发行方面，11月份信用债共发行8,644.71亿元，发行规模环比下降。其中，发行量最大的为短期融资券、公司债和中期票据，分别发行3,576.01亿元、2,452.31亿元和2,083.40亿元。当月取消或推迟发行的信用债有107只，涉及金额839.20亿元。
　　净融资方面，11月份信用债净融资为-1,479.36亿元，净融资规模环比下降。10个重点行业中公用事业行业实现净融资最多，净融资额为388.49亿元；AAA、AA+和AA级主体净融资分别为-1,067.02亿元、-72.06亿元和-200.19亿元；国有企业和非国有企业净融资分别为-951.12亿元和-528.24亿元；城投债和非城投债净融资分别为-119.62亿元和-1,359.74亿元。
　　到期压力方面，截至11月末，未来6个月将有47,237.87亿元信用债到期，到期压力迁移系数为0.89，较上月末下降0.05。分行业看，多数重点行业信用债未来到期压力环比下降。分企业性质看，国有企业与非国有企业信用债到期压力均环比小幅下降。城投债与非城投债比较方面，城投债和非城投债到期压力均环比小幅下降。
　　到期收益率方面，11月份中短期票据和城投债二级市场到期收益率均上行。其中3年期的中短期票据到期收益率上行幅度显著大于5年期的中短期票据到期收益率。
　　信用利差方面，11月份大部分重点行业债券信用利差上行，但建筑装饰行业AA级产业债信用利差大幅下降151.86BP。不同评级城投债信用利差均走阔，AAA级、AA+级和AA级城投债信用利差分别上升22.49BP、38.46BP和40.15BP。不同评级城投债信用利差所处百分位数均大幅提升，AAA级、AA+级和AA级城投债信用利差所处历史百分位数分别为31%、48%和33%。
　　展望未来，需继续关注低评级房地产及城投企业信用风险。在房地产业“三支箭”政策陆续落地后，优质房地产企业获得资金注入，迎来信用修复，而弱资质房企或将加速出清。“化隐债”“促经济”等宏观调控背景下，城投企业资金压力有望缓解，但仍需关注低评级城投企业短期债务偿还压力。此外，信用债抛售潮后，预计随着地产企稳、经济提速，未来信用债净融资额有望由负转正。

研究报告全文：远东研究债市运行2022年12月14日作者曹晓婧简奖平信用债利差整体走阔超百只债券取消发行邮箱researchfecrcomcn2022年11月信用债市场运行报告摘要发行方面11月份信用债共发行864471亿元发行规模环比下降其中发行量最大的为短期融资券公司债和中期票据分别发行357601亿元245231亿元和208340亿元当月取消或推迟发行的信用债有107只相关研究报告涉及金额83920亿元12022年10月利率债市场净融资方面11月份信用债净融资为-147936亿元净融资规模环比运行报告20221116下降10个重点行业中公用事业行业实现净融资最多净融资额为38849亿元AAAAA和AA级主体净融资分别为-106702亿元-7206亿元和22022年10月信用债市场-20019亿元国有企业和非国有企业净融资分别为-95112亿元和-52824亿运行报告20221115元城投债和非城投债净融资分别为-11962亿元和-135974亿元32022年9月利率债市场到期压力方面截至11月末未来6个月将有4723787亿元信用债到运行报告20221017期到期压力迁移系数为089较上月末下降005分行业看多数重点行业信用债未来到期压力环比下降分企业性质看国有企业与非国有企业信42022年9月信用债市场用债到期压力均环比小幅下降城投债与非城投债比较方面城投债和非城运行报告20221017投债到期压力均环比小幅下降52022年8月利率债市场到期收益率方面11月份中短期票据和城投债二级市场到期收益率均运行报告20220915上行其中3年期的中短期票据到期收益率上行幅度显著大于5年期的中短期票据到期收益率62022年8月信用债市场信用利差方面11月份大部分重点行业债券信用利差上行但建筑装饰运行报告20220914行业AA级产业债信用利差大幅下降15186BP不同评级城投债信用利差均走阔AAA级AA级和AA级城投债信用利差分别上升2249BP3846BP和4015BP不同评级城投债信用利差所处百分位数均大幅提升AAA级AA级和AA级城投债信用利差所处历史百分位数分别为3148和33展望未来需继续关注低评级房地产及城投企业信用风险在房地产业三支箭政策陆续落地后优质房地产企业获得资金注入迎来信用修复而弱资质房企或将加速出清化隐债促经济等宏观调控背景下城投企业资金压力有望缓解但仍需关注低评级城投企业短期债务偿还压力此外信用债抛售潮后预计随着地产企稳经济提速未来信用债净融资额有望由负转正请务必阅读正文后的免责声明FECRResearchChinasBondMarketsthDec142022Spreadsofcreditbondswidenedasawholeandmorethan100bondAuthorCaoXiaojingJianJiangpingissueswerecancelledE-mailresearchfecrcomcnNovember2022ChinascorporatebondsmarketoperationreportSummaryIntermsoftheissuanceofChinascorporatebondsatotalof864471billionyuanofcorporatebondswereissuedinNovemberandtheissuancescaledecreasedmonth-on-monthAmongthemtheshort-termfinancingbillscorporatebondsandmedium-termnoteswiththelargestissuancevolumewere357601billionyuan245231billionyuanand208340billionyuanrespectivelyTherewere107corporatebondscancelledorpostponedinthismonthinvolvinganamountof83920billionyuanIntermsofnetfinancingthenetfinancingofChinascorporatebondsinNovemberwas-147936billionyuanwhichdecreasedmonth-on-monthAmongthe10keyindustriestheutilitiesindustryhasachievedthemostnetfinancingwithanetfinancingamountof38849billionyuanThenetfinancingofAAAAAandAAlevelentitieswas-106702billionyuan-7206billionyuanand-20019billionyuanrespectivelyThenetfinancingofstate-ownedenterprisesandnon-state-ownedenterpriseswas-95112billionyuanand-52824billionyuanrespectivelyThenetfinancingofLocalGovernmentFinancingVehicleLGFVbondsandnon-LGFVbondswas-11962billionyuanand-135974billionyuanrespectivelyIntermsofmaturitypressureasoftheendofNovember4723787billionyuanofChinascorporatebondswillmatureinthenextsixmonthsandthematuritypressuremigrationcoefficientwas089down005fromtheendofpreviousmonthFromtheperspectiveofindustriesthematuritypressureofmostkeyindustriesdecreasedmonth-on-monthFromtheperspectiveofenterpriseownershipthematuritypressureofstate-ownedcompaniesbondsandnon-state-ownedcompaniesbondsbothdecreasedmonth-on-monthFromtheperspectiveofLGFVbondsandnon-LGFVbondsthematuritypressureofLGFVbondsandnon-LGFVbondsbothdecreasedmonth-on-monthIntermsofyieldtomaturitytheyieldstomaturityofshortandmedium-termnotesandLGFVbondsinthesecondarymarketbothincreasedinNovemberAmongthemtheyieldtomaturityof3-yearshort-termbillshasrisensignificantlymorethanthatof5-yearshort-termbillsIntermsofcreditspreadsthecreditspreadsofmostkeyindustriesincreasedinNovemberwhilethecreditspreadofAA-bondsinthebuildingdecorationindustrydroppedsharplyby15186BPCreditspreadsofLGFVbondswithdifferentratingswidenedandthecreditspreadsofAAAAAandAALGFVbondsincreasedby2249BP3846BPand4015BPrespectivelyThepercentilesofthecreditspreadsofLGFVbondswithdifferentratingshaveallincreasedsignificantlyAAAAAandAALGFVbondspreadsareathistoriclevelsof3148and33respectively请务必阅读正文后的免责声明FECRResearchChinasBondMarketsthDec142022Lookingforwardthecreditrisksoflow-ratedrealestateenterprisesandLGFVsneedcontinuedattentionAfterthethreearrowspolicyoftherealestateindustryhasbeenimplementedhigh-qualityrealestatecompanieshavereceivedcapitalinjectionsandthecreditofthemhavebeenrepairedwhileweak-qualifiedrealestatecompaniesmayacceleratetheirliquidationUnderthebackgroundofmacro-controlmeasuressuchasimplicitdebtreductionandeconomicpromotionthecapitalpressureofLGFVsisexpectedtoeasebutitisstillnecessarytopayattentiontotheshort-termdebtrepaymentpressureoflow-ratedLGFVsInadditionafterthesell-offofcreditbondswiththestabilizationofrealestateandtheaccelerationoftheeconomythenetfinancingamountofcreditbondsisexpectedtoturnfromnegativetopositiveinthefuture请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日目录一信用债市场运行2一一级市场21信用债净融资额环比下降22AAA级主体净融资大幅回落城投债净融资由正转负33信用债总体到期压力环比下降7二二级市场101信用债成交券种以中期票据短期融资券为主102中短期票据和城投债到期收益率均大幅上行103大部分重点行业债券信用利差走阔不同评级城投债信用利差均走阔12三信用债市场特别关注141有13家主体旗下17只信用债发生逾期142发生8次主体评级下调143有107只债券取消或推迟发行15二总结与展望16118请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日一信用债市场运行一一级市场1信用债净融资额环比下降2022年11月份信用债仅包括企业债公司债中期票据短期融资券和定向工具共计发行891只募集资金864471亿元净融资为-147936亿元见图1发行规模和净融资规模环比下降净融资由正转负总发行量总偿还量净融资额20000150001000050000-50002018-072018-102019-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102015-01图1信用债的发行到期与净融资规模单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理分券种来看发行量最大的为短期融资券共计发行357601亿元实现净融资-44054元其次是公司债共计发行245231亿元实现净融资-70376亿元第三是中期票据共计发行208340亿元实现净融资5251亿元见表1表111月份信用债发行与到期量总发行量总偿还量净融资额到期偿还量提前兑付量回售量赎回量债券类型亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元企业债1170043606-31906189641957740651000公司债245231315607-70376128648113112200863820中期票据20834020308952511070866001480380600短期融资券357601401655-44054401655000000000定向工具4159948451-68523768900010162600合计8644711012407-14793669404221307151038146020数据来源Wind资讯远东资信整理218请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日2AAA级主体净融资大幅回落城投债净融资由正转负1多数行业净融资额规模环比下降分行业来看本文从申万行业中选取10个重点行业统计信用债净融资情况见图211月份公用事业行业净融资最多共实现净融资38849亿元规模较上月下降11374亿元其余净融资额为正的行业仅有房地产共实现净融资025亿元规模较上月下降8273亿元建筑装饰行业资金流出规模最大共实现净融资-25942亿元较上月大幅下降107583亿元此外交通运输石油石化食品饮料行业净融资额规模分别为-23852亿元-13400亿元-2901亿元较上月分别上升20417亿元下降25094亿元下降38501亿元其余行业净流出资金规模较小且环比变动幅度不大净融资额净融资额环比变动600388494002000250-2901-9564-9370-7207-7340-200-13400-25942-23852-400-600-800-1000-1200房地产建筑装饰公用事业交通运输商贸零售钢铁煤炭石油石化医药生物食品饮料图211月份重点行业信用债净融资额及其环比变动单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理从过去12个月重点行业信用债净融资额变动来看建筑装饰行业净融资额规模变动最大净融资额累计上升986126亿元公用事业行业资金净流入规模较大净融资额累计上升286465亿元房地产行业近10个月资金持续净流入过去12个月净融资额累计上升87449亿元煤炭钢铁行业近7个月资金持续净流出过去12个月净融资额累计压降50564亿元39246亿元其余行业资金流入流出互现且累计净融资规模不大见表2表2过去12个月重点行业信用债净融资情况单位亿元日期房地产建筑装饰公用事业交通运输商贸零售钢铁煤炭石油石化医药生物食品饮料2021年12月-398110442562385189781737-205309090-5750-1180-52932022年1月-427117255032034654721155316500-328216980-1800307602022年2月1188472934320602607511407150801304911330475176552022年3月19003118555311901508612567-1116720083-3399-448-9835318请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日日期房地产建筑装饰公用事业交通运输商贸零售钢铁煤炭石油石化医药生物食品饮料2022年4月62907170433306331727707350-446210342-7110206002022年5月185437339143431880-5165-14200-846520400-2380-159702022年6月1660811448216235128668453-100-7030265892190-280452022年7月838594612-704-61676-2056-10613-1733131000-2510258002022年8月653129338-12106-204961735-4583-2612-165004075119762022年9月601144489-11350-32316-4490-7736-8747-3041-7357-302642022年10月82988164150223-44269-4276-11195-2233211694-190356002022年11月025-2594238849-23852-9564-9370-7207-13400-7340-2901数据来源Wind资讯远东资信整理2AAA级主体净融资大幅回落从信用债发行主体级别来看本文统计了AAAAAAA和AA-级主体的信用债净融资情况见表3图311月份各信用级别主体净融资额均为负其中AAA级主体信用债净融资为-106702亿元较上月大幅下降216264亿元AA级主体净融资为-7206亿元较上月减少37991亿元AA级主体信用债净融资为-20019亿元较上月减少9000亿元AA-级主体信用债净融资持续为负表3不同主体评级的发行人信用债净融资情况单位亿元日期AAAAAAAAA-合计2021年6月86864141811101323-10993288992021年7月1047139807050769-18792516732021年8月16619113846349743-32983510992021年9月-436796865352842-2466753502021年10月389473016414273-4107792772021年11月15112812197752018-46853204372021年12月-643309503098355-15341275212022年1月30372513353377446-10685136352022年2月2598928686723983-11223696212022年3月1486298864449164-28682835692022年4月1925755497813264-30482577692022年5月-1059529310-19586-1885-27552022年6月5317411346351627-9852172792022年7月-195215754417042-3734513302022年8月507436630118636-20861335942022年9月-6728025932-10965-2780-550932022年10月10956230785-11019-46911246372022年11月-106702-7206-20019-1751-135679数据来源Wind资讯远东资信整理418请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日AAAAAAAAA-3500300025002000150010005000-500-1000-15002022-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-06图3不同主体评级的发行人信用债净融资额变化趋势单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理3国有企业净融资由正转负非国有企业资金流出规模扩大从发债企业性质来看11月份国有企业包括中央国有企业和地方国有企业共实现净融资-95112亿元规模较上月大幅减少222252亿元非国有企业净融资额为-52824亿元净融资跌幅较上月收窄39864亿元见图4从今年以来的数据看无论是国有企业还是非国有企业其信用债净融资规模都在趋势性下降可能反映出经营实体的融资意愿或能力在下降国有企业非国有企业40003500300025002000150010005000-500-1000-15002022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-03图4国有与非国有企业信用债净融资额变化趋势单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理518请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日4城投债净融资由正转负非城投债融资大幅净流出从城投债的角度来看采用Wind城投债统计口径11月份城投债发行361001亿元较上月减少26231亿元实现净融资-11962亿元较上月减少89577亿元见图5今年以来城投债发行规模和净融资规模均趋势性下降或主要受到前期防范地方政府隐性债务风险规范国有企业购置土地等监管政策影响11月份非城投债净融资为-135974亿元较上月大幅减少172539亿元融资出现大幅净流出见图67000总发行量总偿还量净融资额右轴50006000400030005000200040001000300002000-10001000-20000-30002021-112022-042021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112021-06图5城投债发行到期与净融资变化趋势单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理城投非城投300025002000150010005000-500-1000-1500-20002022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-03图6城投与非城投信用债净融资额变化趋势单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理618请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日3信用债总体到期压力环比下降截至11月末的存量信用债之中不考虑分期还本提前赎回等特殊情形未来6个月将共有4723787亿元信用债到期过去6个月ATAE1为5282938亿元见图7到期压力迁移系数2为089反映出未来6个月内信用债到期压力略低于过去12个月平均水平6000052829384911208500004723787400003000020000100000过去6个月ATAE未来6个月到期总量上月末未来6个月到期总量图711月末信用债到期压力变化情况单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理从未来到期压力来看11月末的未来6个月信用债到期总量较上月末水平下降187421亿元到期压力迁移系数较上月末水平下降005或表明信用债未来到期压力环比小幅下降1多数重点行业信用债到期压力环比下降根据申万行业分类选取10个重点行业分析未来信用债到期压力见图8与过去12个月平均到期压力比较11月末石油石化行业到期压力迁移系数高达180或表明其未来6个月的到期压力明显高于过去12个月平均水平可能未来偿债压力较大交通运输和食品饮料行业到期压力迁移系数小于08或表明其未来6个月的到期压力明显低于过去12个月平均水平与上月末未来到期压力比较11月末多数行业到期压力迁移系数较前值下降其中建筑装饰石油石化商贸零售食品饮料和医药生物行业分别下降011009008005和002或表明其未来6个月到期压力环比有所1即经调整的到期总量对应英语表达为AdjustedTotalAmountthathasExpired其用过去12个月月均偿还量6进行计算2本文将其定义为未来6个月到期总量过去6个月ATAE一般来说如果该比值显著大于10或表示未来6个月的到期压力显著大于过去12个月的平均到期压力水平该比值显著小于10或表示未来6个月的到期压力显著小于过去12个月的平均到期压力水平718请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日下降房地产公用事业交通运输行业到期压力迁移系数与前值持平钢铁煤炭行业到期压力迁移系数环比上升或表明其未来6个月到期压力环比有所上升过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线迁移系数1到期压力迁移系数右轴1600020上月末到期压力迁移系数右轴1814000161200014100001280001008600006400004200002000房地产建筑装饰公用事业交通运输商贸零售钢铁煤炭石油石化医药生物食品饮料图811月末重点行业信用债到期压力及迁移情况左轴单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理2国有企业与非国有企业信用债到期压力均环比小幅下降11月末国有企业债券到期压力迁移系数为091见图9或表明未来6个月的到期压力略低于过去12个月平均水平非国有企业未来债券到期压力迁移系数为073或表明其未来到期压力明显低于过去12个月平均水平与上月末相比国有企业非国有企业债券到期压力迁移系数分别小幅下降005003或表明未来到期压力环比有所下降818请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线迁移系数1到期压力迁移系数右轴上月末到期压力迁移系数右轴600001648233221450000438600912400001030000080620000041000045961533777702000国有企业非国有企业图911月末国有和非国有企业信用债到期压力及迁移情况左轴单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理3城投债与非城投债到期压力均环比小幅下降11月末城投债到期压力迁移系数为090非城投债到期压力迁移系数为089见图10或表明城投与非城投债未来6个月到期压力低于过去12个月平均水平与上月末相比11月末城投债非城投债到期压力迁移系数分别小幅下降007003或表明未来到期压力环比有所下降过去6个月ATAE未来6个月到期总量参考线迁移系数1到期压力迁移系数右轴上月末到期压力迁移系数右轴40000163459251350001430858573000012250001020000182368608163793015000061000004500002000城投非城投图1011月末城投和非城投企业信用债到期压力及迁移情况左轴单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理918请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日二二级市场1信用债成交券种以中期票据短期融资券为主从成交活跃度来看11月份信用债共计成交3150990亿元成交金额环比增长5040同比增长1663见图11信用债成交券种以中期票据短期融资券为主两者占比分别为4550和3303公司债尽管发行规模与中期票据和短期融资券相近但其二级市场成交量较小企业债亿元公司债亿元中期票据亿元短期融资券亿元定向工具亿元350003000025000200001500010000500002022-082021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112021-01图1111月份信用债二级市场成交量单位亿元数据来源Wind资讯远东资信整理2中短期票据和城投债到期收益率均大幅上行从到期收益率来看11月份不同期限与评级的中短期票据到期收益率均大幅上行见图12具体来看11月份3年期各评级中短期票据到期收益率上行5550BP至7053BP5年期各评级中短期票据到期收益率上行3420BP至4520BP3年期的中短期票据到期收益率上行幅度显著大于5年期的中短期票据到期收益率1018请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日中债中短期票据到期收益率AAA3年中债中短期票据到期收益率AAA5年中债中短期票据到期收益率AA3年中债中短期票据到期收益率AA5年8中债中短期票据到期收益率AA3年中债中短期票据到期收益率AA5年中债中短期票据到期收益率AA-3年中债中短期票据到期收益率AA-5年7654322021-072021-082021-092020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112020-01图12不同期限不同评级中短票到期收益率走势单位数据来源Wind资讯远东资信整理从城投债的角度来看11月份不同期限与评级的城投债到期收益率均大幅上行见图13具体来看11月份3年期各评级城投债到期收益率上行4685BP至7685BP5年期各评级城投债到期收益率上行4388BP至5288BP其中3年期AA-级城投债利差走阔幅度最大其上行了7685BP需关注短期债务占比较高的低评级城投债主体违约风险中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA5年8中债城投债到期收益率AA-3年中债城投债到期收益率AA-5年7654322020-122020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112020-01图13不同期限不同评级城投债到期收益率走势单位数据来源Wind资讯远东资信整理1118请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日3大部分重点行业债券信用利差走阔不同评级城投债信用利差均走阔1大部分重点行业债券信用利差上行但建筑装饰行业AA级产业债信用利差大幅下行兴业研究提供的10个重点行业不同信用级别产业债信用利差显示11月份建筑装饰行业AA级产业债信用利差大幅下降15186BP其余行业评级产业债的信用利差变动幅度相对较小见图14AAAAAAA500-50-100-150-200房地产建筑装饰电力交通运输商业贸易钢铁煤炭化工医药生物食品饮料图1411月份重点行业各评级产业债信用利差变动当月末与上月末相比单位BP数据来源Wind资讯远东资信整理从2015年初以来的10个重点行业信用利差数据看除房地产行业AAA级债项外11月末各行业评级信用利差均在历史中等或较低水平见图15具体来看在AAA级产业债中房地产行业信用利差所处历史百分位数为73处于历史较高水平食品饮料行业信用利差处于历史百分位数51处于历史中等水平钢铁电力交通运输商业贸易行业信用利差所处历史百分位数分别为37353230其余行业信用利差则处于历史较低水平在AA级产业债中医药生物房地产行业信用利差所处历史百分位数分别为5654处于历史中等水平化工交通运输电力行业信用利差所处历史百分位数为403332其余行业信用利差则处于历史较低水平在AA级产业债中房地产和食品饮料行业信用利差所处历史百分位数分别为109均处于历史低水平1218请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日AAAAAAA1009080706050403020100房地产建筑装饰电力交通运输商业贸易钢铁煤炭化工医药生物食品饮料图1511月末重点行业各评级产业债信用利差在2015年以来所处百分位数注以百分位数表示分位数越大表示信用利差在近10年的历史水平中所处的位置越高数据来源Wind资讯远东资信整理2不同评级城投债信用利差均上行从兴业研究提供的城投债信用利差数据来看11月份不同信用等级城投债信用利差均上行其中AAA级城投债信用利差上升2249BPAA级城投债信用利差上升3846BPAA级城投债信用利差上升4015BP见图164540153846403532023025224920151050全体城投债AAAAAAA图1611月末各评级城投债信用利差变动当月末与上月末相比单位BP数据来源Wind资讯远东资信整理1318请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日从2015年以来的城投债信用利差数据看11月末各信用评级城投债信用利差所处百分位数较上月大幅提升其中AAA级城投债信用利差所处百分位数上升至31AA级城投债信用利差所处百分位数上升至48AA级城投债信用利差所处百分位数上升至33见图17100908070604850403031333020100全体城投债AAAAAAA图1711月末各评级城投债信用利差在2015年以来所处百分位数数据来源Wind资讯远东资信整理三信用债市场特别关注1有13家主体旗下17只信用债发生逾期本文中的逾期包括未按时兑付本金和或利息未按时兑付回售款和或利息提前到期未兑付触发交叉违约担保违约和本息展期相关统计参考Wind资讯2022年11月份境内债券市场上有13家主体的17只信用债券包括企业债公司债中期票据短期融资券定向工具发生逾期逾期日债券余额合计35927亿元从所属申万一级行业来看逾期信用债数量最多的是房地产行业共涉及12只债券逾期日债券余额合计33837亿元此外煤炭非银金融传媒行业各有1只债券发生违约逾期日债券余额分别为250亿元150亿元340亿元2发生8次主体评级下调2022年11月份债券市场共发生8次主体评级下调3见图18今年111月份合计发生172次主体评级下调低于去年同期的330次3下调包括评级下调和展望下调不包括中债资信评级调整1418请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日从所属申万一级行业看11月份主体评级下调的8家企业分别来自农林牧渔机械设备非银金融基础化工电子食品饮料汽车及交通运输行业90807060504030201002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112020-01图18月度主体评级下调次数单位次数据来源Wind资讯远东资信整理3有107只债券取消或推迟发行2022年11月份有107只信用债券包括企业债公司债中期票据短期融资券定向工具当月取消或推迟发行涉及金额为83920亿元数量较上月显著增加或主要由于近期地产及防疫优化政策频出市场波动较大导致发行成本抬升企业选择改期发行见图19但今年111月取消或推迟发行的金额仍旧低于去年同期水平从企业性质来看推迟或取消发行债券的企业大部分是国有企业国有企业取消或推迟发行的债券有101只非国有企业取消或推迟发行的债券有6只从企业主体信用级别来看AAA级企业推迟或取消发行债券有50只AA级企业取消或推迟发行的债券有29只AA级主体取消或推迟发行的债券有24只AA-级主体取消或推迟发行的债券有2只无评级主体取消或推迟发行的债券有2只1518请务必阅读正文后的免责声明远东研究债市运行2022年12月14日取消推迟发行金额取消推迟发行只数右轴100014090012080070010060080500400603004020020100002021-042021-112022-062020-022020-032020-04202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