰君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安集团的资产管理本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务本研究报告内容既不代表国泰君安证券免责声明6HKHK阿里健康国铁塔HK长城汽车5HKHKHK02359HK旭阳集团健康HK01988展HK09626HK06988团4所评论的发行人的市场资本值321利益披露事项评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准电话香港中环皇后大道中202200017HK00017融创中国中银香港中国海洋石油泡泡玛特旭辉永升服务东方证券跑输大市中性跑赢大市评级卖出减持中性收集买入评级受雇于国泰君安或其集团公司有或将会为本研究报告所评论的联想集团国泰君安或其集团公司在现在或过去除分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员852250985203662HK03662远大医药资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策-国泰君安证券H-66HK0961800241HK00241097HK01907香港恒生指数香港恒生指数股H国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员至至协鑫新能源碧桂园绿城中国广汽集团股00788HK007881818新天绿色能源-01918HK01918HK09992-038HK02388个月个月00512HK033HK02333H金科服务91189118股18100883HK00883095HK0199502007HK02007百度集团百度集团移卡03958HK03958香港-090HK03900号新纪元广场低座纳斯达克综合指数纳斯达克综合指数H传真小米集团00451HK00451龙光集团晨鸣纸业有限公司版权所有不得翻印股中国银行友邦保险HK0966618522509852泸州银行093HK09923028HK0223800956HK00956药明生物中石化冠德或以上的财务权益腾讯控股中广核电力泉峰控股55或公司行业基本面良好超过相对表现或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本面良好55155周大福01983HK03380HK03380HK01812香港-09888HK09888雅生活服务-至09812029HK01299--77937793至至H15威高股份551501810HK0181027至建设银行中国联塑个月1502269HK02269股55楼有限公司00700HK0070088HK88-5094HK00934098HK0398801929HK01929-內025HK02285例如H网址有与本研究报告所评论的吉利汽车理中国奥园股金山软件吉利汽车晋商银行金沙中国有限公司配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票阿里巴巴wwwgtjaicom-006HK0106601816HK0181603319HK03319018HK02128H文造纸美团国泰君安雅居乐集团股彩虹新能源中石化炼化工程汇丰控股凯莱英00939HK0093902558HK0255803883HK03883HK02314P03888HK0388800175HK00175阿里巴巴甘肃银行中广核新能源的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约国泰君安或其集团公司有可能会与合景泰富集团03690HK03690-H00992HK0099203383HK03383005HK00005复星国际09988HK0998800438HK00438股顺丰房托098HK01928进行庄家活动思摩尔国际新创建集团比亚迪股份081HK06821-02139HK02139H快手股中国奥园中国移动01811HK01811中国平安083HK0181300656HK00656网易00175HK0017502191HK02191036HK02386金融街物业098HK09988瑞声科技小鹏汽车06969HK06969兖矿能源-HK0065901024HK01024H-股中广核矿业HK03883-H中国中免旭辉控股集团中国外运09999HK09999及H上海石油化工股份中梁控股01211HK01211股008HK02018郑州银行01502HK01502股中关村科技租赁00941HK00941商汤01171HK01171038HK02318小鹏汽车088HK09868龙光集团-01880HK01880HK06196京东集团01164HK01164建设银行H072HK02772舜宇光学科技国美零售股香港交易所084HK00884滨海投资00020HK0002000598HK00598中国人寿奈雪的茶038HK00338HK0338001601HK0160109868HK09868科济药业国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告-江苏宁沪高速公路四环医药H00493HK00493股正荣地产02886HK02886中国有色矿业-交通银行032HK0238200388HK0038809618HK0961800939HK00939H010HK02150中国石油化工股份融创中国股存在投资银行业务的关系中信068HK02628040HK00460中海物业02171HK02171华南城018HK06158-証银河娱乐中芯国际H国药控股工商银行券小米集团股00177HK0017701258HK0125801918HK01918-H03328HK03328腾讯控股重庆银行股02669HK0266901668HK01668民生银行06030HK06030哔哩哔哩---00027HK0002700981HK00981HHH宏观研究报告乐享药新世界发PagePage股股股京东集00700007000139801099003860181001963奥园明康德中国-12H中互动会股ofof122nigraMelbaT宏观研究报告2022年12月16日